家電行業(yè)20171空調數(shù)據(jù)點評

1月數(shù)據(jù)開門紅，中信證券研1月數(shù)據(jù)開門紅，中信證券研金電話：021-郵件甘電話：021-郵件聯(lián)系人：姚電話：021-郵件執(zhí)業(yè)證書編號：S1010512100002執(zhí)業(yè)證書編號事項萬臺，同比+62%；出口537萬臺，同比-5%。對此我們簡評如下強于大（維持評論出貨端來看，漲價預期促使經(jīng)銷商積極囤貨，補庫存意愿強烈，1月庫存同比68%零售端來看，恰逢元旦/春節(jié)雙節(jié)促銷，終端同樣迎來熱銷。龍頭公司調研反饋，1月安裝卡增速約30~40%。1分別同比+6%、5%、7%。前期龍頭公司主動去庫存，內(nèi)銷份額有所下滑，補庫存周受春節(jié)期間發(fā)貨的影響，1月出口增速回落，由正轉負。分公司來看，美的、格力分別同比-25%、+5%。美菱旗下的長虹品牌逆勢增長，低基數(shù)背景下同比增速331%。目前，格力工廠依然滿產(chǎn)，企業(yè)反饋2月排產(chǎn)計劃同比增幅超過100%，顯示該公司對補我們維持前期判斷：空調補庫存帶動下的高增長將持續(xù)至2017H1，預計2017年空調銷靜態(tài)測算：如果2017年總成本將上漲6~7%，假設其他條件不變，對應毛利率下降約企業(yè)反饋：目前大宗商品對綜合成本的影響5-10%，與我們預期一致歷史對照：力。財務上，毛利率一般先有12請務必閱讀正文之后的免責條款部//投資評我們預判：2017Q1毛利率壓力最大，然后逐季降低，龍頭公司全年毛利率穩(wěn)中我們預判：2017Q1毛利率壓力最大，然后逐季降低，龍頭公司全年毛利率穩(wěn)中地產(chǎn)銷量大幅下滑；成本價格明顯上升；行業(yè)價格競爭激烈；人民幣匯率大幅上行空調產(chǎn)業(yè)鏈基本面依舊強勁，龍頭業(yè)績確定性強，配置價值凸顯。206年6美的集團、格力電器+三花智控海信科龍。表1：空調板塊估值和投資請務必閱讀正文之后的免責條款部1 增 買EPS（元 PE（倍公司名 股 評 分析師聲評級說其他聲條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。法律主體聲分析師聲評級說其他聲條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。法律主體聲中國：本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管，經(jīng)營證券業(yè)務許可證編號Z20374000）新加坡：CLSASingaporePteLtd（公司注冊編號：198703750W）分發(fā)。作為資本市場經(jīng)營許可持有人及受豁免的財務顧問，CLSASingaporePteLtd僅向新加坡《證券及期貨法》s.4A（1）定義下的“機構投資者、認可投資者及專業(yè)投資者”提供證券服務。根據(jù)新加坡《財務(P)033112016.針對不同司法管轄區(qū)中國：根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會核發(fā)的經(jīng)營證券業(yè)務許可，中信證券股份有限公司的經(jīng)營范圍包括證券投資咨Ltd的情況，不涉及中信證券及/或其附屬機構的情況。如投資者瀏覽上述網(wǎng)址時遇到任何困難或需要過往日期的披露信息，請聯(lián)系ofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下稱“CLSAAmericas”）除外）僅向符合美國《193415a-6CSI-USA和應當分別聯(lián)系CSI-USA和CLSAAmericas.一般性聲未經(jīng)中信證券事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發(fā)送或銷售本報告中信證券2017版權所有。保留一切權利投資建議的評級級（另有說明的除外。評級標準為報告發(fā)布日后612個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市500評說股票評相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%相對同期相關證券市場代表性