金融市場 第6版 課件李艷芳 第9、10章 衍生金融工具市場、金融市場監(jiān)管

金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管09第9章衍生金融工具市場學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：掌握衍生金融工具的相關(guān)概念，了解各種衍生金融工具的分類及特征。技能目標(biāo)：掌握金融期貨的交易規(guī)則和結(jié)算制度，能夠正確選擇期貨品種，進(jìn)行模擬交易，并進(jìn)行盈虧分析。素質(zhì)目標(biāo)：能夠緊跟市場前沿，訓(xùn)練金融工程思維，樹立金融職業(yè)道德。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述金融期貨市場產(chǎn)生的最直接原因是20世紀(jì)70年代初期外匯市場上固定匯率制的崩潰和浮動匯率制的實施。1971年以后，隨著美元的兩次貶值和美國政府宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系徹底崩潰，國際貨幣制度從固定匯率制走向浮動匯率制。浮動匯率制的實施不僅產(chǎn)生了匯率風(fēng)險，加劇了外匯市場的波動，也使得短期利率和長期利率的變動幅度更大。而匯率、利率的急劇大幅度波動使得金融商品持有者（如貿(mào)易者、銀行、存貸款者等）面臨的風(fēng)險加大，要求規(guī)避風(fēng)險的呼聲日趨強烈。1972年，美國芝加哥商品交易所（CME）率先成立了國際貨幣市場（IMM），并于同年5月推出了外匯期貨交易。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）首創(chuàng)了利率期貨合約交易。20世紀(jì)80年代，金融期貨交易從美國迅速擴(kuò)展到世界其他國家。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述1）金融期貨合約金融期貨合約又叫金融期貨合同或金融期貨，是金融期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物，指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量的金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述1）金融期貨合約金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括：四最小價位變動條款三交割期條款二交割地點條款一交易數(shù)量和單位條款五每日價格最大波動幅度限制條款六最后交易日條款金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述2）金融期貨的種類目前，在世界各大金融期貨市場，交易的合約種類較多，歸納起來可以分為四大類：（1）外匯期貨（2）利率期貨（3）股票指數(shù)期貨（4）股票期貨它是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別。所謂利率期貨是指以利率相關(guān)憑證（如國債、票據(jù)、CDs、100萬歐洲美元以及100萬歐元）為標(biāo)的物的期貨合約。它是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨同樣是股票交易市場的衍生交易品種。差別僅僅在于股票期貨合約的對象是單一的股票，而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數(shù)，因而市場上通常也將股票期貨稱為個股期貨。在金融期貨中，外匯期貨是最先產(chǎn)生的一個品種。外匯期貨是指以外匯為標(biāo)的物的期貨合約。。股票指數(shù)期貨，簡稱股指期貨,它是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個類別。股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式。股指期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述3）金融期貨交易的特征（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化（二）交易所集中交易（三）公開競價（四）對沖交易（六）逐日盯市（五）杠桿交易金融期貨市場9.19.1.1金融期貨市場概述4）金融期貨的交易制度交易所結(jié)算機構(gòu)之所以能為交易所會員的交易提供結(jié)算擔(dān)保，除了其會員良好的資信和交易所擁有的資本實力以外，更有一整套嚴(yán)格、完善的交易制度作為保障。（1）保證金制度（2）每日無負(fù)債制度（3）漲跌停板制度（4）持倉限額制度（5）大戶報告制度（6）風(fēng)險準(zhǔn)備金制度（7）信息披露制度金融期貨市場9.19.1.2金融期貨交易方式一般情況下，金融期貨交易可分為兩種方式：1）套期保值交易（1）套期保值的含義。套期保值是指在期貨市場上建立交易部位來代替現(xiàn)貨市場中已經(jīng)進(jìn)行的或?qū)⒁M(jìn)行的交易，而且該期貨交易部位在經(jīng)濟(jì)上是以減少交易者在現(xiàn)貨市場上的價格風(fēng)險為目的的。（2）套期保值交易的基本特征。第一，通過兩個市場上方向相反的交易實現(xiàn)。第二，交易的商品種類相同。第三，交易的商品數(shù)量相等。第四，交割月份相同或相近。（3）套期保值交易的基本類型。第一，賣出套期保值。第二，買入套期保值。2）投機交易期貨市場上的投機者，是那些自認(rèn)為可以準(zhǔn)確預(yù)測商品價格的未來走勢，甘愿利用自己的資金冒險，不斷地買進(jìn)賣出期貨合約，希望從價格的經(jīng)常變動中獲取利潤的個人或企業(yè)。金融期貨市場9.19.1.3金融期貨市場上的操縱行為1）市場操縱行為市場操縱行為是指參與期貨市場交易的機構(gòu)、大戶為了牟取暴利，故意違反國家有關(guān)期貨交易的規(guī)定和期貨交易所的交易規(guī)則，違背期貨市場公開、公平、公正的原則，單獨或合謀使用不正當(dāng)手段嚴(yán)重扭曲期貨市場價格、擾亂市場秩序的行為。金融期貨市場9.19.1.3金融期貨市場上的操縱行為2）市場操縱的類型01分倉它是指交易所會員或客戶為了超量持倉，以影響價格、操縱市場，借用其他會員的席位或以其他客戶的名義在交易所從事期貨交易，規(guī)避交易所持倉限量的規(guī)定，其在各個席位上總的持倉量超過了交易所對該客戶或會員的持倉限量。03對敲它是指交易所會員或客戶為了制造中場假象，企圖或?qū)嶋H嚴(yán)重影響期貨價格或者中場持倉量，蓄意串通，按照事先約定的方式或價格進(jìn)行交易或互為買賣的行為。02移倉（倒倉）交易所會員為了制造中場假象，或者為轉(zhuǎn)移盈利，把一個席位上的持倉轉(zhuǎn)移到另外一個席位上的行為，叫移倉（倒倉）。04逼倉它是指期貨交易所會員或客戶利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價格平倉以牟取暴利的行為。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述1）金融期權(quán)的概念金融期權(quán)又稱金融資產(chǎn)選擇權(quán)，是指持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按照交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述2）金融期權(quán)合約的構(gòu)成要素金融期權(quán)合約和金融期貨合約一樣，也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格買入或賣出相關(guān)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其幾乎包括了相關(guān)期貨合約的所有標(biāo)準(zhǔn)化要素。其中，權(quán)利金、執(zhí)行價格和合約到期日是期貨合約中所沒有的。金融期權(quán)市場9.29.2.1金融期權(quán)交易概述3）金融期權(quán)的種類第一，看漲期權(quán)第二，看跌期權(quán)第三，雙向期權(quán)PART1（1）按賦予的權(quán)利不同①歐式期權(quán)②美式期權(quán)PART2（2）按執(zhí)行期限不同①現(xiàn)貨期權(quán)②期貨期權(quán)PART3（3）按交易對象不同金融期權(quán)市場9.29.2.2期權(quán)交易方式1）期權(quán)保值交易進(jìn)行期權(quán)保值交易，一方面可以達(dá)到商品保值的目的，另一方面也可以獲得由于商品價格升降而帶來利潤的機會。期權(quán)保值交易具體有四種：（1）買進(jìn)看漲期權(quán)（2）買進(jìn)看跌期權(quán)（3）賣出看漲期權(quán)（4）賣出看跌期權(quán)2）期權(quán)投機交易期權(quán)投機交易是投機者購買期權(quán)后再轉(zhuǎn)賣出去，通過購買和轉(zhuǎn)賣期權(quán)的權(quán)利金差價而從中獲利；也可以履行期權(quán)合約，在期貨交易中獲利。許多投機者熱衷于期權(quán)投機交易，是因為期權(quán)投機交易比期貨投機交易更有優(yōu)越性。一方面，進(jìn)行期權(quán)投機的資本少，購買者只需支付期權(quán)權(quán)利金，就取得了買入或賣出期貨合約的權(quán)利；另一方面，投機者最大的損失就是購買期權(quán)所支付的期權(quán)權(quán)利金，在一定程度上解除了投機者的后顧之憂。許多資金少甚至低薪階層的人也可進(jìn)行期權(quán)投機交易，所以期權(quán)投機交易吸引了大批交易者。金融互換市場9.39.3.1金融互換的概念與種類1）金融互換的概念所謂金融互換，是將不同貨幣的債務(wù)、不同利率的債務(wù)或交割期不同的同種貨幣的債務(wù)，由交易雙方按照市場行情簽訂預(yù)約，在約定的期限內(nèi)互相交換，并進(jìn)行一系列支付的金融交易行為。最早的金融互換交易始于20世紀(jì)70年代初期，當(dāng)時主要是一些跨國公司為了在滿足對外匯的需要的同時，又能規(guī)避各國政府的外匯管制和匯率風(fēng)險，而創(chuàng)造的一種交易形式。金融互換市場9.39.3.1金融互換的概念與種類2）金融互換的種類（2）利率互換它是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約交易業(yè)務(wù)。利率互換一般不進(jìn)行本金交換，只是互換以不同利率為基礎(chǔ)的資本籌集所產(chǎn)生的一連串利息，包括計息方法不同（一方以固定利率計息，另一方以浮動利率計息）或計息方法相同但利率水平不一致的互換。由于雙方交換的利率幣種是相同的，故利率互換一般采用凈額支付的方法來結(jié)算。（1）貨幣互換它又稱外匯互換，是交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)的貨幣及利率的一種預(yù)約交易業(yè)務(wù)。貨幣互換的前提是要存在兩個期限和金額相同而對貨幣需求相反的伙伴，雙方按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行資本額互換，而后每年以約定的利率和資本額進(jìn)行利率支付和互換，協(xié)議到期時則按原約定匯率再將資本額換回。金融互換市場9.39.3.2金融互換的功能A（1）規(guī)避風(fēng)險功能B（2）降低籌資成本功能C（3）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)功能D（4）拓寬融資渠道功能金融互換市場9.39.3.3金融互換市場的基本結(jié)構(gòu)020103（1）互換的結(jié)構(gòu)在上述結(jié)構(gòu)中只有互換交易的雙方，但是在實際的互換實踐中，由需要互換的客戶直接尋找交易對手是非常困難的，因此在一個有效的市場中，要有一個金融中介來為兩個互換的需求者安排互換，這種中介機構(gòu)被稱為互換交易商。所有的互換都建立在同樣的基本結(jié)構(gòu)上，如果兩個稱為互換對手的參與者同意進(jìn)行一種或多種指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的交換，我們稱中標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量為名義本金，以區(qū)別于現(xiàn)貨市場中的實際交換。一個互換可以包括一次交換、兩次交換或一系列的交換，既可以包括本金的交換，也可以不包括本金的交換。（3）互換的環(huán)節(jié)典型互換的現(xiàn)金流主要包括三個環(huán)節(jié)：①互換合約雙方在合約生效時相互交換約定數(shù)額的名義本金，但是這只有在名義本金是不同的貨幣時才有意義，因此通常在利率互換中沒有這一環(huán)節(jié)，因為雙方所擁有的名義本金不僅數(shù)量相同，幣種也相同，交換不交換都一由名義本金所帶來的利息。③把在第一個環(huán)節(jié)交換的名義本金再換回來。（2）互換的中介遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征1）遠(yuǎn)期協(xié)議的概念遠(yuǎn)期協(xié)議，即遠(yuǎn)期合同，是指交易雙方約定在未來某一交易日按照事先商定的價格進(jìn)行金融工具買賣的法律協(xié)議或合同。遠(yuǎn)期協(xié)議是最簡單的一種衍生工具，通常發(fā)生在兩個金融機構(gòu)之間和金融機構(gòu)與其客戶之間，協(xié)議雙方交易的資產(chǎn)、時間、價格以及其他條款等則由雙方協(xié)商解決，因而，從嚴(yán)格意義上說，它是一種非標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征2）遠(yuǎn)期協(xié)議的特征遠(yuǎn)期協(xié)議作為一種場外交易工具，同在場內(nèi)交易的期貨交易、期權(quán)交易等具有很大的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）（二）（三）（四）交易對象不同交易的地點和手段不同交易風(fēng)險不同交易的保證金要求不同（五）實物交割的程度不同遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.1遠(yuǎn)期協(xié)議的概念與特征3）金融遠(yuǎn)期協(xié)議的風(fēng)險特征金融遠(yuǎn)期協(xié)議最大的特點是既鎖定了風(fēng)險又鎖定了收益。遠(yuǎn)期協(xié)議在訂立時交易雙方便敲定了未來的交易時機和交割價格，這樣在協(xié)議有效期間，無論標(biāo)的物的市場價格如何變動，對未來的交易時機和交割價格都不會產(chǎn)生任何影響。這意味著交易雙方在鎖定了將來市價變動不利于自己的風(fēng)險的同時，也失去了將來市價變動有利于自己而獲利的機會。所以，遠(yuǎn)期協(xié)議的市場風(fēng)險極小。但在信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險方面，遠(yuǎn)期協(xié)議卻表現(xiàn)得十分突出。由于遠(yuǎn)期協(xié)議基本上是一對一的預(yù)約交易，一旦一方到期爽約或無力履約，便會給另一方帶來一定的損失。同時，遠(yuǎn)期協(xié)議的內(nèi)容大多是由交易雙方直接商定的且到期實際交割，即所謂“量身打造”，基本上沒有流動性，即使遇到急需融資或到期不能履約的情況，也無法轉(zhuǎn)售出去，機會成本高，流動性風(fēng)險大。不過，總體而言，由于遠(yuǎn)期協(xié)議交易的規(guī)模小、流通轉(zhuǎn)讓性差，即便違約，損失也僅限于一方，不會形成連鎖反應(yīng)，對整個金融市場體系的安全不構(gòu)成重大威脅。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.2遠(yuǎn)期協(xié)議的種類1）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議（1）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議的概念。遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議又稱遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，是指外匯買賣成交日合約成立時，交易雙方無須收付對應(yīng)貨幣，而是在未來某個時間進(jìn)行結(jié)算與交割的協(xié)議。（2）遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議的內(nèi)容。它包括兩部分：①交易主體的名稱、賬號、外匯種類、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日和交割方向；②交易雙方的權(quán)利和義務(wù)。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.2遠(yuǎn)期協(xié)議的種類2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的概念。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRAs）是一種利率的遠(yuǎn)期合約，是指買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率，并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來的清算日，按照規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息差額的貼現(xiàn)金額。和其他商品的遠(yuǎn)期合約一樣，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是為了避免將來實際收付時價格變動的風(fēng)險而設(shè)計的。在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，交易一方是為了避免利率上升的風(fēng)險，另一方是為了避免利率下跌的風(fēng)險。遠(yuǎn)期協(xié)議市場9.49.4.2遠(yuǎn)期協(xié)議的種類（2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議中使用的主要術(shù)語。其包括：①名義本金額，又稱協(xié)議數(shù)額，是雙方約定要交易的金額（即要進(jìn)行保值的數(shù)額）。之所以稱為“名義本金額”，是因為該金額無須交換，只是作為雙方計算利差的本金數(shù)額。②協(xié)議貨幣，即協(xié)議書額定面值貨幣。③交易日，即遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日。④交割日，即名義貸款或存款的開始日。⑤基準(zhǔn)日，即決定參考利率的日子。⑥到期日，即名義貸款或存款的到期日。⑦協(xié)議期限，即交割日與到期日之間的天數(shù)。⑧協(xié)議利率，即遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率。它是交易雙方商定的對名義本金額的計息基礎(chǔ)，交易雙方使用這一利率進(jìn)行保值。⑨參照利率，即基準(zhǔn)日的一種利率。它是用于計算利差并進(jìn)行保值的利率。參照利率一般是具有權(quán)威性的利率，如曾經(jīng)的英國倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LI?BOR）、美國的基準(zhǔn)利率（primerate）、國庫券利率（T-billrate）等。⑩交割額，即在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額。它可以根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計算出來。感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財經(jīng)通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管10第10章金融市場監(jiān)管學(xué)習(xí)目標(biāo)知識目標(biāo)：了解金融市場監(jiān)管產(chǎn)生的原因、監(jiān)管的重要意義及我國金融市場的監(jiān)管體制。技能目標(biāo)：能夠結(jié)合實際，分析各種監(jiān)管手段的運用。素質(zhì)目標(biāo)：能夠堅持底線思維和系統(tǒng)觀念，統(tǒng)籌發(fā)展與安全；提高誠實守信、遵規(guī)守法的意識。通過本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：金融市場監(jiān)管概述10.110.1.1金融監(jiān)管的一般理由金融監(jiān)管（financialsupervision）是指為了經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定、有效運行和經(jīng)濟(jì)主體的共同利益，金融管理當(dāng)局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)、準(zhǔn)則或職責(zé)要求，以一定的法規(guī)程序，對金融機構(gòu)和其他金融活動的參與者實行監(jiān)督、檢查和協(xié)調(diào)。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.1金融監(jiān)管的一般理由金融監(jiān)管的一般理由與因市場失靈而要求政府介入的一般理由可以說是一致的。這里我們介紹兩種主要觀點：主要觀點是：金融業(yè)是高風(fēng)險行業(yè)，它的運行對社會經(jīng)濟(jì)體系的影響特別大，因此需要政府特別加以監(jiān)管。金融業(yè)是經(jīng)營貨幣、證券的特殊行業(yè)，其經(jīng)營以信用為基礎(chǔ)，而信用又包含了許多不確定性；由于信用與金融業(yè)務(wù)的連鎖性，金融風(fēng)險的傳染性很強。解決這些風(fēng)險都需要政府的監(jiān)管。信息不對稱在金融市場十分突出。從貸款人-銀行-存款人的關(guān)系鏈條看，就有可能出現(xiàn)貸款人把風(fēng)險或損失轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行也有可能把所有的風(fēng)險或損失不適當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)嫁給存款人的情況，導(dǎo)致市場不公正。證券公司、保險公司與債權(quán)人之間也會出現(xiàn)類似狀況。對于這種狀況，金融機構(gòu)很難做到自律，債權(quán)人更無法控制，只有依靠政府監(jiān)管來解決。此外，信息不完全也是信息不對稱的重要問題，也會導(dǎo)致金融市場交易的不公正與效率損失。對此，也只有依靠政府的監(jiān)管。（1）金融風(fēng)險理論（2）金融市場信息不對稱理論金融市場監(jiān)管概述10.110.1.2金融市場監(jiān)管的主體從理論上講，監(jiān)管屬于政府管制的范疇，是一種政府行為，但是也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同意這種看法。從金融監(jiān)管的實踐來看，實施監(jiān)管的主體是多元化的。概括而言，監(jiān)管有兩類主體：第一類主體是有關(guān)的政府機構(gòu)，它們的權(quán)力由政府授予，負(fù)責(zé)制定并實施金融市場監(jiān)管方面的各種規(guī)章制度。第二類主體是各種非官方性質(zhì)的民間機構(gòu)或私人機構(gòu)，它們的權(quán)力來自其成員對機構(gòu)決策的普遍認(rèn)可，出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象并不會造成法律后果，但可能會受到機構(gòu)的紀(jì)律處罰，如自律性監(jiān)管主體證券商協(xié)會對券商的自律監(jiān)管、證券交易所對上市公司的監(jiān)管等。一國的金融市場監(jiān)管主體是歷史和國情的產(chǎn)物，并不是固定不變的。中國金融市場的監(jiān)管主體也有兩類：一類是政府機構(gòu)，主要有中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會等；另一類是自律性監(jiān)管機構(gòu)，主要有中國銀行間市場交易商協(xié)會和上海證券交易所、深圳證券交易所。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.3金融市場監(jiān)管的對象及內(nèi)容金融市場監(jiān)管的對象及內(nèi)容是金融市場監(jiān)管的核心，也是在認(rèn)識上分歧最大的一方面。絕大多數(shù)人認(rèn)為政府應(yīng)該對那些明顯損害他人利益和共同利益的金融犯罪行為實施干預(yù)，但是對諸如金融產(chǎn)品或金融服務(wù)的產(chǎn)量和價格是否實施政府控制、提供補貼或采取不同的稅收政策，對金融中介的各種活動是否進(jìn)行監(jiān)督，是否給投資者或相關(guān)團(tuán)體提供必要的信息以及規(guī)定營業(yè)廳的作息時間等，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的看法往往很不一致。部分學(xué)者認(rèn)為政府對此必須進(jìn)行干預(yù)，但也有學(xué)者認(rèn)為這些問題應(yīng)留給市場自身去解決。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.3金融市場監(jiān)管的對象及內(nèi)容（1）對金融市場主體的監(jiān)管它是對金融市場交易者的監(jiān)管。如對證券發(fā)行人普遍實行強制信息公開制度，要求證券發(fā)行人提高內(nèi)部管理和財務(wù)狀況的透明度，全面、真實、及時地披露可能影響投資者判斷的有關(guān)資料，不得有任何隱瞞或重大遺漏，以便投資者對其投資風(fēng)險和收益作出判斷；同時，也便于強化證券監(jiān)管機構(gòu)和社會公眾對發(fā)行人的監(jiān)督管理，有效地制止欺詐等違法、違規(guī)及不正當(dāng)競爭行為。（2）對金融市場客體的監(jiān)管它是指對貨幣頭寸、票據(jù)、股票、債券、外匯、黃金等交易工具的發(fā)行與流通的監(jiān)管。如實施證券發(fā)行的審核制度、證券交易所和證券主管部門有關(guān)證券上市的規(guī)則、證券上市暫停和終止的規(guī)定；對金融工具的價格波動進(jìn)行監(jiān)測，并采取有關(guān)制度（如漲跌停板制度等）避免金融市場過于頻繁地大幅波動等。由于不同國家和地區(qū)金融工具的種類和品種不同，監(jiān)管的內(nèi)容相應(yīng)也不同。（3）對金融市場媒體的監(jiān)管它是指對金融機構(gòu)以及從事金融市場業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所以及資產(chǎn)評估機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)、證券信用評級機構(gòu)等的監(jiān)管。其主要是劃分不同媒體之間的交易方式和交易范圍，規(guī)范經(jīng)營行為，使之在特定的領(lǐng)域充分發(fā)揮作用。金融市場媒體一方面具有滿足市場多種需求、分散和減弱風(fēng)險的功能；另一方面由于其所具有的信息優(yōu)勢和在交易中的特殊地位，有可能在金融市場上實行壟斷經(jīng)營或為追逐私利而擾亂金融秩序，因此有必要對其進(jìn)行監(jiān)管。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.4金融市場監(jiān)管的模式各國由于其金融市場發(fā)育程度不同、管理理念不同、法律及文化傳統(tǒng)不同，因此，在長期的金融市場監(jiān)管實踐中形成了各種不同的監(jiān)管模式，大體有三種：A（1）統(tǒng)一金融監(jiān)管模式B（2）分業(yè)金融監(jiān)管模式它是指由一個統(tǒng)一的金融市場監(jiān)管機構(gòu)來實施對金融市場的監(jiān)督和管理的監(jiān)管模式，一般由中央銀行或金融管理局負(fù)責(zé)。目前，世界上選擇此種監(jiān)管模式的國家主要有意大利（意大利銀行）、荷蘭（荷蘭銀行）、日本（日本金融廳）、新加坡（新加坡金融管理局）、印度（印度儲備銀行）等。日本和韓國在1996年才開始實行統(tǒng)一監(jiān)管，英國和澳大利亞在1997年金融體制改革后也選擇了統(tǒng)一監(jiān)管。它是根據(jù)金融行業(yè)的差別分別設(shè)立專職的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管模式，就是在銀行、證券和保險三大行業(yè)內(nèi)分別設(shè)立一個專職的監(jiān)管機構(gòu)，負(fù)責(zé)各行業(yè)的審慎監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管。目前，分業(yè)金融監(jiān)管模式比較普遍，其中較為典型的國家有美國、德國、西班牙、葡萄牙等國家。2023年5月，國家金融監(jiān)督管理總局正式掛牌，“一行一總局一會”新格局加快形成，這是我國深化金融監(jiān)管體制改革、加強和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管、促進(jìn)實現(xiàn)金融監(jiān)管全覆蓋的重大舉措。C（3）不完全統(tǒng)一金融監(jiān)管模式它是在金融業(yè)綜合經(jīng)營體制下，對完全統(tǒng)一和完全分業(yè)監(jiān)管的一種改造模式，主要分為牽頭監(jiān)管和“雙峰式”監(jiān)管。牽頭監(jiān)管是指在多重監(jiān)管主體之間建立及時磋商的協(xié)調(diào)機制，特別指定一個牽頭監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作的模式。巴西采用的是較典型的牽頭監(jiān)管模式?！半p峰式”監(jiān)管是指根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)設(shè)立兩類監(jiān)管機構(gòu)：一類負(fù)責(zé)對所有金融機構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管，控制金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險；另一類則是對不同金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)管。澳大利亞是此種監(jiān)管模式的代表。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.5金融市場監(jiān)管的目標(biāo)與原則（1）保持金融市場和金融體系的穩(wěn)定與安全。（2）維護(hù)金融市場上的投資者的利益，突出表現(xiàn)為保護(hù)存款人的利益。（3）營造平等的競爭環(huán)境，建立良好的市場秩序，促使金融業(yè)在平等競爭的基礎(chǔ)上提高效率，穩(wěn)健發(fā)展。（4）允許金融業(yè)創(chuàng)新，允許金融機構(gòu)為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化，以保持并不斷提高金融業(yè)的競爭力。（1）依法監(jiān)管原則（2）監(jiān)管主體獨立原則（3）穩(wěn)健運行與風(fēng)險預(yù)防原則（4）內(nèi)控和外控相結(jié)合原則（5）母國和東道國共同監(jiān)管原則1）金融市場監(jiān)管的目標(biāo)2）金融市場監(jiān)管的原則金融市場監(jiān)管概述10.110.1.6金融市場監(jiān)管的手段金融市場監(jiān)管的手段是監(jiān)管主體行使其職責(zé)、實現(xiàn)其金融市場監(jiān)管目標(biāo)的工具。金融市場監(jiān)管的權(quán)威來自國家的政治權(quán)力或者公眾所認(rèn)可的某種權(quán)力。金融市場監(jiān)管的效果和成本、金融產(chǎn)品和金融市場的特殊性、各國金融市場的發(fā)展水平和具體的監(jiān)管環(huán)境、監(jiān)管主體的層次和等級以及監(jiān)管目標(biāo)實現(xiàn)的難易程度等都會影響監(jiān)管手段的選擇。金融市場監(jiān)管概述10.110.1.6金融市場監(jiān)管的手段法律手段1法律手段是指運用經(jīng)濟(jì)立法和司法來管理金融市場，即通過法律規(guī)范來約束金融市場行為，以法律形式維護(hù)金融市場良好的運行秩序。2經(jīng)濟(jì)手段經(jīng)濟(jì)手段是指政府以管理和調(diào)控金融市場為主要目的，采用利率政策、公開市場業(yè)務(wù)、稅收政策等手段間接調(diào)控金融市場運行和參與主體的行為。3行政手段行政手段是指依靠國家行政機關(guān)系統(tǒng)，通過命令、指令、規(guī)定、條例等對金融市場進(jìn)行直接的干預(yù)和管理。4自律管理自律管理即自我約束、自我管理，通過自愿的方式以行業(yè)協(xié)會的形式組成管理機構(gòu)，制定共同遵守的行為規(guī)則和管理規(guī)章，以約束會員的經(jīng)營行為?；仡櫴澜鐨v史，金融市場監(jiān)管的必要性并非一開始就為人們所認(rèn)識，人們對金融市場監(jiān)管的“需求”一向是對危機最為直接的反應(yīng)。1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機與股市大崩潰，徹底扭轉(zhuǎn)了金融市場監(jiān)管的方向。市場機制的缺陷被實踐證明，“看不見的手”的神話被打破，完全放任自流已不能保證市場的穩(wěn)定運行，從此開始了嚴(yán)格廣泛的金融市場監(jiān)管，美國首先建立了分業(yè)、政府集中統(tǒng)一監(jiān)管的體制。下面以幾個主要國家為例，介紹國外對金融市場的監(jiān)管情況。外國金融市場監(jiān)管10.2外國金融市場監(jiān)管10.210.2.1美國的金融市場監(jiān)管制度從歷史上看，美國的金融市場監(jiān)管制度大致經(jīng)歷了以下四個時期：010203042007年次貸危機后金融監(jiān)管的改革1999年以后的混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管時期分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管時期（20世紀(jì)30年代至90年代末期）美國金融市場監(jiān)管制度的創(chuàng)建時期（1933年之前）外國金融市場監(jiān)管10.210.2.2英國的金融監(jiān)管制度英國的金融發(fā)展歷史十分悠久，金融監(jiān)管制度也比較健全。20世紀(jì)30年代大危機后，傳統(tǒng)上注重自律和習(xí)慣的英國也開始制定與金融市場相關(guān)的法規(guī)。在新體制下，英格蘭銀行、財政部和金融服務(wù)監(jiān)管局三者的分工更加明確：英格蘭銀行具體負(fù)責(zé)英國金融和貨幣體系的穩(wěn)定及基礎(chǔ)設(shè)施等方面的建設(shè)。財政部主要負(fù)責(zé)法規(guī)和制度的整體框架建設(shè)。金融服務(wù)監(jiān)管局的成立主要是為了加強對證券業(yè)的風(fēng)險控制，對證券業(yè)的各種規(guī)則進(jìn)行整改，提高金融市場的透明度。在財政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)監(jiān)管局三者之間的關(guān)系上，財政部原則上干預(yù)金融服務(wù)監(jiān)管局和英格蘭銀行的具體事務(wù)，金融服務(wù)監(jiān)管局和英格蘭銀行必須向它報告潛在的問題及情況；如果金融服務(wù)監(jiān)管局制定的規(guī)則限制了市場競爭，財政部有權(quán)要求其改變規(guī)則。英國的金融監(jiān)管體制改革，減輕了多元化金融集團(tuán)必須重復(fù)地向不同監(jiān)管機構(gòu)提交相同報告的負(fù)擔(dān)，降低了政府監(jiān)管的成本，提高了效率，有效地保護(hù)了金融服務(wù)用戶的利益，促進(jìn)了英國金融市場的發(fā)展和國際化程度的提高。外國金融市場監(jiān)管10.210.2.3日本的金融監(jiān)管制度在促進(jìn)金融市場發(fā)展和管理方面，日本在第二次世界大戰(zhàn)（以下簡稱“二戰(zhàn)”）后開始更多地借鑒美國的做法。日本1948年頒布的《證券交易法》就是以美國《1933年證券法》和《1934年證券交易法》為藍(lán)本的，是二戰(zhàn)后日本證券制度改革的一項中心內(nèi)容。這項改革尤其強調(diào)將證券的經(jīng)營業(yè)務(wù)集中于證券公司，嚴(yán)禁銀行和信托投資公司承購除政府債券和政府擔(dān)保債券以外的任何證券。2008年金融危機發(fā)生后，日本經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生了重大變化。自2004年開始，日本金融廳就提出金融監(jiān)管重心要從“維持金融體系穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“激發(fā)金融體系活力”，從以規(guī)則為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)向以原則為基礎(chǔ)。2007年，金融廳開始嘗試建立規(guī)則監(jiān)管和原則監(jiān)管相協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系，在監(jiān)管過程中尊重金融機構(gòu)的自主性，激發(fā)金融機構(gòu)的經(jīng)營積極性。2018年6月，金融廳發(fā)布了金融檢查和監(jiān)管的基本方針，取代了實施將近20年的檢查手冊。以原則為基礎(chǔ)的監(jiān)管方式重塑了政府監(jiān)管與市場約束的關(guān)系，將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向“實質(zhì)”“前瞻”“整體”，加深了金融機構(gòu)對重點問題的理解，建立具有整體并具實效的最低執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，從而聚焦未來經(jīng)營的穩(wěn)健性。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.1我國金融市場的監(jiān)管體制回顧我國歷次金融監(jiān)管制度變遷，大多是為應(yīng)對國內(nèi)和國際金融形勢變化、學(xué)習(xí)借鑒海外金融監(jiān)管的實踐經(jīng)驗、結(jié)合國情作出的，以保障宏觀金融環(huán)境、金融機構(gòu)穩(wěn)定運行、金融消費者合法權(quán)益為目標(biāo)的改革舉措。我國金融監(jiān)管體系改革歷程大致可以分為三個階段：一是計劃經(jīng)濟(jì)下的混業(yè)監(jiān)管（人民銀行“大一統(tǒng)”時期），二是市場經(jīng)濟(jì)逐步活躍后的分業(yè)監(jiān)管（“一行三會”時期），三是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下重回混業(yè)監(jiān)管（金穩(wěn)委成立、“一行兩會”時期）。2023年5月，國家金融監(jiān)督管理總局正式掛牌，標(biāo)志著“一行一總局一會”（中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會）新監(jiān)管格局正在加快形成?？梢钥闯鑫覈鹑诒O(jiān)管體系日臻完善，組織體系架構(gòu)更趨合理，監(jiān)管規(guī)則逐步健全，監(jiān)管決策機制更加高效，監(jiān)管方式方法更加科學(xué)合理，為金融安全的穩(wěn)定和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了重要支撐。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.2我國的銀行業(yè)保險業(yè)的監(jiān)管（1）中國人民銀行對銀行業(yè)的監(jiān)管中國人民銀行是我國銀行業(yè)監(jiān)管的官方機構(gòu)，是國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)和管理全國金融事業(yè)的國家機關(guān)，是我國的中央銀行?！吨袊嗣胥y行法》第二條規(guī)定：“中國人民銀行是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實施貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理?！碑?dāng)前，中國人民銀行對金融機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管主要體現(xiàn)在以下方面：負(fù)責(zé)支付、清算、結(jié)算以及人民幣、征信等業(yè)務(wù)的監(jiān)管；承擔(dān)全國反洗錢和反恐怖融資工作的組織協(xié)調(diào)和監(jiān)督管理責(zé)任，負(fù)責(zé)涉嫌洗錢及恐怖活動的資金監(jiān)測。中國人民銀行及其分支機構(gòu)在對相關(guān)金融機構(gòu)檢查監(jiān)督、查處違法違規(guī)行為方面主要涉及的范圍包括：違反人民幣管理、征信管理、賬戶管理、商戶管理、清算管理以及反洗錢規(guī)定等方面的違規(guī)行為。（2）國家金融監(jiān)督管理總局對銀行業(yè)保險業(yè)的監(jiān)管國家金融監(jiān)督管理總局對銀行業(yè)機構(gòu)、保險業(yè)機構(gòu)、金融控股公司等實行穿透式監(jiān)管，建立除貨幣、支付、征信、反洗錢、外匯和證券期貨等領(lǐng)域之外的金融稽查體系。國家金融監(jiān)督管理總局及其分支機構(gòu)在對銀行保險等金融機構(gòu)檢查監(jiān)督、查處違法違規(guī)行為方面主要涉及的范圍包括：相關(guān)金融機構(gòu)在辦理貸款、保險及理財?shù)染唧w業(yè)務(wù)等方面的違規(guī)行為以及內(nèi)控管理、數(shù)據(jù)治理與報送、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)收費等方面的問題。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.3我國的證券業(yè)監(jiān)管改革開放以來，隨著我國證券市場的發(fā)展，建立集中統(tǒng)一的市場監(jiān)管體制勢在必行。1992年10月，國務(wù)院證券委員會（以下簡稱國務(wù)院證券委）和中國證監(jiān)會宣告成立，標(biāo)志著我國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成。國務(wù)院證券委是國家對證券市場進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理的機構(gòu)。中國證監(jiān)會是國務(wù)院證券委的監(jiān)管執(zhí)行機構(gòu)，依照法律、法規(guī)對證券市場進(jìn)行監(jiān)管。國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會成立以后，其職權(quán)范圍隨著市場的發(fā)展逐步擴(kuò)大。2023年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《黨和國家機構(gòu)改革方案》。中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)整為國務(wù)院直屬機構(gòu)，依照法律、法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護(hù)證券期貨市場秩序，保障其合法運行。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.3我國的證券業(yè)監(jiān)管當(dāng)前，中國證監(jiān)會的主要職責(zé)是：（1）依法對證券業(yè)實行統(tǒng)一監(jiān)督管理，強化資本市場監(jiān)管職責(zé)。（2）研究擬訂證券期貨基金市場的方針政策、發(fā)展規(guī)劃。（3）監(jiān)管股票、可轉(zhuǎn)換債券、存托憑證和國務(wù)院確定由中國證券監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)的其他權(quán)益類證券的發(fā)行、上市、交易、托管和結(jié)算，監(jiān)管證券、股權(quán)、私募及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托等投資基金活動。（4）監(jiān)管公司（企業(yè)）債券、資產(chǎn)支持證券和國務(wù)院確定由中國證券監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)的其他固定收益類證券在交易所市場的發(fā)行、上市、掛牌、交易、托管和結(jié)算等工作，監(jiān)管政府債券在交易所市場的上市交易活動，負(fù)責(zé)債券市場統(tǒng)一執(zhí)法工作。（5）監(jiān)管上市公司、非上市公眾公司、債券發(fā)行人及其按法律法規(guī)必須履行有關(guān)義務(wù)的股東、實際控制人、一致行動人等的證券市場行為。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.3我國的證券業(yè)監(jiān)管（6）按分工監(jiān)管境內(nèi)期貨合約和標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約的上市、交易、結(jié)算和交割，依法對證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)開展的衍生品業(yè)務(wù)實施監(jiān)督管理。（7）監(jiān)管證券期貨交易所和國務(wù)院確定由中國證券監(jiān)督管理委員會負(fù)責(zé)的其他全國性證券交易場所，按規(guī)定管理證券期貨交易所和有關(guān)全國性證券交易場所的高級管理人員。（8）監(jiān)管證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)、證券登記結(jié)算公司、期貨結(jié)算機構(gòu)、證券金融公司、證券期貨投資咨詢機構(gòu)、證券資信評級機構(gòu)、基金托管機構(gòu)、基金服務(wù)機構(gòu)，制定有關(guān)機構(gòu)董事、監(jiān)事、高級管理人員及從業(yè)人員任職、執(zhí)業(yè)的管理辦法并組織實施。（9）監(jiān)管境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行股票、存托憑證、可轉(zhuǎn)換債券等證券及上市活動，監(jiān)管在境外上市的公司到境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和境內(nèi)證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)到境外設(shè)立分支機構(gòu)。監(jiān)管境外機構(gòu)到境內(nèi)設(shè)立證券期貨基金機構(gòu)及從事相關(guān)業(yè)務(wù)，境外企業(yè)到境內(nèi)交易所市場發(fā)行證券上市，合格境外投資者的境內(nèi)證券期貨投資行為。（10）監(jiān)管證券期貨基金市場信息傳播活動，負(fù)責(zé)證券期貨基金市場的統(tǒng)計與信息資源管理。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.3我國的證券業(yè)監(jiān)管（11）與有關(guān)部門共同依法對會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及從事資產(chǎn)評估、資信評級、財務(wù)顧問、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)等機構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)實施備案管理和持續(xù)監(jiān)管。（12）負(fù)責(zé)證券期貨基金業(yè)的科技監(jiān)管，建立科技監(jiān)管體系，制定科技監(jiān)管政策，構(gòu)建監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺，開展科技應(yīng)用和安全等風(fēng)險監(jiān)測、分析、評價、預(yù)警、檢查、處置。（13）依法對證券期貨基金市場違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查，采取相關(guān)措施或進(jìn)行處罰。依法打擊非法證券期貨基金金融活動，組織風(fēng)險監(jiān)測分析，依法處置或協(xié)調(diào)推動處置證券期貨基金市場風(fēng)險。組織協(xié)調(diào)清理整頓各類交易場所，指導(dǎo)開展風(fēng)險處置相關(guān)工作。（14）按照建立以中央金融管理部門地方派出機構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制要求，指導(dǎo)和監(jiān)督與證券期貨基金相關(guān)的地方金融監(jiān)管工作，指導(dǎo)協(xié)調(diào)地方政府履行相關(guān)金融風(fēng)險處置屬地責(zé)任。（15）開展證券期貨基金業(yè)的對外交流和國際合作。（16）完成黨中央、國務(wù)院交辦的其他任務(wù)。我國金融市場監(jiān)管10.310.3.4其他監(jiān)管主體1）國家外匯管理局（1）研究提出外匯管理體制改革和防范國際收支風(fēng)險、促進(jìn)國際收支平衡的政策建議；研究逐步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換、培育和發(fā)展外匯市場的政策措施，向中國人民銀行提供制訂人民幣匯率政策的建議和依據(jù)。（2）參與起草外匯管理有關(guān)法律法規(guī)和部門規(guī)章草案，發(fā)布與履行職責(zé)有關(guān)的規(guī)范性文件。（3）負(fù)責(zé)國際收支、對外債權(quán)債務(wù)的統(tǒng)計和監(jiān)測，按規(guī)定發(fā)布相關(guān)信息，承擔(dān)跨境資金流動監(jiān)測的有關(guān)工作。（4）負(fù)責(zé)全國外匯市場的監(jiān)督管理工作；承擔(dān)結(jié)售匯業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的責(zé)任；培育和發(fā)展外匯市場。（5）負(fù)