尿素月度報告-20240301-建信期貨

請閱讀正文后的聲明尿素月度報告研究員：任俊弛（PTA/MEG）Renjunchi@ccb.ccbfutPenghaozhou@ccb.ccbfu研究員：吳奕軒（純堿/玻璃）Wuyixuan@研究員：劉悠然（紙漿）Liuyouran@ccb.ccbfu供需旺季博弈，關(guān)注庫存去化，謹慎對待數(shù)據(jù)來源:文華財經(jīng)，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部--4-2月，尿素期現(xiàn)價格整體保持區(qū)間運行。截止2月29日，UR2405合約收盤價2054元/噸，月度漲幅0.24%，月中最低價格2032元/噸，成交量317.80萬手，持倉量30.20萬手，凈增36077手。現(xiàn)貨價格方面，河南市場均價2220元/噸，較上月同期上漲3.70%；山東市場均價2240元/噸，較上月同期上漲4.17%；河北市場均價2310元/噸，較上月同期上漲6.45%；山西市場均價2120元/噸，月環(huán)比下跌4.95%；安徽市場均價2280元/噸，較上月同期上漲3.62%。2月，現(xiàn)貨價格節(jié)奏呈現(xiàn)節(jié)前穩(wěn)定，節(jié)中上漲，節(jié)后趨穩(wěn)。供應(yīng)端，春節(jié)前裝置就已經(jīng)進入集中復(fù)產(chǎn)階段，春節(jié)后周度產(chǎn)量已經(jīng)攀升至19萬噸的高位；需求側(cè)，2月中間穿插春節(jié)假期，下游需求謹慎補庫，下旬寒潮天氣拖累補庫節(jié)奏，復(fù)合肥企業(yè)開工也受到高庫存拖累遲遲未有明顯反彈，開工率保持在3成；外盤價格持續(xù)走高，外盤價格升水高達470元/噸，市場受到出口放松的傳聞影響，但春耕旺季預(yù)期下出口將偏謹慎。供需雙弱疊加交通不暢帶動企業(yè)庫存接近80萬噸春季需求地開始將使企業(yè)挺價力度相對較強，整體價格重心在22200-2300間。二、煤炭價格小幅上漲，尿素裝置成本保持穩(wěn)定2023年，煤炭供應(yīng)端延續(xù)增長勢頭，“保供穩(wěn)價”主線貫穿。全年煤炭累計產(chǎn)量46.58億噸，累計同比增長2.90%；煤炭累計進口量4.74億噸，累計同比增長61.80%。春節(jié)之后，供應(yīng)端擾動較多，主產(chǎn)地煤礦正處于復(fù)工階段，但寒潮來襲導致雨雪天氣發(fā)生范圍較廣，安全檢查較多，因此對生產(chǎn)和交通運輸帶來較大影響，節(jié)后坑口煤炭價格小幅上漲。寒潮同樣導致需求側(cè)電廠煤耗迅速走高，2月第三周納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量，周度環(huán)比增長28.6%，同比減少24.3%；日均耗煤量周度環(huán)比增長24.8%，同比減少21.4%。短期煤炭價格偏強運行，截止2月27日，CECI曹妃甸指數(shù)5500價格934元/噸，較節(jié)前上漲26元/噸。據(jù)中氮協(xié)統(tǒng)計，目前(2月28日)無煙煤主流到廠平均價格1090元/噸，環(huán)比上漲5.11%，同比下降41.65%，比上月同期上漲6.13%；氣化煙煤主流到廠平均價格1029元/噸，環(huán)比下降2.37%，同比下降15.79%，比上月同期上漲0.39%。煤炭供需擾動影響多為短期，價格仍然以穩(wěn)為主。供應(yīng)端，春節(jié)假期結(jié)束，坑口礦企加速復(fù)工，冬季尾聲保供仍是主要政策關(guān)注點，需求端，寒潮天氣逐漸結(jié)束，氣溫回升帶動電廠煤耗進入季節(jié)性淡季，下游需求料將明顯走弱。庫存端，截止2月26日，港口周度庫存577.20萬噸，較上月同期小幅增加11.90萬噸，較去年同期下降444.80萬噸，降幅7.15%，3月后將進入季節(jié)性累庫階段。尿素裝置保持穩(wěn)定，企業(yè)潛在開工意愿較強。煤制固定床工藝理論利潤為143元/噸，較上周上調(diào)100元/噸；煤制新型水煤漿工藝理論利潤為473元/噸，較上周上調(diào)110元/噸。氣制工藝理論利潤397元/噸，較上周上調(diào)80元/噸。整體來--5-看，煤炭價格近期走勢偏強，預(yù)計一季度末以穩(wěn)為主，空間較為有限，很難成為短期尿素價格走勢的主導因素，另一方面在于尿素裝置成本端穩(wěn)定，短期利潤向好帶動企業(yè)持續(xù)投產(chǎn)生產(chǎn)，中長期價格支撐較穩(wěn)。數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部三、供應(yīng)快速恢復(fù)至產(chǎn)量高位，庫存反應(yīng)動態(tài)博弈2023年國內(nèi)尿素產(chǎn)量繼續(xù)呈擴張趨勢，據(jù)統(tǒng)計中國尿素產(chǎn)量從2019年的5187萬噸增至2023年的6016萬噸，較2022年增約6.44%。2024年2月，尿素產(chǎn)量528萬噸，環(huán)比增加7.78%，同比增加17.69%。1-2月累計產(chǎn)量1017萬噸，累計同比增長12.12%。1月末尿素氣頭裝置就已經(jīng)進入集中復(fù)產(chǎn)階段，春節(jié)假期期間產(chǎn)量基本穩(wěn)定，下旬華中和華東部分裝置臨時檢修，日產(chǎn)量有所降低。月內(nèi)周度日產(chǎn)量最高增至19萬噸，2月折合日產(chǎn)量高達18.20萬噸。3月，尿素產(chǎn)量仍將延續(xù)高位。從最新數(shù)據(jù)來看，全國尿素日產(chǎn)量18.77萬噸，周環(huán)比下降1.70%，同比上漲14.67%。其中，煤頭企業(yè)日產(chǎn)量14.06萬噸，周環(huán)比下降1.75%，同比上漲12.18%；氣頭企業(yè)日產(chǎn)量4.71萬噸，周環(huán)比下降1.57%，同比上漲22.85%，周內(nèi)內(nèi)蒙古、安徽、四川等省產(chǎn)量有減少，其它省份產(chǎn)量增加不明顯。綜上，按照18~19萬噸的日產(chǎn)量折算3月預(yù)計產(chǎn)量將在558至589萬噸，累計同比增速將達到8.26%左右，供應(yīng)增速依然維持高增速。數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部煤制尿素產(chǎn)檢交替難改高供應(yīng)局面。根據(jù)隆眾資訊，目前氣頭裝置開工率已經(jīng)達到季節(jié)性高位，存量產(chǎn)能釋放較為充分；煤制裝置方面，2月底安徽六國、內(nèi)蒙古天潤、黑龍江七臺河勃盛、安徽泉盛相繼復(fù)產(chǎn)。2月最后一周尿素煤制樣本裝置檢修量為9.65萬噸，較上周增加1.77萬噸，3月第一周暫無企業(yè)計劃檢修，2-3家停車企業(yè)可能恢復(fù)生產(chǎn)，再考慮到短時的企業(yè)故障出現(xiàn)，延續(xù)本周期的變化，預(yù)期下周損失總量變動幅度有限。3月中旬，山西金象、山西靈谷、山西蘭花等煤制裝置相繼復(fù)產(chǎn)，整體來看，尿素產(chǎn)量在春耕旺季階段將高達18萬噸左右，明顯高于前幾年同期水平，同時我們也要考慮到儲備肥的出庫對市場供應(yīng)端的潛在影響，春耕階段供應(yīng)保障較為充足。表1：尿素檢修復(fù)產(chǎn)表表1：尿素檢修復(fù)產(chǎn)表數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊，建信期貨研究發(fā)展部尿素庫存進入季節(jié)性去庫兌現(xiàn)期，關(guān)注去庫節(jié)奏。截止3月1日，尿素企業(yè)庫存83.10萬噸，環(huán)比上漲3.49%。尿素港口樣本庫存量19.55萬噸，環(huán)比增加0.85萬噸，環(huán)比漲幅4.55%。本周煙臺港大顆粒及黃驊港小顆粒貨源零星集港，其余港口整體數(shù)量暫無明顯變動，港口庫存量窄幅上升。數(shù)據(jù)來源:中氮協(xié)、卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部--8-3月，國內(nèi)市場將漸入春季用肥旺季。2月最后一周尿素產(chǎn)銷率為95.22%，環(huán)比下降0.63個百分點，銷量上升較為明顯的地區(qū)有江西、青海、云南等地區(qū)，銷量降低較為明顯的地區(qū)有陜西、黑龍江、河北等地區(qū)。尿素企業(yè)預(yù)收天數(shù)4.3天附近，較上期基本持平，同比減約40.3%。隨著寒潮結(jié)束和天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)需活動陸續(xù)開展，下游備肥和終端用肥將逐漸進入旺季。農(nóng)產(chǎn)品種植面積延續(xù)增勢。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《2024年1月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析》：2023年，中國玉米播種面積44219千公頃，比上年增加1149千公頃，增長2.7%；中國大豆播種面積10470千公頃，比上年增加227千公頃，增2.2%；2023年，中國棉花播種面積2788.1千公頃，比上年降7.1%。主要糧食作物價格近期跌幅較大，同時寒潮天氣持續(xù)影響主要用肥區(qū)域，終端采夠積極性不高。截止2月29日，玉米現(xiàn)貨均價2465.98元/噸，較上月同期上漲3.27%,同比下跌15.15%；大豆現(xiàn)貨均價4602.11元/噸，較上月同期下跌3.18%,同比下跌13.75%；小麥現(xiàn)貨均價2824.22元/噸，較上月同期上漲3.27%，同比下跌9.07%。復(fù)合肥裝置開工率預(yù)計緩慢回升。2月份45%復(fù)合肥月度出廠均價約2980元/噸，較上月均價（3012元/噸）下跌32元/噸，跌幅約1.06%。復(fù)合肥市場重心下移，原料成本松動，導致毛利率持續(xù)提升。月內(nèi)復(fù)合肥原料成本均值約2270元/噸，較上月降低81元/噸，降幅約3.45%。復(fù)合肥企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加態(tài)勢，終端需求疲軟壓力向上傳導，庫存倒逼企業(yè)開工率持續(xù)下行，截至2月28日，樣本肥企現(xiàn)貨庫存量累計約84.50萬噸，環(huán)比下降4.41%，較上月增幅縮小15.25個百分點。2月份，國內(nèi)主要復(fù)合肥企業(yè)產(chǎn)量降低至271萬噸，較上月下降8.45%。復(fù)合肥產(chǎn)能運行率預(yù)估在26.71%，較上月降低0.59個百分點，較上月降幅收窄13個百分點。數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部--9-數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，建信期貨研究發(fā)展部五、外盤價格反彈帶動價差走高，市場炒作焦點尿素出口量較2022年明顯增長，硫酸銨出口量繼續(xù)保持高增速。2023年全年氮肥出口實物量1870萬噸，同比增長20.57%。其中，尿素出口量425萬噸，同比增長50.30%；12月份出口34萬噸，當月同比下萬噸，在去年17.10%的增速上繼續(xù)增長11.50%；其中，12月份出口93萬噸，當月同比下降20.40%。盡管“法檢政策”壓制2021年10月至2023年7月之間的尿素出口量，但實際氮肥出口量仍然保持高速增長，結(jié)構(gòu)性變化不改總量趨勢對于國內(nèi)氮肥市場來說仍然在需求側(cè)起到利好作用。外盤價格反彈，價差再度走闊。截止2月29日，F(xiàn)OB阿拉伯灣報價376美元/噸，較上月同期上漲3.01%；FOB波羅的海報價305美元/噸，較上月同期4.27%；FOB尤日內(nèi)報價310美元/噸，較上月同期上漲4.20%；巴西CFR（大顆粒）報價357.50元/噸，較上月同期下跌0.69%；FOB中國報價339.50美元/噸，較上月同期上漲4.30%，阿拉伯灣價格折人民幣減去中國FOB價差走擴至484.57元/噸，折合集港價格在2700左右。1月，印度再度招標尿素進口，最晚船期2月29日，21個供貨商總計投標貨源271.73萬噸；西海岸最低CFR316.8美元/噸，東海岸最低CFR329.4美元/噸，去掉各種費用實際價格明顯低于國內(nèi)價格。出口拉動價格大幅上漲需內(nèi)外盤價差較大以及出口政策放松，市場容易炒作政策放松，但是考慮到一季度處于“印標”淡季，現(xiàn)貨市場焦點還是在于春耕行情下供需雙增的博弈程度，需要等待實質(zhì)性的出口動作確認放松信號。數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部原料端，煤炭價格持穩(wěn)，短期供應(yīng)端擾動逐漸結(jié)束，整體來看，煤炭價格近期走勢偏強，預(yù)計一季度末以穩(wěn)為主空間較為有限，短期不是尿素價格走勢的主導因素，另一方面在于尿素裝置成本端穩(wěn)定，短期利潤向好帶動企業(yè)持續(xù)投產(chǎn)生產(chǎn)，中長期價格支撐較穩(wěn)。尿素供需進入旺季博弈階段。供應(yīng)端，氣頭裝置集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束，煤制裝置產(chǎn)檢交替，預(yù)計3月周度日產(chǎn)量保持在18萬噸高位，月度產(chǎn)量預(yù)估550萬噸以上，同時供應(yīng)端還要考慮儲備肥進入市場帶來的潛在供應(yīng)量。需求側(cè)，節(jié)假日及近期寒潮拖累終端用肥節(jié)奏，3月農(nóng)業(yè)需求預(yù)計逐步進入旺季節(jié)奏，復(fù)合肥企受到高庫存限制持續(xù)低開工率的局面也將邊際改善，高供應(yīng)和高需求之間的博弈將成為3月的主要局面，2月末企業(yè)庫存80萬噸，同往年基本持平，表現(xiàn)中性，因此3月庫存去化程度將成為供需矛盾反應(yīng)的關(guān)鍵指標且需要市場持續(xù)關(guān)注。出口方面將成為市場炒作的焦點。近期外盤價格持續(xù)反彈，阿拉伯灣價格折人民幣減市場價差走擴至484.57元/噸，折合集港價格在2700左右。市場容易炒作“法檢”政策放松以及出口量超預(yù)期，但是考慮到一季度印度處于財年末期以及國內(nèi)需求旺季，市場需要等待實質(zhì)性的出口動作確認放松信號，謹慎對待。整體來看，3月，尿素市場進入供需旺季博弈階段。高供應(yīng)和高需求都將成為現(xiàn)貨價格區(qū)間的基本面限制因素，下游需求的集中啟動或能在短期內(nèi)導致供需錯配帶動現(xiàn)貨市場價格走強，但是假設(shè)在沒有出口超預(yù)期因素的擾動下，供需寬松總體格局并未扭轉(zhuǎn)，05合約處于需求季節(jié)性過渡階段，基差走強或?qū)⑾徊糠质袌隼?，?jié)奏先強后弱，下方支撐2000，上方阻力關(guān)注2200-2400間?！窘ㄐ牌谪浹芯堪l(fā)展部】宏觀金融研究團色金屬研究團油化工研究團業(yè)產(chǎn)品研究團化策略研究團隊021-60635免責聲明：本研究報告僅供報告閱讀者參考。在