投資策略研究-業(yè)績顯微鏡系列二：哪些細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績亮眼

內(nèi)容目錄上游資源 4通脹回落，行業(yè)利潤普遍下調(diào) 4上游資源中的景氣賽道：海上油氣和高溫合金 6中游制造 7利潤增速分化，汽車家電高景氣，機械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負(fù) 7中游制造中的轉(zhuǎn)型方向：工業(yè)自動化 9科技 10行業(yè)普遍分化，傳媒業(yè)績扭虧 10科技的景氣賽道：半導(dǎo)體設(shè)備和汽車電子 11下游消費 12風(fēng)險提示 14圖表目錄圖表1：能源鋼材價格普遍下跌，銅價小幅震蕩，鋁價下跌（價格指數(shù)化） 4圖表2：我國鐵礦石原礦產(chǎn)量（萬噸） 5圖表3：中國成品油產(chǎn)量（萬噸） 5圖表4：中國成品油表觀消費量（萬噸） 5圖表5：上游資源細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（單位：億元） 6圖表6：中國海油油氣凈產(chǎn)量（單位：百萬桶油當(dāng)量） 6圖表7：航空發(fā)動機中關(guān)鍵的熱端承力部件（圖中紅色部分）全部為高溫合金 7圖表8：中國汽車、白電產(chǎn)量同比 8圖表9：光伏行業(yè)組件價格指數(shù) 8圖表10：中國光伏新增裝機量增速 8圖表11：中游制造細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（億元） 9圖表12：工業(yè)自動化內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元） 10圖表13：全球智能手機出貨量（百萬臺） 10圖表14：球出貨量（百萬臺） 10圖表15：科技細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（億元） 11圖表16：半導(dǎo)體設(shè)備內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元） 12圖表17：汽車電子內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元） 12圖表18：CPI分項情況 12圖表19：下游消費最新業(yè)績情況（億元） 13上游資源通脹回落，行業(yè)利潤普遍下調(diào)PPI生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比轉(zhuǎn)負(fù)，4.4%0.3%9.2%，國產(chǎn)動21.2%2.2%。圖表1：能源鋼材價格普遍下跌，銅價小幅震蕩，鋁價下跌（價格指數(shù)化）現(xiàn)貨價原油:英布倫Dtd 秦皇島港平倉:動力煤山產(chǎn))中國:價:螺紋現(xiàn)貨結(jié)算現(xiàn)貨結(jié)算鋁1601501401301201101009080資料來源：、鋼鐵之家、LME，產(chǎn)業(yè)金融研究院鋼鐵行業(yè)依舊處于寒冬，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從鋼鐵生產(chǎn)再次向鐵礦石開采轉(zhuǎn)移，從凈利潤增速<<冶鋼輔料，鐵礦石開采利潤增速降幅最小?？紤]到目前行業(yè)20232023年前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)營收增速-6.39%，凈利潤增速-33.32%，行業(yè)依舊處于寒冬。鐵礦石開采環(huán)節(jié)，鐵礦石價格高位震蕩，國內(nèi)自產(chǎn)礦石需求小幅增長，開采業(yè)務(wù)盈利能力較強。冶鋼輔料環(huán)節(jié)，原材料價格鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，長材利潤大幅虧損，汽車行業(yè)復(fù)蘇但板材利潤下滑，管材利潤增速亮眼，特鋼產(chǎn)能過剩下競爭加劇導(dǎo)致利潤下滑。圖表2：我國鐵礦石原礦產(chǎn)量（萬噸）0

中國:產(chǎn)量:鐵礦石原礦量 增速

15%10%5%0%-5%資料來源：國家統(tǒng)計局產(chǎn)業(yè)金融研究院過去通脹上行有色金屬整體板塊受益已成為歷史，最新財報披露下細(xì)分行業(yè)之間凈利潤工業(yè)金屬內(nèi)，2023年銅價格小幅上漲，鋁、鉛鋅價格下降，但資源型企業(yè)通過增產(chǎn)提升銷量，抵抗產(chǎn)品價格下滑。能源金屬和小金屬內(nèi)，鋰鈷化工產(chǎn)品、稀土價格大幅下降，對應(yīng)行業(yè)毛利率大幅下降，企業(yè)盈利能力大受打擊。貴金屬，黃金價格維持高位，行業(yè)盈利大幅增長。煤炭供給小幅增長但煤炭價格大幅下跌，行業(yè)盈利能力普遍降低。動力煤領(lǐng)域，平均銷售價格下降，但產(chǎn)銷提升，行業(yè)盈利能力下滑程度有限；焦煤，銷售價格下跌，疊加銷量下降，行業(yè)盈利能力下滑；焦炭價格下跌，行業(yè)盈利能力大幅降低。在國際油價下跌的背景下，我國石油產(chǎn)量銷量大幅提升，石油石化行業(yè)盈利能力仍保持堅挺。以成品油為例，2023年我國成品油產(chǎn)量和消費量分別提升17.00%和16.36%，主要支撐起石油石化行業(yè)的業(yè)績。陸上油田，產(chǎn)銷提振下，油價下跌影響有限，行業(yè)盈利能力有所加強。圖表中國成品油產(chǎn)量（萬噸） 圖表中國成品油表觀消費量（萬噸）0

中國:產(chǎn):成品油 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%

0

中國:表消費:成品油 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%資料來源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表5：上游資源細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（單位：億元）上游資源2023年凈利潤預(yù)告2022年凈利潤預(yù)計增速2023年前三季度凈利潤2022年前三季度凈利潤增速鐵礦石開采12120.7%2829-3.1%冶鋼輔料39-66.5%4579-42.8%鋼鐵生產(chǎn)5330披露較少180272-33.8%銅225248-9.1%3773633.9%鋁99141-30.3%277313-11.5%鋰137688-80.2%366554-33.9%稀土2882-66.0%2172-71.5%黃金615510.5%695428.9%動力煤632899-29.7%15022016-25.5%焦煤3041-25.9%392506-22.5%焦炭Ⅲ-849-116.0%1149-78.0%陸上油田未披露209419775.9%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤并無完全披露，上表中已統(tǒng)計的各行業(yè)2023年凈利潤增速與最終實際值存在區(qū)別的可能上游資源中的景氣賽道：海上油氣和高溫合金海上油田，迎來“黃金開采”時代，增儲上產(chǎn)是國家和行業(yè)的核心戰(zhàn)略，未來油氣產(chǎn)量保持強勁增長，行業(yè)營收增速值得期待。70%30%0234997外凈產(chǎn)量同比上升11.8%前三季度營收累計增速-1.39%，扣非歸母凈利潤累計增速-10.79%。圖表6：中國海油油氣凈產(chǎn)量（單位：百萬桶油當(dāng)量）0

中國海洋油凈產(chǎn)量油氣合:公總計權(quán)益法累計值 累計增

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來源：WIND、中國海油上市公司公告，產(chǎn)業(yè)金融研究院高溫合金，屬于先進(jìn)金屬材料，是現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和國際上競爭最為激烈的高技術(shù)新材料領(lǐng)域之一23.3%種不銹鋼無縫管材的主要供應(yīng)商；2023年年度業(yè)績預(yù)告中，扣非歸母凈利潤增速20.84%-28.85%達(dá)國家對我國相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品實行封鎖，因此，公司在國內(nèi)市場的相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域與國際競爭對手沒有直接競爭關(guān)系。圖表7：航空發(fā)動機中關(guān)鍵的熱端承力部件（圖中紅色部分）全部為高溫合金資料來源：、鋼研高納招股說明書，產(chǎn)業(yè)金融研究院中游制造利潤增速分化，汽車家電高景氣，機械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負(fù)內(nèi)需出口帶動下，汽車行業(yè)高景氣；竣工端提振家電內(nèi)需，原材料價格下降，家行業(yè)盈利能力回升。國內(nèi)新能源汽車銷量持續(xù)提升，汽車零部件出口、國內(nèi)汽車客車品牌進(jìn)軍年四個季度我國汽車9%/18%/1%/17%年全年凈利186.54%、兩年低迷的時期，白電需求迎來積蓄已久的強勁202318.8%。圖表8：中國汽車、白電產(chǎn)量同比-40%

中國:產(chǎn):汽車同比（左軸） 中國:產(chǎn):空調(diào)同比中國:產(chǎn):家用冰箱同比 中國:產(chǎn):家用衣機同

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：國家統(tǒng)計局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院2023，同比增長147.1%年同年前30.6%2023年全年凈利潤預(yù)計增速-2.3%圖表光伏行業(yè)組件價格指數(shù) 圖表10：中國光伏新增裝機量增速光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件:季(平均值)4540353025

-50%

中國:發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽能:累計值:年度:同比資料來源：SOLARZOOM、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院全年行業(yè)凈利潤增速預(yù)計-6.36%54.1%。反觀通用設(shè)備和專用設(shè)2023年海外庫存較高影響，行業(yè)業(yè)績普遍下行。圖表11：中游制造細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（億元）2023年凈利潤預(yù)告2022年凈利預(yù)告增速2023年前三季度營收2022年前三季度營收增速潤工程機械855554.1%9358519.9%通用設(shè)備110124-11.5%237123670.1%專用設(shè)備41112-63.4%15331553-1.3%軌交設(shè)備-5-17虧損縮窄91100-9.2%自動化設(shè)備724849.5%55848116.0%白色家電32827618.8%259023788.9%家電零部件161232.2%1601515.9%小家電4445-1.7%3573434.0%乘用車290138110.2%5697397743.2%商用車66-8扭虧為盈2376184628.7%汽車零部件280110155.2%5437461517.8%光伏設(shè)備535547-2.3%4821369130.6%風(fēng)電設(shè)備343-93.0%4003970.6%電池539815-33.9%6574577313.9%電網(wǎng)設(shè)備705136.8%1659144315.0%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤并無完全披露，上表中已統(tǒng)計的各行業(yè)2023年凈利潤增速與最終實際值存在區(qū)別的可能2.2中游制造中的轉(zhuǎn)型方向：工業(yè)自動化需求增長不確定下，中游制造未來繞不開降本增效，離不開工業(yè)自動化。根據(jù)業(yè)績預(yù)告披2349.5%16.0%。工業(yè)自動化包含運營水平仍相對落后，亟需自動化、數(shù)字化、智能化升級以增強產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動能。自動化控制系統(tǒng)受到了各級政府的高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持，符合“新質(zhì)生產(chǎn)智能化的大背景下，變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC、工業(yè)機器人等產(chǎn)品市場仍有較大成長空間。2023年，工業(yè)自動化市場由高速增長走向穩(wěn)定，但自主開發(fā)有加速跡象?？紤]到新能源內(nèi)卷（圖表12：工業(yè)自動化內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元）預(yù)告300124.SZ匯川技術(shù)自動化設(shè)備工控設(shè)備47.7343.2410.4%預(yù)告300124.SZ匯川技術(shù)自動化設(shè)備工控設(shè)備47.7343.2410.4%688777.SH中控技術(shù)自動化設(shè)備工控設(shè)備11.008.0736.2%002698.SZ博實股份自動化設(shè)備機器人5.344.4819.3%603283.SH賽騰股份自動化設(shè)備工控設(shè)備6.753.21110.1%300747.SZ銳科激光自動化設(shè)備激光設(shè)備2.240.58286.2%688097.SH博眾精工自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備3.963.2820.5%688570.SH天瑪智控自動化設(shè)備工控設(shè)備4.253.977.1%603082.SH北自科技自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備1.641.3125.6%300757.SZ羅博特科自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備0.840.26226.1%

2023年全年凈利潤

2022年全年凈利潤增速資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：針對匯川技術(shù)、博實股份、賽騰股份、北自科技、羅博特科，2023年凈利潤取預(yù)告中值。TMT科技行業(yè)普遍分化，傳媒業(yè)績扭虧2021年二者需33%C13%。在2023年最新業(yè)績，消費電子凈利潤增速預(yù)計0.0%，計算機凈利潤增速預(yù)計-12.5%，通信設(shè)備凈利潤增速預(yù)計3.3%。在此影響下，半導(dǎo)體行業(yè)面臨周期下行，業(yè)績大幅下滑，根據(jù)已披露業(yè)績，202365.8%。圖表13：全球智能手機出貨量（百萬臺） 圖表14：全球PC出貨量（百萬臺）0

全球:出量:智手機 增速

15%10%5%0%-5%-10%-15%

0

全球:出量:PC 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20% 資料來源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表15：TMT科技細(xì)分行業(yè)最新業(yè)績（億元）2023年凈利潤2022年凈利潤預(yù)計增速2023年前三季度營收2022年前三季度營收增速預(yù)告半導(dǎo)體142414-65.8%21382258-5.3%消費電子2422420.0%43074350-1.0%光學(xué)光電子-185-173虧損加劇44564567-2.4%元件4869-30.3%759806-5.8%計算機設(shè)備1521482.5%173216673.9%軟件開發(fā)-24-16虧損加劇165815596.3%IT服務(wù)-42-34虧損加劇10601164-8.9%出版382177.5%2612427.9%電視廣播-25-6虧損加劇2202143.1%廣告營銷21-15扭虧為盈8908573.9%數(shù)字媒體412194.8%1391343.7%影視院線6-65扭虧為盈27020531.9%游戲17-64扭虧為盈40236510.2%化學(xué)制藥040-100.2%152815041.6%生物制品4587-48.9%526579-9.1%醫(yī)療服務(wù)2782-67.5%619722-14.2%醫(yī)療器械116536-78.3%6611435-53.9%通信設(shè)備77753.3%12191229-0.8%通信服務(wù)-19-49虧損縮小4584345.6%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院注：2023年各行業(yè)凈利潤并無完全披露，上表中已統(tǒng)計的各行業(yè)2023年凈利潤增速與最終實際值存在區(qū)別的可能TMT科技的景氣賽道：半導(dǎo)體設(shè)備和汽車電子未來科技的需求增量，來自半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化和汽車電子。年前三季度行32.9%，202332.8%。汽車電子，順應(yīng)汽車智能化、電氣業(yè)績，202330.0%32.2%。圖表16：半導(dǎo)體設(shè)備內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元）股票代碼股票簡稱三級行業(yè)分類2023年全年凈利潤預(yù)告2022年全年凈利潤增速002371.SZ北方華創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備392552.7%688012.SH中微公司半導(dǎo)體設(shè)備181252.9%688072.SH拓荊科技半導(dǎo)體設(shè)備7482.5%688120.SH華海清科半導(dǎo)體設(shè)備7545.0%688361.SH中科飛測半導(dǎo)體設(shè)備101113.3%688037.SH芯源微半導(dǎo)體設(shè)備3225.2%資料來源：公司財報、，產(chǎn)業(yè)金融研究院 注：針對北方華創(chuàng)，2023年凈利潤取預(yù)告中值。圖表17：汽車電子內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元）股票代碼股票簡稱三級行業(yè)分類2023年前三季度凈利潤2022年前三季度凈利潤增速600