利潤分配MBA講義課件

第八章利潤分配利潤分配MBA講義第八章利潤分配利潤分配MBA講義1

內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)

內(nèi)容提要

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解公司股利與利潤留存之間的關(guān)系、利潤分配的基本原則；明確與公司股利政策相關(guān)的實(shí)際考慮因素；了解股份公司經(jīng)常采用的股利政策。利潤分配的基本原則及程序股利支付的一般內(nèi)容影響股利政策的因素和常用的股利政策利潤分配MBA講義

內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)內(nèi)容提要學(xué)習(xí)目標(biāo)了2

主要內(nèi)容

利潤分配概述1

股利支付的方式和日程2

股利政策3

股票股利和股票分割、股票回購4利潤分配MBA講義

主要內(nèi)容利潤分配概述1股利支付的方式3第一節(jié)利潤分配概述

利潤分配的含義及項(xiàng)目

利潤分配的基本原則

利潤分配的順序利潤分配MBA講義第一節(jié)利潤分配概述利潤分配的含義及項(xiàng)目4一、利潤分配的含義及項(xiàng)目利潤分配法定公積金盈余公積金股利

利潤分配是企業(yè)按照國家有關(guān)法律、法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定，將實(shí)現(xiàn)的利潤在企業(yè)與企業(yè)所有者之間、企業(yè)內(nèi)部的有關(guān)項(xiàng)目之間、企業(yè)所有者之間進(jìn)行分配的活動。

主要用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)為增加公司資本按照當(dāng)年稅后利潤的10%提取，累計(jì)額達(dá)到注冊資本的50%時可不再繼續(xù)提取。

由股東會根據(jù)需要決定

原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利不得支付股利。經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付利潤分配MBA講義一、利潤分配的含義及項(xiàng)目利潤分配法定公積金盈余公積金股利5依法分配的原則二、利潤分配的基本原則資本保全的原則充分保護(hù)債權(quán)人利益的原則多方及長短期利益兼顧的原則利潤分配MBA講義依法分配的原則二、利潤分配的基本原則資本保全的原則充分保護(hù)債6

其目的是為了保障企業(yè)利潤分配的有序進(jìn)行，維護(hù)企業(yè)和所有者、債權(quán)人以及職工的合法權(quán)益，促使企業(yè)增加積累，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。依法分配的原則

企業(yè)在分配中不能侵蝕資利潤的分配是對經(jīng)營中資本增值的分配，不是對資本金的返還。一般情況下，企業(yè)如果存在尚未彌補(bǔ)的虧損，應(yīng)首先彌補(bǔ)虧損，再進(jìn)行期貨分配。資本保全的原則利潤分配MBA講義其目的是為了保障企業(yè)利潤分配的有序進(jìn)行，維護(hù)企7

企業(yè)必須在利潤分配之前償清所有債權(quán)人到期的債務(wù)在利潤分配之后，企業(yè)還應(yīng)保持一定的償債能力，以免產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，危機(jī)企業(yè)生存此外，企業(yè)在與債權(quán)人簽訂某些長期債務(wù)契約的情況下，其利潤分配政策還應(yīng)征得債權(quán)人的同意或?qū)徍朔侥軋?zhí)行。充分保護(hù)債權(quán)人利益的原則

必須兼顧投資者、經(jīng)營者、職工等多方面的利益，盡可能保持穩(wěn)定的利潤分配。應(yīng)從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，合理留用利潤，貫徹積累優(yōu)先的原則，使利潤分配真正成為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的有效手段。多方及長短期利益兼顧的原則利潤分配MBA講義企業(yè)必須在利潤分配之前償清所有債權(quán)人到期的債務(wù)8三、利潤分配的順序彌補(bǔ)以前年度的虧損，但不得超過稅法規(guī)定的彌補(bǔ)期限彌補(bǔ)在稅前利潤彌補(bǔ)虧損之后仍存在的虧損繳納所得稅提取法定公積金提取任意公積金向股東分配利潤利潤分配MBA講義三、利潤分配的順序彌補(bǔ)以前年度的虧彌補(bǔ)在稅前利潤彌繳納所得稅9第二節(jié)股利支付的方式和日程

股利支付的方式

股利支付的日程利潤分配MBA講義第二節(jié)股利支付的方式和日程股利支付的方式10一、股利支付的方式現(xiàn)金股利

公司支付現(xiàn)金除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。財(cái)產(chǎn)股利證券股利實(shí)物股利

以本公司持有的其他公司的有價(jià)證券或政府公債等證券作業(yè)股利發(fā)放。

以公司的物資，產(chǎn)品或不動產(chǎn)等充當(dāng)股利。負(fù)債股利

公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得以情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的股利股利

公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式利潤分配MBA講義一、股利支付的方式現(xiàn)金股利公司支付現(xiàn)金除了要11二、股利支付的日程股利宣告日股利登記日除息日股利支付日

將股利支付情況予以公告。

有權(quán)領(lǐng)取股利的股東的有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享股利。

一般股權(quán)登記日的下一個交易日為除息日，該日交易的股票已被除息處理，不再享有分紅派息的權(quán)利。

向股東發(fā)放股利的日期。利潤分配MBA講義二、股利支付的日程股利股利除息日股利將股利支付情況予以12第三節(jié)股利政策

股利理論

制定股利政策應(yīng)考慮的因素

可供選擇的股利政策利潤分配MBA講義第三節(jié)股利政策股利理論制定股利政策應(yīng)考慮13一、股利理論股利無關(guān)論（MM理論）稅差理論客戶效應(yīng)理論“一鳥在手”理論信號理論利潤分配MBA講義一、股利理論股利無關(guān)論（MM理論）稅差理論客戶效應(yīng)理論“一鳥14股利無關(guān)論（MM理論）

投資者并不關(guān)心公司股利的分配股利的支付比率不影響公司的價(jià)值

該理論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論。利潤分配MBA講義股利無關(guān)論（MM理論）投資者并不關(guān)心公司股利的分15稅差理論

因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率，所以，對這兩種所得均需納稅的股東會傾向于選擇資本得利而非現(xiàn)金股利。但對那些希望保持資本的流動性，面對較高交易成本的股東而言，現(xiàn)金股利仍將是較好的選擇，那些享受免稅又希望保持資本流動性的股東仍將傾向于現(xiàn)金股利，因?yàn)樗麄儾患{稅，所以避免交易成本是他們考慮的首要因素。利潤分配MBA講義稅差理論因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率16客戶效應(yīng)理論

邊際稅率較高的投資者（如富有的投資者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多貿(mào)存。邊際稅率較低的投資者（如養(yǎng)老基金）喜歡高股利支付率的股票。

較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要；較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿。利潤分配MBA講義客戶效應(yīng)理論邊際稅率較高的投資者（如富有的投資者17“一鳥在手”理論

投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票。隨著公司股利支付諧振下降，股票價(jià)格因此而下跌。簡而言之，該理論認(rèn)為“一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林”。利潤分配MBA講義“一鳥在手”理論投資者更偏向于選擇股利支付比率較18信號理論

股利政策有信號效應(yīng)，即股利的分配給投資者傳遞了關(guān)于公司盈利能力的信息，而這一信息自然會引起股票價(jià)格的變化。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營狀況良好、盈利能力充足的信息，會導(dǎo)致股票價(jià)格的上升；反之，減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經(jīng)營狀況惡化，前途不甚樂觀的信息，會導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。利潤分配MBA講義信號理論股利政策有信號效應(yīng)，即股利的分配給投資者傳19二、制定股利政策應(yīng)考慮的因素公司因素法律因素其他因素股東因素利潤分配MBA講義二、制定股利政策應(yīng)考慮的因素公司因素法律因素其他因素股東因素20法律因素資本保全的限制資本保全的限制資本保全的限制資本保全的限制資本保全的限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利按比例和基數(shù)提取各種公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊資本的50%時，才可以不再計(jì)提公司年度累計(jì)凈利潤為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。防止股東避稅。如果一個公司已經(jīng)無力償付債務(wù)，或因股利的支付而使其失去償債能力，則不能支付股利。利潤分配MBA講義法律因素資本保全的限制資本保全的限制資本保全的限制資本保全的21股東因素穩(wěn)定的收入考慮避稅考慮防止控制權(quán)稀釋考慮依靠股利維持生活動的股東要求支付穩(wěn)定的股利。高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金。利潤分配MBA講義股東因素穩(wěn)定的收入考慮避稅考慮防止控制權(quán)稀釋考慮依靠股利維持22公司因素盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策資產(chǎn)的流動性舉債能力投資機(jī)會資本成本債務(wù)需要資產(chǎn)流動性較低的公司往往支付較低的股利具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策有良好投資機(jī)會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會的公司，傾向于支付較高的股利。保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策。利潤分配MBA講義公司因素盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，23其他因素債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時期，盈余會被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時期股利政策往往偏緊利潤分配MBA講義其他因素債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采24三、可供選擇的股利政策剩余股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策固定股利支付政策正常股利加額外股利政策利潤分配MBA講義三、可供選擇的股利政策剩余股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策固25剩余股利政策

保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平資本成本最低

股利發(fā)放額每年隨年投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收與支出公司股利分配政策受到投資機(jī)會和資本成本的影響。在公司的投資機(jī)會的預(yù)測期報(bào)酬率高于股東本必要報(bào)酬率時，根據(jù)目上資本結(jié)構(gòu)的要求，先將稅后凈利滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤用于股利分配。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)用保留盈余滿足資金需要剩余部分發(fā)放股利決策程序1234利潤分配MBA講義剩余股利政策保持理想的資本結(jié)構(gòu)，26固定或持續(xù)增長的股利政策

穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。有利于投資者安排收入和支出。

股利支付與盈余脫節(jié)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)按固定金額（或增長后數(shù)額）發(fā)放股利確定固定的股利金額（或增長率）決策程序12利潤分配MBA講義固定或持續(xù)增長穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)27固定股利支付率政策

使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則

各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價(jià)格不利。該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支會股利的政策優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)確定固定的支付比率按支付率和稅后利潤計(jì)算決策程序12利潤分配MBA講義固定股利使股利與公司盈余緊密各年28正常股利加額外股利政策

具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。每年支付固定數(shù)額的低股利高盈余年份增發(fā)決策程序優(yōu)點(diǎn)12利潤分配MBA講義正常股利加具有較大靈活性；使該股利政策是公司一29公司在不同成長與發(fā)展階段所采用的股利政策公司發(fā)展階段特點(diǎn)適用的股利政策初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差剩余股利政策快速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，投資需求大正常股利加額外股利政策穩(wěn)定增長階段公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量增加，每股凈收益呈上升趨勢固定或持續(xù)增長的股利政策成熟階段公司盈利水平穩(wěn)定，公司通常已經(jīng)積累了一定的留存收益和資金固定股利支付率政策衰退階段公司業(yè)務(wù)銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降剩余股利政策利潤分配MBA講義公司在不同成長與發(fā)展階段所采用的股利政策公司發(fā)展階段特點(diǎn)適用30

第四節(jié)股票股利和股票分割、股票回購

股票股利

股票分割

股票回購利潤分配MBA講義第四節(jié)股票股利和股票分割、股票回購31一、股票股利股票股利

公司以股票作為股利的支付方式特點(diǎn)：不影響所有者權(quán)益總額，但會引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變化。不會造成公司的現(xiàn)金流出，但會降低每股凈資產(chǎn)，進(jìn)而對股票價(jià)格產(chǎn)生影響利潤分配MBA講義一、股票股利股票股利公司以股票作為股利的支付32發(fā)放股票股利對股東和公司的意義對股東的意義

有時股價(jià)并不成比例下降，可使股票價(jià)值相對上升

有時由于心理作用，發(fā)放股票股利能夠穩(wěn)定股價(jià)甚至略有上升

可使股東獲得納稅上的好處

可留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長期發(fā)展

可以降低每股價(jià)格，吸引更多投資者

向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格，但在某些情況