【基于EVA的寧波銀行價值評估案例分析15000字（論文）】

基于EVA的寧波銀行價值評估案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u1948第1章緒論 5182461.1研究背景及意義 5104401.2研究目的 595841.3研究方法及思路 59911.4國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 69061.4.1國外研究現(xiàn)狀 6110281.4.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 66790第2章商業(yè)銀行價值評估理論 8196962.1商業(yè)銀行的價值概念 8232032.1.1帳面價值 833692.1.2公允市場價值 8172552.1.3內(nèi)在價值 8218072.1.4清算價值 9267492.1.5本文對商業(yè)銀行價值定位 9251072.2EVA價值評估商業(yè)銀行的適用性 929307第3章基于EVA的商業(yè)銀行價值評估模型 11170793.1EVA(EconomicValueAdded,經(jīng)濟增加值)理論 1189203.1.1EVA的概念 11205813.1.2EVA評估中會計因素的調(diào)整 11237113.2EVA價值評估模型 1215681一、模型的假設(shè) 1232668二、EVA零增長模式 1328470三、EVA固定增長模型 134634四、EVA兩階段增長模型 14213183.3商業(yè)銀行資本成本的度量 1421868（一）資本總額的計算 1429802（二）股權(quán)資本成本的計算 149783.4商業(yè)銀行EVA的計算方法 1514948第4章基于EVA模型的寧波銀行價值評估 17108774.1寧波銀行評估實例 17260254.2寧波銀行估值結(jié)果評價 21209504.3EVA模型的制約條件 2260494.4EVA估值模型修正 2230520參考文獻 23第1章緒論1.1研究背景及意義伴著我國市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，銀行業(yè)生機勃勃。在現(xiàn)有銀行業(yè)中，《城市商業(yè)銀行法》銀行業(yè)的一員是最具活力的，是其他銀行無法替代的。目前，學(xué)者對商業(yè)銀行價值評估的認對知識有許多不同的看法。評估因素的不同會影響評估過程。方法的選擇、路徑的選擇以及最終結(jié)果的運行，都會對評價結(jié)果的正確性和科學(xué)性產(chǎn)生一定的影響。商業(yè)銀行正在進行新一輪的實體改革和管理創(chuàng)新，具體內(nèi)容如下:建立健全銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，強化內(nèi)部控制體系，不斷提高防范和控制風(fēng)險的能力，努力提升銀行的價值體系。所以，在五大路線中在不斷完善現(xiàn)代管理體系的過程中，對企業(yè)價值的評估和調(diào)查將成為企業(yè)管理者和投資的重點。因此，如何進行科學(xué)有效的價值評估以提升企業(yè)價值，在當(dāng)前市商行的發(fā)展中尤為重要。本文的出發(fā)點是具有中國特色的城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀。本文主要介紹了EVA在商業(yè)銀行價值評估中的應(yīng)用。不僅這樣，還通過寧波銀行的案例分析，檢驗了EVA模型的適用性。本文主要分為四個部分。理論與實踐相結(jié)合，結(jié)合實例分析了EVA模型。第一部分大部分講述了研究目的以及意義，第二部分說明了商業(yè)銀行創(chuàng)造的價值，第三部分解釋了EVA的理論模型，并清楚地介紹了商業(yè)銀行和EVA模型進行的結(jié)合。第四部分是結(jié)合案例分析，基于我國城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀和特點，通過案例對寧波銀行的價值進行分析，進而得到寧波銀行的經(jīng)濟估值，然后對結(jié)果進行了分析，并提出了EVA價值評估模型的修正。1.2研究目的本文旨在運用科學(xué)合理的評價方法對商業(yè)銀行進行評價。EVA價值評估模型是企業(yè)價值評估中收益法的變形，所以評估的結(jié)果也更準確;再者，EVA的計算不包括資本成本，所以，在相同的基礎(chǔ)上，不同的公司也可以進行相比，同樣，顯示了企業(yè)的場內(nèi)外價值;最終，EVA制度的引入，將銀行員工的績效評價標準與防范企業(yè)價值評價相結(jié)合，讓城商行員工感受到自身的經(jīng)濟利益與企業(yè)價值最大化密切相關(guān)，有利于建立銀行的激勵約束機制。1.3研究方法及思路本文一開始先對經(jīng)濟增加值模型和企業(yè)價值評估理論進行了解釋。結(jié)合國內(nèi)的資本市場以及商業(yè)銀行的特質(zhì)，科學(xué)地對模型進行了修改和潤色。通過被修正的EVA模型對寧波銀行的價值進行評估分析。本文以寧波銀行為例，建立了基于經(jīng)濟增加值的商業(yè)銀行價值評估模型，分析了評估方法的特點和差異，最終得出了較為合理的商業(yè)銀行價值評估模型。1.4國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.4.1國外研究現(xiàn)狀目前，國外資產(chǎn)評估市場相對更加成熟，這為中國企業(yè)創(chuàng)造了更好的外部資產(chǎn)評估外部環(huán)境，隨著新方法、新思想、新理論的出現(xiàn)，企業(yè)在評估資產(chǎn)時也可以有更多的選擇?，F(xiàn)代評估行業(yè)誕生于19世紀中后期的歐美國家，這些國家在經(jīng)濟發(fā)展非常迅速的時候，企業(yè)對于資產(chǎn)的定價，尤其是房地產(chǎn)評估的需求越來越強烈，催生了眾多的資產(chǎn)評估行業(yè)，也帶動了經(jīng)濟的發(fā)展。早在OwenFisher(1906)就開創(chuàng)性地提出，企業(yè)的資本之所以有價值，是因為它能帶來收益，主要是數(shù)值上的未來一定時期，企業(yè)的收益現(xiàn)值為1，此時決策是有利可圖的，是可行的。Modigellini和Le(1961)出版了《股利政策、增長與股票價格》一書，全面系統(tǒng)地分析了股利支付政策的影響，在本書中充分論述了折價的概念，這也形成了著名的MM理論體系，認為企業(yè)價值不受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。貼現(xiàn)的概念和MM理論為企業(yè)價值評估進入量化階段奠定了基礎(chǔ)。FisherBlack和MyronCors(1973)提出了Black-Scholes期權(quán)定價模型，該模型被理論界和企業(yè)界廣泛接受和使用，BS模型為期權(quán)定價提供了定量分析模型，為企業(yè)價值評估提供了類似不確定未來收益的參考?，F(xiàn)在，期權(quán)定價模型已在國外評估界使用。將業(yè)績評價的經(jīng)濟增加值模型引入到價值評估研究中，該模型首先由美國著名咨詢公司Stencester引入20世紀80年代初，該公司將EVA模型引入到企業(yè)價值評估中，提出了基于財務(wù)報表信息的企業(yè)價值評估的改進建議，并為企業(yè)價值評估做出了有意義的嘗試。湯姆·科普蘭、蒂姆·科勒和杰克·梅林(2002)出版的《價值評估》是對企業(yè)價值的評估有一個里程碑，書中充分論述了企業(yè)的價值源泉在于現(xiàn)金流。此外，論文還提出了企業(yè)價值評估模型，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。1.4.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對EVA的研究大致可分為以下幾個方面:一、EVA理論的優(yōu)越性顧玲玲(2019)在2017-2018年選擇了10多家商業(yè)銀行。通過EVA的測算，她得出了中國商業(yè)銀行的價值創(chuàng)造能力普遍較高的結(jié)論。同時，通過對行業(yè)和地區(qū)EVA的研究，她認為在評價商業(yè)銀行業(yè)績時，EVA指標和凈利潤是統(tǒng)一的。其次，對于EVA是否符合中國特色市場經(jīng)濟主體下的商業(yè)銀行，王麗娜(2019)的論文EVA寧夏國有銀行績效研究結(jié)合平衡計分卡，選取中國商業(yè)銀行為代表，系統(tǒng)闡述了EVA模型理論，并與其他傳統(tǒng)指標進行了實證分析和詳細比較。通過實證分析，得出EVA比傳統(tǒng)會計指標具有更好的解釋銀行股票價格變動的能力，更適合我國資本市場。此外，銀行價值評估中的經(jīng)濟增加值研究。王峰、龔復(fù)曉(2019)發(fā)現(xiàn)，EVA更科學(xué)合理，更能真實反映企業(yè)價值。本文從EVA的概念出發(fā)，通過實證分析論證了EVA在企業(yè)價值評估中能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化，從而為我國商業(yè)銀行更好地利用EVA進行管理提供參考。最后，它比其他績效評價指標更有效。秦燦文(2020)重點分析了EVA在銀行財務(wù)預(yù)警中的作用，認為傳統(tǒng)的財務(wù)指標體系不能全面反映企業(yè)的盈利能力，難以從財務(wù)數(shù)據(jù)中獲取準確的預(yù)警信息來指導(dǎo)管理。EVA不僅對包括權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本進行測試，而且結(jié)合宏觀市場信息考慮外部風(fēng)險，使商業(yè)銀行的財務(wù)預(yù)警更加真實可靠。一方面，對于EVA在銀行是否適用，以及EVA模型能否應(yīng)用于行業(yè)，很多學(xué)者有不同的看法。陳可(2020)不支持將該模型應(yīng)用于銀行，主要是因為缺乏有效的數(shù)據(jù)支持，如果對其模型的指標進行修正并建立新的指標對其進行有效分析，在現(xiàn)有在我國商業(yè)銀行整體創(chuàng)新能力不強的情況下，應(yīng)著力提高銀行資金的利用效率。薛云(2019)經(jīng)過對EVA模型從理論體系的創(chuàng)設(shè)、指標的選取、計算及相應(yīng)程序等方面進行了較為深入的研究，認為EVA模型的使用范圍非常有限，該模型不適用于銀行等金融機構(gòu)，周期性企業(yè)等。朱心怡、葛和平(2019)認為，該模型在銀行的應(yīng)用前景非常廣闊，EVA模型是銀行當(dāng)期利潤收入的客觀反映。在計算中，應(yīng)選擇與銀行風(fēng)險相匹配的資本作為指標。其次，EVA在國內(nèi)市場中被國內(nèi)銀行用于管理作用。近年來，銀行間重組兼并的高潮不斷出現(xiàn)，對將EVA模型引入商業(yè)銀行分析的能力的研究也逐漸增多。程歡歡(2018)從實證研究的角度，對我國商業(yè)銀行的增值能力進行了相關(guān)研究，研究發(fā)現(xiàn)，較高的工資水平、市場競爭程度是影響商業(yè)銀行增值能力的關(guān)鍵因素，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的銀行股權(quán)改革，不斷優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，逐步提高銀行價值。在現(xiàn)有的市場競爭中，提出上市銀行可以利用EVA模型和MVA模型來考察銀行的價值，并利用EVA模型來有效地分析其創(chuàng)造價值的能力，MVA模型可以反映股東的收益，而將兩者結(jié)合起來，可以更好地分析銀行的盈利能力和經(jīng)營狀況。王冠舉(2019)選取了12個數(shù)據(jù)2017年2018年，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，在以往的業(yè)績指標下，這些銀行的價值表現(xiàn)良好，但如果將股權(quán)資本納入考察體系，EVA計算出12家銀行的價值創(chuàng)造力處于較低水平。因此，應(yīng)盡快將EVA模型應(yīng)用于商業(yè)銀行，這對商業(yè)銀行經(jīng)營管理大有裨益?？傮w而言，大多數(shù)學(xué)者都建議將EVA模型引入商業(yè)銀行的發(fā)展。但我國應(yīng)合理利用自身情況，為我國銀行業(yè)做出相應(yīng)的貢獻和理論支持，促進我國銀行業(yè)的發(fā)展。第2章商業(yè)銀行價值評估理論2.1商業(yè)銀行的價值概念當(dāng)企業(yè)成為資本市場上的商品時，為了適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展，價值觀應(yīng)運而生。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，許多因素相互作用，使得企業(yè)的價值和價值類型產(chǎn)生了不同的溝通信號。對于銀行來說，可以從不同的角度使用其價值，也稱為經(jīng)濟價值。標準的評價是銀行的價值，但企業(yè)價值的概念不同。本文以商業(yè)銀行為研究對象。為了便于銀行定價，本文對銀行的賬面價值、公允價值、內(nèi)在價值和清算價值進行了價值評估的方向闡述。2.1.1帳面價值賬面價值反映的是稅務(wù)會計，而不是估價和經(jīng)濟會計。這體現(xiàn)在資產(chǎn)和負債的主要表現(xiàn):企業(yè)的資產(chǎn)總額(扣除折舊、遞延所得稅等)減去企業(yè)的總面積作為歷史成本，在會計上具有可驗證性和客觀性。但是，它的缺點也很突出。當(dāng)社會環(huán)境發(fā)生變化時，賬面價值不能有效反映市場狀況。同時，現(xiàn)有的資產(chǎn)負債表沒有反映價格和技術(shù)對經(jīng)濟中資產(chǎn)價值的影響，如創(chuàng)新能力、科學(xué)管理和員工素質(zhì)等。它沒有有效地反映這一點。2.1.2公允市場價值所謂市場價值，是指買賣雙方買賣產(chǎn)品的意愿，買方支付商品價格的意愿的形成不受任何一方壓力的影響。賣家正在出售他的生意。該產(chǎn)品沒有受到任何一方的壓力。此外，買賣雙方都應(yīng)該對交易有充分的了解。在國內(nèi)外的評價標準中，市場價值的定義是:在信息充分的情況下，買賣雙方謹慎選擇，在沒有任何脅迫的情況下，賣方應(yīng)自愿、在平等的基礎(chǔ)上合理銷售產(chǎn)品所實現(xiàn)的價值概念，為計算產(chǎn)品的市場價值提供了參考。買賣雙方都認為，這一概念是基于充分的利益，了解生產(chǎn)要素以及自愿和平等的產(chǎn)品貿(mào)易。對于商業(yè)銀行來說，一般而言，市場價值是扣除或取消債務(wù)后的市場價值和現(xiàn)值之和[1]。2.1.3內(nèi)在價值所謂內(nèi)在價值是指企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。因此，當(dāng)投資者投資于任何資產(chǎn)時，都反映了該資產(chǎn)在未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果企業(yè)的內(nèi)在價值不等于市場價值，就存在套利。當(dāng)市場價值大于內(nèi)在價值時，經(jīng)營者將按市場價格出售。對于企業(yè)而言，毛利是市場價格與企業(yè)內(nèi)部價值的差額，即當(dāng)市場價格低于內(nèi)在價值時，投資者將按市場價格投資于企業(yè)，無風(fēng)險收益如下:內(nèi)在價值和市場價格之間的差額。無論如何，投資者的套利行為都會影響企業(yè)的市場。當(dāng)市場充分時，套利能力較強，使市場價格在價值上等于內(nèi)部價格[2]。2.1.4清算價值在不同的假設(shè)條件下，清算價值可以采取不同的形式，包括清算價值和持續(xù)經(jīng)營價值種。持續(xù)經(jīng)營是估值的最基本假設(shè)。但是像這樣的公司不能繼續(xù)經(jīng)營下去，清算價值就是企業(yè)價值。計算的是企業(yè)倒閉時出售資產(chǎn)與償還債務(wù)的差額。一般來說，如果投資者知道未來的現(xiàn)金流，當(dāng)價值期望值較高時，企業(yè)的內(nèi)在價值與持續(xù)經(jīng)營價值相同。但是，如果預(yù)計未來現(xiàn)金流量時的數(shù)量較低，則失敗優(yōu)于連續(xù)生產(chǎn)，即沒有生產(chǎn)優(yōu)于生產(chǎn)，其價值是企業(yè)的有限清算價值。2.1.5本文對商業(yè)銀行價值定位從企業(yè)價值評估的角度來看，人們對價值的判斷帶有一定的主觀色彩，存在著不同的經(jīng)驗、不同的信息，既有知識結(jié)構(gòu)，也有技術(shù)處理方法影響結(jié)果。此外，對企業(yè)價值的判斷還受到許多主觀因素、主觀因素和顧客的影響，觀察因素共同決定了一個企業(yè)的價值，它隨企業(yè)的實際價值而波動，是無限的。接近企業(yè)的實際價值。通過以上資料我們可以分析出，清算價值只有在一定的條件下才能被企業(yè)使用。強調(diào)企業(yè)的賬面價值，它是一項資產(chǎn)的成本，也就是反映在會計賬簿上的價值，具有高度的可審計性和客觀性，但由于缺乏決策有用性分析，本文不考慮賬面價值。公允價值是指在公平貿(mào)易條件下，買賣雙方在資源和平等的基礎(chǔ)上進行的商品交易。這個市場是一個完全競爭的市場。對于商業(yè)銀行來說，銀行的內(nèi)在價值并不是很準確。當(dāng)前價值可以用銀行的歷史數(shù)據(jù)來衡量，但未來的收入不能用歷史數(shù)據(jù)來衡量。只是在一個假設(shè)下，企業(yè)的收入在很長一段時間內(nèi)不會有太大的變化，雖然用一個更準確的數(shù)字可以得到多少，但可以用類似的銀行經(jīng)驗來表示。因此，對商業(yè)銀行內(nèi)在價值進行評估具有重要的現(xiàn)實意義。銀行股東，內(nèi)部現(xiàn)值是未來現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。綜上所述，上述賬面價值、內(nèi)在價值和清算價值將形成商業(yè)銀行的企業(yè)價值。本文認為，在持續(xù)經(jīng)營的前提下，銀行的價值取決于其盈利能力。評估方法具有較強的客觀性和公正性，能夠準確反映市場對產(chǎn)品和服務(wù)的認可程度。2.2EVA價值評估商業(yè)銀行的適用性EVA是業(yè)績評價過程中經(jīng)濟增加值的縮寫。形式經(jīng)濟增值模型(EVA)雖然簡單，但其思路很多:既能反映企業(yè)的內(nèi)部價值，又能反映企業(yè)的公允價值，反映企業(yè)未來增值能力和增值能力的可持續(xù)性，它反映了企業(yè)的內(nèi)在價值。EVA在商業(yè)銀行估值中的優(yōu)勢[3]包括:(1)EVA能較好地說明如何創(chuàng)造價值，實現(xiàn)股東利益最大化，并考慮債務(wù)成本和債務(wù)成本。它考慮了資本成本，并將績效與估值相結(jié)合。這也是一種現(xiàn)代的管理理念，我們也可以把短期利益和長期利益結(jié)合起來。(2)EVA可以合理地運用財務(wù)指標來判斷股東利益是否能夠最大化以及投資者的預(yù)期利潤是否能夠超出資本成本這兩個方面能夠反映銀行經(jīng)營的重要決策。(3)EVA可以結(jié)合業(yè)績評價、投資決策和激勵機制，通過合理定位創(chuàng)造價值?？梢詾橥顿Y決策和運營提供科學(xué)的信息和標準。(4)EVA用于計算年度成本和收益的均衡。EVA考慮了資本成本的存在。這樣可以提高資金的使用效率。綜上所述，EVA價值模型是我國商業(yè)銀行價值評估最合適的方法，不僅可以充分利用，也能夠應(yīng)對我國商業(yè)銀行的不斷發(fā)展?；贓VA的商業(yè)銀行價值評估模型3.1EVA(經(jīng)濟增加值)理論經(jīng)濟增加值(EVA)是企業(yè)績效指標的觀點已經(jīng)存在了200多年。1993年9月，財富再次完成了EVA估值法，這意味著企業(yè)要想給投資者帶來財富和利益，就必須完成價值的創(chuàng)造。企業(yè)的利潤減去支出成本(權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本)就是企業(yè)真正創(chuàng)造的價值，即EVA值。目前，國內(nèi)外已有1000家企業(yè)采用了EVA指標體系來評價自己的業(yè)績，包括三星、美聯(lián)航等認為索尼等通過評價取得了不錯的成績。利用城市商業(yè)銀行經(jīng)濟增加值模型對模型進行評價，可以充分發(fā)揮模型的優(yōu)勢，有效評價管理者對資金和人員的運用能力，促進銀行的長期發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營。3.1.1EVA的概念EVA從總利潤中剔除成本進行保留。因此，EVA模型的計算可以有效地反映企業(yè)的價值增值情況。也就是說，當(dāng)企業(yè)給投資者帶來收益的時候，當(dāng)涉及到收益的時候，就會有經(jīng)濟附加值。這種模型理論的特點是從投資者的角度來定義公司利潤。Run調(diào)查“經(jīng)濟”利潤，考慮了股權(quán)和債務(wù)等成本。經(jīng)濟利潤減去所得稅和總成本就是企業(yè)經(jīng)濟的附加值。在這里，重點是企業(yè)能為投資者創(chuàng)造多少價值?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論:EVA=稅后凈營業(yè)利潤1資本總額×加權(quán)平均資本成本(3.1)[4]WACC經(jīng)濟增加值(3.2)式中，企業(yè)的稅后凈利潤就是報表中記錄的利潤，可以通過調(diào)整收入來進行相應(yīng)的調(diào)整，以反映企業(yè)的真實經(jīng)營利潤。其實并不是現(xiàn)金流的流出，在計算凈利潤的時候要把債務(wù)和利息加回，因為之前的計算中已經(jīng)包含了債務(wù)成本，如果沒有，這樣會導(dǎo)致債務(wù)重復(fù)計算，影響計算結(jié)果。總成本是指企業(yè)的全部資本，主要是債務(wù)資本和權(quán)益資本。將權(quán)益資本調(diào)查納入EVA模型意義重大。傳統(tǒng)的會計利潤是評價企業(yè)業(yè)績的標準。當(dāng)股東價值增加時，這種計算更為合理[5]。但是，債務(wù)資本不包括商業(yè)信用產(chǎn)生的債務(wù)。但學(xué)術(shù)界對股權(quán)資本的確定存在不同的看法。主要思想有:資本資產(chǎn)定價多變量模型等。不同方法的結(jié)果是不同的，商業(yè)銀行可以選擇合適的方法進行業(yè)務(wù)發(fā)展。3.1.2EVA評估中會計因素的調(diào)整由于會計政策和會計準則的選擇，企業(yè)資產(chǎn)在一定程度上存在一定的缺陷。傳統(tǒng)的會計指標如資產(chǎn)負債表、損益表等在手工操作上可能會有一定的空間，這使得會計信息更加可靠。信息可能會失真。然而，從賬面利潤和資本成本的角度來看，EVA模型是解決這一問題的好方法，為了減少信息失真對測量結(jié)果的影響，進行了有效的修正[6]。EVA模型概述了由于人為操縱，一些會計課程沒有充分涵蓋各種指標。關(guān)于會計課程的調(diào)整遵循以下原則:(1)重要性原則盡管調(diào)整可以使計算結(jié)果更加準確，但調(diào)整中過于頻繁的變化可能會影響計算結(jié)果，并違反成本效益原則。(2)適用性原則根據(jù)企業(yè)規(guī)模及其在行業(yè)中的地位，選擇需要調(diào)整的企業(yè)整個項目的調(diào)整。(3)可行性原則需要調(diào)整的項目的相關(guān)信息相對容易獲得，過于復(fù)雜的操作不能很好地應(yīng)用于實踐。在一定條件下，理論可以轉(zhuǎn)化為實際操作，真正發(fā)揮其作用?；谝陨螮VA會計調(diào)整原則和銀行業(yè)務(wù)的特殊性，本文擬從以下三個方面進行分析和調(diào)整:(1)銀行提取的各項準備金：根據(jù)上述EVA會計調(diào)整原則，EVA制度側(cè)重于實際現(xiàn)金資本的變動，從而弱化了現(xiàn)金資本的純會計核銷和撥備?；跁嫹€(wěn)健性原則和壞賬準備計提原則，我國銀行正在建設(shè)中計提減值準備，其他七項會計準備將導(dǎo)致部分不發(fā)生，但損益可以提前計入未來費用。此外，由于會計制度的某些變化，會計核算方法具有一定的靈活性，管理人員可以通過核銷控制公司的損益。因此，銀行準備金的會計處理弱化了對業(yè)務(wù)情況真實性的反應(yīng)。因此，這些項目需要進行一定程度的調(diào)整。根據(jù)具體會計規(guī)定，調(diào)整方法為稅后凈利潤。(2)營業(yè)外收支：營業(yè)外收支價值是指正常經(jīng)營以外的非預(yù)期損益所引起的營業(yè)收入增減。根據(jù)我國會計準則規(guī)定，企業(yè)的營業(yè)外收支是經(jīng)營成果的一部分，應(yīng)計入凈額，并反映在利潤中。因此，為了真實地反映公司的經(jīng)營效率，應(yīng)采用EVA模型在營業(yè)外收入和費用計入凈利潤和所得稅后資本總額時，結(jié)果更為準確。(3)遞延所得稅：會計準則與稅法的差異導(dǎo)致了遞延所得稅的產(chǎn)生。例如，我國稅法規(guī)定企業(yè)應(yīng)按加速折舊法繳納所得稅，但直線折舊法是一種會計方法。兩者之間會有時間差，這將導(dǎo)致企業(yè)繳納的稅款比應(yīng)有的少。公司納稅時間被推后，產(chǎn)生時間成本，有利于企業(yè)此稅項下的資產(chǎn)不可用。它是免稅和遞延的，但它是支付的，所以它應(yīng)該從資本中扣除。遞延所得稅的負債沒有實際支付，不應(yīng)從資本總額中扣除。當(dāng)前的遞延稅項應(yīng)包括在NOPAT中，所得稅余額應(yīng)包括在總資本中。通過調(diào)整上述項目，我們可以得到稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整公式：商業(yè)銀行NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）=凈利潤+(不良貸款、壞賬準備、其他資產(chǎn)減值準備)本年變動+(遞延稅款貸方余額增加-遞延稅款借方余額增加)-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)(1-稅率)+公允價值變動收益3.2EVA價值評估模型一、模型的假設(shè)(一)假設(shè)企業(yè)能夠長期持續(xù)經(jīng)營，則企業(yè)的生產(chǎn)、管理和技術(shù)將長期保持不變，或在某一階段呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢。(二)假設(shè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部環(huán)境不變，如市場環(huán)境、通貨膨脹率、利率等外部環(huán)境在一定時期內(nèi)保持基本穩(wěn)定，這在一定程度上保證了資金成本率和折現(xiàn)率的基本穩(wěn)定。(三)假定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)基本不變。過了一定的點，就沒有融資了，總債務(wù)不變。投資開發(fā)資金的主要來源是上年的留存收益。但實際上，第一個假設(shè)不可能長期成立。我們可以假設(shè)公司將無限期地生存下去，但我們不能無限期地預(yù)測公司的年EVA值。因此，根據(jù)不同企業(yè)的特點和EVA的不同分布，可以得到幾種不同的類型。同時，出于建模目的，我們假設(shè)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境在短時間內(nèi)(幾年)基本穩(wěn)定。根據(jù)折現(xiàn)率的思想，在將EVA模型應(yīng)用于商業(yè)銀行估值時，應(yīng)注意兩個因素:一是初始投資資本總額;二是預(yù)期未來經(jīng)濟增加值的現(xiàn)值之和，即EVA在未來的現(xiàn)值，即企業(yè)在未來創(chuàng)造的價值超過企業(yè)現(xiàn)有資本的價值。公式可以表示為:未來EVA的現(xiàn)值=i=1企業(yè)內(nèi)在價值=未來EVA現(xiàn)值+總初始投資資本[7]EVA估值模型可以分為以下三種類型:企業(yè)基本保持每年固定的EVA運行(EVA增長率G為零)，即EVA為零增長的模型；其次，企業(yè)經(jīng)濟增加值的EVA基本為常數(shù)G(G為正)或負值(G為負)，EVA為固定增長型;最后一個是將EVA的未來增長分為兩個階段:前幾年是高增長時期，即連續(xù)n個階段?？焖僭鲩L2000年后，進入了持續(xù)穩(wěn)定增長時期，即EVA兩階段增長模式。其中兩個增長率和投資資本回報率有不同的假設(shè)。接下來，我們將討論這三種不同的模型。二、EVA零增長模式假設(shè)企業(yè)每年保持固定的EVA，即零增長，則有:EVA0=EVA1=EVA2=EVA3=……EVAn=EVA根據(jù)上述企業(yè)價值計算公式和EVA估值模型，我們可以得到以下結(jié)論:V=I0+n當(dāng)n→∞時，ni=1EVA0所以，對于EVA一直不變的企業(yè)，可將它的價值表示為：V=I0+k當(dāng)中其中：I0是初始投入資本；EVAi：第i年的EVA；K：必要收益率/資本成本率。三、EVA固定增長模型若企業(yè)的經(jīng)濟增加值EVA基本上以常數(shù)g的速度增長，即：EVAi=（1+g）n則企業(yè)未來經(jīng)濟增加值EVA的折現(xiàn)值為：ni=1EVAi(1+k)i=則企業(yè)價值為：V=I0+EVA0（若企業(yè)無限存續(xù)，也就是n→∞時，則：當(dāng)g<K時，V=I0+EVA0（其中：I0為初始投入資本；EVAi：第i年的EVA；K：必要收益率/資本成本率；g：固定增長率。四、EVA兩階段增長模型兩階段增長模型將EVA的增長分為兩個時期，前幾年為超常增長期，后為穩(wěn)定增長期。具體而言，預(yù)測企業(yè)在第t年以EVA0為基礎(chǔ)，每年以g1的超常增長率增長，在第t年之后，即從第t+1年開始以穩(wěn)定增長率g2持續(xù)經(jīng)營，并保持不變。EVA兩階段增長模型如下圖所示。在這種情況下，未來EVA的折現(xiàn)值=高速增長期t年的EVA現(xiàn)值+t年之后的EVA現(xiàn)值[8]:圖1EVA兩階段增長模型穩(wěn)定增長率gn永續(xù)超長增長率g持續(xù)t年圖1EVA兩階段增長模型穩(wěn)定增長率gn永續(xù)超長增長率g持續(xù)t年在這種情況下，未來EVA的折現(xiàn)值=高速增長期t年內(nèi)EVA現(xiàn)值+t年后EVA現(xiàn)值：EVA=n當(dāng)n→∞時，EVA=ti=1=所以，企業(yè)價值V=I0+ti=1=其中:I0為初始投入資本;EVAi:第i年的EVA;EVAt+1:逐步穩(wěn)健的EVA;K:必要報酬率/資本成本率;g2:永續(xù)增長率。3.3商業(yè)銀行資本成本的度量資金成本即是企業(yè)資金付出的價值。它被定義為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須支付的價格。衡量資本成本的方法有很多種，每種方法對應(yīng)的是不同類型的資本成本。例如，在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，我們可以用加權(quán)平均資本成本來使計量更加準確，我們可以用邊際成本來計量銀行的資本成本。企業(yè)資本的主要來源是債務(wù)融資和股權(quán)融資。但是，從前面的文章可以看出，如果把貸款總額作為一項資產(chǎn)，就會高估資本成本，誤判結(jié)果。因此，銀行業(yè)EVA計算公式中的資本總額只包括調(diào)整后的權(quán)益資本，債務(wù)成本不計入稅后凈營業(yè)利潤的扣除[9]。（一）資本總額的計算資本總額=權(quán)益資本=股東權(quán)益+(貸款壞賬準備、其他資產(chǎn)減值準備)年末余額+(遞延稅款貸方余額-遞延稅款借方余額)[10]股權(quán)資本成本的計算權(quán)益資本成本是投資者投資企業(yè)股權(quán)時所要求的收益率。權(quán)益資本成本的計算方法目前，國際上最常用的方法有股利增長模型、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型。其中，CAPM模型的應(yīng)用較為廣泛。在CAPM模型中，市場風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。前者又叫市場風(fēng)險，是市場經(jīng)濟波動所引起的風(fēng)險。它來自整體的政治、經(jīng)濟、社會和其他環(huán)境因素。它是常見的，通常對于某個領(lǐng)域，一個金融市場或某個行業(yè)部門的整體變化不能被分散資本淘汰，也稱為非分散風(fēng)險，這主要是由于國家政策和行業(yè)經(jīng)營周期的變化。β系數(shù)可以用來衡量利率、購買力和匯率變動的風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險的規(guī)模。非系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指企業(yè)自身經(jīng)營狀況變化所引起的風(fēng)險是由特定因素引起的，不會影響整個股票市場價格的風(fēng)險。根據(jù)馬科維茨的投票，資本多元化理論可以通過分散投資來降低系統(tǒng)性風(fēng)險。在CAPM模型中，用β值來衡量銀行股對整個股票市場價格波動的影響，并用數(shù)學(xué)方法給出了結(jié)果。國外資本市場也有相關(guān)的實證研究，證明了CAPM模型的科學(xué)性和正確性。在股票市場中，貝塔系數(shù)反映了上市公司股票系統(tǒng)的風(fēng)險系數(shù)，是評價影響投資組合管理和績效的關(guān)鍵因素所需要的信息。權(quán)益資本成本也可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)估算。詳情可見以下公式：Ke=Rf+β×（Rm-Rf）其中，Ke為權(quán)益資本成本率，Rf為無風(fēng)險報酬率，β為銀行股票收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)，反映市場風(fēng)險對其影響程度的參數(shù)。Rm-Rf實際上代表市場風(fēng)險溢價。3.4商業(yè)銀行EVA的計算方法由于EVA的計算公式涉及許多項目和參數(shù)，因此我們將在本節(jié)末尾對每個項目進行計算并總結(jié)計算過程，將詳細介紹計算中涉及的參數(shù):（1）稅后凈營業(yè)利潤計算根據(jù)本節(jié)第一、二部分的分析和論述，調(diào)整后的商業(yè)銀行NOPAT(稅后凈額)、營業(yè)利潤按以下公式計算:商業(yè)銀行NOPAT(稅后凈營業(yè)利潤)=凈利潤+(不良貸款、壞賬準備、其他資產(chǎn)減值)(撥備)本年變動+(遞延稅款貸方余額增加-遞延稅款借方余額增加)-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)×(1-稅率)+公允價值變動收益-EVA納稅調(diào)整（二）資本總額與資本成本的確定資本總額=股權(quán)資本資本成本=股權(quán)資本成本=股權(quán)資本×股權(quán)資本成本率其中權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險報酬率+β×(市場風(fēng)險組合報酬率-無風(fēng)險報酬率)β系數(shù)的計算Beta是計算所投資的組合相對于市場風(fēng)險變化程度的風(fēng)險指數(shù)。它衡量投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險。系數(shù)越大，銀行股相較市場的風(fēng)險也就越高。風(fēng)險越高，波動性越大。當(dāng)投資貝塔系數(shù)大于1時，投資波動率大于市，如果貝塔系數(shù)小于1，則投資的波動率小于整體市場的波動率，即不是系統(tǒng)風(fēng)險小。例如，如果上市公司的貝塔系數(shù)為1.5，那么市場上所有股票的平均回報率。當(dāng)利潤率發(fā)生1%變化時，上市公司的股票收益率將發(fā)生1.5%變化。在現(xiàn)實中，公司股票是常用的。將歷史收益率與對應(yīng)的市場指數(shù)(SSE)收益率進行回歸，確定β值。風(fēng)險溢價的確定風(fēng)險溢價，即Rm-Rf，是市場風(fēng)險組合的收益Rm與無風(fēng)險組合的收益Rf之差。風(fēng)險溢價的計算方法不同，因此風(fēng)險溢價的計算方法不同:PGabriel用股利增長模型和收入增長模型分析了美國股市的風(fēng)險溢價(2019)，兩個模型的風(fēng)險溢價分別是2.55%和4.32%，而且7.43%高于股票平均收益的風(fēng)險溢價的估計值要小得多利潤標準差/中國股市收益率月平均值)/(美國股市收益率月標準差/美國股市收益率月平均值)計算或調(diào)整美國市場的風(fēng)險溢價，得到中國市場的風(fēng)險溢價。但是，中國-股票市場的成熟度相對較低，這與美國的資本市場有很大不同。一般來說，Rm-Rf的經(jīng)驗值介于4%和6%之間。無風(fēng)險收益率的計算一般來說，長期國庫券的年收益率可能包含一定的風(fēng)險溢價，因此我們使用5年期銀行存款利率，而不是最低無風(fēng)利率風(fēng)險收益Rf[11]?；贓VA模型的寧波銀行價值評估4.1寧波銀行評估實例商業(yè)銀行應(yīng)遵守相應(yīng)的EVA價值評估程序，包括財務(wù)部、管例如，使用科學(xué)的方法來收集信息并有效地分析這些數(shù)據(jù)是一個高科技問題。任務(wù)也更加艱巨。通過EVA模型，從企業(yè)的經(jīng)營情況和發(fā)展情況出發(fā)，對企業(yè)的價值進行有效的評估，從展會方面預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景，而企業(yè)的財務(wù)狀況不能忽視未來發(fā)展趨勢、參數(shù)選擇、有效評估企業(yè)價值等程序。本文運用EVA模型對寧波銀行，根據(jù)寧波銀行數(shù)據(jù)，該行企業(yè)估值年限2016年1月1至20日為20年12月31日。本文以我國會計準則和銀行會計制度為基礎(chǔ)，對銀行編制的年度會計報表進行了有效的分析。一、稅后凈營業(yè)利潤的計算首先，利用寧波銀行2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算寧波銀行的年度NOPAT。稅后凈營業(yè)利潤的計算公式如表1所示：表1銀行NOPAT計算公式銀行NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）=凈利潤+營業(yè)外支出×（1-稅率）-營業(yè)外收入×（1-稅率）壞賬準備貸款呆賬同業(yè)和金融性公司款項呆賬準備待處理抵債資產(chǎn)減值準備可供出售投資減值準備其他資產(chǎn)減值準備遞延稅款借方余額的增加遞延稅項貸方余額的增加將寧波銀行各年的數(shù)據(jù)進行處理并帶入以上公式中，可得到寧波銀行2016—2020年NOPAT計算表。具體計算過程如表2所示：表2寧波銀行2016—2020年NOPAT計算表（單位：百萬元）年份20162017201820192020項目凈利潤1066222864.53141927352.536927貸款呆賬準備4158 3702 40383397.5 7641可供出售投資減值準備9 -18 2814 -48 -6壞賬準備-1.5-312937.521其他資產(chǎn)減值準備-1.57.534.5 55.5 54同業(yè)和金融性公司款項呆賬準備-282 228 -418.5-7.50待處理抵債資產(chǎn)減值準備621-223.5 81 -148.5-156遞延稅款貸方余額的增加141-147 538.5 397.5 1380遞延稅款借方余額的增加-85.5352.5 -1272 -139.525.5營業(yè)外支出×（1-稅率）37.5 126 69.75 70.5 102營業(yè)外收入×（1-稅率）-132 -255 -460.5 -601.5 -529.5=NOPAT15121.526634 36973.5 30367.545460.5二、計算資本總額由上述分析的銀行資本總額的計算方法可知，用于計算銀行EVA數(shù)值的資本總額即為銀行的股權(quán)資本，以下為對銀行資本總額的調(diào)節(jié)表：表3銀行資本總額的調(diào)節(jié)表資本總額=股東權(quán)益+貸款呆賬準備年末余額-遞延稅款貸方余額可供出售投資減值準備壞賬準備年末余額其他資產(chǎn)減值準備同業(yè)和金融性公司款項呆賬準備待處理抵債資產(chǎn)減值準備遞延稅款借方余額將各數(shù)據(jù)帶入到以上的公式中，可得到寧波銀行各年的資本總額，具體計算過程如下：表4寧波銀行2016—2020年資本總額計算表（單位：百萬元）年份20162017201820192020項目股東權(quán)益82741.5 101976 119671.5139174.5 201009貸款呆賬準備年末余額24423 28125 32163 35560.543201.5可供出售投資減值準備120 102 2916 2868 2862壞賬準備年末余額46.543.5172.5 210 231其他資產(chǎn)減值準備3 10.5 45100.5 154.5同業(yè)和金融性公司款項呆賬準備240 468 49.5 4242待處理抵債資產(chǎn)減值準備1927.5 1704 1785 1636.51480.5遞延稅款貸方余額-3390 -3243 -3781.5 -4179 -5559遞延稅款借方余額85.5 352.5 1272 1411.5 1386資本總額106197129538.5 154293 176824.5 244807.5三、資本成本的計算由于資本成本的定義和銀行經(jīng)營的特殊性，銀行企業(yè)的資本成本等于權(quán)益資本與權(quán)益資本成本率的乘積，即銀行資本成本=權(quán)益資本×權(quán)益資本成本率。其中，權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險報酬率+β×(市場風(fēng)險組合報酬率-無風(fēng)險報酬率)。這里，我們選擇5年期銀行定期存款利率作為無風(fēng)險收益率，具體如下表所示:表52016—2020年風(fēng)險收益率會計年度20162017201820192020無風(fēng)險收益率4.14%5.28%4.55%3.60%4.38%本案例中估值行調(diào)整后的貝塔值按wind計算，風(fēng)險溢價按經(jīng)驗值5%。通過將上面得到的數(shù)據(jù)帶入資本成本的公式Ke=Rf+β×（Rm-Rf）中得到資本成本的結(jié)果如下，如表6所示:表6資本成本計算結(jié)果項目20162017201820192020無風(fēng)險收益率4.14%5.28%4.55%3.60%4.38%β系數(shù)0.67741.06261.14411.08340.9957市場風(fēng)險溢價5%5%5%5%5%Ke資本成本7.53%10.59%10.27%9.02%9.36%四、EVA的計算計算稅后凈營業(yè)利潤和資本成本后，根據(jù)EVA的計算:EVA=NOPAT-TC×WACC=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×資本成本，我們可以得到對寧波銀行EVA值的2016-2020具體計算過程如表7所示:表7寧波銀行2016—2020年EVA值（單位：百萬元）會計年度20162017201820192020NOPAT15121.526634 36973.5 30367.545460.5資本成本率7.53%10.59%10.27%9.02%9.36%資本總額106197129538.5154293 176824.5244807.5EVA7128 129122112614422.5 22549.5從上述歷史數(shù)據(jù)來看，寧波銀行的經(jīng)濟增加值在2020年2016年僅呈現(xiàn)上升趨勢。它將2019年下降，但2020年恢復(fù)增長。經(jīng)濟增加值年均增長與銀行業(yè)的長期發(fā)展114%、37%、12.9%和35%。隨著我國金融體制改革的不斷深入，我國金融業(yè)將面臨更多的發(fā)展機遇。特別是金融危機后，我國銀行業(yè)加大了風(fēng)險防范和產(chǎn)品創(chuàng)新能力、服務(wù)意識，從根本上促進了我國銀行業(yè)的快速發(fā)展。同時，隨著中間業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)收入在銀行利潤中的占比將逐步提高，行業(yè)將進入新一輪增長。寧波銀行作為國內(nèi)最優(yōu)秀的商業(yè)銀行之一，一直以來在金融領(lǐng)域，以創(chuàng)新企業(yè)業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)著稱，在行業(yè)中占有較高的地位，是銀行品牌建設(shè)和生產(chǎn)的重要組成部分。產(chǎn)品創(chuàng)新一直走在中國銀行業(yè)的前列。未來中國金融業(yè)良好的發(fā)展環(huán)境，相信寧波一定會成為世界上最好的城市。未來幾年，本行將保持良好穩(wěn)定的發(fā)展勢頭。通過對寧波銀行近五年經(jīng)濟增加值數(shù)據(jù)的初步分析，認為寧波銀行是現(xiàn)階段的最佳選擇。在價值評估過程中，EVA零增長模型不適用。同時，考慮到中國是一個大國，近五年來，寧波銀行EVA呈逐年上升趨勢，但增長速度呈波動態(tài)勢。積極改革金融業(yè)，完善資本市場。銀行業(yè)不會一直處于高利潤狀態(tài)，EVA的未來發(fā)展將進入穩(wěn)定發(fā)展階段，因此本文選擇EVA的兩階段增長模型對寧波銀行的價值進行評估。以下根據(jù)寧波銀行近五年的財務(wù)狀況及公司未來五年的經(jīng)營情況，基礎(chǔ)預(yù)測發(fā)展迅速。在這種情況下，我們根據(jù)各項財務(wù)指標的預(yù)測，通過確定2016-2020期間EVA的具體值來估算企業(yè)價值。預(yù)測期數(shù)據(jù)選取各數(shù)據(jù)的選取基于上述對金融業(yè)和寧波銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的分析，為了簡化計算，在這種情況下，預(yù)計寧波銀行的EVA在2021后的一段時間內(nèi)將呈現(xiàn)小幅上升的趨勢。在持續(xù)經(jīng)營的情況下，2021-2025是超常增長期，2025年是穩(wěn)定增長期。基礎(chǔ)知識案例表明，未來5年，寧波銀行的EVA將繼續(xù)快速增長。讓我們假設(shè)增長非常強勁。寧波銀行經(jīng)濟增加值長期年增長率為9%，穩(wěn)定年增長率為3%。2016年-2020EVA的平均值為104.18億元，這是EVA預(yù)測的基礎(chǔ)。因此，2021年2025年，寧波銀行的預(yù)測經(jīng)濟增加值如表8所示(單位:萬元):表82021—2025年寧波銀行EVA預(yù)測值年度20162017201820192020EVA預(yù)測值15627 17034 1856720238 22059我們通過：預(yù)測期內(nèi)的無風(fēng)險收益率對預(yù)測期內(nèi)的資金成本進行預(yù)測。我們?nèi)匀贿x擇5年期定期存款利率作為基準利率，并認為未來5年利率將維持在4.38%不變;之前2017的beta是不變的，主要用于衡量銀行風(fēng)險與市場的相關(guān)性。因為貝塔值會隨著時間的推移而變化，但其平均值在長期內(nèi)相對穩(wěn)定，所以高值會逐漸減弱，低值會逐漸增加。跟著我國市場經(jīng)濟的成長，銀行間的競爭愈來愈劇烈。預(yù)計未來幾年，中國的金融形勢將發(fā)生巨大變化。因此，在這種情況下，β值將相應(yīng)調(diào)整。2016年1月1至20日20年的12月31日上市公司，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，beta的平均值為0.99。具體預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示：表9預(yù)測資本成本率無風(fēng)險收益率貝塔系數(shù)市場風(fēng)險溢價資本成本率4.38%0.995%9.33%兩階段EVA的寧波銀行評估寧波銀行在快速的增長期內(nèi)的公式：公司價值=I0+5其中，I0為2016底部1632億元的總資本。K是資本成本的9.33%。根據(jù)我們此前的預(yù)測，寧波銀行2021后將在3%年進入穩(wěn)定增長期。此時，需要將公司的總價值與穩(wěn)定成長期的EVA的總現(xiàn)值相加。根據(jù)數(shù)據(jù)，EVA表示2020底部的EVA值。那么按照3%的增長率來看，2019年將達到151.48億元。上述數(shù)據(jù)將計入企業(yè)總價值計算公式:公司總價值V=I0+5i=1=EVAi具體見如下所示：表10寧波銀行企業(yè)價值計算過程項目年份EVAi(1+K)nEVA現(xiàn)值2016年156271.093314293.5高速增長期2017年170341.195314251.5高速增長期2018年185671.3068142082019年202381.4287141662020年220591.562114122.5小計71041.5穩(wěn)定增長期2021年231631.707834744.5小計300832.5企業(yè)價值371874則每股價值＝3718.74/590.865=6.3元/股4.2寧波銀行估值結(jié)果評價從長期來看，市場價格正在回歸實際價值。本文運用EVA模型對寧波銀行的市值進行分析，發(fā)現(xiàn)到2020末，寧波銀行總市值為3718.74億元，股票價格為6.3元?？偟膩碚f，這與當(dāng)時的股票價格是一致的，因此EVA價值評估結(jié)果具有很大的參考意義。模型參數(shù)的選擇和數(shù)據(jù)預(yù)測存在一些主觀因素，包括折現(xiàn)率的選擇和數(shù)據(jù)預(yù)測。同時，由于時間和研究范圍的限制，本案例借鑒了其他一些學(xué)者的研究成果，如風(fēng)險溢價的選擇，這可能會導(dǎo)致資本成本率的計算出