新能源發(fā)電消納壓力顯現(xiàn)靜待后續(xù)相關(guān)政策推動(dòng)

投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與國(guó)債收益率錨定。其中，公司盈利和分紅的穩(wěn)定性，是影響其股息率相對(duì)國(guó)債收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重要因素。100bp左右，150bp1.5%~2%的區(qū)間內(nèi)，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)江電力的股息2.5%~3%150-200bp的4%~5%的區(qū)間?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為高股息板塊可能會(huì)形成國(guó)債收益率下降——長(zhǎng)江電力股息率回報(bào)要求下降，市值上漲——推動(dòng)其他電力股股息率回報(bào)要求下降，市值上漲的邏輯鏈條。前新能源發(fā)電項(xiàng)目盈利有限的情況下，如果棄風(fēng)棄光率提升導(dǎo)致發(fā)電利用小時(shí)下降，而上游設(shè)備價(jià)格不變的話，運(yùn)營(yíng)商投資新能源的積極性或?qū)⑹艿捷^大打擊，新能源裝機(jī)大幅增長(zhǎng)的難度較大。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力和華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)圖表1：重點(diǎn)公司推薦表公司名稱股價(jià)21AEPS22A23E24E21A22A23E24E評(píng)級(jí)火電華能國(guó)際9.45-0.65-0.470.880.91-14.5-20.110.710.4買入華電國(guó)際6.71-0.61-0.080.490.63-15.5-83.913.710.7買入皖能電力7.85-0.590.190.620.98-16.041.912.78.0買入上海電力8.71-0.770.070.771.11-12.3124.411.37.8買入華潤(rùn)電力*18.260.301.340.771.1131.513.623.716.5買入申能股份7.860.330.220.640.7528.335.612.310.5買入大唐發(fā)電2.80-0.50-0.020.200.27-18.9-126.114.010.4買入粵電力A*5.13-0.60-0.570.410.57-15.8-9.012.48.9買入福能股份9.830.651.331.461.675.9買入水電及其他電力長(zhǎng)江電力25.831.160.941.181.408.227.621.918.5買入桂冠電力*6.050.170.410.190.3855.114.931.815.9買入三峽水利*7.500.450.250.290.4620.9買入三峽能源4.850.2817.4買入中國(guó)核電9.270.460.480.550.6020.619.416.915.5買入燃?xì)馍钲谌細(xì)?6.860.470.420.600.6910.0買入新奧股份19.191.441.892.132.456.610.29.07.8買入藍(lán)天燃?xì)?2.940.911.201.371.5010.4買入平均9.77.915.511.7資料來(lái)源：公司公告，注：標(biāo)*公司預(yù)期值采用wind一致性預(yù)測(cè)周度行情回顧3月1日-3月8日電力板塊上漲4.74%，跑贏大盤31日-38日電力板塊（882528.WI）4.74%3000.20%,4.54個(gè)百分點(diǎn)。202410.423003.32%。電力板塊年初至今累計(jì)7.1131日-38日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為4.65%、1.72%、1.17%。圖表2：3月1日-3月8日電力板塊上漲4.74%，跑贏大盤5.24.74.75.24.74.72.92.81.81.71.71.51.20.40.20.2-0.2-0.2-0.3-0.3-0.4-0.4-0.5-1.1-1.1-1.3-1.8-2.2-2.3-2.4-2.8-3.4-3.9543210-1-2-3-4-5石電有通煤機(jī)家鋼紡電銀建滬交電農(nóng)國(guó)商輕汽計(jì)基建食醫(yī)傳非綜房300油力色信炭械電鐵織力行筑深通子林防貿(mào)工車算礎(chǔ)材品藥媒銀合地300石 金 服設(shè)化 屬 裝備

運(yùn)元牧軍零制 機(jī)化 輸器漁工售造 工 件

行 旅產(chǎn)金 游融資料來(lái)源：資訊，圖表3：2024年初至今電力板塊上漲10.42個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲3.32%

電力 滬深3002022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03資料來(lái)源：資訊，行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表4：3月1日-3月8日火電、水電、燃?xì)獍鍓K漲跌幅分別為4.65%、1.72%、1.17%5500500045004000350030002500200015001000500

8000火電水電火電水電燃?xì)?00050004000300020001000Dec/20Mar/21Jun/21Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22Mar/23Jun/23Sep/23Dec/23Mar/24資料來(lái)源：資訊，目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中下游，預(yù)期2024年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為15倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.8倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。圖表5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預(yù)期市盈率15倍0

1093430302624109343030262423222120201918181717171515141313121210107機(jī)元軍器工件

商餐機(jī)農(nóng)貿(mào)飲械零旅牧售游漁

食汽通品車信飲料

輕紡基鋼電電工織礎(chǔ)鐵力力制服化及設(shè)造裝工公備用

有建家交非煤石建色材電通銀炭油筑金運(yùn)行石屬輸金化融資料來(lái)源：資訊，圖表6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新PB為2.82.82.72.62.52.32.22.22.12.01.91.91.81.81.71.11.0543210食計(jì)電餐品算子飲飲機(jī)元旅料 器游件

工漁備

金化屬工

煤電輕紡炭力工織及制服公造裝用

石綜交商非油合通貿(mào)銀石運(yùn)零行化輸售金融

鋼建房銀鐵筑地行產(chǎn)資料來(lái)源：資訊，個(gè)股表現(xiàn)31日-3868家上漲，4家不變，24家下跌，漲幅前3的分別是建投能源19.79%、西昌電力18.14%、浙能電力11.98%；而跌幅最大的3家公司是川能動(dòng)力-3.34%露笑科技-3.46%、協(xié)鑫能科-5.07%。圖表7：3月1日-3月8日公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司19.818.119.818.112.011.810.69.59.59.18.98.4-1.3-1.3-1.4-1.8-1.9-2.6-2.7-3.3-3.5-5.120151050-5-10建西浙華投昌能電能電電國(guó)源力力際

皖國(guó)華豫能電能能電電國(guó)控力力際股

大中中銀南唐國(guó)綠星網(wǎng)發(fā)核電能能電電源源

京 聯(lián) 廣 運(yùn) 美 東 通 控 建 股 工 源

川 露 協(xié)能 笑 鑫動(dòng) 科 能力 技 科資料來(lái)源：資訊，周度高頻數(shù)據(jù)匯總動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.14%，同比下降21.71%3月8日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為916元/噸，環(huán)比下降2.14%，同比下降21.71%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤3月8日價(jià)格為1042元/噸，環(huán)比上升1.96%，同比下降6.21%。圖表8：秦皇島動(dòng)力煤現(xiàn)貨5500大卡（單位：元/噸） 圖表9：尼煤5500大（單位：元/噸）2022年 2023年 2024年 2022 2023 202418001600140012001000800600400

月 月 月 月 月 月

1月 3月 5月 7月 9月11月資料來(lái)源：百川盈孚， 資料來(lái)源：wind，3月6日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為730元/噸，環(huán)比持平，同比下跌0.27%。圖表10：環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡（單位：元/噸）2022年 2023年 年8508007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：，秦港庫(kù)存環(huán)比增加4.47%，同比減少1.47%39537234.47%8萬(wàn)噸，降1.47%38285259.62%69.6萬(wàn)噸，增幅32.31%。圖表11：秦皇島港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表12：廣州港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）8007006005004003002001000

2022 2023 2024月月1011月月月

40035030025020015010001月

2022 2023 2024來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，38420102.44%15026.32%；京唐港（國(guó)投港區(qū)）381823014.15%50萬(wàn)噸，幅度為21.55%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表14：京唐港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）7006005004003002001000

2023 月 月 月 7月 月 月

500

2022 2023 1月 3月 5月 7月 9月 資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，沿海8省份煤炭庫(kù)存環(huán)比減少0.22%，同比增長(zhǎng)12.13%3783330.807.500.22%；同比360.312.13%177202.40130.40萬(wàn)噸，幅度為1.78%；同比增加966.1萬(wàn)噸，幅度為15.49%。圖表15：沿海省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表16：內(nèi)陸省份煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）5000

2022年 2023年 2024年月 月 月 月 月 月

0

2022年 2023年 年月 月 月 月 月 月資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，煤炭日耗方面，截至3月7日，沿海8省份日耗213.90萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.80萬(wàn)噸，幅度為5.32%；同比18.79.58%365.8016.904.42%；同比增8.72.44%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸） 圖表18：內(nèi)陸省份煤炭日耗變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）3002502001501000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

5004003002001000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來(lái)源：CCTD， 資料來(lái)源：CCTD，重點(diǎn)新聞及公告匯總重點(diǎn)新聞【5月4日起實(shí)施！寧夏發(fā)布地方標(biāo)準(zhǔn)《燃煤電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》】寧夏回族自治區(qū)生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布地方標(biāo)準(zhǔn)《燃煤電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（DB64/1996—2024），該標(biāo)準(zhǔn)將自5月4日起實(shí)施。本文件規(guī)定了燃煤電廠大氣污染物排放控制要求、監(jiān)測(cè)要求、實(shí)施與監(jiān)督要求。本文件適用于現(xiàn)有燃煤電廠的大氣污染物排放管理，以及燃煤發(fā)電建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)、環(huán)境保護(hù)設(shè)施設(shè)計(jì)、竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收、排污許可證核發(fā)及其投產(chǎn)后的大氣污染物排放管理。其中顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)分別為10/35/50mg/m3。/7CQAt【全國(guó)人大代表國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司董事長(zhǎng)陳安偉：完善體制機(jī)制科學(xué)有序發(fā)展分布式新能源】22023216309628.64348.3202326（2.38。全國(guó)人大代表陳安偉建議，因地制宜、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，科學(xué)有序開發(fā)分布式新能源資源，開展分布式新能源資源普查，充分結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、能源、產(chǎn)業(yè)等配套情況，合理制訂分布式新能源發(fā)展規(guī)劃，加強(qiáng)審批備案、投運(yùn)調(diào)用、管理考核等工作，推動(dòng)分布式新能源發(fā)展與地方發(fā)展、能源體系協(xié)調(diào)并進(jìn)，促進(jìn)綠色能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，更好支撐能源安全保供；健全分布式新能源交易的市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)格體系，有效平衡各方權(quán)益，推動(dòng)社會(huì)共擔(dān)共享，積極建設(shè)多層次市場(chǎng)體系，健全分布式新能源參與現(xiàn)貨、輔助服務(wù)、綠色電力交易等市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)格體系，共同承擔(dān)系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)等能源系統(tǒng)成本，依托市場(chǎng)主導(dǎo)、各/Js0xY【全國(guó)人大代表曹仁賢：建議穩(wěn)定可再生能源發(fā)電電價(jià)，加快綠電綠證交易市場(chǎng)建設(shè)】2