醫(yī)藥生物行業(yè)投融資專題報(bào)告(六)：海外CXO年報(bào)透露了什么

正文目錄專題：海外CXO年報(bào)透露了什么？ 6成長性：Biotech臨床服務(wù)最優(yōu)，大規(guī)模大分子產(chǎn)能更受青睞 6臨床前CRO：受投融資影響最敏感的板塊，公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局 6臨床CRO：全力推動臨床產(chǎn)品，需求端景氣最樂觀 6CDMO:大分子增長韌性更強(qiáng)，大規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)能更受青睞 7盈利能力：三星生物大產(chǎn)能與大訂單共振，臨床前競爭激勵 9臨床前CRO：競爭加劇，盈利能力下降 10臨床CRO：盈利能力穩(wěn)定增長，人效提升 10CDMO:大分子產(chǎn)能+訂單共振、盈利能力提升，CGT受投融資影響最明顯 資本開支方向：CRO收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，CDMO最看好ADC 12CRO：收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈仍是主旋律 12CDMO：ADC是最被看好的方向 13指引：2024年平穩(wěn)增長，Medpace及三星生物指引最喜人 13CRO：24年收入個(gè)位數(shù)增長，訂單趨勢未現(xiàn)明顯拐點(diǎn) 14臨床CRO：Medpace業(yè)績指引最樂觀 15CDMO：在手訂單支撐三星雙位數(shù)增長 16投融資月度數(shù)據(jù)整理（更新至2024年2月） 17國內(nèi)藥品申報(bào)受理月度數(shù)據(jù)整理（更新至2023年2月） 19全球創(chuàng)新藥械板塊表現(xiàn)及宏觀數(shù)據(jù)跟蹤 20風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1：2019-2023年CRL部門分拆收入 6圖2：2019-2023年labcorp部門分拆收入 6圖3：2019-2023年IQVIA部門分拆收入 7圖4：2020-2023年Medpace部門分拆收入 7圖5：2017-2023年ICON客戶集中度變化 7圖6：2020-2023年Lonza部門業(yè)績分拆 8圖7：Lonza宣布關(guān)閉中國廣州廠房 8圖8：三星生物2023年經(jīng)營亮點(diǎn) 8圖9：2019-2023年公司披露的大訂單簽署情況 9圖10：2023年TMO部門業(yè)績分拆 9圖2023年TMO收購一覽 9圖12：2019-2023年CRL各部門利潤率 10圖13：2019-2023年Labcorp各部門利潤率 10圖14：2019-2023年IQVIA各部門利潤率 10圖15：2019-2023年Medpace利潤率 10圖16：2020-2023年Lonza各部門利潤率 圖17：2021-2023年三星生物CDMO部分EBITDA及運(yùn)營利潤率 圖18：2019-2023年TMO業(yè)務(wù)拆分利潤率 12圖19：ICON收購歷史 12圖20：三星生物2023經(jīng)營亮點(diǎn) 13圖21：2023年CRL訂單 14圖22：CRL2024年指引 14圖23：Labcorp2023年簽訂單及backlog 15圖24：IQVIA2024年指引 15圖25：IQVIA2024年板塊指引 15圖26：Medpace訂單 16圖27：ICON在手訂單量及增速 16圖28：Lonza2024指引 16圖29：三星生物2024指引 16圖30：2023年2月-2024年2月全球醫(yī)療健康領(lǐng)域融資概況 17圖31：2022.1-2024.2A市場IPO數(shù)量及首發(fā)募集資金 17圖32：2022.1-2024.2美股和港股市場IPO數(shù)量及首發(fā)募集資金 17圖33：國內(nèi)IND數(shù)據(jù)（更新至2024年2月） 19圖34：國內(nèi)仿制藥申報(bào)受理數(shù)據(jù)（更新至2024年2月） 19圖35：2023.1.1-2024.3.22XBI指數(shù)年漲跌幅變化（%） 20圖36：2023.1.1-2024.3.22NBI指數(shù)年漲跌幅情況（%） 20圖37：2023.1.1-2024.3.22恒生生物科技指數(shù)年漲跌幅（%） 20圖38：2023.1.1-2024.3.22CS創(chuàng)新藥指數(shù)年漲跌幅情況（%） 20圖39：2023.3.15-2024.3.22美債收益率（%） 20圖40：2020-2024.2美國CPI與PPI同比變化 20表1：海外CXO2023年成長性一覽 6表2：海外CXO2023年盈利能力變化一覽 9表3：CXO龍頭2023年在手訂單 14表4：2018-2024年（截至2024.3.14）美股市場Biotech大額收并購事件數(shù)量 17表5：2018-2024年（截至2024.3.18）美股市場BiotechIPO事件數(shù)量 18專題：海外CXO年報(bào)透露了什么？成長性：Biotech臨床服務(wù)最優(yōu)，大規(guī)模大分子產(chǎn)能更受青睞2023CXO在投融資景氣的影響下均呈現(xiàn)了需求的波動。但我們CXOCROCDMOCRO的趨勢。表1：海外CXO2023年成長性一覽資料來源：公司官網(wǎng)，Bloomberg，臨床前CRO：受投融資影響最敏感的板塊，公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局CRL：202341.33.9%6.5%，優(yōu)于202320234.752.4%；2023Q41.87億美元，114.1%RMS237.97.2內(nèi)生增5.9%)；DSA202326.26.9%(7.9%)MS2023年收入7.28.6%(2.0%)2023Q4NoveprimGroup90%的股權(quán)收購，進(jìn)一步完善了公司DSA板塊供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。Labcorp：2023年全年，收入為121.6億美元，同比增長3%。診斷部門的收入為94.2億美元，比2022年的92億美元增長了2%。生物制藥實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)全年收入增長了3%27.7億美元。23Q4BLSRFP需求有所改善，但取消率高于正常水平(尤其是早期研發(fā)實(shí)驗(yàn)室)20232%23Q4BaystateHealthProvidenceHealth&Services醫(yī)療系統(tǒng)的門診實(shí)驗(yàn)室抽血站和急診實(shí)驗(yàn)室，合作整合超預(yù)期。圖1：2019-2023年CRL部門分拆入 圖2：2019-2023年labcorp部門分收入資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)臨床CRO：全力推動臨床產(chǎn)品，需求端景氣最樂觀IQVIA2023149.84.0%。其中，技術(shù)和分析解決方案58.62.0%84.06.0%（球大型公共衛(wèi)生事件及匯率影響增長13%，合同銷售和醫(yī)學(xué)解決方案收入7.32.2%。作為以中小型生物制藥公司為核心客戶的CRO202318.929.16%20232.832023年增長主要受到代謝、抗病毒和抗感染、腫瘤領(lǐng)域的帶動，其中代謝領(lǐng)域收54%38%25%。2023年公司中96%Biotech圖3：2019-2023年IQVIA部門分拆收入 圖4：2020-2023年Medpace部門分拆收入資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)ICON:202381.204.9%6.12億美元，21.2%MedpaceICON的服務(wù)對象主要是全球頭部藥企，且客戶其中度持續(xù)增加。2023TOP526.8%Q420I-IV期研究。圖5：2017-2023年ICON客戶集中度變化資料來源：公司公開PPT，CDMO:大分子增長韌性更強(qiáng)，大規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)能更受青睞Lonza：2023Lonza67.27.9%。2023年核心業(yè)務(wù)息20.00.2%29.8%。其中生物藥板塊2023年收入37.2億瑞士法郎，同比增長17.6%，其中哺乳動物/微生物/生物偶聯(lián)物/制劑灌20239.011.2%，收入結(jié)構(gòu)逐漸向復(fù)雜和高價(jià)值產(chǎn)品升級。CGT7.06.6%，受到早期投融資環(huán)境、臨床試驗(yàn)延遲等多角度影響，臨床后期和商業(yè)化階段項(xiàng)目仍在持續(xù)推進(jìn)。膠囊與2.4%Hayward的小規(guī)Lonza2018GEHealthcare手中購買獲得，之后公司投資約1億美元進(jìn)一步建設(shè)，于2021年投入使用。圖6：2020-2023年Lonza部門業(yè)績分拆 圖7：Lonza宣布關(guān)閉中國廣州廠房資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)三星生物：2023年公司實(shí)現(xiàn)收入3.7萬億韓元，同比增長23.1%，其中Q4實(shí)現(xiàn)收入1.111.2%3.9%Biologics2.94萬億韓元，同比21%1.2024%4號工廠全面投產(chǎn)，是目前全球最大5-10%2025年，4號工廠將貢獻(xiàn)30%520254月開始運(yùn)營，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能，推動收入增長。另外，公司大客戶綁定策略逐漸顯現(xiàn)成效，2023與輝瑞、諾華、GSK、BMS20大制藥公司客戶數(shù)量從2022年的12家增加至14家，提供了12億美元的合同。圖8：三星生物2023年經(jīng)營亮點(diǎn)資料來源：公司公開PPT，圖9：2019-2023年公司披露的大訂單簽署情況資料來源：公司公開PPT，動脈網(wǎng)，ThermoFisher：2023428.65%，其中分析儀器部72.63億美元，YOY9.6%230.41億美元，YOY2.4%，是唯二正增長板塊。生命科學(xué)解決方案及專業(yè)診斷分別錄得收入99.77億美元及44.05億美元，同比下滑26.27%及7.52%。公司談到收入放緩的原因主要?dú)w于制藥客戶資本支出放緩、中國增長放緩、Biotech公司缺乏資金和支出，以及生物工藝客戶去庫存等影響。2023年TMO持續(xù)收購，包括7月收購全球領(lǐng)先的監(jiān)管級臨床真實(shí)世界證據(jù)提供商CorEvitas，10月溢價(jià)74%以31億美元收購全球蛋白組學(xué)龍頭企業(yè)Olink。圖10：2023年TMO部門業(yè)績分拆 圖11：2023年TMO收購一覽 資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)盈利能力：三星生物大產(chǎn)能與大訂單共振，臨床前競爭激勵2023CRO盈利能力受到需求不及預(yù)期等影響下降較為明顯，臨床板塊整體盈利能力均有所提升（Medpace需去除受項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)影響較大的報(bào)銷自付費(fèi)用，MO中Lonza小分子板塊收入結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高活I(lǐng)帶動了整體盈利能力的上漲CDMO三星生物大產(chǎn)能與大訂單達(dá)成共振，盈利能力提升；mRNACGT板塊受高基數(shù)及投融資影響明顯。表2海外CXO2023資料來源：公司官網(wǎng)，Bloomberg，臨床前CRO：競爭加劇，盈利能力下降CRL：202314.9%1.5pcts。主要由于制造部門運(yùn)營成本上升、藥物發(fā)現(xiàn)與安評及制造分部的重組及資產(chǎn)減值開支，以及剝離禽流感疫苗業(yè)務(wù)的35.64%2.72pctsCGTCDMO板塊5.45pcts38.82%。Labcorp：20234.21pcts，主要受早期開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值，COVID19Fortrea2023年拆分其臨床開發(fā)業(yè)務(wù)，成立運(yùn)營并公開上市的全球CRO——Fortrea，為世界各地的制藥和生物IIV14.3%2022年基本持平。圖12：2019-2023年CRL各部門利率 圖13：2019-2023年Labcorp各部門潤率資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)臨床CRO：盈利能力穩(wěn)定增長，人效提升IQVIA:202335%202212.69%，同比0.78pct22.81%1.41pcts1.09pcts。Medpace：2023EBITDA19.2%1.9pcts15.0%。同1.8pct，主要受到預(yù)支費(fèi)用明顯增加的影響，此項(xiàng)目用可能受到項(xiàng)目結(jié)束的時(shí)點(diǎn)影響較大。去除折舊/33.84%2.8pcts，成本邊際效應(yīng)顯現(xiàn)。圖14：2019-2023年IQVIA各部門利潤率 圖15：2019-2023年Medpace利潤率 資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)ICON：202329.9%EBITDA20.9%1.8pcts，環(huán)0.7pct。公司在年報(bào)中談到，在持續(xù)的并購整合下，公司將持續(xù)提高人效，控制有效成本。CDMO:大分子產(chǎn)能+訂單共振、盈利能力提升，CGT受投融資影響最明顯Lonza：2023（COREEBITDA）20.0億瑞士法29.8%2.3pcts大分子業(yè)務(wù)核心EITA利潤率為34.8，同比下滑2.7pctsmA小分子核心EIT利潤率31.4%1.1pctDAPI細(xì)胞基因治療EBITDA7.5pcts，CGT產(chǎn)品臨床試驗(yàn)延遲、需求疲軟，產(chǎn)能利用率膠囊與健康原料EBITDA023年公司EITA利潤率為43.4%0.4pct30.1%，2.7pctsCDMOEBITDA2.51.3pctsEBITDA25.0%4.2pcts；營業(yè)利20.1%4.4pcts。圖16：2020-2023年Lonza各部門利潤率 圖17：2021-2023年三星生物CDMO部分EBITDA及運(yùn)營利潤 資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)oFir2023年公司毛利率412.4pctsAP營業(yè)利潤率為16.%，2.7pct22.9%1.6pcts14.6%1.8pcts，主要受到產(chǎn)能利用率逐漸提升的帶動。圖18：2019-2023年TMO業(yè)務(wù)拆分利潤率資料來源：公司公開PPT，資本開支方向：CRO收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，CDMO最看好ADCCRO：收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈仍是主旋律查爾斯河：2024年的資本支出預(yù)計(jì)將為3億美元，占總收入的7%，低于2023年的3.185億美元，占總收入的7.7%。謹(jǐn)慎的資本開支以應(yīng)對當(dāng)前的生物制藥需求環(huán)境。2023年公司收購了NoveprimGroup，有望推動2024年RMS部門利潤的提高。ICON10PhillipsPharmaSolutions的收購，旨在補(bǔ)充針對心臟安全HumanFirst的收購，以幫助公司成為綜合臨床結(jié)firerest20242億美元。圖19：ICON收購歷史資料來源：公司公開PPT，CDMO：ADC是最被看好的方向Lonza：CAPEX25%CAPEXStein（CH）為專門客戶提供抗體-藥物偶聯(lián)物（ADC）Visp（CH）生物偶聯(lián)物容量的顯著增長項(xiàng)目。我們?nèi)匀粚Ｗ⒂诳沙掷m(xù)增長的機(jī)會，并有有吸引力的利潤率和可管理的風(fēng)險(xiǎn)。這將使我們能夠支持客戶的復(fù)雜需求，并在CDMO市場上獲取價(jià)值。三星生物：2024年將加快5號工廠的建設(shè)，預(yù)計(jì)到2025年4月竣工。屆時(shí)，三星生78.42032年，BioCampusII418BioCampusI130萬升的產(chǎn)能。20234ArarisBiotechADC連接技術(shù)——“AraLinker”；9ADCAimdBio進(jìn)行了股權(quán)投資。同時(shí)公司為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化目標(biāo)，將擴(kuò)張ADC設(shè)施（預(yù)計(jì)2024年投入運(yùn)營CDO服務(wù)，包括開發(fā)能力測試前早期生成相關(guān)分子的平臺（-Cnt，N-ycan調(diào)查開發(fā)平臺（-yn，和定制化MC解決方案。其定制化解決方案可以加快生產(chǎn)速度，提供多種解決方案和提高生產(chǎn)力。圖20：三星生物2023經(jīng)營亮點(diǎn)資料來源：公司公開PPT，TMO：202337Q1完成了TheBindingSite的收購；Q39.125億美元的價(jià)格，對數(shù)據(jù)智能公司CorEvitasQ431Olink2024指引：2024年平穩(wěn)增長，Medpace及三星生物指引最喜人MedpaceCXO龍2024年收入指引在低個(gè)位數(shù)。BiotechCRO2024年最強(qiáng)業(yè)績支撐。表3：CXO龍頭2023年在手訂單資料來源：公司官網(wǎng)，Bloomberg，CRO：24年收入個(gè)位數(shù)增長，訂單趨勢未現(xiàn)明顯拐點(diǎn)CRL：基于客戶對未來景氣需求不確定的影響，公司安評訂單部分取消/延遲。23年24.52022Q35個(gè)季度的下滑?；谠谑?024年的指引相對謹(jǐn)慎。20241%-4%，有0.03%44.4億美元之間。分部門來講，RMS0Book-to-bill維1以上，24Q123Q相似，下半年的增長可能會更好。DSA板塊預(yù)計(jì)持平到低個(gè)位數(shù)增速，歐美實(shí)現(xiàn)正增長，中國區(qū)域由于模型價(jià)格下滑或收入下滑。制造板塊預(yù)計(jì)低CDMO業(yè)務(wù)、微生物解決方案以及生案以及生物制劑測試業(yè)務(wù)收入增長。圖21：2023年CRL訂單 圖22：CRL2024年指引資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)Labcorp：2023Backlog82.5億美元，同比增1224.7202328.9億20.8%，book-to-billratio1.0420243.2%-4.8%5.5%-7.5%。預(yù)計(jì)在收入增長和平臺成本節(jié)約202314.30元-15.405.5%-13.6%。圖23：Labcorp2023年新簽訂單及backlog資料來源：公司公開PPT，臨床CRO：Medpace業(yè)績指引最樂觀IQVIA：2023全年公司新增加了大約400名客戶，新簽107億美元訂單，同比增長5.9%，Book-to-billRatio1.312023297億美9.2%。RFF23Q3Q4均雙位數(shù)增長，RFP13%。在手訂297億美元(+9.2%)7512個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。公司預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)總收入有望處于154億美元（同比增長2.8%）到157億美元（同比增長4.8%）之間。研發(fā)解決方案業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)87（同比增長3.5%）至88億美元（同比增長4.8%）2024H260億（同2.4%）62億美元（5.8%）之間；合同銷售和醫(yī)療解決方案業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為7億美元（同比下滑4.1%。圖24：IQVIA2024年指引 圖25：IQVIA2024年板塊指引資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)Medpace：202323.5728.8%，NetBook-to-Bill比率1.2528.1320.2%15.3億美元的積壓12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為營收，2023BacklogConversionRate18.7%。2024年?duì)I業(yè)收入增速將大幅放緩，凈利潤增速或?qū)⑻岣?。具體而言，202421.52214.0%16.7%；EBITDA預(yù)計(jì)44.310.3%18.6%3.263.48億美元15.3%-23.1%。ICON:202322810.14%2.4%，20231.22。2023Q3、Q4RFP均實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)202420241.21.31.25202484-88EBITDA14.50-15.3013.4%-19.6%。圖26：Medpace訂單 圖27：ICON在手訂單量及增速資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)CDMO：在手訂單支撐三星雙位數(shù)增長oa：203年MO客戶達(dá)770多家（52%bigphama+48%bioteh，新增約130350個(gè)新的臨床和商業(yè)項(xiàng)目。2023APIs新客戶的數(shù)量有2023102024EBITDA25%-30%。2024-2028CAGR11–13%，2028年核EBITDA32%-34%三星生物：大客戶戰(zhàn)略顯現(xiàn)成效，2023年全球前20大制藥企業(yè)中，有14家是三星生物的客戶，包括輝瑞、諾華、GSK、BMS等，提供了價(jià)值超過120億美元的合同。CDMO12CMO14CDO25億美202410%-15%。圖28：Lonza2024指引 圖29：三星生物2024指引 資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)ThermoFisher24421-433-1.77%-1.03%EPS20.95-222024Q1有機(jī)收入環(huán)比增長1~2%，利潤率將略低于21%，全年每個(gè)季度都將在此基礎(chǔ)上有所增長，預(yù)計(jì)第一季度調(diào)整后每股收益約占全年的22%。投融資月度數(shù)據(jù)（更新至2024年2月）全球投融資：2月藥械投融資熱度環(huán)比大幅提升。20242月，全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域共發(fā)56起融資事件（不包括IO、定向增發(fā)等，披露融資總額約22.28億美元，環(huán)比上漲約1%，同比上升10%。2024年2月，全球醫(yī)療器械領(lǐng)域共發(fā)生63起融資事件(不包括IPO、定向增發(fā)等)，披露融資總額約13.6億美元，環(huán)比上漲約43%，同比上漲191%。圖30：2023年2月-2024年2月全球醫(yī)療健康領(lǐng)域融資概況資料來源：動脈網(wǎng)，國內(nèi)醫(yī)療健康IPO持續(xù)遇冷，美股市場上市數(shù)量保持穩(wěn)定。20242A股無醫(yī)療健康行業(yè)公司上市，20242A股僅海昇藥業(yè)（北交所）IPO3.98億元；2月港股無醫(yī)療健康公司上市；26IPO（數(shù)據(jù)參考）。圖31：2022.1-2024.2A股市場IPO量及首發(fā)募集資金 圖32：2022.1-2024.2美股和港股市場IPO數(shù)量及首發(fā)募集資金資料來源：， 資料來源：，美國Biotech領(lǐng)域IPO及收并購數(shù)據(jù)：根據(jù)BioPharmaDive數(shù)據(jù)，2024年一季度（截至2024.3.14）5億美元以下規(guī)模投融資基本延續(xù)2023年水平，但5億美元以上大額收并購回暖。按病種分類來看，腫瘤和自免依然是主流。另一方面，2024年一季度（截至2024.3.18）美股市場BiotechIPO事件總量熱度延續(xù)，融資規(guī)模小、小分子依然是主流。表4：2018-2024年（截至2024.3.14）美股市場Biotech大額收并購事件數(shù)量按收并購金額規(guī)模20182019202020212022202320245千萬-5億美元以下1110915261135億-10億美元547466110億-50億美元39812813550億-100億美元3212140100億美元以上2432240收購溢價(jià)0%to24%112455225%to49%223265150%to74%664345075%to99%2134470100%ormore2653762疾病種類分布Cancer107691183CNS1624370Immune2354562Rare6755750Other56101317123資料來源：BiopharmaDive，表5：2018-2024年（截至2024.3.18）美股市場BiotechIPO事件數(shù)量募資總額規(guī)模分布20182019202020212022202320241億美元以下27302338141031億-1.5億美元20710232021.5億-2億美元2715204212億-2.5億美元301891102.5億美元以上231314162臨床階段分布Preclinical8132430733Phase115122834751Phase222111924542Phase369411262FDAreview1101000Marketed2144120疾病種類分布Cancer20183849772Immunediseases4477