家電行業(yè)海外公司23年總結(jié)及24年展望

核心觀點(diǎn)：海外公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，收入端整體承壓，利潤端增速快于收入端。1）收入端：大家電及小家電均無實(shí)現(xiàn)明顯增長，

2023

年Electrolux/Whirlpool/A.O.Smith

銷售收入分別同比-0.3

/-1.3

/+2.6

，

SEB/De’Longhi/iRobot

分別同比+0.6

/-2.6

/-24.7

，主要系海外需求趨弱及消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致收入下滑，但2023Q4需求及收入增速整體改善；2）利潤端：受原材料價(jià)格下降及經(jīng)營改善等因素影響，海外公司利潤增速顯著快于收入，新興市場(chǎng)開始貢獻(xiàn)利潤；3）2024年展望：預(yù)計(jì)需求持續(xù)低迷，新興市場(chǎng)需求向好，原材料和能源價(jià)格、運(yùn)輸成本改善，成本端將貢獻(xiàn)收益，海外公司繼續(xù)通過降本增效和經(jīng)營改善保護(hù)利潤。本周行情回顧：家電板塊跑輸滬深指數(shù)：本周（3月18日-3月22日）滬深300周變動(dòng)為-0.70

，家用電器板塊周變動(dòng)為-2.02

，跑輸滬深300指數(shù)1.32ct。個(gè)股方面，本周四川九洲、巨星科技、康盛股份漲幅居前三，九號(hào)公司、科沃斯、蘇泊爾等跌幅較大。原材料、運(yùn)價(jià)及匯率：銅材、塑料價(jià)格環(huán)比下跌，鋁材、鋼材價(jià)格環(huán)比上漲。相較上周，滬銅指數(shù)下跌0.97

，滬鋁指數(shù)上漲0.60

，線材指數(shù)上漲1.51

，塑料指數(shù)下跌0.38

。CCFI指數(shù)快速上漲：截至3月22日，綜合指數(shù)為1244.83，相比去年同期上漲27

，相比上季度同期上漲43

。人民幣近期略有貶值：截至3月22日，美元、歐元、英鎊兌人民幣即期匯率分別為7.23、7.81、9.10。投資建議：1）推薦有望受益于內(nèi)銷更新?lián)Q代需求的白電龍頭公司：海信家電、長虹美菱、海爾智家、美的集團(tuán)和格力電器；2）推薦黑電龍頭：看好海信視像，2024年贊助的歐洲杯將是外銷的催化劑，未來海信電視出貨量超越三星是大概率事件；國內(nèi)也將受益于更新?lián)Q代的需求，目前均價(jià)也在快速提升。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；2）海外需求不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格上漲；4）供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻。海外公司23年總結(jié)及24年展望：Q4需求改善，成本有望貢獻(xiàn)收益2原材料、運(yùn)價(jià)及匯率變動(dòng)三.重點(diǎn)信息更新四.目錄投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示五.本周行情回顧二.海外公司23年總結(jié)及24年展望：Q4需求改善，成本有望貢獻(xiàn)收益一.一、海外公司23年總結(jié)及24年展望：Q4需求改善，成本有望貢獻(xiàn)收益表：海外公司2023年業(yè)績梳理及2024年經(jīng)營展望公司2023年總結(jié)2024年展望Electrolux2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1344.50億克朗，同比-0.3%；息稅前利潤虧損29.87億克朗，同比-1295.8%，息稅前利潤率-2.2%，同比-2.1pctEPS為-19.36克朗，2022年為-4.81克朗。受價(jià)格承壓的影響，公司預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入繼續(xù)下滑。通過降本增效、北美業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及加大研發(fā)與營銷投入，公司預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)40~50億瑞典克朗收益，且利潤分布集中于下半年。此外，預(yù)計(jì)2024年原材料價(jià)格、能源價(jià)格與運(yùn)輸成本將降低，增加資本支出50~60億瑞典克朗Whirlpool2023

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.60億美元，

同比-1.3%；凈利潤為4.80億美元，同比+131.6%凈利潤率2.5%，

同比+10.2pct

；

EPS為8.72美元，2022年為-27.18美元。預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入169億美元，同比下降13.3%；息稅前收入占比為6.8%，同比增加2.1pct。預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172億美元，復(fù)合年均增長率為3~4%；息稅前收入占比為9.0%，同比增加2.2pct。A.O.Smith2023

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

38.53

億美元，

同比+2.6%；營業(yè)利潤5.57億美元，同

比

+136.1%，營業(yè)利潤率14.4%，同比+8.2pctEPS為3.69美元，2022年為1.51美元。發(fā)展良好的情況下，預(yù)期2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.50億美元，同比+5.1%，EPS為4.15美元。發(fā)展較差的情況下，預(yù)期2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.70億美元，

同比+3.0%，EPS為3.90美元。SEB2023

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

80.06

億歐元，

同比+0.6%；營業(yè)利潤7.26億歐元，同比+16.9%營業(yè)利潤率9.1%，同比+1.3pct。其中C端營業(yè)收入70.45億歐元，同比-2.6%，B端營業(yè)收入9.62億歐元，同比+32.6%。公司預(yù)計(jì)2024年經(jīng)營利潤率約為10%。營業(yè)預(yù)期方面，C端預(yù)期更多發(fā)達(dá)國家業(yè)務(wù)得到回升，中國業(yè)務(wù)逐年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，新興市場(chǎng)將在匯率波動(dòng)中保持良好的增長勢(shì)頭；B端預(yù)期業(yè)務(wù)保持高水平增長。De'

Longhi2023

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.76

億歐元，

同比-2.6%；凈利潤2.50億歐元，同比+41.1%，凈利潤率8.1%，同比+2.5pct。公司預(yù)計(jì)2024年將通過與La

Marzocco和Eversys開展業(yè)務(wù)合作而實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9%~11%增長，經(jīng)調(diào)整的EBITDA水平預(yù)計(jì)為5~5.3億歐元。iRobot2023

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

8.91

億美元，

同比-24.7%；凈利潤為1.78億美元，同比+162.0%凈利潤率

19.9%

，

同比+44.1pct

；

EPS

為-10.43美元，2022年為-6.36美元。預(yù)計(jì)2024年開展運(yùn)營重組，預(yù)計(jì)通過供應(yīng)商合作協(xié)議實(shí)現(xiàn)80~100億美元成本優(yōu)化；研發(fā)費(fèi)用同比減少約20萬美元營銷、銷售費(fèi)用同比減少約30萬美元；整合全球房地產(chǎn)資源；重點(diǎn)推進(jìn)地板護(hù)理相關(guān)的創(chuàng)新研發(fā)。本次運(yùn)營重組預(yù)計(jì)使員工總數(shù)下降30%，重組費(fèi)用將主要計(jì)入2024年第一季度。5海外公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，收入端整體承壓，利潤端增速快于收入端。1）收入端：大家電及小家電均無實(shí)現(xiàn)明顯增長

，

2023

年Electrolux/Whirlpool/A.O.Smith

銷售收入分別同比

-0.3

/-1.3

/+2.6

，

SEB/De’Longhi/iRobot分別同比+0.6

/-2.6/-24.7

，

主要系海外需求趨弱及消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致收入下滑，

但2023Q4需求及收入增速整體改善；2）利潤端：

受原材料價(jià)格下降及經(jīng)營改善等因素影響，海外公司利潤增速顯著快于收入，新興市場(chǎng)開始貢獻(xiàn)利潤；3）2024年展望：預(yù)計(jì)需求持續(xù)低迷，新興市場(chǎng)需求向好，原材料和能源價(jià)格、運(yùn)輸成本改善，成本端將貢獻(xiàn)收益，海外公司繼續(xù)通過降本增效和經(jīng)營改善保護(hù)利潤。資料來源：各公司公告

中信建投Electrolux：Q4營收增速環(huán)比改善，利潤虧損擴(kuò)大Q4需求及銷售收入增速環(huán)比改善，降價(jià)及成本增加導(dǎo)致虧損。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入356億克朗，同比-0.4

，收入及增速環(huán)比改善；息稅前利潤虧損32億克朗，息稅前利潤率為-9.0

，主要系歐美地區(qū)成本和價(jià)格導(dǎo)致利潤率處在較低水平，同時(shí)亞洲、中東和非洲利潤率也明顯下滑。資料來源：Electrolux公告中信建投166-4-20-36-321.7%-1.1%-5.5%-0.8%-1-0.4%1.8%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%-40-30-20-10010-9.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q43013373523583273273343563.8%11.4%14.0%1.1%8.7%-3.2%-5.2%-10%-5%-0.40%%5%10%15%2702802903003103203303403503603702022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4圖：2023Q4公司營收增速邊際改善，業(yè)績虧損幅度放大，歐洲、拉美營收增長2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率營收（億瑞典克朗） YOY-右軸 息稅前利潤（億瑞典克朗） 息稅前利潤率-右軸20% 20 5.2%123681261261048642

400.1%-14.9%27.5%-10%-15%-20%-4.3%

-5%30%25%20%15%10%5%0%1401201008060402002022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速2022Q4營收（億瑞典克朗）

2023Q4營收（億瑞典克朗）YOY-右軸6Whirlpool：受益于低基數(shù)，收入及利潤實(shí)現(xiàn)增長上年同期供應(yīng)端出現(xiàn)問題，Q4收入業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入50.9億美元，同比+3.5

，凈利潤5億美元，凈利潤率為9.6

，主要系北美和拉美、亞洲地區(qū)需求明顯回升，亞洲以外地區(qū)的利潤率均有所提升，同時(shí)受益于北美地區(qū)的低基數(shù)效應(yīng)，收入和利潤明顯改善。49514849.246.549.3-8.2%-4.3%-12.8%-15.4%-5.5%

-6.0%47.93.5%3.1%50.9-20%-15%-10%-5%0%4445464748495051522022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q43-41-16-2156.4%-7.3%3.0%-32.6%-3.8%1.8%1.7%19.6%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%-20-15-10-5055% 102022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q4圖：2023Q4公司營收增速上升，凈利率顯著回升，北美、拉美、亞洲營收增長2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率15%3510%305%250%20281082910102 21.3%-3.2%17.2%8.7%-5%0%5%10%15%20%0510152022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速營收（億美元） YOY-右軸 凈利潤（億美元） 凈利潤率-右軸 2022Q4營收（億美元） 2023Q4營收（億美元）YOY-右軸資料來源：Whirlpool公告

中信建投7A.O.Smith：北美完成收購，利潤率恢復(fù)上年同期北美地區(qū)收購影響利潤率，Q4收入業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入10億美元，同比+5.6

，主要系全球需求改善；營業(yè)利潤1.4億美元，營業(yè)利潤率為13.9

，主要系北美利潤率恢復(fù)穩(wěn)態(tài)水平（YOY+50pct），上年同期收購導(dǎo)致營業(yè)利潤率同比-50.4pct，其他地區(qū)營業(yè)利潤率同比-2.4pct。10991010910

27.2%12.3%-4.5%-6.0%-1.2%-0.5%7.3%5.6%5%10%15%20%888999991010102022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q41.21.31.1-1.31.61.41.412.2%12.6%16.3%14.4%13.9%-5%0%5%10%15%-0.50.00.51.0圖：2023Q4公司營收保持增長，凈利率顯著回升，北美及其他地區(qū)銷售均提升2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率0%2.0-5%-1.01.2-10%1.0-10% -1.52022Q12022Q22022Q3

20-12.822% -15%Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q40.06.92.52.67.46.6%4.2%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%3.04.05.06.07.010 30% 2.0 20% 8.025% 1.5 13.1% 13.1%北美全球其他地區(qū)2022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速營收（億美元） YOY-右軸 凈利潤（億美元） 凈利潤率-右軸 2022Q4營收（億美元） 2023Q4營收（億美元）YOY-右軸資料來源：A.O.Smith公告

中信建投8SEB：歐洲需求承壓，其他地區(qū)恢復(fù)較好營收連續(xù)增長，利潤率持續(xù)提升。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入25億歐元，同比+3.1

，主要系歐美及中東非地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，需求有所改善，同時(shí)B端業(yè)務(wù)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長。1918192418181925-0.5%-3.4%-3.5%-4.9%2.3%1.4%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3.1%3%05101520252022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q40.61.23.00.71.12.13.47.3%1.4 3.4%6.3%12.6%3.6%6.4%10.9%0%2%4%6%8%10%12%0.00.51.01.52.02.53.03.5 14%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q411.43.37.1111.93.46.823.4% 13.6% 4.4%2.8%-4.1%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%0.02.04.06.08.010.012.0歐洲、中東和非洲美洲亞洲圖：2023Q4公司營收保持增長，業(yè)績連續(xù)四個(gè)季度增長且增速加快，亞洲以外地區(qū)銷售均提升2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率 2022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速營收（億歐元） YOY-右軸 營業(yè)利潤（億歐元） 營業(yè)利潤率-右軸 2022Q4營收（億美元） 2023Q4營收（億美元）30 4% 4.0 16% 14.0YOY-右軸資料來源：SEB公告

中信建投90.50.20.30.80.40.40.66.9%3.0%4.1%7.6%6.4% 6.4%8.4%10.0%1.10%2%4%6%8%10%0.00.20.40.60.81.02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q4Q4增速進(jìn)一步回升，得益于新興市場(chǎng)需求恢復(fù)。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入11億歐元，同比+4.7

，增速進(jìn)一步回升，主要系亞太、中東非及拉美等新興市場(chǎng)需求增長，特別是咖啡機(jī)等核心小家電品類的消費(fèi)彈性釋放和滲透率提升。77710677118.4%-5.8%-4.7%-4.0%-18.1%-2.9%3.3%4.7-20%-15%-10%-5%0%%5%02468102022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q46.32.07.01.80.42

0.441.53

1.51-10.9%13.9%13.0%2.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.01.02.03.04.05.06.07.012 10% 1.2 12% 8.0圖：2023Q4營收增長且增速逐季緩慢改善，業(yè)績連續(xù)四個(gè)季度增長且增速加快，歐洲以外地區(qū)銷售均提升2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率 2022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速營收（億歐元） YOY-右軸 凈利潤（億歐元） 凈利潤率-右軸 2022Q4營收（億歐元） 2023Q4營收（億歐元） YOY-右軸資料來源：De’

Longhi公告中信建投10-0.30-0.43-0.84-0.64-10.4%-17.0%-1.28-46.1%-23.5%50.6%34.2%0.81 0.81 0.79

42.5%-60%-40%-20.-72%0%0%20%40%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

2023Q4iRobot：市場(chǎng)份額下滑，收入及利潤率明顯下滑Q4收入持續(xù)下滑，利潤出現(xiàn)虧損。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)銷售收入3.8億美元，同比-14.1，凈利潤虧損0.64億美元，凈利率為-20.7

，主要系產(chǎn)品力下降導(dǎo)致市場(chǎng)份額被中國品牌搶占，同時(shí)成本費(fèi)用高企。3.58-3.7%-10% 0.5014.-15%-20% 0.00-25%-30% -0.50-35%-40% -1.00-45%-50% -1.500.000.501.001.502.002.503.003.50圖：2023Q4營收持續(xù)下滑，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，美國及美國以外地區(qū)銷售均下滑2022Q1-2023Q4分季度營收及增速 2022Q1-2023Q4分季度利潤及利潤率營收（億美元） YOY-右軸 凈利潤（億美元） 凈利潤率-右軸-7.4%2.922.782.552.37-21.4%1.861.60-30.2%--36.9%-45.1%3.08-33.1%2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q32023Q41.751.821.401.68-20.3%-8.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%000111112-5% 24.00 0% 1.00 60% 2國內(nèi)海外2022Q4/2023Q4分地區(qū)營收及增速2022Q4營收（億美元） 2023Q4營收（億美元）YOY-右軸資料來源：iRobot公告

中信建投11二、本周行情回顧本周（3月18日-3月22日）滬深300周變動(dòng)為-0.70

，家用電器板塊周變動(dòng)為-2.02

，跑輸滬深300指數(shù)1.32ct。圖：家用電器指數(shù)本周跑輸滬深300指數(shù)1.32pct圖：家電板塊本周漲跌幅情況2.24%0.63%-0.37%-0.70%-0.85%-1.16%-1.23%-2.02%3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%-3%-1.50%資料來源：WIND

中信建投13-1.86%-2.02%-2.55%-2.93%-2.95%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%-4%黑色家電

家電零部件

白色家電 小家電 照明設(shè)備

廚衛(wèi)電器圖：家電板塊本周漲幅前十個(gè)股圖：家電板塊本周跌幅前十個(gè)股個(gè)股方面，本周四川九洲、巨星科技、康盛股份漲幅居前三，九號(hào)公司、科沃斯、蘇泊爾等跌幅較大。9.68%

9.62%9.03%

8.92%7.47%7.38%

7.14%6.20%

6.10%0%2%4%6%8%10%12%16%

15.16%14%-6.12%

-6.42%

-6.64%-8.09%-12.20%-14%-12%-10%-8%-6%

-5.08%-5.41%-5.52%-5.62%-5.72%-4%-2%0%資料來源：WIND

中信建投14三、原材料、運(yùn)價(jià)及匯率變動(dòng)銅材價(jià)格環(huán)比下跌，銅材價(jià)格環(huán)比上漲。3月22日，滬銅指數(shù)環(huán)比3月15日下跌0.97，同比去年同期上漲6.39；滬鋁指數(shù)環(huán)比上漲0.60

，同比去年同期上漲6.79

。圖：滬銅指數(shù)收盤價(jià) 圖：滬鋁指數(shù)收盤價(jià)2023 2024 2023 202474000 2000072000 1950070000 1900068000 1850066000 1800064000 1750062000 1700060000 1650058000 16000資料來源：WIND

中信建投16300035004000450050007000720074007600780080008200鋼材價(jià)格環(huán)比上漲，塑料價(jià)格環(huán)比下跌。

3月22日，線材指數(shù)環(huán)比3月15日上漲1.51

，同比去年同期下跌14.57；塑料指數(shù)環(huán)比下跌0.38，同比去年同期上漲2.51 。圖：線材指數(shù)收盤價(jià) 圖：塑料指數(shù)收盤價(jià)2023 2024 2023 20245500 86008400資料來源：WIND

中信建投17圖：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）CCFI指數(shù)快速上漲。截至3月22日，綜合指數(shù)為1244.83，相比去年同期上漲27

，相比上季度同期上漲43

。300025002000150010005000綜合 美東 美西 歐洲 澳新日本韓國東南亞資料來源：WIND

中信建投18圖：美元兌人民幣即期匯率人民幣近期略有升值。截至3月22日，美元、歐元、英鎊兌人民幣即期匯率分別為7.23、7.81、9.10，人民幣近期略有貶值。資料來源：WIND

中國貨幣網(wǎng)

中信建投7.67.47.27.06.86.66.46.26.02022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04即期匯率:美元兌人民幣19四、重點(diǎn)信息更新【禾盛新材】2023年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,340,364,839.01元，同比增長9.71

；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤82,771,397.74元，同比增長25.54

?！緤W馬電器】2023年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15,179,647,834.74元，同比增長30.15

；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤786,593,065.97元，同比增加69.37

?！酒婢珯C(jī)械】公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177,200.17萬元，同比減少1.78；實(shí)現(xiàn)利潤總額7,365.67萬元，同比增加11.43

；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6,915.39萬元，同比增加8.03

。【創(chuàng)維數(shù)字】公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,062,745.14萬元，同比下降11.50

；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60,206.77萬元，同比下降26.85

，毛利率為16.75

，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為47,525.19萬元，同比下降70.49

?！究脐戨娮印?023年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4,199,965,152.46元，同比增長18.68

；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-528,612,123.26元，同比減少422.03

?！俱y河電子】2023年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,128,424,553.22元，同比減少13.90

；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤186,903,424.65元，同比減少4.53

。21五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

23

推薦有望受益于內(nèi)銷更新?lián)Q代需求的龍頭公司：海信家電、長虹美菱、海爾智家、美的集團(tuán)和格力電器。1）海信家電：今年大家主要關(guān)注了公司治理變化，其實(shí)公司經(jīng)營的基本面也在不斷改善。公司中央空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，提供基本盤的穩(wěn)固。冰洗和家空通過璀璨系列高端化升級(jí)、產(chǎn)品力和營銷等不斷發(fā)力，提升運(yùn)營效率，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利能力將持續(xù)改善。展望未來，年華15

增長目標(biāo)遠(yuǎn)高于白電行業(yè)的增長。2）長虹美菱：冰箱領(lǐng)域公司作為二線梯隊(duì)，近年來在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著；空調(diào)領(lǐng)域通過戰(zhàn)略市場(chǎng)的聚焦，特色顯著；企業(yè)內(nèi)部不斷將本增效；3）海爾智家：拉長周期看，海爾的海外品牌制造和運(yùn)營能力、國內(nèi)的高端品牌是其核心成長動(dòng)力。2024年海爾的空調(diào)在前幾年的修煉內(nèi)功之后，有望成為新看點(diǎn)。4）美的集團(tuán)：公司分紅率高；海外市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，對(duì)沖國內(nèi)的需求放緩，預(yù)計(jì)未來依然能夠保持穩(wěn)健增長。4）格力電器：估值低，仍為空調(diào)頭部品牌，基本盤穩(wěn)固。重點(diǎn)再call國際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，品牌出海的標(biāo)的：海信視像。2024年贊助的歐洲杯將是外銷的催化劑，未來海信電視出貨量超越三星是大概率事件。并且我們預(yù)計(jì)未來公司在股權(quán)激勵(lì)等方面也將進(jìn)一步綁定管理層利益。此外，海信作為黑電龍頭，也將受益于國內(nèi)家電行業(yè)的更新?lián)Q代需求。關(guān)注前期跌幅較大、目前在低位的公司：飛科電器。龍頭份額有望集中，兩輪車板塊看好雅迪控股和愛瑪科技，我們認(rèn)為此次2.23南京火災(zāi)將進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)發(fā)展，也有利于推動(dòng)鈉電滲透率提升。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩：家電需求受宏觀經(jīng)濟(jì)和居民可支配收入影響，當(dāng)前國內(nèi)和國際宏觀經(jīng)濟(jì)存在較大增長壓力；2）海外需求不及預(yù)期：我國是全球最大的家電生產(chǎn)國與貿(mào)易國，外銷影響國內(nèi)家電行業(yè)和廠商的收入和利潤；3）原材料價(jià)格上漲：原材料是家電產(chǎn)品的主要構(gòu)成和成本來源，原材料價(jià)格變化影響家電板塊的盈利水平和業(yè)績表現(xiàn)；4）供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻：我國家電產(chǎn)業(yè)鏈部分核心器件依賴國外進(jìn)口，同時(shí)進(jìn)出口需要穩(wěn)定的供應(yīng)鏈運(yùn)行保障。表：投影儀、激光顯示、集成灶、電工照明、摩托車龍頭估值相對(duì)較高資料來源：WIND

中信建投24證券簡稱PE凈利潤（百萬元）凈利潤增長率2022-2024總市值2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E預(yù)測(cè)凈利潤C(jī)AGR（億元）白電美的集團(tuán)14.7712.8611.4229553.5133933.7238217.213.43%14.82%12.62%13.72%4364.53海爾智家14.9813.2511.4814710.9216631.7719192.9912.58%13.06%15.40%14.22%2203.80格力電器8.767.797.0724506.6227571.9030398.946.26%12.51%10.25%11.37%2147.82海信家電27.0412.6210.411434.903074.333727.3547.54%114.25%21.24%61.17%387.93海容冷鏈21.0517.3814.79292.21354.00416.0029.78%21.14%17.51%19.32%61.52黑電極米科技12.6726.1820.33501.47242.82312.693.72%-51.58%28.77%-21.03%63.56光峰科技72.8935.7224.66119.44243.75353.06-48.82%104.07%44.85%71.93%87.06海信視像18.1913.5211.181679.112076.052428.8447.58%34.60%20.85%27.54%305.46康冠科技12.0215.1513.051515.601203.001396.2364.19%-20.63%16.06%-4.02%182.22廚電老板電器14.5212.7911.191572.401784.242039.1418.07%13.47%14.29%13.88%228.24華帝股份35.2510.268.75143.09491.69576.55-30.98%243.62%17.26%100.73%50.44火星人17.4416.5714.08314.51330.86389.57-16.29%5.20%17.74%11.29%54.84億田智能14.9314.6612.67209.72213.58247.210.08%1.84%15.75%8.57%31.32帥豐電器10.759.408.53214.35245.15270.00-13.08%14.37%10.14%12.23%23.04公牛集團(tuán)28.39