成本管理會計課件：長期投資決策

長期投資決策2024/3/15

學(xué)習(xí)目標(biāo)LEARNINGGOALS（6/6）01020304了解長期投資決策的特點掌握長期投資決策的關(guān)鍵流程掌握長期投資決策的常用方法運用長期投資決策方法解決實際問題05利用敏感性分析來控制長期投資決策06能夠利用恰當(dāng)方法解決實際問題章首案例：重慶建工的投資決策敏感性分析重慶建設(shè)工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱“重慶建工”）是一家老牌軍工企業(yè)，受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)制約，利潤效益不高。為了改善這一狀況，以民品作為增長點、加大投資成為公司持續(xù)發(fā)展的的重要手段。在公司總體戰(zhàn)略規(guī)劃下，投資決策前都會進行一系列的定性分析，對項目市場、采用技術(shù)、設(shè)備、工程方案、環(huán)境保護、配套條件、投資融資和投入產(chǎn)出方面進行詳盡研究，確定未來發(fā)展布局，但投資論證階段缺乏相關(guān)的定量分析，無法對投資項目面臨的風(fēng)險進行量化。加之對民品行業(yè)投資經(jīng)驗積累不足，投資時容易出現(xiàn)盲目行為，投資決策上缺乏必要的科學(xué)判斷，從而造成資金浪費、投資風(fēng)險大等問題。許多公司的管理層面對重大投資決策需要詳細(xì)量化的分析報告。如何分析，從而做出科學(xué)的投資決策呢？本章我們將來討論長期投資決策。3第一節(jié)長期投資決策概述0.5秒延遲符，無意義，可刪除.一、長期投資及其特點長期投資是指一年以上才能收回的投資,涉及企業(yè)的發(fā)展方向和規(guī)模等重大問題、改變或擴大企業(yè)的生產(chǎn)能力或服務(wù)能力的問題。特點：(1)金額大長期投資所涉及的金額相對于短期投資來講是比較大的。(2)時間長：時間長有兩層含義:一是指建設(shè)時間長；二是指回收時間長。(3)風(fēng)險大長期投資方案一旦執(zhí)行后,事后很難改變。5

7三、長期投資決策的基本步驟步驟一：定義決策項目。步驟二：收集必要的信息。步驟三：做出預(yù)測。步驟四：從備選項目中選出一個最優(yōu)項目。步驟五：執(zhí)行決策,評估效果。8四、長期投資決策的常用方法（一）考慮時間價值的決策方法凈現(xiàn)值法（包括：按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流法）、內(nèi)部報酬率法和現(xiàn)值系數(shù)法。（二）不考慮時間價值的決策方法靜態(tài)回收期法和會計收益率法。9五、長期投資項目事后審計（一）事后審計的意義通過對比實際收益與預(yù)估收益、實際經(jīng)營成本與預(yù)估成本來對責(zé)任預(yù)算主體進行評價、必要時提出糾正的重要環(huán)節(jié)。（二）事后審計的效益1.改善長期投資決策的質(zhì)量2.改善項目評估的實際狀況3.關(guān)鍵變量的鑒別4.改善內(nèi)部控制機制5.更多的項目終止6.加速正在執(zhí)行項目的調(diào)整第二節(jié)利用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法

進行長期投資決策11

（NPV表示凈現(xiàn)值;NCFt表示第t年的凈現(xiàn)金流量;K表示貼現(xiàn)率(資金成本或企業(yè)要求的報酬率);N表示項目預(yù)計使用年限;C表示初始投資額。）12

132.凈現(xiàn)值的計算步驟第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值這又可分成三步:(1)將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（如果每年的NCF相等,則按年金法折成現(xiàn)值;如果每年的NCF不相等,則先對每年的NCF進行現(xiàn)值計算,然后加以合計。）(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。(3)計算出未來報酬的總現(xiàn)值。第三步：計算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額143.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則利用凈現(xiàn)值進行投資決策時,在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值正值最大的方案。4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點：凈現(xiàn)值并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。（二）按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法一項投資的總報酬可分為無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬兩部分（即投資總報酬=無風(fēng)險報酬+風(fēng)險報酬）將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬率,加上資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率,構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率,并據(jù)以進行投資決策分析的方法,叫做按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法。調(diào)整過的貼現(xiàn)率包含風(fēng)險報酬部分,因此要高于貨幣時間價值(無風(fēng)險報酬)。一個項目的風(fēng)險越高,風(fēng)險報酬也就越高,調(diào)整過的貼現(xiàn)率也就越大。這樣,用調(diào)整過的貼現(xiàn)率再來評價有風(fēng)險的投資方案,方案可能由原來的可行變?yōu)椴豢尚?由最優(yōu)變?yōu)榇蝺?yōu)。原來在不考慮風(fēng)險情況下所得出的結(jié)論可能發(fā)生變化,風(fēng)險項目可能被否決。15（三）按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法（確定當(dāng)量法）確定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量,按一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后,利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價風(fēng)險投資項目的決策分析方法。約當(dāng)系數(shù)d=肯定的現(xiàn)金流量/與之相當(dāng)?shù)牟豢隙ǖ钠谕F(xiàn)金流量進行評價時,可根據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險的大小,選取不同的約當(dāng)系數(shù)：1.當(dāng)現(xiàn)金流量確定時,可取d=1.002.當(dāng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險很小時,可取1.00>d≥0.803.當(dāng)風(fēng)險一般時,可取0.80>d≥0.404.當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險很大時,可取0.40>d>0。1617不同決策者會根據(jù)自身偏好選擇不同的約當(dāng)系數(shù)。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤,有些企業(yè)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定約當(dāng)系數(shù)（如表11-3）。當(dāng)約當(dāng)系數(shù)確定后,決策分析就比較容易了。表11-3標(biāo)準(zhǔn)離差率與約當(dāng)系數(shù)的經(jīng)驗對照關(guān)系標(biāo)準(zhǔn)離差率約當(dāng)系數(shù)0.01～0.0710.08～0.150.90.16～0.230.80.24～0.320.70.33～0.420.60.43～0.540.50.55～0.700.4…………18二、內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率(internalrateofreturn,IRR)又稱內(nèi)含報酬率,是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量;

R——內(nèi)部報酬率;

N——項目預(yù)計使用年限;

C——初始投資額。19

202.如果每年的NCF不相等第一步：先預(yù)估一個貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。（1）如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù),則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率,應(yīng)提高貼現(xiàn)率,再進行測算。（2）如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部報酬率,應(yīng)降低貼現(xiàn)率,再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算,找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率使用插值法,計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。21（三）內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則判斷是否采納單個備選方案的決策中,如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納;反之,則拒絕。舉例：隨著云技術(shù)的興起和云概念被人們普遍接受,炎夏軟件公司決定大力推廣公司的云端業(yè)務(wù),為了支持這一戰(zhàn)略規(guī)劃,公司的管理層認(rèn)為需要在中國建設(shè)區(qū)域型的云計算中心。目前關(guān)于云計算中心的建設(shè)有兩個方案,其投入和未來的現(xiàn)金流量情況如表11-5所示。表11-5云計算中心建設(shè)方案現(xiàn)金流量情況表單位:萬元年份012345甲方案-1000032003200320032003200乙方案-150003800356033203080784022

232.乙方案每年的NCF不相等,因而,必須逐次進行測算,測算過程見表11-6。表11-6乙方案現(xiàn)金流量表單位:萬元年份(t)NCFt測試10%測試11%測試12%PVIF10%,t現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值0-150001.00-150001.00-15000190934540.90134240.8933393235600.82629410.81228910.7972837333200.75124930.73124270.7122364430800.68321040.65920300.6361959578400.62148690.59346490.5674445NPV——8610—4210—-2024

25（四）內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：考慮了資金的時間價值,反映了投資項目的真實報酬率,概念也易于理解。2.缺點：計算過程比較復(fù)雜,特別是每年NCF不相等的投資項目,一般要經(jīng)過多次測算才能算出內(nèi)部報酬率。26三、獲利指數(shù)法

27（二）獲利指數(shù)的計算步驟第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。第二步：計算獲利指數(shù)。即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。28

29（四）獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：考慮了資金的時間價值,能夠真實地反映投資項目的盈虧程度,且有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。2.缺點：是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。第三節(jié)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)31

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第四節(jié)長期投資決策的具體應(yīng)用34一、設(shè)備更新或改造決策分析舉例：炎夏軟件公司正計劃采購新的大型服務(wù)器來替換其在北京的舊服務(wù)器。舊服務(wù)器原購置成本為40000萬元,已使用5年,估計還可使用5年,已提折舊20000萬元,假定使用期滿后無殘值,如果現(xiàn)在出售可得價款20000萬元,使用該設(shè)備每年可獲收入50000萬元,每年的付現(xiàn)成本為30000萬元。新服務(wù)器的購置成本為60000萬元,估計可使用5年,使用期滿有殘值10000萬元。使用新設(shè)備后,每年收入可達(dá)80000萬元,每年付現(xiàn)成本為40000萬元。假設(shè)該公司的資金成本為10%,所得稅稅率為25%,新舊設(shè)備均用直線法計提折舊,那么炎夏軟件公司是不是應(yīng)該購買新服務(wù)器以替換舊服務(wù)器呢?35分析：在本例中,一個方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備,另一個方案是出售舊設(shè)備,購置新設(shè)備。為此,我們可采用差量分析法來計算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金流量,所有增減額均用“Δ”表示?，F(xiàn)從新設(shè)備的角度來計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量：(1)分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。

Δ初始投資=60000-20000=40000(萬元)

Δ年折舊額=(60000-10000)/5-(40000-20000)/5=6000(萬元)36(2)利用表11-9來計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量。表11-9營業(yè)現(xiàn)金流量差量分析單位:萬元項目第1～5年Δ銷售收入①30000Δ付現(xiàn)成本②10000Δ折舊③6000Δ稅前凈利④=①-②-③14000Δ所得稅⑤=④×25%3500Δ稅后凈利⑥=④-⑤10500Δ營業(yè)現(xiàn)金流量⑦=⑥+③16500

=①-②-⑤

(3)利用表11-10來計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量。37表11-10現(xiàn)金流量差量分析單位:萬元年份012345Δ初始投資-40000

Δ營業(yè)現(xiàn)金流量

1650016500165001650016500Δ終結(jié)現(xiàn)金流量

10000Δ現(xiàn)金流量-400001650016500165001650026500(4)計算凈現(xiàn)值的差量。

ΔNPV=16500×PVIFA10%,4+26500×PVIF10%,5-40000

=16500×3.170+26500×0.621-40000=28761.5(萬元)服務(wù)器更新后,可增加凈現(xiàn)值28761.5萬元,所以應(yīng)進行更新。3839二、設(shè)備更新或大修決策分析在大修和更新之間要比較的只是兩者不同的相關(guān)收入和相關(guān)成本。如果兩者的銷售收入相同,則只需比較兩者的相關(guān)成本。根據(jù)新、舊設(shè)備的使用年限是否相同,可分兩種情況討論:使用年限相同時的決策分析使用年限不同時的決策分析40（一）使用年限相同時的決策分析舉例：炎夏軟件公司大樓中的電梯已經(jīng)使用多年了,無論是從效率上考慮還是為了安全的考慮,管理層都認(rèn)為需要對電梯進行大修或購買新的電梯。管理層組織人員獲取了以下數(shù)據(jù):如果現(xiàn)在加以大修翻新,需支付大修成本20000元,并預(yù)計在第5年末還需大修一次,預(yù)計大修成本8000元。如第5年末按時大修,該電梯還可使用5年。10年后,預(yù)計該電梯有殘值5000元。另外,每年的營運成本為18000元。若現(xiàn)在該公司將舊電梯出售,可得價款7000元。購新電梯的購入成本為60000元,新電梯的使用壽命為10年。預(yù)計新電梯在第5年末大修一次,預(yù)計大修成本為2500元。10年期滿,新電梯殘值也是5000元。新電梯每年的營運成本為10000元。又假定該公司的資金成本為18%,沒有所得稅。41(1)計算差量現(xiàn)金流量。新電梯每年營運成本的節(jié)約額=18000-10000=8000(元)新電梯在第5年末大修成本節(jié)約額=8000-2500=5500(元)購置新電梯增加的投資額=60000-20000-7000=33000(元)(2)計算差量凈現(xiàn)值。

ΔNPV=8000×PVIFA18%,10+5500×PVIF18%,5-33000 =8000×4.494+5500×0.437-33000=5355.50(元)根據(jù)以上計算,可見購置新電梯的方案比舊電梯大修翻新方案能多增加凈現(xiàn)值5355.50元,所以更新方案為優(yōu)。42（二）使用年限不同時的決策分析若新舊設(shè)備的使用年限不同,則只能比較兩者的年均使用成本,以年均使用成本低的方案為優(yōu)。舉例：為了方便員工上下班,炎夏軟件公司很早就開始為員工提供上下班班車服務(wù)?，F(xiàn)在有一批班車已經(jīng)老化,管理人員正在考慮是否要更換新的班車。通過對市場信息的搜集,現(xiàn)在的舊班車可以在市場上賣80000元,根據(jù)國家規(guī)定,舊班車還能使用5年,每年汽油、維修等運營成本需要60000元,報廢后沒有殘值。購買新班車需要150000元,但是會節(jié)省運營成本,每年只需要50000元,新車可以使用10年,到期報廢后也沒有殘值。(1)舊班車的年均使用成本。

80000/PVIFA8%,5+60000

=80000/3.993+60000

=80035(元)(2)新班車的年均使用成本。

150000/PVIFA8%,10+50000

=150000/6.710+50000

=72355(元)從計算結(jié)果可以看出,應(yīng)該購買新的班車。43第五節(jié)長期投資決策中的敏感性分析45如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生了變動,就會影響方案的可行性,即表明該因素的敏感性強;如果某因素在較大范圍內(nèi)發(fā)生了變動,才會影響方案的經(jīng)濟效果,即表明該因素的敏感性弱。繼續(xù)以夏軟件公司為例，介紹如何進行敏感性分析：如果為新的操作系統(tǒng)開發(fā)一款可以計算高等數(shù)學(xué)問題的應(yīng)用需要900000元,估計應(yīng)用在3年后會被淘汰掉,期滿無殘值。每年現(xiàn)金凈流量為400000元,資金成本為10%。那么應(yīng)該如何對這個項目進行敏感性分析呢?46繼續(xù)以夏軟件公司為例：如果為新的操作系統(tǒng)開發(fā)一款可以計算高等數(shù)學(xué)問題的應(yīng)用需要900000元,估計應(yīng)用在3年后會被淘汰掉,期滿無殘值。每年現(xiàn)金凈流量為400000元,資金成本為10%。那么應(yīng)該如何對這個項目進行敏感性分析呢?47一、計算該項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率凈現(xiàn)值=400000×PVIFA10%,3-900000 =400000×2.487-900000 =94800(元)通過計算,內(nèi)部報酬率為15.892%(計算過程略)。目前情況下,該方案可行。48二、分析現(xiàn)金凈流量變動對項目凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的影響每年現(xiàn)金流量的下限就是使方案的凈現(xiàn)值為零或內(nèi)部報酬率等于資金成本的現(xiàn)金流量。每年現(xiàn)金凈流量的下限=900000/PVIFA3.10%=900000/2.487=361882(元)故：每年現(xiàn)金凈流量∈（361882元，400000元）,方案可行;

每年現(xiàn)金凈流量<361882元，方案就變?yōu)椴豢尚小?9此外：每年現(xiàn)金凈流量=361882元,其凈現(xiàn)值=0,內(nèi)部報酬率=10%;

每年現(xiàn)金凈流量=400000元,其凈現(xiàn)值=94800元,內(nèi)部報酬率=15.982%。故：每年的現(xiàn)金凈流量最多可減少38118元(400000-361882),

內(nèi)部報酬率最多可減少5.982%(15.982%-10%)。所以，每年現(xiàn)金流量的變動幅度在9.5%(38118÷400000)以內(nèi),方案仍是可行的。50三、分析收益年限變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的影響

第六節(jié)折舊和通貨膨脹對

長期投資決策的影響52一、折舊方法對長期投資決策的影響現(xiàn)金流量是具體評價投資方案經(jīng)濟效益的基礎(chǔ),對于現(xiàn)金流量的理解可站在稅前和稅后兩個角度來分析。稅前現(xiàn)金流量的計算：現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本稅后現(xiàn)金流量的計算：現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅 (1)

=稅后凈利+折舊

(2)從公式可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流量與折舊相關(guān)。此外，折舊方法不同,便會有不同的投資回收期、平均報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部報酬率。53我們通過例子來說明采用直線法和年數(shù)總和法計提折舊對凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的影響。舉例：炎夏軟件公司的資產(chǎn)當(dāng)中,數(shù)量最多的應(yīng)該就是高性能計算機了,一臺計算機的成本為20000元,使用年限為5年,期滿殘值為2000元,資金成本為12%。采用直線法和年數(shù)總和法所計算的折舊見表11-11和表11-12。表11-11直線法下折舊計算表單位:元年份年折舊額期末賬面價值0—2000013600164002360012800336009200436005600536002000表11-12年數(shù)總和法下折舊計算表單位:元年份年折舊額期末賬面價值0—20000160001400024800920033600560042400320051200200054如果不考慮所得稅,折舊方法不同對每年的現(xiàn)金流量沒什么影響,這可以通過式(1)看出。但是站在投資者的角度,我們需要考慮所得稅：每年現(xiàn)金流量=(銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊)×(1-所得稅稅率)+折舊

=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率可見,采用不同折舊方法計提折舊,對現(xiàn)金流量的影響為不同方法折舊額的差額與所得稅稅率的乘積。55考慮時間價值因素的影響,采用不同折舊方法計提折舊將對方案的凈現(xiàn)值產(chǎn)生影響。具體影響結(jié)果如表