批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)老鋪黃金招股書一覽：專注古法金賽道“小而美”的黃金珠寶公司

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、專注細(xì)分賽道，古法金業(yè)內(nèi)標(biāo)桿 5、中國法工器業(yè)一品牌 5、脫身金寶，注法金務(wù)展 5、多次資創(chuàng)人實(shí)人 62、黃金產(chǎn)品發(fā)展穩(wěn)健，古法金空間較大 7、中國金寶場(chǎng)健展，金品大頭 7、足金品主黃產(chǎn)，且比斷升 8、古法快發(fā)，次金，通金將壓 93、以古法金為特色，專注中高端市場(chǎng) 11、產(chǎn)品本古金價(jià)帶相較高 11、深耕端物心單收入勢(shì)顯 14、研發(fā)隊(duì)體成，部自占較高 194、1H2023收入利潤快速恢復(fù)，利潤率改善 21、1H2023公收利高，利彈更大 21、毛利相穩(wěn)，用所優(yōu)化 21、1H2023公司ROE改顯，業(yè)表較好 235、風(fēng)險(xiǎn)分析 24圖目錄圖1：公在法賽受業(yè)認(rèn)度高 5圖2：公發(fā)里碑 6圖3：公架圖 7圖4：我居人可配收穩(wěn)提升 7圖5：我珠銷額展進(jìn)穩(wěn)健 7圖6：黃產(chǎn)是國寶市主產(chǎn)品 8圖7：黃和石售入占逐提升 8圖8：足產(chǎn)市發(fā)較快 9圖9：足產(chǎn)銷收預(yù)于2027占金市的99% 9圖10：通金售最高 9圖法金硬比持提升 9圖12：法金計(jì)于2027達(dá)銷收入2025億元 10圖13：法市的壁壘發(fā)驅(qū)動(dòng) 10圖14：金格于高位至2024年3月19日） 11圖15：司金金金鑲產(chǎn)對(duì)圖 11圖16：1H2023金產(chǎn)品售入過足黃金品 12圖17：司金嵌銷售入比斷升 12圖18：金金品高于金嵌品 12圖19：金嵌品占比續(xù)升 12圖20：金嵌品售價(jià)于金金品 13圖21：金嵌品率高足黃產(chǎn)品 13圖22：司品采法工藝 13圖23：司分品列 14圖24：司店布圖 15圖25：司駐端中心況 15圖26：司店采景主店式以房主題 15圖27：司要入于一城市 16圖28：1H2023司線城收占為47.6% 16圖29：司中香澳門入長(zhǎng)快 16圖30：司上利低 16圖31：司年增店1-5家 17圖32：司店量較少 17圖33：司店奏保守 17圖34：司1H2023收入過2022年年 18圖35：司京SKP店售額高（2020-1H2023） 19圖36：1H2023司安店效高 19圖37：鋪金名門店入勢(shì)顯 19圖38：鋪金五店平收相較高 19圖39：司品計(jì)流程 20圖40：司能用高 20圖41：司量公量60%-70%20圖42：1H2023司同增116% 21圖43：1H2023司凈利增232% 21圖44：司利相穩(wěn) 22圖45：司利相高 22圖46：1H2023司費(fèi)用下較多 22圖47：1H2023司費(fèi)用和理用均下滑 22圖48：司要用售費(fèi)用 22圖49：1H2023司率為13.88% 22圖5：H203司RE為40.5年相較高 23圖51：1H2023司率表占優(yōu) 23圖52：司益數(shù)較小 23圖53：司資周相對(duì)慢 24圖54：司貨轉(zhuǎn)相對(duì)長(zhǎng) 24表目錄表1：公子司況 6表2：公股持比（至2023年月96表3：玉和金品在2022年-2027年計(jì)較增速 8表4：足產(chǎn)銷收入2017年-2027年斷長(zhǎng)，K金產(chǎn)品銷收持滑 8表5：古黃發(fā)增明顯于金普黃金 9表6：公產(chǎn)價(jià)帶要集在1-512表7：公北門數(shù)較多 14表8：公門基位一線新線市 14表9：公在十高購物心蓋到80%（至2023年1015表10：司營營對(duì)比 16表司1H2023同銷售增97.50% 18表12：司五購心門銷收占收比為30%-40%之間 181、專注細(xì)分賽道，古法金業(yè)內(nèi)標(biāo)桿老鋪黃金是古法黃金行業(yè)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者生產(chǎn)加工和銷售古法黃金產(chǎn)品的品牌。老鋪黃金是中國第一家推廣古法黃金概念、第一家推出足金鑲鉆產(chǎn)品、第一家推出足金燒藍(lán)產(chǎn)品的品牌。公司目標(biāo)客群消費(fèi)能力較高202332023采取主題情景店模式，2023111029收入排名第一。線上方面，公司具有天貓、京東旗艦店及微信小程序等渠道。圖1：公司在古法金賽道受業(yè)內(nèi)認(rèn)可度較高中國中國第一家推廣“古法黃金”概念的品牌，也是最早從事古法手工金器品牌化運(yùn)營的黃金品牌之一中國黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《古法金飾品》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)和《古法金鑲嵌鉆石飾品》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的中國黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《古法金飾品》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)和《古法金鑲嵌鉆石飾品》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的第一起草單位行業(yè)內(nèi)行業(yè)內(nèi)第一家推出足金鑲鉆產(chǎn)品的品牌，引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)截至2023年10月，全國排名前十高端百貨商場(chǎng)的入駐覆蓋率在國產(chǎn)黃金珠寶品牌中截至2023年10月，全國排名前十高端百貨商場(chǎng)的入駐覆蓋率在國產(chǎn)黃金珠寶品牌中排名第一2022年單店平均收入在中國黃金珠寶市場(chǎng)2022年單店平均收入在中國黃金珠寶市場(chǎng)排名第一位列天貓2021年的“天貓黃金品類品牌人群心智榜單”的“價(jià)值力指數(shù)”位列天貓2021年的“天貓黃金品類品牌人群心智榜單”的“價(jià)值力指數(shù)”榜首上榜《2023胡潤至尚優(yōu)品－中國高凈值人群品牌傾向報(bào)告》僅有兩家中國黃金珠寶品牌之一上榜《2023胡潤至尚優(yōu)品－中國高凈值人群品牌傾向報(bào)告》僅有兩家中國黃金珠寶品牌之一資料來源：公司招股說明書，老鋪黃金前身為金色寶藏，創(chuàng)始人為徐高明先生，2009（2004步入正軌：20142016122018品牌力提升202220232023圖2：公司發(fā)展里程碑老鋪黃金公司成推出首家專注于銷立，主要從事古售古法金飾品門店法金經(jīng)營業(yè)務(wù)

香港老鋪?zhàn)?cè)成立

上榜《2023胡潤至尚優(yōu)品-中國高凈值的僅有兩家中國黃金珠寶品牌之一201420142017201920222009 2016 2018 2021 2023“老鋪黃金”推出自營在線銷售渠道，

改制為股份有限公司

中國黃金協(xié)會(huì)發(fā)商標(biāo)注冊(cè)

開設(shè)天貓旗艦店在深圳開設(shè)門店，業(yè)務(wù)拓展至華南在北京SKP高級(jí)時(shí)尚購物中心開設(shè)門店

成為業(yè)界首家推出鑲嵌鉆石的足金黃金珠寶品牌澳門老鋪?zhàn)?cè)成立

布的《古法金鑲嵌鉆石飾品》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的第一起草單位資料來源：公司招股說明書，公司名稱注冊(cè)成立地點(diǎn)公司名稱注冊(cè)成立地點(diǎn)注冊(cè)成立日期主要業(yè)務(wù)活動(dòng)老鋪黃金中國內(nèi)地2016年12月5日珠寶首飾銷售、提供保養(yǎng)維修服務(wù)岳陽老鋪中國內(nèi)地2018年3月28日珠寶首飾生產(chǎn)加工及銷售香港老鋪中國香港2018年1月2日珠寶首飾銷售澳門老鋪中國澳門2019年9月17日珠寶首飾銷售資料來源：公司招股說明書，公司實(shí)控人為創(chuàng)始人徐高明先生，2017年-2023年，公司共經(jīng)歷6次增資、2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和1個(gè)股份制改革，截至2023年11月9日，徐高明先生直接間接持股比例共計(jì)為49.92%，徐東波先生直接間接持股比例共計(jì)21.84%。紅喬金季由徐高明和徐東波先生成立，分別持有70%及30%的股份。股東持有股份（股）股東持有股份（股）持股比例（%）紅喬金季56,101,30039.33%徐高明先生31,934,40022.39%徐東波先生14,319,20010.04%天津金橙9,284,9006.51%天津金積4,351,0003.05%天津金諦2,592,5001.82%天津金詠1,587,7001.11%天津金蒞1,256,1000.88%陳先生15,072,90010.57%蘇州黑蟻2,655,8001.86%蘇州逸美2,121,7001.49%復(fù)星漢興1,365,0000.96%小計(jì)142,642,500100%資料來源：公司招股說明書，圖3：公司架構(gòu)圖22.39% 39.33% 10.0422.39% 39.33% 10.04% 6.51% 3.05% 1.82% 1.11% 0.88% 1.86% 1.49% 0.96%蘇州逸美天津金蒞天津金諦天津金橙紅喬金季陳先生復(fù)星漢興蘇州黑蟻天津金詠天津金積70% 30%徐東波先生徐高明先生香港老鋪岳陽老鋪香港老鋪岳陽老鋪100%老鋪黃金100%澳門老鋪澳門老鋪資料來源：公司招股說明書，2、黃金產(chǎn)品發(fā)展穩(wěn)健，古法金空間較大201725,974202339,2182017-2022CAGR7.3%。據(jù)弗若斯特沙2017550020227190（CAGR=5.5%）4.820279094億元。圖4：我國居民人均可支配收入穩(wěn)健提升 圖5：我國珠寶銷售額發(fā)展進(jìn)程穩(wěn)健0

36883392182597428228

8128478128478799097207197735505806106100居民人均可支配收入（元） 中國珠寶銷售收入（十億元）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)2017264020224098202754657年的48提升至2022年的57%7年占比為60%201-2022年，有色寶石和黃金產(chǎn)品年復(fù)合增長(zhǎng)率位列前二，分別為15.9%/9.2%，預(yù)計(jì)2022-20276.4%/5.9%。GAGR（%）2017-2022GAGR（%）2017-20222022-2027E黃金9.20%5.90%玉石7.60%6.40%鉆石-6.60%-0.70%銀及鉑金-20%-2.30%珍珠2.30%4.80%有色寶石15.90%-1.70%其他7.00%-0.70%資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)圖6：黃金產(chǎn)品是我國珠寶市場(chǎng)主要產(chǎn)品 圖7：黃金和玉石銷售收入占比逐步提升0

76.476.4205.5546.5409.8264

其他珍珠鉆石

11%8%20%11%8%20%21%23%19%48%57%60%

其他珍珠鉆石資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入（十億元）

資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入占比（%）角度，黃金珠寶可分為足金和K金，其中足金黃金純度達(dá)99.0%及以上，K金22K（91.6%）或2389億元增長(zhǎng)至8CAGR=107%CAGR為%的增速增至20275411201790.5202297.1%，預(yù)計(jì)2027年占比為99.0%。GAGR（%）2017-2022GAGR（%）2017-20222022-2027E足金珠寶10.70%6.30%K金珠寶-13.70%-14.80%總計(jì)9.20%5.90%資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)圖8：足金產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展較快 圖9：足金產(chǎn)品銷售收入預(yù)計(jì)于2027年占黃金產(chǎn)品市場(chǎng)的99%4644934644935185413253903984352392833070

足金珠寶 K金珠寶

足金珠寶 K金珠寶資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入（十億元）

資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入占比（%）包括錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍(lán)。普通黃金產(chǎn)品為經(jīng)普通加工技術(shù)加工而成的足金，相對(duì)容易變形。硬金產(chǎn)品主要以電鑄方式生產(chǎn)，具有耐磨、973CAGR=100.5CAGR15.8%的增速增至2027年的20252017年的1.3%202224.5%，預(yù)計(jì)202737.4%。GAGR（%）2017-2022GAGR（%）2017-20222022-2027E普通黃金珠寶3.70%-0.10%硬金珠寶13.90%13.20%古法黃金珠寶100.50%15.80%資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)圖10：普通黃金銷售收入最高 圖11：古法黃金和硬金占比持續(xù)提升0

3252325225447879720324%37%12%16%89%64%47%

2017

2022

2027E普通黃金珠寶 硬金珠寶 古法黃金珠寶 普通黃金珠寶 硬金珠寶 古法黃金珠寶資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入（十億元）

資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同材質(zhì)產(chǎn)品銷售收入占比（%）圖12：古法黃金預(yù)計(jì)于2027年達(dá)到銷售收入2025億元0

2017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E

333%191.4333%191.4202.5176152.8124.597.38354.230.403136%50%0%古法黃金銷售收入（十億元，左） 同比增速（%，右）資料來源：公司招股說明書，弗若斯特沙利文，，其中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022年CR5為47.6%據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022（以銷售額計(jì)算973五大黃金珠寶品牌的古法黃金珠寶產(chǎn)品銷售總收入約為463億元，占比為47.6%。古法金行業(yè)具有一定進(jìn)入壁壘：1）品牌壁壘，古法金單價(jià)相對(duì)較高，定位相對(duì)高端，古法金品牌需要具有一定知名度和認(rèn)可度；2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)壁壘，古法金銷售主要以線下渠道為主，對(duì)于高端品牌財(cái)務(wù)壁壘古法金市場(chǎng)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)包括：1）年輕客群，逐漸符合年輕人審美，年輕群體有望成為未來古法金主要消費(fèi)群體；2）高凈值客群，高凈值人群對(duì)定制古法黃金珠寶的需求提升較為迅速；3）具有投資需求的消費(fèi)群體的發(fā)展趨勢(shì)包括：1）多元化及個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)；2）與其他珠寶材料融合的設(shè)計(jì)，比如鑲鉆古法金等。圖13：古法金市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘和發(fā)展驅(qū)動(dòng)品牌壁壘年輕一代：品牌壁壘年輕一代：未來古法金主要銷售群體產(chǎn)品設(shè)計(jì)壁壘 高凈值人群：定制古法金需求提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)壁壘高凈值人群：定制古法金需求提升古法金具有黃金投資需求的人群黃金與其他材料融合：如鑲鉆古法金財(cái)務(wù)壁壘古法金具有黃金投資需求的人群黃金與其他材料融合：如鑲鉆古法金財(cái)務(wù)壁壘銷售渠道壁壘 多元化及個(gè)性化產(chǎn)品銷售渠道壁壘多元化及個(gè)性化產(chǎn)品資料來源：公司招股說明書，圖14：黃金價(jià)格處于相對(duì)高位（截至2024年3月19日）元/克15

資料來源：iFind，3、以古法金為特色，專注中高端市場(chǎng)公司產(chǎn)品以古法黃金產(chǎn)品為主（如有色寶石鑲嵌于從價(jià)格區(qū)間看，10,00050,000其次為50,000元至250,000元；足金鑲嵌產(chǎn)品價(jià)格主要集中在10,000元至50,000元，其次為10,000元以下。從收入占比看，公司足金黃金產(chǎn)品收入占比逐年下滑，從2020年的61.2%下滑至2022年的51.1%；足金鑲嵌產(chǎn)品收入占比逐年上升，從2020年的38.5%上升至2022年的48.6%。1H2023公司足金黃金產(chǎn)品收入/足金鑲嵌產(chǎn)品收入/其他收入（包括非黃金產(chǎn)品收入和保養(yǎng)維修等售后服務(wù)收入）分別為6.53/7.61/0.04億元，分別占比46.1%/53.7%/0.3%，分別同比增長(zhǎng)102%/130%/64%。足金黃金產(chǎn)品 足金鑲嵌產(chǎn)品 資料來源：公司招股說明書，表6：公司產(chǎn)品價(jià)格帶主要集中在1-5萬元產(chǎn)品分類價(jià)格區(qū)間（元）收入占比（%）足金黃金產(chǎn)品低于100002.10%10000-5000026.60%50000-25000013.50%250000以上3.80%足金鑲嵌產(chǎn)品低于100009.00%10000-5000028.10%50000-2500005.20%250000以上1.50%資料來源：公司招股說明書，；注：產(chǎn)品的價(jià)格取決于多種因素，包括所用材料、所用黃金材料的克重以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)和工藝的復(fù)雜程度等圖16：1H2023足金鑲嵌產(chǎn)品銷售收入超過了足金黃金產(chǎn)品 圖17：公司足金鑲嵌產(chǎn)品銷售收入占比不斷提升

0.040.040.060.040.035.486.536.616.553.456.306.037.61

38.5%38.5%47.7%48.6%53.7%61.2%51.8%51.1%46.1%足金黃金 足金鑲嵌 其他 足金黃金 足金鑲嵌 其他資料來源：公司招股說明書，，指標(biāo)：對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售收入（億元） 資料來源：公司招股說明書，,指標(biāo)：對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售收入占比（%）從銷量角度看，足金黃金產(chǎn)品銷量占比略高于銷售收入占比，2020671H202333%上升至451H2023/1069/88991%/105%。從售價(jià)角度看，足金黃金產(chǎn)品平均售價(jià)低于足金鑲嵌產(chǎn)品，1H2023/702/995/從毛利率7-920201H20231H2023圖18：足金黃金產(chǎn)品銷量高于足金鑲嵌產(chǎn)品 圖19：足金鑲嵌產(chǎn)品銷量占比持續(xù)提升0

8408408078895201046116111331069

33.2%42.0%33.2%42.0%41.6%45.4%66.8%58.0%58.4%54.6%

2021

2022

1H2023足金黃金銷量（千克） 足金鑲嵌銷量（千克）

足金黃金銷量占比（%） 足金鑲嵌銷量占比資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，圖20：足金鑲嵌產(chǎn)品平均售價(jià)高于足金黃金產(chǎn)品 圖21：足金鑲嵌產(chǎn)品毛利率高于足金黃金產(chǎn)品

47.3%43.1%

50.4%

49.3%45.9%

0

40.5%

35.0%37.0%995914995914769835603650676702足金黃金售價(jià)（元/克） 足金鑲嵌售價(jià)（元/克）

足金黃金 足金鑲嵌 其他 整體資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，，指標(biāo)：對(duì)應(yīng)產(chǎn)品毛利率（%）公司產(chǎn)品均采用古法工藝，主要包括：1）花絲，花絲工藝?yán)米憬鹪牧系难诱剐裕瑢⑵淅杉?xì)膩的絲線后進(jìn)行制做和裝飾；2）鏨刻，鏨刻包括使用各種鏨表面雕刻出不同的圖案；3）鑲嵌，鑲嵌工藝是一種裝飾技藝，指將鉆石或其他寶石嵌入黃金制品中；4）燒藍(lán)，燒藍(lán)工藝是一種裝飾工藝，是在金胎表面涂上領(lǐng)地位，2019K2022花絲鑲嵌鏨刻燒藍(lán)圖22：公司產(chǎn)品均采用古法工藝花絲鑲嵌鏨刻燒藍(lán)資料來源：公司招股說明書，圖23：公司部分產(chǎn)品系列鑲鉆工藝玫瑰花窗系列茶具系列鑲寶石工藝太陽花系列資料來源：公司招股說明書，202311292023年108序等線上渠道。區(qū)域門店數(shù)量（家）區(qū)域門店數(shù)量（家）北京10沈陽2西安1武漢1成都2南京2上海1杭州2廈門2廣州1深圳3澳門2合計(jì)29資料來源：公司招股說明書，表8：公司門店基本位于一線和新一線城市地區(qū)2020202120221H20232023年11月中國內(nèi)地：1821262627一線城市1011131415新一線城市67878北京東方新天地廣場(chǎng)南京德基廣場(chǎng)北京王府中環(huán)成都國際金融中心杭州大廈澳門威尼斯人北京東方新天地廣場(chǎng)南京德基廣場(chǎng)北京王府中環(huán)成都國際金融中心杭州大廈澳門威尼斯人其他城市23554中國香港及澳門11122合計(jì)1922272829資料來源：公司招股說明書，珠寶品牌珠寶品牌202310物中心覆蓋率寶格麗100%卡地亞、梵克雅寶、斐登90%老鋪黃金、周大福、蒂芙尼、Chaumet80%周生生70%Qeelin、何方珠寶、寶詩龍、APMMonaco60%資料來源：公司招股說明書，SKP（北京）SKP（西安）SKP（成都）DT51萬象城（9家）圖24：公司門店分布地圖 圖25：公司入駐高端購物中心情況SKP（北京）SKP（西安）SKP（成都）DT51萬象城（9家）資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，圖26：公司門店均采取情景主題店模式，以文房為主題資料來源：公司招股說明書，從分區(qū)域收入占比看，公司主要收入來自于中國內(nèi)地一線城市和新一線城市，20201H202351.323.624.71.5%4.310-13%之間。從毛1H202343.641.7%，線上渠道毛利率從38.7%上升至41.1%，兩者逐漸趨近。圖27：公司主要收入來自于一線城市 圖28：1H2023公司在一線城市收入占比為47.6%0

45,91645,91655,30961,99367,45921,12411,7789,41237,12435,57334,94617,93114,62216,91616,79112,92516,38713.0%11.6%13.9%11.9%23.6%28.1%28.7%24.7%51.3%49.0%42.7%47.6%

2020

2021

2022

1H2023一線城市新一線城市其他城市中國香港及澳門線上渠道

一線城市新一線城市其他城市中國香港及澳門線上渠道資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同渠道銷售收入（萬元） 資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同渠道銷售收入占比（%圖29：公司在中國香港和澳門收入增長(zhǎng)較快 圖30：公司線上毛利率略低

20202020202120221H2023一線城市 新一線城市

43.6%43.6%42.2%43.1%41.5%41.9%41.2%41.7%41.1%40.1%38.7%38.5% 其他城市 中國香港及澳門 線下門店 線上渠道 整體線上渠道 整體資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同渠道收入增速（%） 資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：不同渠道毛利率（%）公司在門店擴(kuò)展方面相對(duì)保守，2020-2023111929101-535（中國香港、中國澳門、新加坡等）122023111811家聯(lián)營門店。表10：公司直營聯(lián)營模式對(duì)比條款直營聯(lián)營期限期限為一年至五年，經(jīng)雙方同意后可予續(xù)期租金╱聯(lián)營費(fèi)租金聯(lián)營費(fèi)為固定金額或最低月租金╱聯(lián)營費(fèi)與相關(guān)門店月銷售額的固定百分比之間的較高者最低銷售目標(biāo)其他費(fèi)用及稅項(xiàng)支出一般就購物中心提供的一般維護(hù)及保安服務(wù)按月向其支付固定金額的管理服務(wù)費(fèi)向購物中心支付固定金額的押金，可于租賃聯(lián)營協(xié)議到期或終止時(shí)退還支付公用事業(yè)費(fèi)以及固定金額或聯(lián)營門店經(jīng)營產(chǎn)的其他適用費(fèi)用（及稅項(xiàng)支出）收取銷售所得款項(xiàng)銷售收入一般由公司門店收取銷售所得款項(xiàng)通常由購物中心收取付款及結(jié)算公司向終端客戶開具發(fā)票每月向購物中心支付租金及其他費(fèi)用購物中心向終端客戶開具發(fā)票。購物中心每月向公司支付來自終端客戶的銷售所得款項(xiàng)減聯(lián)營費(fèi)及其他費(fèi)用終止發(fā)生若干特定事件（如對(duì)手方嚴(yán)重違約）時(shí)可由任何一方終止資料來源：公司招股說明書，圖31：公司每年凈增門店1-5家272827282922195311150

2021

2022

11M2023門店數(shù)量（家） 凈增門店數(shù)量（家）資料來源：公司招股說明書，圖32：公司門店數(shù)量相對(duì)較少 圖33：公司擴(kuò)店節(jié)奏相對(duì)保守0

7838783856314735366012187428周大福老鳳祥周大生中國黃金潮宏基菜百股份老鋪黃金

0

183221191860518322119186051周大福老鳳祥周大生中國黃金潮宏基菜百股份老鋪黃金資料來源：各公司公告，指標(biāo)為各公司期末門店數(shù)量（家，其中周大福時(shí)間分別對(duì)應(yīng)其FY2021/FY2022/FY2023/1HFY2024

資料來源：各公司公告，指標(biāo)為各公司期間新增門店數(shù)量（家，其中周大福時(shí)間分別對(duì)應(yīng)其FY2021/FY2022/FY2023/1HFY2024公司單店收入優(yōu)勢(shì)明顯，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022202142185161202241721H2023447720222021/2022/1H202330%/-17.6%/97.5%。1H202310475公司回收期較短，盈利門（門店從開業(yè)到首次取得月度凈利潤所需的時(shí)間約為（時(shí)間）約為五個(gè)月。圖34：公司1H2023店均收入超過2022年全年5,1614,2185,1614,2184,1724,4770

2021

2022

1H2023店均收入(萬元）資料來源：公司招股說明書，，注，店均收入=線下門店收入/期末門店數(shù)量表11：公司1H2023同店銷售額同增97.50%20202021202120221H20221H2023同店數(shù)量（家）151821同店銷售額（萬元）7,2469,42111,0739,1195,30410,475同店銷售額同比增長(zhǎng)（%）30%-17.60%97.50%資料來源：公司招股說明書，，注：同店指比較兩年內(nèi)均營業(yè)超過300天或可比六個(gè)月內(nèi)均營業(yè)超過150天的門店前五大購物中心門店銷售收入占總收入比為30%-40SKPSKP1646810475SKP1H2023175/平方米。對(duì)比潮宏基和周大生，1H2023門店分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2863/19311623/1329門店開業(yè)時(shí)間門店開業(yè)時(shí)間銷售額（萬元）坪效/）2020202120221H20231H2023北京SKP店2017年7月11,61317,60914,01116,468137南京德基店2018年8月6,2977,7688,45910,399127潘陽萬象城店2019年5月7,9709,12398810,28485.7西安SKP店2018年5月7,33610,61610,5289,396175上海豫園挹秀樓2022年1月5,3108,83554.6平均（萬元）6,6439,0237,85911,076116合計(jì)（萬元）33,21645,11639,29555,382占總收入比（%）37.1%35.7%30.4%39.1%資料來源：公司招股說明書，圖35：公司北京SKP店銷售額最高（2020-1H2023） 圖36：1H2023公司西安SKP店坪效最高0

17513717513712785.754.60北京SKP店 南京德基店 潘陽萬象城西安SKP店 上海豫園挹秀樓

1H2023坪效（萬元/平方米）資料來源：公司招股說明書，，指標(biāo)：對(duì)應(yīng)期間公司前五大購物中心門店銷售額（萬元）

資料來源：公司招股說明書，圖37：老鋪黃金排名第一門店收入優(yōu)勢(shì)明顯 圖38：老鋪黃金前五大門店平均收入相對(duì)較高0

1760917609164681401111613379229323892209328631931

0

110761107690237859664322432083117419051623162312101329潮宏基 周大生 老鋪黃金

潮宏基 周大生 老鋪黃金資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：各公司排名第一門店收入（萬元）

資料來源：公司招股說明書，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：各公司前五大門店銷售收入（萬元）公司具有成熟的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)體系。研發(fā)團(tuán)隊(duì)方面，截至2023年6月30日，122023630224976164研發(fā)體系方面，公司具有一套系統(tǒng)性的研發(fā)管理體系，負(fù)責(zé)：1）括設(shè)計(jì)新產(chǎn)品和改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品；2）展示和包裝設(shè)計(jì)，包括管理如何在門店和在線渠道展示產(chǎn)品；3）組裝及穿配規(guī)劃。從流程角度1H2023630/840/850/470。圖39：公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)流程總體研發(fā)規(guī)劃制定產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃，包括?新品及商品迭代?陳列及包裝總體研發(fā)規(guī)劃制定產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃，包括?新品及商品迭代?陳列及包裝?穿配方案產(chǎn)品設(shè)計(jì)及打樣按季度開展商品、陳列及包裝、穿配方案的研發(fā)設(shè)計(jì)工作?商品設(shè)計(jì)圖紙交付樣品驗(yàn)收研發(fā)部門協(xié)同相關(guān)部門進(jìn)行樣品驗(yàn)收?合格后量產(chǎn)?根據(jù)驗(yàn)收結(jié)論對(duì)不合格產(chǎn)品進(jìn)行后續(xù)處理產(chǎn)品迭代公司定期跟蹤產(chǎn)品市場(chǎng)效果并做相應(yīng)處理，主要包括資料來源：公司招股說明書，公司采用內(nèi)部生產(chǎn)為主及外包生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。公司2018年在岳陽建廠，15,00020236302183090生產(chǎn)流程主要包括（古法鑄型）：包括蠟?zāi)Ｖ谱?、失蠟成型、?nèi)壁去除和砂眼修補(bǔ)打磨等；2）古法手工細(xì)金工藝：包括表面清洗、高溫處理、打磨拋光和效果處理，以達(dá)到黃金制品表面所需的色澤和光潔度；4）后續(xù)產(chǎn)品處理公司產(chǎn)量占公司銷量60%-70%左右，2020年-1H2023公司實(shí)際產(chǎn)量為1032/1465/1373/1160千克，足金黃金和足金鑲嵌產(chǎn)品總銷量分別為1566/2001/1940/1958公司同時(shí)委托第三方進(jìn)行產(chǎn)品加工，流程包括：1）向加工商提供原材料；2）加工商按照生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行加工及交付；3）檢驗(yàn)、質(zhì)量4）1H20232.3%。圖40：公司產(chǎn)能利用率較高 圖41：公司產(chǎn)量占公司銷量60%-70%左右0

1,2691,03281%

1,4651,465

1,4871,373

121%957

100%2001194020011940195815661,4651,3731,0321,16073%71%66%59%

0

50%最高產(chǎn)能（千克,左） 實(shí)際產(chǎn)量（千克,左） 利用率（%，右）

實(shí)際產(chǎn)量（千克,左） 足金產(chǎn)品銷售（千克，左） 產(chǎn)量/銷售（%）資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，4、1H2023收入利潤快速恢復(fù)，利潤率改善、1H20231H202320221H20231566/2001/1940/19581年-1H2023同比增速分別為28/-3/97%2020年-1H20238.96/12.65/12.94/14.1820211H202341//116%公司歸母凈利潤彈性比收入更大0年-120230.88/1.14/0.95/1.9720211H202329%/-17%/232%。圖42：1H2023公司收入同增116% 圖43：1H2023公司歸母凈利潤同增232%16.00

140%

2.50

250%232%

8.96

41%2%

0%

0.88

50%0%-50%收入(億元，左） 同比增速（%，右）

歸母凈利潤(億元，左） 同比增速（%，右）資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，20201H202343.11%/41.20%/41.89%/41.66%，2021年-1H2023分別同比變化-1.91pct/0.69pct/-0.66pct。公司毛利率在業(yè)內(nèi)較高，1H2023/潮宏基/大福（對(duì)應(yīng)1HFY2024，下同）/周大生/菜百股份/老鳳祥/中國黃金，對(duì)應(yīng)毛利41.7%/26.9%/24.9%/18.5%/11.5%/8.5%/4.2%。費(fèi)用率方面20221H2023公司期間費(fèi)用率分別為30.20%/29.39%/32.20%/23.34%，2021年-1H2023分別同比變化-0.81pct/2.82pct/-7.17pct1H20232022/管理/研發(fā)費(fèi)用率均呈下降趨勢(shì)。從凈利潤率角度，2020年-1H2023公司凈利率分別為9.83%/9.01%/7.30%/13.88%，2021年-1H2023分別同比變化-0.82pct/-1.70pct/4.85pct，1H2023公司凈利率有所優(yōu)化。圖44：公司毛利率相對(duì)平穩(wěn) 圖45：公司毛利率相對(duì)較高

47.3%45.9%45.7%44.6%47.3%45.9%45.7%44.6%41.2%41.9%41.7%37.9%38.0%37.0%足金黃金 足金鑲嵌 整體

周大生 菜百股份 老鳳祥 中國黃金資料來源：公司招股說明書， 資料來源：iFind，，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)為毛利率（%），其中周大福時(shí)間分別對(duì)應(yīng)其FY2021/FY2022/FY2023/1HFY2024圖46：1H2023公司期間費(fèi)用率下滑較多 圖47：1H2023公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有下滑

32.20%32.20%30.20%29.39%23.34%期間費(fèi)用率(%)

22.96%22.96%21.21%20.75%17.63%7.31%7.05%7.27%4.79%銷售費(fèi)用率（%） 研發(fā)費(fèi)用率（%） 財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書，圖48：公司主要費(fèi)用為銷售費(fèi)