信托計劃的債權收益權評估

信托計劃的債權收益權評估（一）確定估值原則非標信托產品的估值原則基本按照《企業(yè)會計準則——基本準則》進行會計確認。非標信托產品管理人在確定相關金融資產和金融負債估值時，應根據新出臺的IFRS9的規(guī)定進行估值，同時采用在當前情況下適用且有足夠可利用數據和其他信息技術支持的估值技術。同時結合《資管新規(guī)細則》的要求，對資產管理產品實行凈值化管理，金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量?？紤]到部分資產尚不具備以市值計量的條件，過渡期內封閉期在半年以上的定期開放式資產管理產品、銀行現(xiàn)金管理類理財產品適用攤余成本計量。1.企業(yè)會計準則要求（1）非標信托產品管理人應當在估值日估計各單項投資的公允價值。具有相同資產特征的投資每個估值日采用的估值技術應當保持一致。只有在變更估值技術或其應用能使計量結果在當前情況下同樣或者更能代表公允價值的情況下，非標信托產品管理人方可采用不同的估值技術，并依據相關法律法規(guī)、會計準則及自律規(guī)則履行相應的信息披露義務。（2）如果非標信托產品投資采用的貨幣與私募基金的記賬貨幣不同，基金管理人應當使用估值日的即期匯率將投資貨幣轉換為記賬貨幣。（3）在確定非上市股權的公允價值時，基金管理人應遵循實質重于形式的原則，對可能影響公允價值的具體投資條款做出相應的判斷。（4）由于通常不存在為非標信托產品提供活躍報價的交易市場，因此在估計非上市股權公允價值時，無論產品是否準備于近期出售，非標信托產品管理人都應假定估值日發(fā)生了出售該產品的交易，并以此假定交易的價格為基礎，計量該產品的公允價值。（5）信托資金投資于同一被投資企業(yè)發(fā)行的不同底層資產（輪次）的債（股）權，若各資產（輪次）債（股）權之間的權利與義務存在差異，信托產品管理人需考慮不同底層資產（輪次）債（股）權不同的權利和義務對公允價值的影響并對其分別進行估值。（6）在估計某項非標信托產品的公允價值時，非標信托產品管理人應從該產品的自身情況和市場環(huán)境出發(fā)，謹慎選擇使用多種分屬不同估值技術的方法，在可合理取得市場參與者假設的前提下采用合理的市場數據。非標信托產品管理人應當對各種估值方法形成的估值結果之間的差異進行分析，結合各種估值方法的適用條件、重要參數的選取依據、估值方法的運用過程等相關因素，綜合判斷后確定最合理的估值結果。（7）非標信托產品管理人可采用情景分析方式綜合運用多種估值方法，從非標信托產品的條款要求、產品結構出發(fā)，在不同退出方式下采用不同的估值方法，并結合各退出方式的可實現(xiàn)概率對非標信托產品的公允價值進行綜合評估。2.“資管新規(guī)”要求（1）交易活躍、可實現(xiàn)公允價值的產品。對存在活躍市場且能夠獲取相同資產或負債報價的投資品種，在估值日有報價的，除會計準則規(guī)定的例外情況，應將該報價不加調整地應用于該資產或負債的公允價值計量。估值日無報價且最近交易日后未發(fā)送影響公允價值計量的重大事件的，應采用最近交易日的報價確定公允價值。有充足證據表明估值日或最近交易日的報價不能真實反映公允價值的，應對報價進行調整，確定公允價值。與上述投資品種相同，但具有不同特征的，應以相同資產或負債的公允價值為基礎，并在估值技術中考慮不同特征因素的影響。特征是指對資產出售或使用的限制等，比如非標信托產品中的交易結構、含權設計等合同條款。此外，信托產品管理人應考慮在相關資產或負債持有期內產生的溢價或折價對產品估值的影響。（2）交易不活躍，需借助技術實現(xiàn)估值的產品。應采用在當前情況下適用且有足夠可利用數據和其他信息支持的估值技術確定公允價值。采用估值技術確定公允價值時，應優(yōu)先采用可觀察輸入值，只有在無法取得相關資產或負債可觀察輸入值或取得的觀察輸入值不切實可行的情況下，才可使用不可觀察輸入值。對于可利用數據不夠，估值技術暫時無法滿足公允價值估值的產品，可使用攤余成本法進行估值。（3）重大事項調整。比如經濟環(huán)境發(fā)生重大變化或發(fā)生委托人行為影響產品價格的重大事件，使產品隱含價格出現(xiàn)巨大波動，應對估值進行及時調整并作出相關說明。（二）收集數據估值業(yè)務最重要的是數據收集，除宏觀經濟數據與行業(yè)數據之外，還需要對信托產品發(fā)行材料中關于交易對手和底層資產的相關情況、財務數據等設計字段進行數據采集。由于目前信托產品缺少交易市場，在估值初期可參考相同主體或相應評級債券產品的二級市場交易情況，根據信托項目的真實估值、含權條款的量化分析來進行流動性點差彌補。1.數據來源建模數據的基本來源包括：（1）宏觀經濟數據。專業(yè)數據庫、行業(yè)協(xié)會和國家統(tǒng)計局發(fā)布的行業(yè)及宏觀經濟統(tǒng)計數據等。（2）公司財務報告。主要包括標的公司的屬地公告、內部實地調研、個人平時積累等。（3）產品數據。主要包括信托產品發(fā)行時的產品信息、發(fā)行計劃書、合同文本等。2.數據整理（1）產品數據整理。對信托產品相關文件進行數據整理，提取出對估值結果有用的字段，如發(fā)行利率、產品期限、條款、產品結構比例等；提取后進行數據整理，未加整理的歷史數據是無序的、難以應用，只有對歷史數據加以整理之后才能保證準確、有效地建立模型。（2）財務數據整理。在得到公司的原始數據之后，需要對其進行整理，尤其是財務報表中的數據，應根據建模需要進行重構。重構后的財務報表反映了模型對目標公司財務情況的預測以及估值模型的構建思路，與企業(yè)會計準則規(guī)定的標準形式并不一定相同。常用的重構方式為：科目合并。將數額較小的、驅動因素相同點科目合并。科目拆分。對重要的科目進行詳細拆分，細分數據通常需要查看財務報表附注。順序調換與重新歸類。實際操作來看，需要利用現(xiàn)金流量表，對企業(yè)原始的資產負債表和利潤表進行調整，針對調整后的財務報表進行數據分析。①資產負債表中增加“融資缺口”科目。融資缺口又稱為循環(huán)貸款，反映公司現(xiàn)金相對于所需現(xiàn)金不足的部分，是財務預測模型中的配平項。除此之外，在資產方也有一個配平項，為貨幣資金。配平項是通過現(xiàn)金流量表來完成，用來配平資產負債表。②簡化資產負債表的某些科目。省略一些某年數據為0的科目。如商譽、其他非流動資產等科目；合并了一些性質相近的科目。比如把應收賬款和應收票據合并為應收款項，將應付賬款和應付票據合并為應付款項，將股本和資本公積金合并為股本及資本公積，將盈余工具和未分配利潤合并為留存收益等。③將利潤表中折舊、攤銷從營業(yè)成本、管理費用和銷售費用中剝離出來。這樣一方面將屬于成本費用的折舊、攤銷剝離，另一方面是因為折舊、攤銷的預測方式與其他現(xiàn)金成本費用不同。④利潤表中計算EBITDA和EBIT等指標，調整非經常性和非經營性損益。計算出的EBITDA和EBIT是針對公司的核心業(yè)務，對與核心業(yè)務無關的損益進行調整，合并成一個“非經常性或經營性損益”項目列在EBIT之后。所有非經常性損益和非經營性損益都在該項目中體現(xiàn)，包括標準利潤表中的資產減值損失、公允價值變動收益、投資收益、營業(yè)收入和營業(yè)外支出等科目。由于這些項目與主體的核心業(yè)務無關，只需要簡單預測即可。（三）產品分類按照新會計準則要求，應當對信托產品類型進行梳理，包括現(xiàn)有金融資產分類、業(yè)務合同條款及金融工具業(yè)務模式。根據新準則要求，初步得到金融工具的分類原則，提供SPPI測算模型、劃分標準、判斷流程以及調整方案，包括現(xiàn)有產品下的SPPI測試結果與調整方案，以及未來新增產品SPPI測算