項目投資簡2課件

14三月2024項目投資簡2目 錄第一節(jié)項目投資概述第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié)項目投資的評價指標第四節(jié)項目投資評價方法的應用重 點現(xiàn)金流量的估算原則和構(gòu)成內(nèi)容非貼現(xiàn)評價指標的含義和特點貼現(xiàn)評價指標的計算和特點評價指標的運用二、投資方案的分類

方案1項目項目方案a方案b方案c…被選中方案被選中方案??獨立方案互斥方案第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的估算項目投產(chǎn)前項目終結(jié)

項目投產(chǎn)后初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)的現(xiàn)金流量折舊對現(xiàn)金流量的影響所得稅的影響所得稅的影響某投資項目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為5萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共8萬元，求該投資項目第10年的凈現(xiàn)金流量。解析:5＋8＝13（萬元）從其產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成財務會計長期投資決策收入和費用的確認方法按權(quán)責發(fā)生制收付實現(xiàn)制收益收入減去成本后的利潤凈現(xiàn)金流量（一）項目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因分析二、現(xiàn)金流量的估算一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標三、投資決策指標的比較第三節(jié)項目投資的評價指標

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（一）投資回收期1．如果項目每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等投資回收期=原始投資額每年NCF2．如果項目每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量為負值的最后年份第T+1年的凈現(xiàn)金流量第T年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值投資回收期=優(yōu)點：投資回收期越短，則該項投資收回就越快，在未來時期所冒的風險就越小，方案越有利缺點：不僅忽視了資金時間價值，而且沒有考慮到回收期滿以后的現(xiàn)金流量情況，因而不能充分說明問題例：甲方案的建設期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營期是4年，初始投資額是100萬元，第2到4年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為40萬元，第5年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為60萬元；乙方案初始投資額是100萬元，建設期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營期是4年，第2到4年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為30萬元，第5年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為80萬元。

分析：

初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量相等且前三年凈現(xiàn)金流量之和3×40=120＞100

所以甲方案可以利用簡化公式，即甲方案不包括建設期的投資回收期=100/40=2.5（年），包括建設期的投資回收期=1+2.5=3.5（年）。

初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量也相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量之和30×3=90＜100，所以不能用簡化公式。例：某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資）

單位：萬元項目計算期（第t年）建設期經(jīng)營期合計0123456…1011……………………………

3.0凈現(xiàn)金流量-10000360360360…36025025035023704.0累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000-640-280+80…15201770+2020+2370-

∵第3年的累計凈現(xiàn)金流量小于零

第4年的累計凈現(xiàn)金流量大于零

不包括建設期的投資回收期=3.78-1=2.78（年）

靜態(tài)投資回收期的特點靜態(tài)投資回收期是一個靜態(tài)的絕對量反指標，其優(yōu)點包括：

（1）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限；

（2）便于理解，計算簡單；

（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

其缺點包括：

（1）沒有考慮資金時間價值；

（2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；

（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。

（二）平均報酬率

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標預計設備殘值設備原始價值設備賬面價值時間一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標例：公司擬投資一項目10萬元，投產(chǎn)后年均現(xiàn)金流入48000元，付現(xiàn)成本13000元，預計有效期5年，按直線法計提折舊，無殘值，所得稅率為33％，計算該項目的總投資報酬率?，F(xiàn)金凈流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％＝30050（元）凈利潤＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝10050元總投資報酬率＝10050÷100000＝10.05％（稅后）二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

（一）凈現(xiàn)值1.凈現(xiàn)值法的基本原理預定資本成本為k的資金企業(yè)預計第t年末的現(xiàn)金流入量NCFt肯定可以實現(xiàn)投資還本付息投資項目債權(quán)人?NPV＞0還本付息后仍有剩余收益，報酬率大于預定貼現(xiàn)率NPV＝0還本付息后一無所獲，報酬率等于預定貼現(xiàn)率NPV＜0不足以還本付息后，報酬率小于預定貼現(xiàn)率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

NPV——凈現(xiàn)值；

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；k——折現(xiàn)率（資本成本或企業(yè)要求的報酬率）；n——項目預計使用年限；C——初始投資額。機會成本（資本成本的數(shù)據(jù)難以獲得）[例]某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計算如下：

NCF0=-100（萬元）

NCF1-10=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+20×（P/A,10%,10）=22.8914（萬）

4.凈現(xiàn)值法的評價使有關方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性沒有考慮不同方案原始投資在量上的差別，不能用于比較原始投資額不等、經(jīng)濟壽命期不同的項目決策二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（動態(tài)指標）NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9990=10NPV1=10NPV2=10N1=3年N2=10年不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少8%年貼現(xiàn)率?？杀硎菊麄€投資的通貨膨脹率或利率。

用EXCEL計算：-40,000初期投資發(fā)生時點為：012500第一年的收益

12500第二年的收益

12500第三年的收益

12500第四年的收益

公式說明（結(jié)果）

￥1,401.59該投資的凈現(xiàn)值

NPV(A2,A4:A7)+A3（二）現(xiàn)值指數(shù)

1.現(xiàn)值指數(shù)法的基本原理

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

PI=50/45=1.11PI=10/5=2NPV均大于零，且相同凈現(xiàn)值＞0現(xiàn)值指數(shù)＞1凈現(xiàn)值＝0現(xiàn)值指數(shù)＝1凈現(xiàn)值＜0現(xiàn)值指數(shù)＜1每元投資未來可以獲得的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值有多少，這個指標可以使不同方案具有共同的可比基礎，因而有較廣泛的適用性

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

2.現(xiàn)值指數(shù)法的評價考慮了資金的時間價值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比，使用范圍更廣不能據(jù)以了解各個投資方案本身可以達到的具體的投資收益率是多少NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9000=1000二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

PI1=20/10=2PI2=1000O/9000=1.15.凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較

（1）利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策（2）利用現(xiàn)值指數(shù)在采納與否決策中也能做出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會做出錯誤的判斷

前提：無資本限量在評價投資項目的優(yōu)劣時，它們常常是一致的，但有時也會產(chǎn)生分歧。特別是投資規(guī)模不相同時可能會得出相反的結(jié)論。（三）內(nèi)部報酬率

1.內(nèi)部報酬率法的基本原理

NCF——第t年的現(xiàn)金凈流量；r——內(nèi)部報酬率；

n——項目使用年限；

C——初始投資額。

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

內(nèi)含報酬率是能使獲利指數(shù)為1的貼現(xiàn)率也是使某投資方案的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-12 0 16r大r小二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

凈現(xiàn)值＞0現(xiàn)值指數(shù)＞1內(nèi)部收益率>設定折現(xiàn)率或行業(yè)基準收益率財務可行凈現(xiàn)值＝0現(xiàn)值指數(shù)＝1內(nèi)部收益率=設定折現(xiàn)率或行業(yè)基準收益率

凈現(xiàn)值＜0現(xiàn)值指數(shù)＜1內(nèi)部收益率<設定折現(xiàn)率或行業(yè)基準收益率

財務不可行二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

2.內(nèi)部報酬率的計算過程

（1）如果每年的NCF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)（初始投資額/每年NCF），采用插值法計算IRR

（2）如果每年的NCF不相等逐次測算，然后使用插值法，計算IRR

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

內(nèi)部報酬率法的應用舉例

有一投資項目，原始投資為270萬元，全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，有效期為5年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量69萬元，求此項目的內(nèi)含報酬率。（P/A，8％，5）＝3.9927，（P/A，9％，5）＝3.8897解析:根據(jù)內(nèi)含報酬率的計算方法可知，（P/A，IRR，5）＝270/69＝3.9130

運用內(nèi)插法可知：（IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927）IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×（9％－8％）＝8.77％

4.內(nèi)部報酬率法的評價

可作為項目能夠接受的資金成本率的上限克服了比較基礎不一時，評價和排列各備選方案優(yōu)先順序的困難計算過程比較復雜內(nèi)部報酬率隱含了再投資假設，不適用于非常規(guī)方案二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

5.凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較

內(nèi)部報酬率法與凈現(xiàn)值法結(jié)論的一致性在一般情況下，就同一投資方案而言得出相同的拒絕或接受的結(jié)論對相互獨立的投資方案評價的比較得出相同的拒絕或接受的結(jié)論對互斥投資方案評價的比較凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)部報酬率法有時卻會得出錯誤的結(jié)論二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

某項業(yè)務的初期成本費用(EXCEL計算：)-1,000

第一年的凈收入200

第二年的凈收入200

第三年的凈收入300

第四年的凈收入300

第五年的凈收入200

第六年的凈收入175

函數(shù)計算結(jié)果函數(shù)說明=IRR(B1:B4)-15%投資3年后的內(nèi)部收益率=IRR(B1:B7)10%投資7年后的內(nèi)部收益率=IRR(B1:B3,-45%)-44%若要計算2年后的內(nèi)部收益率，需包含一個估計值(-45%)第四節(jié)項目投資評價方法的應用某企業(yè)現(xiàn)有甲乙丙丁四個投資項目，有關資料如下表：單位萬元若該公司的投資總額為3500萬元，選擇該公司最優(yōu)的投資組合。三、資本限量決策（4）應用舉例項目原始投資凈現(xiàn)值甲1500450乙1000350丙500140丁500225甲+乙，其凈現(xiàn)值＝350+450＝800甲+丙+丁，其凈現(xiàn)值＝225+450+140＝815所以最優(yōu)組合為甲+丙+丁 單位：萬元若該公司的投資總額為2500萬元作業(yè)評講：9章：P3042.某企業(yè)的資金成本為6%，現(xiàn)有A、B兩個投資方案，其現(xiàn)金流量如下表。

要求：運用凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和內(nèi)部報酬率分別評價兩個方案。

0123A方案-200001500070002520B方案-200000722720000（1）凈現(xiàn)值法A方案的凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值–初始投資額

B方案的凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值–初始投資額

分析結(jié)果表明，兩個方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都可取，而B的效益更好。（2）獲利指數(shù)法A方案的獲利指數(shù)===1.125B方案的獲利指數(shù)===1.161兩個方案的獲利指數(shù)均大于1，但B方案優(yōu)于A方案。（3）內(nèi)部報酬率①A方案的內(nèi)部報酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測試14%測試15%復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-200001.000-200001.000-200001150000.877131550.87013050270000.76953830.7565292325200.67517010.6581658NPV——239—0所以，A方案的內(nèi)部報酬率=15%②B方案的內(nèi)部報酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測試13%測試12%復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-2000