企業(yè)收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范措施

一、緒論（一）研究背景企業(yè)收購(gòu)是以獲得長(zhǎng)期收益為目的進(jìn)行的一種投資行為，如果企業(yè)的外部宏觀環(huán)境發(fā)生變化，或者企業(yè)的內(nèi)在因素發(fā)生變化，這些都有可能導(dǎo)致企業(yè)收購(gòu)交易的失敗。在我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)活動(dòng)中，最常見(jiàn)的問(wèn)題就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)的時(shí)候，如果不能及時(shí)地識(shí)別出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者在發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之后，不能有效地加以規(guī)避和控制，都會(huì)造成收購(gòu)活動(dòng)的失敗。輕則導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)困難，造成財(cái)務(wù)壓力，重則甚至?xí)斐晒镜钠飘a(chǎn)。因此怎樣有效地防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中最重要的問(wèn)題。在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，通過(guò)企業(yè)之間的兼并收購(gòu)可以快速拓展自己的發(fā)展規(guī)模，能夠有效地使企業(yè)在行業(yè)中穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)并且發(fā)展壯大。本文以極兔速遞收購(gòu)百世集團(tuán)中國(guó)快遞業(yè)務(wù)為例，分析了極兔在收購(gòu)過(guò)程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并分析極兔可能采取的控制措施。（二）研究目的和意義1.研究目的隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)政策的逐漸成熟，企業(yè)利用收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。收購(gòu)是快速獲得各種資源的一種行之有效的方法，不僅能夠擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額，還有利于發(fā)揮企業(yè)的品牌影響力，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱藏在企業(yè)收購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，并在諸多風(fēng)險(xiǎn)中占有較大的比例，若不能進(jìn)行有效的辨識(shí)與控制，就極易造成失敗。我國(guó)企業(yè)收購(gòu)在理論和實(shí)踐上仍處在發(fā)展階段，還有許多不足，需要改進(jìn)與提高。本文基于對(duì)極兔收購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制的研究和分析，總結(jié)其中的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在收購(gòu)中的重要性，希望能夠?qū)ζ渌髽I(yè)的收購(gòu)活動(dòng)提供一定的借鑒價(jià)值。2.研究意義（1）理論意義本文選取極兔收購(gòu)百世的案例，首先通過(guò)對(duì)極兔收購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行分析，強(qiáng)調(diào)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、預(yù)防和控制的重要性，期望可以提高其他的企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)的時(shí)候?qū)ω?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，能夠根據(jù)具體實(shí)際的情況采取切實(shí)有效的控制策略；同時(shí)，本文借鑒協(xié)同效應(yīng)和市場(chǎng)勢(shì)力理論，并與我國(guó)企業(yè)的具體現(xiàn)狀相結(jié)合，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更為科學(xué)的策略和方法，指導(dǎo)企業(yè)更為有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，豐富企業(yè)收購(gòu)的案例研究分析。（2）現(xiàn)實(shí)意義近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，許多企業(yè)紛紛開(kāi)啟了自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路，收購(gòu)成為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效方式之一，通過(guò)收購(gòu)，可以使企業(yè)在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)地位得到鞏固，并提升國(guó)際知名度。企業(yè)在收購(gòu)中，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管理，對(duì)企業(yè)成功收購(gòu)起著至關(guān)重要的作用。實(shí)施收購(gòu)的企業(yè)要綜合防控投資決策風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)，做到對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程管理。盡管在我國(guó)，收購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)越來(lái)越多，但是仍然有一些公司因?yàn)閷?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，沒(méi)有做出相應(yīng)的措施，從而導(dǎo)致了收購(gòu)活動(dòng)的失敗。所以，本文選擇了快遞行業(yè)中典型的收購(gòu)案例，對(duì)極兔收購(gòu)百世案例中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)了深入的分析，并提出了針對(duì)我國(guó)企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略，期望能夠使其他想要進(jìn)行收購(gòu)的企業(yè)意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國(guó)外研究現(xiàn)狀兼并收購(gòu)活動(dòng)在西方國(guó)家有著悠久的歷史，企業(yè)兼并收購(gòu)的研究有大量的現(xiàn)實(shí)材料，隨著時(shí)間的推移，國(guó)外對(duì)兼并收購(gòu)的研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)日益豐富。（1）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究AnaMariazaiceanu（2015）提出，融資容易引發(fā)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不合理的融資方式會(huì)使企業(yè)陷入危機(jī)，而合理的融資方式則會(huì)緩解企業(yè)的債務(wù)壓力，在有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中起著重要作用。Gheorghe（2010）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于戰(zhàn)略規(guī)劃失誤或資金籌集、支付等方式錯(cuò)誤而引發(fā)的，以及并購(gòu)后由于整合不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。Philip（2008）認(rèn)為并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估不準(zhǔn)確而導(dǎo)致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，以及并購(gòu)后因資本結(jié)構(gòu)等方面的變化而引起的營(yíng)運(yùn)成本的增加。（2）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的研究Lidia（2021）建議利用多樣化的融資方式和融資渠道進(jìn)行融資，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，根?jù)雙方企業(yè)的實(shí)際情況選擇合適的整合方案。Chaucer（2020）表示信息的收集與處理是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，要從多種渠道收集目標(biāo)企業(yè)的信息，科學(xué)評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。Grzyl（2017）提出企業(yè)在并購(gòu)前要深入了解目標(biāo)企業(yè)，保證目標(biāo)企業(yè)與自己的發(fā)展方向保持一致，并制定好針對(duì)不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。Christensen和Waldeck（2011）認(rèn)為并購(gòu)后的整合是并購(gòu)活動(dòng)的重心，因此他們認(rèn)為可以為員工制定相關(guān)的激勵(lì)政策以保證并購(gòu)后的整合順利進(jìn)行。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著研究的發(fā)展，國(guó)內(nèi)也有眾多學(xué)者發(fā)表了自己的意見(jiàn)，對(duì)企業(yè)兼并收購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有如下觀點(diǎn):（1）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究學(xué)者王景景（2022）指出并購(gòu)活動(dòng)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)源于對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值失誤，不同的融資和支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，整合方面的風(fēng)險(xiǎn)以及被并購(gòu)方無(wú)法履行業(yè)績(jī)承諾等，有效管理這些風(fēng)險(xiǎn)的能力在很大程度上決定著并購(gòu)交易是否成功。學(xué)者謝慧芳（2022）認(rèn)為在企業(yè)并購(gòu)交易中要能夠有效識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析了企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)及收購(gòu)之前的估值、融資過(guò)程中、政策、市場(chǎng)環(huán)境等風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因。學(xué)者謝磊、韓志成、曾小剛（2006）提出企業(yè)并購(gòu)面臨著諸如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素可歸結(jié)為不確定性和信息不對(duì)稱(chēng)性?xún)蓚€(gè)方面。（2）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的研究學(xué)者陳思任（2022）認(rèn)為并購(gòu)是提升總體規(guī)模體量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效方式，在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，尤其是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究尤為重要，需要引起重視。學(xué)者平一鳴、李沛潔（2010）提出可以通過(guò)大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，做好企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，利用杠桿，合理運(yùn)用并購(gòu)中的納稅籌劃等方法來(lái)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。學(xué)者劉中華（2006）提出要運(yùn)用恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型，科學(xué)評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值以降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，要在時(shí)間上和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。3.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述從文獻(xiàn)的整理可以看出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、成因及防范措施展開(kāi)了詳細(xì)的研究，并在研究的過(guò)程中對(duì)理論進(jìn)行了持續(xù)的改進(jìn)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果總結(jié)如下:在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指兼并收購(gòu)行為對(duì)企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性；在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因上，學(xué)者們將其歸結(jié)為信息不對(duì)稱(chēng)、評(píng)估系統(tǒng)不健全、融資困難、不能有效整合等；在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范上，學(xué)者們認(rèn)為在整個(gè)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，要針對(duì)具體的情形，在兼并收購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，采取切實(shí)可行的、行之有效的方法，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防?？傊?，關(guān)于公司收并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，國(guó)外的學(xué)者們都做了大量的探討，并給出了相應(yīng)的控制對(duì)策。（四）研究?jī)?nèi)容和研究方法1.研究?jī)?nèi)容本文以極兔速遞收購(gòu)百世集團(tuán)中國(guó)快遞業(yè)務(wù)為案例，分析了本次收購(gòu)的背景、動(dòng)因和影響，識(shí)別收購(gòu)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并分析了面臨不同風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可采取的具體措施。第一部分是緒論，首先闡述了本課題的研究背景、目的和意義，接著介紹了本課題的研究?jī)?nèi)容及方法，并通過(guò)查閱了大量的文獻(xiàn)資料，對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理。第二部分是相關(guān)概念和理論，對(duì)企業(yè)收購(gòu)以及收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念以及相關(guān)理論進(jìn)行了闡述，為本文的案例分析提供理論支撐。第三部分是極兔收購(gòu)的案例分析，首先介紹了極兔速遞和百世集團(tuán)，然后闡述了本次收購(gòu)的行業(yè)背景以及雙方企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展情況，深入分析了進(jìn)行收購(gòu)的動(dòng)因以及影響。第四部分是對(duì)極兔收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，深入分析極兔在收購(gòu)的過(guò)程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。第五部分是風(fēng)險(xiǎn)的控制措施，針對(duì)收購(gòu)過(guò)程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析極兔可采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。第六部分是本文基于對(duì)極兔收購(gòu)案例的分析，提出了在收購(gòu)過(guò)程中企業(yè)可以采取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，為其他企業(yè)提供借鑒。第七部分是研究不足與展望，總結(jié)了本文存在的不足和今后可以進(jìn)行的工作。2.研究方法本文主要采用三種方法來(lái)研究極兔速遞收購(gòu)百世集團(tuán)中國(guó)快遞業(yè)務(wù)的案例，即文獻(xiàn)研究法、案例分析法、比較分析法。（1）案例分析法本文以極兔速遞收購(gòu)百世集團(tuán)中國(guó)快遞業(yè)務(wù)為案例，將收購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象，對(duì)并購(gòu)的背景、動(dòng)因、存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題以及控制措施進(jìn)行分析，并對(duì)案例進(jìn)行總結(jié)。（2）比較分析法對(duì)百世快運(yùn)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、市場(chǎng)份額進(jìn)行分析，并對(duì)比極兔近幾年的發(fā)展?fàn)顩r；對(duì)快遞行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r以及同行其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)合各類(lèi)分析結(jié)果形成結(jié)論。（3）文獻(xiàn)分析法本文主要通過(guò)查閱相關(guān)的文獻(xiàn)資料，確定了論文的研究方向、研究對(duì)象以及國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的部分，對(duì)其進(jìn)行了梳理和總結(jié)，探求研究問(wèn)題的切入點(diǎn)與解決問(wèn)題的有效對(duì)策。二、相關(guān)概念與相關(guān)理論（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)及成因收購(gòu)交易是關(guān)乎企業(yè)未來(lái)發(fā)展的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)能否成功收購(gòu)影響重大，所以對(duì)各類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別有助于企業(yè)順利開(kāi)展收購(gòu)業(yè)務(wù)。1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在開(kāi)展定價(jià)工作時(shí)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)了解不充分，所收集到的資料缺乏準(zhǔn)確性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)發(fā)展前景的評(píng)估不當(dāng)，并未從行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀與市場(chǎng)等層面進(jìn)行分析，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)成交價(jià)格與其實(shí)際的價(jià)值不相符，從而對(duì)收購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生的潛在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2.融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是一種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)收購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩類(lèi)：一是融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；二是融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)包含資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、融資能力風(fēng)險(xiǎn)和再融資能力風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中由于融資規(guī)劃不當(dāng)而導(dǎo)致的收益發(fā)生變化，從而產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)。3.支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中涉及到的資本流動(dòng)、股權(quán)稀釋等方面的風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)中產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)與支付方式有關(guān)，在收購(gòu)中無(wú)論是采用股權(quán)支付方式、現(xiàn)金支付方式、賣(mài)方融資支付方式還是混合支付的方式，都要承擔(dān)的相應(yīng)的支付風(fēng)險(xiǎn)，不同的支付方式，風(fēng)險(xiǎn)不同。4.整合風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)雙方在組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、人力資源、財(cái)務(wù)資源等方面，都會(huì)有一定的差別，在進(jìn)行整合的時(shí)候，會(huì)存在融合不順利的風(fēng)險(xiǎn)。只有對(duì)雙方的這些資源進(jìn)行科學(xué)合理的整合之后，才有利于提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，才可以使收購(gòu)交易取得最大效益，增加經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。（二）相關(guān)理論企業(yè)收購(gòu)的相關(guān)理論主要是關(guān)于收購(gòu)動(dòng)因的研究，基于相關(guān)理論可以分析研究企業(yè)為什么要進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，因而與之相關(guān)的研究結(jié)果對(duì)企業(yè)的收購(gòu)活動(dòng)具有很大的借鑒意義。具體如下:1.協(xié)同效應(yīng)理論安索夫首先提出了協(xié)同效應(yīng)的概念，他認(rèn)為當(dāng)收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)，可以形成資源、技術(shù)等方面的互補(bǔ)，利用彼此的優(yōu)勢(shì)資源，幫助企業(yè)提高管理效率、降低經(jīng)營(yíng)成本、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，提高企業(yè)的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，從而產(chǎn)生的效益要比兩個(gè)公司各自所產(chǎn)生的效益總和更高。收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)主要包含管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個(gè)方面。2.市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論是在1976年由Comanor提出的，按照該理論，收購(gòu)方應(yīng)該以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為首選的收購(gòu)對(duì)象。通過(guò)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，收購(gòu)方可以獲得更多的資源、技術(shù)和市場(chǎng)份額，企業(yè)可以占領(lǐng)其產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲取產(chǎn)品的提價(jià)權(quán)，擴(kuò)大品牌的影響力，深化市場(chǎng)控制力，提高企業(yè)的營(yíng)收能力。3.規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大可以降低平均成本，提高利潤(rùn)。主要有三種類(lèi)型：一是內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)。指當(dāng)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，其自身所帶來(lái)的收入增長(zhǎng)；二是外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)。指當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模發(fā)生改變時(shí)，而使單個(gè)企業(yè)的收益上升；三是結(jié)構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。建立一種具有規(guī)模效益的組織體系，使得各種規(guī)模不同的企業(yè)之間有機(jī)聯(lián)系和配比起來(lái)，從而構(gòu)成一定的規(guī)模結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)。三、極兔速遞收購(gòu)百世快運(yùn)的案例分析（一）極兔速遞與百世快運(yùn)介紹1.極兔速遞J&T極兔速遞創(chuàng)立于2015年，是一家全球綜合物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，其快遞網(wǎng)絡(luò)已覆蓋越南、印度尼西亞、中國(guó)等13個(gè)國(guó)家，快遞業(yè)務(wù)在東南亞和中國(guó)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。極兔致力于通過(guò)數(shù)字化的物流網(wǎng)絡(luò)和智能化的基礎(chǔ)設(shè)施，為客戶(hù)提供高效、安全、便捷的物流服務(wù)。中文品牌由象征極致的“極”和象征速度、敏捷的國(guó)民動(dòng)物“兔”組成，旨在傳達(dá)公司的文化和精神。2.百世快運(yùn)百世集團(tuán)成立于2007年，2010年，百世集團(tuán)收購(gòu)“匯通快遞”并更名為百世匯通，正式進(jìn)入快遞行業(yè)，并于2016年更名為百世快遞。2017年，百世集團(tuán)在紐交所上市。百世快運(yùn)是百世旗下的知名零擔(dān)物流品牌，截至2021年12月底，百世快遞的覆蓋范圍已經(jīng)達(dá)到了全國(guó)18000+站點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了100%省市和96%區(qū)縣覆蓋率，讓客戶(hù)享受到了全方位的物流服務(wù)，擁有一流的運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系。（二）收購(gòu)的背景分析1.快遞行業(yè)市場(chǎng)分析（1）中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)近年來(lái)，由于市場(chǎng)需求的迅速擴(kuò)大和快遞業(yè)的迅猛發(fā)展，快遞業(yè)的業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)出迅猛的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2016-2021，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)總量持續(xù)快速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度超過(guò)20%。2022年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1105.8億件，同比增長(zhǎng)2.1%，快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10566.7億元，同比增長(zhǎng)2.3%。圖1：2016-2021年全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量柱狀圖及增速折線(xiàn)圖（2）國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)根據(jù)國(guó)家郵政局公布的數(shù)據(jù)，20162021年，國(guó)際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)量逐年上升。2021年國(guó)際/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成21億件，同比增長(zhǎng)14%，業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1167.5億元；2022年，國(guó)際/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成20.2億件REF_Ref12368\r\h[19]。圖2：2016-2021年國(guó)際/港澳臺(tái)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量柱狀圖及增速折線(xiàn)圖（3）快遞行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化近幾年里快遞市場(chǎng)上的大宗收購(gòu)比比皆是，比如本文選取的極兔收購(gòu)百世國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)就是一個(gè)典型的案例，頭部快遞物流公司的集中度不斷提高是一種趨勢(shì)。2021年，中國(guó)快遞行業(yè)上市企業(yè)中，中通快遞的市場(chǎng)份額最高，超過(guò)了20%；其次是韻達(dá)股份和圓通速遞，市場(chǎng)份額均超過(guò)15%，而極兔在收購(gòu)后將達(dá)到15%的市場(chǎng)份額。物流行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈已然進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)階段，要想在快遞行業(yè)站穩(wěn)腳跟，這背后比拼的是競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，收購(gòu)是一種迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益的方法，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。綜上所述，基于國(guó)內(nèi)國(guó)際快遞業(yè)的迅猛發(fā)展和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的背景，極兔選擇了收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大自身的發(fā)展。圖3：2021年快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額柱狀圖2.雙方企業(yè)內(nèi)部分析根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，百世快遞雖然是集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，但已經(jīng)連續(xù)6年虧損。百世集團(tuán)2016~2020年的虧損額分別為13.63億元、12.28億元、5.08億元、2.19億元和20.51億元，總虧損超過(guò)53億元REF_Ref5387\r\h[17]。2021上半年虧損達(dá)到10.74億元。此外，百世集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模不斷上升，并且出現(xiàn)短期負(fù)債增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債的情況。2017年至2020年間，百世的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.62%、66.52%、79.91%、91.32%，位居六大快遞公司之首。同期，百世的流動(dòng)比率從2017年的1.25下降到0.74，與此同時(shí)，百世集團(tuán)的股價(jià)也不斷縮水，市值已不足7億美元，這些都表明了百世集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況日益惡化。圖4：2016-2021年百世虧損額柱狀圖圖5：2017-2020年百世資產(chǎn)負(fù)債率折線(xiàn)圖而收購(gòu)方極兔是2015年在印尼成立的，在2019年收購(gòu)龍邦快遞后，拿到中國(guó)快遞市場(chǎng)的許可證，2020年3月，正式以極兔的名字進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，然而在2020年底極兔的日均訂單已接近兩千萬(wàn)件，2021年1月時(shí)，極兔的市場(chǎng)占有率已達(dá)到了7%。國(guó)內(nèi)早期的電商都已經(jīng)有相對(duì)成熟的物流系統(tǒng)了，比如京東有京東物流，阿里有通達(dá)系；所以極兔選擇了拼多多和較新的直播電商。極兔一直迫切想要接入阿里系電商平臺(tái)，拼多多的訂單雖然幫助極兔在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，然而據(jù)相關(guān)分析，無(wú)論是拼多多的用戶(hù)量和訂單量增長(zhǎng)也快要接近上限了。拼多多財(cái)報(bào)顯示，從2020年中到2021年中，活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)到8.49億。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心2021年初發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模才9.89億，拼多多的滲透率已高達(dá)86%，所以極兔需要拓展新的業(yè)務(wù)來(lái)源，收購(gòu)百世可以實(shí)現(xiàn)這一目的。圖6：極兔快遞的日均單量圖7：極兔的市場(chǎng)份額變化（三）極兔速遞收購(gòu)的動(dòng)因分析以?xún)r(jià)換量，以小吞大。百世集團(tuán)在10月29日宣布將其在中國(guó)的物流服務(wù)轉(zhuǎn)讓給極兔，作價(jià)約68億元人民幣，極兔速遞以持有100%股份取代阿里在內(nèi)的所有股東。企業(yè)發(fā)生收購(gòu)的根本動(dòng)力是為了獲得更大的發(fā)展。企業(yè)要想擴(kuò)大規(guī)模，面臨著兩個(gè)選擇：一是內(nèi)部擴(kuò)展，二是外部擴(kuò)張。企業(yè)的外部擴(kuò)展盡管會(huì)帶來(lái)很大的不確定性，但通過(guò)收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大發(fā)展相比內(nèi)部擴(kuò)展要迅速的多。在百世集團(tuán)整體的市值還不足7億美元的情況下，極兔花費(fèi)約11億美元收購(gòu)其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，極兔在這么高的溢價(jià)下收購(gòu)百世的動(dòng)因令人深思。首先，收購(gòu)是最有效的擴(kuò)張方式之一，極兔很有可能通過(guò)此次收購(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的第一梯隊(duì)。百世日單量在四千萬(wàn)左右，極兔日單量在兩千萬(wàn)以上，兩家公司合并后，每天的訂單量在六千萬(wàn)左右，將擁有三萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，這就將和中通和韻達(dá)不相上下了。借助這次收購(gòu)，極兔將具備更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，極兔和百世合并后的市場(chǎng)占有率將達(dá)15%左右，以極兔的發(fā)展戰(zhàn)略，追上第一梯隊(duì)的快遞巨頭恐怕不會(huì)花太多時(shí)間。其次，極兔進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要就是依靠收購(gòu)，相比于自主開(kāi)拓市場(chǎng)，收購(gòu)可以大大減少時(shí)間和成本，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。收購(gòu)后，極兔將百世所建立的業(yè)務(wù)框架、基礎(chǔ)設(shè)施和人才進(jìn)行整合，有助于極兔完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，節(jié)省時(shí)間和沉沒(méi)成本，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。再次，極兔通過(guò)收購(gòu)百世快遞可以順利接入淘系。以往，極兔都是依靠拼多多的快遞訂單逐漸發(fā)展起來(lái)的，極兔想進(jìn)入淘系卻一直障礙重重，百世是淘系的重要快遞服務(wù)商，收購(gòu)后，有利于極兔接入淘系，拓展更廣闊的市場(chǎng)，有助于進(jìn)一步提升其市場(chǎng)地位，并為未來(lái)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。最后，此次收購(gòu)事件對(duì)極兔來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)很好的機(jī)遇，可以迅速?gòu)浹a(bǔ)極兔在快遞市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)、人才等方面的不足。不僅可以加強(qiáng)其快遞業(yè)務(wù)的實(shí)力，還可以獲得百世的客戶(hù)資源和更多的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。同時(shí)，通過(guò)百世的基礎(chǔ)設(shè)施和信息系統(tǒng)，極兔可以更加高效地運(yùn)營(yíng)自己的業(yè)務(wù)，提高其整體運(yùn)營(yíng)效率和客戶(hù)體驗(yàn)。（四）極兔快遞收購(gòu)百世快遞的影響分析1.收購(gòu)對(duì)雙方的影響這對(duì)雙方來(lái)說(shuō)是一個(gè)雙贏的局面。首先，由于百世自身連年的虧損狀況，在日益激烈的快遞行業(yè)中已失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，百世在選擇出售國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)后，可以獲得大量資金，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，集中更多精力和資源在其核心業(yè)務(wù)上，增強(qiáng)其他業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，這有可能成為百世翻盤(pán)的一個(gè)契機(jī)，使其獲得新的發(fā)展。而對(duì)于極兔而言，一是有利于全面提升自己的市場(chǎng)占有率。在本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，極兔將占據(jù)約15%國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)份額，讓其成為僅次于中通、圓通和韻達(dá)的中國(guó)第四大快遞公司，從而穩(wěn)居快遞行業(yè)的第二梯隊(duì)。二是迅速獲得了一張覆蓋全國(guó)的成熟快遞網(wǎng)絡(luò)。此次收購(gòu)，將有利于極兔在短時(shí)間內(nèi)彌補(bǔ)自己在快遞市場(chǎng)上的不足，形成從一二線(xiàn)核心城市到鄉(xiāng)村的覆蓋全國(guó)的廣闊網(wǎng)絡(luò)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為極兔未來(lái)的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。三是獲得了優(yōu)秀的快遞人才隊(duì)伍與人才儲(chǔ)備。當(dāng)百世的人才能夠有機(jī)融入極兔之后，這對(duì)于極兔而言是遠(yuǎn)超1+1>2的效果，而且百世還擁有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，對(duì)極兔來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是大有裨益的。四是進(jìn)一步取得電商市場(chǎng)的新優(yōu)勢(shì)。對(duì)于之前的極兔快遞來(lái)說(shuō)，是靠著拼多多這一電商平臺(tái)才迅速發(fā)展起來(lái)，而收購(gòu)百世，則是讓極兔擁有了一條切入阿里系統(tǒng)的通道，這將有助于極兔在快遞領(lǐng)域更上一層樓。2.收購(gòu)對(duì)極兔財(cái)務(wù)的影響極兔支付68億元的價(jià)格收購(gòu)百世集團(tuán)的中國(guó)快遞業(yè)務(wù)，資金的流出必然會(huì)對(duì)極兔的資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，影響企業(yè)的償債能力及現(xiàn)金流。在收購(gòu)之前進(jìn)行的融資活動(dòng)也將影響企業(yè)股權(quán)的穩(wěn)定性和公司的控制權(quán)。企業(yè)收購(gòu)的過(guò)程就是生產(chǎn)要素和經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行重新組合的過(guò)程，有效的整合可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，有利于提高企業(yè)整體資本的集中度，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，提升經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)收購(gòu)是物質(zhì)資本、文化資本、人力資本、財(cái)務(wù)資本進(jìn)行整合的過(guò)程，收購(gòu)后極兔充分利用百世的優(yōu)勢(shì)，極兔的運(yùn)輸網(wǎng)點(diǎn)、快遞業(yè)務(wù)量、總體規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍均得到擴(kuò)大，可以在較短的時(shí)間內(nèi)迅速增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益，提高資產(chǎn)質(zhì)量。此外，收購(gòu)還有助于促進(jìn)企業(yè)之間交易費(fèi)用降低，交易成本下降可以提高經(jīng)濟(jì)效益，但同時(shí)也會(huì)由于企業(yè)雙方融合不順利造成內(nèi)部管理費(fèi)用的增加，從而影響極兔的盈利水平。四、極兔速遞收購(gòu)百世中國(guó)快遞業(yè)務(wù)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別極兔速遞在2021年10月29日宣布，將以約68億元的價(jià)格收購(gòu)百世集團(tuán)的中國(guó)快遞業(yè)務(wù)。在收購(gòu)前，根據(jù)百世財(cái)報(bào)顯示，2021年第二季度，百世快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收42.81億元，同比下降17.1%。2016~2020年，百世集團(tuán)歸母凈虧損分別為13.63億元、12.28億元、5.08億元、2.02億元和20.26億元，虧損額令人震驚REF_Ref5387\r\h[17]。花費(fèi)約11億美元收購(gòu)整體市值還不足7億美元的百世，在如此高溢價(jià)下，收購(gòu)百世是否能夠?yàn)闃O兔提供更高的回報(bào)收益仍有待商榷，定價(jià)高給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的估值風(fēng)險(xiǎn)，從而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，給公司未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定壓力。（二）融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，公司間的兼并與收購(gòu)越來(lái)越多，公司的融資模式也在發(fā)生著變化，除傳統(tǒng)的債務(wù)融資和權(quán)益融資之外，還產(chǎn)生了將兩者結(jié)合起來(lái)以及其他的新型方法進(jìn)行融資，且已成為最常用的方法之一。自極兔進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，極兔用低價(jià)傾銷(xiāo)的手段快速占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，給快遞業(yè)老牌巨頭們帶來(lái)了壓力與危機(jī)感。極兔在收購(gòu)前獲得了兩輪融資，在2021年4月完成新一輪融資后，極兔公司的估值超過(guò)了圓通、申通、韻達(dá)等老牌快遞公司，已達(dá)78億美元，僅次于順豐、京東和中通快遞公司。極兔主要采取的外部融資的方式，融資渠道較為單一，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。（三）支付風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別在收購(gòu)交易中采用不同的支付方式，所要承擔(dān)的支付風(fēng)險(xiǎn)各不相同。以68億收購(gòu)百世，這意味著極兔將面臨著資本流動(dòng)、股權(quán)稀釋等方面的風(fēng)險(xiǎn)。極兔收購(gòu)百世時(shí)采用了現(xiàn)金支付的方式，這種方式對(duì)公司的實(shí)力有著很高的要求，需要企業(yè)有充足的貨幣資金，再加上一定比例的銀行貸款才能實(shí)現(xiàn)，然而這種支付方式的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，因?yàn)樵诙虝r(shí)間內(nèi)抽離大量的現(xiàn)金很可能會(huì)影響到極兔的日常運(yùn)營(yíng)，也容易導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，現(xiàn)金流短缺甚至斷裂，倘若方式選擇不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，那么就有可能會(huì)演變成財(cái)務(wù)決策上的重大失誤，從而造成更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（四）整合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別收購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)是最容易被企業(yè)忽略的，整合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是潛移默化的，收購(gòu)成功并不意味著經(jīng)營(yíng)成功，衡量極兔收購(gòu)成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)是其之后的經(jīng)營(yíng)狀況。極兔在整合階段也面臨著一系列融合問(wèn)題，例如兩網(wǎng)能否順利完成融合、工作的交接完整度、網(wǎng)點(diǎn)的搬遷與合并、能否留下優(yōu)秀員工，此外除了企業(yè)內(nèi)部的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治策略、文化與法律等宏觀層面的因素也會(huì)影響整合，需要對(duì)以上影響因素進(jìn)行有效的控制和防范，保障收購(gòu)的順利完成。收購(gòu)后兩網(wǎng)融合的效果首先表現(xiàn)在快遞業(yè)務(wù)量上，據(jù)報(bào)道，極兔的日均票量在2022年5月超過(guò)四千萬(wàn)單后，在7月和8月又落回到三千多單。融合的不順利，業(yè)務(wù)量不穩(wěn)定，會(huì)影響極兔的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而導(dǎo)致極兔財(cái)務(wù)狀況的波動(dòng)。五、極兔速遞收購(gòu)百世中國(guó)快遞業(yè)務(wù)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制措施在收購(gòu)之前，極兔需要搜集有關(guān)百世集團(tuán)的信息，以減少評(píng)估時(shí)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。為了能詳盡的調(diào)查和評(píng)估目標(biāo)公司，可以借助中介機(jī)構(gòu)，采取多種方式來(lái)獲取目標(biāo)公司相關(guān)聯(lián)的信息，確保目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性，科學(xué)分析目標(biāo)公司的現(xiàn)狀，并對(duì)當(dāng)前自身的狀況進(jìn)行客觀的認(rèn)識(shí)。制定出合理的收購(gòu)價(jià)格是防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。這首先需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)了解和評(píng)估，包括其財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位、行業(yè)前景等方面的情況，還必須對(duì)百世潛在債務(wù)有詳細(xì)的了解。只有充分了解目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展?jié)摿σ约捌髽I(yè)自身的狀況，選擇一種恰當(dāng)?shù)亩▋r(jià)方式，才能制定出符合實(shí)際的收購(gòu)價(jià)格。（二）融資風(fēng)險(xiǎn)控制措施收購(gòu)需要大量資金的支持，就需要進(jìn)行融資活動(dòng)，因此融資方式的選擇，一定程度上決定了企業(yè)能否籌集到足夠的資金，對(duì)收購(gòu)交易的成敗至關(guān)重要。因此，極兔在確定了融資需要的資金數(shù)額后，就必須詳細(xì)的分析公司目前所擁有的資金資源，然后才能選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。在收購(gòu)百世前，極兔已完成了由紅杉基金、博裕資本、高瓴資本共同投資的180億美元戰(zhàn)略融資以及2.5億美元的戰(zhàn)略融資。在融資完成后，極兔需要對(duì)自身的資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，規(guī)劃好收購(gòu)所需要的資金，此外，除了外部融資，極兔應(yīng)拓展融資渠道，采取多元化的融資方式，優(yōu)化融資的結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新融資方式，為收購(gòu)以及企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供充足的資金。（三）支付風(fēng)險(xiǎn)控制措施極兔在收購(gòu)時(shí)要首先明確自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，全面考慮自身的財(cái)務(wù)狀況，以及公司的控制權(quán)問(wèn)題，綜合分析各種支付方式的利弊，選擇符合自身情況的支付方式，降低風(fēng)險(xiǎn)。其次，在選擇支付方式時(shí)不能僅僅考慮本次收購(gòu)的資金需求，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)，使用混合形式的支付方式，從而解決單一支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)也需要提升運(yùn)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本，提升投資者回報(bào)，保障企業(yè)資金的穩(wěn)定性。選擇現(xiàn)金支付需要在短時(shí)間內(nèi)抽離大量的現(xiàn)金，這很可能會(huì)影響到極兔的日常運(yùn)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)，因此極兔在收購(gòu)過(guò)程中也要針對(duì)所采用的支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)制定好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的損失，保障企業(yè)后續(xù)資金周轉(zhuǎn)正常，確保企業(yè)能夠正常經(jīng)營(yíng)。（四）整合風(fēng)險(xiǎn)控制措施極兔應(yīng)充分發(fā)揮百世快遞在訂單規(guī)模、信息系統(tǒng)、網(wǎng)點(diǎn)密度等方面的優(yōu)勢(shì)，充分利用百世已搭建好的較為完善的業(yè)務(wù)框架、基礎(chǔ)設(shè)施，掌握百世的技術(shù)儲(chǔ)備和核心人才，實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)整合提高極兔的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，提高業(yè)務(wù)效率和質(zhì)量，增加經(jīng)濟(jì)效益。針對(duì)兩網(wǎng)整合過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，極兔也提出了四種方案。第一種方案是區(qū)域拆分，即將兩家公司的服務(wù)范圍劃分清楚，避免交叉。第二種是其中一方解約退出，雙方回到原本的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。第三種方案是兩家公司合股成立合資公司，以此來(lái)整合資源，提高服務(wù)質(zhì)量。第四種方案則是代理區(qū)尋找新加盟商，即將原本由兩家公司負(fù)責(zé)的區(qū)域交給其他的加盟商運(yùn)營(yíng)。在整合的過(guò)程中，強(qiáng)勢(shì)整合是不可取的，需要采取合理的方式，以降低企業(yè)的內(nèi)部管理成本。六、極兔速遞收購(gòu)百世中國(guó)快遞業(yè)務(wù)的案例啟示（一）制定好收購(gòu)前期的戰(zhàn)略規(guī)劃并科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值企業(yè)應(yīng)該以自己的發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，制訂出一份既科學(xué)又合理的收購(gòu)方案，在收購(gòu)之前，首先要做的就是確定要收購(gòu)的對(duì)象，這需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳細(xì)地了解和評(píng)估，采取多種方式來(lái)獲取目標(biāo)公司相關(guān)的信息，包括其財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位、行業(yè)前景等方面的情況，科學(xué)分析目標(biāo)公司的現(xiàn)狀，克服信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，保證目標(biāo)企業(yè)與自己的發(fā)展方向保持一致。二是要對(duì)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)和評(píng)估，只有在充分了解自身的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能夠做出符合自身發(fā)展的收購(gòu)規(guī)劃。要考慮到自身現(xiàn)有的資源，審視企業(yè)自身是否有足夠的能力去收購(gòu)一家公司，在進(jìn)行收購(gòu)交易的時(shí)，不能只考慮到公司的擴(kuò)張，而是要對(duì)企業(yè)所在的市場(chǎng)有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。三是合理利用中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，由于中介機(jī)構(gòu)擁有可靠地信息來(lái)源和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，在收購(gòu)過(guò)程中，借助中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)能夠更好地對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面考量，幫助收購(gòu)方得到目標(biāo)公司更加準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。只有充分了解目標(biāo)企業(yè)，科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，才能制定出符合實(shí)際的收購(gòu)計(jì)劃。同時(shí)因?yàn)樵谑召?gòu)的過(guò)程中存在著很多的不確定因素，所以需要制定多種應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的方案，使風(fēng)險(xiǎn)最小化。（二）采取合理的并購(gòu)中期融資方式及支付方式收購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種重要方式，需要大量資金的支持，所以在進(jìn)行融資活動(dòng)時(shí)就需要對(duì)融資方式的利弊有深入的了解。如果企業(yè)使用股權(quán)籌資，雖然可以籌集大量資金，但資本成本負(fù)擔(dān)比較重，還要確保公司的控制權(quán)不被分散；如果使用債務(wù)融資，需要確保自己有足夠的還款能力，否則會(huì)造成財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，債務(wù)融資有明確的利息和還款周期，企業(yè)需要在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中充分考慮這些因素。單一的融資方式相對(duì)而言會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因而在進(jìn)行融資的過(guò)程中，盡量采取多種方式來(lái)籌集所需的資金，拓寬融資渠道，企業(yè)不僅要綜合考慮各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮自身實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況，注重風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行融資之后，支付方式是另一個(gè)需要審慎考慮的問(wèn)題，支付作為融資的落腳點(diǎn)，不僅延續(xù)了融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也新增了支付方式本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)。在選擇支付方式時(shí)，企業(yè)也需要綜合考慮，權(quán)衡各種因素。選擇現(xiàn)金支付方式要考慮現(xiàn)有的貨幣資金是否足夠支出收購(gòu)費(fèi)用，并且支付后還是否會(huì)造成資金短缺的情況，要能夠滿(mǎn)足公司日常運(yùn)營(yíng)的需求。如果選擇股權(quán)支付的方式，要對(duì)股東控制權(quán)的分散情況進(jìn)行分析，如果股權(quán)支付過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致股東控制權(quán)的分散化，影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和管理效率。如果企業(yè)選擇借款支付的方式，則要考慮到這種方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的沖擊，以及現(xiàn)金流量能否按時(shí)歸還款項(xiàng)。（三）加強(qiáng)收購(gòu)之后的各類(lèi)資源的整合工作收購(gòu)交易的前期過(guò)程都順利完成后，并不代表著收購(gòu)活動(dòng)就已經(jīng)成功了。在收購(gòu)后進(jìn)行的整合對(duì)于進(jìn)行收購(gòu)的公司而言，是非常重要的，這將直接影響到公司的發(fā)展，甚至可以說(shuō)，整合工作在整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中起到了至關(guān)重要的作用，直接關(guān)系到收購(gòu)的成敗。企業(yè)在收購(gòu)之前和收購(gòu)之后都會(huì)遇到很多的風(fēng)險(xiǎn)，但是在收購(gòu)之前，企業(yè)可以很好地防范這些風(fēng)險(xiǎn)，但是在收購(gòu)之后，卻很少注意到這些風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)雙方在規(guī)章制度、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、人力資源、財(cái)務(wù)資源等方面，都會(huì)有一定的差別，在進(jìn)行整合的時(shí)候，企業(yè)要對(duì)多個(gè)方面的因素進(jìn)行全面的考量，在充分尊重差別的前提下，逐漸地融合，達(dá)到協(xié)同效果。充分利用雙方的優(yōu)勢(shì)資源，對(duì)資源進(jìn)行合理化配置，整合現(xiàn)有資產(chǎn)和負(fù)債情況，加強(qiáng)企業(yè)的業(yè)務(wù)融合和內(nèi)部管理，提升企業(yè)管理能力以及經(jīng)營(yíng)的效率，增加經(jīng)濟(jì)效益，提升盈利水平，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。七、研究不足與展望當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)收購(gòu)的市場(chǎng)化改革正在逐步深化，作為收購(gòu)的主體，應(yīng)以公司總體發(fā)展戰(zhàn)略為指引，根據(jù)企業(yè)及目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，有的放矢地采取恰當(dāng)措施以減少收購(gòu)給企業(yè)自身帶來(lái)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，以真正發(fā)揮“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。本文通過(guò)對(duì)極兔收購(gòu)百世中國(guó)業(yè)務(wù)的案例，詳細(xì)地分析了極兔收購(gòu)的背景、起因、影響、所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及收購(gòu)后出現(xiàn)問(wèn)題，并提出可采取的控制措施，是一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的課題。但是由于筆者實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論水平有限，對(duì)于數(shù)據(jù)的收集不夠完善和實(shí)時(shí)，對(duì)極兔收購(gòu)案例中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的分析還存在一些欠缺，本文還有許多需要不足之處和需要進(jìn)一步完善的地方。此外，本文所選取的案例在2021年10月底才完成，從交易完成到現(xiàn)在不到兩年的時(shí)間，收購(gòu)后企業(yè)的整合效果和經(jīng)營(yíng)效果還沒(méi)有得到充分的體現(xiàn)，本文所選取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠充分，還需要進(jìn)行深入的研究。另外，由于極兔在國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)面臨順豐、中通、圓通、及其他企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在未來(lái)的幾年里，收購(gòu)帶來(lái)的影響是否會(huì)對(duì)極兔的綜合競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生消極影響，仍有待相關(guān)數(shù)據(jù)披露后開(kāi)展進(jìn)一步研究。筆者后續(xù)會(huì)持續(xù)關(guān)注極兔速遞收購(gòu)百世快運(yùn)后企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)占有率、消費(fèi)者對(duì)極兔速遞的滿(mǎn)意度以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施的實(shí)施效果，希望可以在收購(gòu)?fù)瓿傻娜?、五年以后做跟蹤研究。參考文獻(xiàn)ComellB.FinancialriskcontrolofMergersandAcquisitions[J].InternationalReviewofBusinessResearchPapers.2014.7(2):57-69.Dariusz.RiskManagementinMergersandAcquisitions[J].VestingMGIMOUniversity,2018,17(11):18-20.Grantham,Susan.Riskassessmentasafunctionofasuccessfulmerger:Merrill-LynchAdvestmerger[J].JournalofCommunicationManagement.2007,11(3):247-257.Lockett.Impactof