公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策課件

第五章：項(xiàng)目投資綜合決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第五章：項(xiàng)目投資綜合決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策1風(fēng)險(xiǎn)投資決策4教學(xué)內(nèi)容：

資本限量投資決策67

投資時(shí)機(jī)選擇決策5更新改造投資決策項(xiàng)目投資決策指標(biāo)3現(xiàn)金流量的估算2項(xiàng)目投資概述1公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策4教學(xué)內(nèi)容：資本限量投資決策67投資時(shí)機(jī)選2教學(xué)目標(biāo)：本章主要闡述了項(xiàng)目投資的相關(guān)理論知識(shí)、投資決策指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用。通過本章學(xué)習(xí)，要求了解項(xiàng)目投資的概念、特點(diǎn)和現(xiàn)金流量的構(gòu)成；掌握現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的計(jì)算；掌握固定資產(chǎn)更新改造投資決策、資本限量投資決策、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策和項(xiàng)目壽命周期不等決策的方法。

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策教學(xué)目標(biāo)：本章主要闡述了項(xiàng)目投資的相關(guān)理論知識(shí)、投資決策指標(biāo)3第一節(jié)項(xiàng)目投資概述公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第一節(jié)項(xiàng)目投資概述公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策4第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義（一）投資的含義和種類

1.含義：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義（一）投資的含義和52.投資的分類及特點(diǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按照投資行為的介入程度不同直接投資可以直接將投資者與投資對(duì)象聯(lián)系在一起。間接投資證券投資按照投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會(huì)消費(fèi)或服務(wù)能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)按照投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資項(xiàng)目投資對(duì)外投資從企業(yè)來看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策2.投資的分類及特點(diǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按照投資行直接投資可以直6答案：D例題：將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（）。

A.投入行為的介入程度

B.投入的領(lǐng)域

C.投資的方向

D.投資的內(nèi)容公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策答案：D例題：將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、7（二）項(xiàng)目投資的含義

項(xiàng)目投資是指一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目

新建項(xiàng)目(屬于外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)的類型)

更新改造項(xiàng)目(屬于簡(jiǎn)單再生產(chǎn)或內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)的類型)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

完整工業(yè)投資項(xiàng)目

項(xiàng)目投資具有投資金額大、投資期限長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策（二）項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是指一種以特定項(xiàng)目8二、項(xiàng)目投資的程序

項(xiàng)目投資的程序主要包括：項(xiàng)目提出項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目決策項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)目再評(píng)價(jià)第一節(jié)項(xiàng)目投資概述公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策二、項(xiàng)目投資的程序

項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目第一節(jié)項(xiàng)目投資9三、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念

是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。1.項(xiàng)目計(jì)算期（1）含義第一節(jié)項(xiàng)目投資概述（2）構(gòu)成公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策三、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最101.項(xiàng)目計(jì)算期（2）構(gòu)成完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（運(yùn)營期）

試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期。項(xiàng)目計(jì)算期，建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期之間有以下關(guān)系：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策1.項(xiàng)目計(jì)算期（2）構(gòu)成完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)11例題：企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。

要求：就以下各種不同相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。

（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。

（2）建設(shè)期為一年。

解答：（1）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=0+10=10（年）

（2）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=1+10=11（年）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策例題：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策122．原始總投資、投資總額和資金投入方式

（1）原始總投資：反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)，它等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。

包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他投資)和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。

（2）投資總額：反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。（3）從時(shí)間特征上看，投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策2．原始總投資、投資總額和資金投入方式（1）原始總投資13

例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)100萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)15萬，建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息為5萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為10萬元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)：（1）固定資產(chǎn)原值（2）建設(shè)投資（3）原始投資（4）項(xiàng)目總投資=100+5=105=100+15=115=100+15+10=125=125+5=130公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固14現(xiàn)金流量與項(xiàng)目投資決策指標(biāo)第二節(jié)現(xiàn)金流量的估算公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策現(xiàn)金流量與項(xiàng)目投資決策指標(biāo)第二節(jié)現(xiàn)金流量的估算公司財(cái)15第二節(jié)現(xiàn)金流量的估算

一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量——是指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金流入量——凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出量——凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量（NCF）——一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第二節(jié)現(xiàn)金流量的估算一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流16……………NCF0012…n-1nNCF1NCF2……………NCFn-1NCFnNCF0=初始現(xiàn)金流量NCF1~NCFn-1=營業(yè)現(xiàn)金流量NCFn=終結(jié)現(xiàn)金流量公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策……………NCF00117（一）初始現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)投資2.流動(dòng)資產(chǎn)投資3.其他投資費(fèi)用4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）營業(yè)現(xiàn)金流量1.營業(yè)現(xiàn)金收入2.營業(yè)現(xiàn)金支出3.繳納的稅金（三）終結(jié)現(xiàn)金流量除該年的營業(yè)現(xiàn)金流量外，還包括：1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入2.原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回3.停止使用的土地變價(jià)收入等。年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年?duì)I業(yè)收入-每年付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊（等非付現(xiàn)成本）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策（一）初始現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）營業(yè)現(xiàn)金流量（三）18大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。案例乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。全部現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供19解題步驟：

1.計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期。2.計(jì)算固定資產(chǎn)原值。

計(jì)算固定資產(chǎn)折舊。3.計(jì)算每年的所得稅。4.寫出各年現(xiàn)金流量。n=s+p固定資產(chǎn)原值=原始投資額+資本化利息公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策解題步驟：n=s+p固定資產(chǎn)原值=原始投資額+資本化利息公20甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。所得稅稅率為40%。解：1.計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期。2.計(jì)算固定資產(chǎn)原值。計(jì)算固定資產(chǎn)折舊。3.年所得稅。4.寫出各年現(xiàn)金流量。n=5（年）固定資產(chǎn)原值=10000（元）折舊=10000/5=2000（元）所得稅=（6000-2000-2000）×40%=800（元）NCF0=-10000（元）NCF1-5=6000-2000-800=3200（元）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊21乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%。解：1.計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期。2.計(jì)算固定資產(chǎn)原值。計(jì)算固定資產(chǎn)折舊。3.每年的所得稅。4.寫出各年現(xiàn)金流量。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也22全部現(xiàn)金流量的計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策全部現(xiàn)金流量的計(jì)算公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策23全部現(xiàn)金流量的計(jì)算

表5-1投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）×40%800800800800800稅后凈利（6）=（4）－（5）12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）32003200320032003200公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表5-124

表5-1投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）×40%12001040880720560稅后凈利（6）=（4）－（5）1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）38003560332030802840公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策表5-1投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量25全部現(xiàn)金流量的計(jì)算

表5-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營業(yè)現(xiàn)金流量

32003200320032003200

現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營運(yùn)資金墊支-3000

營業(yè)現(xiàn)金流量

38003560332030802840

固定資產(chǎn)殘值

2000

營運(yùn)資金回收

3000

現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策全部現(xiàn)金流量的計(jì)算26例5-1：某個(gè)工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)5萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資20萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有10萬元凈殘值，開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲凈利潤5萬元，以后每年遞增5萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。（1）項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊=(110-10)/10=10(萬元)（4）開辦費(fèi)攤銷額=5/5=1(萬元)（5）投產(chǎn)后每年凈利潤分別為5,10,15,…,50萬元(共10年)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策例5-1：（1）項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）公司財(cái)務(wù)第27

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量:

NCF0=-100-5=-105(萬元)NCF1=-20(萬元)

NCF2=5+10+1=16(萬元)NCF3=10+10+1=21(萬元)NCF4=15+10+1=26(萬元)NCF5=20+10+1=31(萬元)NCF6=25+10+1=36(萬元)NCF7=30+10=40(萬元)NCF8=35+10=45(萬元)NCF9=40+10=50(萬元)NCF10=45+10=55(萬元)NCF11=50+10+10+20=90(萬元)

經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量:公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策建設(shè)期凈現(xiàn)金流量:NCF2=5+10+1=16(28例5-2：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100萬元，資金來源系銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為一年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用以后，可使經(jīng)營期第1-7年每年?duì)I業(yè)收入（不含增值稅）增加80萬元，第8-10年?duì)I業(yè)收入（不含增值稅）增加70萬元，同時(shí)使第1-10年的經(jīng)營成本增加38萬元。該企業(yè)的所得稅率為25%。投產(chǎn)后前7年每年需支付銀行借款利息11萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量。（1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=100+100×10%=110（萬元）（3）年折舊額==10（萬元）

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策例5-2：（1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）公司財(cái)務(wù)第291.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0=-100（萬元）

NCF1=0（萬元）2.經(jīng)營期第1-7年每年總成本費(fèi)用=38+10+11=59（萬元）每年?duì)I業(yè)利潤=80-59=21（萬元）每年應(yīng)繳所得稅=21×25%=5.25（萬元）每年凈利潤=21-5.25=15.75（萬元）

NCF2～8=15.75+10+11=36.75（萬元）

經(jīng)營期第8-10年每年總成本費(fèi)用=38+10=48（萬元）每年?duì)I業(yè)利潤=70-48=22（萬元）每年應(yīng)繳所得稅=22×25%=5.5（萬元）每年凈利潤=22-5.5=16.5（萬元）

NCF9～10=16.5+10=26.5（萬元）

經(jīng)營期10年

NCF11=14.74+10+10=34.74（萬元）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：2.經(jīng)營期第1-7年經(jīng)營期第8-10年30第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策31一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型

投資決策評(píng)價(jià)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，主要包括：（靜態(tài)）投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型投資決策評(píng)價(jià)是指用于衡32評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策331.含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。

2.種類：包括建設(shè)期的投資回收期(PP)和不包括建設(shè)期的投資回收期(PP’)。二、靜態(tài)投資回收期（PaybackPeriod）第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策1.含義：二、靜態(tài)投資回收期（PaybackPeriod）34①滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式（公式法）：不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量特殊條件：項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資（m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始投資）。3.計(jì)算：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策①滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式（公式法）：不包括建設(shè)期的回收35

甲方案初始投資100萬元，凈現(xiàn)金流量前三年相等，3×40=120>100，所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式。乙方案

凈現(xiàn)金流量前三年也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用簡(jiǎn)化公式。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策甲方案初始投資100萬元，凈現(xiàn)金流量前三年相等，3×40=36丙方案不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5（年）包括建設(shè)期的回收期=

不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=5+1=6（年）

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策丙方案不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5（年）公373.計(jì)算：②一般情況下的計(jì)算公式（列表法）：包括建設(shè)期的回收期最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)

=+

項(xiàng)目甲計(jì)算期的凈現(xiàn)金流量表單位:萬元公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策3.計(jì)算：②一般情況下的計(jì)算公式（列表法）：包括建設(shè)期最后384.決策規(guī)則：靜態(tài)回收期越短，說明投入資金回收速度越快，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。如果靜態(tài)回收期小于公司期望的回收期，方案可行；反之，則不可行。5.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量。缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策4.決策規(guī)則：5.優(yōu)缺點(diǎn)：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策39如：目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目：A項(xiàng)目和B項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示：

A方案

B方案

兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯B項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好，B項(xiàng)目后兩年的凈流量每年都是100，A每年還是50。所以回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量。

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策如：目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目：

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決40練習(xí)：靜態(tài)投資回收期

某投資項(xiàng)目各年末尚未收回的投資額如下表，計(jì)算投資回收期為：乙方案012345NCFt-750002055020885212202155543390累計(jì)NCFt-75000-54450-33565-12345921053600公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策練習(xí)：靜態(tài)投資回收期某投資項(xiàng)目各年末尚未收回的41

當(dāng)建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：甲方案012345NCFt-500001402014020140201402014020累計(jì)NCFt-50000-35980-21960-7940608020100練習(xí)：靜態(tài)投資回收期公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策當(dāng)建設(shè)期為0年，經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：甲方案012342三、投資收益率

1.含義與計(jì)算

投資收益率又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），指運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。

計(jì)算公式：第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策三、投資收益率

計(jì)算公式：第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指43例題：某工業(yè)項(xiàng)目原始投資1250萬元，建設(shè)期1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元，項(xiàng)目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。

要求：計(jì)算該項(xiàng)目的投資收益率指標(biāo)。

解：投資收益率==23.63％

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策例題：某工業(yè)項(xiàng)目原始投資1250萬元，建設(shè)期1年，建設(shè)期發(fā)生44

3.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。

缺點(diǎn)：

第一，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；

第二，分子、分母時(shí)間特征不一致；

第三，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。2.評(píng)價(jià)方法：

ROI越高，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好。當(dāng)ROI大于期望報(bào)酬率時(shí)方案可行，反之，不可行。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策3.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)45

四、凈現(xiàn)值（NetPresentValue）

1.概念

是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?；居?jì)算公式：第t年的凈現(xiàn)金流量

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策

四、凈現(xiàn)值（NetPresentValue）1.46凈現(xiàn)值的計(jì)算（一）例5-1

現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表5-1和表5-2）,來說明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資本成本為10%。甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策凈現(xiàn)值的計(jì)算（一）例5-1現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資47凈現(xiàn)值的計(jì)算（二）乙方案的NCF不相等，故列表5-3計(jì)算如下:年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值15861

減：初始投資-15000凈現(xiàn)值NPV=861公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策凈現(xiàn)值的計(jì)算（二）乙方案的NCF不相等，故列表5-3計(jì)算如下483.凈現(xiàn)值決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案的決策中：NPV≥0，方案才具有財(cái)務(wù)可行性。有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中：應(yīng)選擇是正值中最大者。4.優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策3.凈現(xiàn)值決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案的決策中：有多個(gè)備選方案49五、獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex）是指項(xiàng)目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。公式：第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策五、獲利指數(shù)（ProfitabilityIndex）是指50獲利指數(shù)的計(jì)算依前例公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策獲利指數(shù)的計(jì)算依前例公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策51決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案的決策中，當(dāng)PI≥1時(shí)方案可以接受；反之，項(xiàng)目應(yīng)拒絕。有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇PI超過1最多的項(xiàng)目。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。

缺點(diǎn)：（1）不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，（2）計(jì)算起來相對(duì)復(fù)雜。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策決策規(guī)則：只有一個(gè)備選方案的決策中，有多個(gè)備選方案的互斥選52六、凈現(xiàn)值率（NPVR）

是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=

公式：=獲利指數(shù)-1投產(chǎn)后現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資現(xiàn)值合計(jì)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策六、凈現(xiàn)值率（NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始53凈現(xiàn)值率的計(jì)算依前例公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策凈現(xiàn)值率的計(jì)算依前例公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策54

優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。

缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。優(yōu)缺點(diǎn)：決策原則：NPVR≥0，方案可行。在有多個(gè)被選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇NPVR最大的項(xiàng)目。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與55七、內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）

是項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策七、內(nèi)部收益率（InternalRateofRetur56IRR的計(jì)算步驟：每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策IRR的計(jì)算步驟：找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼57內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（一）

現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表5－1和表5－2）來說明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。例5-2

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率:

查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在18%和19%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（一）現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例58內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（二）甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝18%+0.03%＝18.03%

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（二）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決59內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（三）

乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程見表5-4：

表5-4乙方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過程單位：元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV//421/-2公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（三）乙方案的每年NCF不相等，因而，必60內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（四）乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝11%+0.995%＝11.995%公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（四）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策61

優(yōu)點(diǎn)：（1）可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；（2）不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。

缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策優(yōu)點(diǎn)：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策62練習(xí)：內(nèi)含報(bào)酬率（1）某方案012345NCFt-750002055020885212202155544390累計(jì)NCFt-75000-54450-33565-12345921053600某方案經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量不等，采用“逐次測(cè)試法”:第一次測(cè)試設(shè)折現(xiàn)率r=18%，代入凈現(xiàn)值計(jì)算公式：第二次測(cè)試設(shè)折現(xiàn)率r=20%,帶入凈現(xiàn)值計(jì)算公式：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策練習(xí)：內(nèi)含報(bào)酬率（1）某方案012345NCFt-7500063練習(xí)：內(nèi)含報(bào)酬率（2）用內(nèi)插值法求出當(dāng)NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率:公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策練習(xí)：內(nèi)含報(bào)酬率（2）用內(nèi)插值法求出當(dāng)NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率:64項(xiàng)目投資決策指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式?jīng)Q策標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)備選方案多個(gè)互斥方案凈現(xiàn)值NPV>0選擇正值中最大者凈現(xiàn)值率NPVR>0選擇正值中最大者獲利指數(shù)PI>1選擇超過1最多者。內(nèi)含報(bào)酬率IRR>必要的報(bào)酬率選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最多者公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策項(xiàng)目投資決策指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式?jīng)Q策標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)備選方案多個(gè)互斥方案65八、動(dòng)態(tài)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較

1.相同點(diǎn)

第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；

第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；

第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；

第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；

第五，都是正指標(biāo)。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策八、動(dòng)態(tài)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較1.相同點(diǎn)

第一，都考662.區(qū)別：

指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否可以反映投產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)的影響是是是否能否反映項(xiàng)目投方案本身收益率否否否是公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策2.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕67

幾個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系結(jié)論：若NPV>0

則NPVR>0PI>1IRR>i反之,NPV<0

則NPVR<0PI<1IRR<i公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策幾個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系結(jié)論：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)68第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策695.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資金成本或公司要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。（一）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率引入與證券總風(fēng)險(xiǎn)模型大致相同的模型——企業(yè)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)模型：總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)＝不可分散風(fēng)險(xiǎn)＋可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過企業(yè)多角化經(jīng)營消除

這時(shí)，特定投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來計(jì)算：—項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率

—無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率—項(xiàng)目j的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)

—市場(chǎng)平均報(bào)酬率公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率70教材117頁例題目前政府債券的利率為10%（無風(fēng)險(xiǎn)利率），市場(chǎng)平均報(bào)酬率為16%，當(dāng)、、時(shí)，求某公司債券按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策教材117頁例題目前政府債券的利率為10%（無風(fēng)險(xiǎn)利率），市715.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（二）按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率相關(guān)因素投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況及得分ABCDE狀況得分狀況得分狀況得分狀況得分狀況得分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無1較弱3一般5較強(qiáng)8很強(qiáng)12戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào)很好1較好3一般5較差8很差12投資回收期1.5年41年12.5年73年104年15資源供應(yīng)一般8很好1較好5很差15較差10總分/14/8/22/41/49公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（二）按投資項(xiàng)目72總分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整后的貼現(xiàn)率0—8很低7%8—16較低9%16—24一般12%24—32較高15%32—40很高17%40分以上最高25%以上公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策總分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)73按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn):對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，便于理解。2．缺點(diǎn):時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，存在不合理因素。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策745.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長期投資決策的評(píng)價(jià)方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。（一）肯定當(dāng)量法肯定的現(xiàn)金流量＝期望現(xiàn)金流量×約當(dāng)系數(shù)

在進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，可根據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的大小，選取不同的約當(dāng)系數(shù)。當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取d＝1.00；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)，可取1.00＞d≥0.80；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)一般時(shí)，可取0.80＞d≥0.40；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取0.40＞d＞0。一般用d表示d的確定方法有兩種：標(biāo)準(zhǔn)離差率、不同分析人員給出的約當(dāng)系數(shù)加權(quán)平均公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，75【例題】假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下表所示，無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為12%。試判斷分析該項(xiàng)目是否可行。年份（t）01234NCFt（元）-2000010000800060005000dt1.00.950.90.80.7【解答】不能進(jìn)行投資。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【例題】假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人76【練習(xí)】(打印練習(xí)題的第12題)假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下表所示，公司的資金成本為10%，分析該項(xiàng)目是否可行。年份01234凈現(xiàn)金流量（千元）-200006000700080009000約當(dāng)系數(shù)1.00.950.90.80.8【解答】該項(xiàng)目可行。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【練習(xí)】(打印練習(xí)題的第12題)假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，775.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（二）概率法概率法是指通過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資做出評(píng)價(jià)的一種方法。適用于各期的現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目。期望現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：－第t年可能結(jié)果的數(shù)量－第t年的期望凈現(xiàn)金流量

－第t年的第i種結(jié)果的發(fā)生概率－第t年的第i種結(jié)果的凈現(xiàn)金流量公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（二）概率法概率78期望凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法－投資項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值－復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)－未來現(xiàn)金流量的期數(shù)式中，只適于分析各期現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目

公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策期望凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：5.4風(fēng)險(xiǎn)投資決策二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整79【例題】某公司的一個(gè)投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率情況如下表所示，公司的資金成本為16%。試判斷此項(xiàng)目是否可行。第0年第1年第2年第3年第4年概率NCF0概率NCF1概率NCF2概率NCF3概率NCF41.00-500000.3150000.2200000.4150000.2250000.4200000.5300000.4250000.6200000.3250000.3100000.2350000.230000公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【例題】某公司的一個(gè)投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率情況80第0年第1年第2年第3年第4年概率NCF0概率NCF1概率NCF2概率NCF3概率NCF41.00-500000.3150000.2200000.4150000.2250000.4200000.5300000.4250000.6200000.3250000.3100000.2350000.230000【解答】期望凈現(xiàn)值大于零，可以進(jìn)行投資。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第0年第1年第2年第3年第4年概率NCF0概率NCF1概率N81按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的優(yōu)缺點(diǎn)1．優(yōu)點(diǎn):克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)2．缺點(diǎn):如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)和概率十分困難公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的優(yōu)缺點(diǎn)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策82風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)例灰熊公司目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們都需要投資2,000元，但是，其現(xiàn)金流量卻不同。表5-1列示了這兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其概率分布。年份A投資項(xiàng)目B投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概率分布現(xiàn)金流量概率分布基年-2,0001.00-2,0001.00第三年2,0004,0006,0000.200.600.203,0004,0005,0000.100.800.10假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為6％，采用按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率計(jì)算Ａ投資項(xiàng)目和Ｂ投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并對(duì)之進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)例灰熊公司目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們都需要投資2,083首先，計(jì)算各個(gè)投資項(xiàng)目的期望值：ＥA=4,000

ＥB=4,000其次，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：dA

＝1,265dB＝447再次，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：Ａ投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝1,265/4,000=0.31625

Ｂ投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝477/4,000=0.11925年份A投資項(xiàng)目B投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概率分布現(xiàn)金流量概率分布基年-2,0001.00-2,0001.00第三年2,0004,0006,0000.200.600.203,0004,0005,0000.100.800.10公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策首先，計(jì)算各個(gè)投資項(xiàng)目的期望值：其次，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：84最后，計(jì)算各個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，Ａ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比Ｂ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念，假設(shè)Ａ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)附加率為3.8％，Ｂ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)附加率為1.3％。這樣，Ａ、Ｂ兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率分別為9.8％和7.3％。據(jù)此，計(jì)算各個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值如下：

NPVＡ＝4,000（P/F，9.8％，3）-2,000=1,021（元）

NPVＢ＝4,000（P/F，7.3％，3）-2,000=1,238（元）根據(jù)凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則，Ｂ投資項(xiàng)目優(yōu)于Ａ投資項(xiàng)目，應(yīng)該采用Ｂ投資項(xiàng)目。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策最后，計(jì)算各個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：根據(jù)凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則，Ｂ投85如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)，以最樂觀的現(xiàn)金流量作為確定的現(xiàn)金流量，則各個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVＡ＝4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,358（元）

NPVＢ＝4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,358（元）由此可見，不考慮風(fēng)險(xiǎn)，無法區(qū)別Ａ、Ｂ兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣；考慮風(fēng)險(xiǎn)之后，Ａ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較大，便相形見絀。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)，以最樂觀的現(xiàn)金流量作為確定的現(xiàn)金流量，則各個(gè)86仍以上述資料為例，假設(shè)Ａ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較大，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)其確定當(dāng)量系數(shù)為0.7，Ｂ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較小，其確定當(dāng)量系數(shù)為0.9。各個(gè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVＡ＝0.7×4,000（P/F，6％，3）-2,000=352（元）

NPVＢ＝0.9×4,000（P/F，6％，3）-2,000=1,022（元）由此可見，Ｂ投資項(xiàng)目優(yōu)于Ａ投資項(xiàng)目，應(yīng)該采用Ｂ投資項(xiàng)目。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策仍以上述資料為例，假設(shè)Ａ投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較大，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)其確定當(dāng)87第五節(jié)更新改造投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策第五節(jié)更新改造投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策885.5更新改造投資決策固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目分成兩種情況：1.新舊設(shè)備使用壽命相同——差量分析法2.新舊設(shè)備使用壽命不同年運(yùn)營成本法最小公倍壽命法年等額資本回收額法差量凈現(xiàn)值法差量內(nèi)部收益率法公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策5.5更新改造投資決策固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目分成兩種情況：年89一、差量分析法前提條件：新舊設(shè)備使用壽命相同首先，求出Δ現(xiàn)金流量＝A的現(xiàn)金流量-B的現(xiàn)金流量；其次，計(jì)算Δ凈現(xiàn)值；最后，根據(jù)Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果Δ凈現(xiàn)值≥0，則選擇方案A，否則，選擇方案B。差量凈現(xiàn)值法基本步驟：5.5更新改造投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策一、差量分析法前提條件：新舊設(shè)備使用壽命相同首先，求出Δ現(xiàn)金90一、差量分析法ΔNCF0=-（新投-舊變）ΔNCF1=Δ凈利+Δ折舊+抵稅抵稅=（舊賬面凈額-舊變）×所得稅率ΔNCF2-（n-1）=Δ凈利+Δ折舊ΔNCFn=Δ凈利+Δ折舊+Δ殘值5.5更新改造投資決策Δ現(xiàn)金流量的確定公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策一、差量分析法ΔNCF0=-（新投-舊變）5.5更新改造91ΔNCF0=-（新投-舊變）=-(50000-10000)=-40000ΔNCF1=Δ凈利+Δ折舊+抵稅=17420+4000+3300=24720ΔNCF2-（n-1）=17420+4000=21420ΔNCFn=Δ凈利+Δ折舊+Δ殘值=17420+4000+10000=31420ΔNPV=-40000+24720×PVIF10%,1+21420×PVIFA10%,3×PVIF10%,1+31420×PVIF10%,5

=-40000+24720×0.909+21420×2.487×0.909+31420×0.621=50406.13(元）教材126頁例題Δ折舊=（50000-10000）/5-（40000-20000）/5=4000

Δ凈利=[（100000-50000）-（50000-30000）-4000]×(1-33%)=17420

抵稅=（40000-20000-10000）×33%=3300公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策ΔNCF0=-（新投-舊變）=-(50000-1000092打印習(xí)題第14題某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計(jì)還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價(jià)款10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資金成本為10%，所得稅率為30%，試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策打印習(xí)題第14題某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊931.計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：

①舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=10000(元)

②因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

=(40000-20000-10000)×30%=3000(元)2.①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量△NCF0=-(60000-10000)=-50000(元)

②運(yùn)營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊

=(60000-10000)÷5-(40000-20000)÷5=10000-4000=6000(元)

運(yùn)營期內(nèi)每年因更新改造而增加的凈利

=[(80000-50000)-(40000-30000)-（10000-4000）]×(1-30%)=9800(元)

③△NCF1=9800+6000+3000=18800(元)

△NCF（2-4）

=9800+6000=15800(元)

△NCF5=9800+6000+（10000-0）=25800(元)3.計(jì)算△凈現(xiàn)值△NPV=-50000+18800×(P/F,10%,1)+15800×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)+25800×(P/F,10%,5)=18829.79(元）【正確答案】因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策1.計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：

①舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=194一、差量分析法前提條件：新舊設(shè)備使用壽命相同首先，求出Δ現(xiàn)金流量＝A的現(xiàn)金流量－B的現(xiàn)金流量；其次，計(jì)算Δ內(nèi)部收益率；最后，根據(jù)Δ內(nèi)部收益率做出判斷：如果Δ內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)收益率，則選擇方案A，否則，選擇方案B。差量內(nèi)部收益率法基本步驟：5.5更新改造投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策一、差量分析法前提條件：新舊設(shè)備使用壽命相同首先，求出Δ現(xiàn)金95打印習(xí)題第16題甲企業(yè)打算在2007年末購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價(jià)值為40000元、變價(jià)凈收入為10000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為165000元。到2012年末，新設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)，第1年增加息稅前利潤14000元，第2～4年每年增加息前稅后利潤18000元，第5年增加息前稅后利潤13000元。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。假設(shè)全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)均與稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報(bào)酬率為10%。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策打印習(xí)題第16題甲企業(yè)打算在2007年末購置一套不需要安裝的96要求：（1）計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；（2）計(jì)算運(yùn)營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊；（3）計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失；（4）計(jì)算運(yùn)營期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額；（5）計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量凈現(xiàn)金流量△NCF0；（6）計(jì)算運(yùn)營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF1；（7）計(jì)算運(yùn)營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF2～4；（8）計(jì)算運(yùn)營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF5；（9）計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，并決定是否應(yīng)該替換舊設(shè)備。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策要求：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策97【正確答案】（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝165000－10000＝155000（元）（2）運(yùn)營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊＝（155000－5000）/5＝30000（元）（3）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝40000－10000＝30000（元）（4）運(yùn)營期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝30000×25%＝7500（元）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【正確答案】公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策98（5）建設(shè)起點(diǎn)的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF0＝－155000（元）（6）運(yùn)營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量

ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）（7）運(yùn)營期第2～4年每年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）（8）運(yùn)營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策（5）建設(shè)起點(diǎn)的差量凈現(xiàn)金流量ΔNCF0＝－155000（元99（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）即：（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292

查表可知：（P/A，18%，5）＝3.1272；（P/A，16%，5）＝3.2743

即：（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%）

ΔIRR＝16.61%∵差額投資內(nèi)部收益率16.61%高于投資人要求的最低報(bào)酬率10%；∴應(yīng)該替換舊設(shè)備。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）100【例題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。

甲方案的資料如下：

購置一套價(jià)值為550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加息稅前利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為14940.44元，按16%計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為-7839.03元。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【例題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行101乙方案的資料如下：

購置一套B設(shè)備替代舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量現(xiàn)金流量分別為：

△NCF=-758160元，△NCF=200000元。

資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%。要求：

(1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：

①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；

②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入。

(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：

①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；

②經(jīng)營期第1年總成本的變動(dòng)額；

③經(jīng)營期第1年息稅前利潤的變動(dòng)額；

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；

⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；

⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；

⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量；

⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率。

(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：

①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；

②B設(shè)備的投資；

③乙方案的差額內(nèi)部收益率。

(4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。

(5)以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說明理由。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策乙方案的資料如下：

購置一套B設(shè)備替代舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更102【解答】：(1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：

①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值=299000-190000=109000(元)

②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入=110000-1000=109000(元)(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：

①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000-109000=441000（元）

②經(jīng)營期第1年總成本的變動(dòng)額=20000+80000=100000（元）

③經(jīng)營期第1年息稅前利潤的變動(dòng)額=110000-100000=10000（元）

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000×(1-25%)=7500（元）

⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000×(1-25%)=75000（元）

⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額

=50000-9000=41000（元）

⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量(△NCF)△NCF0=-441000（元）

△NCF1=7500+80000=87500（元）

△NCF2-4=75000+80000=155000（元）

△NCF5=114000+41000=155000（元）

⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率△IRR=15.31%(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：

①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額△NCF=758160（元）

②B設(shè)備的投資=758160+109000=867160（元）

③乙方案的差額內(nèi)部收益率△IRR=10%(4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率=8%+4%=12%(5)甲方案的差額內(nèi)部收益率△IRR=15.31%>12%，甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。乙方案的差額內(nèi)部收益率△IRR=10%<12%，乙方案經(jīng)濟(jì)上是不可行的。公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策【解答】：公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策103前提條件：1.新舊設(shè)備使用壽命不同；2.公司能夠按照相同的投資規(guī)模、相同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、相同技術(shù)、相同運(yùn)行成本、相同獲利水平反復(fù)運(yùn)行該投資方案。二、最小公倍壽命法

對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。5.5更新改造投資決策公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策前提條件：二、最小公倍壽命法對(duì)于壽命不同的項(xiàng)104二、最小公倍壽命法正確嗎？5.5更新改造投資決策（1）直接使用凈現(xiàn)值法ABC公司計(jì)劃更新生產(chǎn)線，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇。甲方案初始投資為200000元，每年產(chǎn)生95000元得凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為4年，4年后必須更新并且期滿無殘值；乙方案的初始投資額為340000元，每年可產(chǎn)生100000元得凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的壽命期為8年，8年后必須更新并且期滿無殘值。公司的資本成本為15%，則公司應(yīng)選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？結(jié)論：乙方案更優(yōu)公司財(cái)務(wù)第五章-項(xiàng)目投資綜合決策二、最小公倍壽命法正確嗎？5.5更新改造投資決策（1）直接105二、最小公倍壽命法（2）最小公倍壽命法（方案重復(fù)法）

將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。04