市場(chǎng)情緒跟蹤3月報(bào)：市場(chǎng)修復(fù)完成情緒沖高回落

策略動(dòng)態(tài)報(bào)告2022年3月底，我們推出了策略-投資者情緒指數(shù)，由多個(gè)市場(chǎng)公開交易指標(biāo)合成而來(lái)。該指數(shù)在A股歷史行情重要區(qū)間都較好地反映了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒水平，并且極高和極低點(diǎn)能夠領(lǐng)先于行情反轉(zhuǎn)，具有一定的預(yù)測(cè)能力。需要指出的是，該指數(shù)用于刻畫市場(chǎng)的投資者情緒，是同步指標(biāo)，其預(yù)測(cè)性主要由投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)性來(lái)體現(xiàn)。投資者情緒指數(shù)推出后，受到了大量投資者的關(guān)注，因此我們從2022年4月底開始，以月報(bào)的形式，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情緒進(jìn)行跟蹤和展示，并給出分項(xiàng)核心情緒指標(biāo)的歷史走勢(shì)和最新動(dòng)向。市場(chǎng)修復(fù)完成，情緒沖高回落222月底情緒指數(shù)已經(jīng)大幅回升接603318日達(dá)到階段性高點(diǎn)，不過(guò)未能突破75升至高漲區(qū)。隨后情緒指數(shù)明顯回落。圖1:-投資者情緒指數(shù)3月未能突破至高漲區(qū)策略-投資者情緒指數(shù)萬(wàn)得全A（右）亢奮區(qū)高漲區(qū)亢奮區(qū)高漲區(qū)低迷區(qū)恐慌區(qū)樂(lè)觀90樂(lè)觀80706050悲觀40悲觀30201015-0115-0315-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03

80007500700065006000550050004500400035003000數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券具體來(lái)看，3A股收到兩融資金和陸股通凈買入的推動(dòng)，繼續(xù)處于增量資金流入的環(huán)境下，推動(dòng)市場(chǎng)情緒持6520225243/201596（2015年（202020212020性變化和兩會(huì)時(shí)間推遲導(dǎo)致的，而2021年4月市場(chǎng)主要演繹茅指數(shù)大跌后的反彈行情）。策略動(dòng)態(tài)報(bào)告圖2:投資者情緒指數(shù)近期沖高回落

策略-投資者情緒指數(shù)萬(wàn)得全A（右）

62001009010090亢奮區(qū)樂(lè)觀80高漲區(qū)7060504030悲觀20低迷區(qū)10恐慌區(qū)0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券我們對(duì)各分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。七大指標(biāo)中，換手率、偏股基金發(fā)行量、融資買入占比、隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收560MA60300日均線。下文均默認(rèn)使用這一口徑。換手率：3月A股換手率有所回落但仍然偏高。3月?lián)Q手率從月初1.5%附近逐步滑落至月底1.3%附近的水平，但相比此前市場(chǎng)仍處于偏高位置，這顯示當(dāng)前市場(chǎng)成交較為活躍。但后續(xù)應(yīng)警惕修復(fù)行情結(jié)束后換手率的逐步下滑（類似2022年8-9月）。圖3:3月A股換手率有所回落但仍然偏高換手率萬(wàn)得全換手率萬(wàn)得全A（右）

80003.0% 60002.0% 40001.0% 20000.0% 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券策略動(dòng)態(tài)報(bào)告偏股型基金新發(fā)量：3月發(fā)行略有改善。在2月新基金發(fā)行基本停滯之后，隨著市場(chǎng)回暖3月新基金發(fā)行略有改善，但整體仍處于偏低水平。圖4:偏股型基金新發(fā)量：3月發(fā)行略有改善偏股型基金新發(fā)量萬(wàn)得全偏股型基金新發(fā)量萬(wàn)得全A（右）

8000300 6000200 4000100 20000 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券3月融資買入占比指標(biāo)繼續(xù)上升至9.4%2021年2月以來(lái)最高水平。這反映出杠桿資金在前期極度悲觀后情緒大幅好轉(zhuǎn)，前瞻意義值得重視。不過(guò)近一周該指標(biāo)出現(xiàn)了明顯下滑，8.3%附近。圖5:融資買入占比：近期已有高位回落跡象融資買入占比萬(wàn)得全融資買入占比萬(wàn)得全A（右）

800015% 600010% 40005% 20000% 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券策略動(dòng)態(tài)報(bào)告隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：明顯回落后仍處于偏高水平。A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2月上旬達(dá)到了4.26%的高位，這也是2019年1月至今該指標(biāo)的最高水平，3月該指標(biāo)繼續(xù)回落，但仍高于2022年高點(diǎn)，顯示權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比較高。圖6:隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：明顯回落后仍處于偏高水平隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)萬(wàn)得全隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)萬(wàn)得全A（右）

80004.0%3.0%

60002.0% 40001.0%0.0%

2000-1.0% 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券股債收益差：月中以來(lái)大幅下滑即將回歸零軸。3月反映投資者短期賺錢效應(yīng)的股債收益差指標(biāo)從月初開始快1513%202082022年以來(lái)最高水平。不過(guò)月中以來(lái)指標(biāo)已經(jīng)大幅下滑，預(yù)計(jì)4月將回到零軸甚至再度轉(zhuǎn)負(fù)。圖7:股債收益差：月中以來(lái)大幅下滑即將回歸零軸股債收益差萬(wàn)得全股債收益差萬(wàn)得全A（右）

800020% 60000% 4000-20% 2000-40% 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券策略動(dòng)態(tài)報(bào)告超20%附近震蕩徘徊60（300日均線80%/20%往往意味著市場(chǎng)情緒的過(guò)熱/過(guò)冷，326%20%附近震蕩徘徊。圖8:超60MA：回升遇阻，在20%附近震蕩徘徊超60MA超60MA萬(wàn)得全A（右）

800080%

600060%40%

400020%

20000% 0數(shù)據(jù)來(lái)源：，證券3月基本在零軸附近震蕩徘徊，未顯現(xiàn)出明顯的強(qiáng)弱勢(shì)情況。近一周指標(biāo)再次由正轉(zhuǎn)負(fù)，如果指