消費行業(yè)個人消費類貸款證券化2024年度展望：宏觀經濟持續(xù)修復居民消費信貸需求企穩(wěn)回暖

特別評論2024年3月目錄要點1正文2結論17附表18聯(lián)絡人作者結構融資一部杜秋甫 qfdu@陳子文 zwchen@蔣艾均 ajjiang@其他聯(lián)絡人結構融一部評總監(jiān)王立 lwang03@個人消費類貸款證券化宏觀經濟持續(xù)修復，居民消費信貸需求企穩(wěn)回暖，個人消費類貸款ABS消費類貸款ABS——個人消費類貸款證券化2024年度展望要點：宏觀方面2023（10.36202210.78%；政策方面，2023發(fā)行方面26發(fā)行規(guī)模合計469.69億元，同比增加了32.20%；發(fā)行利率方面證券發(fā)sf行利率區(qū)間在2.26~3.56%，次優(yōu)先級（AA+/AAsf）證券發(fā)行利率sf2.56~3.99%2022產品AAAsf級別利差區(qū)間在-14.85~6.57BPAAAsf-13.60~70.96BP；二級市場方面，2023年，個人消費類貸款產品成交金額為142.2920221720.83資產池特征方面產品的資產合同利率/存續(xù)期產品表現(xiàn)方面：?逾期率方面，受宏觀經濟下行等因素沖擊，2023年個人消費類貸款ABS產品基礎資產逾期表現(xiàn)有所攀升；2023S?居民降杠桿意愿增強推動個人消費貸款ABS產品早償率進一步上升。 中誠信國際行業(yè)評論3.47%0.5522.552.04%，使用金額8.631.482022年同期下降1.37圖3：信用卡授信總額及同比增長、貸款余額及同比增長和授信使用率資料來源：中國人民銀行，Wind數(shù)據(jù)2023/GDP保持較快增長的驅動下，截至2023年末我國居民部門杠桿率為63.50%，較2022年底上升1.30個百分點。圖4：2020~2023年消費者信心指數(shù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，Wind數(shù)據(jù)圖5：2010~2023年居民部門杠桿率3個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論數(shù)據(jù)來源：國家資產負債表研究中心，Wind數(shù)據(jù)2023年9937.421.09%，較2022年同期小幅上升0.01個百分點。2023年以來，商業(yè)銀行進一步加大不良資產的處置工年1~91,372.872022圖6：信用卡逾期半年未償信貸總額及占應償信貸總額占比數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，choice數(shù)據(jù)政策方面，為充分發(fā)揮消費對經濟發(fā)展的基石作用和作為拉動經濟增長的重要動能，2023年以來國家促消費政策頻出，關于加強金融對消費領域的支持等相關信號持續(xù)釋放，旨在把著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。在此背景下，消費金融行業(yè)獲得多項政4個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論策支持。行業(yè)監(jiān)管方面，為了持續(xù)優(yōu)化金融市場環(huán)境，強化消費金融機構對風控和合規(guī)能力的建設，近年來，監(jiān)管部門相繼出臺一系列消費金融監(jiān)管政策，擴大監(jiān)管范疇，細化監(jiān)管要求，包括但不限于保護個人信息和金融消費者權益、加強持牌金融機構對合作機構的管理及對互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務常態(tài)化監(jiān)管等。支持行業(yè)發(fā)展方面，2023年7（以下費設施、優(yōu)化消費環(huán)境等6方面提出20費領域的支持2023年居民消費升級需求等措施。2023年12保護個人信息和金融消費者權益方面，2023年52023年12（（公開征求意年融業(yè)務存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務的集中整改轉入常態(tài)化監(jiān)管。將落實促進平臺經濟健康發(fā)展的金融政策措施，支持、鼓勵平臺企業(yè)持續(xù)提升金融普惠性，推動科技金融創(chuàng)新，更好地服務實體經濟和民生需求。表1：2023年我國消費金融行業(yè)主要政策時間 政策 內容或影響支持行業(yè)發(fā)展5個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論消費金融公司應緊密結合消費場景，積極拓展與線上線下商戶合作，切實發(fā)揮金融對消費的促進作用；積極順應居民消費提原銀保監(jiān)會非銀部《引領消費金融2023.03 費升級需求，加大金融產品創(chuàng)新與供給力度，增強金融產品體系與居民消費需求的適配性提升新市民金融服務水平，充分運用信息技術，精準評估新市中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理民信用狀況，創(chuàng)新契合度高的信貸產品，提升金融供給質量和2023.06 理、免息分期等方式，穩(wěn)步推進低門檻、小額度、純信用農村興加快建設農業(yè)強國的指導意見》消費貸款，為縣域各類消費場景提供個性化信貸產品加強金融對消費領域的支持。引導金融機構按市場化方式，加大對住宿餐飲、文化旅游、體育健康、養(yǎng)老托育、家政服務等國家發(fā)展改革委《關于恢復和擴大2023.07 理增加消費信貸。在加強征信體系建設的基礎上，合理優(yōu)化小額消費信貸和信用卡利率、還款期限、授信額度鼓勵金融機構開發(fā)符合小微企業(yè)、個體工商戶生產經營特點和國務院發(fā)布《關于推進普惠金融高2023.10 款投放，并引導銀行機構堅守定位、良性競爭個人信息和金融消費者權益保護國家金監(jiān)督理總、中人民 明確金消費反映訪、報、訴事的渠辦方式、2023.05 銀行、監(jiān)會關于融消者反 告知等保持變，求金機構實履金融費權益映事項理工安排公告》 護主體任，極妥處理金融費者矛盾紛2023.12公司管理辦法（征求意見稿）》消費金融公司加強合作機構準入管理、集中度管理，對合作機構進行持續(xù)管理和評估，明確合作機構的禁止性規(guī)定，避免因合作機構特別是催收機構不規(guī)范催收侵害消費者合法權益的情形互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務的大部分問題基本完成整改，金融管理部國家金融監(jiān)督管理總局《金融管理門的工作重點轉入常態(tài)化監(jiān)管，下一步是落實促進平臺經濟健部門善始善終推進平臺企業(yè)金融業(yè)2023.07 惠性，推動科技金融創(chuàng)新，增強國際金融競爭力，更好地服務融監(jiān)管水平》實體經濟和民生需求資料來源：中誠信國際整理總體上看，2023年，我國經濟呈弱復蘇態(tài)勢，居民消費意愿及需求有所恢復，消費信貸增速在經濟修復慣性推動及2022年低基數(shù)效應下明顯回升。但有效需求不足、社會預期偏弱等問題仍存，居民消費能力和消費信心仍待增強。政策方面，在穩(wěn)增長、穩(wěn)預期的背景下，利好消費金融行業(yè)發(fā)展的政策頻出。同時，行業(yè)監(jiān)管內容更加細化，對個人信息和消費者權益保護的力度再次加強，旨在引導行業(yè)更加規(guī)范、健康地發(fā)展。6個人消費類貸款證券化2024年度展望 行業(yè)評論2023年銀行間市場個人消費類貸款證券化產品發(fā)行規(guī)模顯著回升，發(fā)起機構數(shù)量較上一年有所增加，其中消費金融公司發(fā)起的產品規(guī)模超越商業(yè)銀行，市場參與度穩(wěn)步提升發(fā)行規(guī)模發(fā)行數(shù)量2023年以來，政府將“著力擴大國內需求”作為經濟工作的重點，出臺了一系列擴內需、促消費的政策，居民消費意愿企穩(wěn)回暖，消費信貸需求亦有所提升，在此背景下，銀行間市場個人消費類貸款資產支持證券發(fā)行規(guī)模較上一年顯著上升。2023年，銀行間市場個人消費類貸款ABS產品共發(fā)行26單，發(fā)行規(guī)模469.69億元，較2022年增加32.20%。發(fā)行規(guī)模發(fā)行數(shù)量圖7：2014~2023年銀行間市場個人消費類貸款ABS產品發(fā)行情況（億元、單）1,600.00301,400.00251,200.00201,000.00800.0015600.0010400.005200.00-02014201520162017201820192020202120222023商業(yè)銀行 消費金融公司 發(fā)行數(shù)量數(shù)據(jù)來源：中誠信國際整理從基礎資產類型來看，個人消費類貸款ABS產品可分為一般消費貸款ABS產品和信用卡分期ABS產品發(fā)行24409.692022年增加35.59%產品發(fā)行260.00202212.93%。表2：個人消費類貸款ABS產品發(fā)行情況統(tǒng)計（按基礎資產類型）發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行數(shù)量（單）基礎資產類型2023202220232022信用卡分期60.0053.1322一般消費貸款409.69302.162418合計469.69355.292620資料來源：從發(fā)起機構來看產品發(fā)起機構共有3（分38.8（118251.41產品，消費7 2024 中誠信國際行業(yè)評論金融公司的市場參與度穩(wěn)步提升。圖8：個人消費類貸款ABS產品發(fā)行規(guī)模構成（按發(fā)起機構）資料來源：中誠信國際整理2023年5月30日，建信消費金融有限責任公司（）7283.33%和5.56%20231813類貸款ABS產品。隨著越來越多的消費金融公司成立滿三年，符合申請資產證券化業(yè)務資格ABS產品帶來新供給。表3:消費金融公司獲批資產證券化業(yè)務資格情況機構名稱 批準成立日期 資產證券化業(yè)務格批復日期錦消金融 2010/02/25 2017/08/18中消金融 2010/06/03 2015/09/02捷消金融 2010/10/26 2015/12/07北消金融 2011/12/22 2022/03/25興消金融 2014/12/22 2018/06/04海消金融 2014/12/23 2018/12/06招消金融 2015/03/03 2018/07/06湖消金融 2015/04/03 2019/02/15蘇消金融 2015/05/11 2019/01/03馬消金融 2015/06/11 2019/05/16中消金融 2015/11/17 2020/11/06杭消金融 2015/11/25 2020/12/02華消金1 2016/01/18 -12022年8月，經安徽銀保監(jiān)局批準，華融消費金融更名為安徽寧銀消費金融股份有限公司8個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論晉消金融 2016/02/22 2020/03/09盛消金融 2016/02/24 -陜長消金融 2016/10/31 2020/11/23包市銀費融 2016/12/16 -河中消金融 2016/12/29 2021/01/18湖長五消金融 2017/01/13 2022/01/28哈濱銀費融 2017/01/22 -河幸消金融 2017/06/13 2021/07/30上尚消金融 2017/08/11 -廈金信費融 2018/09/29 2022/03/03中消金融 2019/06/05 -平消金融 2020/03/30 -重小消金融 2020/05/29 -北陽消金融 2020/08/10 -蘇凱消金融 2021/02/25 -重螞消金融 2021/06/03 -四省品邦費融 2021/08/31 -建消金融 2022/09/27 -資料來源：中誠信國際整理從發(fā)行利率來看，優(yōu)先級（AAAsf）證券發(fā)行利率區(qū)間在2.26~3.56%，次優(yōu)先級（AA+/AAsf）sf2022（和2.03~4.24%）相比區(qū)間有所收窄。與一年期中債中短期票據(jù)到期收益率比較，商業(yè)銀行發(fā)起的個人消費類貸款ABS產品AAAsf級利差區(qū)間在-14.85~6.57BP，消費金融公司發(fā)起的個人消費類貸款產品級利差區(qū)間在-13.60~70.96BP體來看，2023圖9：個人消費類貸款ABS產品加權平均發(fā)行利率與同期中債中短期票據(jù)到期收益率比較9個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論資料來源：Wind，中誠信國際整理消費金融公司發(fā)起的個人消費類貸款ABS產品發(fā)行利率普遍高于商業(yè)銀行發(fā)起的產品。不同消費金融公司之間發(fā)行利率也有較大差異，以優(yōu)先級證券為例，銀行系消費金融公司發(fā)起的個人消費類貸款ABS產品AAAsf級證券的發(fā)行利率相對較低。圖10：個人消費類貸款ABS產品發(fā)行利率（按發(fā)起機構類型）商業(yè)銀行 消費金融公司資料來源：中誠信國際整理產品成交金額為142.292022年全年提升1720.83共計2,67.48S5.32表4:2023年個人消費類貸款ABS產品二級市場交易情況2021 2022 2023一級發(fā)規(guī)模億元） 471.88 355.29 469.69二級成金額億元） 148.63 89.11 142.29交易筆（筆） 107 150 172筆均金（億） 1.39 0.59 0.83資料來源：Wind，中誠信國際整理個人消費類貸款ABS資產合同利率手續(xù)費率處于相對較高水平個人消費類貸款2023以下特征：平均單戶貸款未償本金余額小、資產池分散度高。2023年發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品155,994.007.2110個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論入池資產合同利率手續(xù)費率繼續(xù)維持在較高水平。2023產品5~15%13~24%為基礎資產加權平均剩余期限較短，但不同產品間有所分化。2023年發(fā)行的個人消費類貸款10.452022面，20239.4620226.85公司方面，202310.8920220.132023-12023-22023-1（期為主202326單個人消費類貸款購買結構。表5：2023年銀行間市場發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品基礎資產特征統(tǒng)計 產品概況基礎資產特征 商業(yè)銀行 消費金融公司 總體范圍 6,286.00~266,081.00 5,083.00~404,302.00 5,083.00~404,302.00戶數(shù)平均值 49,832.75 203,176.78 單戶平本金額 范圍 1.89~19.78 0.32~17.79 （萬元） 平均值 14.11 4.15 7.21范圍 5.47%~14.70% 13.73%~23.88% 5.47%~23.88%加權平均合同利率平均值 7.65% 19.98% 16.18%范圍 1.89~18.85 0.46~16.04 0.46~18.85加權平均賬齡（月）平均值 6.69 4.48 5.16加權平剩余限 范圍 8.33~10.64 5.66~24.62 5.66~24.62（月） 平均值 9.46 10.89 10.45資料來源：中誠信國際整理表6：2022年銀行間市場發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品基礎資產特征統(tǒng)計 產品概況基礎資產特征 商業(yè)銀行 消費金融公司 總體范圍 6,524.00~68,796.00 4,654.00~346,524.00 4,654.00~346,524.00戶數(shù)平均值 23,681.00 123,046.67 單戶平本金額 范圍 2.37~18.04 0.45~16.47 （萬元） 平均值 12.62 4.48 7.7411個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論范圍 4.64%~14.91% 14.06%~23.98% 4.64%~23.98%加權平均合同利率平均值 7.54% 19.66% 14.81%范圍 0.95~11.89 0.63~10.97 0.63~11.89加權平均賬齡（月）平均值 6.78 4.22 5.24加權平剩余限 范圍 5.26~48.60 6.72~23.41 5.26~48.60（月） 平均值 16.31 11.02 13.14資料來源：中誠信國際整理2023年發(fā)行的個人消費類貸款產品累計違約率較2022ABS產品累計違約率高于商業(yè)銀行ABS產品違約表現(xiàn)或將繼續(xù)承壓累計違約率2902017~202320232023296.71202239.56%2023的個人消費類貸款2023年末累計違約率進一步上升。圖11：截至2023年末各年度發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品累計違約率表現(xiàn)7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%1 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：中誠信國際整理產品累計違約2累計違約率=累計違約金額/初始起算日資產池余額。需說明的是，為保持計算口徑一致性，在計算累計違約率時，采取了統(tǒng)一的計算公式。12個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論率均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。在宏觀經濟增速放緩、居民償債能力未明顯提升等因素影響下，短期內個人消費類貸款ABS產品違約表現(xiàn)或將繼續(xù)承壓。圖12：截至2023年末不同類型機構發(fā)起的個人消費類貸款ABS產品系列累計違約率表現(xiàn)3消費金融公司個人消費類貸款ABS累計違約率 商業(yè)銀行個人消費類貸款ABS累計違約率12.00% 7.00%6.00%10.00%5.00%8.00%4.00%6.00%3.00%4.00%2.00%2.00% 1.00%0.00% 0.00%123456789101112131415161718 12345678910111213141516171819202122232017年：消費金融公司 2018年：消費金融公司 2017年：商業(yè)銀行 2018年：商業(yè)銀行2019年：消費金融公司 2020年：消費金融公司 2019年：商業(yè)銀行 2020年：商業(yè)銀行2021年：消費金融公司 2022年：消費金融公司 2021年：商業(yè)銀行 2022年：商業(yè)銀行2023年：消費金融公司 2023年：商業(yè)銀行資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理2023-150.84%2023-16.21%2023-115.72%0.19%2023-13.18%。圖13：2023年發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品累計違約率表現(xiàn)3累計違約率=∑各產品發(fā)行后各期的違約金額/∑各產品初始起算日的資產池余額，僅選取表現(xiàn)期超過6期（含）的產品統(tǒng)計累計違約率，本小節(jié)同。4封包期指初始起算日與信托設立日之間的期間。13個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10廣贏安逸花2023-1 安逸花常星廣贏常星興晴海鑫安逸花鼎柚興晴常星安逸花城一代2023-1 鼎柚杭邦安逸花資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理逾期率從存續(xù)產品表現(xiàn)來看，存續(xù)的個人消費類貸款ABS產品基礎資產各逾期階段表現(xiàn)有所分化，其中1~302022天及61~9020221~30在1.31%~1.73%之間，除2023年1~2月外其余各月份1~30天逾期率均低于2022年同期；31~60天逾期率與1~300.76%~1.02%2023年月0.59%~0.90%2023圖14：個人消費類貸款ABS產品存續(xù)期基礎資產逾期率資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理早償率55對早償率的統(tǒng)計從各產品第二個表現(xiàn)期開始，并已年化處理。14個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論個人消費類貸款年發(fā)行的個人消費類貸款2023圖15：2017~2023年發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品年化早償率情況資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理結論2023呈現(xiàn)出弱復蘇趨勢，隨著金融促消費等政策支持及消費環(huán)境的優(yōu)化，居民消費意愿及需求有產品發(fā)行年個人消費類貸款高位、借款人可支配收入增速下降，都對借款人還款能力和還款意愿產生了一定的影響，個人消費類貸款2023122024年，政策層面在經濟復蘇中將維持邊際寬松，在政策顯效、居民收入改善及行業(yè)監(jiān)管逐漸規(guī)范的利好影響下，消費市場活力將繼續(xù)釋放，消費金融行業(yè)有望形成新的信貸增速。同時，著更多消費金融公司的成立年限及盈利情況滿足開展資產證券化業(yè)務的監(jiān)管要求，我們預期2024年個人消費類貸款但我們也注意到，近年來無論是商業(yè)銀行還是消費金融公司發(fā)起的ABS產品累計違約率均呈15個人消費類貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論現(xiàn)逐年上升的趨勢，一是由于消費金融公司服務于部分中長尾客群，經濟弱復蘇態(tài)勢下該部分客群收入穩(wěn)定性相對較弱，宏觀經濟增速放緩對借款人的還款能力造成了負面影響，二是近年來行業(yè)競爭加劇，消費金融市場逐步轉入存量競爭階段下，客群資質有所下沉，個人消費類貸款ABS產品表現(xiàn)或將進一步分化。16個人消費類貸款證券化2024年度展望 行業(yè)評論附:2023年發(fā)行的個人消費類貸款ABS產品概況產品名稱發(fā)起機構發(fā)起機構類型是否循環(huán)購買入池資產類型發(fā)行規(guī)模億元）戶數(shù)（萬元）加權平均合同利率（月）（月）2023-1馬上消費消費金融公司是一般消費貸款15.00329,6120.4623.88%1.7410.402023-2馬上消費消費金融公司是一般消費貸款10.00220,6850.4523.80%0.469.752023-3馬上消費消費金融公司是一般消費貸款20.00404,3020.4923.83%0.859.482023-4馬上消費消費金融公司是一般消費貸款10.00288,7740.3523.62%1.888.842023-5馬上消費消費金融公司是一般消費貸款15.00400,9840.3723.76%0.909.632023-6馬上消費消費金融公司是一般消費貸款15.00341,7780.4423.82%0.999.07常星2023-1常熟銀行商業(yè)銀行否一般