火電行業(yè)深度報告：2024年火電行業(yè)更關(guān)注區(qū)域電力供需和股息率

《深圳市氣價調(diào)漲0.31元/方順價持續(xù)推進，城燃板塊成本下降促消費、《深圳市氣價調(diào)漲，全國順價持續(xù)推進》yuanl@復盤火電歷史行情，2024年更關(guān)注區(qū)域電力供需+股息率：我們復盤例有望顯著提升。煤價同比-23%左右，遠大于2024年電價長協(xié)的下跌幅度（電價長協(xié)多供需情況以及預期股息率情況，從不同的維度探索主流火電公司的價 4 4 5 6 7 10 12 12 5 6 9 9 10 11 11 11 7表2：A股主流火電公司2023年長 7 8山東火電容量價值發(fā)現(xiàn)+地區(qū)試點、預期推出全國性火電容量電價、全國火電容量電價全國性火電容量電價出臺奠定基礎(chǔ)。2022年4月受益于山東容量電價應當由“電能量價格+容量價格+輔助服務費用+綠色環(huán)境價格+輸配電行業(yè)深度報告1.2.復盤2023年12月-2024年2月30日華電國際走勢，更加關(guān)注區(qū)域電力供需+股息率我們復盤2023年12月-2024年2月30日華電國際股價走勢，發(fā)現(xiàn)隨著2023年11憂2024年的長協(xié)電價同比2023年或下降顯著,這一擔憂隨著2023年12年12月以來各地2024年長協(xié)電價的簽訂完成，進入2024年1月，市場主收益突出的一個月，華電國際1月實現(xiàn)絕對收益18%,相對收益(上證指數(shù))24%,表現(xiàn)驚艷。東吳證券研究所各公行業(yè)深度報告各公空前，且5年期LPR調(diào)降而1年期LPR不變、LPR與MLF的不同步降息心力為60%,風電出力假設(shè)20%,光伏受制于晚高峰不出力假設(shè)為0%,由于風電光伏的東吳證券研究所表1：2023-2025年我國尖峰負荷測算平衡表（單位：億千瓦）10.7713.7000000015.75尖峰負荷/總穩(wěn)定負數(shù)據(jù)來源：國家能源局，東吳證券研究所表2：A股主流火電公司2023年長協(xié)煤、市場煤及進口煤的占比情況20-30%——————20%-30%600483.SH福能股份福建省國資委30%70%——————數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所預測表3：A股主流火電公司2022年火水風光裝機容量（萬千瓦）及占比情況————————————————福能股份4——————5————7————數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所對比主流地方性火電公司所在省份2010-2022年的用電量增速以及2010-2023年圖3：2010-2022年全社會、上海、安徽、浙江、廣東、內(nèi)蒙古用電量增速情況2010201120122013201420152016201720數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖4：2010-2023年全社會、上海、安徽、浙江、廣東、內(nèi)蒙古GDP增速情況2010201120122013201420152016201數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所電廠盈虧平衡點?？紤]到當前煤價同比-23%左右，遠大于2024年電價長協(xié)的下跌圖5：2019年-2024年2月秦皇島港5500大卡動力煤價格指數(shù)（元/噸）02000元大關(guān)475.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所俄羅斯蒙古澳大利亞俄羅斯蒙古澳大利亞美國:越南馬來西亞其他圖6：2019-2024年2月動力煤紐卡斯爾NEWC價格和秦皇島港5500價格指數(shù)（元/噸）02019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02202數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖7：2023年我國進口煤占比情況11.06%11.06%21.43%1.44%0.04%0.05%5.41%46.42%14.16%圖8：2016-2023年澳煤進口數(shù)和占比情況201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所免責聲明東吳證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，本公司及作者不對任何人因使用本報告中的內(nèi)容所導致的任何后果負任何責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發(fā)生任何變更，在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。經(jīng)授權(quán)刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報告或者摘要的，應當注明出處為東吳證券研究所，并注明本報告發(fā)布人和發(fā)布日期，提示使用本報告的風險，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)或未按要求刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權(quán)利。東吳證券投資評級標準投資評級基于分析師對報告發(fā)布日后6至12個月內(nèi)行業(yè)或公司回報潛力相對基準表現(xiàn)的預期(A股市場基準為滬深300指數(shù)，香港市場基準為恒生指數(shù)，美國市場基準為標普500指數(shù)，新三板基準指數(shù)為三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標的),北交所基準指數(shù)為北證50指數(shù)),具體如下：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于5%與15%之間；中性：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與5%之間；減持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。行業(yè)投資評級：增持：預期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對強于基準5%以上；中性：預期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對基準-5%與5%;減持：預期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對弱于基準5%以上。我們在此提醒您，不同證券研究機構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標準。我們采用的是相對評