大學(xué)國際金融第五版課件第十四章 國際協(xié)調(diào)的制度安排：國際貨幣體系

INTERNATIONALFINANCE國際金融學(xué)（第五版）楊長江、姜波克主編高等教育出版社，2019年4月第十四章國際協(xié)調(diào)的制度安排：國際貨幣體系國際金本位制牙買加體系布雷頓森林體系國際貨幣基金組織第一節(jié)國際金本位制

國際金本位制簡介金本位制是指以黃金作為本位貨幣的一種制度。在金本位制下，流通中的貨幣除金幣外，常常還存在著可兌換為黃金的銀行券及少量其他金屬輔幣，但只有金幣才能執(zhí)行貨幣的全部職能，即價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣。國際金本位制就是以各國普遍采用金本位制為基礎(chǔ)的國際貨幣體系。國際金本位制的特點(diǎn)是：黃金不但是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，而且可以自由輸出入，一國的金幣同另一國的金幣或代表金幣流通的其他金屬(比如銀)鑄幣或銀行券可以自由兌換，在金幣流通的國家內(nèi)，金幣還可以自由鑄造。金幣的自由輸出入，保證了各國貨幣之間的比價(jià)相對(duì)穩(wěn)定；金幣的自由兌換，又保證了黃金與其他代表黃金流通的金屬鑄幣和銀行券之間的比價(jià)相對(duì)穩(wěn)定；金幣的自由鑄造或熔化，則具有調(diào)節(jié)市面上貨幣流通量的作用，因而保證了各國物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定。因此，國際金本位制是一種比較穩(wěn)定的貨幣制度。國際金本位制是歷史上第一個(gè)國際貨幣體系。在19世紀(jì)80年代，世界上的主要資本主義國家都先后在國內(nèi)實(shí)行了金本位制，這樣國際金本位制就形成了。123

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的表現(xiàn)形式在國際金本位制下，外部均衡目標(biāo)處于首要位置，它體現(xiàn)為維持匯率的穩(wěn)定。外部均衡在金本位制下，各國貨幣都規(guī)定有含金量，各國貨幣含金量之比所形成的金平價(jià)決定了它們之間的兌換比率，外匯市場上的實(shí)際匯率就環(huán)繞著金平價(jià)而在一定限度內(nèi)上下波動(dòng)。國際金本位制的這一制度特征，決定了各國政府被迫將維持貨幣價(jià)值的穩(wěn)定放在首位，這體現(xiàn)在一國保證本國貨幣與黃金的自由兌換、維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定上。因此，在國際金本位制下，外部均衡目標(biāo)就具體體現(xiàn)為維持匯率穩(wěn)定，因?yàn)橹挥袑⒈緡泿艆R率維持在金平價(jià)水平上，國際貿(mào)易與資本流動(dòng)才能正常有序地進(jìn)行。內(nèi)部均衡內(nèi)部均衡問題尚不突出，或者說，尚未成為政府關(guān)注的政策目標(biāo)。因?yàn)樵?9世紀(jì)末期，自由市場經(jīng)濟(jì)的弊端尚未充分暴露，經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)、通貨膨脹等問題并不十分突出；并且，此時(shí)經(jīng)濟(jì)科學(xué)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段，還不存在能夠指導(dǎo)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的宏觀經(jīng)濟(jì)理論。因此，此時(shí)政府在經(jīng)濟(jì)中扮演的是“守夜人”的角色，尚不負(fù)有維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的職責(zé)。

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制在國際金本位制下，內(nèi)外均衡目標(biāo)可以在政府不對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的條件下，通過經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)。這一自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制就是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨最早指出的“物價(jià)-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”。前提政府嚴(yán)格按金本位制的要求實(shí)施貨幣政策，保持黃金的自由兌換、自由鑄造、自由輸出入，當(dāng)國際收支因素帶來黃金儲(chǔ)備變動(dòng)進(jìn)而影響貨幣供給時(shí)，不得采取沖銷措施。不存在國際資金流動(dòng)。商品價(jià)格具有完全彈性。

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制調(diào)節(jié)過程假定一國國際收支出現(xiàn)赤字，那么這就意味著本國黃金的凈輸出。由于黃金外流，國內(nèi)黃金存量下降，貨幣供給就會(huì)減少，從而在商品價(jià)格具有完全彈性的情況下，引起國內(nèi)物價(jià)水平下跌。國內(nèi)物價(jià)水平下跌后，本國貨幣的實(shí)際匯率貶值，本國商品在國外市場上的競爭力就會(huì)提高，外國商品在本國市場的競爭力就會(huì)下降，于是出口增加、進(jìn)口減少，國際收支赤字降低直至最終消除。當(dāng)出現(xiàn)國際收支盈余時(shí)，調(diào)整過程則相反。

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制調(diào)節(jié)過程將國際資金流動(dòng)因素考慮進(jìn)來時(shí)，這一自動(dòng)調(diào)節(jié)過程則得到補(bǔ)充。當(dāng)存在國際資金流動(dòng)時(shí)，內(nèi)外均衡自動(dòng)實(shí)現(xiàn)速度會(huì)加快。以國際收支逆差為例，一方面，由于金本位制下匯率在黃金輸送點(diǎn)之間變動(dòng)，因此當(dāng)國際收支逆差使本幣匯率暫時(shí)下跌至黃金輸出點(diǎn)以下時(shí)，投機(jī)者就會(huì)預(yù)期市場匯率必將回升，大量資金就會(huì)流入該國以謀取匯率差價(jià)。另一方面，國際收支逆差引起貨幣供給收縮過程中利率上升，這又會(huì)吸引意在獲取利率差價(jià)的資金流入，這樣該國的國際收支逆差就通過吸引資金流入而改善了。此時(shí)國際資金流動(dòng)的穩(wěn)定性作用是建立在金本位制具有充分可信性的前提之下的，是一種穩(wěn)定性的投機(jī)，有利于縮小匯率波動(dòng)，加速國際收支恢復(fù)平衡。

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制特點(diǎn)自發(fā)性這種調(diào)整機(jī)制完全依靠經(jīng)濟(jì)的自發(fā)力量實(shí)現(xiàn)，不需要政府對(duì)之采取專門的政策措施進(jìn)行干預(yù)。對(duì)稱性在國際金本位制下，自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制是在國際收支盈余國與赤字國同時(shí)發(fā)揮效力的，兩國都承擔(dān)調(diào)節(jié)責(zé)任。因此這種調(diào)節(jié)機(jī)制比較公平合理，使國際收支調(diào)節(jié)能夠盡快地完成。穩(wěn)定性在自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中，匯率始終在黃金輸送點(diǎn)之間變動(dòng)，這就使內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)始終在穩(wěn)定的條件下進(jìn)行，避免了匯率的劇烈變動(dòng)等現(xiàn)象對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞性影響。

國際金本位制下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題國際金本位制下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)機(jī)制局限性它要求各國政府遵守特定的“游戲規(guī)則”——嚴(yán)格按照金本位制的要求實(shí)施貨幣政策。政府不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)；如進(jìn)行干預(yù)，也應(yīng)以加速國際收支恢復(fù)平衡為目的。例如，國際收支盈余國執(zhí)行膨脹性的貨幣政策，國際收支赤字國采取緊縮性的貨幣政策。但是，如果各國政府可能設(shè)法抵消黃金流動(dòng)對(duì)貨幣供給的影響，原有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制完全失去了效力。由于并不存在一個(gè)國際監(jiān)督機(jī)構(gòu)，因此各國違反這一規(guī)則的情況時(shí)常發(fā)生，這一現(xiàn)象在國際金本位制的后期越發(fā)嚴(yán)重。以前的分析一直假定商品價(jià)格具有完全彈性，這樣價(jià)格可以靈活調(diào)整從而使經(jīng)濟(jì)始終處于充分就業(yè)狀態(tài)，內(nèi)部均衡一直得以維持。如果這一條件不能得到滿足，則在貨幣供應(yīng)量變動(dòng)以實(shí)現(xiàn)外部均衡的過程中，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的失業(yè)或者通貨膨脹問題。在國際金本位制下，實(shí)際上各國將外部均衡作為政策的首要目標(biāo)，而把內(nèi)部均衡放在次要位置，服從外部均衡的需要。當(dāng)各國政府的注意力越來越集中于內(nèi)部均衡時(shí)，國際金本位制下的這種內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制就很難被接受了。總的來說，在國際金本位制下，內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)有其物質(zhì)基礎(chǔ)，那就是世界黃金產(chǎn)量能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣供給量的需要。由于貨幣供給數(shù)量的增長依賴于黃金數(shù)量的增長，當(dāng)世界黃金產(chǎn)量的增長滿足不了世界經(jīng)濟(jì)的增長和維持穩(wěn)定匯率的需要時(shí)，金本位制就會(huì)顯得非常脆弱，難以經(jīng)受各種沖擊。尤其是世界黃金存量集中在極少數(shù)國家手中時(shí)，其他國家的金本位制就難以維持。黃金分布的相對(duì)不均也會(huì)使國際金本位制面臨危機(jī)。

國際金本位制的崩潰在第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前的幾年內(nèi)，國際金本位制便出現(xiàn)了崩潰的苗頭。這是由于一方面世界黃金產(chǎn)量跟不上世界經(jīng)濟(jì)的增長，另一方面較發(fā)達(dá)的國家通過貿(mào)易順差的持續(xù)積累和其他特權(quán)，使黃金分布非常不平衡。在第一次世界大戰(zhàn)期間，各國為籌措戰(zhàn)爭經(jīng)費(fèi)而發(fā)行了大量不可兌換的紙幣，這些紙幣在戰(zhàn)后大幅貶值，嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。所以，在第一次世界大戰(zhàn)后國際政局相對(duì)穩(wěn)定后，各國便著手恢復(fù)金本位制。它們面臨的世界黃金存量絕對(duì)不足與相對(duì)不均的局面并沒有改變而是加重了，因此此時(shí)所恢復(fù)的國際金本位制實(shí)際上是一種國際金匯兌本位制。第一次世界大戰(zhàn)后國際金本位制面臨的歷史條件的變化還在于：各國越來越重視內(nèi)部均衡目標(biāo)，有的國家(例如美國、法國)明確表示將內(nèi)部均衡目標(biāo)置于外部均衡目標(biāo)之上。這便使原有的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制難以發(fā)揮效力，各國越來越不遵守游戲規(guī)則，國際金本位制的可信性大大下降了。

國際金本位制的崩潰橫軸表示年份，縱軸表示實(shí)行金本位制的國家數(shù)目?？梢钥闯觯谝淮问澜绱髴?zhàn)后國際金本位制的鼎盛時(shí)間是很短暫的。

國際金本位制的崩潰小結(jié)從對(duì)國際金本位制的分析中可以看出，國際金本位制對(duì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡所作的制度安排，是建立在特定的歷史條件下的。這一特定的歷史條件就是：內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)有其物質(zhì)基礎(chǔ)——世界黃金產(chǎn)量符合要求內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)主要通過經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)整，政府不進(jìn)行干預(yù)內(nèi)部均衡問題被忽視，外部均衡的實(shí)現(xiàn)可以以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)。當(dāng)這些條件不具備時(shí)，國際金本位制退出歷史舞臺(tái)也就是必然的了。第二節(jié)布雷頓森林體系

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容可以概括為如下三個(gè)方面：建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，以促進(jìn)政策國際協(xié)調(diào)。國際貨幣基金組織為國際政策協(xié)調(diào)提供了適當(dāng)?shù)膱鏊?，它還對(duì)各成員國的匯率政策進(jìn)行監(jiān)督，為成員國提供短期融通資金，從而成為二戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心。實(shí)行以黃金-美元為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制。在這個(gè)體系下，規(guī)定美元按35美元等于1盎司黃金與黃金保持固定比價(jià)，各國政府可隨時(shí)用美元向美國政府按這一比價(jià)兌換黃金。各國貨幣則與美元保持可調(diào)整的固定比價(jià)，稱為可調(diào)整的釘住匯率。這又被稱為“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤：

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容可以概括為如下三個(gè)方面：建立一個(gè)永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，以促進(jìn)政策國際協(xié)調(diào)。國際貨幣基金組織為國際政策協(xié)調(diào)提供了適當(dāng)?shù)膱鏊?，它還對(duì)各成員國的匯率政策進(jìn)行監(jiān)督，為成員國提供短期融通資金，從而成為二戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心。實(shí)行以黃金-美元為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制。在這個(gè)體系下，規(guī)定美元按35美元等于1盎司黃金與黃金保持固定比價(jià)，各國政府可隨時(shí)用美元向美國政府按這一比價(jià)兌換黃金。各國貨幣則與美元保持可調(diào)整的固定比價(jià)，稱為可調(diào)整的釘住匯率。這又被稱為“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。取消對(duì)經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對(duì)國際資金流動(dòng)進(jìn)行限制。

布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制具有兩個(gè)特點(diǎn)：以政策調(diào)節(jié)為主這是因?yàn)楦鲊泿殴?yīng)量與持有的黃金儲(chǔ)備數(shù)量之間已失去了聯(lián)系，原有的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制已不復(fù)存在，并且各國越來越不能容忍自動(dòng)調(diào)節(jié)過程中對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡的沖擊。在內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題上存在不對(duì)稱性對(duì)于美國而言，它一方面要保持美元與其他貨幣之間的固定比價(jià)，另一方面又要保持美元與黃金之間的固定比價(jià)。對(duì)于前者，當(dāng)美國在與其他國家進(jìn)行交往而出現(xiàn)國際收支不平衡(例如逆差)時(shí)，因?yàn)槊涝且环N國際貨幣，它可以簡單地以輸出美元的方式彌補(bǔ)逆差，以此來維持固定的匯率而不必對(duì)本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于后者，由于美國黃金儲(chǔ)備總量是有限的，這就要求控制美元發(fā)行總量，尤其是控制美元向國外的輸出總量?？梢?，美國的外部均衡目標(biāo)實(shí)際上體現(xiàn)為控制美元向國外的輸出總量。對(duì)于其他國家而言，不對(duì)稱性體現(xiàn)在國際收支盈余國與國際收支逆差國在國際收支調(diào)節(jié)上的不對(duì)稱性。國際收支逆差國需要對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行痛苦的調(diào)整，而國際收支盈余國可以積累美元儲(chǔ)備并用它向美國換取黃金。這樣，國際收支調(diào)整的重?fù)?dān)就全部落在了國際收支逆差國的身上。這種不對(duì)稱性使得各國都在與他國的經(jīng)濟(jì)交往中追求國際收支順差，積聚美元儲(chǔ)備。這樣，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，便可以通過使用本國積聚的美元儲(chǔ)備來提供融資，避免使用支出增減政策，降低調(diào)節(jié)成本。因此，其他國家的外部均衡目標(biāo)具體體現(xiàn)為通過國際收支順差積累美元。

從內(nèi)外均衡問題角度看布雷頓森林體系的根本缺陷美國的外部均衡目標(biāo)體現(xiàn)為保證美元與黃金之間的固定比價(jià)和可兌換，這要求美國控制美元向境外輸出；而其他國家的外部均衡目標(biāo)體現(xiàn)為盡可能地積累美元儲(chǔ)備，這就要求美元大量向境外輸出。顯然，這兩者之間是完全矛盾的，這種矛盾使得美元處于一種進(jìn)退兩難的狀況中。美元的這種兩難，是美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬于20世紀(jì)50年代首先提出的，故又被稱為特里芬兩難——隨著流出美國的美元日益增加，美元同黃金之間的可兌換性(按固定比價(jià))必將日益受到人們的懷疑，這最終必然會(huì)誘發(fā)人們對(duì)美元可兌換性的信心危機(jī)，從而帶來整個(gè)布雷頓森林體系的崩潰。

布雷頓森林體系的崩潰在布雷頓森林體系的早期，各國都需要從戰(zhàn)爭廢墟中恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，迫切需要美元，而此時(shí)美國通過國際收支逆差所輸出的美元數(shù)量有限，因此世界上面臨著“美元荒”的局面。隨著美國國際收支的持續(xù)逆差，各國手中持有的美元數(shù)量激增，“美元荒”演變?yōu)椤懊涝獮?zāi)”，人們對(duì)美元的信心日益喪失。當(dāng)人們對(duì)美元與黃金之間的可兌換性產(chǎn)生懷疑時(shí)，就會(huì)拋售美元、搶購美國的黃金和經(jīng)濟(jì)處于上升階段的國家的硬通貨，這便爆發(fā)了美元危機(jī)。流出的美元超過美國黃金儲(chǔ)備的余額，“懸突額”是衡量和預(yù)測美元危機(jī)的一個(gè)很好的指標(biāo)：年份黃金儲(chǔ)備美元輸出美元懸突額1962160.0115.3-44.71963156.0131.6-24.41964154.7160.8

+6.11965140.7172.7+32.01966132.4209.6+77.21967120.7233.2+112.51968108.9264.5+155.61969118.6376.6+258.01970110.7312.7+202.01971102.1269.1+167.0197296.6344.3+247.7資料來源:國際貨幣基金組織.國際金融統(tǒng)計(jì)年鑒。單位：億美元

布雷頓森林體系的崩潰國際資金流動(dòng)對(duì)固定匯率制究竟帶來的是“穩(wěn)定性投機(jī)”還是“非穩(wěn)定性投機(jī)”，取決于人們對(duì)這一固定匯率制可維持性的信心。當(dāng)人們對(duì)美元存在信心危機(jī)時(shí)，大量投機(jī)性資金在外匯市場上拋出美元，釀成風(fēng)暴，國際資金流動(dòng)就成為對(duì)美元匯率進(jìn)行攻擊的最具有破壞性的力量。大規(guī)模的美元危機(jī)最早爆發(fā)于1960年，其后在1968年、1971年、1973年多次爆發(fā)。美國與其他國家也都采取了互相提供貸款、限制黃金兌換、美元貶值等一系列協(xié)調(diào)措施，但這都不能從根本上改變特里芬兩難所揭示的布雷頓森林體系在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的制度安排上的缺陷。最終，當(dāng)1973年2月外匯市場再度爆發(fā)美元危機(jī)時(shí)，布雷頓森林體系徹底崩潰了。布雷頓森林體系是特定歷史條件下的有關(guān)內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制的一種制度安排，這一特定的歷史條件主要是美國在世界經(jīng)濟(jì)中的壟斷地位以及國際資金流動(dòng)的缺乏。美國的壟斷地位使得美元可以在國際貨幣體系中成為等同于黃金的關(guān)鍵性貨幣，國際資金流動(dòng)的缺乏則使可調(diào)整的釘住匯率制易于維持。在布雷頓森林體系運(yùn)行的相當(dāng)長的一段時(shí)期里，這兩個(gè)條件都是存在的，因此在這段時(shí)期內(nèi)布雷頓森林體系有效地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)這些條件隨著時(shí)間的推移而逐步弱化并最終消失時(shí)，布雷頓森林體系的動(dòng)搖和崩潰也就難以避免了。123第三節(jié)牙買加體系

現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加體系簡介《牙買加協(xié)議》對(duì)布雷頓森林體系的改革集中在黃金、匯率、特別提款權(quán)這三點(diǎn)上，其主要內(nèi)容是：匯率安排多樣化。成員國可根據(jù)自己的情況選擇匯率制度，但必須事先取得國際貨幣基金組織的同意。國際貨幣基金組織有權(quán)對(duì)成員國的匯率進(jìn)行監(jiān)督，以確保有秩序的匯率安排和避免操縱匯率來謀取不公平的競爭利益。黃金非貨幣化。黃金與貨幣徹底脫鉤，它不再是平價(jià)的基礎(chǔ)，也不能用它來履行對(duì)國際貨幣基金組織的義務(wù)，成員國貨幣不能與黃金掛鉤。擴(kuò)大特別提款權(quán)的作用。未來的國際貨幣體系應(yīng)以特別提款權(quán)為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，成員國可用特別提款權(quán)來履行對(duì)國際貨幣基金組織的義務(wù)和接受國際貨幣基金組織的貸款，各成員國相互之間也可用特別提款權(quán)來進(jìn)行借貸。擴(kuò)大國際貨幣基金組織的份額。國際貨幣基金組織的總份額從原有的290多億特別提款權(quán)擴(kuò)大到390億特別提款權(quán)，增加34.48%。另外，各成員國的份額比例也有所調(diào)整，聯(lián)邦德國、日本及某些發(fā)展中國家的份額比例有所擴(kuò)大，美國的份額比例略有減少。增加對(duì)發(fā)展中國家的資金融通數(shù)量和限額。除用出售黃金所得收益建立信托基金外，協(xié)議還擴(kuò)大了信用貸款的限額，由占成員國份額的100%增加到145%，“出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款”的份額從50%擴(kuò)大到75%。事實(shí)上，《牙買加協(xié)議》在很大程度上是對(duì)事實(shí)的一種法律追認(rèn)，有許多問題在這一協(xié)議中并沒有得到反映和解決。并且，在協(xié)議簽訂后，國際貨幣體系也沒有完全按協(xié)議勾勒的方向發(fā)展。

現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加體系簡介現(xiàn)行的牙買加體系具有如下特點(diǎn)：黃金非貨幣化。黃金不再是各國貨幣平價(jià)的基礎(chǔ)，也不能用于官方之間的國際清算。儲(chǔ)備貨幣多樣化。雖然《牙買加協(xié)議》中曾規(guī)定未來的國際貨幣體系應(yīng)以特別提款權(quán)為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，但事實(shí)上，特別提款權(quán)在世界各國國際儲(chǔ)備中的比重非常小，在2006年僅占全球國際儲(chǔ)備總量的0.4%。同時(shí)，美元一枝獨(dú)秀的局面被以美元為首的多種儲(chǔ)備貨幣所取代。匯率制度多樣化。截至2007年4月，國際貨幣基金組織185個(gè)成員國實(shí)行了3類共8種匯率安排：(1)嚴(yán)格盯住的匯率制度，分為放棄獨(dú)立法定貨幣(10個(gè)經(jīng)濟(jì)體)、貨幣局制度(13個(gè)經(jīng)濟(jì)體)。(2)彈性盯住的匯率制度，分為常規(guī)固定匯率制(70個(gè)經(jīng)濟(jì)體)和中間狀態(tài)盯住制(共12個(gè)經(jīng)濟(jì)體，其中水平波幅盯住5個(gè)經(jīng)濟(jì)體，爬行盯住6個(gè)經(jīng)濟(jì)體，爬行波幅盯住1個(gè)經(jīng)濟(jì)體)。(3)浮動(dòng)匯率制度，分為管理浮動(dòng)(48個(gè)經(jīng)濟(jì)體)、獨(dú)立浮動(dòng)(35個(gè)經(jīng)濟(jì)體)。

牙買加體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)問題牙買加體系下的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制特點(diǎn)牙買加體系下的資金流動(dòng)與匯率變動(dòng)可以非常迅速地自發(fā)對(duì)內(nèi)外均衡進(jìn)行調(diào)整。以經(jīng)常賬戶逆差為例，這一逆差既可能因引起本國貨幣貶值而通過貨幣-價(jià)格機(jī)制得到自動(dòng)調(diào)整，也可能因吸引國外資金流入而得到融資。與布雷頓森林體系下過于僵硬的內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制相比，這一機(jī)制無疑更為靈活。當(dāng)然，這一自發(fā)調(diào)整機(jī)制也有著很大的局限性，必須在政府的積極調(diào)控下才能合理發(fā)揮作用。在內(nèi)外均衡的關(guān)系上，內(nèi)部均衡居于首要位置。在布雷頓森林體系下，各國負(fù)有維持外部匯率穩(wěn)定的義務(wù)，有的時(shí)候還不得不以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)來實(shí)現(xiàn)外部均衡。在牙買加體系下，各國基本上不存在維持某一特定匯率的義務(wù)，因此可以將更多的精力用于內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)上。實(shí)際上，牙買加體系在運(yùn)行中(特別是在早期)表現(xiàn)出忽視外部均衡，或者說在很大程度上依靠市場機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)外部均衡的傾向。在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡過程中，國際政策協(xié)調(diào)的地位有所下降。在布雷頓森林體系下，各國通過可調(diào)整的固定匯率制聯(lián)系起來，這就使各國必須進(jìn)行協(xié)調(diào)才能維持匯率穩(wěn)定這一共同目標(biāo)。這在一定程度上彌補(bǔ)了布雷頓森林體系在內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)機(jī)制上的缺陷，延長了這一體系的壽命。而在牙買加體系下，各國專注于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)。盡管此時(shí)國際貨幣基金組織在國際協(xié)調(diào)中的作用得到加強(qiáng)，政策國際協(xié)調(diào)在很長一段時(shí)期內(nèi)僅限于危機(jī)管理等較低層次。

牙買加體系的運(yùn)行情況優(yōu)勢(shì)國際經(jīng)濟(jì)交往繼續(xù)得到迅速發(fā)展。各國的政策自主性得到加強(qiáng)，各國開放宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行得到了進(jìn)一步保障。牙買加體系經(jīng)受了多次各種因素帶來的沖擊，始終顯示了比較強(qiáng)的適應(yīng)能力。局限性牙買加體系下匯率變動(dòng)劇烈。與布雷頓森林體系下匯率變動(dòng)被限制在相對(duì)狹小的范圍相比，牙買加體系下的匯率調(diào)整有時(shí)會(huì)“過度波動(dòng)”。牙買加體系下各國國際收支狀況并沒有得到很好的調(diào)節(jié)。牙買加體系對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)有匯率調(diào)整與資金流動(dòng)彌補(bǔ)兩種方式，這兩者之間具有一定的互相替代性。因此，盡管浮動(dòng)匯率制下可以對(duì)國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)，但調(diào)節(jié)的結(jié)果未必符合外部均衡的要求。牙買加體系下內(nèi)外均衡的沖突依然存在，并且由于大規(guī)模國際資金流動(dòng)的存在而表現(xiàn)得日益復(fù)雜，政府對(duì)開放宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的困難加大了。一方面政府仍要通過使用支出增減政策對(duì)國際收支進(jìn)行管理，從而面臨著與固定匯率制相類似的內(nèi)外均衡沖突。另一方面，匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)開放經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都產(chǎn)生影響，因此新的內(nèi)外均衡沖突又出現(xiàn)了，并且從某種意義上說，比原有的內(nèi)外均衡沖突更加復(fù)雜，對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的影響更為深刻。主要國家1995年至2017年的經(jīng)常賬戶情況資料來源：國際貨幣基金組織，WEO數(shù)據(jù)庫第四節(jié)國際貨幣基金組織

國際貨幣基金組織概述國際貨幣基金組織的構(gòu)成國際貨幣基金組織的最高決策機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，其成員由各國中央銀行行長或財(cái)政部長組成，每年秋季舉行定期會(huì)議，決定國際貨幣基金組織和國際貨幣體系的重大問題，如接納新成員、修改基金協(xié)定、調(diào)整基金份額等。日常行政工作由執(zhí)行董事會(huì)負(fù)責(zé)，該機(jī)構(gòu)由24名成員組成，另設(shè)主席1名，為國際貨幣基金組織總裁，每5年選舉1次?？偛迷谕ǔＧ闆r下不參加董事會(huì)的投票，但若雙方票數(shù)相等時(shí)，總裁可投決定性一票。執(zhí)行董事會(huì)是一個(gè)常設(shè)機(jī)構(gòu)，在它和理事會(huì)之間還有兩個(gè)機(jī)構(gòu):一個(gè)是“國際貨幣基金組織理事會(huì)關(guān)于國際貨幣制度的臨時(shí)委員會(huì)”，簡稱“臨時(shí)委員會(huì)”；另一個(gè)是“世界銀行和國際貨幣基金組織理事會(huì)關(guān)于實(shí)際資源向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的聯(lián)合部長級(jí)委員會(huì)”，簡稱“發(fā)展委員會(huì)”。這兩個(gè)委員會(huì)都是部長級(jí)委員會(huì)，每年開會(huì)2~4次，討論國際貨幣體系和開發(fā)援助的重大問題。由于兩個(gè)委員會(huì)的成員大都來自主要國家而且政治級(jí)別高，因此，其決議往往最后就是理事會(huì)的決議。國際貨幣基金組織除理事會(huì)、執(zhí)行董事會(huì)、臨時(shí)委員會(huì)和發(fā)展委員會(huì)外，其內(nèi)部還有兩大利益集團(tuán)——“十國集團(tuán)”(代表發(fā)達(dá)國家利益)和“廿四國集團(tuán)”(代表發(fā)展中國家利益)，以及許多常設(shè)職能部門。

國際貨幣基金組織概述國際貨幣基金組織的職能確立成員國在匯率政策、與經(jīng)常項(xiàng)目有關(guān)的支付以及貨幣的兌換性方面需要遵守的行為準(zhǔn)則，并實(shí)施監(jiān)督。匯率監(jiān)督是國際貨幣基金組織的一項(xiàng)重要職能，其目的在于保證有秩序的匯兌安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。國際貨幣基金組織反對(duì)成員國利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策、補(bǔ)貼或任何其他手段來操縱匯率；原則上反對(duì)成員國采取復(fù)匯率(包括雙重匯率)或任何其他形式的差別匯率政策。向國際收支發(fā)生困難的成員國提供必要的臨時(shí)性資金融通，以使它們遵守上述行為準(zhǔn)則，并避免采取不利于其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策。為成員國提供進(jìn)行國際貨幣合作與協(xié)商的場所。雖然國際社會(huì)對(duì)國際貨幣基金組織的作用頗有爭議，但在國際經(jīng)濟(jì)依存性日益提高的情況下，為各國在國際金融領(lǐng)域提供一個(gè)加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)的場所卻是國際貨幣基金組織十分重要的價(jià)值所在。

國際貨幣基金組織的份額份額的含義份額是指成員國參加國際貨幣基金組織時(shí)向其認(rèn)繳的一定數(shù)額的款項(xiàng)。在《牙買加協(xié)議》生效以前，份額的25%以黃金繳納，其余的75%以本國貨幣繳納;《牙買加協(xié)議》生效后，以黃金繳納的25%改用特別提款權(quán)或可兌換貨幣繳納，其余75%仍以本國貨幣繳納。按照國際貨幣基金組織的規(guī)定，成員國份額應(yīng)每5年左右調(diào)整和擴(kuò)大一次。一個(gè)成員國認(rèn)繳的份額越大，其在國際貨幣基金組織內(nèi)的投票權(quán)、借款權(quán)及接受特別提款權(quán)分配的權(quán)利也越大。份額的作用投票權(quán)。根據(jù)規(guī)定，每個(gè)國際貨幣基金組織成員國都有250票基本投票權(quán)，另外，每繳納10萬美元份額增加一票投票權(quán)。借款權(quán)和SDR分配權(quán)。成員國在國際貨幣基金組織的借款限額是與其份額密切聯(lián)系的。份額越高，可借用的款項(xiàng)就越多。此外，成員國的特別提款權(quán)分配權(quán)也與其份額成正比例。總之，份額既決定了國際貨幣基金組織的融資能力，也決定了各成員國在國際貨幣基金組織的義務(wù)、權(quán)力和地位。

國際貨幣基金組織的份額(2018年新)membermillionsofSDRspercentoftotalUnitedStates82，994.2017.46Japan30，820.506.48China30，482.906.41Germany26，634.405.6France20，155.104.24UnitedKingdom20，155.104.24Italy15，070.003.17India13，114.402.76RussianFederation12，903.702.71Brazil11，042.002.32Canada11，023.902.32

國際貨幣基金組織的匯率監(jiān)督匯率監(jiān)督是國際貨幣基金組織的一項(xiàng)重要職能，其根本目的在于保證有秩序的匯兌安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。國際貨幣基金組織在實(shí)施匯率監(jiān)督時(shí)所奉行的主要原則是：宏觀經(jīng)濟(jì)政策與匯率的關(guān)系問題實(shí)施匯率監(jiān)督時(shí)，同時(shí)對(duì)一國的財(cái)政、貨幣政策實(shí)施監(jiān)督，因?yàn)樨?cái)政、貨幣政策直接影響匯率的波動(dòng)，并且財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免又直接導(dǎo)致實(shí)際匯率與名義匯率的差異。反對(duì)利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策、補(bǔ)貼或任何其他手段來操縱匯率以謀取不公平的競爭利益。復(fù)匯率的問題原則上反對(duì)復(fù)匯率(包括雙重匯率)或任何其他形式的差別匯率政策，但在兩種情況下可以有所例外——在加入國際組織時(shí)已采用并正在采用復(fù)匯率制的國家可以有一個(gè)過渡期；在特殊情況下并事先獲得國際貨幣基金組織的同意，也可采用復(fù)匯率作為一種過渡辦法。

國際貨幣基金組織的匯率監(jiān)督匯率監(jiān)督是國際貨幣基金組織的一項(xiàng)重要職能，其根本目的在于保證有秩序的匯兌安排和匯率體系的穩(wěn)定，消除不利于國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制，避免成員國操縱匯率或采取歧視性的匯率政策以謀取不公平的競爭利益。國際貨幣基金組織在實(shí)施匯率監(jiān)督時(shí)所奉行的主要原則是：貨幣兌換與稀缺貨幣問題《國際貨幣基金組織協(xié)議》第八條對(duì)貨幣自由兌換有如下定義：任何成員國對(duì)其他成員國所持有的本國貨幣，當(dāng)其他成員國提出申請(qǐng)時(shí)并在滿足下列條件的情況下予以購回：①此項(xiàng)貨幣結(jié)存系最近從經(jīng)常項(xiàng)目往來中所獲得；②此項(xiàng)兌換是為支付經(jīng)常項(xiàng)目往來所必需。凡符合上述條件的國家，其貨幣就被國際貨幣基金組織定義為可兌換貨幣。同樣，國際貨幣基金組織有關(guān)外匯管制的監(jiān)督，其范圍也在經(jīng)常項(xiàng)目往來之內(nèi)。當(dāng)某可兌換貨幣因國際收支大量盈余而使國際貨幣基金組織感到該種貨幣的需求日益難以滿足時(shí)，便宣布該貨幣為稀缺貨幣。在這種情形下，國際貨幣基金組織將根據(jù)自己該稀缺貨幣的來源和有關(guān)成員國的需要來實(shí)行分配，同時(shí)授權(quán)各成員國對(duì)該稀缺貨幣的兌換實(shí)施暫時(shí)性的限制。換言之，已實(shí)行貨幣自由兌換的國家，對(duì)其貨幣與稀缺貨幣的兌換實(shí)施限制，并不影響其貨幣自由兌換性的地位。

國際貨幣基金組織的匯率監(jiān)督國際貨幣基金組織在實(shí)施匯率監(jiān)督時(shí)采用的辦法通常由三部分內(nèi)容組成：要求成員國提供經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策的有關(guān)資料，包括政府和政府以外機(jī)構(gòu)持有的黃金和外匯資產(chǎn)、黃金產(chǎn)量和黃金買賣(輸出入)、進(jìn)出口值及國別分布、經(jīng)常賬戶和資本賬戶收支的詳細(xì)分類收支情況、國民收入、物價(jià)指數(shù)、匯率、外匯管制情況等等。在研究這些資料的基礎(chǔ)上與成員國在華盛頓或成員國國內(nèi)舉行定期和不定期磋商。定期磋商每年舉行1或2次，不定期磋商視情況需要而定，向成員國提出有關(guān)政策建議和勸告。對(duì)各國及全球匯率和外匯管制情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)的內(nèi)容包括匯率安排、匯率的確定、外匯管制狀況、財(cái)政貨幣政策的運(yùn)行狀況、引起匯率變動(dòng)的原因及匯率變動(dòng)的影響等等，并每年就評(píng)價(jià)的內(nèi)容匯集出版《外匯限制及外匯管制年報(bào)》。

國際貨幣基金組織的貸款及其條件性貸款的資金來源成員國以可兌換貨幣繳納的份額。根據(jù)《牙買加協(xié)議》，各國份額的25%用特別提款權(quán)或可兌換貨幣繳納，其余75%仍以本國貨幣繳納。因此，國際貨幣基金組織持有的各國以可兌換貨幣繳納的份額包括兩部分：一是每個(gè)成員國份額中的25%部分，這都是用可兌換貨幣繳納的。二是可兌換貨幣國份額余下的75%部分，因?yàn)樗鼈兯U納的本國貨幣是可兌換貨幣。用可兌換貨幣繳納的各國份額就成為國際貨幣基金組織的財(cái)產(chǎn)，構(gòu)成國際貨幣基金組織向成員國提供資金融通的主要資金來源。國際貨幣基金組織在營運(yùn)過程中所獲得的收入。這些收入最主要包括兩項(xiàng)。一是拍賣其持有的部分黃金所獲得的收益。國際貨幣基金組織在1976年1月將其持有黃金的1/6按市價(jià)分4年出售，用所得的利潤建立信托基金，用于向成員國發(fā)放貸款。另外，國際貨幣基金組織發(fā)放貸款的利息收入也構(gòu)成其資金來源的一部分。向成員國借入的款項(xiàng)。國際貨幣基金組織可以通過協(xié)商以借款方式擴(kuò)大其資金來源。它可以選擇任何貨幣和任何來源來尋求所需款項(xiàng)，不僅可以向成員國政府借款，也可以向私人組織(包括商業(yè)銀行)借款。其他來源。國際貨幣基金組織還可以根據(jù)實(shí)際情況，尋求其他途徑來獲得資金。

國際貨幣基金組織的貸款及其條件性運(yùn)用原則貸款數(shù)額與成員國的份額密切相關(guān)。這種相關(guān)性體現(xiàn)在兩個(gè)方面。從總額上看，根據(jù)規(guī)定，從1992年11月30日起，國際貨幣基金組織成員國的借款限額為每年不超過其份額的110%，3年累計(jì)不超過其份額的330%，總累計(jì)凈額不超過其份額的440%(不包括臨時(shí)貸款和緩沖庫存貸款項(xiàng)目下的借款)。[國際貨幣基金組織.國際金融統(tǒng)計(jì).1993(2).]從貸款的具體組成看，成員國可以申請(qǐng)分五檔提用本國繳納的份額，其中占其份額25%部分的第一檔貸款的條件最寬松，可以隨時(shí)滿足成員國的需要。另外，其他具體的貸款類型的最高借款額一般也與成員國的份額有關(guān)。根據(jù)不同的調(diào)節(jié)目的，將貸款分為不同種類，不同種類的貸款使用條件不同。國際貨幣基金組織的貸款最主要可分為四類，即:為了應(yīng)付國際收支短期波動(dòng)的短期貸款、帶有結(jié)構(gòu)調(diào)整性質(zhì)的中長期貸款、幫助計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國家向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的制度轉(zhuǎn)型貸款以及應(yīng)付突發(fā)性危機(jī)的緊急貸款。貸款基本都附加使用條件。對(duì)使用貸款附加比較苛刻的條件是國際貨幣基金組織在行使其職能過程中最具爭議的問題。

國際貨幣基金組織的貸款及其條件性貸款條件性的含義貸款條件性指國際貨幣基金組織在向成員國提供貸款時(shí)附加了相應(yīng)的條件，其目的是使貸款與可維持的國際收支前景及還款前景相結(jié)合，保證貸款的使用不損害國際貨幣基金組織資金的流動(dòng)性，并有助于調(diào)整受貸國的經(jīng)濟(jì)狀況。1969年，國際貨幣基金組織首次將貸款條件性明確化，指出“無條件的清償力是指特別提款權(quán)的分配，除黃金部分的提款外，其他信用部分的提款都是有條件的”，“接受貸款的成員國必須采取調(diào)整國際收支的措施”。1979年3月，國際貨幣基金組織發(fā)布《關(guān)于高檔信用貸款項(xiàng)下使用國際貨幣基金組織一般資金的準(zhǔn)則》，規(guī)定成員國在國際收支困難的早期階段或在國際收支出現(xiàn)危急情況之前，采取糾正國際收支失衡的措施;在整個(gè)貸款備用安排期間，國際貨幣基金組織與成員國要定期交換意見，以便監(jiān)督貸款的執(zhí)行情況;成員國應(yīng)按國際貨幣基金組織要求，制訂經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計(jì)劃，并與國際貨幣基金組織的協(xié)定條款和政策保持一致;國際貨幣基金組織根據(jù)貸款種類確定不同的履行標(biāo)準(zhǔn)，從而使國際貨幣基金組織的貸款條件性逐漸走向?qū)ｉT化和數(shù)量化。在20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)的解決中，國際貨幣基金組織在提供貸款時(shí)附帶嚴(yán)格條件的做法已十分普遍。適當(dāng)、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策被視為解決債務(wù)問題的必要條件。20世紀(jì)90年代以來，提供貸款與嚴(yán)格條件的結(jié)合已成為國際貨幣基金組織的通常做法，而且也成為在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家間引起激烈爭論