金融市場 第6版 課件全套 李艷芳 第1-10章 金融市場概述、同業(yè)拆借市場-金融市場監(jiān)管

金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管01第1章金融市場概述學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：了解并掌握有關(guān)金融市場的概念及種類。技能目標(biāo)：能結(jié)合實(shí)際解析我國金融市場結(jié)構(gòu)框架。素質(zhì)目標(biāo)：通過了解我國金融市場的發(fā)展和壯大，增強(qiáng)對中國特色社會主義的理論自信、道路自信、制度自信和文化自信。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：1.1.1金融市場的定義金融市場是指以金融商品為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。金融市場有廣義和狹義之分。廣義金融市場包括所有的金融活動(dòng)，既包括投資人和籌資人借助特定的金融工具直接交易的金融活動(dòng)構(gòu)成的直接金融市場，也包括以銀行為中介的所有間接金融活動(dòng)構(gòu)成的間接金融市場。狹義的金融市場是指前者，即直接金融市場。本書主要介紹狹義金融市場——直接金融市場的內(nèi)容，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、股票市場、債券市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場等。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.1金融市場的定義傳統(tǒng)的金融市場有固定場所和規(guī)定的交易時(shí)間?，F(xiàn)代金融市場可以沒有固定場所，交易時(shí)間也很靈活。金融市場不僅僅指金融商品的交易場所，還涵蓋了一切由金融交易所產(chǎn)生的關(guān)系。其中，最主要的是金融商品的供求關(guān)系以及金融交易的運(yùn)行機(jī)制——價(jià)格機(jī)制，表現(xiàn)為金融產(chǎn)品的價(jià)格和資金借貸的利率。金融市場的構(gòu)成要素主要包括金融市場主體、金融市場客體、金融市場媒體、金融市場價(jià)格和金融市場監(jiān)管等。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.2金融市場主體金融市場主體又叫金融市場交易主體，是指金融市場的交易者。進(jìn)入金融市場的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，或者是資金的供給者，或者是資金的需求者，或者以雙重身份出現(xiàn)。從參與交易的動(dòng)機(jī)來看，可以更進(jìn)一步細(xì)分為投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者等。金融市場的主體包括政府部門、工商企業(yè)、居民個(gè)人與家庭、存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)等。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.2金融市場主體金融市場主體對市場具有決定性意義。金融市場及其構(gòu)成要素1.1金融市場主體的多寡決定了金融市場的規(guī)模大小和發(fā)達(dá)程度。金融市場主體間的競爭造就了種類繁多的金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，新的金融工具不斷涌現(xiàn)，促進(jìn)了金融部門效率的提高，更好地滿足了投資者和籌資者的需要，成為連接國民經(jīng)濟(jì)各部門的紐帶。金融市場主體的多少與交易的頻繁程度影響著金融市場的深度、廣度與彈性。金融市場主體首先其次最后1.1.2金融市場主體根據(jù)交易者與資金的關(guān)系，金融市場主體可劃分為資金需求者和資金供給者兩類。資金需求者即籌資人，也是金融工具的發(fā)行者和出售者，通過發(fā)行金融工具來籌集資金。資金供給者即投資人，也是金融工具的購買者。按宏觀國民經(jīng)濟(jì)部門來劃分，金融市場主體又可分為個(gè)人與家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)和中央銀行五大類。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.3金融市場客體金融市場客體是指金融市場的交易對象（交易標(biāo)的物），也就是通常所說的金融工具。金融工具又稱為信用工具，是一種表示債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，是具有法律效力的契約，一般由資金需求者向資金供給者出具，并注明金額、利率以及償還條件等。金融工具是指那些可以用來進(jìn)行交易的金融產(chǎn)品，二者的區(qū)別在于金融工具是可以交易的，而金融產(chǎn)品不一定是可以交易的，如銀行存款屬于金融產(chǎn)品但不是金融工具，因?yàn)殂y行存款不是標(biāo)準(zhǔn)化的，即它不能在市場中流動(dòng)。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.3金融市場客體金融工具種類繁多，為了分析方便，需要對其加以分類。金融市場及其構(gòu)成要素1.11）按權(quán)利的標(biāo)的物劃分，金融工具可分為票據(jù)和證券。2）按索取權(quán)的性質(zhì)劃分，金融工具可分為股權(quán)證券（股票）和債權(quán)證券（債券）。3）按與實(shí)際金融活動(dòng)的關(guān)系不同劃分，金融工具可分為基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具。4）按發(fā)行者的資信狀況不同劃分，金融工具可劃分為若干級別。5）按發(fā)行期長短劃分，金融工具可分為短期金融工具（1年以內(nèi)）、中期金融工具（1年以上，10年以下）、長期金融工具（10年以上）和永久性金融工具（如股票）。1.1.4金融市場媒體金融市場媒體是指在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。其作用在于促進(jìn)金融市場上的資金融通，在資金供給者和資金需求者之間架起橋梁，滿足不同投資者和籌資者的需要。金融市場媒體與金融市場主體都是金融市場的主要參與者，金融交易的發(fā)生都離不開他們，二者在金融市場上的作用有時(shí)候是相同的，但金融市場媒體與金融市場主體又有重要區(qū)別。金融市場媒體是多種多樣的。為了研究方便，我們將這些媒體分為兩類：一類是金融機(jī)構(gòu)媒體；另一類是金融市場上的商人。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.5金融市場價(jià)格金融市場價(jià)格也是金融市場最基本的構(gòu)成要素之一。金融市場價(jià)格通常表現(xiàn)為各種金融工具的價(jià)格，有時(shí)也可以通過利率來反映。由于金融工具交易的價(jià)格與交易者的實(shí)際收益及風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，因此備受關(guān)注與重視。金融工具的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)決定了其自身的內(nèi)在價(jià)值，從而奠定了金融工具的價(jià)格基礎(chǔ)。不同的金融工具有不同的價(jià)格并且受眾多因素的影響，如金融產(chǎn)品的供給和需求、其他金融資產(chǎn)的價(jià)格以及交易者的心理預(yù)期等?？梢?，金融市場價(jià)格的形成十分復(fù)雜，幾乎每時(shí)每刻都在發(fā)生波動(dòng)。價(jià)格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高效運(yùn)行的基礎(chǔ)。在一個(gè)有效的金融市場上，金融資產(chǎn)的價(jià)格能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地體現(xiàn)該資產(chǎn)的價(jià)值，反映各種公開信息，引導(dǎo)資金自動(dòng)流向高效率部門，從而優(yōu)化整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的資源配置。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.6金融市場監(jiān)管金融市場監(jiān)管是指國家（政府）金融管理當(dāng)局和有關(guān)自律性組織（機(jī)構(gòu)）對金融市場的各類參與者及他們的融資、交易活動(dòng)所做的各種規(guī)定，以及對市場運(yùn)行的組織、協(xié)調(diào)和監(jiān)督措施及方法。保證金融市場正常、有效運(yùn)行，金融市場的監(jiān)管顯得越來越重要。我國參與金融市場管理的機(jī)構(gòu)主要包括中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局和中國證券監(jiān)督管理委員會，以及金融領(lǐng)域的各個(gè)行業(yè)協(xié)會。金融市場及其構(gòu)成要素1.11.1.6金融市場監(jiān)管金融市場各要素之間關(guān)系密切、相輔相成：金融市場主體與金融市場客體是構(gòu)成金融市場的最基本要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)；金融市場媒體、金融市場價(jià)格和金融市場監(jiān)管則是伴隨金融市場交易應(yīng)運(yùn)而生的，是保證金融市場運(yùn)行的條件，也是金融市場不可缺少的要素，對促進(jìn)金融市場的繁榮發(fā)揮著積極的作用。金融市場及其構(gòu)成要素1.1在金融市場上，各種金融交易的對象、方式、條件、期限等都不盡相同。為了更充分地了解金融市場，盡可能地反映這個(gè)復(fù)雜市場的全貌，我們需要對其進(jìn)行分類。金融市場的分類方法較多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以有不同的分類。金融市場分類1.2金融市場分類1.21）按金融交易的標(biāo)的物劃分按金融交易的標(biāo)的物，即金融資產(chǎn)的形式，可以將金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險(xiǎn)市場和衍生金融工具市場。2）按交割方式劃分按交割方式劃分，金融市場可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場。3）按交易程序劃分按交易程序劃分，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。4）按有無固定的交易場地劃分按有無固定的交易場地劃分，金融市場可分為有形市場和無形市場。5）按成交和定價(jià)方式劃分按成交和定價(jià)方式劃分，金融市場可分為公開市場、議價(jià)市場、第三市場和第四市場。6）按地域劃分按地域劃分，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。金融市場分類一國國內(nèi)金融市場的分類如圖1-1所示。金融市場分類1.2在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中，金融市場的存在不僅為經(jīng)濟(jì)主體融資提供了極大的便利，還具有如下幾種功能：金融市場的功能1.31）結(jié)算與支付功能2）資金聚斂功能3）資源配置功能4）調(diào)節(jié)功能5）信息反映功能感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管02第2章同業(yè)拆借市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：了解同業(yè)拆借市場的形成背景及作用，理解同業(yè)拆借市場的概念、特點(diǎn)、類型，掌握同業(yè)拆借市場的參與者及所使用支付工具的種類。技能目標(biāo)：在了解同業(yè)拆借市場基本交易和結(jié)算程序的基礎(chǔ)上，熟練掌握同業(yè)拆借利率的確定、基本交易方式和我國同業(yè)拆借市場的運(yùn)行及有關(guān)規(guī)定。素質(zhì)目標(biāo)：深刻理解開展同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)應(yīng)遵守的職業(yè)道德和業(yè)務(wù)規(guī)范，提升職業(yè)素質(zhì)和思想政治素質(zhì)。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：2.1.1同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場，又稱同業(yè)拆放市場，是在具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場。金融機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營中，由于存放款的變化、匯兌收支增減等原因，在一個(gè)營業(yè)日終了時(shí)，往往出現(xiàn)資金收支不平衡的情況，一些金融機(jī)構(gòu)收大于支，另一些金融機(jī)構(gòu)支大于收，資金不足者要向資金多余者融入資金以平衡收支，于是產(chǎn)生了金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金相互拆借的需求。資金多余者向資金不足者貸出款項(xiàng)，稱為資金拆出；資金不足者向資金多余者借入款項(xiàng)，稱為資金拆入。一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資金拆入大于資金拆出叫作凈拆入；反之，稱為凈拆出。同業(yè)拆借市場概述2.12.1.2同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生與發(fā)展同業(yè)拆借市場概述2.11）同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生同業(yè)拆借市場最早出現(xiàn)于美國，其形成的根本原因在于法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施。按照美國1913年通過的《聯(lián)邦儲備法》的規(guī)定，加入聯(lián)邦儲備銀行的會員銀行，必須按存款數(shù)額的一定比例向聯(lián)邦儲備銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金，以避免將所有存款都用于投資和放款業(yè)務(wù)，防止因支付能力不足而引起金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而由于清算業(yè)務(wù)活動(dòng)和日常收付數(shù)額的變化，總會出現(xiàn)有的銀行存款準(zhǔn)備金多余，有的銀行存款準(zhǔn)備金不足的情況。存款準(zhǔn)備金多余的銀行需要把多余部分加以運(yùn)用，以獲得利息收入，而存款準(zhǔn)備金不足的銀行又必須設(shè)法借入資金以彌補(bǔ)準(zhǔn)備金缺口，否則就會因延繳或少繳準(zhǔn)備金而受到央行的經(jīng)濟(jì)處罰。在這種情況下，存款準(zhǔn)備金多余和不足的銀行，在客觀上就需要互相調(diào)劑。于是，1921年，紐約首先出現(xiàn)了會員銀行之間的準(zhǔn)備金頭寸拆借市場，之后逐漸發(fā)展為較為規(guī)范的聯(lián)邦基金市場（federalfundmarket）。2）同業(yè)拆借市場的發(fā)展在經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代的第一次資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，西方各國普遍強(qiáng)化了中央銀行的作用，相繼引入法定存款準(zhǔn)備金制度作為控制商業(yè)銀行信用規(guī)模的手段，與此相適應(yīng)，同業(yè)拆借市場得以在越來越多的國家形成和發(fā)展。時(shí)至今日，較之形成之時(shí)，同業(yè)拆借市場在技術(shù)手段、交易主體、融資規(guī)模以及拆借目的等方面，都發(fā)生了深刻變化。同業(yè)拆借市場在許多國家已形成全國性的網(wǎng)絡(luò)，成為交易手段最先進(jìn)、交易量最大的貨幣市場；同時(shí)，同業(yè)拆借市場也日益成為國際化的市場，憑借先進(jìn)的通信手段，各國的商業(yè)銀行及中央銀行可以進(jìn)行跨國、跨地區(qū)的交易。拆借交易不僅僅發(fā)生在銀行之間，證券交易商和政府也加入到同業(yè)拆借市場當(dāng)中來，交易對象也不再局限于商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，還包括商業(yè)銀行相互之間的存款以及證券交易商和政府所擁有的活期存款。從拆借目的來看，也已不僅限于補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金和軋平票據(jù)交換頭寸，金融機(jī)構(gòu)如在經(jīng)營過程中出現(xiàn)暫時(shí)的、臨時(shí)性的資金短缺，也可進(jìn)行拆借，并且隨著同業(yè)拆借市場的發(fā)展和日益規(guī)范，越來越多的銀行已經(jīng)將同業(yè)拆借作為實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的工具加以運(yùn)用。2.1.3同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)作為貨幣市場的重要組成部分，與其他貨幣子市場相比，同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)突出表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：同業(yè)拆借市場概述2.11）融資期限較短4）交易效率高3）多為信用拆借2）市場準(zhǔn)入嚴(yán)格5）利率高度市場化2.1.4同業(yè)拆借市場的分類按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，同業(yè)拆借市場可以有以下多種分類：同業(yè)拆借市場概述2.11）按有無擔(dān)保劃分2）按交易性質(zhì)劃分3）按組織形式劃分（1）無擔(dān)保拆借（2）有擔(dān)保拆借（1）頭寸拆借（2）同業(yè)借貸（1）有形拆借市場（2）無形拆借市場2.1.5同業(yè)拆借市場的作用從市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐來看，發(fā)展同業(yè)拆借市場對于促進(jìn)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的有效性，保障國家金融體系的安全運(yùn)行都有著重要作用。同業(yè)拆借市場概述2.1(1)(2)(3)(4)(5)有利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)有利于建立高效低耗的結(jié)算機(jī)制有利于及時(shí)反映貨幣市場資金供求變化有助于觀察市場利率變化趨勢有利于中央銀行貨幣政策的實(shí)現(xiàn)2.2.1同業(yè)拆借市場的參與者現(xiàn)代同業(yè)拆借市場的參與者相當(dāng)廣泛。眾多的市場參與者依其市場角色和自身職能的發(fā)揮，構(gòu)筑了合理的市場結(jié)構(gòu)，維系著同業(yè)拆借市場的正常、有序運(yùn)行和發(fā)展。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.23）市場中介人市場中介人是指在資金需求者和資金供給者之間牽線搭橋、起媒介作用的市場中介機(jī)構(gòu)。4）中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場的重要參與者，主要對金融業(yè)內(nèi)部同業(yè)拆借活動(dòng)進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和控制。1）資金需求者商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場上的主要資金需求者。2）資金供給者同業(yè)拆借市場上的資金供給者，主要是有閑余超額準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)，包括大商業(yè)銀行、地方性中小銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等。2.2.2同業(yè)拆借市場的支付工具同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.20405060102034）同業(yè)債券同業(yè)債券是拆入單位向拆出單位發(fā)行的一種債券，主要用于期限超過4個(gè)月或資金額較大的拆借。同業(yè)債券可在金融機(jī)構(gòu)之間相互轉(zhuǎn)讓。5）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是銀行同業(yè)之間融資的一種方式。在同業(yè)拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如頭寸緊缺，可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)予其他銀行，以抵補(bǔ)其短缺頭寸。6）資金拆借資金拆借是橫向資金融通常使用的一種支付憑證。1）本票本票是由出票人自己簽發(fā)，約定自己在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的憑證，是同業(yè)拆借市場最常用的支付工具之一。2）支票支票是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付工具之一。拆入行開出本銀行的支票，到次日才能交換抵補(bǔ)所缺頭寸，故支票也稱為“明日貨幣”。3）承兌匯票承兌匯票是經(jīng)過辦理承兌手續(xù)的匯票，由拆入行按規(guī)定要求開具承兌匯票交給拆出行，憑票辦理拆借款項(xiàng)，到期后拆出行憑票收回款項(xiàng)。2.2.3同業(yè)拆借市場的利率1）同業(yè)拆借利率的含義與形式同業(yè)拆借市場利率簡稱“同業(yè)拆借利率”，是指金融機(jī)構(gòu)同業(yè)之間的短期資金借貸利率，是同業(yè)拆借市場上拆借利息與拆借本金的比率。同業(yè)拆借利率采用百分比表示，分為年利率、月利率和日利率三種形式。如同外匯買賣有兩個(gè)價(jià)格一樣，同業(yè)拆借也有兩個(gè)利率，即拆入利率和拆出利率。拆入利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆入（借款）利率，實(shí)際上也就是另一家銀行的拆出（貸款）利率。同一家銀行的拆入利率和拆出利率相比，拆入利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的得利。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.3同業(yè)拆借市場的利率2）同業(yè)拆借市場的利率確定方式同業(yè)拆借市場的利率確定方式有兩種：其一在直接交易情況下，拆借利率由融資雙方根據(jù)資金供求關(guān)系以及其他影響因素自主協(xié)商確定；其二在間接交易情況下，融資雙方借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過市場公開競標(biāo)從中撮合而確定，當(dāng)拆借利率確定后，拆借交易雙方就只能是這一既定利率水平的接受者。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.3同業(yè)拆借市場的利率3）國際市場有代表性的同業(yè)拆借利率目前，國際貨幣市場上較有代表性的同業(yè)拆借利率有美國聯(lián)邦基金利率、倫敦同業(yè)拆借利率、新加坡同業(yè)拆借利率和中國香港同業(yè)拆借利率等幾種，以下做簡要介紹。（1）美國聯(lián)邦基金利率（FederalFundsRate，F(xiàn)FR）。美國聯(lián)邦基金利率指美國同業(yè)拆借市場的利率是美國各家銀行間的銀行同業(yè)拆息，通常只維持一天，稱為隔夜拆借，代表的是短期市場利率水平。這種利率的變動(dòng)能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，可以作為其他利率的參考，是市場化利率體系的重要組成部分。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.3同業(yè)拆借市場的利率（2）倫敦同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate，LIBOR）。倫敦同業(yè)拆借利率是倫敦金融市場上銀行之間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時(shí)的利率。由英國銀行家協(xié)會（BritishBanker‘sAssociation）按其選定的一批銀行的同業(yè)拆借利率與倫敦貨幣市場報(bào)出的銀行同業(yè)拆借利率，以抽樣的方式，計(jì)算出平均指標(biāo)利率，分為存款利率和貸款利率兩種報(bào)價(jià)。資金拆借的期限為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年等幾個(gè)檔次。SIBOR（新加坡同業(yè)拆借利率）、HIBOR（香港同業(yè)拆借利率）、SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）等都是由其變換而來的。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.3同業(yè)拆借市場的利率（3）香港同業(yè)拆借利率（HongKongInterbankOfferRate，HIBOR）。香港同業(yè)拆借利率是在香港銀行間市場上借款的價(jià)格，借款的期限從隔夜至一年不等。香港銀行間拆借利率是遠(yuǎn)東地區(qū)其他許多利率的基準(zhǔn)。香港金融市場開放性大，是全球經(jīng)濟(jì)最自由的地區(qū)之一，沒有外匯管制，不會限制資金進(jìn)出香港。（4）新加坡同業(yè)拆放利率（SingaporeInterbankOfferedRate，SIBOR），是指新加坡貨幣市場上銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率，從LIBOR變化而來。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.4同業(yè)拆借市場的交易程序1）準(zhǔn)備金的預(yù)測與管理同業(yè)拆借市場拆借的資金是拆借銀行在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，因此，參與同業(yè)拆借的第一步就是對影響準(zhǔn)備金變化的因素進(jìn)行預(yù)測，將所有資金流入和流出量相抵后，得出準(zhǔn)備金的變動(dòng)數(shù)額和余額，從而計(jì)算出是否要在同業(yè)拆借市場上買入或賣出資金，以及買賣資金的數(shù)額。準(zhǔn)備金的變化受到多種因素的影響，銀行客戶存款的變化、代理行存款的變化、銀行貸款的發(fā)放與回收以及回購協(xié)議的簽訂等因素，都會導(dǎo)致資金流動(dòng)的變化，從而導(dǎo)致準(zhǔn)備金余額的變化。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.4同業(yè)拆借市場的交易程序2）同業(yè)拆借利率的確定和利息的計(jì)算（1）同業(yè)拆借利率的確定。同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆借利息額占拆借本金的比例稱為同業(yè)拆借利率。實(shí)踐中拆借利率要么由拆借雙方直接議定，要么由雙方借助中介人，通過市場公開競價(jià)確定。但無論哪種情況，拆借利率的確定和變化，都要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場上其他金融工具的收益率水平、拆借期限和拆入方的資信程度等多方面因素。（2）同業(yè)拆借利息的計(jì)算。在同業(yè)拆借中，當(dāng)拆借金額和拆借利率確定后，同業(yè)拆借的利息就取決于生息的天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)。其中，基礎(chǔ)天數(shù)是指一年的天數(shù)，生息天數(shù)就是指借款實(shí)際使用的天數(shù)。計(jì)算同業(yè)拆借利息的基本公式是：拆借利息=拆借金額×拆借利率×生息天數(shù)÷基礎(chǔ)天數(shù)同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.4同業(yè)拆借市場的交易程序3）同業(yè)拆借市場的交易方式在同業(yè)拆借市場上，參與者既可以直接進(jìn)行交易，也可以通過中介進(jìn)行間接交易，兩者的交易方式也有所不同。（1）通過中介人的同業(yè)拆借。這既包括通過拆借市場經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)人）的拆借，也包括通過代理銀行媒介的拆借。其具體交易過程如圖2-1所示。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.4同業(yè)拆借市場的交易程序3）同業(yè)拆借市場的交易方式（2）不通過中介人的同業(yè)拆借。其交易程序和過程與前面所述有中介人的拆借程序和過程大同小異，所不同的是：前者是雙方直接洽談協(xié)商，不通過專門的中介人，成交后相互轉(zhuǎn)賬，增減各自賬戶上的存款，交易程序如圖2-2所示。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.5同業(yè)拆借市場的結(jié)算系統(tǒng)同業(yè)拆借市場的結(jié)算過去多以支票轉(zhuǎn)移、人工方式為主。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和通信技術(shù)的進(jìn)步，世界各發(fā)達(dá)國家已經(jīng)廣泛采用電子結(jié)算支付系統(tǒng)代替大量煩瑣的手工勞動(dòng)。目前所采用的電子結(jié)算系統(tǒng)主要為以下幾種：同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.5同業(yè)拆借市場的結(jié)算系統(tǒng)同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.201實(shí)時(shí)總額結(jié)算是對同業(yè)拆借交易進(jìn)行及時(shí)的結(jié)算，完成一筆就結(jié)算一筆。該系統(tǒng)由各國中央銀行經(jīng)營，并由中央銀行擔(dān)保及時(shí)結(jié)算。世界上多數(shù)國家貨幣市場交易的結(jié)算采用這種系統(tǒng)。中央銀行經(jīng)營的實(shí)時(shí)總額結(jié)算系統(tǒng)（Real-timeGrossSettlementSystem）02凈額結(jié)算（nettedsettlement）方法與實(shí)時(shí)總額結(jié)算方法不同，它是指參與者之間首先要對債權(quán)、債務(wù)進(jìn)行相互抵銷，抵銷后仍有余額的再進(jìn)行結(jié)算。最典型的國內(nèi)凈額結(jié)算系統(tǒng)是美國的紐約清算所同業(yè)支付系統(tǒng)（TheClearingHouseInterbankPaymentSystem，CHIPS）和英國清算所自動(dòng)支付系統(tǒng)（TheClearingHouseAutomatedPaymentSystem，CHAPS）。私人金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的凈額結(jié)算系統(tǒng)03從以上分析可知，實(shí)時(shí)總額結(jié)算和凈額結(jié)算這兩種方法都各有利弊。為了進(jìn)一步提高同業(yè)拆借市場交易結(jié)算的效率，1987年，瑞士銀行同業(yè)清算體系將二者的優(yōu)點(diǎn)有機(jī)地結(jié)合起來，創(chuàng)立了一種新的結(jié)算機(jī)制。該體系將銀行同業(yè)拆借市場交易的結(jié)算分為兩個(gè)階段。第一階段與實(shí)時(shí)總額結(jié)算類似，而第二階段則與凈額結(jié)算相同。瑞士銀行同業(yè)清算體系（TheSwissInterbankClearingSystem）2.2.6各國同業(yè)拆借市場的共同特點(diǎn)（1）同業(yè)拆借市場是貨幣市場中最重要的市場，是中央銀行實(shí)施貨幣政策的基本場所，其對提高貨幣政策的有效性有著重大的作用。（2）大多數(shù)國家的同業(yè)拆借市場是以銀行之間的拆借為主體的市場，非銀行金融機(jī)構(gòu)主要是流動(dòng)性的供應(yīng)者。（3）多數(shù)國家以隔夜拆借為主，而且以信用拆借為主，較長時(shí)間的拆借實(shí)行抵押拆借。（4）普遍實(shí)行了計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)，把同業(yè)拆借集中在一個(gè)或兩個(gè)市場辦理。同時(shí)，通過市場把高質(zhì)量的貨幣市場信息及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞到中央銀行貨幣決策者手中。（5）同業(yè)拆借市場是提高貨幣政策有效性的主要工具之一。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.22.2.6各國同業(yè)拆借市場的共同特點(diǎn)（6）同業(yè)拆借市場一般都實(shí)行利率市場化，以真實(shí)反映資金的供求狀況。（7）商業(yè)銀行和中央銀行都重視加強(qiáng)對流動(dòng)性即備付金的集中管理，備付金存款不付利息。（8）雖然世界各國的同業(yè)拆借市場的發(fā)展程度不同，但是各國監(jiān)管部門普遍在以下幾方面對同業(yè)拆借市場進(jìn)行監(jiān)督和管理：一是對市場準(zhǔn)入進(jìn)行管理。二是對拆出、拆入數(shù)額進(jìn)行管理。三是對拆借期限進(jìn)行管理。四是對拆借抵押、擔(dān)保進(jìn)行管理。五是對拆借市場利率進(jìn)行管理。六是對拆借市場供求及利率進(jìn)行間接調(diào)節(jié)。同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制2.2同業(yè)拆借是指經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場的金融機(jī)構(gòu)之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無擔(dān)保資金融通行為。同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行的無擔(dān)保短期資金融通活動(dòng)所形成的市場。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.3我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.1我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程我國同業(yè)拆借市場是我國改革開放后較早出現(xiàn)的金融市場，其產(chǎn)生與發(fā)展是與金融經(jīng)濟(jì)改革的腳步相伴隨的，最早可追溯到20世紀(jì)80年代初，至今大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。01初始階段（1984—1995年）02規(guī)范階段（1996—1997年）03規(guī)范發(fā)展階段（1998年至今）我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.1我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程目前我國同業(yè)拆借領(lǐng)域的主要利率有兩種：一種是CHIBOR，即1996年開始推出的“銀行間同業(yè)拆借利率”；一種是SHIBOR，即2007年開始推出的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”，雖然CHIBOR早于SHIBOR，但由于其自身存在的問題，影響力較小。兩者的主要區(qū)別在于：定價(jià)01算法02管理03我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.2當(dāng)前我國同業(yè)拆借市場的基本情況01020304同業(yè)拆借已成為商業(yè)銀行短期資金管理的首選方式拆借利率市場化，利率形成機(jī)制不斷完善同業(yè)拆借市場成員不斷增加同業(yè)拆借市場運(yùn)作體系基本確立我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.3我國同業(yè)拆借市場的基本原則我國同業(yè)拆借市場的基本原則，體現(xiàn)了同業(yè)拆借市場運(yùn)行的內(nèi)在機(jī)理和中央銀行對同業(yè)拆借市場的監(jiān)管目標(biāo)。具體包括以下幾個(gè)方面：協(xié)調(diào)自愿、平等互利、自主成交原則短期使用的原則堅(jiān)持按期歸還的原則堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則01020304我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.4我國現(xiàn)行同業(yè)拆借的管理規(guī)定1）入市方式、流程及改革入市方式以2016年為分水嶺。2016年年初，國務(wù)院取消了《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場審核規(guī)則》，同業(yè)拆借市場入市審批宣告終結(jié)，開始進(jìn)入申請制時(shí)代。而在此之前，根據(jù)2007年頒布的《同業(yè)拆借管理辦法》，監(jiān)管層對進(jìn)入同業(yè)拆借市場的各類金融機(jī)構(gòu)設(shè)置了不同的準(zhǔn)入要求，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場必須達(dá)到相應(yīng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.4我國現(xiàn)行同業(yè)拆借的管理規(guī)定為貫徹落實(shí)國務(wù)院要求，規(guī)范同業(yè)拆借市場入市流程，全國銀行間同業(yè)拆借中心按照國務(wù)院文件和《同業(yè)拆借管理辦法》相關(guān)規(guī)定，制定并公布《全國銀行間同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)操作細(xì)則》，通過四大核心調(diào)整優(yōu)化入市流程：（1）聯(lián)網(wǎng)流程方面，符合《同業(yè)拆借管理辦法》規(guī)定條件的金融機(jī)構(gòu)直接向交易中心提交聯(lián)網(wǎng)材料；而交易中心收到金融機(jī)構(gòu)提交的完整材料進(jìn)行形式核對后5個(gè)工作日辦理完成聯(lián)網(wǎng)手續(xù)并向市場公告，金融機(jī)構(gòu)即可開展同業(yè)拆借交易。（2）限額調(diào)整流程方面，拆借期限管理屬于《同業(yè)拆借管理辦法》規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。（3）信息披露要求方面，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及證券公司應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行相關(guān)規(guī)定進(jìn)行信息披露。（4）履約管理要求方面，為進(jìn)一步加強(qiáng)行政許可取消后的事中、事后管理，保障同業(yè)拆借市場交易的嚴(yán)肅性，《全國銀行間同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)操作細(xì)則》要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保交易信息真實(shí)、有效，交易達(dá)成后應(yīng)當(dāng)按約定履行交易。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.4我國現(xiàn)行同業(yè)拆借的管理規(guī)定2）拆借資金用途凡參加同業(yè)拆借的金融機(jī)構(gòu)，拆出資金只限于存大于貸并繳足法定準(zhǔn)備金，歸還到期中國人民銀行貸款和上繳應(yīng)繳聯(lián)行匯差后的剩余資金；拆入資金只能用于彌補(bǔ)清算票據(jù)交換和聯(lián)行匯差的頭寸不足以及解決臨時(shí)性、季節(jié)性周轉(zhuǎn)資金不足，不得用于發(fā)放固定資金貸款和流動(dòng)資金貸款，這是由拆出資金來源的短期性所決定的。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.4我國現(xiàn)行同業(yè)拆借的管理規(guī)定3）交易和清算方式同業(yè)拆借交易必須在全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)中以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判、逐筆成交。同業(yè)拆借利率由交易雙方自行商定。全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)包括三個(gè)系統(tǒng)：全國銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng)、中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)的拆借備案系統(tǒng)和中國人民銀行認(rèn)可的其他交易系統(tǒng)。全國銀行間同業(yè)拆借市場的資金清算按雙邊逐筆全額直接清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則辦理。涉及不同銀行的，應(yīng)直接或委托開戶銀行通過中國人民銀行的大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)辦理。同業(yè)拆借的資金清算可以在同一銀行完成的，應(yīng)以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行。任何同業(yè)拆借清算均不得使用現(xiàn)金支付。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.4我國現(xiàn)行同業(yè)拆借的管理規(guī)定4）有關(guān)拆借期限和限額的規(guī)定凡參加同業(yè)拆借的金融機(jī)構(gòu)，在恪守信用的原則下，拆借期限可由拆借雙方在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上簽訂合約。我國現(xiàn)行拆借期限最短為1天，最長為1年。中國人民銀行可以根據(jù)市場發(fā)展和管理的需要調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的拆借資金最長期限。拆出資金最長期限由交易對手方的拆入資金最長期限控制，同業(yè)拆借到期后不得展期。同時(shí)，為了確保拆借市場的安全，減少風(fēng)險(xiǎn)影響，中央銀行根據(jù)市場發(fā)展和管理的需要對金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借實(shí)行限額管理。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作我國金融機(jī)構(gòu)從事信用拆借業(yè)務(wù)，可以通過交易中心的電子交易系統(tǒng)，也可以在交易系統(tǒng)之外自行達(dá)成，其中90%以上通過電子交易系統(tǒng)交易，因此，參加電子交易系統(tǒng)交易，進(jìn)而成為交易中心系統(tǒng)的交易成員，已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)市場競爭實(shí)力的體現(xiàn)。全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易和結(jié)算系統(tǒng)由交易中心的交易系統(tǒng)（交易前臺）、中央結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)（結(jié)算后臺）和清算總中心的支付系統(tǒng)（清算后臺）組成。全國銀行間同業(yè)拆借中心作為市場中介組織，依托交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國貨幣網(wǎng)）、市場分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，為交易中心系統(tǒng)提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺及相應(yīng)的服務(wù)。交易中心通過電子交易系統(tǒng)把中國人民銀行的監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為電子監(jiān)控，確保交易成員不突破拆借規(guī)模和期限的要求，為金融機(jī)構(gòu)交易行為提供便利。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作1）入市的人員培訓(xùn)與聯(lián)網(wǎng)準(zhǔn)備金融機(jī)構(gòu)申請進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場開展交易，需隨即著手交易前的準(zhǔn)備工作：一是通過選送業(yè)務(wù)人員參加交易中心統(tǒng)一組織的交易員培訓(xùn)，從而擁有至少兩名具備交易員資格的交易員；二是選擇聯(lián)網(wǎng)方式；三是配置交易必需的計(jì)算機(jī)設(shè)備。交易系統(tǒng)為交易成員提供專線和撥號兩種聯(lián)網(wǎng)方式。交易成員可根據(jù)本機(jī)構(gòu)的實(shí)際交易情況和發(fā)展規(guī)劃確定自己的聯(lián)網(wǎng)方式。方便地收看市場信息是交易順利進(jìn)行的重要前提。交易中心為銀行間同業(yè)拆借市場提供信息服務(wù)的專門系統(tǒng)為中國貨幣網(wǎng)和SHIBOR網(wǎng)站。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作2）日常交易前的準(zhǔn)備和其他市場一樣，參與交易就必須防范風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)真做好日常交易前的準(zhǔn)備工作，是防范市場風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。每日入市交易前，至少應(yīng)該完成以下準(zhǔn)備工作：030201擬訂交易規(guī)劃，確定操作目標(biāo)了解市場最新動(dòng)態(tài)熟悉潛在的交易對手我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作3）報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)與確認(rèn)成交同業(yè)拆借交易系統(tǒng)開市后，拆借交易員應(yīng)該盡快通過電子交易系統(tǒng)自主報(bào)價(jià)，與其他交易成員進(jìn)行格式化詢價(jià)并最后確認(rèn)成交以達(dá)成交易。整個(gè)過程包括報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)和確認(rèn)成交三個(gè)步驟。報(bào)價(jià)包括拆借方向、拆借期限、拆借利率、拆借金額、成交日、起息日、還款日、實(shí)際占款天數(shù)和交易品種等要素。同業(yè)拆借報(bào)價(jià)要素含義見表2-2。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作3）報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)與確認(rèn)成交同業(yè)拆借報(bào)價(jià)要素含義見表2-2。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作3）報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)與確認(rèn)成交交易成員通過格式化詢價(jià)就交易要素達(dá)成一致后可向交易系統(tǒng)提交確認(rèn)成交的請求。交易系統(tǒng)打印的成交通知單（基本式樣見表2-3）是反映金融機(jī)構(gòu)之間達(dá)成交易的具有法律效力的合同文件。成交通知單在交易系統(tǒng)確認(rèn)成交后生成。我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作4）日常交易具體流程①交易員根據(jù)本行頭寸狀況，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后在網(wǎng)上尋找有資金需求的交易對手，了解其資信狀況并與對手達(dá)成成交意向；②交易員填制資金拆借業(yè)務(wù)申報(bào)表，加蓋交易員名章，報(bào)部門經(jīng)理、主管領(lǐng)導(dǎo)逐級審批后，方可上網(wǎng)交易；③交易員及復(fù)核員通過交易系統(tǒng)發(fā)送同業(yè)拆借對話報(bào)價(jià)并認(rèn)真復(fù)核；④雙方成交確認(rèn)后，交易成功，由交易員打印拆借業(yè)務(wù)成交通知單交部門留作存檔；⑤辦理資金劃賬。①前臺交易員在網(wǎng)上與對手詢價(jià)，達(dá)成交易意向；②交易員填制資金拆借業(yè)務(wù)申報(bào)表，加蓋名章，交由復(fù)核員審核；③部門經(jīng)理、主管領(lǐng)導(dǎo)審批后，批準(zhǔn)交易員上網(wǎng)交易；④前臺交易員通過交易系統(tǒng)發(fā)送同業(yè)拆借對話報(bào)價(jià)；⑤雙方成交確認(rèn)后，交易成功，由交易員打印拆借業(yè)務(wù)成交通知單交部門留作存檔；⑥辦理資金劃付，檢查是否到賬。流程（1）同業(yè)資金拆入業(yè)務(wù)流程，包括:（2）同業(yè)資金拆出業(yè)務(wù)流程，包括我國的同業(yè)拆借市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)2.32.3.5全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的交易運(yùn)作5）交易后的資金清算全國銀行間同業(yè)拆借市場的資金清算按雙邊逐筆全額直接清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則辦理，即交易成員按照成交通知單所載明的有關(guān)內(nèi)容，在規(guī)定的起息日自行向交易對手方逐筆全額辦理資金清算，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由交易成員自行承擔(dān)。在中國人民銀行各地分支行開立人民幣基本賬戶的交易成員，其與交易對手之間人民幣資金的異地清算通過中國人民銀行電子聯(lián)行或在商業(yè)銀行開立的賬戶辦理，人民幣資金的同城清算通過當(dāng)?shù)厝嗣胥y行票據(jù)交換等途徑辦理。交易成員在辦理資金清算時(shí)需遵守下列規(guī)定：①交易成員的資金清算必須通過其在中國人民銀行或商業(yè)銀行開立的賬戶劃轉(zhuǎn)，不得收付現(xiàn)金；②交易成員必須按成交通知單上注明的清算速度向其交易對手方劃付資金。感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管03第3章票據(jù)市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：掌握票據(jù)的概念、特征、功能及分類；理解商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單三個(gè)票據(jù)子市場的構(gòu)成要素、發(fā)行和轉(zhuǎn)讓流通的基本程序；掌握我國大額存單的基本規(guī)定；了解發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場基本情況，理解我國商業(yè)票據(jù)市場概念、分類以及票據(jù)市場對經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的重要作用。技能目標(biāo)：理解我國銀行承兌匯票的運(yùn)行規(guī)則，掌握承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)操作。素質(zhì)目標(biāo)：嚴(yán)守辦理票據(jù)業(yè)務(wù)應(yīng)遵守的職業(yè)道德和法律規(guī)范，不僅業(yè)務(wù)能力過硬，而且時(shí)刻牢記遵章守紀(jì)不違法。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：票據(jù)市場是指以實(shí)質(zhì)交易為基礎(chǔ)的、以自償性為保證的短期資金交易或融資活動(dòng)，具有交易主體廣泛的突出特點(diǎn)，是貨幣市場最為基礎(chǔ)的組成部分。票據(jù)市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著非常緊密的聯(lián)系，這一市場的發(fā)展在拓寬企業(yè)融資渠道、改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量、加強(qiáng)中央銀行調(diào)控功能等方面均發(fā)揮著重要作用。票據(jù)市場概述3.1票據(jù)市場概述3.13.1.1票據(jù)的定義、特征及功能1票據(jù)的定義票據(jù)有廣義和狹義之分，廣義的票據(jù)泛指各種有價(jià)證券，如債券、股票、提單、發(fā)票等。狹義的票據(jù)指出票人依據(jù)票據(jù)法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時(shí)或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額的有價(jià)證券。本章所指票據(jù)均為狹義票據(jù)范疇。2票據(jù)的特征票據(jù)作為一種有價(jià)證券，具有如下幾方面特征：（1）完全性特征。（2）無因性特征。（3）要式性特征。（4）文義性特征。（5）流通性特征。3票據(jù)的功能（1）支付功能。（2）匯兌功能。（3）結(jié)算功能。（4）信用功能。（5）融資功能。票據(jù)市場概述3.13.1.2票據(jù)的分類2）真實(shí)性票據(jù)與融資性票據(jù)真實(shí)性票據(jù)與融資性票據(jù)是依據(jù)票據(jù)的基礎(chǔ)關(guān)系進(jìn)行劃分的。如果票據(jù)是為了完成當(dāng)事人之間的商品交易貨款的支付，則這種票據(jù)就是真實(shí)性票據(jù)，如銀行承兌匯票；如果票據(jù)僅僅是為解決當(dāng)事人的短期資金缺口而融通資金，當(dāng)事人沒有進(jìn)行真實(shí)商品交易活動(dòng)或者票據(jù)不是為了該商品交易的支付，則這種票據(jù)就是融資性票據(jù)，如商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓存單?？梢?，融資性票據(jù)在本質(zhì)上是一種類似信用放款，但比信用放款更為優(yōu)良的融資工具。1）支票、本票和匯票（1）支票。它是活期存款賬戶的存款人委托其開戶銀行，對于收款人或持票人無條件支付一定金額的支付憑證。（2）本票。它是由發(fā)票人簽發(fā)的載有一定金額，承諾于指定到期日由自己無條件支付給收款人或持票人的票據(jù)，本票只有出票人和受票人兩個(gè)基本關(guān)系人。（3）匯票。它是由出票人簽發(fā)的、委托付款人于見票時(shí)或指定到期日無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。票據(jù)市場概述3.13.1.3票據(jù)市場的概念、分類及作用（1）可以為市場提供短期投融資工具。（2）可以引導(dǎo)和優(yōu)化資源配置。（3）可以為央行實(shí)施宏觀調(diào)控提供抓手。（4）可以對信用進(jìn)行評價(jià)和揭示。票據(jù)市場，是指在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的，以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等來實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場，具有期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險(xiǎn)易于控制等特點(diǎn)，是各國貨幣市場的重要組成部分。1）票據(jù)市場的概念3）票據(jù)市場的作用按照運(yùn)作主體和功能的不同，票據(jù)市場分為一級市場、二級市場和三級市場。（1）一級市場，即票據(jù)的發(fā)行市場，包括簽發(fā)和承兌，其中，承兌是一級市場的核心業(yè)務(wù)。（2）二級市場，即票據(jù)的交易市場，包括票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓、直貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)。（3）三級市場，即票據(jù)的再貼現(xiàn)市場。持有已貼現(xiàn)票據(jù)的商業(yè)銀行因流動(dòng)性需求，到中央銀行再貼現(xiàn)窗口申請?jiān)儋N現(xiàn)。2）票據(jù)市場的分類票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況當(dāng)今世界發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場，都經(jīng)歷了一個(gè)長期的不斷完善的過程，通過對其進(jìn)行研究，尋找其發(fā)展規(guī)律，能夠?yàn)槲覈睋?jù)市場健康發(fā)展提供借鑒。國外票據(jù)市場的發(fā)展模式主要有三種，即以美國為代表的放任經(jīng)營模式、以英國為代表的引導(dǎo)專營模式和以日本為代表的強(qiáng)管制模式。票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況1）發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場（1）美國的票據(jù)市場。建立在完善的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的美國票據(jù)市場包括商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票，美國政府和企業(yè)都是短期資金市場最重要的融資者。商業(yè)票據(jù)不需要以真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)，銀行承兌匯票則以國際貿(mào)易為基礎(chǔ)。（2）英國的票據(jù)市場。它是建立時(shí)間最早、歷史最長的貨幣市場，一直比較發(fā)達(dá)。其商業(yè)票據(jù)分為四種，即優(yōu)良商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、一般商業(yè)票據(jù)及其他票據(jù)。前兩種票據(jù)為貼現(xiàn)票據(jù)的主要來源。（3）日本的票據(jù)市場。它是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)買賣的市場，是金融機(jī)構(gòu)以貼現(xiàn)方式，通過買賣票據(jù)相互融通中期資金的市場，是銀行間同業(yè)拆借市場的延伸。該市場的參與者包括城市銀行、地方銀行、相互銀行、信用金庫、信托銀行、農(nóng)村系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、外資銀行和證券公司。交易的工具是具備真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)，包括期票和銀行承兌匯票。票據(jù)市場概述3.13.1.4發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場概況2）發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場的一些共性美英日等發(fā)達(dá)國家的票據(jù)市場有一些共性，主要體現(xiàn)在：都有發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)水平、健全的市場經(jīng)濟(jì)體制、成熟的資本市場和貨幣市場體系及完善的規(guī)章制度等。票據(jù)多樣化。再貼現(xiàn)操作方式趨同。再貼現(xiàn)利率多層次。中介機(jī)構(gòu)多元化。0102030405共性商業(yè)票據(jù)是一種短期的無擔(dān)保證券，是發(fā)行人——一般為信譽(yù)高、實(shí)力雄厚的大公司——為了籌集短期資金或彌補(bǔ)短期資金缺口在貨幣市場上向投資者發(fā)行，并承諾在將來一定時(shí)期償付證券本息的憑證。公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的是籌集短期資金。對高信用等級的大公司而言，商業(yè)票據(jù)是除銀行貸款之外的又一種短期融資選擇。它是20世紀(jì)70年代以來西方國家較為流行的短期融資工具，與較早的商業(yè)匯票（commercialbill）不同，商業(yè)票據(jù)可以無任何貿(mào)易背景，僅憑公司的信譽(yù)簽發(fā)，是一種純粹的融資性債務(wù)憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是由發(fā)行人、投資人組成的發(fā)行、購買、交易商業(yè)票據(jù)的市場。商業(yè)票據(jù)市場3.2可見，商業(yè)票據(jù)與我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)有著本質(zhì)區(qū)別。首先，商業(yè)票據(jù)是一種脫離了具體商品交易的債務(wù)憑證，它的發(fā)行與具體的商品交易活動(dòng)無關(guān)；而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)是企業(yè)在商品交易活動(dòng)中簽發(fā)的，它們都具有真實(shí)的交易背景。其次，商業(yè)票據(jù)直接面向貨幣市場的廣大投資者發(fā)行，而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)卻只面向與出票人有著商品和貿(mào)易關(guān)系的收款人。再次，本節(jié)所指商業(yè)票據(jù)屬于本票，而我國企業(yè)所簽發(fā)的票據(jù)則大部分屬于匯票。最后，商業(yè)票據(jù)主要發(fā)揮短期融資功能，而我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)則主要是一種結(jié)算支付手段，盡管由于延遲付款使其在某種程度上具備短期融資功能，但這種功能附屬于結(jié)算功能。商業(yè)票據(jù)市場3.2商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.1商業(yè)票據(jù)市場的參與者1）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者作為一種非擔(dān)保證券，市場對商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的要求是非常高的，一般只有大公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)才能被市場投資者所接受。從西方一些國家的情況看，金融公司、非金融公司（如大企業(yè)、公用事業(yè)單位等）及銀行控股公司等，都是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者，而實(shí)際上，真正能在商業(yè)票據(jù)市場上大量發(fā)行票據(jù)籌措巨額資金者為數(shù)不多。只有資力雄厚、信譽(yù)卓著、評級高的一些企業(yè)才能享有經(jīng)常大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集資金的條件，其票據(jù)被稱為主要商業(yè)票據(jù)。2）商業(yè)票據(jù)的投資者商業(yè)票據(jù)的主要投資者有大商業(yè)銀行、非金融公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、互助基金會、地方政府和投資公司等。其中，商業(yè)銀行是商業(yè)票據(jù)的主要投資者，但商業(yè)銀行自己持有的商業(yè)票據(jù)很少。商業(yè)銀行購買商業(yè)票據(jù)通常出于兩方面需要：①商業(yè)銀行經(jīng)常為它們的信托部門或顧客代理購買商業(yè)票據(jù)（作為推銷代理人）；②商業(yè)銀行自己持有商業(yè)票據(jù)主要作為流動(dòng)性資產(chǎn)的二級準(zhǔn)備，在頭寸不足時(shí)拋出票據(jù)補(bǔ)進(jìn)頭寸，或者通過買進(jìn)賣出票據(jù)按不同的投資或產(chǎn)業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.2商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式（2）通過證券交易商發(fā)行（dealerplacement）不經(jīng)常發(fā)行商業(yè)票據(jù)或發(fā)行數(shù)額比較小的發(fā)行人常常通過證券交易商發(fā)行商業(yè)票據(jù)，這樣既可以充分利用證券交易商已經(jīng)建立起來的許多發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，并爭取到盡可能好的利率和折扣，又可以節(jié)省自己建立銷售網(wǎng)絡(luò)的成本開支。由證券交易商支付的價(jià)格與發(fā)行人收到的價(jià)格之差，叫作“證券交易商銷售差價(jià)”（dealerspread），一般年平均10個(gè)基點(diǎn)左右。日本與歐洲商業(yè)票據(jù)大都采取這種方式發(fā)行。（1）直接發(fā)行（directplacement）它是指由發(fā)行人直接面向市場投資者發(fā)行商業(yè)票據(jù)。在美國，20世紀(jì)初的金融公司最早采用直接發(fā)行的方式?，F(xiàn)在，美國約一半的商業(yè)票據(jù)是發(fā)行人直接發(fā)行的。這種發(fā)行方式適合于那些發(fā)行數(shù)額較大（發(fā)行額5億～10億美元），且需要經(jīng)常發(fā)行商業(yè)票據(jù)的大公司。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.3商業(yè)票據(jù)的發(fā)行數(shù)量商業(yè)票據(jù)的發(fā)行數(shù)量視經(jīng)濟(jì)及市場狀況的變化而變化。其中，市場利率是影響商業(yè)票據(jù)發(fā)行量的重要因素。高利率時(shí)期發(fā)行數(shù)量較少；資金來源比較穩(wěn)定或市場利率較低時(shí)，有融資需求的各方會加大商業(yè)票據(jù)發(fā)行量。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.4商業(yè)票據(jù)的信用評級商業(yè)票據(jù)評級是指對商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)，并按質(zhì)量高低分成等級。一般由發(fā)行人或委托代理人發(fā)行的交易商向評級機(jī)構(gòu)申請?jiān)u級，并提供必要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。完善的信用評級體系對商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展和運(yùn)轉(zhuǎn)起到了非常關(guān)鍵的作用。商業(yè)票據(jù)的信用評級基本上是評估發(fā)行者的基本信用品質(zhì)，因此在評估方法上，與一般債券并無太大不同，也主要依據(jù)發(fā)行人的管理質(zhì)量、經(jīng)營能力、風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)速度、競爭能力、流動(dòng)性、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營前景等將商業(yè)票據(jù)分成若干等級。商業(yè)票據(jù)的信用評級和其他證券的信用評級一樣，也分為投資級和非投資級。商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.5商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價(jià)格商業(yè)票據(jù)均為貼現(xiàn)發(fā)行，其利率即為貼現(xiàn)率。影響商業(yè)票據(jù)利率的因素主要有商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本、發(fā)行人的資信等級、發(fā)行時(shí)有無擔(dān)保以及擔(dān)保人的資信等級、稅收高低、流動(dòng)性的強(qiáng)弱等。商業(yè)票據(jù)以低于其票面額的價(jià)格發(fā)行，到期按面額兌付，兩者差額即為投資人的收益。相關(guān)計(jì)算公式如下：發(fā)行價(jià)格=面額-貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額=面額×貼現(xiàn)率×期限（天）÷360貼現(xiàn)率=（1-發(fā)行價(jià)格÷面額）×360÷期限（天）=貼現(xiàn)金額÷面額×360÷期限（天）商業(yè)票據(jù)市場3.23.2.6商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本在很大程度上影響著企業(yè)是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)方式籌資的金融決策，因而必須進(jìn)行詳細(xì)的計(jì)算和比較。一般來說，影響商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本的因素有以下幾種：①按規(guī)定利率所支付的利息。②承銷費(fèi)。其主要根據(jù)金額大小及時(shí)間長短計(jì)付，通常為0.125%～0.25%。③簽證費(fèi)。為證明商業(yè)票據(jù)所記載事項(xiàng)正確，通常由權(quán)威中介予以簽證。一般按簽證金額收費(fèi)，規(guī)定最低起收點(diǎn)。簽證收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)因發(fā)行公司有無保證而有差別。④保證費(fèi)。金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證，要收保證費(fèi)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常按照商業(yè)票據(jù)保證金的年利率1%計(jì)付，發(fā)行量大、資信良好的公司可酌減。⑤評級費(fèi)。目前我國企業(yè)在證券市場上發(fā)行的期限在1年期以內(nèi)的短期融資債券具備了商業(yè)票據(jù)的基本特征，但其由計(jì)劃管理，經(jīng)嚴(yán)格的審批才能發(fā)行，所以在我國目前企業(yè)還不能發(fā)行嚴(yán)格意義上的商業(yè)票據(jù)。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上注明承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)。這里，銀行是第一責(zé)任人，出票人只是第二責(zé)任人。持票人憑承兌銀行的付款信用保證，可請求其他銀行對該匯票貼現(xiàn)，貼現(xiàn)匯票的銀行還可以把它立即出售到票據(jù)市場上進(jìn)行資金融通。所以，銀行承兌匯票市場就是以銀行承兌匯票作為交易對象，通過匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓及貼現(xiàn)而實(shí)現(xiàn)資金融通的市場。銀行承兌匯票市場3.3銀行承兌匯票市場3.33.3.1銀行承兌匯票的形成機(jī)理作為一種歷史悠久的貨幣市場工具，銀行承兌匯票（banker‘sacceptancebill）是在國際貿(mào)易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的。進(jìn)出口貿(mào)易中的雙方互不認(rèn)識，出口商擔(dān)心發(fā)貨后對方不予以付款，進(jìn)口商則擔(dān)心付款后出口商不能及時(shí)交貨，此時(shí)，如沒有第三者的擔(dān)保，交易就難以進(jìn)行。由于銀行擁有公認(rèn)的較高的資信，其信譽(yù)一般都為進(jìn)出口商所認(rèn)可，因此銀行就自然而然地承擔(dān)了第三者信用保證的職能。一般情況下，進(jìn)口商首先向本國銀行申請開立信用證，以作為向國外出口商付款的保證。然后，出口商將以此開出以進(jìn)口商銀行為付款人的遠(yuǎn)期匯票，指示進(jìn)口商銀行（通過出口商銀行）在未來一個(gè)指定的日期向出口商支付進(jìn)口貨物款項(xiàng)。進(jìn)口商銀行在匯票正面簽上“承兌”字樣并蓋章，這樣銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。匯票到期前，如果出口商急需資金，可以將匯票送銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。銀行將從票面金額中扣除一部分貼現(xiàn)額后，將款項(xiàng)支付給出口商。銀行可以選擇將已經(jīng)貼現(xiàn)的匯票持有至到期，再向進(jìn)口商銀行收款，這相當(dāng)于向進(jìn)口商銀行發(fā)放了一筆貸款。此外，銀行還可以選擇在二級市場上轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或出售匯票，提前收回款項(xiàng)。銀行承兌匯票市場3.33.3.2銀行承兌匯票的價(jià)值1）從借款人角度看首先，與利用傳統(tǒng)銀行貸款相比，借款人利用銀行承兌匯票融資的利息成本及非利息成本較低。其次，借款人運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。2）從銀行角度看首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益。其次，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增強(qiáng)其信用能力。最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不需要繳納準(zhǔn)備金。3從投資者角度看首先，銀行承兌匯票的安全性高。其次，銀行承兌匯票的流動(dòng)性強(qiáng)。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行銀行承兌匯票市場的運(yùn)行主要由出票、承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)等幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。其中，出票與承兌相當(dāng)于一級市場或者發(fā)行市場，貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)相當(dāng)于二級市場或者流通市場。1）銀行承兌匯票的產(chǎn)生和承兌銀行承兌匯票可以通過多種方式產(chǎn)生，其中，比較主要的是由銀行的商業(yè)信用證所產(chǎn)生的和由銀行的承兌合同所產(chǎn)生的兩種，以下就這兩種方式進(jìn)行重點(diǎn)介紹。（1）由銀行的商業(yè)信用證所產(chǎn)生的銀行承兌匯票。（2）由承兌合同所產(chǎn)生的銀行承兌匯票。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行2）銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓一般通過貼現(xiàn)方式進(jìn)行。票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)是兩種不同性質(zhì)的票據(jù)行為，兩者各自獨(dú)立，但作為融資活動(dòng)，兩者又密切聯(lián)系，票據(jù)承兌為票據(jù)貼現(xiàn)提供了必要的前提條件，票據(jù)貼現(xiàn)必須在票據(jù)承兌的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。通常，商業(yè)銀行通過貼現(xiàn)方式買入自己承兌的匯票后，可將匯票持至到期日，也可通過交易商把匯票再次貼現(xiàn)出去從而提前收回款項(xiàng)。一般參與銀行承兌匯票貼現(xiàn)的市場交易者有中央銀行、外國中央銀行、工商企業(yè)、商業(yè)銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行2）銀行承兌匯票的流通轉(zhuǎn)讓（1）貼現(xiàn)。貼現(xiàn)金額=票據(jù)面額×（1-年貼現(xiàn)率×到期天數(shù)÷360）（2）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。它是指商業(yè)銀行將其從企業(yè)貼現(xiàn)而來的尚未到期的銀行承兌匯票，在二級市場上出售，轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)以融通資金的票據(jù)行為。票據(jù)可在多個(gè)投資者之間進(jìn)行多次轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，直至票據(jù)到期。賣斷和回購是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的兩種實(shí)現(xiàn)方式。（3）再貼現(xiàn)。它是商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將持有的貼現(xiàn)票據(jù)向中央銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)行為。由于商業(yè)銀行所申請貼現(xiàn)的票據(jù)是已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)，所以當(dāng)商業(yè)銀行將它向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)，就已經(jīng)是第二次貼現(xiàn)了，因而叫作再貼現(xiàn)。票據(jù)再貼現(xiàn)也可分為賣斷和回購兩種方式。銀行承兌匯票市場3.33.3.3銀行承兌匯票市場的運(yùn)行綜上，貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)作為票據(jù)貼現(xiàn)的具體形式，都是經(jīng)濟(jì)主體之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。不過，從宏觀層面分析，三者對市場貨幣供應(yīng)量和社會經(jīng)濟(jì)生活的影響程度則有明顯差別。在貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)過程中，授信主體是商業(yè)銀行。用于貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的資金，只是在持票人（企業(yè)）與銀行之間、銀行與銀行之間發(fā)生位移，只影響充當(dāng)授信主體的貼現(xiàn)銀行的資金存量，并不對總的社會貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。而中央銀行的再貼現(xiàn)則是中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道。通過再貼現(xiàn)流入商業(yè)銀行的資金，成為放款的初始資金來源。在整個(gè)商業(yè)銀行體系的派生存款機(jī)制作用下，其能夠形成數(shù)倍于自身的貨幣供應(yīng)量，從而對物價(jià)上漲率、經(jīng)濟(jì)增長率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生影響。銀行承兌匯票市場3.33.3.4銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)與防范2）銀行承兌匯票在收票環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)及防范（1）收票環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。收票環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：隨著銀行承兌匯票的快速發(fā)展，出現(xiàn)了偽造票據(jù)、變造票據(jù)、克隆票據(jù)等情況，加大了企業(yè)在交易中收到假票的概率；由于信息不對稱及其他原因收到對方公司掛失止付的票據(jù)；企業(yè)在收票時(shí)可能審核不嚴(yán)，導(dǎo)致收取一些票面填寫不規(guī)范、背書轉(zhuǎn)讓不連續(xù)的票據(jù)。（2）收票環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的防范。收票環(huán)節(jié)作為銀行承兌匯票運(yùn)行過程中的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范十分必要和重要。1）銀行承兌匯票在出票環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)及防范（1）出票環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。出票企業(yè)因購買商品或勞務(wù)向供應(yīng)商簽發(fā)銀行承兌匯票時(shí)，須與銀行簽訂銀行承兌協(xié)議書，按要求存入保證金，因此存在資金占用風(fēng)險(xiǎn)；若承兌匯票到期企業(yè)不能按時(shí)足額支付，還存在或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)中，有些關(guān)聯(lián)企業(yè)簽訂沒有真實(shí)貿(mào)易背景的商品交易合同，騙取銀行承兌匯票，存在法律風(fēng)險(xiǎn)。（2）出票環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的防范。企業(yè)在日常經(jīng)營中應(yīng)倡導(dǎo)合法合規(guī)經(jīng)營，提高企業(yè)的資信水平。3）銀行承兌匯票在承兌環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)及防范（1）承兌環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，有些企業(yè)未在到期日起10日內(nèi)向承兌人提示付款或者在票據(jù)到期日委托開戶行托收，導(dǎo)致未在有效期內(nèi)提示付款，資金未能及時(shí)到賬。（2）承兌環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的防范。收到銀行承兌匯票后，首先要對票據(jù)進(jìn)行手工臺賬及電子臺賬登記，對票據(jù)正反面都要加以復(fù)印，以備日后詳查。4）銀行承兌匯票在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)及防范（1）貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。大部分公司由于缺少資金，通過銀行貼息，可能提前將銀行承兌匯票變現(xiàn)。社會上存在一些以辦理貼現(xiàn)為名從事票據(jù)收購倒賣的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，手續(xù)費(fèi)比較高，且違背真實(shí)交易的原則，風(fēng)險(xiǎn)也難以控制，且私人無法提供合法的貼息發(fā)票，導(dǎo)致貼現(xiàn)利息無法入賬。（2）貼現(xiàn)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的防范。宜向金融機(jī)構(gòu)請求辦理相關(guān)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.1大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念及特點(diǎn)1）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（largenegotiablecertificateofdeposit，NCDs）也稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。簡言之，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是一種固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生大額可轉(zhuǎn)讓定期存單最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國。它是定期存款證券化、市場化的結(jié)晶，也是西方國家商業(yè)銀行逃避存款利率管制、防止存款轉(zhuǎn)移和提高存款競爭力的產(chǎn)物。按照發(fā)行者的不同，美國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為四種，即國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單和儲蓄機(jī)構(gòu)存單。它們具有不同的利率、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.1大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念及特點(diǎn)3）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)與定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：①大額可轉(zhuǎn)讓定期存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的；定期存款是記名、不可轉(zhuǎn)讓的。②大額可轉(zhuǎn)讓定期存單都是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行；定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數(shù)。③大額可轉(zhuǎn)讓定期存單既有固定利率，也有浮動(dòng)利率，不得提前支取，但可在二級市場上轉(zhuǎn)讓；定期存款的利率一般是固定的，到期才能提取本息，提前支取要損失部分利息。與商業(yè)票據(jù)及債券相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在屬性和信譽(yù)度方面也有顯著不同。前兩者不是存款，不需要交納存款準(zhǔn)備金，也不受存款保險(xiǎn)法的保護(hù)，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則需交納準(zhǔn)備金。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行人是銀行，信譽(yù)高；商業(yè)票據(jù)和債券的發(fā)行人主要是企業(yè)，信譽(yù)相對要差些。（1）（2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.2大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資風(fēng)險(xiǎn)對于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者來說主要存在信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要指發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的銀行的拒付風(fēng)險(xiǎn)，即使參加了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的銀行也存在此類風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇箢~可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行面額大而存款保險(xiǎn)額只有10萬美元。市場風(fēng)險(xiǎn)主要指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單購買者需要資金時(shí)存單無法立即在市場上兌現(xiàn)。雖然大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的二級市場非常發(fā)達(dá)，但終究略遜國庫券市場一籌。市場風(fēng)險(xiǎn)使大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益率高于國庫券。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.3大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資價(jià)值對投資者來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單既有定期存款的較高利息收入特征，又有活期存款的可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。具體而言：對銀行來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以繞過對儲蓄利息的法律限制而增加資金來源，而且由于這部分資金可視為定期存款，因而能用于中期放款。對企業(yè)來說，投資于存單是利用企業(yè)閑置資金的一個(gè)好出路。在保證資金流動(dòng)性和安全性的情況下，企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是尋求剩余資金收益的最大化。企業(yè)剩余資金的用途一般有兩種：一種用于應(yīng)付各種固定的預(yù)期支出，如納稅、分紅及發(fā)放工資等；一種用于意外情況的應(yīng)急。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式和價(jià)格發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單首先要對貨幣市場進(jìn)行分析，關(guān)鍵是確定存單利率或發(fā)行價(jià)格。（1）直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行就是發(fā)行人直接在銀行門市零售或通過電子方式銷售大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。間接發(fā)行即通過交易商發(fā)行，就是發(fā)行人委托承銷商發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。（2）批發(fā)式發(fā)行與零售式發(fā)行。在西方國家，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行主要采取兩種形式：一是批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行銀行集中發(fā)行一批大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，發(fā)行時(shí)把發(fā)行總額、利率、期限等予以公布，供投資者認(rèn)購。二是零售式發(fā)行，即發(fā)行銀行為適應(yīng)客戶的需要隨時(shí)發(fā)行，發(fā)行條件由發(fā)行銀行與客戶協(xié)商議定。1）發(fā)行方式大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格一般有兩種形式：一是按面額發(fā)行，發(fā)行價(jià)格即票面面值；二是貼現(xiàn)發(fā)行，即以票面面額扣除一定貼現(xiàn)利息發(fā)行，發(fā)行價(jià)格低于面額。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率有固定和浮動(dòng)兩種。2）發(fā)行價(jià)格大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.5大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在二級市場轉(zhuǎn)讓流通時(shí)，一般需要交易商作為中介，在買賣雙方之間溝通信息、牽線搭橋、促成交易。由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率較高，轉(zhuǎn)手容易，交易商很樂于從事其交易業(yè)務(wù)。在二級市場上買賣大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的主要是一些證券公司和大銀行。這些證券公司和大銀行不僅自己買賣大額可轉(zhuǎn)讓定期存單同時(shí)還充當(dāng)中介人，是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的主要交易商。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓方式可分為交付轉(zhuǎn)讓和背書轉(zhuǎn)讓兩種。前者適用于不記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，而后者則適用于記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單轉(zhuǎn)讓價(jià)格的因素，主要是其票面利率及轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場利率與票面利率的對比關(guān)系。一般來說，存單票面利率越高，存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格越高。存單轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場利率如果高于存單票面利率，則轉(zhuǎn)讓價(jià)格低，反之則高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.6我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的基本情況與發(fā)達(dá)國家相比，我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單業(yè)務(wù)起步較晚。1986年，我國第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面世，最初由交通銀行發(fā)行，1989年經(jīng)中國人民銀行審批，其他專業(yè)銀行也陸續(xù)開辦了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時(shí)又具有可流通轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)，集活期存款流動(dòng)性和定期存款盈利性的優(yōu)點(diǎn)于一身，因而深受歡迎。然而，基于各專業(yè)銀行在發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單時(shí)出現(xiàn)的利率過高引發(fā)存款“大搬家”、增加銀行資金成本的弊病，中央銀行曾一度限制大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率，加之當(dāng)時(shí)我國還未形成完整的二級流通市場，1996年以后大額存單發(fā)行業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。2010年起，啟動(dòng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單業(yè)務(wù)的市場呼聲日益提高，經(jīng)過其后幾年的醞釀與試點(diǎn)，2015年6月2日，中國人民銀行頒布實(shí)施《大額存單管理暫行辦法》（中國人民銀行〔2015〕第13號），規(guī)范大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價(jià)范圍，有序推進(jìn)利率市場化改革。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3.43.4.6我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的基本情況根據(jù)《大額存單管理暫行辦法》，我國大額存單基本情況如下：大額存單的性質(zhì)大額存單的認(rèn)購起點(diǎn)規(guī)定0106大額存單的發(fā)行人大額存單利率的確定0207大額存單的投資人大額存單計(jì)息的規(guī)定0308大額存單的發(fā)行大額存單流動(dòng)性的規(guī)定0409大額存單的期限規(guī)定大額存單可以作為質(zhì)押品0510我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.1我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程01（一）萌芽發(fā)展階段（1949—1978年）03（三）規(guī)范發(fā)展階段（1995—1999年）05（五）快速創(chuàng)新階段（2009年11月至2016年11月）02（二）雛形發(fā)展階段（1979—1994年）04（四）積極發(fā)展階段（2000年至2009年10月）06（六）整合發(fā)展階段（2016年12月至今）我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.2我國票據(jù)市場的現(xiàn)狀中國人民銀行金融市場運(yùn)行情況信息顯示，2022年，商業(yè)匯票承兌發(fā)生額27.4萬億元，貼現(xiàn)發(fā)生額19.5萬億元。截至2022年年末，商業(yè)匯票承兌余額19.1萬億元，同比增長15.2%；貼現(xiàn)余額13.0萬億元，同比增長29.1%。2022年，簽發(fā)票據(jù)的中小微企業(yè)21.3萬家，占全部簽票企業(yè)的94.5%，中小微企業(yè)簽票發(fā)生額17.8萬億元，占全部簽票發(fā)生額的64.9%。貼現(xiàn)的中小微企業(yè)32.7萬家，占全部貼現(xiàn)企業(yè)的97.1%，貼現(xiàn)發(fā)生額14.2萬億元，占全部貼現(xiàn)發(fā)生額的72.9%。2022年以來，我國票據(jù)市場發(fā)展呈現(xiàn)出許多新變化，取得了一些新成就。在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、支持金融調(diào)控、降低企業(yè)融資成本、支持中小微企業(yè)等方面發(fā)揮了重要的作用。我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.2我國票據(jù)市場的現(xiàn)狀服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得新成績助力金融調(diào)控發(fā)揮新貢獻(xiàn)01服務(wù)中小企業(yè)取得新進(jìn)展市場風(fēng)險(xiǎn)防控有了新抓手020506票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展取得新進(jìn)步票據(jù)制度建設(shè)取得新成效0307票據(jù)價(jià)格支持經(jīng)濟(jì)新力量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得新突破0408我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.3我國票據(jù)市場的參與主體票據(jù)一級市場的參與主體有中央銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、銀行和企業(yè)。PART1一級市場的參與主體票據(jù)二級市場又可以細(xì)分為票據(jù)直貼市場和轉(zhuǎn)貼市場，二者參與主體有所不同。其中，票據(jù)直貼市場參與主體主要有中央銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、企業(yè)、銀行金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人。PART2二級市場的參與主體其主要為銀行金融機(jī)構(gòu)和中央銀行，主要業(yè)務(wù)體現(xiàn)為銀行金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)而來的票據(jù)提交給中央銀行辦理再貼現(xiàn)。PART3三級市場的參與主體我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)我國現(xiàn)行票據(jù)包括銀行匯票、商業(yè)匯票、銀行本票和銀行支票四種，除商業(yè)匯票為遠(yuǎn)期票據(jù)外，其余三種均為即期票據(jù)。因此，只有商業(yè)匯票可以進(jìn)行票據(jù)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，行使交換和轉(zhuǎn)讓職能，它構(gòu)成了國際貨幣市場下票據(jù)交易子市場中交易的主體。在我國，商業(yè)承兌匯票由于資金回收率較低、風(fēng)險(xiǎn)性大，難以被企業(yè)（債權(quán)方）接受，在票據(jù)市場中處于被排斥的地位，所以長期以來銀行承兌匯票占比較高。以下主要介紹銀行承兌匯票的交易流轉(zhuǎn)運(yùn)行。我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)1）銀行承兌匯票概述我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)2）銀行承兌匯票承兌的業(yè)務(wù)操作銀行承兌匯票的承兌是指申請人向銀行提出承兌申請，承兌銀行在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的確認(rèn)承諾行為。其具體流程如圖3-2所示。我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)3）銀行承兌匯票貼現(xiàn)的業(yè)務(wù)操作銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)基本操作程序如圖3-3所示。我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)4）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)有權(quán)經(jīng)營票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)能夠辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。其基本操作程序如圖3-4所示。我國的票據(jù)市場及運(yùn)作實(shí)務(wù)3.53.5.4我國票據(jù)市場的運(yùn)作實(shí)務(wù)5）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的基本操作程序如圖3-5所示。感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管04第4章股票市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：掌握股票的相關(guān)概念與特征，了解股票的分類、發(fā)行條件、發(fā)行程序、股票交易市場的框架和股票投資收益的