《公司理財》期末考試題庫（附答案）

《公司理財》期末考試題庫(附答案)

一、單選題

1.某項目的經(jīng)營期為十年，預(yù)計投產(chǎn)第一年和第二年流動資產(chǎn)需要分別為60萬

元和80萬元，兩年相應(yīng)的短期無息負債融資分別為25萬元和40萬元，則第二

年需要墊支的營運資本為()

A、5萬元

Bv15萬元

C、35萬元

Dv40萬元

答案：A

2.某人以40元的價格購入一支股票，該股票目前的股利為每股1元，股利增長

率為2%,一年后以50元的價格出售，則該股票的投資收益為()

Av2%

B'20%

C、21%

D、27.55%

答案：D

3.紅橙公司的股票剛剛支付了3元每股的股利，公司的股利預(yù)計接下來三年股利

將以8%的增長率增長，之后保持穩(wěn)定增長率4%,投資者對該股票要求收益率為

10%,如果紅橙公司當前的市場價格是每股70元那么你對該股票的投資決策是()

Av高估，買入

B、高估，賣出

C、低估，賣出

Dv低估,買入

答案：B

4.企業(yè)可以從如下哪些行為提高自己的可持續(xù)增長率。。

A、回購股份

B、增加留存收益

Cx增加并購

D、減少債務(wù)

答案：B

解析：一家公司的可持續(xù)增長能力直接取決于以下四個因素:①銷售利潤率，銷

售利潤率的增加會提高公司內(nèi)部生成資金的能力，所以能夠提高可持續(xù)增長率；

②股利政策，凈利潤中用于支付股利的百分比下降會提高

留存比率，增加內(nèi)部股權(quán)資金，從而提高可持續(xù)增長率;③融資政策，提高負債

權(quán)益比即提高公司的財務(wù)杠桿，這使得公司獲得額外的債務(wù)融資，從而提高可持

續(xù)增長率;④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高總斐產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使得公司每單位資產(chǎn)能夠帶來更

多的銷售額，在銷售額增長的同時降低公司對新增資產(chǎn)的需求，因而提高可持續(xù)

增長率。

5.股票回報率由。組成。

A、票面利息與資本利得

B、利息與到期收益率

C、股利收益率和資本利得

D、股利收益率與到期收益率

答案：C

解析：股票投資者從股票投資活動中獲得收益的來源有兩個:①持有股票獲得股

利;②出售股票時得到的差價(資本利得)。

6.AAA公司今年支付了0.5元現(xiàn)金股利，并預(yù)計股利明年開始會以10%每年的速

度一直增長下去，該公司的beta為2,無風險回報率為5%,市場組合的回報率

為10%,該公司的股價應(yīng)最接近于()。

Ax10元

Bx11元

G8.25元

Dv7.5元

答案：B

解析：公司股利以一定比率增長的股票估價方法為P=D;/(R-g)。根據(jù)斐本資

產(chǎn)定價模型，R=Rr+B(Rm-R)=5%+2X(10%-5%)=15%。根據(jù)股利折現(xiàn)公式的

推導(dǎo)過程，股利折現(xiàn)公式股票股價方法中的股利為第一年年末的股利，而題目中

給出的今年支付的股利為第。年的股利，所以要先計算D,D=O.5X(1+10%)=0.5

5(元/股)。故該公司股價P=O.55/(15%70%)=11(元)。

7.刪除某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用A種零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備；但

若外購，廠房設(shè)備可出租，并每年可獲租金收入8000元，企業(yè)在自制與外購之

間選擇時，應(yīng)()

Av以8

B、以8

G以8

D、以8

答案：C

8.ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為IOoo元(5年期、每半年支付利息40元)

的債券，該債券按年計算的到期收益率為()

A、4%

Bv7.84%

C、8%

D、8.16%

答案：D

9.年末某公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000

元購入，稅法規(guī)定的折舊年限10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值為10%,

已計提折舊28800元；目前可以按IOoOO元價格賣出，假設(shè)賣出所得稅率

為30%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是()

A、減少360元

B、減少1

C、增加9

D、增加10

答案：D

10.反映某只股票與市場組合收益率關(guān)系的是0

Av證券市場線

Bv資本市場線

C、資本資產(chǎn)定價模型

D、證券特征線

答案：D

11.某人以25元的價格購入一支股票,投資者預(yù)期一年后可獲得每股2元的股利,

預(yù)計一年后以的價格為28元/股，則該股票的投費者預(yù)期收益率為()

Av20%

Bx18%

C、15%

D、8%

答案：A

12.在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是()

A、長期借款成本

B、債券成本

C、留存收益成本

D、普通股成本

答案：C

13.某企業(yè)目前支付的每股股利為2元，其預(yù)計的固定增長率為5%,市場上對

該企業(yè)股票的要求收益率為8%,目前該股票的均衡市價為：()

Av66.67TL

Bv70元

G26.25元

Dv25元

答案：B

14.某投費方案的年營業(yè)收入為IOOoO元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為3.

OOO元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

A、1680

B、2680

C、3010

D、4320

答案：C

15.分散化可以充分降低風險。一個分散化的組合剩下的風險是。。

A、單個證券的風險

B、與整個市場組合相關(guān)的風險

C、無風險證券的風險

D、總體方差

答案：B

解析：風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風險是不同程度地影響大量資產(chǎn)的

風險;非系統(tǒng)風險是專門影響一種斐產(chǎn)或一小群資產(chǎn)的風險。在充分分散的投資

組合中，公司的非系統(tǒng)風險互相抵消，因此剩下的風險是系統(tǒng)性風險，即與整個

市場組合相關(guān)的風險。

16.某企業(yè)投資一種新的產(chǎn)品，預(yù)計開始時總投資額為400萬元，未來四年給企

業(yè)帶來的現(xiàn)金流分別為120萬元'130萬元、140萬元、150萬元，投資人要求

的最低報酬率為10%,則此項目的盈利指數(shù)為()

Av0.98

B、1.02

C、1.06

D、1.11

答案：C

17.債券到期收益率計算的原理是()。

A、到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報酬率

B、到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率

C、到期收益率是債券利息收益率與斐本利得收益率之和

D、到期收益率的計算以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提

答案：A

18.下列關(guān)于B系數(shù)，說法不正確的是()

A、B系數(shù)可用來衡量可分散風險的大小

B、股票的B系數(shù)越大，風險溢價越大，預(yù)期收益率越高

C、B系數(shù)為0時，該投資不應(yīng)獲得風險溢價

D、B系數(shù)為1時，說明該投資的風險與整個市場風險一致

答案：A

19.某投資方案的年營業(yè)收入為IOOOo元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為1

1.000元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

A、1680

B、2680

C、3010

D、4320

答案：C

20.當貼現(xiàn)率為10%時,某項目的凈現(xiàn)值為500元,則說明該項目的內(nèi)部收益率()。

A、高于10%

B、低于10%

C、等于10%

D、無法界定

答案:A

21.華晟公司目前沒有債務(wù)融資，其當前的總價值是1億元人民幣，假定忽略稅

收的影響，如果公司發(fā)行了5000萬的債券，所得款項全部用于回購股票，那么

在MM的假設(shè)條件下，屆時公司的總價值為多少？0

Ax1億元人民幣

B、1.2億元人民幣

C、7000萬元人民幣

答案：A

22.某人以40元的價格購入一支股票,投資者預(yù)期一年后可獲得每股2元的股利,

預(yù)計一年后以的價格為48元/股，則該股票的投資者預(yù)期收益率為()

A、4.5%

B、5%

C、30%

D、25%

答案:D

23.如果組合中包括了全部股票，則投資人()。

A、只承擔市場風險

B、只承擔特有風險

C、只承擔非系統(tǒng)風險

D、不承擔系統(tǒng)風險

答案:A

24.某企業(yè)的資本總額為150萬元，權(quán)益資本占55%,負債利率為12%,當前銷售

額100萬元，息稅前收益為20萬元，則財務(wù)杠桿度為()

A、2.5

B、1.68

C、1.15

D、2.0

答案：B

25.某企業(yè)的資本總額為150萬元，權(quán)益資本占55%負債利率為12%當前銷售額1

00萬元，息稅前收益為20萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)為()。

A、2.5

B、1.68

C、1.15

D、2.0

答案：B

解析：財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：DFL=EBIT/(EBIT-T)o根據(jù)題干可知，I=

150×(1-55%×12%=8.1,DFL=EBlT/(EBIT-I)=20/(20-8.1)=1.68。

26.假設(shè)市場投資組合的收益率和方差分別為12%和0.16,無風險收益率為5%,

A股票的收益率方差是0.25,與市場投資組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5,則該股

票的必要收益率為()。

A、8.5%

B、9.38%

C、11.12%

D118.23%

答案：B

27.當股票投資期望收益率等于無風險投資收益率時，β系數(shù)應(yīng)()。

A、大于1

Bx等于1

G小于1

D、等于0

答案：D

28.某公司擬新建一車間生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可

創(chuàng)造100萬元的收入，；但公司原來生產(chǎn)的A產(chǎn)品會因此受到影響，使其收入由

原來的200萬元降低到180萬元。則與新車間投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量為()。

Ax100萬元

Bx80萬元

C、20萬元

Dx120萬元

答案：B

29.某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用A種零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備；但若

外購，廠房設(shè)備可出租，并每年可獲租金收入8000元，企業(yè)在自制與外購

之間選擇時，應(yīng)()

Ax以8000元作為外購的年機會成本予以考慮

B、以8000元作為外購的年未來成本予以考慮

C、以8000元作為自制的年機會成本予以考慮

D、以8000元作為自制的年未來成本予以考慮

答案：C

30.某債券面值100元，每半年付息一次，利息4元，債券期限為5年，若投資

者在該債券發(fā)行以108.53元購得，問其實際的年收益率是()

A、6.09%

Bx5.88%

C、6.25%

D、6.41%

答案:A

31.假設(shè)某公司向銀行借款100萬元,期限10年,年利率為6%,利息于每年年末支

付,第10年末一次全部還本,所得稅稅率為35%,假設(shè)不考慮籌資費用，則該項借

款的斐本成本為：()

A、3.9%

B、3.6%

C、2.8%

D、3.4%

答案：A

32.一項600萬元的借款，借款期3年，年利率為8%,若每半年復(fù)利一次，年實

際利率會高出名義利率()。

A、4%

B、0.24%

C、0.16%

D、0.8%

答案：C

33.年末某公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000

元購入，稅法規(guī)定的折舊年限10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值為10%,

已計提折舊28800元；目前可以按IoOOO元價格賣出，假設(shè)賣出所得稅率

為30%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是0

A、減少360元

B、減少1200

C、增加9640

Dv增加10360

答案：D

34.某投費方案的年營業(yè)收入為IOOoO元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為8.

OOO元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

A、1680

B、2680

C、3010

Dv4320

答案：C

35.關(guān)于證券市場線中的斜率，以下說法錯誤的是()

A、斜率代表市場風險的均衡價格

B、斜率可以用KM-KRF表示

C、斜率可以用β系數(shù)表示

D、斜率是市場平均風險溢酬

答案：C

36.某股票為固定成長股，其股利增長率為3%,預(yù)期第一年后的股利為4元。假

定目前國庫券收益率為13%,平均股票的必要收益率為18%,而該股票的B系數(shù)

為1.2,則該股票的價值為()元。

A、25

B、40

C、26.67

D、30

答案：A

37.某企業(yè)于2003年3月1日購得平價發(fā)行的面額為IOOOO元的債券，其票面利

率14%,每年3月1日計算并支付一次利息，并于三年后到期還本。該公司若持

有該債券至到期日，其到期收益率為()。

A、15%

B、14%

C、9%

Dv11%

答案：B

38.某公司發(fā)展非常迅速，股利在今后3年預(yù)期將以每年25%的速率增長，其后

增長率下降到每年7%。假如要求收益率是11%,公司當前每股支付2.25元的股

利，當前的價格為()。

A、94.55元

B、8.6元

C、109元

Dv126.15TL

答案：A

解析：

■I>τ*■?*

【解析】本題屬于股利具有變動增長率的股票的定價，公式為

」Div(1+g)

變動增長率：匕=y――――1

∣V∣(I÷Λ)

因此,當前的股票價格為：2.25×(1+25%)÷(1+11%)+2.25×(

÷(1+11%)3+2.25(1+25%)3(1+7%)÷(ll%-7%)÷(1+11%),=94J

39.某企業(yè)擬投資9000元，經(jīng)預(yù)測該項投資有效期為4年，每年凈現(xiàn)金流入額依

次為2400元、3000元、4000元'3600元，則其投資回收期為0年。

A、2.8

Bv2.9

C、3

D、3.1

答案：B

40.反映某只股票收益率與市場組合收益率之間關(guān)系的圖形是()

A、資本市場線

B、證券市場線

C、資本資產(chǎn)定價模型

D、證券特征線

答案:D

41.一般而言，企業(yè)資金成本最高的融斐方式是()。

A、長期借款

Bv發(fā)行債券

C、發(fā)行普通股

D、發(fā)行優(yōu)先股

答案：C

42.某債券面值100元，每半年付息一次，利息4元，債券期限為5年，若投資

者在該債券發(fā)行以108.53元購得，問其實際的年收益率是()

A、5.88%

B、6.09%

G6.25%

Dv6.41%

答案：B

43.債券A的期限為5年，面值為IoOO元，每年支付利息60元，其現(xiàn)行市價為

883.31元，其收益率為9%,一年后如果收益率不變，其價格折扣將為：()

Av97.19元

B、120元

C、116.69元

答案：A

44.某公司想把數(shù)年前用10萬美元購買的一棟廢棄的舊棉花廠改造成一棟公寓,

公司投資委員會審議資本預(yù)算時，關(guān)于現(xiàn)金流量估算，誰的說法正確？（）

A、財務(wù)經(jīng)理助理說“應(yīng)將該舊廠房目前估計的市價11萬美元。（扣除所有銷售

成本后）計入初始投費額?！?/p>

B、有位委員提出：“既然舊棉花廠是數(shù)年前買的，是沉沒成本，就不應(yīng)該再計

入公寓項目上。”

答案：A

45.債券A的期限為5年，面值為IOoO元，每年支付利息80元，其現(xiàn)行市價為

961.1元，其收益率為9%,如果收益率不變，一年后其價格折扣將為0

Av32.4元

B、40元

Cx38.9元

答案：A

46.貝塔值為1的證券的預(yù)期收益率是（）。

A、市場收益率

B、零收益率

C、負收益率

D、無風險收益率

答案：A

47.如果A、B兩種的相關(guān)系數(shù)等于1,A的標準差為18%,B的標準差為10%,在

等比投資的情況下，該證券組合的標準差等于()。

Av28%

B、14%

C、8%

D、18%

答案：B

48.有4種評價投資的主要方法，其中考慮了貨幣時間價值的方法有()

A、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法

B、內(nèi)部收益率法和回收期法

C、回收期法和會計收益率法

D、會計收益率法和凈現(xiàn)值法

答案：A

49.某公司擬投資10萬元購置、運輸并安裝生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計該項目當年投奧當年

完工，預(yù)計投產(chǎn)后每年獲得凈利1.5萬元年折舊率為10%,則該項目簡單回收

期為0。

A、3年

B、5年

G4年

D、6年

答案：C

50.年末某公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元

購入，稅

法規(guī)定的折舊年限10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值為10%,已計提折舊28

800元；目

前可以按IOOOO元價格賣出，假設(shè)賣出所得稅率為30%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)

金流量的

影響是()

Ax減少360元

B、減少1200元

C、增力口9640元

Dv增加10360元

答案：D

51.某投資方案的年營業(yè)收入為IOOoO元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為1

OOO元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

Ax1680

B、2680

C、3010

Dv4320

答案：C

52.當股票投資期望收益率等于無風險投資收益率時，β系數(shù)應(yīng)()。

A、大于

Bv等于

G小于

D、等于

答案：D

53.某企業(yè)目前支付的每股股利為2元，預(yù)計的固定增長率為5%,該股票的B

值為1.2,該期政府的長期公債的利率KRF=5%某一市場指數(shù)的收益率KM=7.5%,

目前該股票的均衡市價為：()

Ax66.67元

Bv70元

Cv26.25元

D、25元

答案：B

54.如果AB兩種的相關(guān)系數(shù)等于1,A的標準差為18%,B的標準差為10%,在等

比投資的情況下，該證券組合的標準差等于()。

Av28%

Bx14%

C、8%

D、18%

答案：B

55.根據(jù)CAPM,假定市場期望收益率為9%無風險利率為5%X公司股票的期望收益

率為11%其貝塔值為1.5,以下說法中正確的是Oo

A、X股價被高估

B、X股票被公平定價

GX股價被低估

D、無法判斷

答案：B

解析：根據(jù)CAPM,X公司股票的預(yù)期收益率為11%這與X公司股票的期望收益率

相等，所以，X股票被公平定價。

56.ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為IoOo元（5年期'每半年支付利息40元）

的債券，

該債券按年計算的到期收益率為（）

A、4%

Bx7.

C、8%

D、8.

答案：D

57.風險調(diào)整貼現(xiàn)率法對風險大的項目采用（）

A、較高的貼現(xiàn)率

B、較低的貼現(xiàn)率

C、資本成本

D、借款利率

答案：A

58.某企業(yè)目前支付的每股股利為2元，預(yù)計的固定增長率為5%,該股票的B

值為1.2,該期政府的長期公債的利率，某一市場指數(shù)的收益率，目前該股票的

均衡市價為：（）

Av66.67元

B、70元

G26.25元

Dv25元

答案：B

59.最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關(guān)條件下()

A、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)

B、企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)

C、加權(quán)平均的資本成本最低的目標資本結(jié)構(gòu)

D、加權(quán)平均斐本成本最低,企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)

答案：D

60.某債券面值100元，每半年付息一次，利息4元，債券期限為5年，若投資

者在該債券

發(fā)行以108.53元購得，問其到期收益率是()

A、6.09%

B、5.88%

Cv6.25%

D、6.41%

答案：A

61.股票收益來自于()

A、股利收益率和資本收益率

B、利率和到期收益率

C、息票率和斐本收益率

D、股利收益率和到期收益率

答案：A

62.以下關(guān)于資本市場線CML.和證券市場線SML的表述中，錯誤的是()。

A、在SML上方的點是被低估的資產(chǎn)

B、投資者應(yīng)該為承擔系統(tǒng)性風險而獲得補償

C、CML能為均衡時的任意證券或組合定價

D、市場組合應(yīng)該包括經(jīng)濟中所有的風險資產(chǎn)

答案：C

解析：CML是描述無風險資產(chǎn)與市場組合構(gòu)成的組合的預(yù)期收益率與組合回報標

準差之間關(guān)系的直線，不能為單個證券進行定價。

63.當貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率相等時()

A、凈現(xiàn)值小于零

B、凈現(xiàn)值等于零

C、凈現(xiàn)值大于零

D、凈現(xiàn)值不確定

答案：B

64.某投費方案的年營業(yè)收入為IOOoO元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為5.

OOO元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

A、1680

B、2680

C、3010

D、4320

答案：C

65.某股票為固定成長股，其股利增長率為3%,預(yù)期第一年后的股利為3元。假

定目前國庫券收益率為12%,平均股票的必要收益率為16%,而該股票的B系數(shù)

1.5,則該股票的價值為()元。

A、25

B、20

C、26.67

D、30

答案：B

66.某投斐方案的年營業(yè)收入為IOOOO元，年營業(yè)成本為6000元，年折舊額為2.

OOO元，所得稅稅率為33%,該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。

A、1680

B、2680

C、3010

Dv4320

答案：C

67.刪除企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用A種零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備；但

若

外購，廠房設(shè)備可出租，并每年可獲租金收入8000元，企業(yè)在自制與外購

之間選擇時，應(yīng)()

A、以8

B、以8

C、以8

D、以8

答案：C

68.下列屬于非系統(tǒng)風險的是()

A、利率和匯率的波動

B、國家宏觀經(jīng)濟政策變化

C、所有制改革

D、新產(chǎn)品研制失敗

答案：D

69.某股票為固定成長股，其股利增長率為3%,預(yù)期第一年后的股利為4元。假

定目前國庫券收益率為13%,平均股票的必要收益率為18%,而該股票的B系數(shù)

1.2,則該股票的價值為()元。

A、25

B、40

C、26.67

D、30

答案：A

70.根據(jù)風險分散理論，如果投資組合中兩種證券之間完全負相關(guān)，貝卜)。

A、該組合無投資風險

B、該組合無投資收益

C、該組合的投資收益大于其中任一證券收益

D、該組合的非系統(tǒng)風險可以完全抵消

答案：D

71.某只股票的標準差為12%,如果隨機地從股票市場中抽取股票與其組成組合,

則隨著組合中股票數(shù)目的增加，其組合的標準差最有可能是趨近于()

A、4.6%

B、O

Cx15%

答案：A

多選題

1.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點有()

A、考慮了資金時間價值

B、考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量

C、可從動態(tài)上反映項目的實際投資收益率

答案：AB

2.由影響所有公司的因素引起的風險，可稱()

A、可分散風險

B、市場風險

C、不可分散風險

D`系統(tǒng)風險

答案：BCD

3.投資項目的現(xiàn)金流出量包括()折舊攤銷的節(jié)稅額都是現(xiàn)金流入？

A、購買固定資產(chǎn)的價款

B、流動資金墊支

C、固定資產(chǎn)折舊

D、遞延費產(chǎn)攤銷

答案：AB

4.下面()證券的定價適用于同一模型。

A、優(yōu)先股

B、普通股

Cx零息債券

D、永久債券

答案:AD

5.與資本成本相關(guān)的資本構(gòu)成要素包括：()

A、所有的長期負債

B、所有的優(yōu)先股

C、應(yīng)付款

D、應(yīng)計工資

E、應(yīng)計稅款

F、短期有償負債中的長期籌資部分

G、所有的普通股

答案：ABFG

6.提高某一投資項目凈現(xiàn)值的途徑有()

A、提高產(chǎn)品的銷售單價

B、降低產(chǎn)品的單位變動成本

C、增加固定成本

D、提高所采用的貼現(xiàn)率

E、降低所采用的貼現(xiàn)率

答案：ABE

7.某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，針對以下收支發(fā)生爭論：你認為不應(yīng)

列入該項評價的現(xiàn)金流量有：()

A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決,

需要另外籌資。

B、該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲利200萬元，

但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭。

C、新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)

品，競爭對手也會推出新產(chǎn)品。

D、擬采用借債方式為本項目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬元。

答案：BCD

解析：【應(yīng)該是不可解決？這句話說的是人話嗎哈哈？？】

8.留存收益資本成本是所得稅后形成的,其資本成本正確的說法是()

A、它不存在成本問題

B、其成本是一種機會成本

C、它的成本計算不考慮籌費費用

D、它相當于股東人投資于某種股票所要求的收益率

E、在企業(yè)實務(wù)中一般不予考慮

答案：BCD

9.對于同一個投資方案來講，下列表述正確的有()。

A、投資成本越高，凈現(xiàn)值越大

B、投資成本越低，凈現(xiàn)值越大

C、項目資本成本等于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為零

D、項目資本成本高于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為負

答案：BCD

10.企業(yè)降低經(jīng)營風險的途徑一般有()

A、增加銷售量

B、增加固定成本比重

C、降低變動成本

D、提高產(chǎn)品售價

答案：ACD

11?下列關(guān)于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，正確的有().

A、它因項目的系統(tǒng)風險大小不同而異

B、它因不同時期無風險報酬率高低不同而異

C、它受企業(yè)負債比率和債務(wù)成本高低的影響

D、當項目的預(yù)期報酬率超過投資人要求的報酬率時，股東財富將會增加

答案:ABCD

解析：【未來現(xiàn)金流量會增大，公司價值增大，股票價格上升，股東財富增加,

公司理財終極目標】【影響的是風險大小】

判斷題

1.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大。()

A、正確

Bv錯誤

答案：B

2.資本市場線反映了每單位整體風險的超額收益（組合的收益率超過無風險收益

率的部分）即風險的價格。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

3.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選的方案：A方案的NPV為400

萬元，IRR為10%；B方案的NPV為300萬元，IRR為15%,據(jù)此可以認為a方案

較好。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：A

4.資本預(yù)算中，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流量，由于折舊是非付現(xiàn)費用，所

以在估算現(xiàn)金流量時可以忽略折舊。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：B

解析：因為公司所繳納的所得稅是銷售收入扣除折舊之后計算得到的，而折舊并

沒有引起現(xiàn)金流的真正流出，所以在計算稅后增量現(xiàn)金流時應(yīng)該在稅后收入中加

入折舊。

5.B系數(shù)測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險。（）

Av正確

B、錯誤

答案：B

6.優(yōu)先股收益率一般比公司高等級債券的票面利率低。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：由于優(yōu)先股的清償順序位于清償債務(wù)之后，所以優(yōu)先股承擔的風險一般高

于公司的高等級債券，因而要求的回報率一般高于公司高等級債券。

7.在資本預(yù)算決策中，在確定經(jīng)營期間的現(xiàn)金流量時對所使用的債務(wù)利息應(yīng)該忽

略。

A、正確

Bv錯誤

答案:A

8.支付利息是可以抵減公司所得稅，而支付股利則不能抵減公司所得稅。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：A

9.在為股東創(chuàng)造價值這一前提下，如果一個項目的凈現(xiàn)值為正，則應(yīng)該投資。（

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：凈現(xiàn)值法是評價費本預(yù)算項目的最佳方法，該方法最基本的投資法則是：

接受凈現(xiàn)值大于O的項目，拒絕凈現(xiàn)值為負的項目。

10.當代證券組合理論認為，不同股票的投資組合可以降低風險，股票的種類越

多，風險越小，包括全部股票的投費組合風險為零。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

11.貝塔值為零的股票其期望收益率也為零。O

Av正確

B、錯誤

答案：B

解析：根據(jù)斐本資產(chǎn)定價模型：

■h`slE（r.）=rr+βl.[Eω-rf],?β=O,

收益率等于無風險利率。

12.資本市場線反映了在斐本市場上斐產(chǎn)組合風險和報酬的權(quán)衡關(guān)系。（）

Av正確

Bv錯誤

答案：A

13.當評估項目時，項目帶來的公司折舊的變化不算增量現(xiàn)金流。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：B

解析：項目帶來的公司折舊的變化可以進行稅前抵扣，應(yīng)當納入增量現(xiàn)金流，計

算額等于每年折舊額的增加乘以所得稅稅率。

14.如果企業(yè)沒有固定成本，則企業(yè)的經(jīng)營杠桿為1。（）

A、正確

Bv錯誤

答案:A

解析：經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤，其中，邊際貢獻=銷售量

X（銷售單價-單位變動成本），息稅前利潤=邊際貢獻-固定性經(jīng)營成本。如果

企業(yè)沒有固定成本，則息稅前利潤=邊際覺獻，經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基

期邊際貢獻=10

15.在財務(wù)管理中，會計利潤是非常重要的，它反映了企業(yè)可實現(xiàn)的真正利潤。

A、正確

Bv錯誤

答案:B

解析：

現(xiàn)金流量是非常重要的，它反映了企業(yè)可實現(xiàn)的真正利潤。

16.IPo抑價，即IPo低定價發(fā)行，對發(fā)行公司來說是一項成本。（）

Av正確

B、錯誤

答案:A

解析：IPO低定價發(fā)行是發(fā)行公司用以銷售股票的一種手段，借助低價，造成高

流動性的搶購景象。但此時投費者以較低價格買入，這一部分的讓利可視為此次

IPO的銷售費用。

17.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風險。（）

A、正確

Bv錯誤

答案:A

18.非有效的證券或資產(chǎn)組合位于資本市場線的上方。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：B

解析：只有最優(yōu)投資組合才落在奧本市場線上，任何不利用市場組合以及不進行

無風險借貸的所有其他組合都位于資本市場線的下方。

19.運用資本資產(chǎn)定價模型時，某項資產(chǎn)的B系數(shù)小于零，說明該資產(chǎn)風險小于

市場平均風險。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：B

20.如果兩只股票的回報率具有相同的標準差，則它們具有相同的beta。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：B

解析:

［解析】單個證券出產(chǎn)的夕系數(shù)的計就公式為",='°;￥產(chǎn)戶）.所以.兩只股票有相同的標準格并不

21.當評估互斥項目時，用NPV法和IRR法得出的結(jié)果總是一致的。（）

Av正確

B'錯誤

答案：B

解析：評估互斥項目時，由于項目的投資規(guī)模不同，或者項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時

間不一致，NPV法和IRR法有時候會得出不同的結(jié)論。

22.有兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界是一條直線或曲線。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

23.鴻利食品公司餅干部門計劃推出一種椰絲餅干，在其編制的投資計劃中，該

種餅干的銷售額預(yù)計為1200萬元，凈現(xiàn)值將大于零。但公司總部的財務(wù)部門否

定了該項投資，理由是椰絲餅干的推

出將侵蝕現(xiàn)有餅干系列目前的銷售額，預(yù)計達500萬元。因此，如果考慮到這一

因素，椰絲餅干項目的凈現(xiàn)值將小于零。你認為餅干部門所做的資本預(yù)算正確嗎？

0

Av正確

B'錯誤

答案：A

24.某企業(yè)正討論更新現(xiàn)有的設(shè)備，有兩個備選的方案：A方案的凈現(xiàn)值為40萬

元，內(nèi)部報酬率為10%;B方案的凈現(xiàn)值為30萬元，內(nèi)部報酬率為15%,據(jù)此

可以認為A方案較好。

Av正確

B、錯誤

答案:A

25.半年付息一次的債券價值比一年付息一次的價值高。（）

Av正確

B、錯誤

答案：B

26.預(yù)期報酬率的概率分布越窄，投資風險越小。（）

Av正確

B、錯誤

答案:A

27.多元化投資則意味著提高收益的同時降低了風險。（）

Av正確

B、錯誤

答案：B

解析：答：多元化投費則意味著降低了風險，但不能提高收益。

28.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：B

29.投資機會集合曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系，

有效邊界就是機會集合曲線上從最小方差組合點到最低預(yù)期報酬率的那段曲線。

O

Ax正確

B、錯誤

答案：B

30.折舊之所以對決策產(chǎn)生影響，是因為折舊是現(xiàn)金的一種來源。

Ax正確

B、錯誤

答案：B

解析：

折舊之所以對決策產(chǎn)生影響，是因為折舊可以抵稅，但它是非付現(xiàn)成本。

31.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論認為，盈利好的企業(yè)應(yīng)該負債率高。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：最優(yōu)斐本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)

ACC最低，使企業(yè)的價值達到最大化，它應(yīng)是企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論（最

佳資本結(jié)構(gòu)理論）認為，負債可以為企業(yè)帶來稅額庇護利益，但各種負債成本隨

負債比率增大而上升，當負債比率達到某一程度時，息稅前盈余（EBIT）會下降

同時企業(yè)負擔代理成本與財務(wù)拮據(jù)成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。

因此，企業(yè)融斐應(yīng)當是在負債價值最大和債務(wù)上升帶來的財務(wù)拮據(jù)成本與代理成

本之間選擇最佳點。較為成功的企業(yè)則可能會采用更多的負債，從而通過額外的

利息來降低由較多的盈余所帶來的稅負。由于在盈利能力較強的企業(yè)中，其所負

的債務(wù)是比較安全的，因此企業(yè)會發(fā)現(xiàn)額外負債所帶來的破產(chǎn)風險的增加是細微

的。換句話說，理性的企業(yè)在預(yù)計其盈利將增加時，會提高其負債水平（同時伴

隨著利息的支付）。

32.

如果某企業(yè)的雙4CC=16%,該企業(yè)

該項目應(yīng)舍棄，因其預(yù)期收益率低于W/

Ax正確

B、錯誤

答案：B

解析：

答：一個項目能取否，關(guān)鍵是要看B的預(yù)期收益率是否比項目的資本成本高，而

不能與企業(yè)的比較。

33.MM無公司稅模型表明，隨著公司資本結(jié)構(gòu)中負債比重的提高，權(quán)益成本的上

升完全抵消了公司使用便宜負債所導(dǎo)致的加權(quán)平均成本的下降，因此，公司價值

與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：MM定理（無稅），就是指在一定的條件下，企業(yè)無論以負債籌資還是以權(quán)

益費本籌資都不影響企業(yè)的市場總價值。企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)

上升，企業(yè)的風險隨之增大，進而反映到股票的價格上，股票價格就會下降。也

就是說，企業(yè)從債務(wù)籌費上得到的好處會被股票價格的下跌所抹掉，從而導(dǎo)致企

業(yè)的總價

34.證券報酬率之間的相關(guān)性越弱，風險分散化效應(yīng)越弱，機會集合是一條直線。

O

A、正確

Bv錯誤

答案：B

35.對融資型項目，采用內(nèi)部收益率法時的投斐準則是:當∣RR＞資本成本時則采

用，當IRR＜資本成本時則舍棄。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：投斐型項目是內(nèi)部收益率應(yīng)用的一般模型。而內(nèi)部收益率的基本法則遇到

融費型項目時出現(xiàn)悖反，即當內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率（資本成本）時，可以接受

該項目；當內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率（資本成本）時，不能接要該項目。

36.公司權(quán)益的賬面價值和市場價值一般不相等。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：股票的賬面價格又稱每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所包含的實際資產(chǎn)價值,

它是財會計算的結(jié)果;股票的市場價格是指股票在二級市場上的交易價格，它一

般取決于股票的供求關(guān)系。公司權(quán)益的賬面價值等于股票的賬面價格乘上發(fā)行的

股票數(shù);公司權(quán)益的市場價值等于股票的市場價格乘上發(fā)行的股票數(shù)。公司股票

的賬面價值和市場價值往往不相等，所以，公司權(quán)益的賬面價值和市場價值一般

不相等。

37.標準差是衡量風險大小的指標,可用來比較各種不同投資方案的風險程度。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：B

38.如果某企業(yè)的WACC=I6%,該企業(yè)的某項目B的預(yù)期收益率為13%,BB=O.6,

該項目應(yīng)舍棄，因其預(yù)期收益率低于WACC。同期Krf=8%,Km=I5%。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：答：一個項目能取否，關(guān)鍵是要看B的預(yù)期收益率是否比項目的資本成本高，

而不能與企業(yè)的比較。

39.在做資本預(yù)算的時候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流量，由于折舊是非付

現(xiàn)費用，所以在做預(yù)算的時候可以忽略折舊。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：折舊具有抵稅的作用，雖然折舊本身為非付現(xiàn)費用，但其可以通過稅費來

影響現(xiàn)金流量

40.化學制品公司現(xiàn)正考慮進行一項現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)的擴展項目，該項目的內(nèi)部收

益率為9.2%。公司考慮使用留存收益作為權(quán)益基礎(chǔ)，保持目標資本結(jié)構(gòu)再對外

融通部分債務(wù)。經(jīng)計算公司的加權(quán)平均資本成本為10%,從而否定了這個項目。

但提議該項目的部門負責人張先生認為，“留存收益是公司內(nèi)部產(chǎn)生的資金，無

須計算成本，這樣公司的加權(quán)平均資本成本就是債券的稅后成本，以此作為貼現(xiàn)

率，該項目將帶來正的凈現(xiàn)值。”你同意張先生的觀點嗎？（）

Av正確

B、錯誤

答案：B

41.若投資組合的B系數(shù)等于1,表明該組合沒有市場風險。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

42.股票的預(yù)期收益率與B系數(shù)線性相關(guān)。（）

Av正確

B、錯誤

答案：A

43.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越

來越慢。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：A

44.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選的方案:A方案的NPV為400

萬元，IRR為10%；B方案的NPV為300萬元，IRR為15%,據(jù)此可以認為A方案

更好。（）

Av正確

B、錯誤

答案：A

解析：凈現(xiàn)值法總是適用的。相比之下，內(nèi)部收益率法只能在某種條件下使用。

當用NPV與IRR進行決策的結(jié)果不一致時，應(yīng)選擇NPV大的投資項目。

45.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率、標準差有關(guān)，而且與各個

證券之間的報酬率的協(xié)方差有關(guān)。（）

A、正確

B、錯誤

答案：A

46.利信公司聘請康運公司為其玩具生產(chǎn)線的開發(fā)做可行性研究報告，康運公司

收取了100萬元的咨詢費。當康運公司提交報告后，利信公司的董事會對康運公

司的分析提出了質(zhì)疑，因為康運公司并沒有將昂貴的咨詢費納入玩具生產(chǎn)線的投

費中去。利信公司董事會的質(zhì)疑是正確的嗎？（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：答：咨詢費是沉沒成本。

47.由于受資本利得的影響，債券實際收益率往往高于債券到期收益率。（）

Ax正確

B、錯誤

答案：B

48.敏感性分析是為了找出對項目影響大的因素，有利于在項目運行中更好地進

行風險控制。（）

A、正確

Bv錯誤

答案：A

49.如果X公司的銷售利潤率高于Y公司，則X公司的股本收益率一定高于Y公

司。（）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析:根據(jù)公式:權(quán)益收益率=凈利潤/總權(quán)益，以及銷售利潤率=凈利潤/銷售額，

可知，銷售利潤率高的公司不一定股本收益率也高，這其中還涉及到銷售額以及

權(quán)益的比率問題。

填空題

1.你計劃投費100美元到預(yù)期收益是13%、標準差是14%的風險資產(chǎn)以及收益是

4%的短期國庫券上。風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)形成的資本配置線CAL斜率是多少？

OP236

答案：0.09

2.由于回收期法僅要求簡單加合項目的現(xiàn)金流，因此其忽略了0。見PPt

答案：①貨幣時間價值②回收期后的現(xiàn)金流

3.內(nèi)部收益率IRR是當NPV等于()時的折現(xiàn)率。P94

答案：0

4.國債利率一般可認為是()。

答案：無風險利率

5.當貝塔值為零時，證券市場線()在y軸上的截距為(無風險資產(chǎn)收益率RF)

P236

答案：SML

6.如果兩項證券的相關(guān)系數(shù)低于1,那么組合的標準差低于單個證券標準差的Oo

P222

答案：加權(quán)平均數(shù)

7.()是一系列穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其間隔時間固定，同時無限持續(xù)下去。

答案：永續(xù)年金

8.某投資項目，折現(xiàn)率為10%,凈現(xiàn)值為500元，折現(xiàn)率為15%,凈現(xiàn)值為-48

0元，則該投資項目的內(nèi)部收益率是多少？()

答案：12.55%

9.某投斐項目初始投斐是1000萬元，經(jīng)營期前四年每年的凈現(xiàn)金流量為220萬

元，經(jīng)營期第5和第6年的凈現(xiàn)金流量分別為140萬元和240萬元，則該投資項

目的靜態(tài)回收期是多少年？()

答案：4.86年

10.如果某一利率是年內(nèi)無限次復(fù)利計息而得，那么這被稱為()復(fù)利。P74

答案：連續(xù)

11.如果10%的利率按每天復(fù)利計息等于10.5156%的利率按每年復(fù)利計息，那么

10.5156%就是()

答案：實際年利率EAR

12.股票收益中超出國債利率的部分被稱作股票收益的()。P236

答案：風險溢價

13.本杰明?弗蘭克林說過，“錢可以生錢，錢生的錢又可以使生出的錢更多”，

這是一個解釋()過程的十分形象生動的描述。P66

答案：復(fù)利

14.()是一系列穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其間隔時間固定，在一段固定的時期內(nèi)持續(xù)。

答案：年金

15.組合的期望收益率是單個證券期望收益率的()。PPToIl第14頁，書P220

答案：加權(quán)平均值

16.如果某項目的現(xiàn)金流量的符號改變超過一次，那么內(nèi)部收益率IRR法將無法

識別可接受的項目，這是由于()問題。P98

答案：“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號造成了多個收益率

17.你計劃投斐100美元到預(yù)期收益是13%、標準差是14%的風險資產(chǎn)以及收益是

4%的短期國庫券上。風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)形成的資本配置線()斜率是多少？(0.

09)P236

答案：CAL

18.內(nèi)部收益率()是當NPV等于(0)時的折現(xiàn)率。P94

答案：IRR

19.使得項目的現(xiàn)金流之和等于初始投資的時長稱為()P92

答案：回收期

20.無論公司是否接受某項目都已承擔的成本稱為()P112

答案：沉沒成本

21.最普遍的資產(chǎn)，如股票和債券的風險的度量，是()。P205

答案：方差和標準差

22.如果某項目的現(xiàn)金流量的符號改變超過一次，那么內(nèi)部收益率()法將無法識

別可接受的項目，這是由于()問題。P98

答案：IRRl“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號造成了多個收益率

23.當貝塔值為零時，證券市場線SML在V軸上的截距為()P236

答案：無風險斐產(chǎn)收益率RF

24.股利增長率g等于留存收益比率b乘以()

答案：權(quán)益報酬率

25.當公司同時考慮兩項或更多的潛在投資時，且只能接受其中之一，這樣的投

資項目被稱為()。P96

答案：互斥項目

26.一股普通股的價值等于未來所有股利的（）P174

答案：折現(xiàn)現(xiàn)值

簡答題

1.某投資項目，折現(xiàn)率為10%,凈現(xiàn)值為500元，折現(xiàn)率為15%,凈現(xiàn)值為-48

0元，則該投資項目的內(nèi)部收益率是多少？

答案：（12.55%）

2.假定你今天開立了一個儲蓄存款賬戶并存入10萬元。該賬戶支付5%的年利率,

假定該利率在各期都有效。從今天起的第4年年末你將取出R元，。之后你將繼

續(xù)每年年末支取R元，在第9年年末取完最后一筆。為使第9年年末取完最后R

元時該賬戶余額為零，R該多大？，

答案：

（思路：從第3年年末開始，看作期限為6年，利率5%的普通年金，年金現(xiàn)值

系數(shù)為5.0757）

第3年年末賬戶余額=115762.5元

R=115762.5/5.0757=22807.2元

3.30分）

從時點0開始，一項投資每年提供的現(xiàn)金流分別為300美元、-200美元`725

美元。如果市場利率為15%,請運用凈現(xiàn)值（NPV）法則來評估這項投資是否值

得？

答案：：

現(xiàn)金流入（美元）300

時期（年）012

現(xiàn)金流出(美元)-200-125

NPV=300+(-200)/1.15+(-125)/1.15^2=31.57>0

根據(jù)凈現(xiàn)值法則(NPVruIe)：

接受凈現(xiàn)值大于0的項目，拒絕凈現(xiàn)值為負的項目。

因此，該項目值得投資。

4.應(yīng)用內(nèi)部收益率法進行項目決策時，什么項目會出現(xiàn)多重內(nèi)部收益率的的問題,

應(yīng)怎么解決？

答案：答：在對非正?，F(xiàn)金流量項目應(yīng)用內(nèi)部收益率進行評估時，就會出現(xiàn)多重內(nèi)

部收益率的問題，可以應(yīng)用折現(xiàn)法、再投資法、混合法把非正常現(xiàn)金流量修正成正

?，F(xiàn)金流量，再計算修正的內(nèi)部收益率即可進彳五平估。

5.請結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，闡述企業(yè)在進行長期融資決策時應(yīng)考慮的基本因

素°

答案：1)斐本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期

的股權(quán)斐本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

斐本結(jié)構(gòu)理論是西方國家財務(wù)理論的重要組成部分之一。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了舊

資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論兩個階段。舊斐本結(jié)構(gòu)理論是基于一系列嚴格假

設(shè)進行研究的，包括傳統(tǒng)理論、MM理論和權(quán)衡理論等。主要的研究成果包括：

①在理想條件下，MM理論得出資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)的結(jié)論：

②存在公司所得稅條件下，MM理論得出公司價值隨負債的增加而增加的結(jié)論;

③存在破產(chǎn)成本的條件下，權(quán)衡理論得出實現(xiàn)公司價值最大化要權(quán)衡避稅利益和

破產(chǎn)成本的結(jié)論。

(2)權(quán)衡理論

強調(diào)在平衡債務(wù)利息

b最大化時的最佳資本

JBJPn占

此時所確定的債務(wù)比

________________本的現(xiàn)值。

表達式-VL=V-PV(利息抵:

財務(wù)困境成本

直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或J

間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持鄉(xiāng)

稅收和財務(wù)困境成本的綜合影響

莫迪利安尼和米勒認為在沒有公司所得稅時

擇最大限度的債務(wù)，該理論并未預(yù)見現(xiàn)實世界中

司的價值。

圖a顯示了稅收效應(yīng)和困境成本的綜合作用

代表瞄隧些成本的公司價值，當公司由完全權(quán)益

「陷入困境的概率很小，財務(wù)困境成本的現(xiàn)值最

增的比率上升。在某一點，由額外債務(wù)額引致成

務(wù)水平，在圖中用B表示，換吉之，B?是最優(yōu)的

價值因財務(wù)杠桿的進一步增加而減少。

價值因財務(wù)杠桿的進一步增加而減少.

(

>

)

隼

金

宙

向

V

B?

最優(yōu)債務(wù)M

負債(B)

a>

I牝啟增加杠桿公司的價值.財*自收曲公隆低杠桿公司的價值.兩個因*

(

求

)

<

M匿

炯

負債(8)

b)

i：根據(jù)》備杈街理論./?””看也因杭盾的好處M下降.超過那點后.其開4

最優(yōu)債務(wù)額和公司的價值

在圖，加權(quán)平均資本成本(RW)隨著負債的增加而下降。達到BY

優(yōu)的負債量帶來最低的加權(quán)平均贊本成本.我們的討論意味著公司在進彳

與財務(wù)困境成本.郭實上，這種方法一般被稱為資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論或靜

權(quán)衡理論表明，企業(yè)在進行長期融資時，主要考慮以下因素,①(責務(wù)I

本，考慮破產(chǎn)的可能性；③股權(quán)融資和債權(quán)融資的利弊。

6.運用資本資產(chǎn)定價模型時，某項資產(chǎn)的B系數(shù)小于零，說明該資產(chǎn)風險小于市

場平均風險。

答案：X

解析：說明該資產(chǎn)收益變動方向與市場平均收益變動方向相反0

7.你擁有Janicek公司價值為100,000美元的公司股票。一年后你將收到每股2

美元的股利，兩年后將收到每股4美元的股利，三年后你將該股票以每股50美

元賣出。股利必須征收28%的稅。假設(shè)沒有資本利得稅。市場要求收益率是15%,

那么你到底擁有多少股的股票？

答案：股票價格

P_2x(l-28%)4x(l-28%)50=3630

一(1+15%)(1+15%)2十(1+15%)3-,

答案：股票價格

N=IOOOO2754股

則持股數(shù)量36.306

8.某投資者正在考慮是否購買A公司發(fā)售的三種證券：一是市場價格為IlOO元

的公司債券，該公司債券的面值為IOOO元，期限10年，票面利息率13%,每年

支付一次利息。對這類公司債券，該投資者要求的年投資回報率為14%o二是面

值100元，每年支付13元現(xiàn)金股利，市場售價為90元的優(yōu)先股。對優(yōu)先股投資

者要求的投資回報率為15%。三是面值為25元的普通股票，該股票當年支付的

現(xiàn)金股利為每股2元，10年來該公司普通股的每股收益由3元增長至6元，這

同時也是公司現(xiàn)金股利永久增長趨勢的最佳預(yù)測，該普通股票目前的市場價格為

每股20元，投資者對普通股票要求的投資回報率為20%。要求：

D根據(jù)要求的投資回報率計算三種證券的價值

2）該投資者應(yīng)購買哪種證券？為什么？

3）如果投資者對公司債券、優(yōu)先股和普通股的投資回報率分別變?yōu)?2%、14%和

18%,1）、2）的結(jié)果將有何變化？

答案：（PA=947.79元PB=86.67元PC=16.72元g=7.18%）（均低于市價，所以都不

應(yīng)購買）（PA=Io56.53元PC=I9.81元低于市價，所以都不應(yīng)購買，PB=92.86元高于

市價，應(yīng)購買優(yōu)先股B）

9.欣欣公司向銀行借了利率為8%的一筆貸款，按照合同約定，前十年不用還本

付息，從第11年至第20年每年年末償還本息IoOO元，請問這筆借款的金額應(yīng)

該是多少？

答案：第11年至第20年期間的每年年末償還本息是普通年金，那么該普通年金

折現(xiàn)到第10年末的年金現(xiàn)值系數(shù)為6.71

再將已經(jīng)折現(xiàn)到第10年末的年金現(xiàn)值折現(xiàn)到現(xiàn)在，現(xiàn)值系數(shù)為0.463

PV=I000*6.71*0.463=3107（元）

10.凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法所隱含的再投資收益率的假設(shè)分別是什么?哪一個

更合理？

答案：1）凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法所隱含的再投資收益率的假設(shè)

①凈現(xiàn)值法是指在進行投資決策時，接受凈現(xiàn)值大于0的項目，拒絕凈現(xiàn)值小于

0的項目。其隱含的再投資收益率的假設(shè)是，內(nèi)部的現(xiàn)金流能以必要收益率進行

再投資。

②內(nèi)部收益法是指在進行投資決策時，接受內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率的項目，拒絕

內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率的項目。其隱含的再投費收益率的假設(shè)是，內(nèi)部的現(xiàn)金流

以內(nèi)部收益率進行再投資。

2）凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的合理性比較

①當對單一的項目進行決策時，凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法所得到結(jié)論是一致的，

采用二者中任意一個均可。②內(nèi)部收益率法存在缺陷。在應(yīng)用于獨立項目和互斥

項目時都避免不了的兩個一般問題是：第一，在分析融資項目時，內(nèi)部收益率法

會出現(xiàn)悖反，即應(yīng)接受內(nèi)部收益率小于折現(xiàn)率的項目，拒絕內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)

率的項目。第二，“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號會造成多個收益率。在互斥項

目中應(yīng)用內(nèi)部收益率法可能存在的兩個特殊問題是：第一，內(nèi)部收益率法忽略了

項目的規(guī)模，高內(nèi)部收益率的項目可能‘'收益”的絕對值偏低。第二，內(nèi)部收益率

法忽略了現(xiàn)金流的時間序列問題。所以，遇到單一項目時，兩者效果等價；遇到

互斥項目時，凈現(xiàn)值法更為合理。

11.為什么在估算項目期間現(xiàn)金流量時,開始時減除稅法確認的折舊，然后在決定

增量凈現(xiàn)金流量時又加回來呢？

答案：答：稅法確認的折舊是非付現(xiàn)成本，可以抵減所得稅，所以在估算項目期間

現(xiàn)金流量時,開始時減除稅法確認的折舊，但非付現(xiàn)成本不同于一般的付現(xiàn)成本，并

沒有引起現(xiàn)金流量的增減變化，為了不低估現(xiàn)金流量，所以在決定增量凈現(xiàn)金流量

時又加回來。

12.你擁有Janicek公司價值為100,000美元的公司股票。一年后你將收到每股

2美元的股利，兩年后將收到每股4美元的股利，三年后你將該股票以每股50

美元賣出。股利必須征收28%的稅。假設(shè)沒有資本利得稅。市場要求收益率是1

5%,那么你到底擁有多少股的股票？

答案：（2754股）

13.某公司剛支付了每股普通股股利為1.2美元，在未來3年內(nèi)，每年支付的股

利將分別以3%、4%、5%的增長率長，接下去的每年增長率變?yōu)?%。適當?shù)恼郜F(xiàn)

率為12%。目前該公司股價為多少？

答案：20.07

14.兩互斥項目X和Y的凈現(xiàn)值曲線相交,交點的貼現(xiàn)率為12%,X項目的內(nèi)部收

益率為18%,Y的內(nèi)部收益率為20%,試判斷：

當資本成本為17%時，哪個項目為優(yōu)OO

當資本成本為10%時，哪個項目為優(yōu)OO