股權(quán)眾籌模式及風(fēng)險防范問題研究-以京東東家為例

摘要股權(quán)眾籌主要通過互聯(lián)網(wǎng)渠道參與固定資產(chǎn)投資，其發(fā)展對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義。眾籌是直接融資的一個組成部分，可以降低企業(yè)杠桿率并為小企業(yè)提供現(xiàn)金流，這將有助于建立一個多層次的資本市場。＂京東東家＂目前是中國比較有代表性的股權(quán)型眾籌平臺，京東東家的商業(yè)模式在行業(yè)內(nèi)具有很大的參考價值。本文對國內(nèi)的股權(quán)眾籌行業(yè)提出了相應(yīng)的建議，包括眾籌的發(fā)起人，眾籌投資人，眾籌平臺已經(jīng)政府層面存在的風(fēng)險。最后，本文以京東平臺為例，展望了股權(quán)投資的前景，并說明了商業(yè)眾眾籌企業(yè)鏈將逐步成熟，在長期內(nèi)將成為我國多層次資本市場的重要組成部分，有效拓寬居民大類資產(chǎn)配置渠道，豐富企業(yè)的直接融資途徑。關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；資本市場；京東東家；AbstractEquitycrowdsourcingisessentiallytoparticipateinequityinvestmentintheprimarymarketthroughInternetchannels.ThedevelopmentofequitycrowdsourcingisgreatsignificancetoChineserealeconomy.Equitycrowdsourcingisanintegralpartofdirectfinancing,whichcanreducetheleverageofenterprises,providecashflowforsmallandmicroenterprises,andcontributetotheestablishmentofmulti-levelcapitalmarket.”"JingdongDongjia"isthelargestequitycrowdsourcingplatforminChina.Theplatformresearchhasimportantreferencevalueforthedevelopmentofdomesticequitycrowdsourcingindustry.AsChina'slargestequitycrowdsourcingplatform,thebusinessmodelofJingdongDongjiahasgreatreferencevalueintheindustry.Thispaperputsforwardcorrespondingsuggestionstothedomesticequitycrowdsourcingindustry,includingtherisksfromdifferentperspectivesofcrowdsourcing.Finally,thispaperprospectsthefutureofequitycrowdsourcing,takingJingdongPlatformasanexample,andpointsoutthatthebusinessmodelchainofequitycrowdsourcingwillbegraduallyimproved,whichwillbecomeanimportantpartofChina'smulti-levelcapitalmarketinthelongrun,effectivelybroadenthechannelsofassetallocationofresidentsandenrichthedirectfinancingchannelsofenterprises.Keywords:;Smallandmedium-sizedenterprises;E-commerce;Exporttrad前言股權(quán)眾籌基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。2009年，眾籌在國外開始。2011年，眾籌在中國首次進(jìn)行。2013年，第一個股權(quán)眾籌案例正式在中國誕生。2014年，首個有擔(dān)保的眾籌項目在中國出現(xiàn)。2014年5月，中國證監(jiān)會對眾籌監(jiān)管有了一定要求，并發(fā)布了監(jiān)管意見草案。在京東股權(quán)眾籌內(nèi)部分享會上，多個備受矚目的項目：悟空i8智能溫控器，kisslink吻路線，以及成者科技成冊掃描儀均已出現(xiàn)，并贏得了眾多機(jī)構(gòu)的支持。京東平臺采用的是“領(lǐng)投模式”和“跟投模式”的結(jié)合，即領(lǐng)頭的人具有不錯的投資經(jīng)驗或熟悉項目行業(yè)投資者的投資者，可以給團(tuán)隊帶來更豐富的資源，而其他投資者則跟隨投資。該模型被市場上的大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺使用。第一章股權(quán)眾籌相關(guān)理論1.1眾籌的相關(guān)概念眾籌依賴于互聯(lián)網(wǎng)作為信息交換和籌資的平臺，將資金或資源提供者（投資方）與請求者（募資方）相結(jié)合，并且本質(zhì)上提高了效率。本文所關(guān)注的股權(quán)眾籌是指發(fā)起人出售一定比例的股權(quán)，再經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)，向眾多投資者尋求資金的方式。1.2眾籌融資概念與傳統(tǒng)融資模型互聯(lián)網(wǎng)成為了眾籌平臺最為關(guān)鍵的技術(shù)支撐，使得眾籌平臺跨越了時空界限，變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)和投資者的相互交流的平臺。融資公司充分的利用了互聯(lián)網(wǎng)快速更新，準(zhǔn)確反映市場需求和供應(yīng)信息的變化的特點(diǎn)，并在股權(quán)眾籌平臺上按照文字，表格，照片，視頻多種形式發(fā)布項目相關(guān)信息。投資者通過互聯(lián)網(wǎng)全面及時地了解融資項目，同時平臺克服地域限制，有效降低考察項目的成本。有著互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)支持，當(dāng)今眾籌有著比傳統(tǒng)廣告和街頭宣傳更低的成本促進(jìn)項目;眾籌平臺也豐富了項目推廣的內(nèi)容和形式。通過路演，它對投資者更具吸引力，滿足眾多投資者的多樣化和個性化要求。與傳統(tǒng)方式對比，它是更有經(jīng)濟(jì)性的眾籌形式，投資者有更多的討價還價和挑選空間。因此，股權(quán)眾籌提升了融資公司融資率，從而減少了成本。1.3長尾理論長尾理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯提出的。對應(yīng)主流市場，長尾市場針對一些被忽視的產(chǎn)品和市場以及主流消費(fèi)市場以外的產(chǎn)品。此種類型的市場的特點(diǎn)是有限的獨(dú)特需求，從而難以從利基市場中創(chuàng)造大量的利潤。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是制造業(yè)，零售業(yè)還是金融業(yè)，僅有少數(shù)能滿足雙向的要求。然而，有了互聯(lián)網(wǎng)的作用，這些原本可忽略掉的利基市場也積累了巨額利潤。造成這種現(xiàn)象的原因是互聯(lián)網(wǎng)可以徹底變更原來的經(jīng)濟(jì)模式。最初的離線業(yè)務(wù)在線遷移，篩選出的產(chǎn)品或服務(wù)以盡可能低的邊際成本給到長尾用戶。和零售業(yè)一樣，傳統(tǒng)金融業(yè)和線上融資也有此類效應(yīng)。所以，傳統(tǒng)市場所提供的產(chǎn)品類別并不多，大多數(shù)利潤主要來自高收入群體。互聯(lián)網(wǎng)金融極大地克服了局限。它可以帶給投資者比過去更多的金融產(chǎn)品機(jī)會。1.4眾籌平臺成功項目本文選取10個比較有實(shí)力的眾籌平臺以作參考，這10家平臺分別是開始吧、京東眾籌、淘寶眾籌、小米眾籌、點(diǎn)籌網(wǎng)、蘇寧眾籌、聚米眾籌、眾籌網(wǎng)、樂童音樂和音悅眾籌。2018年7月，10個平臺完成了750個項目。所有項目的資金約為4.77億元，支持人數(shù)為165.58，與2018年6月比較，7月成功項目和資金總額減少，但投資者數(shù)量略有增加。京東東家更是其中的領(lǐng)頭平臺。平臺名稱成功項目數(shù)成功項目融資額（萬元）成功項目支持人數(shù)開始吧6517588.4511303京東東家25411131.99271596淘寶眾籌1439341.661186443小米眾籌114179.4878271點(diǎn)籌網(wǎng)1512377.31682蘇寧眾籌442244.7992979眾籌網(wǎng)66132.1911257樂童音樂515.641468音悅眾籌78.57521聚米眾籌47202352018年7月10家平臺成功項目數(shù)2018年7月10家平臺成功項目數(shù)成功項目數(shù)來看，10個眾籌平臺7月完成了750個項目，較6月下降46個，較上月下降5.78％。成功數(shù)量最多的平臺是京東。點(diǎn)籌網(wǎng)和淘寶眾籌緊隨其后。比較6月來說，大多數(shù)平臺上成功項目的數(shù)量有所下滑，但只有點(diǎn)籌網(wǎng)和樂童音樂有所增加。第二章京東東家眾籌分析2.1京東東家簡介2015年3月13日，京東東家眾籌平臺謹(jǐn)慎推出。在平臺創(chuàng)建的第一年，該平臺由于其獨(dú)特的優(yōu)勢，而發(fā)展成為擁有最多成交量的平臺。京東東家具有京東集團(tuán)和京東金融的雄厚資源，是京東進(jìn)軍金融業(yè)的重要組成部分。雖然有著京東的支持，但是京東東家也不斷探索，想給客戶更成熟的平臺和良好的投資感受。在不斷成熟過程中，原本一些“疑難雜癥”也在得到解決。京東東家有效根據(jù)自身特點(diǎn)，不斷完善平臺機(jī)制，改良平臺規(guī)則，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步。2.2京東東家眾籌流程2.2.1準(zhǔn)備階段在初始階段主要涉及項目的選擇和領(lǐng)投人約談。同時還需要再次擇優(yōu)挑選項目，進(jìn)行再一次的考察。在眾籌初創(chuàng)項目中，投資人、領(lǐng)投人可以選擇具有巨大潛力的項目，最大程度消除潛在風(fēng)險并制定眾籌計劃。在資助公司的盡職調(diào)查中，盡可能按照一些關(guān)鍵角度分析解釋，以降低與投資相關(guān)的風(fēng)險。產(chǎn)品自身競爭力，發(fā)起人的團(tuán)隊實(shí)力，項目本身的行業(yè)條件還有主要投資者帶來的有效影響。2.2.2融資階段第二過程是京東東家的官方融資階段。京東東家一般是領(lǐng)投和跟投相結(jié)合模式。現(xiàn)在來看，世界上大部分眾籌都以這種相對更合適的方式。平臺，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和融資項目人員相聯(lián)系，進(jìn)行合理運(yùn)作。在第二階段，融資方會創(chuàng)建一個可行方案，并通過路演解決投資者的疑問。之后，明確投資者名單，找到合作企業(yè)，主要投資者和投資者之間的簽訂協(xié)議，將資金引入，并在建立合伙公司后入股2.2.3退出階段最后是耗時較久的項目管理階段，這一階段是眾籌資金成功的標(biāo)志。標(biāo)志著前一部分的結(jié)束，但也是新一輪的開始。這涵蓋企業(yè)彼此資源交流，業(yè)務(wù)發(fā)展和跟蹤，還有法律事務(wù)，財務(wù)和稅務(wù)等方面的指導(dǎo)和協(xié)助。退出機(jī)制的方式多數(shù)是三類：IPO，股份回購和公司還有資本之間的合并。2.3京東東家眾籌“思銀股份”案例分析項目名稱為＂思銀股份新三板定增＂，屬于新三板掛牌企業(yè)定向增發(fā)。募集資金用于研發(fā)團(tuán)隊的建設(shè)（人員的擴(kuò)充和結(jié)構(gòu)調(diào)整）、平臺的推廣和運(yùn)營、大數(shù)據(jù)平臺的基礎(chǔ)建設(shè)。由于是新三板掛牌項目定增，本項目與東家平臺上其他項目具有一定的區(qū)別。參與者需是新互扳合格投資人，投資人直接持股。項目的領(lǐng)投方包括天星資本、郁金香投資基金、海勝基金、中證開元、中轅控股等根據(jù)掛牌公司2015年8月15日公告，而本次定增發(fā)行股票均為人民幣普通股，總計687萬股，發(fā)行價格為每股10.5元，共募集資金7213.5萬元，對應(yīng)領(lǐng)投投資金額總量，占項目總募集金額的92％上。項目的退出方式為通過做市轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)新三板二級市場退出。思銀股份于2012年就著手發(fā)展，一度早于銀行在互聯(lián)網(wǎng)上的布局，在2013年與北京農(nóng)村商業(yè)銀行合作推出了O2O社區(qū)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)退出。目前來看，仍是國內(nèi)第一個案例。關(guān)于眾籌收益率，2015年8月13日，該天價格為12.5元/股，私募價格為10.5元/股，比市場價便宜16.7%，此外，10月3日，公司以儲備資本形式每10股股東增加6股。截至2017年3月31日，收盤價為2.90元/股，考慮到復(fù)權(quán)因素，投資收益率為-0558.1，綜上所述，思銀股份的股價在初期略有起伏，但在項目成功后，股價有繼續(xù)下跌的傾向。如果股票持有至2017年3月31日，預(yù)計價值將虧損55.8%。3.2思銀股份股價走勢圖在此次案例中，雖然該公司希望借助京東東家籌集資金用于發(fā)展，但它深深扎根于接近資產(chǎn)的投資者身上。投資者可以說是被狠狠套牢，深處原因是經(jīng)過京東東家的眾籌反而增加了公司的融資渠道，因為東家平臺沒與領(lǐng)投人成立有限合伙企業(yè)，反而注資到融資企業(yè)。主要投資者不必承受所涉及的責(zé)任和義務(wù)，只發(fā)揮了嘴上提議的用處。東家也沒有在投資后進(jìn)行合理整治。另一方面，源于對平臺的篤信，投資者小覷了新三板定增股價的下跌危機(jī)，并堅信平臺的審計，認(rèn)定項目風(fēng)險較小。在股價高位選擇了投資，從而損失嚴(yán)重。第三章京東眾籌風(fēng)險分析3.1眾籌投資人層面3.1.1風(fēng)險識別和缺乏預(yù)防在眾籌融資過程中，京東的產(chǎn)品眾籌降低了資本的參與門檻，京東眾籌平臺平臺可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式，吸引相比傳統(tǒng)銀行類等間接金融融資產(chǎn)品更多的投資者進(jìn)行參與。在所有眾籌產(chǎn)品中，不突出的\h創(chuàng)新產(chǎn)品都是混合的，創(chuàng)新和普及不提供良好的融資平臺，導(dǎo)致項目失敗。參與眾籌的投資人應(yīng)當(dāng)清楚認(rèn)識到產(chǎn)品項目的風(fēng)險，在投資產(chǎn)品項目前仔細(xì)閱讀相關(guān)信息并結(jié)合自身實(shí)際情況對項目是否值得投資進(jìn)行分析。\h據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)資料顯示，2016年上半年，全國眾籌行業(yè)人數(shù)達(dá)5442.65萬人。非公開股權(quán)融資為40700戶，占全國總數(shù)的0.07％?？紤]到非公開發(fā)行股票融資總預(yù)計資金達(dá)187.75億元，這是預(yù)計總?cè)谫Y額58.36％。因此參與京東東家股權(quán)融資的投資者數(shù)量雖然沒有大量的京東產(chǎn)品眾籌項目，但單個投資者的投資金額相對較大，風(fēng)險不容忽視。第二個原因是投資者缺乏京東眾籌和投資管理的經(jīng)驗。以前國內(nèi)大部分理財和資產(chǎn)管理項目都是由銀行，證券和保險等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供的，與現(xiàn)在的股權(quán)眾籌不同。新型股權(quán)眾籌對于領(lǐng)投人來說要比以前更加謹(jǐn)慎和耐心，防止掉進(jìn)虛假眾籌的陷阱。3.1.2.信息不對稱風(fēng)險信息的不對稱是說在眾籌融資的進(jìn)程中，眾籌融資參與者對于眾籌交易掌握與了解的相關(guān)信息不一致的情況，可能存在眾籌融資的投資者了解相關(guān)信息不全面，或者是因為眾籌融資的發(fā)起者缺乏對項目信息披露，都導(dǎo)致眾籌融資時，尤其是產(chǎn)品眾籌時投資人與發(fā)起人信息不對稱的風(fēng)險。對于京東的產(chǎn)品眾籌項目，眾籌投資者除了在官網(wǎng)上瀏覽相關(guān)的產(chǎn)品信息外，很難獲取其他的相關(guān)信息，眾籌投資人對產(chǎn)品眾籌項目可能缺乏相關(guān)了解。同時，除了產(chǎn)品眾籌本身的信息外，商家的品牌例如京東集團(tuán)的品牌效應(yīng)也是投資者選擇參與的重要因素。由于京東的眾籌產(chǎn)品項目贊助商通常是個人或團(tuán)隊，投資者對贊助商的信息知之甚少。眾籌融資贊助商的實(shí)力，聲譽(yù)等將影響產(chǎn)品是否能按照介紹和質(zhì)量所述運(yùn)行。在京東東家的股權(quán)眾籌方面有存在著信息不對稱風(fēng)險，與私募股權(quán)同樣在眾籌融資時會產(chǎn)生許多問題影響其雙方參與人對項目的投資與決策。3.2眾籌發(fā)起人層面3.2.1知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險從京東產(chǎn)品眾籌發(fā)起人的層面來看，首先應(yīng)該加強(qiáng)對眾籌創(chuàng)意項目的知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。對于眾籌的創(chuàng)意項目，為了其成功融資，將會有必要在眾籌平臺上最大限度地向公眾提供并展現(xiàn)產(chǎn)品項目。從京東東家股權(quán)眾籌發(fā)起人層面來看，從股權(quán)項目已經(jīng)成功地從公開發(fā)行到平臺協(xié)助成功上市，通常需要花費(fèi)幾個星期到幾個月不等。股權(quán)項目的發(fā)起人只能通過詳細(xì)的項目論證和可行性分析來吸引更多的關(guān)注和支持。由于違約成本很小，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識有待加強(qiáng)，對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)難度加大。特別是在網(wǎng)絡(luò)信息時代，信息與投資者之間不再是單一的線性通道，這也極大地增加了知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的難度。如果眾籌平臺不能保護(hù)發(fā)起人的項目安全性，它將不僅打擊創(chuàng)業(yè)者及發(fā)起人的信息，而且會減少他們對眾籌發(fā)起及參與的熱情。企業(yè)家不敢充分的項目信息披露他們所設(shè)計的項目的本質(zhì)，或者不通過眾籌融資使用其他方式籌集資金，反過來將限制眾籌平臺成長，并一定程度上干擾了眾籌股權(quán)的進(jìn)展。3.2.2股權(quán)項目估值定價風(fēng)險對于京東眾籌平臺下的私募股權(quán)眾籌平臺京東東家而言，眾籌融資通常由多家初創(chuàng)公司進(jìn)行，其存在許多股權(quán)眾籌的問題，例如其項目不成熟，交易記錄不夠完善等，然而，當(dāng)今的眾籌平臺也沒有完成從不斷成長到成熟的跨越。經(jīng)過京東籌集資金通常是迫切需求融資的企業(yè)。此類股權(quán)估值定價風(fēng)險，京東東家在項目定價方面采用的是傳統(tǒng)路演模式；保證了發(fā)行上市股票定價的合理性。京東東家采用荷蘭式招標(biāo)的過程進(jìn)行眾籌發(fā)起及參與，其實(shí)際上是保薦人在眾籌融資效率和項目估值中進(jìn)行選擇的過程。為了提高股權(quán)評估效率，保薦人需要適當(dāng)降低其估值以滿足投資者的要求。雖然股權(quán)眾籌的評估需要通過反饋進(jìn)行調(diào)整，但存在如下的風(fēng)險：首先，股權(quán)眾籌的投資者相對于產(chǎn)品眾籌的投資者參與數(shù)量少，但投資者投資金額數(shù)量大，這將使得難以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)一致行為的情況出現(xiàn)。這將分散眾籌發(fā)起人的注意力，影響發(fā)起項目的效率和質(zhì)量。第二，股權(quán)眾籌的初創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式是不穩(wěn)，然而，眾籌投資者通常沒有詳細(xì)調(diào)查行業(yè)和公司競爭條件。提出了不合理的看法，評估是不合理的。由于無法獲得公平的價格，高質(zhì)量的企業(yè)不能影響公司未能選擇股權(quán)眾籌融資平臺，它還將阻擋眾籌整體的成長。3.2.3退出機(jī)制單一投資者退出機(jī)制是當(dāng)眾籌公司不能繼續(xù)健康發(fā)展時，他們會將其投入的資本形式轉(zhuǎn)換為資本形式以避免和減少損失。在京東股權(quán)眾籌項目在發(fā)起并籌資成功后，其后續(xù)的完成率較低，國內(nèi)其他股權(quán)項目發(fā)起后的成功率也都低于10%，所以股權(quán)眾籌項目的實(shí)際完成情況不如產(chǎn)品眾籌項目。不僅如此，在股權(quán)眾籌融資項目完成后，其后期發(fā)展的不確定性同樣風(fēng)險較高。目前我國的股權(quán)眾籌行業(yè)退出機(jī)制單一甚至有無法完成退出的情況發(fā)生，行業(yè)缺乏健全的退出機(jī)制使得投資者在股權(quán)眾籌項目投資時面臨能否自有退出投資項目的風(fēng)險，并且對于投資者保護(hù)層面來看，缺乏退出機(jī)制也是將對投資人存在不利的影響。常見的四種退出機(jī)制如圖3-1：公開上市（IPO）、股份轉(zhuǎn)讓、股份并購、股份回購及清算退出。這些機(jī)制里，普通投資者更有可能在IPO期間公開發(fā)行股票，在二級股票市場上出售股票，風(fēng)險資本得以收回，投資的收益在此過程中得以展現(xiàn)。當(dāng)眾籌項目公司的財務(wù)及盈利良好時，并其市場水平未達(dá)標(biāo)的情況下，一般可以選擇選擇股份回購方式，使投資者撤回風(fēng)險資金。在眾籌行業(yè)引入合適的退出方式將會降低風(fēng)險，選擇合適的退出方式退出對眾籌各方參人有保障，及時退出不成功或者不夠理想的股權(quán)項目可以提高項目質(zhì)量并提高未來眾籌融資成功率退出機(jī)制退出機(jī)制公開上市股份并購公司清算圖3-1股權(quán)眾籌退出機(jī)制3.3眾籌平臺層面3.3.1平臺存在破產(chǎn)風(fēng)險如圖3-2可知，2018年全國眾籌行業(yè)總體形勢為全國各類正常業(yè)務(wù)眾籌平251個，共有603個平臺被關(guān)閉，過渡和轉(zhuǎn)型。雖然眾籌業(yè)蓬勃發(fā)展，但積累的問題也開始升級。圖3-2顯示了2011-2018年國內(nèi)眾籌新平臺，問題和轉(zhuǎn)型平臺以及累計正常運(yùn)營平臺的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。目前，眾籌行業(yè)平臺運(yùn)行仍存在風(fēng)險，監(jiān)管不力，平臺質(zhì)量參差不齊，項目信息不透明，負(fù)面事件的發(fā)生一個接一個地發(fā)生。京東眾籌平臺目前屬于眾籌行業(yè)領(lǐng)頭，其規(guī)模較大平臺且具有相關(guān)保障總體來說京東眾籌平臺的破產(chǎn)風(fēng)險較小。17年9家，18年3家3.3.2平臺項目信息風(fēng)險從眾籌平臺層面來看，京東眾籌缺乏對投資人及籌資人的信息保護(hù)。目前在設(shè)立眾籌投資者準(zhǔn)入的機(jī)制不夠全面。京東眾籌平臺首先應(yīng)當(dāng)明確相關(guān)各方參與人的相關(guān)信息隱私范圍，目前眾籌行業(yè)對信息保護(hù)方面暫無相關(guān)法律法規(guī)，當(dāng)涉及參與人相關(guān)方隱私的，一些眾籌平臺存在信息泄露的情況。不僅京東眾籌平臺也包括國內(nèi)其他的眾籌平臺方面，應(yīng)加強(qiáng)對投資人、籌資人的信息收集的安全性，當(dāng)獲取了相關(guān)的信息時在使用應(yīng)當(dāng)及確定是否在使用過程中遵循安全性、合法性。同時，眾籌平臺在未經(jīng)相關(guān)參與方準(zhǔn)許的情況下，存在將信息用于眾籌融資活動之外的事項，這種情況的發(fā)生使得對投資人、籌資人的信息保護(hù)不全面的風(fēng)險發(fā)生?，F(xiàn)在來看，眾籌的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對如何使用眾籌平臺相關(guān)的消息沒有明確準(zhǔn)則。眾籌平臺違法利用參與者信息或者違反有關(guān)規(guī)定等情形出現(xiàn)，但是侵權(quán)和有關(guān)的責(zé)罰不清晰，使用參與者信息的違規(guī)成本很低，這也是當(dāng)下制約國內(nèi)眾籌發(fā)展的原因之一。國內(nèi)存在一些眾籌平臺由于技術(shù)問題也同樣將導(dǎo)致泄露相關(guān)信息的法律風(fēng)險。因此，加強(qiáng)京東眾籌平臺及整個眾籌行業(yè)所對參與方隱私權(quán)的重視，京東眾籌平臺可設(shè)立平臺監(jiān)管機(jī)構(gòu)，定期對京東眾籌平臺的信息進(jìn)行加密保護(hù)，也可以加強(qiáng)對京東眾籌平臺的監(jiān)管，提升相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)加密保護(hù)技術(shù)，并配備相關(guān)專業(yè)人員對眾籌平臺后臺進(jìn)行維護(hù)，減少信息泄露的風(fēng)險可能，加強(qiáng)對投資者及籌資者的信息保護(hù)。3.3.3平臺項目信息披露不全面京東眾籌平臺的產(chǎn)品眾籌是屬于售前眾籌項目，預(yù)售產(chǎn)品眾籌項目存在產(chǎn)品項目在開發(fā)時無效的風(fēng)險，這也將是平臺項目披露不全面的風(fēng)險之一。由于平臺的項目信息披露不全面，眾籌參與方很可能不能在承諾期內(nèi)向投資者提供其最好的產(chǎn)品及服務(wù)，同樣投資者也可能因為項目信息披露不全面而參與不符合項目推廣的產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。在進(jìn)行產(chǎn)品眾籌的過程中，存在一個問題，眾籌產(chǎn)品的范疇不夠細(xì)化，界限不明確。但同時仍存在違約的可能，同時因為目前國內(nèi)現(xiàn)有的眾籌平臺沒有對其結(jié)果進(jìn)行本質(zhì)性查驗，從而大多數(shù)主要特點(diǎn)不明顯。其中全部的眾籌產(chǎn)品中不突出的創(chuàng)新產(chǎn)品皆為混合型。對于與發(fā)布信息不一致的產(chǎn)品項目，項目信息披露不全面導(dǎo)致有。因此，有必要通過京東眾籌平臺具體披露項目信息，以有效防范此類風(fēng)險。3.4政府監(jiān)管層面3.4.1缺乏眾籌相關(guān)法律規(guī)范我國目前沒有專門針對眾籌融資的相關(guān)法律規(guī)范出臺，尤其在股權(quán)眾籌方面，其相對于產(chǎn)品眾籌項目更為復(fù)雜，目前眾籌行業(yè)迅速發(fā)展并逐漸趨于穩(wěn)定，政府監(jiān)管的力度也在加大的同時，其監(jiān)管細(xì)則及具體實(shí)施要求不夠完善。中國可以學(xué)習(xí)美國有關(guān)的眾籌法律章程，明確眾籌法律，確定非法集資違法行徑，完善和制定有關(guān)領(lǐng)域的法律章程，創(chuàng)建一系列相應(yīng)法律進(jìn)而有效實(shí)施股權(quán)眾籌，讓眾籌有法可依。從管理私募股權(quán)眾籌（試行）的方法草案來看，內(nèi)容與工作法有關(guān)，預(yù)計官方法律章程將正式出臺。在我國公開發(fā)行證券必須依法報國務(wù)院有關(guān)部門審查，并按程序披露相關(guān)信息。而且股權(quán)眾籌的籌款大多是創(chuàng)業(yè)公司，由于這些企業(yè)有較大的發(fā)展前景和創(chuàng)新思維，它們可能成為我國經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大力量。3.4.2征信體系不健全早在2015年舉辦互聯(lián)網(wǎng)金融與信用信息系統(tǒng)建設(shè)高峰論壇時，業(yè)界就率先帶動了眾籌的快速發(fā)展，信用信息系統(tǒng)的建設(shè)更為迫切。在中國欺詐成本很低的情況下，如果公眾參與眾籌是要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就必須切實(shí)維護(hù)投資者的利益。作者認(rèn)為，必須建立健全的信用體系，對項目和平臺信用進(jìn)行全面，科學(xué)的調(diào)查。信用信息在眾籌業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施中的作用已經(jīng)開始發(fā)揮作用。銀行信息信用系統(tǒng)沒有辦法讓整個眾籌行業(yè)有效需求需求得到滿足，特別是涉及到其有關(guān)業(yè)務(wù)的貸款項目中以及眾籌平臺數(shù)據(jù)的核算與眾籌的投資風(fēng)險密切相關(guān)，但目前的貸款覆蓋范圍并不包括這些部分。表3-12017年眾籌行業(yè)評級報告：A+級平臺平臺名稱眾籌類型級別企業(yè)背景運(yùn)營能力信息披露風(fēng)險合規(guī)影響力京東眾籌權(quán)益型A+AA+AB+A+淘寶眾籌權(quán)益型A+A+A+B+B+A+騰訊樂捐公益型A+A+A+AB+A+蘇寧眾籌權(quán)益型A+AA+B+B+A+京東東家股權(quán)型A+AA+B+B+A+輕松籌股權(quán)型A+A+AA+AA+點(diǎn)籌網(wǎng)權(quán)益型A+AAA+AB+眾籌網(wǎng)綜合型A+B+A+B+B+A+數(shù)據(jù)來源：《2017中國眾籌行業(yè)評級報告》此報告由北京人創(chuàng)咨詢有限公司和上海善籌金融信息服務(wù)有限公司深入收集和分析大數(shù)據(jù)，眾籌平臺類型；業(yè)務(wù)；團(tuán)隊資質(zhì)；創(chuàng)始人身份；平臺運(yùn)營數(shù)據(jù)和社會信用。與此同時，還引用了第三方信貸公司外灘征信信用數(shù)據(jù)信用信息，并公布了國內(nèi)對于眾籌平臺的官方評估。從表中能夠看出，京東眾籌和京東東家都是A+級別的眾籌平臺，評級指標(biāo)的整體表現(xiàn)都比較突出。京東東家擁有金融機(jī)構(gòu)，上市公司和風(fēng)險投資公司的經(jīng)驗同時也有雄厚的資金實(shí)力以作支撐，它管理的團(tuán)隊在金融，IT或平臺方面擁有豐富的經(jīng)驗，并在上半年運(yùn)營數(shù)據(jù)被認(rèn)為是所有平臺里第一梯隊的存在：有關(guān)平臺的信息披露，包含項目和平臺自身信息的體現(xiàn)，全面和清晰，平臺風(fēng)險管理相對完整，符合所有法律法規(guī)和章程，品牌曝光度，新聞影響力，用戶的評論以及行業(yè)的名聲都十分優(yōu)秀。眾籌行業(yè)信用信息的發(fā)展顯著加速，信用信息的投資以及眾籌資金使用將成為發(fā)展的關(guān)鍵之一。牢固眾籌行業(yè)的信用信息體制，將推動眾籌行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，清晰，良好發(fā)展。第四章京東股權(quán)眾籌平臺發(fā)展對策及建議4.1改善監(jiān)督體系從建造合適的監(jiān)督體系開始著手。由于缺乏限制眾籌平臺違反行為的相關(guān)監(jiān)管，很難保障投資者們的有關(guān)利益，我國能夠先從美國股票眾籌行業(yè)學(xué)習(xí)。中國股票眾籌的發(fā)展仍處于早期成長階段。一旦沒有相應(yīng)機(jī)構(gòu)監(jiān)督以及章程約束，那接下來就會有大量違規(guī)的行為出現(xiàn)，更嚴(yán)重一點(diǎn)對整個行業(yè)都會造成巨大的損失，這意味著中國經(jīng)濟(jì)面臨著殘酷的考驗。所以，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)認(rèn)清中國國情，參考美國法案，完善我國的有關(guān)制度，并制定詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)為融資方，投資者和眾籌平臺提供保護(hù)。還有，界定集資平臺的業(yè)務(wù)界限，監(jiān)管一定業(yè)務(wù)，阻止平臺參與投資方和融資方進(jìn)行交易以及眾籌平臺為了達(dá)成某些目的而有意提出某些建議的狀況出現(xiàn)，對消費(fèi)者而言平臺和融資方為了利益私下合作是最為嚴(yán)重的傷害，有意損害投資者利益，因此應(yīng)該杜絕平臺與投資者之間的利益沖突。4.2加強(qiáng)股權(quán)眾籌風(fēng)險意識4.2.1政策及市場風(fēng)險的防范眾多股權(quán)眾籌平臺十分希望國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的公布。隨后政府頒布一系列的有關(guān)條例，顯然整個行業(yè)的監(jiān)管制度會越發(fā)清晰，平臺應(yīng)該承擔(dān)的法律責(zé)任會更加明確。并且還將提高眾籌在多層次資本市場中的地位，加強(qiáng)其影響力。投資者還可以更具體地選擇有利的項目還有投資平臺，從而不需要過多擔(dān)心國家政策的變動對其本身的影響。4.2.2理性投資股權(quán)眾籌平臺以及相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)對于大眾投資方進(jìn)入條件方面的限制可以在某些意義里讓投資者可能承受風(fēng)險的能可能降低，更加重要的是投資者對于投資的理解和投資風(fēng)險能夠有意識的盡量避免。身為普通投資方，有必要更準(zhǔn)確地了解自己的風(fēng)險承受能力以及投資偏好。其次，我們可以自由選擇投資組合。因為股票眾籌退出的時間不是即時的，很顯然把全部資金都投資股份眾籌是不明智的行為，可以將資金分散于風(fēng)險系數(shù)低且退出機(jī)制簡單的