如何看待“基數(shù)效應(yīng)”和“兩年平均增速”

一、“基數(shù)效應(yīng)”如何干擾經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析？經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比增速是政府和市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析的主要依據(jù)。判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走強(qiáng)還是走弱，通常是看經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速是加快還是放緩，而非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)水平值的增加或減少。增速又分為同比增速和環(huán)比增速，統(tǒng)計(jì)部門公布數(shù)據(jù)和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析數(shù)據(jù)時(shí)，一般使用同比增速。同比增速可以規(guī)避環(huán)比增速所面臨的季節(jié)性擾動(dòng)。1510工業(yè)增加值環(huán)比:2015 工業(yè)增加值環(huán)比:2015 2017201920212023 150%100%50%0%-50%-100%月 月 月 月 月 月 月 月 月 月月月資料來(lái)源：、圖表2：社零消費(fèi)環(huán)比增速的季節(jié)性波動(dòng)社零消費(fèi)比:2015

2017 2019 2021 202310%5%0%-5%-10%-15%月 月 月 月 月 月 月 月 月資料來(lái)源：、但同比增速也可能受到“基數(shù)效應(yīng)”干擾，降低經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析的準(zhǔn)確性。同比增速以去年同期為基期進(jìn)行計(jì)算，如果去年同期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了異常波動(dòng)，即使當(dāng)期經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，同比增速也會(huì)出現(xiàn)劇烈變化，若不加妥善處置，容易引發(fā)誤判。1212固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)將1-2月合并公布，而對(duì)于物價(jià)、金融、進(jìn)出口等1月和2月分開(kāi)公布的數(shù)據(jù)，若遭遇春節(jié)錯(cuò)位，也應(yīng)合并數(shù)據(jù)后再做分析。圖表3：春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致每年1月和2月M0同比增速大幅波動(dòng)中國(guó):M0:中國(guó):M0:同比20%15%10%5%0%-10%-15%-20%資料來(lái)源：、疫情爆發(fā)和反彈是近幾年基數(shù)效應(yīng)的主要來(lái)源。2020年初疫情爆發(fā)，一季度實(shí)際GDP-6.9%202118.7%GDP20236.3%圖表4：2023GDPGDP:不變價(jià)當(dāng)季同比 GDP:季調(diào):環(huán)（右）7%6%5%4%3%2%1%0%

5%4%3%2%1%0% 資料來(lái)源：、二、“兩年平均增速”能否化解近幾年的“基數(shù)效應(yīng)”？2020年疫情2021219202120231-2202352023年GDP2021202320241-22020202220212023201920212021形成相對(duì)穩(wěn)定的基數(shù)，因此2022年各月并未使用兩年平均增速，而是直接使用當(dāng)期同比。圖表5：工業(yè)生產(chǎn)的當(dāng)月同比和兩年平均增速會(huì)得出不同結(jié)論 規(guī)模以上工業(yè)增加值:當(dāng)月同比兩年平均增速30%20%10%0%-10%-20%注：2021和2023全年、2024年1-2月為兩年平均增速資料來(lái)源：、至另一個(gè)基數(shù)。2023202220212021會(huì)對(duì)2023年的兩年平均增速造成擾動(dòng)。2023105.5%7.6%得出消費(fèi)4.0%3.5%202210-8.1%，2.5%降至2022年20212021109善（3.升至4.6203年10比90.59%100.61%圖表6：2023年10月消費(fèi)的當(dāng)月同比和兩年平均增速均不符合真實(shí)情況8%6%4%2%0%

1.6%社零消費(fèi):社零消費(fèi):當(dāng)月同比 兩年平均增速1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%資料來(lái)源：、三、2024年是否還需使用“兩年平均增速”？20212023GDP2024年該經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行是否平穩(wěn)？第202220232023GDP201921.0%、19.2%20.2%20.1%2024GDP202334.4%3.3%12.1%41.3%2.6%4.7%，將使得02412月為7.1，34其次，2024年上半年面臨的基數(shù)效應(yīng)，無(wú)法通過(guò)兩年平均增速來(lái)簡(jiǎn)單消除。202420222022GDP4.8%0.4%3.9%2024GDP202249-12202420232022320231-21-23較小。2024圖表7：2022年二季度和2023年二季度GDP都處于年內(nèi)低點(diǎn)GDP定基指數(shù)（2019Q4=100）123118113108103989388注：2019年各季度根據(jù)季調(diào)環(huán)比計(jì)算，2020年以來(lái)各季度根據(jù)同比增速計(jì)算資料來(lái)源：、圖表8：餐飲收入和汽車零售額的恢復(fù)節(jié)奏存在差異)1-2月餐飲收入)1-2月餐飲收入 3月餐飲收入1-2月汽車零售額3