期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識講義

一、題型及分布：單項(xiàng)選擇題：每題0.5分，60題，共30分多項(xiàng)選擇題：每題0.5分，60題，共30分判斷題：每題0.5分，20題，共10分綜合題：每題2分，15題，共30分總分值100分，60分及格二、科目章節(jié)概要：第一章期貨及衍生品概述第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu)與投資者第三章期貨合約與期貨交易制度第四章套期保值第五章期貨投機(jī)與套利交易第六章期權(quán)第七章外匯衍生品第八章利率期貨及衍生品第九章股指期貨及其他權(quán)益類衍生品第十章期貨價(jià)格分析期貨及衍生品概述一、期貨及相關(guān)衍生品〔一〕期貨〔Futures〕期貨與現(xiàn)貨相對應(yīng)，并由現(xiàn)貨衍生而來。期貨不是貨，通常是指以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標(biāo)的可交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約包括商品期貨合約、金融期貨合約及其他期貨合約。〔二〕遠(yuǎn)期〔Forwards／ForwardContract〕遠(yuǎn)期，也稱為遠(yuǎn)期合同或遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約。一般說來，雙方協(xié)議確定合約的各項(xiàng)條款，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，滿足了買賣雙方的特殊要求，一般通過場外交易市場〔OTC〕達(dá)成。常見的遠(yuǎn)期交易包括商品遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議〔FRA〕、外匯遠(yuǎn)期交易、無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易〔NDF〕以及遠(yuǎn)期股票合約等〔三〕互換〔Swaps〕互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。遠(yuǎn)期合約可以看成僅交換一次現(xiàn)金流的互換。在大多數(shù)情況下，由于互換雙方會約定在未來屢次交換現(xiàn)金流，因此互換可以看作是一系列遠(yuǎn)期的組合。最常見也最重要的互換是利率互換和貨幣互換，此外還有商品互換、股權(quán)類互換、遠(yuǎn)期互換等等?！菜摹称跈?quán)〔Options〕期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，即買方能夠在未來的特定時(shí)間或者一段時(shí)間內(nèi)按照事先約定的價(jià)格買入或者賣出某種約定標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)在交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的合約；也有在場外交易市場〔OTC〕交易的，它是由交易雙方協(xié)商確定合同的要素，滿足交易雙方的特殊需求而簽訂的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。按照標(biāo)的資產(chǎn)劃分，常見的期權(quán)包括利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股權(quán)類期權(quán)和商品期權(quán)等。第一節(jié)期貨及衍生品市場的形成與開展二、現(xiàn)代期貨市場的形成〔一〕期貨市場的萌芽一般認(rèn)為，期貨交易最早萌芽于歐洲。期貨交易萌芽于遠(yuǎn)期交易。交易方式的長期演進(jìn)，尤其是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的集中化和組織化，為期貨交易的產(chǎn)生和期貨市場的形成奠定了根底?！捕超F(xiàn)代期貨交易的形成標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代期貨市場在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。隨著谷物遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的不斷開展：1848年82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為標(biāo)準(zhǔn)的期貨交易所——芝加哥期貨交易所〔ChicagoBoardofTrade，CBOT〕。1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的參加，使期貨市場流動性加大。1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司〔BOTCC〕成立，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)形成。隨著這些交易規(guī)那么和制度的不斷健全和完善，交易方式和市場形態(tài)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場確實(shí)寺。三、國內(nèi)外期貨市場開展趨勢〔一〕國際期貨市場的開展歷程經(jīng)過長期的開展，國際期貨市場大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。1．商品期貨商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約?！?〕農(nóng)產(chǎn)品期貨。芝加哥期貨交易所：小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黃油、雞蛋、活牛、豬腩、木材、天然橡膠等?！?〕金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所〔LME〕，開金屬期貨交易之先河，主要從事銅和錫的期貨交易。目前，倫敦金屬交易所已推出了銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金、白銀等金屬品種。美國金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的紐約商品交易所〔COMEX〕成立于1933年，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在20世紀(jì)七八十年代的國際期貨市場上有一定影響?！?〕能源化工期貨。目前，紐約商業(yè)交易所〔NYMEX〕和位于倫敦的洲際交易所〔ICE〕是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。2．金融期貨隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系解體，20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消。匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們向期貨市場尋求避險(xiǎn)工具，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所〔CME〕設(shè)立了國際貨幣市場分部〔IMM〕，首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協(xié)會債券〔GNMA〕期貨合約是世界上第一個(gè)利率期貨合約。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所〔KCBT〕開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易的對象。目前，金融期貨已經(jīng)在國際期貨市場上占據(jù)了主導(dǎo)地位，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響〔二〕國際期貨市場的開展趨勢期貨市場的開展和世界經(jīng)濟(jì)的開展緊密聯(lián)系在一起。從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體開始，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出貨幣化、金融化、自由化、一體化的開展趨勢。特別是20世紀(jì)最后十幾年以來，全球化進(jìn)程加速開展，全球市場逐步形成。在這一進(jìn)程中，國際期貨市場起到了重要作用。目前，國際期貨市場的開展呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。1．交易中心日益集中2．交易所由會員制向公司制開展3．交易所兼并重組趨勢明顯2007年芝加哥商業(yè)交易所〔CME〕與芝加哥期貨交易所〔CBOT〕合并組成芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)，2008年紐約商業(yè)交易所〔NYMEX〕和紐約商品交易所〔COMEX〕又參加進(jìn)來，形成了根本統(tǒng)一的芝加哥期貨市場。2006年6月紐約證券交易所集團(tuán)和總部位于巴黎的泛歐交易所達(dá)成總價(jià)約100億美元的合并協(xié)議，組成全球第一家橫跨大西洋的紐交所一泛歐交易所集團(tuán)；2012年，香港交易及結(jié)算所以13.88億英鎊的價(jià)格收購英國倫敦金屬交易所〔LME〕；成立于2000年的美國洲際交易所〔ICE〕于2001年在倫敦收購國際石油交易所〔IPE〕后，于2007年與紐約期貨交易所合并，隨后在2010年又與氣候交易所合并，并在2013年11月，完成對紐交所一泛歐交易所集團(tuán)〔NYSE—Euronext〕的收購。洲際交易所異軍突起，成為全球最大的金融和商品期貨的交易所和結(jié)算中心集團(tuán)之一。4．金融期貨開展后來居上5．交易所競爭加劇，效勞質(zhì)量不斷提高〔三〕我國期貨市場的開展歷程1．我國期貨市場產(chǎn)生的背景我國期貨市場的產(chǎn)生起因于20世紀(jì)80年代的改革開放，新的經(jīng)濟(jì)期貨及衍生品根底體制要求國家更多地依靠市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。2．初創(chuàng)階段〔1990—1993年〕1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為根底，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場開始起步。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。同年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)。1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。隨后，中國國際期貨公司成立。到1993年，由于人們在認(rèn)識上存在偏差，尤其是受部門和地方利益驅(qū)動，在缺乏統(tǒng)一管理的情況下，各地各部門紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所。到1993年下半年，全國各類期貨交易所達(dá)50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)百家。由于對期貨市場的功能、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識缺乏，法規(guī)監(jiān)管嚴(yán)重滯后，期貨市場一度陷入了一種無序狀態(tài)，釀成屢次期貨市場風(fēng)險(xiǎn)事件，直接影響到期貨市場的功能發(fā)揮。3．治理整頓階段〔1993—2000年〕1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于制止期貨市場盲目開展的通知》，提出了“標(biāo)準(zhǔn)起步、加強(qiáng)立法、一切經(jīng)過試驗(yàn)和從嚴(yán)控制”的原那么，標(biāo)志著第一輪治理整頓的開始。在治理整頓中，首當(dāng)其沖的是對期貨交易所的清理，15家交易所作為試點(diǎn)被保存下來。1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和標(biāo)準(zhǔn)期貨市場的通知》，開始了第二輪治理整頓。1999年期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所，期貨品種也由35個(gè)降至12個(gè)。同時(shí)，對期貨代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓。1995年底，330家期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)重新審核獲得“期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證”，期貨代理機(jī)構(gòu)的數(shù)量大大減少。1999年，期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊資本金提高到3000萬元人民幣。為了標(biāo)準(zhǔn)期貨市場行為，1999年6月，國務(wù)院公布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理方法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理方法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理方法》和《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理方法》相繼發(fā)布實(shí)施。2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立，標(biāo)志著中國期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。4．穩(wěn)步開展階段〔2000—2013年〕進(jìn)入21世紀(jì)以來，“穩(wěn)步開展”成為中國期貨市場的主題。中國期貨保證金監(jiān)控中心于2006年5月成立，作為期貨保證金平安存管機(jī)構(gòu)，監(jiān)控中心為有效降低保證金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)、保證期貨交易資金平安以及維護(hù)投資者利益發(fā)揮了重要作用。中國金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，并于2010年4月推出了滬深300股票指數(shù)期貨。5．創(chuàng)新開展階段〔2014年至今〕2014年5月國務(wù)院出臺了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康開展的假設(shè)干意見》〔簡稱新“國九條”〕，標(biāo)志著中國期貨市場進(jìn)入了一個(gè)創(chuàng)新開展的新階段〔四〕國內(nèi)外遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)市場的開展經(jīng)過長期的開展，國際衍生品市場形成了遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)、資產(chǎn)支持證券和信用衍生工具六大類產(chǎn)品相互補(bǔ)充的完整架構(gòu)。其中，遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)在大宗商品交易和金融衍生品交易中發(fā)揮著越來越重要的作用。第二節(jié)期貨及衍生品的主要特征一、期貨交易的根本特征期貨交易是在現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的根底上開展起來的。期貨交易的根本特征可以歸納為以下幾個(gè)方面。〔一〕合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的。這種標(biāo)準(zhǔn)化合約給期貨交易帶來極大的便利，交易雙方不需要事先對交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，從而節(jié)約了交易本錢，提高了交易效率和市場流動性?！捕硤鰞?nèi)集中競價(jià)交易期貨交易實(shí)行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價(jià)成交。只有交易所的會員方能進(jìn)場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進(jìn)行期貨交易?！踩潮ＷC金交易期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金〔一般為5％一15％〕作為履約保證，即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易，也被稱為“杠桿交易”。期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。保證金比率越低，杠桿效應(yīng)就越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就越明顯?！菜摹畴p向交易期貨交易采用雙向交易方式。交易者既可以買人建倉，即通過買入期貨合約開始交易；也可以賣出建倉，即通過賣出期貨合約開始交易。前者也稱為“買空”，后者也稱為“賣空”。雙向交易給予投資者雙向的投資時(shí)機(jī)，也就是在期貨價(jià)格上升時(shí)，可通過低買高賣來獲利；在期貨價(jià)格下降時(shí)，可通過高賣低買來獲利。〔五〕對沖了結(jié)交易者在期貨市場建倉后，大多并不是通過交割〔即交收現(xiàn)貨〕來結(jié)束交易，而是通過對沖了結(jié)。買人建倉后，可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責(zé)任；賣出建倉后，可以通過買人同一期貨合約來解除履約責(zé)任。對沖了結(jié)使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場的流動性?！擦钞?dāng)日無負(fù)債結(jié)算期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，也稱為逐日盯市〔Marking—to—Market〕。結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，那么須追加保證金，從而做到“當(dāng)日無負(fù)債”。當(dāng)日無負(fù)債可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保障期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二、期貨與遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別〔一〕期貨與遠(yuǎn)期1．期貨與遠(yuǎn)期的聯(lián)系遠(yuǎn)期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的根底上開展起來的。2．期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別〔1〕交易對象不同。期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，遠(yuǎn)期合同交易代表兩個(gè)交易主體的意愿，交易雙方通過一對一的談判，就交易條件達(dá)成一致意見而簽訂遠(yuǎn)期合同?！?〕功能作用不同。期貨交易的主要功能是躲避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。遠(yuǎn)期交易由于合同的流動性缺乏，所以限制了其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用?！?〕履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割與對沖平倉兩種履約方式，其中絕大多數(shù)期貨合約都是通過對沖平倉的方式了結(jié)的。遠(yuǎn)期交易履約方式主要采用實(shí)物交收方式，雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓方式，但最終的履約方式是實(shí)物交收。〔4〕信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為根底，實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成實(shí)物交割有相當(dāng)長的一段時(shí)間，此間市場會發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。所以，遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。〔5〕保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的5％～15％。而遠(yuǎn)期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定?！捕称谪浥c期權(quán)1．期貨與期權(quán)之間的聯(lián)系期貨合約和場內(nèi)期權(quán)合約均是場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，均可以進(jìn)行雙向操作，均通過結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。2．期貨與期權(quán)的區(qū)別〔1〕交易對象不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融工具，而期權(quán)交易的那么是未來買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標(biāo)的物的范圍更廣?！?〕權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。〔3〕保證金制度不同。〔4〕盈虧特點(diǎn)不同?！?〕了結(jié)方式不同。期貨交易中，投資者可以通過對沖平倉或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉位，而大多數(shù)投資者均選擇對沖平倉而非到期交割。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對沖、行使權(quán)利或到期放棄權(quán)利。〔三〕期貨與互換1．期貨與互換之間的聯(lián)系期貨交易是在遠(yuǎn)期交易根底上開展起來的，互換交易是交易雙方按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易，是一系列遠(yuǎn)期交易的組合，因此，遠(yuǎn)期合約是期貨和互換的根底，期貨和互換是對遠(yuǎn)期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具。2．期貨與互換的區(qū)別〔1〕標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，而互換交易的對象那么是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同〔2〕成交方式不同。期貨交易是在交易所組織的有形的公開市場內(nèi)通過電子交易系統(tǒng)撮合成交，價(jià)格具有公開性、權(quán)威性，而互換交易一般無固定的交易場所和交易時(shí)間，主要通過人工詢價(jià)的方式撮合成交?！?〕合約雙方關(guān)系不同。互換協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對一的，互換的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對手的信用，而期貨交易者無須關(guān)心交易對手是誰、信用如何，只須與交易所完成交易即可，市場信息本錢很低。第三節(jié)期貨及衍生品的功能和作用一、躲避風(fēng)險(xiǎn)的功能〔一〕躲避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)過程期貨市場躲避風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過套期保值實(shí)現(xiàn)的。〔二〕在期貨市場上通過套期保值躲避風(fēng)險(xiǎn)的原理套期保值就是利用兩個(gè)市場的價(jià)格同向變動的原理，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易方向相反的交易。無論價(jià)格怎樣變動，都能取得在一個(gè)市場虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場盈利的結(jié)果。最終，虧損額與盈利額大致相等．兩相沖抵，從而將價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)大局部轉(zhuǎn)移出去?！踩惩稒C(jī)者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來躲避風(fēng)險(xiǎn)，但套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，只是將其轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要有相應(yīng)的承當(dāng)者，期貨投機(jī)者正是期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)者。二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是指期貨市場能夠預(yù)期未來現(xiàn)貨價(jià)格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價(jià)格?！惨弧硟r(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因期貨交易之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，主要是因?yàn)椋浩谪浗灰椎膮⑴c者眾多，成千上萬的買家和賣家聚集在一起進(jìn)行競爭，可以代表供求雙方的力量，有助于公平價(jià)格的形成。期貨交易中的交易人士大多熟悉某種商品行情，有豐富的商品知識和廣泛的信息渠道以及一套科學(xué)的分析、預(yù)測方法。期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格?！捕硟r(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)1．預(yù)期性期貨價(jià)格具有對未來供求關(guān)系及其價(jià)格變化趨勢進(jìn)行預(yù)期的功能。2．連續(xù)性期貨價(jià)格是連續(xù)不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價(jià)格。3．公開性期貨價(jià)格是集中在交易所內(nèi)通過公開競爭達(dá)成的，依據(jù)期貨市場的信息披露制度，所有在期貨交易所達(dá)成的交易及其價(jià)格都必須及時(shí)向會員報(bào)告并公之于眾。4．權(quán)威性正是由于期貨價(jià)格真實(shí)地反映供求及價(jià)格變動趨勢，具有較強(qiáng)的預(yù)期性、連續(xù)性和公開性，所以在期貨交易興旺的國家，期貨價(jià)格被視為一種權(quán)威價(jià)格，成為現(xiàn)貨交易的重要參考依據(jù)，也是國際貿(mào)易者研究世界市場行情的依據(jù)三、資產(chǎn)配置的功能〔一〕資產(chǎn)配置的原因投資者將期貨作為資產(chǎn)配置的組成局部主要基于以下兩個(gè)原因：首先，借助期貨能夠?yàn)槠渌Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。其次，期貨市場的杠桿機(jī)制、保證金制度使得投資期貨更加便捷和靈活，雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但同時(shí)也能獲取高額的收益。〔二〕資產(chǎn)配置的原理首先，期貨能夠以套期保值的方式為現(xiàn)貨資產(chǎn)或投資組合對沖風(fēng)險(xiǎn)，從而起到穩(wěn)定收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。其次，商品期貨是良好的保值工具。最后，將期貨納入投資組合能夠?qū)崿F(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)一收益組合。四、期貨及衍生品市場的作用〔一〕期貨市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用1．提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)2．為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)3．促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的國際化4．有助于市場經(jīng)濟(jì)體系的建立與完善〔二〕期貨市場在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用1.鎖定生產(chǎn)本錢，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤2．利用期貨價(jià)格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)3．期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道第二章

期貨市場組織結(jié)構(gòu)與投資者期貨市場由期貨交易所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)、期貨投資者、期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與行業(yè)自律機(jī)構(gòu)組成。其中，期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)包括期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)商、保證金平安存管銀行、交割倉庫等。第一節(jié)期貨交易所一、性質(zhì)與職能期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)效勞和交易規(guī)那么的機(jī)構(gòu)。它自身并不參與期貨交易。期貨交易所通常具有以下5個(gè)重要職能?！惨弧程峁┙灰椎膱鏊?、設(shè)施和效勞〔二〕設(shè)計(jì)合約、安排合約上市〔三〕制定并實(shí)施期貨市場制度與交易規(guī)那么〔四〕組織并監(jiān)督期貨交易。監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)〔五〕發(fā)布市場信息二、組織結(jié)構(gòu)〔一〕會員制期貨交易所會員制期貨交易所是由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費(fèi)作為注冊資本，以其全部財(cái)產(chǎn)承當(dāng)有限責(zé)任的非營利性法人。1．組織架構(gòu)會員制期貨交易所一般設(shè)有會員大會、理事會、專業(yè)委員會和業(yè)務(wù)管理部門。其中，會員大會由會員制期貨交易所的全體會員組成，它是會員制期貨交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。理事會是會員大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對會員大會負(fù)責(zé)，執(zhí)行會員大會決議。按照國際慣例，理事會由交易所全體會員通過會員大會選舉產(chǎn)生。理事會可根據(jù)需要下設(shè)假設(shè)干專門委員會，一般由理事長提議，經(jīng)理事會同意設(shè)立。一般設(shè)置監(jiān)察、交易、會員資格審查、調(diào)解、財(cái)務(wù)、技術(shù)等專門委員會?？偨?jīng)理是負(fù)責(zé)期貨交易所日常經(jīng)營管理工作的高級管理人員。2．會員資格的獲取只有取得會員資格才能進(jìn)入期貨交易所場內(nèi)交易。會員制期貨交易所的出資者也是期貨交易所的會員，享有直接進(jìn)場進(jìn)行期貨交易的權(quán)利。3．會員的根本權(quán)利與義務(wù)交易所會員的根本權(quán)利包括：參加會員大會，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易，使用交易所提供的交易設(shè)施、獲得期貨交易的信息和效勞；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格，聯(lián)名提議召開臨時(shí)會員大會等。會員應(yīng)當(dāng)履行的主要義務(wù)包括：遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策；遵守期貨交易所的章程、業(yè)務(wù)規(guī)那么及有關(guān)決定；按規(guī)定繳納各種費(fèi)用；執(zhí)行會員大會、理事會的決議；接受期貨交易所的業(yè)務(wù)監(jiān)管等?！捕彻局破谪浗灰姿局破谪浗灰姿ǔＳ杉僭O(shè)干股東共同出資組建，以營利為目的，股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓，其盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用。1．組織架構(gòu)公司制期貨交易所一般下設(shè)股東大會、董事會、監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕及高級管理人員，他們各負(fù)其責(zé)，相互制約。其中，股東大會由全體股東共同組成，是公司制期貨交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。股東大會就公司的重大事項(xiàng)作出決議。董事會是公司制期貨交易所的常設(shè)機(jī)構(gòu)，行使股東大會授予的權(quán)力，對股東大會負(fù)責(zé)，執(zhí)行股東大會決議。監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕對股東大會負(fù)責(zé)，對公司財(cái)務(wù)以及公司董事、經(jīng)理等高級管理人員履行職責(zé)的合法性進(jìn)行監(jiān)督，維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益?？偨?jīng)理是負(fù)責(zé)期貨交易所日常經(jīng)營管理工作的高級管理人員。他對董事會負(fù)責(zé)，由董事會聘任或解聘。2．會員資格與會員制期貨交易所類似，在公司制期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易，使用期貨交易所提供的交易設(shè)施，必須獲得會員資格?！踩硶T制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別在國際上，會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別一般表現(xiàn)為三個(gè)方面。1．是否以營利為目標(biāo)會員制期貨交易所通常不以營利為目標(biāo)；公司制期貨交易所通常以營利為目標(biāo)，追求交易所利潤最大化。2．適用法律不同會員制期貨交易所一般適用民法的有關(guān)規(guī)定；公司制期貨交易所首先適用公司法的規(guī)定，只有在公司法未作規(guī)定的情況下，才適用民法的一般規(guī)定。3．決策機(jī)構(gòu)不同會員制期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)是會員大會，公司制期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東大會。會員制期貨交易所權(quán)力機(jī)構(gòu)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是理事會，公司制期貨交易所權(quán)力機(jī)構(gòu)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是董事會三、我國境內(nèi)期貨交易所我國境內(nèi)現(xiàn)有鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所四家期貨交易所。〔一〕我國境內(nèi)期貨交易所的組織形式按照《期貨交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，期貨交易所可以采取會員制或公司制的組織形式。在我國境內(nèi)期貨交易所中，上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所是會員制期貨交易所；中國金融期貨交易所是公司制期貨交易所?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》規(guī)定，我國期貨交易所不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理。期貨交易所以其全部財(cái)產(chǎn)承當(dāng)民事責(zé)任。因此，盡管境內(nèi)期貨交易所在組織形式上有公司制和會員制之分，但均不以營利為目的?！捕澄覈硟?nèi)期貨交易所的會員管理境內(nèi)期貨交易所會員應(yīng)當(dāng)是在中華人民共和國境內(nèi)登記注冊的企業(yè)法人或者其他經(jīng)濟(jì)組織。取得期貨交易所會員資格，應(yīng)當(dāng)經(jīng)期貨交易所批準(zhǔn)。期貨交易所對會員實(shí)行總數(shù)控制。只有成為交易所的會員，才能取得場內(nèi)交易席位，在期貨交易所進(jìn)行交易。非會員那么須通過期貨公司代理交易?！踩澄覈硟?nèi)期貨交易所概況1．上海期貨交易所〔簡稱上期所〕1998年8月，上海期貨交易所由上海金屬交易所、上海糧油商品交易所和上海商品交易所合并組建而成，于1999年12月正式營運(yùn)。上海期貨交易所上市交易的主要品種有銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油、石油瀝青、錫、鎳期貨等。2．鄭州商品交易所〔簡稱鄭商所〕鄭州商品交易所是在鄭州糧食批發(fā)市場的根底上開展起來的，成立于1990年10月12日。最初開展即期現(xiàn)貨交易，之后開展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易，1993年5月28日正式推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，實(shí)現(xiàn)由現(xiàn)貨遠(yuǎn)期到期貨的轉(zhuǎn)變。鄭州商品交易所上市交易的主要品種包括棉花、白糖、精對苯二甲酸〔PTA〕、菜籽油、小麥、早秈稻、甲醇、動力煤、玻璃、油菜籽、菜籽粕、粳稻、晚秈稻、鐵合金期貨等。3．大連商品交易所〔簡稱大商所〕大連商品交易所成立于1993年2月28日。大連商品交易所上市交易的主要品種有玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯〔LLDPE〕、聚氯乙烯〔PVC〕、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、雞蛋、膠合板、玉米淀粉期貨等4．中國金融期貨交易所〔簡稱中金所〕中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意、中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的金融期貨交易所。中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。中國金融期貨交易所上市交易的是金融期貨品種，目前主要品種是滬深300股指期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨。我國衍生品除了可以在上述四家期貨交易所進(jìn)行交易外，還可以在經(jīng)國務(wù)院及其衍生品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的場所交易。2015年2月9日，上海證券交易所上市了上證50ETF期權(quán)。第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)一、性質(zhì)與職能期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)。其主要職能包括：擔(dān)保交易履約、結(jié)算交易盈虧和控制市場風(fēng)險(xiǎn)?！惨弧硴?dān)保交易履約〔二〕結(jié)算交易盈虧〔三〕控制市場風(fēng)險(xiǎn)二、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式根據(jù)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系不同，一般可分為兩種形式：第一，結(jié)算機(jī)構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，僅為該交易所提供結(jié)算效勞。第二，結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結(jié)算效勞。目前，我國采取第一種形式。三、期貨結(jié)算制度國際上，結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用分級結(jié)算制度，即只有結(jié)算機(jī)構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的結(jié)算效勞，非結(jié)算會員只能由結(jié)算會員提供結(jié)算效勞。這種分級結(jié)算制度使期貨結(jié)算大致可分為三個(gè)層次。第一個(gè)層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會員是交易所會員中資金雄厚、信譽(yù)良好的期貨公司或金融機(jī)構(gòu)；第二個(gè)層次是結(jié)算會員與非結(jié)算會員或者結(jié)算會員與結(jié)算會員所代理客戶之間的結(jié)算；第三個(gè)層次是非結(jié)算會員對非結(jié)算會員所代理客戶的結(jié)算。四、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)我國境內(nèi)四家期貨交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，因此期貨交易所既提供交易效勞，也提供結(jié)算效勞。我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為全員結(jié)算制度和會員分級結(jié)算制度兩種類型?！惨弧橙珕T結(jié)算制度全員結(jié)算制度是指期貨交易所會員均具有與期貨交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，期貨交易所的會員均既是交易會員，也是結(jié)算會員，沒有結(jié)算會員與非結(jié)算會員之分。在全員結(jié)算制度下，期貨交易所對會員進(jìn)行結(jié)算，會員對其受托的客戶結(jié)算。鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所實(shí)行全員結(jié)算制度。實(shí)行全員結(jié)算制度的期貨交易所會員由期貨公司會員和非期貨公司會員組成。期貨公司會員按照中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍開展相關(guān)業(yè)務(wù)，可以代理客戶進(jìn)行期貨交易；非期貨公司會員不得從事《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定的期貨公司業(yè)務(wù)〔二〕會員分級結(jié)算制度在會員分級結(jié)算制度下，期貨交易所對結(jié)算會員結(jié)算，結(jié)算會員對非結(jié)算會員結(jié)算，非結(jié)算會員對其受托的客戶結(jié)算。中國金融期貨交易所采取會員分級結(jié)算制度。在中國金融期貨交易所，按照業(yè)務(wù)范圍，會員分為交易會員、交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員四種類型。其中，交易會員不具有與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，它屬于非結(jié)算會員。交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員均屬于結(jié)算會員。交易結(jié)算會員只能為其受托客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。全面結(jié)算會員既可以為其受托客戶，也可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。特別結(jié)算會員只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)實(shí)行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度。結(jié)算會員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結(jié)算會員所有，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)一、期貨公司〔一〕期貨公司的性質(zhì)與特征期貨公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)?！捕称谪浌镜慕缍ㄆ谪浌臼侵复砜蛻暨M(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。期貨公司作為場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)等?！踩称谪浌镜臉I(yè)務(wù)管理1．對期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度在我國，期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。2．期貨公司的業(yè)務(wù)類型期貨市場治理整頓之后，2000～2013年中國期貨市場以穩(wěn)定開展為主，中國證監(jiān)會及派出機(jī)構(gòu)對期貨市場實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍較為狹窄，主要從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)和利息是其主要收入來源。2014年后，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了較大拓展。我國期貨公司除了可以從事傳統(tǒng)的境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，符合條件的公司還可從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的業(yè)務(wù)。分為境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是指基于客戶委托，期貨公司及其從業(yè)人員向客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理參謀、研究分析、交易咨詢等效勞并獲得合理報(bào)酬。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行方法》規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承當(dāng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行方法》規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承當(dāng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括：一是期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；二是股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理方案、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；三是中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，不得以欺詐手段或者其他不當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客戶；不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；接受客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；不得占用、挪用客戶委托資產(chǎn)；不得以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進(jìn)行買賣，損害客戶利益；不得以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產(chǎn)進(jìn)行不必要的交易；不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正當(dāng)利益，進(jìn)行利益輸送；不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為?！菜摹称谪浌镜墓δ芘c作用期貨公司的功能主要表達(dá)為：第一，期貨公司作為銜接場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場的交易本錢。第二，期貨公司可以降低期貨交易中的信息不對稱程度。第三，期貨公司可以高效率地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的職能，并通過結(jié)算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。第四，期貨公司可以通過專業(yè)效勞實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的職能。〔五〕期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度與相關(guān)要求1．完善的期貨公司治理結(jié)構(gòu)期貨公司是現(xiàn)代公司的一種表現(xiàn)形式，首先遵循《中華人民共和國公司法》〔簡稱《公司法》〕關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的一般要求。即建立由期貨公司股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和公司員工組成的合理的公司治理結(jié)構(gòu)。期貨市場實(shí)行保證金制度，具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，期貨公司作為專門從事風(fēng)險(xiǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)，對投資者利益保護(hù)、市場穩(wěn)定有重要影響。風(fēng)險(xiǎn)控制體系是公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容?！?〕期貨公司獨(dú)立性的要求。期貨公司與控股股東、實(shí)際控制人之間保持經(jīng)營獨(dú)立、管理獨(dú)立和效勞獨(dú)立。〔2〕設(shè)定股東及實(shí)際控制人與期貨公司之間出現(xiàn)重大事項(xiàng)時(shí)的通知義務(wù)?！?〕設(shè)立董事會和監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕。〔4〕設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官。2．建立有效的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建立既要滿足期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系的要求，有效實(shí)施動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，又要符合《期貨交易管理?xiàng)l例》相關(guān)要求，切實(shí)有效保護(hù)客戶資產(chǎn)。〔3〕期貨公司應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)、完善的業(yè)務(wù)操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。3．期貨公司對分支機(jī)構(gòu)的管理二、介紹經(jīng)紀(jì)商介紹經(jīng)紀(jì)商〔IntroducingBroker，簡稱IB〕這一稱呼源于美國，是指機(jī)構(gòu)或個(gè)人接受期貨經(jīng)紀(jì)商委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀(jì)商并收取一定傭金的業(yè)務(wù)。在我國，為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是介紹經(jīng)紀(jì)商。證券公司受期貨公司委托，可以將客戶介紹給期貨公司，并為客戶開展期貨交易提供一定的效勞，期貨公司因此向證券公司支付一定的傭金。這種為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是券商IB。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行方法》，證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供以下效勞：〔1〕協(xié)助辦理開戶手續(xù)；〔2〕提供期貨行情信息和交易設(shè)施；〔3〕中國證監(jiān)會規(guī)定的其他效勞。證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。目前我國期貨公司運(yùn)作中，使用期貨居間人進(jìn)行客戶開發(fā)也是一條重要的渠道。期貨居間人是指獨(dú)立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進(jìn)行居間介紹，獨(dú)立承當(dāng)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。需要注意的是，居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系，不是期貨公司訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人。而且，期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。三、其他期貨中介與效勞機(jī)構(gòu)〔一〕期貨保證金存管銀行期貨保證金存管銀行〔簡稱存管銀行〕屬于期貨效勞機(jī)構(gòu)，是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易所有權(quán)對存管銀行的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督?！捕辰桓顐}庫交割倉庫是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)提供交割效勞和生成標(biāo)準(zhǔn)倉單必經(jīng)的期貨效勞機(jī)構(gòu)。在我國，交割倉庫是指由期貨交易所指定的、為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)。指定交割倉庫的日常業(yè)務(wù)分為三個(gè)階段：商品入庫、商品保管和商品出庫。指定交割倉庫應(yīng)保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫?！踩称谪浶畔①Y訊機(jī)構(gòu)期貨投資者是市場的主要參與者，機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)投資能力，成為該市場的重要力量?；诓煌姆诸惙椒?，期貨投資者可以分為不同類型。根據(jù)進(jìn)入期貨市場的目的不同，期貨投資者可分為套期保值者與投機(jī)者。按照投資者是自然人還是法人劃分，可分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。一、個(gè)人投資者參與期貨交易的自然人被稱為個(gè)人投資者。根據(jù)《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施方法》，個(gè)人投資者在申請開立金融期貨交易編碼前，需先由期貨公司會員對投資者的根底知識、財(cái)務(wù)狀況、期貨投資經(jīng)歷和誠信狀況等方面進(jìn)行綜合評估。具體條件如下：申請開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨根底知識，通過相關(guān)測試；具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上〔含〕的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上〔含〕的期貨交易成交記錄；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)滿足資金、交易經(jīng)歷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、誠信狀況等條件。具體應(yīng)當(dāng)符合以下條件：〔1〕申請開戶時(shí)托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計(jì)不低于人民幣50萬元；〔2〕在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷；〔3〕具備期權(quán)根底知識，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測試；〔4〕具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；〔5〕具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；〔6〕不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形；〔7〕上海證券交易所規(guī)定的其他條件。在風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供風(fēng)險(xiǎn)管理效勞或產(chǎn)品時(shí)，其可以選擇的自然人客戶也要符合條件，即可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶。二、機(jī)構(gòu)投資者理論上講，與自然人相對的法人投資者都可被稱為機(jī)構(gòu)投資者，其范圍涵蓋生產(chǎn)者、加工貿(mào)易商〔對于商品期貨而言〕以及金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資基金〔對于金融期貨而言〕等多種類型?！惨弧程厥鈫挝豢蛻艉鸵话銌挝豢蛻簟捕硨I(yè)機(jī)構(gòu)投資者和普通機(jī)構(gòu)投資者〔三〕產(chǎn)業(yè)客戶機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者〔四〕對沖基金和商品投資基金1．對沖基金對沖基金又稱避險(xiǎn)基金，是指“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”。最初，對沖基金的運(yùn)作宗旨是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品和對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空以及風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作，在一定程度上躲避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過幾十年的開展，對沖基金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應(yīng)，承當(dāng)較高風(fēng)險(xiǎn)、追求較高收益的投資模式。對沖基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對投資者有很高的資金實(shí)力要求。2．商品投資基金商品投資基金是指廣闊投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易參謀〔CTA〕進(jìn)行期貨和期權(quán)交易，投資者承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式。商品投資基金專注于投資期貨和期權(quán)合約。商品投資基金在不同國家的組織結(jié)構(gòu)有一定差異，現(xiàn)以美國為例進(jìn)行介紹?！?〕商品基金經(jīng)理〔CPO〕。CP0是基金的主要管理人，是基金的設(shè)計(jì)者和運(yùn)作的決策者，負(fù)責(zé)選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。〔2〕商品交易參謀〔CTA〕。CTA是可以向他人提供買賣期貨、期權(quán)合約指導(dǎo)或建議，或以客戶名義進(jìn)行操作的自然人或法人。受聘于CP0?！?〕交易經(jīng)理〔TM〕。交易經(jīng)理受聘于CP0，主要負(fù)責(zé)幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動，控制風(fēng)險(xiǎn)，以及在CTA之間分配基金?！?〕期貨傭金商〔FCM〕。FCM和我國期貨公司類似，是美國主要的期貨中介機(jī)構(gòu)?！?〕托管人〔Custodian〕。CP0通常委托一個(gè)有資格的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)。3．商品投資基金和對沖基金的區(qū)別第一，商品投資基金的投資領(lǐng)域比對沖基金小得多，它的投資對象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)，因而其業(yè)績表現(xiàn)與股票和債券市場的相關(guān)度更低；第二，在組織形式上，商品投資基金運(yùn)作比對沖基金標(biāo)準(zhǔn)，透明度更高，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。第四節(jié)期貨投資者在我國境內(nèi)，期貨市場建立了中國證券監(jiān)督管理委員會〔簡稱中國證監(jiān)會〕、中國證監(jiān)會地方派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機(jī)制。第三章期貨合約與期貨交易制度第一節(jié)期貨合約一、期貨合約的概念期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)問和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的。二、期貨合約標(biāo)的選擇〔一〕規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款之一是交割等級，這要求標(biāo)的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進(jìn)行量化和評級，以便確定標(biāo)準(zhǔn)品，以及標(biāo)準(zhǔn)品和其他可替代品級之間的價(jià)格差距。〔二〕價(jià)格波動幅度大且頻繁期貨交易者分為套期保值者和投機(jī)者。套期保值者利用期貨交易躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)者利用價(jià)格波動賺取利潤?！踩彻┙o量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷能夠作為期貨品種的標(biāo)的，在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供給量，否那么，其價(jià)格很容易被操縱。三、期貨合約的主要條款〔一〕合約名稱合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱為“上海期貨交易所陰極銅期貨合約”。〔二〕交易單位合約價(jià)值交易單位，是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。如大連商品交易所豆粕期貨合約的交易單位為“10噸／手”。一般來說，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交易所中愿意參與該期貨交易的會員單位較多，那么該合約的交易單位就可以設(shè)計(jì)得大一些；反之那么小一些?！踩硤?bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位，是指在公開競價(jià)過程中對期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。例如，國內(nèi)陰極銅、鋁、小麥、大豆等期貨合約的報(bào)價(jià)單位以元〔人民幣〕／噸表示。〔四〕最小變動價(jià)位最小變動價(jià)位，是指在期貨交易所的公開競價(jià)過程中，對合約每計(jì)量單位報(bào)價(jià)的最小變動數(shù)值。最小變動價(jià)位乘以交易單位，就是該合約價(jià)值的最小變動值。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變動價(jià)位是5元/噸，即每手合約的最小變動值是5元/噸×5噸=25元。一般而言，較小的最小變動價(jià)位有利于市場流動性的增加，但過小的最小變動價(jià)位將會增加交易協(xié)商本錢；較大的最小變動價(jià)位，一般會減少交易量，影響市場的活潑程度，不利于交易者進(jìn)行交易?！参濉趁咳諆r(jià)格最大波動限制每日價(jià)格最大波動限制規(guī)定了期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。每日價(jià)格最大波動限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。一般來說，標(biāo)的物價(jià)格波動越頻繁、越劇烈，該商品期貨合約允許的每日價(jià)格最大波動幅度就應(yīng)設(shè)置得大一些。〔六〕合約交割月份〔或合約月份〕合約交割月份，是指某種期貨合約到期交割的月份。商品期貨合約交割月份確實(shí)定一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲藏、流通等方面的特點(diǎn)影響。〔七〕交易時(shí)間期貨合約的交易時(shí)間由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交易。日盤交易時(shí)間一般分上午和下午進(jìn)行，每周5天，此外，我國交易所還對不少品種進(jìn)行夜盤交易，形成了連續(xù)交易?！舶恕匙詈蠼灰兹兆詈蠼灰兹?，是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日，過了這個(gè)期限的未平倉期貨合約，必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割?！簿拧辰桓钊掌诮桓钊掌?，是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉合約的時(shí)間。〔十〕交割等級交割等級，是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級。一般來說，為了保證期貨交易順利進(jìn)行，許多期貨交易所允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級差異的商品作替代交割品，交貨人用期貨交易所認(rèn)可的替代品代替標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，收貨人不能拒收。用替代品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，價(jià)格需要升貼水。交易所根據(jù)市場情況統(tǒng)一規(guī)定和適時(shí)調(diào)整替代品與標(biāo)準(zhǔn)品之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)?！彩弧辰桓畹攸c(diǎn)交割地點(diǎn)是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的進(jìn)行實(shí)物交割的指定地點(diǎn)。商品期貨交易由期貨交易所統(tǒng)一指定交割倉庫。金融期貨由交易所會指定交割銀行。負(fù)責(zé)金融期貨交割的指定銀行?！彩辰灰资掷m(xù)費(fèi)交易手續(xù)費(fèi)是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費(fèi)用。交易手續(xù)費(fèi)的上下對市場流動性有一定影響，交易手續(xù)費(fèi)過高會增加期貨市場的交易本錢，擴(kuò)大無套利區(qū)間，降低市場的交易量，不利于市場的活潑，但也可起到抑制過度投機(jī)的作用?！彩辰桓罘绞狡谪浗灰椎慕桓罘绞椒譃閷?shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨通常采取實(shí)物交割方式，股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式?！彩摹辰灰状a為便于交易，交易所對每一期貨品種都規(guī)定了交易代碼。第二節(jié)期貨市場根本制度一、保證金制度〔一〕什么是保證金制度期貨交易實(shí)行保證金制度。在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率〔通常為5％～15％〕繳納資金，用于結(jié)算和保證履約?！捕硣H期貨市場上保證金制度實(shí)施的一般性特點(diǎn)在國際期貨市場上，保證金制度的實(shí)施一般有如下特點(diǎn)：第一，對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)。一般來說，交易者面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，對其要求的保證金也越多。第二，交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。比方，價(jià)格波動越大的合約，其投資者交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大，設(shè)定的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)也越高；當(dāng)投機(jī)過度時(shí)，交易所可提高保證金，增大交易者入市本錢，抑制投機(jī)行為，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。第三，保證金的收取是分級進(jìn)行的。一般而言，交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)只向其會員收取保證金，作為會員的期貨公司那么向其客戶收取保證金，兩者分別稱為會員保證金和客戶保證金?！捕澄覈硟?nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)我國境內(nèi)期貨交易的保證金制度除了采用國際通行的一些做法外，在施行中，還形成了自身的特點(diǎn)：第一，對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。一般來說，交易保證金比率隨著交割臨近而提高。第二，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。第三，當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高。第四，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)假設(shè)干個(gè)交易日的累積漲跌幅到達(dá)一定程度時(shí)，交易所有權(quán)做出相應(yīng)調(diào)整。第五，當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，是指在每個(gè)交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金缺乏時(shí)，那么要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。當(dāng)日無負(fù)債制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此根底上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)、具體、真實(shí)的反映。第二，在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進(jìn)行結(jié)算。第三，對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。第四，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施的。三、漲跌停板制度〔一〕漲跌停板制度漲跌停板制度又稱每日價(jià)格最大波動限制制度，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效報(bào)價(jià)，不能成交。〔二〕我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)在我國境內(nèi)期貨市場，每日價(jià)格最大波動限制設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定百分比。一般而言，對期貨價(jià)格波動幅度較大的品種及合約設(shè)定的漲跌停板幅度也相應(yīng)大些。交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行調(diào)整。對漲跌停板的調(diào)整一般具有以下特點(diǎn)：第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。第二，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。第三，對同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險(xiǎn)：第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原那么這是什么意思，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原那么。這是什么意思第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲〔跌〕停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉。？？？？四、持倉限額及大戶報(bào)告制度〔一〕持倉限額及大戶報(bào)告制度持倉限額制度，是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。大戶報(bào)告制度，是指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉到達(dá)交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。在國際期貨市場，持倉限額及大戶報(bào)告制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。第二，通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高；臨近交割時(shí)，持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低。第三，持倉限額通常只針對一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免持倉限額?！捕澄覈硟?nèi)期貨持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對持倉限額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定一般有如下規(guī)定：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。第二，當(dāng)會員或客戶的某品種持倉合約的投機(jī)頭寸到達(dá)交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80％以上〔含本數(shù)〕時(shí)，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報(bào)告。第三，市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也不同。第四，一般應(yīng)按照各合約在交易全過程中所處的不同時(shí)期來分別確定不同的限倉數(shù)額。第五，期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。在具體實(shí)施中，我國還有如下規(guī)定：采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的方法控制市場風(fēng)險(xiǎn)；各交易所對套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉不受限制，而在中國金融期貨交易所，套期保值和套利交易的持倉均不受限制；同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計(jì)不得超出該客戶的持倉限額；會員〔客戶〕持倉到達(dá)或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。五、強(qiáng)行平倉制度〔一〕什么是強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉是指按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)行平倉分為兩種情況：一是交易所對會員持倉實(shí)行的強(qiáng)行平倉；二是期貨公司對其客戶持倉實(shí)行的強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉制度適用的情形一般包括：第一，因賬戶交易保證金缺乏而實(shí)行強(qiáng)行平倉。第二，因會員〔客戶〕違反持倉限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉。〔二〕我國境內(nèi)期貨強(qiáng)行平倉制度的規(guī)定我國境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會員〔客戶〕出現(xiàn)以下情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對其持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉?！?〕會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。〔2〕客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定?！?〕因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處分的?！?〕根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。〔5〕其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程如下：〔1〕通知。交易所以“強(qiáng)行平倉通知書”〔以下簡稱通知書〕的形式向有關(guān)會員下達(dá)強(qiáng)行平倉要求。〔2〕執(zhí)行及確認(rèn)。①開市后，有關(guān)會員必須首先自行平倉，直至到達(dá)平倉要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核；②超過會員自行強(qiáng)行平倉時(shí)限而未執(zhí)行完畢的，剩余局部由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉；③強(qiáng)行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔；④強(qiáng)行平倉結(jié)果發(fā)送。六、信息披露制度信息披露制度，是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度?！镀谪浗灰姿芾矸椒ā芬?guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布以下信息：〔1〕即時(shí)行情；〔2〕持倉量、成交量排名情況；〔3〕期貨交易所交易規(guī)那么及其實(shí)施細(xì)那么規(guī)定的其他信息。期貨交易涉及商品實(shí)物交割的，期貨交易所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫容情況。期貨交易所應(yīng)當(dāng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表，并及時(shí)公布。期貨交易所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少干20年。第三節(jié)期貨交易流程一般而言，客戶進(jìn)行期貨交易可能涉及以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：開戶、下單、競價(jià)、結(jié)算、交割。一、開戶在我國，由中國期貨市場監(jiān)控中心有限責(zé)任公司〔以下簡稱監(jiān)控中心〕負(fù)責(zé)客戶開戶管理的具體實(shí)施工作。期貨公司為客戶申請、注銷各期貨交易所交易編碼，同時(shí)為客戶修改與交易編碼相關(guān)的客戶資料。投資者應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理開戶。一般來說，開立賬戶的程序及所需的文件細(xì)節(jié)根本是相同的?！惨弧成暾堥_戶個(gè)人客戶應(yīng)當(dāng)由本人親自辦理開戶手續(xù)，簽署開戶資料，不得委托代理人代為辦理開戶手續(xù)。期貨公司應(yīng)當(dāng)對客戶的開戶資料進(jìn)行審核，確保開戶資料合規(guī)、真實(shí)、準(zhǔn)確和完整?！捕抽喿x“期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書”并簽字確認(rèn)〔三〕簽署“期貨經(jīng)紀(jì)合同書”〔四〕申請交易編碼并確認(rèn)資金賬號期貨公司為客戶申請各期貨交易所交易編碼，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理。監(jiān)控中心應(yīng)當(dāng)為每一個(gè)客戶設(shè)立統(tǒng)一開戶編碼，并建立統(tǒng)一開戶編碼與客戶在各期貨交易所交易編碼的對應(yīng)關(guān)系。當(dāng)日分配的客戶交易編碼，期貨交易所應(yīng)當(dāng)于下一交易日允許客戶使用。交易編碼是客戶和從事自營業(yè)務(wù)的交易會員進(jìn)行期貨交易的專用代碼。交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位為會員號，后8位為客戶號?？蛻粼谂c期貨公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，在下單交易之前，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。二、下單客戶在按規(guī)定足額繳納開戶保證金后，即可開始委托下單，進(jìn)行期貨交易。下單，是指客戶在每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。交易指令的內(nèi)容一般包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開平倉等。通常，客戶應(yīng)先熟悉和掌握有關(guān)的交易指令，然后選擇不同的期貨合約進(jìn)行具體交易?！惨弧吵Ｓ媒灰字噶顕H上期貨交易的指令有很多種。1．市價(jià)指令市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)時(shí)市場價(jià)格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求以當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改或撤銷。2．限價(jià)指令限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對較慢，有時(shí)甚至無法成交。3．止損指令止損指令是指當(dāng)市場價(jià)格到達(dá)客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。4．停止限價(jià)指令停止限價(jià)指令是指當(dāng)市場價(jià)格到達(dá)客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。它的特點(diǎn)是可以將損失或利潤鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時(shí)甚至無法成交。5．觸價(jià)指令觸價(jià)指令是指在市場價(jià)格到達(dá)指定價(jià)位時(shí)，以市價(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。觸價(jià)指令與止損指令的區(qū)別在于其預(yù)先設(shè)定的價(jià)位不同。就賣出指令而言，賣出止損指令的止損價(jià)低于當(dāng)前市場價(jià)格，而賣出觸價(jià)指令的觸發(fā)價(jià)格高于當(dāng)前市場價(jià)格；買進(jìn)指令那么與此相反。此外，止損指令通常用于平倉，而觸價(jià)指令一般用于開新倉。6．限時(shí)指令限時(shí)指令是指要求在某一時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行的指令。如果在該時(shí)間段內(nèi)指令未被執(zhí)行，那么自動取消。7．長效指令長效指令是指除非成交或由委托人取消，否那么持續(xù)有效的交易指令。8．套利指令套利指令是指同時(shí)買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。9．取消指令取消指令又稱為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。目前，我國各期貨交易所普遍采用了限價(jià)指令。此外，鄭州商品交易所還采用了市價(jià)指令、跨期套利指令和跨品種套利指令。大連商品交易所那么采用了市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令、停止限價(jià)指令、跨期套利指令和跨品種套利指令。我國各交易所的指令均為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可以提出變更和撤消。〔二〕指令下達(dá)方式客戶可以通過書面、、互聯(lián)網(wǎng)或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他方式，向期貨公司下達(dá)交易指令。目前，通過互聯(lián)網(wǎng)下單是我國客戶最主要的下單方式。三、竟價(jià)〔一〕競價(jià)方式競價(jià)方式主要有公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種方式。1．公開喊價(jià)方式〔了解〕公開喊價(jià)方式又可分為兩種形式：連續(xù)競價(jià)制和一節(jié)一價(jià)制。連續(xù)競價(jià)制，是指在交易所交易池內(nèi)由交易者面對面地公開喊價(jià)，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。一節(jié)一價(jià)制，是指把每個(gè)交易日分為假設(shè)干節(jié)，每節(jié)交易由主持人最先叫價(jià)，所有場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買賣數(shù)量，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。每一節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格，沒有連續(xù)不斷的競價(jià)。2．計(jì)算機(jī)撮合成交方式計(jì)算機(jī)撮合成交方式是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動化交易方式，是指期貨交易所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對交易雙方的交易指令進(jìn)行配對的過程。國內(nèi)期貨交易所均采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)一般將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原那么進(jìn)行排序。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)那么自動撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)〔bp〕、賣出價(jià)〔sp〕和前一成交價(jià)〔cp〕三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)bp≥sp≥cp，那么最新成交價(jià)=sp當(dāng)bp≥cp≥sp，那么最新成交價(jià)=cp當(dāng)cp≥bp≥sp，那么最新成交價(jià)=bp開盤價(jià)由集合競價(jià)產(chǎn)生。開盤價(jià)集合競價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行。其中，前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后l分鐘為集合競價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。夜盤交易合約開盤集合競價(jià)在每一交易日夜盤開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，日盤不再集合競價(jià)。集合競價(jià)采用最大成交量原那么，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買人或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。〔二〕成交回報(bào)與確認(rèn)當(dāng)計(jì)算機(jī)顯示指令成交后，客戶可以立即在期貨公司的下單系統(tǒng)獲得成交回報(bào)。四、結(jié)算〔一〕結(jié)算的概念與結(jié)算程序結(jié)算，是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對交易雙方的交易結(jié)果進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。目前，我國大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所實(shí)行全員結(jié)算制度，交易所對所有會員的賬戶進(jìn)行結(jié)算，收取和追收保證金。中國金融期貨交易所實(shí)行會員分級結(jié)算制度，其會員由結(jié)算會員和非結(jié)算會員組成，期貨交易所只對結(jié)算會員結(jié)算，向結(jié)算會員收取和追收保證金；由結(jié)算會員對非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算、收取和追收保證金。在我國，會員〔客戶〕的保證金可以分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所會員〔客戶〕為了交易結(jié)算在交易所〔期貨公司〕專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金；而交易保證金是會員〔客戶〕在交易所〔期貨公司〕專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。〔二〕結(jié)算公式與應(yīng)用1．結(jié)算相關(guān)術(shù)語〔1〕結(jié)算價(jià)。結(jié)算價(jià)〔SettlementPrice〕是當(dāng)天交易結(jié)束后，對未平倉合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)。我國鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)取某一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)；當(dāng)日無成交價(jià)格的，以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。中國金融期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。※※※中金所的交收價(jià)格是按最后2小時(shí)的算術(shù)平均來算的〔2〕開倉、持倉〔OpenInterest〕、平倉〔Offset，Closeout〕。開倉也稱為建倉，是指期貨交易者新建期貨頭寸的行為，包括買人開倉和賣出開倉。交易者開倉之后手中就持有頭寸，即持倉。假設(shè)交易者買入開倉，那么構(gòu)成了買入〔多頭〕持倉；反之，那么形成了賣出〔空頭〕持倉。平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向做相反的對沖買賣。持倉合約也稱為未平倉合約。．交易所對會員的結(jié)算公式及應(yīng)用〔1〕結(jié)算公式。①結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計(jì)算公式：當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金一當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金一出金一手續(xù)費(fèi)〔等〕②當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：商品期貨當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：2分※當(dāng)日盈虧=∑[〔賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)〕X賣出量]+∑[〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買人成交價(jià)〕X買入量]+〔上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)〕×〔上一交易日賣出持倉量一上一交易日買入持倉量〕13-1股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：當(dāng)日盈虧=∑[〔賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)〕X賣出手?jǐn)?shù)X合約乘數(shù)]+∑[〔當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買人成交價(jià)〕×買人手?jǐn)?shù)×合約乘數(shù)]+〔上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)〕×〔上一交易日賣出持倉手?jǐn)?shù)一上一交易日買人持倉手?jǐn)?shù)〕×合約乘數(shù)③當(dāng)日交易保證金計(jì)算公式：當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日交易保證金計(jì)算公式：當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例注：股指期貨交易的計(jì)算公式中，“成交價(jià)”與“結(jié)算價(jià)”均以“點(diǎn)數(shù)”表示。〔2〕應(yīng)用。【例3—1】某會員在4月1日開倉買人大豆期貨合約40手〔每手10噸〕，成交價(jià)為4000元／噸，同一天該會員平倉賣出20手大豆合約，成交價(jià)為4030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4040元/噸，交易保證金比例為5％。該會員上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額為1100000元，且未持有任何期貨合約，那么客戶的當(dāng)日盈虧〔不含手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用〕情況為：〔1〕當(dāng)日盈虧=〔4030—4040〕×20×10+〔4040—4000〕×40×10=14000〔元〕更為簡便易懂的計(jì)算方法買入〔開倉〕40手4000元/噸賣出〔平倉〕20手4030元/噸持倉〔當(dāng)日〕20手4040元/噸〔結(jié)算價(jià)〕平倉盈利=20×30×10=6000元持倉盈虧=40×20×10=8000元〔2〕當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1100000—4040×20×10×5％+14000=1073600〔元〕【例3—2】接上例，4月2日，該會員再買入8手大豆合約，成交價(jià)為4030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4060元/噸，那么其賬戶情況為：〔1〕當(dāng)日盈虧=〔4060—4030〕×8×10+〔4040—4060〕X〔20—40〕×10=6400〔元〕更為簡便易懂的計(jì)算方法買入〔開倉〕8手4030元/噸賣出〔平倉〕0手持倉〔歷史〕20手4040元/噸合計(jì)持倉〔當(dāng)日〕28手4060元/噸持倉盈虧=30×8×10+20×20×10=6400元〔2〕當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1073600+4040×20×10×5％一4060×〔40—20+8〕×10×5％+6400=1063560〔元〕更為簡便易懂的計(jì)算方法買入〔開倉〕8手4030元/噸賣出〔平倉〕0手持倉〔歷史〕20手4040元/噸合計(jì)持倉〔當(dāng)日〕28手4060元/噸持倉盈虧=30×8×10+20×20×10=6400元〔2〕當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1073600+4040×20×10×5％一4060×〔40—20+8〕×10×5％+6400=1063560〔元〕【例3—3】接上例，4月3日，該會員將28手大豆合約全部平倉，成交價(jià)為4070元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4050元/噸，那么其賬戶情況為：〔1〕當(dāng)日盈虧=〔4070—4050〕×28×10+〔4060—4050〕×〔0—28〕×10=2800〔元〕更為簡便易懂的計(jì)算方法買入〔開倉〕0手賣出〔平倉〕28手4070元/噸持倉〔當(dāng)日〕28手4060元/噸持倉盈虧=10×28×10=2800元〔3〕當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1063560+4060×28×10×5％+2800=1123200〔元〕3．期貨公司對客戶的結(jié)算〔略〕五、交割〔一〕什么是交割交割，是指期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)那么和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程?！捕辰桓畹淖饔闷谪浗桓钍谴偈蛊谪泝r(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證?！踩硨?shí)物交割方式與交割結(jié)算價(jià)確實(shí)定1．實(shí)物交割方式實(shí)物交割，是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)交易所的規(guī)那么和程序，交易雙方通過該期貨合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的過程。實(shí)物交割方式包括集中交割和滾動交割兩種?！?〕集中交割。集中交割也稱為一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式?！?〕滾動交割。滾動交割是指在合約進(jìn)入交割月以后，在交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日之間進(jìn)行交割的交割方式。滾動交割使交易者在交易時(shí)間的選擇上更為靈活，可減少儲存時(shí)間，降低交割本錢。目前，我國上海期貨交易所采用集中交割方式；鄭州商品交易所采用滾動交割和集中交割相結(jié)合的方式，即在合約進(jìn)入交割月后就可以申請交割，另外，最后交易日過后，對未平倉合約進(jìn)行一次性集中交割；大連商品交易所對黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、玉米合約采用滾動交割和集中交割相結(jié)合的方式，對棕櫚油、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯合約采用集中交割方式。〔四〕實(shí)物交割的流程第一，交易所對交割月份持倉合約進(jìn)行交割配對。第二，買賣雙方通過交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單與貨款交換。第三，增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)?！参濉硺?biāo)準(zhǔn)倉單在實(shí)物交割的具體實(shí)施中，買賣雙方并不是直接進(jìn)行實(shí)物商品的交收，而是交收代表商品所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，因此，標(biāo)準(zhǔn)倉單在實(shí)物交割中扮演十分重要的角色?！擦称谵D(zhuǎn)現(xiàn)1．什么是期轉(zhuǎn)現(xiàn)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易〔簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易〕，是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會員〔客戶〕協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價(jià)格〔該價(jià)格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價(jià)格波動范圍內(nèi)〕由交易所代為平倉，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單進(jìn)行交