國(guó)際金融（蔣先玲第三版）習(xí)題及答案

第一章1.如何理解國(guó)際收支解析：根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在《國(guó)際收支手冊(cè)》（第六版）中規(guī)定：“國(guó)際收支是某個(gè)時(shí)期內(nèi)居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的匯總統(tǒng)計(jì)表?！彼从沉艘粐?guó)與其他國(guó)家間的商品、資本、勞動(dòng)力等要素的國(guó)際流動(dòng)狀況，是開放經(jīng)濟(jì)中對(duì)決策者而言最為重要的指標(biāo)之一。2．比較國(guó)際收支與國(guó)際投資頭寸的聯(lián)系與區(qū)別。解析：（1）概念：國(guó)際收支，是指某個(gè)時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與非居民之間的全部經(jīng)濟(jì)交易的匯總統(tǒng)計(jì)。國(guó)際投資頭寸是指一國(guó)居民與非居民之間的股權(quán)、債權(quán)以及貨幣黃金等金融資產(chǎn)和金融負(fù)債余額的統(tǒng)計(jì)。（2）聯(lián)系：第一，國(guó)際收支賬戶和國(guó)際投資頭寸賬戶是一國(guó)國(guó)際賬戶的兩大賬戶，都屬于反映一國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和對(duì)外開放程度的重要指標(biāo)。第二，兩個(gè)賬戶在對(duì)居民和非居民、記賬單位以及折算方法等國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的基本要素的界定保持一致，且都遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制財(cái)務(wù)原則。第三，國(guó)際收支金融賬戶和國(guó)際投資頭寸的格式完全一致，是國(guó)際投資頭寸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的一個(gè)主要來(lái)源。而國(guó)際投資頭寸是國(guó)際收支中金融賬戶的經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)果。即，國(guó)際收支是因，國(guó)際投資頭寸是果。（3）區(qū)別第一，國(guó)際收支是流量賬戶，國(guó)際投資頭寸是存量賬戶。第二，國(guó)際收支平衡表采用復(fù)式記賬原理，“有借必有貸”，每筆交易做相反的記錄，因此，通常國(guó)際收支平衡表的差額為零。而國(guó)際收支頭寸表記錄某一時(shí)點(diǎn)的頭寸，報(bào)表兩邊的差額表示了該經(jīng)濟(jì)體是債權(quán)國(guó)還是債務(wù)國(guó)，差額通常不為零。第三，國(guó)際收支記錄的范圍大于國(guó)際投資頭寸記錄的范圍。國(guó)際收支是所有國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的貨幣記錄，而國(guó)際投資頭寸反映的只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的狀況。國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中的對(duì)外捐贈(zèng)、僑民匯款等經(jīng)常轉(zhuǎn)移都屬于國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)范疇，但它們并未反映在國(guó)際投資頭寸中。第四，國(guó)際收支狀況只是導(dǎo)致國(guó)際投資頭寸變化的主要原因，但不是唯一原因。國(guó)際投資年末頭寸=年初頭寸+交易+價(jià)格變化+匯率變化+其他調(diào)整。其中，交易的變化是指國(guó)際收支中涉及一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債所有權(quán)變更的交易，而價(jià)格變化、匯率變化和其他調(diào)整也是導(dǎo)致一國(guó)國(guó)際投資頭寸變化的原因之一。3.國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容有哪些？解析：國(guó)際收支平衡表的賬戶可以分為三個(gè)一級(jí)賬戶，具體包括：經(jīng)常賬戶、資本賬戶和金融賬戶以及遺漏與誤差。資本賬戶和金融賬戶又分為資本賬戶和金融。（1）經(jīng)常賬戶：又稱經(jīng)濟(jì)往來(lái)項(xiàng)目，是指居民與非居民之間經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易內(nèi)容，是國(guó)際收支平衡表中最基本和最重要的賬戶。它包括三個(gè)子項(xiàng)目：貨物和服務(wù)賬戶、初次收入賬戶和二次收入賬戶。經(jīng)常項(xiàng)目順差表示該國(guó)為凈貸款人，經(jīng)常項(xiàng)目逆差表示該國(guó)為凈借款人。（2）資本賬戶：資本賬戶是對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)行為進(jìn)行記載的賬戶，反映居民與非居民之間的應(yīng)收和應(yīng)付資本轉(zhuǎn)移和居民與非居民之間非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得和處置情況。包括兩大類：非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得（借記）/處置（貸記）和資本轉(zhuǎn)移。（3）金融賬戶：金融賬戶記錄涉及金融資產(chǎn)與負(fù)債以及發(fā)生于居民與非居民之間的借貸交易，它表明了金融資產(chǎn)的凈獲得和負(fù)債的凈產(chǎn)生。該賬戶包括：直接投資、證券投資、金融衍生產(chǎn)品（儲(chǔ)備除外）和雇員認(rèn)股權(quán)、其他投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)。（4）遺漏與誤差：誤差與遺漏項(xiàng)是人為設(shè)置的一個(gè)賬戶，是基于會(huì)計(jì)上的需要，在國(guó)際收支平衡表中借貸方出現(xiàn)差額時(shí)，設(shè)置的用以抵消由于資料不完整，統(tǒng)計(jì)時(shí)間、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以及不同幣種間的換算差額等原因而形成的統(tǒng)計(jì)偏差。4.如何理解經(jīng)常賬戶順差必然導(dǎo)致資本、金融賬戶逆差？解析：從國(guó)際收支平衡表的角度，按照《國(guó)際收支手冊(cè)》第六版的標(biāo)準(zhǔn)，如果不考慮遺漏與誤差項(xiàng)，經(jīng)常賬戶與資本、金融賬戶必然相等，而符號(hào)相反。也就是說(shuō)，只要經(jīng)常賬戶是順差，那么資本和金融賬戶必然是逆差，經(jīng)常賬戶順差越大，資本和金融賬戶逆差也越大。直觀來(lái)講，資本和金融賬戶逆差表示本國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)增加，這意味著經(jīng)常項(xiàng)目順差產(chǎn)生的外匯收入將用于資本與金融賬戶的外匯支出，也就是資本與金融賬戶逆差，這就使得外幣資產(chǎn)供給增加。5.國(guó)際收支失衡的原因有哪些？解析：國(guó)際收支失衡的原因大致有以下幾種：（1）周期性失衡：是指由于一國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。（2）結(jié)構(gòu)性失衡：是指當(dāng)國(guó)際分工格局或國(guó)際需求結(jié)構(gòu)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的生產(chǎn)要素配置不能完全適應(yīng)這種變化，由此發(fā)生的國(guó)際收支失衡。（3）貨幣性失衡：是指由一個(gè)國(guó)家的價(jià)格、利率或匯率等貨幣性因素所導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。（4）收入性失衡：是指由于國(guó)民收入水平的變動(dòng)而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。（5）季節(jié)性失衡：是指由于生產(chǎn)和消費(fèi)的季節(jié)性特征而造成的國(guó)際收支失衡。對(duì)于那些以農(nóng)產(chǎn)品作為主要出口商品的發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。（6）偶然性失衡，是指由于一次性的突發(fā)事件而造成的國(guó)際收支失衡。例如，洪水、地震等自然災(zāi)害在短期內(nèi)往往會(huì)引起出口下降，但由于需要進(jìn)口食品、藥品以及其它生活必需品以應(yīng)付自然災(zāi)害，往往又會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加，從而出現(xiàn)國(guó)際收支失衡。就上述六種國(guó)際收支失衡的原因來(lái)看，結(jié)構(gòu)性失衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變化所引起的收入性失衡，一般具有長(zhǎng)期、持久的性質(zhì)，被稱為持久性失衡或根本性失衡。其他因素引起的國(guó)際收支失衡具有短期性，被稱為暫時(shí)性失衡。同時(shí)，貨幣性失衡主要與價(jià)格等貨幣性因素（尤其是資本項(xiàng)目）有關(guān)，而其他五種類型主要與經(jīng)常項(xiàng)目（尤其是貿(mào)易差額）有關(guān)，而與資本項(xiàng)目關(guān)系不大。7.簡(jiǎn)述紙幣流通下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的主要內(nèi)容。解析：國(guó)際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制，是指在不考慮政府干預(yù)的情況下，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作用所實(shí)現(xiàn)的對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，即依靠收入、價(jià)格、利率、匯率、貨幣供應(yīng)量等因素的自發(fā)性變化對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)。在紙幣本位制度下，國(guó)際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制有兩種，一種是固定匯率制度下，一國(guó)貨幣當(dāng)局通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持匯率穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化，從而出現(xiàn)利率、收入、價(jià)格三種機(jī)制來(lái)自發(fā)地調(diào)節(jié)國(guó)際收支。另一種是浮動(dòng)匯率制下，貨幣當(dāng)局不再對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即不通過(guò)儲(chǔ)備增減來(lái)影響外匯供給或需求，而任憑市場(chǎng)的外匯供求來(lái)決定匯率的上升和下降，通過(guò)匯率機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。二者的傳導(dǎo)過(guò)程分別如下所示：進(jìn)口需求減少進(jìn)口需求減少出口增加進(jìn)口減少利率機(jī)制資本金融賬戶改善收入機(jī)制經(jīng)常賬戶改善價(jià)格機(jī)制經(jīng)常賬戶改善外匯儲(chǔ)備增加國(guó)際收支順差貨幣供應(yīng)量增加利率下降國(guó)民收入上升工資、物價(jià)上漲外匯儲(chǔ)備減少國(guó)際收支逆差貨幣供應(yīng)量減少利率上升國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)減少，國(guó)民收入下降工資、物價(jià)下降資本流入增加資本流出減少資本流出增加資本流入減少進(jìn)口需求增加進(jìn)口增加出口減少紙幣本位固定匯率制下國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制國(guó)際收支逆差國(guó)際收支逆差外幣需求增加本幣匯率下降出口商品價(jià)格相對(duì)下降進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升出口增加進(jìn)口減少下降進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升國(guó)際收支順差外幣供給增加本幣匯率上升出口商品價(jià)格相對(duì)上升進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)下降出口減少進(jìn)口增加下降進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升貿(mào)易收支得以改善紙幣本位浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制8.如何運(yùn)用外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支的不平衡？解析：運(yùn)用外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支的一般做法是，運(yùn)用所持有的國(guó)際儲(chǔ)備，主要是黃金和外匯，成立外匯平準(zhǔn)基金，來(lái)抵消市場(chǎng)的超額外匯供給或需求，從而改善國(guó)際收支狀況。所謂外匯平準(zhǔn)基金，是指一國(guó)政府用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的儲(chǔ)備基金，它由黃金、外匯和本國(guó)貨幣構(gòu)成。當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差導(dǎo)致外匯匯率上升，超出政府的目標(biāo)區(qū)間時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上拋售儲(chǔ)備、購(gòu)買本幣來(lái)緩和外幣升值，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)際收支；反之，當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生順差導(dǎo)致本幣升值過(guò)快時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上購(gòu)入儲(chǔ)備、投放本幣的方式增加本幣供給，抑制本幣升值，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)際收支。因此，外匯緩沖政策是解決一次性或季節(jié)性、臨時(shí)性國(guó)際收支失衡簡(jiǎn)便而有效的政策措施，但不能解決長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，因?yàn)樗芤粐?guó)儲(chǔ)備水平的制約。知識(shí)點(diǎn)：國(guó)際收支調(diào)節(jié)第二章1.如何理解狹義外匯與廣義外匯的區(qū)別與聯(lián)系？解析：（1）定義：狹義的外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國(guó)普遍接受的、可直接用于國(guó)際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段憑證。從這個(gè)意義講，只有存放在國(guó)外銀行的外幣存款、以及索取這些存款的外幣票據(jù)和外幣憑證才是外匯，后者包括：以外幣表示的銀行匯票、支票和電匯憑證等。廣義的外匯，泛指一切以外幣表示的、可作為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。各國(guó)外匯管制法中所稱的外匯就是廣義的外匯。（2）①外延不同：狹義外匯包含在廣義外匯內(nèi)，廣義外匯的范圍更大。；②使用目的不同：外匯的廣義與狹義之分，主要是從不同的研究角度進(jìn)行界定的。狹義的靜態(tài)外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國(guó)普遍接受的、可直接用于國(guó)際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。這是相對(duì)于銀行、企業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體角度而言的，強(qiáng)調(diào)的是外匯作為金融資產(chǎn)的屬性，要求外匯資金能自由、及時(shí)地兌換成本幣或其他國(guó)家的貨幣，能直接用于國(guó)際非現(xiàn)金結(jié)算，這樣的外匯才是有實(shí)際意義的。廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外幣表示的、可作為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這是相對(duì)于一國(guó)宏觀管理當(dāng)局而言的，強(qiáng)調(diào)的是對(duì)外債權(quán)，只要能起到穩(wěn)定匯率、平衡國(guó)際收支的作用的外匯資產(chǎn)都是外匯。（3）聯(lián)系：均屬于靜態(tài)外匯的范疇；狹義外匯是廣義外匯的主體，二者在一定條件和目的之下可相互轉(zhuǎn)化，具有可轉(zhuǎn)換性。2.外匯的主要特征有哪些？解析：從廣義上講，外匯泛指一切以外幣表示的、可作為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)必須具備以下特征才能稱為“外匯”：（1）國(guó)際性：即必須是以外幣表示的金融資產(chǎn)，而不能是本幣表示的金融資產(chǎn)。（2）可兌換性：即持有人能夠不受限制地將它們兌換為其他外幣支付憑證?？蓛稉Q性是外匯的基本特征，外匯可兌換性的實(shí)質(zhì)是各國(guó)商品和勞務(wù)能否自由交換的問(wèn)題。（3）可償付性：即可以在另一國(guó)直接作為支付手段無(wú)條件使用。外匯的可償付性能確保其持有人擁有對(duì)外幣發(fā)行國(guó)的商品和勞務(wù)的要求權(quán)。（4）普遍接受性：即它能夠普遍地作為外匯被其他國(guó)家接受。一國(guó)的貨幣能夠普遍地作為外匯被其他國(guó)家接受，意味著他國(guó)居民或政府可隨時(shí)購(gòu)買本國(guó)的商品或勞務(wù)。因此，該國(guó)必須具有相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)能力和出口能力，或者該國(guó)擁有其他國(guó)家所缺乏的資源。因此，外匯的“普遍接受性”特征也被人理解為“物質(zhì)保證性”特征。3.直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法有何區(qū)別和聯(lián)系？解析：（1）直接標(biāo)價(jià)法,又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法，是將一定單位的外國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣的匯率表示方法。間接標(biāo)價(jià)法，又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法，是將一定單位的本國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣的匯率表示方法。（2）區(qū)別：直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法基準(zhǔn)貨幣外幣本幣買入價(jià)與賣出價(jià)順序買入價(jià)-賣出價(jià)賣出價(jià)-買入價(jià)匯率數(shù)字變動(dòng)與外匯匯率升貶的關(guān)系同方向反方向使用范圍目前，除英鎊、歐元、美元外，世界上絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣都采用英鎊、歐元、美元等少數(shù)貨幣采用（3）聯(lián)系：①二者都是表示不同貨幣比價(jià)關(guān)系的兩種不同方式。②兩者可以相互換算。4.簡(jiǎn)述金本位制度下的匯率決定與變動(dòng)。解析：（1）金本位制度，是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。在金本位制度下，用一定重量和成色的黃金鑄造的金幣為法定通貨；金幣可以自由鑄造和自由熔化；金幣與流通中的銀行券可以自由兌換；作為一種世界貨幣，黃金在國(guó)際結(jié)算中可以跨國(guó)境自由輸出入。（2）金幣中所含有的一定成色和重量的黃金稱為“含金量”，兩種貨幣的含金量之比稱為“鑄幣平價(jià)”，鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。（3）在金本位制下，外匯市場(chǎng)的交易匯率是圍繞鑄幣價(jià)上下波動(dòng)的，而其波動(dòng)幅度是以黃金輸送點(diǎn)為界限的。最初，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，一般只能在法定平價(jià)上下各1%的幅度內(nèi)波動(dòng)。若市場(chǎng)匯率超過(guò)法定匯率1%的波動(dòng)幅度，各國(guó)政府有義務(wù)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。1971年12月，匯率變動(dòng)的幅度擴(kuò)大為上下2.25%的范圍。（4）在國(guó)際間運(yùn)送黃金的費(fèi)用占所運(yùn)送黃金的價(jià)值比重很小。因此，相對(duì)來(lái)說(shuō)，在金幣本位制度下，匯率的波動(dòng)幅度小，匯率基本上是固定不變的。5.簡(jiǎn)述布雷頓森林體系下匯率的決定與變動(dòng)。解析：（1）布雷頓森林體系，是指第二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。該體系是以美元和黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，其基本內(nèi)容包括：美元與黃金掛鉤、其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤以及實(shí)行固定匯率制度。（2）布雷頓森林體系屬于典型的金匯兌本位制，即國(guó)內(nèi)不流通黃金，黃金也不能自由輸出入國(guó)境，市場(chǎng)上流通的是紙幣，但各國(guó)政府都規(guī)定了紙幣的含金量。兩國(guó)紙幣的法定含金量之比稱為“黃金平價(jià)”，或“法定平價(jià)”，它是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。（3）在這種貨幣制度下，匯率的波動(dòng)幅度主要靠政府的規(guī)定加以維護(hù)，實(shí)行可調(diào)整的釘住匯率制度。6.試述匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響.解析：（1）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響主要體現(xiàn)在對(duì)貿(mào)易收支、資本流動(dòng)及官方儲(chǔ)備的影響。對(duì)于經(jīng)常賬戶：匯率變動(dòng)將使該國(guó)進(jìn)出口商品和勞務(wù)的價(jià)格發(fā)生變化，抑制或刺激國(guó)內(nèi)外居民對(duì)進(jìn)出口商品和勞務(wù)的需求，從而影響進(jìn)出口規(guī)模和貿(mào)易收支。對(duì)于資本金融賬戶：一般而言，一國(guó)貨幣貶值將對(duì)本國(guó)資本與金融賬戶收支產(chǎn)生不利影響，主要表現(xiàn)在對(duì)資本流出流入的影響、對(duì)吸引國(guó)外直接投資的影響和對(duì)借用外債的影響。對(duì)于外匯儲(chǔ)備：匯率變動(dòng)通過(guò)影響貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支及資本金融賬戶，必然會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的增減。一般來(lái)講，一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增加和吸收外資，從而促進(jìn)該國(guó)外匯儲(chǔ)備增加；反之，則會(huì)引起一國(guó)對(duì)外貿(mào)易額的減少和資本外流，使得外匯儲(chǔ)備減少。此外，如果儲(chǔ)備貨幣貶值，則以該種貨幣持有的外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值就會(huì)遭受損失；而儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)則因該貨幣的貶值而減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，從中獲利。（2）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響：一般地，本幣貶值會(huì)給一國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲。一國(guó)如果要想使本幣貶值發(fā)生正效應(yīng)，必須采取相應(yīng)的貨幣政策予以沖銷。對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響：以本幣貶值為例，本幣貶值究竟是降低還是提高一國(guó)的利率，要視各國(guó)的具體情況而定。但一般來(lái)說(shuō)，匯率下跌隨之而來(lái)的是利率上升。一方面，本幣貶值會(huì)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，促使利率水平下降；另一方面，本幣貶值通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)又會(huì)促使利率上升。匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)水平及國(guó)民收入的影響：以貶值為例，第一，本幣貶值會(huì)增加出口行業(yè)的利潤(rùn)，由此會(huì)促進(jìn)資金等生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門轉(zhuǎn)向出口廠商和部門，進(jìn)一步推動(dòng)出口行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè)趨于繁榮，增加就業(yè)；第二，本幣貶值會(huì)使一部分需求由進(jìn)口商品轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，進(jìn)口替代行業(yè)也因此獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)，就業(yè)機(jī)會(huì)也會(huì)進(jìn)一步被創(chuàng)造出來(lái)。由于貶值對(duì)一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)水平帶來(lái)了積極影響，因此，對(duì)一國(guó)國(guó)民收入也產(chǎn)生了積極影響，導(dǎo)致國(guó)民收入的增加。但前提條件是：貶值能夠改善國(guó)際收支狀況。（3）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響影響國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。匯率穩(wěn)定，有利于核算進(jìn)出口成本和利潤(rùn)，可促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。而匯率波動(dòng)頻繁，將增加各個(gè)國(guó)家對(duì)銷售市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，影響國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。影響國(guó)際資本流動(dòng)。率穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期資本的輸出入，使資金的供求能在世界范圍內(nèi)得到調(diào)節(jié)，從而提高資金的使用效率，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而匯率不穩(wěn)定，會(huì)阻礙生產(chǎn)性資本的國(guó)際流動(dòng)，加劇投機(jī)性短期資本的國(guó)際間的頻繁流動(dòng)，對(duì)有關(guān)國(guó)家的國(guó)際收支造成沖擊，引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)?dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)。影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的正?；膰?guó)際角度來(lái)看，匯率的變動(dòng)是雙向的，本國(guó)貨幣貶值或匯率下調(diào)，就意味著他國(guó)貨幣升值或匯率上升，因而會(huì)導(dǎo)致他國(guó)國(guó)際收支的惡化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，從而招致其他國(guó)家的不滿、抵制甚至報(bào)復(fù)，掀起貨幣競(jìng)相貶值的風(fēng)潮或加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)主義，其結(jié)果將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的惡化。二、計(jì)算題1..已知匯率如下：GBP1=USD1.4520－1.4540；USD1=JPY110.10－110.20。試計(jì)算英鎊對(duì)日元的套算匯率？解析：根據(jù)套算匯率計(jì)算方法，應(yīng)采取同邊相乘法，即GBP/JPY=1.4520*110.10-1.4540*110.20=159.8652-160.2308所以，英鎊對(duì)日元的套算匯率為：GBP1=JPY159.8652-160.23082.已知匯率如下：USD1=EUR0.8100－0.8110；USD1=JPY110.10－110.20，試計(jì)算歐元對(duì)日元的匯率？解析：根據(jù)套算匯率計(jì)算方法，應(yīng)采取交叉相除法，即EUR/JPY=110.10/0.8110-110.20/0.8100=135.7583-136.0494所以，歐元對(duì)日元的套算匯率為：EUR1=JPY135.7583-136.0494。3.某外匯市場(chǎng)上的匯率報(bào)價(jià)為：USD/JPY=96.10/40，GBP/USD=1.5470/90問(wèn)：某客戶按即期匯率將1000萬(wàn)日元兌換成英鎊，能兌換多少？解析：先計(jì)算出英鎊兌日元的匯率，再用日元買英鎊，即GBP/JPY=1.5470*96.10=148.6667;GBP/JPY=1.5490*96.40=149.3236即GBP/JPY=148.6667-149.3236客戶用日元買英鎊,即銀行賣出英鎊,用賣出價(jià)：：1000萬(wàn)日元可兌換10000000/149.3236=66968.65英鎊所以，客戶用1000萬(wàn)日元可以兌換66968.65英鎊4.某日紐約外匯市場(chǎng)的外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率USD/CHF=1.1210/20，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)20—80請(qǐng)問(wèn)：6個(gè)月遠(yuǎn)期CHF是升水還是貼水？匯率是多少？解析：由于遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)前小后大，所以用“加法”計(jì)算遠(yuǎn)期匯率；而該匯率為間接標(biāo)價(jià)法，故瑞士法郎6個(gè)月遠(yuǎn)期貼水。6個(gè)月CHF遠(yuǎn)期匯率為：USD/CHF=（1.1210+0.0020）-（1.1220+0.0080）=1.1230-1.13005.已知外匯市場(chǎng)匯率為：USD1=CNY6.1215—6.1275，某A銀行的外匯報(bào)價(jià)為：USD1=CNY6.1235—6.1255。請(qǐng)問(wèn)：該銀行的意愿是欲買進(jìn)美元還是賣出美元？解析：A銀行的外匯報(bào)價(jià)特點(diǎn)是：美元買入價(jià)高于市場(chǎng)買入價(jià)；美元賣出價(jià)低于市場(chǎng)賣出價(jià)。那么，從客戶角度理解就是：將美元賣給A銀行比較劃算，而從A銀行買美元也比較劃算。但是，由于外匯市場(chǎng)是一個(gè)買方市場(chǎng)，所以，這表明該銀行意欲買進(jìn)美元，所以，報(bào)出較高的買價(jià)以吸引客戶。第三章簡(jiǎn)答題1.購(gòu)買力平價(jià)公式的推導(dǎo)及評(píng)述購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)。解析：購(gòu)買力平價(jià)有兩種形式，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。前者解釋某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)，后者解釋某一時(shí)段內(nèi)匯率變動(dòng)的原因。（1）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：該理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣之間的匯率可以由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比決定，購(gòu)買力的大小是通過(guò)物價(jià)水平體現(xiàn)出來(lái)的（貨幣購(gòu)買力等于物價(jià)水平的倒數(shù)），因此兩國(guó)貨幣的匯率等于兩國(guó)物價(jià)水平的之比。假定分別用Pa和Pb表示本國(guó)（A國(guó)）商品的一般價(jià)格水平（相當(dāng)于CPI水平）與外國(guó)（B國(guó)）商品的一般價(jià)格水平,ai，bi分別為本國(guó)和外國(guó)第i種商品的權(quán)重，則：Pa=Pb=如果本國(guó)與外國(guó)的相同商品的價(jià)格指數(shù)權(quán)重相等，即ai=bi，根據(jù)一價(jià)定律，有Pa=e*Pb。因此購(gòu)買力平價(jià)的絕對(duì)形式可以表示為：e=Pa/Pb=P/Pf（P代表本國(guó)物價(jià)指數(shù),Pf代表外國(guó)物價(jià)指數(shù)）。上式表明，兩國(guó)貨幣的匯率取決于兩國(guó)的物價(jià)水平之比。（2）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：該理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國(guó)通貨膨脹率的差異進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。將絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)寫為變化率形式：Pt/P0=(Ptf/P0f)*(et/e0），因此，et/e0=（Pt/P0）/（Ptf/P0f）。如果用π和πf分別表示國(guó)內(nèi)外物價(jià)變動(dòng)率，即通貨膨脹率，則上式可變化為：et/e0=π/πf。所以，Δe=（et-et-1）/et-1≈π-πf。上式表明，兩國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)取決于兩國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)，即匯率變化率等于兩國(guó)的通貨膨脹率之差。（3）貢獻(xiàn)之處：①?gòu)呢泿诺幕咎匦裕ń灰酌浇楣δ埽┙嵌确治鲐泿沤粨Q的問(wèn)題，符合邏輯，而且易于理解。②使理論匯率具有了量化尺度。且表達(dá)式簡(jiǎn)單，使之成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府部門計(jì)算均衡匯率的常用方法。③揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因，它被普遍作為匯率的長(zhǎng)期均衡標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用于其他匯率理論的分析之中。研究表明，購(gòu)買力平價(jià)對(duì)長(zhǎng)期均衡匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)能力更好，短期內(nèi)匯率變化會(huì)因各種原因偏離購(gòu)買力平價(jià)。（4）不足之處：①它是建立在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)實(shí)中這些假設(shè)難以成立；②其理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)。貨幣數(shù)量決定貨幣的購(gòu)買力，從而決定匯率。將決定匯率水平的許多實(shí)際因素忽略了，如生產(chǎn)率的變化、消費(fèi)偏好的變化、國(guó)際貿(mào)易中管制措施的變動(dòng)等。③尚未得到強(qiáng)有力的實(shí)證檢驗(yàn)。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為購(gòu)買力平價(jià)理論在短期是不成立的，從長(zhǎng)期看，沒有明顯的跡象表明購(gòu)買力平價(jià)成立。即：在長(zhǎng)期是否成立并沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論。2.利率平價(jià)公式的推導(dǎo)及評(píng)述利率平價(jià)理論的主要觀點(diǎn)解析：現(xiàn)代利率平價(jià)理論包括拋補(bǔ)利率平價(jià)（CIP）和非拋補(bǔ)利率平價(jià)（UIP）兩種形式。（1）拋補(bǔ)利率平價(jià)：該理論認(rèn)為拋補(bǔ)套利最終能促使國(guó)內(nèi)外的利率水平與有關(guān)貨幣的即期匯率、遠(yuǎn)期匯率之間形成或保持一種均衡關(guān)系。在拋補(bǔ)利率平價(jià)下（a）遠(yuǎn)期匯率差價(jià)正好等于兩國(guó)間的利差，匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)間的利率差；(b)高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上貼水，反之，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。推導(dǎo)：假設(shè)兩國(guó)利差為i-if，遠(yuǎn)期匯率為F，即期匯率為S。假定某投資者有1單位本國(guó)貨幣閑置一年不用，他可以選擇兩種投資方式：其一，投資于國(guó)內(nèi)，一年后可得到本利和：1+i；其二，投資于國(guó)外：他先將1單位本國(guó)貨幣換成外幣，得1/S，然后，將其投資于外幣市場(chǎng)，一年后得（1/S）*(1+if）的外國(guó)貨幣本息收入，由于這些資金是在一年后收回，為了規(guī)避一年后外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，投資者會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上將其賣出，提前鎖定其投資于外幣市場(chǎng)的本國(guó)貨幣所得，得（F/S）*(1+if）。如果國(guó)內(nèi)外投資收益不一致會(huì)導(dǎo)致大量套利行為，最終套利的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致投資于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的收益率達(dá)到均衡，即投資者的套利行為使得國(guó)際金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致，也就是說(shuō)，套利資本的跨國(guó)流動(dòng)保證了“一價(jià)定律”適用于國(guó)際金融市場(chǎng)，即有1+i=（F/S）*(1+if）。對(duì)遠(yuǎn)期匯率變化率（Δf=(F-S)/S）進(jìn)行變形，有：F/S=1+F/S-1=1+(F-S)/S=1+Δf。所以，1+i=(1+Δf)(1+if)，i=if+Δf+if*Δf≈if+ΔfΔf=i-if(F-S)/S=i-if上式表明，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)正好等于兩國(guó)間的利差。即：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率是由兩國(guó)間的利差決定的，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水。（2）非拋補(bǔ)利率平價(jià)：該理論認(rèn)為投資者在將資金從低利率貨幣向高利率貨幣轉(zhuǎn)移時(shí)，并不同時(shí)進(jìn)行反向遠(yuǎn)期交易，僅賺取利差。對(duì)非拋補(bǔ)套利者而言，投資者將1單位本幣投資于本國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的收益為1+i，在同一時(shí)刻，如果投資者將1單位本幣投資于外國(guó)金融市場(chǎng)，則投資總收益為(1/S)*(1+if),設(shè)Se為一年后的預(yù)期匯率，則一年后投資于國(guó)外金融市場(chǎng)的收益折合為本幣為：(Se/S)*(1+if)。只有當(dāng)當(dāng)投資收益在本國(guó)和外國(guó)相等時(shí)，資本市場(chǎng)才能達(dá)到均衡，即：1+i=(Se/S)*(1+if)。Se/S=1+Se/S-1=1+（Se-S）/S=1+(1+if)ΔSe1+i=(1+ΔSe)*(1+if),i=if+ΔSe+if*ΔSe≈if+ΔSeΔSe=i-if,（Se-S）/S=i-if。上式表明，（a）預(yù)期匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差；（b）如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期本國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期將貶值，即期將升值；反之，如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，即期將貶值。3.匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法的基本指導(dǎo)思想是什么？與其它匯率決定理論的區(qū)別？解析：（1）基本指導(dǎo)思想：一國(guó)金融市場(chǎng)供求失衡后，市場(chǎng)均衡的恢復(fù)不僅可以通過(guò)商品市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)完成，在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性的條件下，還能通過(guò)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整從而引起資本的國(guó)際流動(dòng)進(jìn)而影響匯率的變動(dòng)來(lái)完成。均衡匯率就是指兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持均衡時(shí)兩國(guó)貨幣間的相對(duì)價(jià)格。（2）與其他匯率決定理論的區(qū)別：（a）決定匯率的因素是存量而不是流量。資產(chǎn)市場(chǎng)分析法將分析的視角轉(zhuǎn)向貨幣經(jīng)濟(jì)和存量分析，將匯率視為資產(chǎn)的價(jià)格，從資產(chǎn)市場(chǎng)上的存量調(diào)整角度展開分析，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)供求存量均衡在匯率決定中的作用。(b)在分析工具上資產(chǎn)市場(chǎng)分析法引入了預(yù)期因素，強(qiáng)調(diào)預(yù)期在匯率決定中的作用。(c)資產(chǎn)市場(chǎng)分析法較之早期匯率決定理論，在分析方法上由局部均衡分析走向一般均衡分析，由長(zhǎng)期或短期分析走向長(zhǎng)短期結(jié)合分析，由靜態(tài)和比較靜態(tài)分析走向了動(dòng)態(tài)分析。知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)難度級(jí)別：24.簡(jiǎn)述彈性價(jià)格模型的基本內(nèi)容。解析：（1）彈性價(jià)格貨幣模型的基本假定：假定經(jīng)濟(jì)中所有的價(jià)格（工資、物價(jià)或匯率）在短期或長(zhǎng)期都具有完全的彈性。同時(shí)，還假定：（a）實(shí)際貨幣需求是實(shí)際國(guó)民收入和利率水平的穩(wěn)定函數(shù);(b)購(gòu)買力平價(jià)持續(xù)成立。由此得出其表達(dá)式：這就是貨幣主義的彈性價(jià)格模型公式，它表明兩國(guó)之間貨幣供給水平、實(shí)際國(guó)民收入水平以及利率水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響決定了匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)到匯率水平的決定之中。（2）基本內(nèi)容彈性價(jià)格模型認(rèn)為：（a）本國(guó)貨幣供給水平一次性增加會(huì)造成本幣相同比例的貶值。在其他條件不變的情況下，一國(guó)貨幣當(dāng)局一次性增加貨幣供給，將導(dǎo)致在現(xiàn)行價(jià)格下貨幣供給過(guò)剩，由于價(jià)格具有完全的彈性，引起物價(jià)上漲，而對(duì)產(chǎn)出和利率不發(fā)生影響；通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)效應(yīng)，本幣同比例貶值。(b)本國(guó)國(guó)民收入增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值。當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入（實(shí)際產(chǎn)出增加）的增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的下降，通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)效應(yīng)，本國(guó)貨幣升值。(c)本國(guó)利率上升將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)名義利率的增加必然歸因于通貨膨脹預(yù)期的提高，從減少貨幣需求，增加消費(fèi)，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升，本幣貶值以滿足購(gòu)買力平價(jià)。(d)本國(guó)通貨膨脹率預(yù)期上漲將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值?？礉q的通貨膨脹預(yù)期會(huì)減少人們對(duì)貨幣的需求，同時(shí)增加商品消費(fèi)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升，于是為了滿足購(gòu)買力平價(jià)，需要本幣貶值。5．論述匯率超調(diào)模型的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程及其評(píng)價(jià)。解析：匯率超調(diào)模型由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)多恩布什提出，這一模型認(rèn)為商品市場(chǎng)價(jià)格與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度是不同的，前者具有粘性，后者則沒有。亦即短期購(gòu)買力平價(jià)不成立，經(jīng)濟(jì)存在著由短期不平衡向長(zhǎng)期平衡的過(guò)渡過(guò)程。（1）粘性價(jià)格模型的假定有：（a）商品市場(chǎng)（價(jià)格）與資產(chǎn)市場(chǎng)（利率、匯率）的調(diào)整速度不同。商品市場(chǎng)上價(jià)格水平具有粘性，而資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏。（b）購(gòu)買力平價(jià)在短期內(nèi)不成立，在長(zhǎng)期內(nèi)較好成立。匯率調(diào)整迅速，價(jià)格水平調(diào)整滯后，因而短期內(nèi)不能滿足購(gòu)買力平價(jià)要求，實(shí)際匯率會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生變化；但長(zhǎng)期內(nèi)，價(jià)格水平可以充分調(diào)整，購(gòu)買力平價(jià)則可以較好成立。（c）總供給曲線是水平的或不是垂直的，價(jià)格水平不發(fā)生調(diào)整。（d）貨幣需求穩(wěn)定以及非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立。（2）粘性價(jià)格模型中的匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程如下：當(dāng)本國(guó)的貨幣供給一次性增加時(shí)，在短期內(nèi)，貨幣供給的一次性增加只是造成本國(guó)利率的下降，根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價(jià)效應(yīng)可知，即期匯率立即貶值，導(dǎo)致本幣匯率的貶值超過(guò)長(zhǎng)期均衡水平；在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)的價(jià)格水平將同比例上漲，本國(guó)貨幣將同比例貶值，而利率與產(chǎn)出均不發(fā)生變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)由短期平均向長(zhǎng)期均衡的調(diào)整這一動(dòng)態(tài)過(guò)程是：（a）價(jià)格：在一個(gè)較長(zhǎng)期限內(nèi)，價(jià)格水平會(huì)逐漸上升。（b）利率：貨幣市場(chǎng)反應(yīng)迅速，由于貨幣供給增大，利率很快下降，本幣過(guò)度貶值；隨著價(jià)格的上升，利率逐步上升。（c）匯率：本國(guó)利率的逐步上升導(dǎo)致本國(guó)匯率的逐步回升，這一升值是在原有過(guò)度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長(zhǎng)期均衡水平的趨近。以上的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)達(dá)到長(zhǎng)期均衡水平為止。此時(shí)，價(jià)格水平與貨幣供給量同比例上漲；本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期均衡水平，購(gòu)買力平價(jià)成立；利率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。（3）貢獻(xiàn)：①粘性價(jià)格模型成為國(guó)際金融學(xué)中對(duì)開放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的最基本模型。它以貨幣模型為基礎(chǔ)，融入了商品價(jià)格粘性假設(shè)，對(duì)宏觀開放經(jīng)濟(jì)作了較為全面系統(tǒng)的分析。②它首次提出了匯率動(dòng)態(tài)學(xué)這一概念。從而創(chuàng)立了匯率理論的一個(gè)重要分支——匯率動(dòng)態(tài)學(xué)。③具有鮮明的政策含義。根據(jù)粘性價(jià)格模型(超調(diào)模型)，完全自由的浮動(dòng)匯率制并不是最合理的，政府有必要對(duì)資金流動(dòng)、匯率乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和管理。這對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的資本、金融賬戶開放具有重要的啟發(fā)意義（4）缺陷：①其假定在現(xiàn)實(shí)中存在爭(zhēng)議。如假定國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)具有完全的替代性。②作為存量理論的粘性價(jià)格模型忽略了對(duì)國(guó)際收支流量的分析。③難以進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。6.簡(jiǎn)述資產(chǎn)組合模型的分析方法。解析：與匯率決定的貨幣分析法相比，在分析方法上，資產(chǎn)組合分析法具有以下不同：（1）假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的。貨幣分析法假設(shè)本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)的資產(chǎn)是完全可以替代的，而資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為不同資產(chǎn)之間不能完全替代，只能是部分替代，這主要是由于國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)存在的風(fēng)險(xiǎn)差異，如匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、稅收差異等，使得風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零。因此，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合。它主張用“收益－風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代套利機(jī)制分析法。（2）國(guó)際收支是影響匯率變動(dòng)的重要因素。貨幣分析法并未將國(guó)際收支列為匯率的決定因素。而資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為，由于匯率受經(jīng)常賬戶收支的影響，因此，國(guó)際收支是決定和影響匯率變動(dòng)的重要因素。（3）將本國(guó)資產(chǎn)總量直接引入模型之中。該理論接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)格粘性的看法，并認(rèn)為，短期內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡要通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)上各種國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的迅速調(diào)整來(lái)加以恢復(fù)，因此，將資產(chǎn)總量直接引入模型分析之中。（4）認(rèn)為非拋補(bǔ)利率平價(jià)不成立。這是由于外匯市場(chǎng)存在著不可消除的巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資于本國(guó)還是外國(guó)的有價(jià)證券的選擇時(shí)，首要考慮的就是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣主義理論認(rèn)為無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)是成立的。由此得出結(jié)論：在短期內(nèi)，各種資產(chǎn)的供給量一定的假定條件下，各種資產(chǎn)的需求變化將決定本國(guó)的利率和匯率水平。在長(zhǎng)期內(nèi)，對(duì)于本國(guó)既定的貨幣供給和債券供給，經(jīng)常賬戶的失衡會(huì)帶來(lái)本國(guó)持有的外國(guó)債券總量的變動(dòng)，這一變動(dòng)會(huì)引起資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，因此還要求經(jīng)常賬戶處于均衡狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時(shí)，由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶余額與匯率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。7.運(yùn)用資產(chǎn)組合均衡模型分析央行公開市場(chǎng)債券操作和外匯操作的短期效應(yīng)。解析：（1）央行公開市場(chǎng)債券操作的匯率影響效應(yīng)：中央銀行公開市場(chǎng)債券買入，本國(guó)貨幣供給增加，MM曲線左移至M’M’；公開市場(chǎng)購(gòu)買導(dǎo)致本國(guó)債券供給減少，BB曲線左移至B’B’。由于在本國(guó)債券上進(jìn)行操作，外國(guó)債券曲線FF不變。因此，短期均衡點(diǎn)由原來(lái)的A點(diǎn)移向B點(diǎn)，它表明：本幣匯率貶值及本國(guó)利率下降，而且，本幣貶值的幅度要小于本國(guó)利率下降的幅度。（2）央行公開市場(chǎng)外匯操作的匯率影響效應(yīng)：中央銀行進(jìn)行外幣債券操作，對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)不產(chǎn)生影響，BB曲線不移動(dòng)，公開外匯購(gòu)買，本國(guó)貨幣供給增加，MM曲線左移至M’M’；外國(guó)債券供給減少將導(dǎo)致FF曲線右移至F'F’，因此，短期均衡點(diǎn)由原來(lái)的A點(diǎn)移向B點(diǎn)，它表明：本幣匯率大幅貶值及本國(guó)利率水平下降,但利率下降幅度小于匯率貶值幅度。比較上述兩種情況，可得出：中央銀行在本國(guó)債券市場(chǎng)上進(jìn)行操作對(duì)本國(guó)利率影響更大；在外幣債券上進(jìn)行操作對(duì)本國(guó)匯率影響更大。計(jì)算題1.假設(shè)2018年美國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為111.25，2019年為115.86；2018年英國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為112.34，2019年為115.70。2018年美元/英鎊匯率為1.5378.假設(shè)美元匯率符合購(gòu)買力平價(jià)理論，美元沒有出現(xiàn)高估或低估。利用這些信息，請(qǐng)預(yù)測(cè)2019年美元/英鎊的匯率是多少？解析：根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論，匯率應(yīng)隨著兩國(guó)物價(jià)水準(zhǔn)的變動(dòng)而調(diào)整,即：et/e0=π/πf。e1=1.5378*=1.5550所以，2013年美元/英鎊的匯率為1.5550.這表明由于美國(guó)的物價(jià)上漲率高于英國(guó)的物價(jià)上漲率，因而美元相對(duì)于英鎊而言貶值了。2.已知紐約市場(chǎng)上美元年利率為10%，倫敦市場(chǎng)上英鎊年利率為12%，倫敦市場(chǎng)上即期匯率為￡1=$1.80，如果利率平價(jià)理論成立，求1年期的遠(yuǎn)期匯率。解析：根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)正好等于兩國(guó)間的利差，匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)間的利率差，即：(F-S)/S=i-if。代入上式公式：F=S+S(i-if)-1.8+1.8(10%-12%)=1.764所以，一年期英鎊遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.764.這表明英鎊遠(yuǎn)期貼水、美元遠(yuǎn)期升水，符合利率平價(jià)理論。3.假設(shè)美國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率為8%，英國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率為12%。如果外匯行市上即期匯率為GBP1=USD1.5480，3個(gè)月英鎊貼水100。若手中持有1000萬(wàn)美元，可進(jìn)行拋補(bǔ)套利嗎？結(jié)果如何？解析：英鎊的年利率高于美元，利率年差為4%。將英鎊對(duì)美元的貼水率換算成年率，即：（0.01/1.5480）*（12/3）=2.58%<4%，說(shuō)明市場(chǎng)失衡，存在套利機(jī)會(huì)。套利過(guò)程如下：（1）投資者在即期市場(chǎng)上將美元換成英鎊，得到1000萬(wàn)/1.5480=645.99萬(wàn)英鎊；將上述英鎊投資于三個(gè)月存款，得到645.99萬(wàn)*（1+12%）^(3/12)=664.56萬(wàn)英鎊。（2）在進(jìn)行英鎊存款的同時(shí)，與銀行簽訂一份3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊賣出合約，此時(shí)的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5380，得到美元664.56萬(wàn)*1.5380=1022.09萬(wàn)美元。（3）最終實(shí)現(xiàn)收益為1022.09萬(wàn)美元-1000萬(wàn)美元=22.09萬(wàn)美元。第四章1.請(qǐng)推導(dǎo)馬歇爾—勒納條件，并說(shuō)明其含義。解析：（1）馬歇爾—勒納條件的公式推導(dǎo)設(shè)：e為外匯匯率（單位外幣的本幣價(jià)格），X為以本幣表示的出口額，M為以外幣表示的進(jìn)口額，B為以本幣表示的經(jīng)常賬戶差額，則有：（4.1）對(duì)（4.1）式的變量匯率e求導(dǎo)可得：（4.2）出口商品需求的匯率彈性（價(jià)格彈性）記為，根據(jù)彈性的定義，有（）（4.3）進(jìn)口商品需求對(duì)匯率的彈性（價(jià)格彈性），記為，根據(jù)彈性的定義，有（）（4.4）由于該理論假設(shè)初期貿(mào)易收支是平衡的，即有，（4.5）將式(4.3)、式(4.4)、式（4.5）代入式（4.2），并整理得：（4.6）（2）含義：由于，因此本幣貶值（）能否改善一國(guó)貿(mào)易收支狀況()的條件如下：當(dāng)且僅當(dāng)時(shí)有，即只有一國(guó)的進(jìn)出口商品需求彈性的絕對(duì)值之和大于1，本幣貶值才會(huì)改善貿(mào)易收支狀況。同理：如果，則有，表明本國(guó)貨幣貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支未產(chǎn)生影響；如果，則有，表明本國(guó)貨幣貶值會(huì)惡化一國(guó)貿(mào)易收支。知識(shí)點(diǎn)：馬歇爾—勒納條件難度：22.國(guó)際收支彈性論對(duì)貨幣貶值三個(gè)階段和J曲線的論述包括哪些內(nèi)容?解析：（1）存在J曲線效應(yīng)。“J曲線”效應(yīng)認(rèn)為，在短時(shí)間內(nèi)，即使馬歇爾—勒納條件成立，貶值也不能立即引起貿(mào)易收支的改善，反而可能導(dǎo)致其惡化，只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，貿(mào)易收支才會(huì)得以改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支隨時(shí)間變化的軌跡如下圖所示：具體來(lái)說(shuō)，這種滯分為三個(gè)階段：貨幣合同階段、價(jià)格傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。①貨幣合同階段：在這個(gè)階段所執(zhí)行的都是原先簽訂好的合同，進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格都不會(huì)因貶值而改變。如果貶值以前進(jìn)口支出大于出口收入，貿(mào)易赤字就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，即如果貶值前存在貿(mào)易逆差，貶值將使逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。②價(jià)格傳導(dǎo)階段：此時(shí)，一方面，新簽訂的進(jìn)出口合同的價(jià)格會(huì)因貶值而進(jìn)行調(diào)整，但進(jìn)出口數(shù)量卻由于供求粘性還不會(huì)改變。價(jià)格調(diào)整之前，由于本幣貶值使進(jìn)口的本幣價(jià)格上升而數(shù)量不會(huì)減少，以本幣表示的進(jìn)口支出就會(huì)增加；另一方面，出口商品的外幣價(jià)格往往以貶值的同樣幅度下降，結(jié)果以本幣表示的出口收入下降。價(jià)格調(diào)整之后，貿(mào)易收支將從谷底逐漸上升。③數(shù)量調(diào)整階段：此時(shí)，進(jìn)出口的數(shù)量能夠因貶值和價(jià)格變動(dòng)而調(diào)整，貶值對(duì)貿(mào)易收支的正效應(yīng)開始顯現(xiàn)。如果進(jìn)出口商品的彈性符合馬歇爾—勒納條件，貿(mào)易收支將開始改善。(2)貨幣對(duì)外貶值速度慢于對(duì)內(nèi)貶值速度。此時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商品的成本上升幅度要大于本幣貶值的幅度，本國(guó)商品的對(duì)外報(bào)價(jià)難以顯示相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，本國(guó)出口難以大幅增加，進(jìn)口難以大幅下降，進(jìn)而影響其貿(mào)易收支改善的程度。（3）貿(mào)易伙伴國(guó)可能采取報(bào)復(fù)行為。如果本幣貶值幅度過(guò)大，容易有“貨幣傾銷”的嫌疑。外匯傾銷(ExchangeDumping)，是指出口企業(yè)利用本國(guó)貨幣對(duì)外貶值的機(jī)會(huì)，降低用外國(guó)貨幣表示的本國(guó)商品的價(jià)格，提高進(jìn)口商品的價(jià)格，以達(dá)到擴(kuò)大出口限制進(jìn)口的目的。存在外匯傾銷時(shí)，一般是本國(guó)貨幣對(duì)外貶值速度要快于對(duì)內(nèi)貶值速度。但是，此時(shí)容易遭到對(duì)方的報(bào)復(fù)等。如果外國(guó)采取提高關(guān)稅等報(bào)復(fù)性措施，那也會(huì)提高出口商品在國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)格，從而抵銷外匯傾銷的作用同樣影響本幣貶值情改善貿(mào)易收支的效果。3.簡(jiǎn)述吸收論的分析思路及其政策主張。解析：（1）分析思路：吸收論從凱恩斯的國(guó)民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來(lái)分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響。根據(jù)凱恩斯的理論，國(guó)民收入與國(guó)民支出的關(guān)系可以表示如下：國(guó)民收入（Y）=國(guó)民支出（E）在封閉經(jīng)濟(jì)條件下：國(guó)民支出（E）=消費(fèi)（C）+投資（I）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，則：國(guó)民支出（E）=消費(fèi)（C）+投資（I）+出口（X）-進(jìn)口（M）移動(dòng)等式兩邊，得：X-M=Y-（C+I）設(shè)國(guó)內(nèi)吸收A=C+I，國(guó)際收支差額為B=X-M，則有：B=Y-A上式是一個(gè)會(huì)計(jì)等式，但亞歷山大賦予其邏輯上的因果關(guān)系，認(rèn)為等式左端B為果，右端為因。該式表明國(guó)際收支不平衡的根本原因是總收入與總吸收的失衡。即，當(dāng)一國(guó)一定時(shí)期內(nèi)的總收入大于總吸收（Y>A）時(shí)，國(guó)際收支為順差；當(dāng)總收入小于總吸收（Y<A）時(shí)，國(guó)際收支為逆差；當(dāng)國(guó)民收入等于總吸收（Y=A）時(shí)，國(guó)際收支為平衡。進(jìn)一步，令A(yù)為國(guó)內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A（2）政策主張根據(jù)上述公式可知，國(guó)際收支的差額取決于總收入的高低、邊際吸收傾向的大小以及國(guó)內(nèi)自發(fā)性吸收的高低。其政策建議①采取開支變更政策?？梢酝ㄟ^(guò)變動(dòng)總收入和總吸收進(jìn)行調(diào)節(jié)，如增加總收入，或減少總吸收，或兩者兼用。②開支轉(zhuǎn)換政策。如通過(guò)用支出轉(zhuǎn)換政策來(lái)改變邊際吸收傾向、通過(guò)資源配置效應(yīng)使資源從非貿(mào)易品部門向貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移，從而改善國(guó)際收支。③貶值政策。分析了貶值對(duì)收人的影響、對(duì)吸收的直接和間接影響，從而分析貶值對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的效果等。4.試述吸收論關(guān)于貨幣貶值效應(yīng)的主要觀點(diǎn)及評(píng)價(jià)。解析：吸收論從凱恩斯的國(guó)民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來(lái)分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響。設(shè)國(guó)內(nèi)吸收A=C+I，國(guó)際收支差額為B=X-M，則有：B=Y-A令A(yù)為國(guó)內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A為分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響效應(yīng)，推導(dǎo)出公式：dB=(1-α)dY-dA0。以此進(jìn)一步分析了貶值對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)效應(yīng)，認(rèn)為可以通過(guò)貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng)，來(lái)影響國(guó)際收支平衡。（1）貶值的收入效應(yīng)：(1-α)dY①閑置資源效應(yīng)：貶值刺激國(guó)外居民對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)使國(guó)民收入增加。隨著收入增加，吸收也會(huì)增加。具體情況祝a大小而定。只要吸收傾向小于1，則收入增加會(huì)使貿(mào)易收支改善。②貿(mào)易條件效應(yīng)：貨幣貶值通常會(huì)惡化貿(mào)易條件，使實(shí)際收入下降。貶值通過(guò)貿(mào)易條件惡化對(duì)貿(mào)易差額的影響祝a大小而定。如果邊際吸收傾向，則，即貶值會(huì)通過(guò)貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國(guó)國(guó)際收支得以改善。反之，如果邊際吸收傾向，則，即貶值會(huì)通過(guò)貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國(guó)國(guó)際收支惡化。③資源配置效應(yīng)：貨幣貶值后出口增加、進(jìn)口減少，促進(jìn)資源向進(jìn)口替代部門或出口部門流動(dòng)，提高資源配置效率，從而使該國(guó)收入（Y）增加，國(guó)際收支改善。（2）貶值的吸收效應(yīng)：dA0①現(xiàn)金余額效應(yīng)：貶值會(huì)將使人們以貨幣形式持有的財(cái)富，即現(xiàn)金余額的實(shí)際價(jià)值下降。這樣，公眾為了將實(shí)際現(xiàn)金余額恢復(fù)到愿意持有的水平，一方面會(huì)減少商品和勞務(wù)開支;另一方面會(huì)變賣手中的債券，售出債券引起債券價(jià)格的下降，而使利率上升，再度減少吸收，國(guó)際收支改善。②收入再分配效應(yīng)：貶值引起的價(jià)格上升將帶來(lái)收入的再分配。由于各收入層次的邊際吸收傾向不同，這就會(huì)影響吸收。一般來(lái)說(shuō)，物價(jià)上漲所造成的收入再分配，有利于利潤(rùn)收入者，不利于固定收入者。因固定收入者的收入水平通常較低，支出傾向較利潤(rùn)收入者為高，故收入再分配的結(jié)果使整個(gè)社會(huì)的吸收總額減少，使貿(mào)易收支獲得改善。雖然高收入階層的消費(fèi)傾向低于低收入階層，收入再分配因此會(huì)減少消費(fèi)支出總額，但如果高收入階層將其利潤(rùn)所得用來(lái)增加投資，則整個(gè)社會(huì)的吸收總額也不一定減少。③貨幣幻覺效應(yīng)：假定貨幣收入與價(jià)格同比例上升，即使實(shí)際收入沒有變化，但如果人們有貨幣幻覺，只注意價(jià)格的上升，因而減少消費(fèi)、增加儲(chǔ)蓄，一國(guó)的吸收總額就會(huì)隨之減少。④稅收效應(yīng)：貨幣貶值會(huì)引起物價(jià)上漲，隨著貨幣收入的最終上漲，在實(shí)行累進(jìn)稅制的國(guó)家，人們將進(jìn)入更高的納稅等級(jí)，從而政府稅收收入增加。由于政府的邊際支出傾向通常小于私人的邊際支出傾向，從而實(shí)際總支出減少，總吸收水平下降，貿(mào)易收支得以改善。5.簡(jiǎn)述國(guó)際收支貨幣分析法的政策主張。解析：國(guó)際收支貨幣論是建立在貨幣主義學(xué)說(shuō)基礎(chǔ)上的國(guó)際收支失衡的分析方法，將封閉經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣主義原理引申到開放經(jīng)濟(jì)中，從貨幣角度對(duì)國(guó)際收支問(wèn)題進(jìn)行了分析。由基本方程式R=Md-D可得出，國(guó)際收支失衡本質(zhì)是國(guó)內(nèi)貨幣供求失衡，如果貨幣需求大于貨幣供給，則國(guó)際收支出現(xiàn)順差；反之，出現(xiàn)逆差。其政策主張：（1）國(guó)際收支不平衡可以由國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)解決。如果國(guó)際收支出現(xiàn)順差，則中央銀行應(yīng)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，使國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模（D）大于國(guó)內(nèi)貨幣需求（Md）；反之，如果出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，則中央銀行應(yīng)實(shí)行緊縮性的貨幣政策，使國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模小于國(guó)內(nèi)貨幣需求。（2）在調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模的緊縮比本幣貶值的效果要好。本幣貶值可能會(huì)引起更多的國(guó)際摩擦，而縮減國(guó)內(nèi)信貸卻不會(huì)導(dǎo)致其他國(guó)家的報(bào)復(fù)，操作起來(lái)更為有效。(3)只有能影響一國(guó)貨幣供求的經(jīng)濟(jì)政策才能影響該國(guó)的國(guó)際收支。6.簡(jiǎn)述米德沖突的含義及其解決路徑。解析：在固定匯率制下，政府只能運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出變更政策（財(cái)政政策和貨幣政策）來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中用一種政策手段難以同時(shí)完成內(nèi)外部均衡兩個(gè)目標(biāo)，從而出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼容的情形，這種情形被稱為“米德沖突”。解決路徑：為實(shí)現(xiàn)開放經(jīng)濟(jì)的雙重均衡目標(biāo)，需要有新的宏觀調(diào)控思路，合理協(xié)調(diào)各政策工具。開放經(jīng)濟(jì)條件下的政策調(diào)控理論有以下幾類：（1）丁伯根法則：要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少用N種獨(dú)立政策工具，必須尋找新的政策工具并進(jìn)行合理配合。（2）斯旺模型：用支出變更政策（財(cái)政、貨幣政策）實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，用支出轉(zhuǎn)換政策（匯率政策）實(shí)現(xiàn)外部均衡。（3）有效市場(chǎng)分配原則：對(duì)每一目標(biāo)分配最有效的政策工具，應(yīng)用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，用貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡。因此，應(yīng)該分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國(guó)際收支的任務(wù)，或者根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆洌酝瑫r(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的均衡。7.畫圖說(shuō)明蒙代爾的有效分配原則的基本思路。解析：蒙代爾“有效市場(chǎng)分配原則”認(rèn)為：每一工具被合理地指派給一個(gè)政策目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo)。根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。這一思想如下圖所示。財(cái)政政策：預(yù)算增加財(cái)政政策：預(yù)算增加貨幣政策：貨幣擴(kuò)張EBIBⅡ逆差/膨脹Ⅰ逆差/衰退Ⅳ順差/衰退EBAAⅢ順差/膨脹B′EBC′IBEBBCC′上述解決方法如下表所示：財(cái)政政策與貨幣政策搭配的運(yùn)用區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策Ⅰ失業(yè)、衰退/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張緊縮Ⅱ通貨膨脹/國(guó)際收支逆差緊縮緊縮Ⅲ通貨膨脹/國(guó)際收支順差緊縮擴(kuò)張Ⅳ失業(yè)、衰退/國(guó)際收支順差擴(kuò)張擴(kuò)張8.斯旺模型的主要內(nèi)容解析：澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（T.Swan）在假定沒有國(guó)際資本流動(dòng)的前提下，提出了用支出轉(zhuǎn)換政策與支出變更政策的搭配來(lái)解決內(nèi)外部均衡沖突的另一種思路，這一思路被稱為“斯旺模型”（SwanModel）。斯旺模型的主要思想是：用支出變更政策（財(cái)政政策和貨幣政策）解決內(nèi)部均衡問(wèn)題，用支出轉(zhuǎn)換政策（主要是匯率政策）解決外部均衡問(wèn)題。如下圖所示。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于失衡時(shí)，如在區(qū)間Ⅲ的點(diǎn)A時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與國(guó)際收支順差并行，此時(shí)，可先削減國(guó)內(nèi)支出，通貨膨脹回落至B點(diǎn)，再讓本幣升值，擴(kuò)大進(jìn)口，減少出口，順差下降，回落至C點(diǎn)，此時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)失業(yè)，再擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出，均衡點(diǎn)移向D點(diǎn)，如此沿實(shí)線箭頭循環(huán)下去，經(jīng)濟(jì)就能達(dá)到內(nèi)外部均衡點(diǎn)E。根據(jù)上述搭配思想，支出轉(zhuǎn)換政策與支出變更政策的具體搭配方法如下表所示。其基本結(jié)論是用支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)控國(guó)際收支，用支出變更政策調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡。區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策I通貨膨脹/國(guó)際收支逆差緊縮貶值II失業(yè)、衰退/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張貶值III失業(yè)、衰退/國(guó)際收支順差擴(kuò)張升值IV通貨膨脹/國(guó)際收支順差緊縮升值知識(shí)點(diǎn)：斯旺模型難度級(jí)別：39.根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，在資本完全不流動(dòng)且匯率浮動(dòng)的情況下，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)國(guó)際收支不平衡通過(guò)什么途徑調(diào)節(jié)？在資本完全流動(dòng)且匯率固定的情況下，又是如何調(diào)節(jié)的呢？這兩種情況下發(fā)揮作用的機(jī)制分別是什么？解析：（1）資本完全不流動(dòng)且匯率浮動(dòng)資本完全不流動(dòng)時(shí)，BP為垂直線，即外部均衡僅僅由貿(mào)易余額決定。在初始國(guó)內(nèi)均衡的條件下，利率和產(chǎn)出水平位于IS、LM曲線的交點(diǎn)A上，此時(shí)的產(chǎn)出水平不能使得國(guó)際收支平衡，即國(guó)際收支順差，如下圖4-8所示：圖4-8資本完全不流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制度下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在此情況下，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國(guó)際收支順差導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的本幣需求增加，外幣需求減少。在浮動(dòng)匯率制下，貨幣供給的變化會(huì)導(dǎo)致匯率的變化，因此國(guó)際收支順差會(huì)導(dǎo)致本幣升值、匯率下降，BP曲線向左移動(dòng)。同時(shí)，由于本幣升值，本國(guó)出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格上升，因此貿(mào)易條件惡化，凈出口減少，IS曲線也向左移動(dòng)，直至與LM曲線重新交與BP曲線上某點(diǎn)處A’處。此時(shí)，重新實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。（2）資本完全流動(dòng)且匯率固定的情況資本完全流動(dòng)時(shí)，BP為水平線，即外部均衡僅僅由利率決定。在初始國(guó)內(nèi)均衡的條件下，利率和產(chǎn)出水平位于IS、LM曲線的交點(diǎn)A上，此時(shí)利率高于國(guó)際收支均衡時(shí)的利率，存在國(guó)際收支順差，如下圖4-9所示：圖4-9資本完全流動(dòng)，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)在此情況下，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國(guó)際收支順差導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的本幣需求增加，外幣需求減少，在固定匯率制下，為保持匯率穩(wěn)定，政府會(huì)買入外幣賣出本幣，LM曲線向右移動(dòng)至LM’的位置，與IS重新交于BP曲線上的一點(diǎn)A’處，此時(shí)，重新實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。（3）兩種情況下發(fā)揮作用的機(jī)制在資本完全不流動(dòng)，匯率浮動(dòng)匯率的條件下，國(guó)際收支失衡導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上本幣供求失衡、匯率變動(dòng)。此外，匯率的變動(dòng)會(huì)影響出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)均衡。在這種情況下，是靠國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)共同變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外同時(shí)均衡的。在資本完全流動(dòng)，固定匯率的條件下，國(guó)際收支失衡，政府外匯儲(chǔ)備干預(yù)，匯率保持穩(wěn)定，BP和IS曲線保持不變，主要是依靠本幣的貨幣市場(chǎng)變動(dòng)，即LM的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外同時(shí)均衡的。10.請(qǐng)應(yīng)用IS-LM-BP模型分析國(guó)際收支失衡在固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制下的調(diào)節(jié)機(jī)制。解析：蒙代爾——弗萊明模型假定：第一，商品價(jià)格不變，產(chǎn)出完全由需求決定；第二，馬歇爾-勒納條件成立；第三，無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)成立，第四，匯率預(yù)期靜態(tài)，即匯率預(yù)期變化率為零。在此基礎(chǔ)上，得出內(nèi)外市場(chǎng)均衡條件，即：下面以資本不完全流動(dòng)情況為例，分析在不同的匯率制度下如何調(diào)節(jié)國(guó)際收支并實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的。（1）固定匯率下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)LM1BPAii1IS1Y1YfY2LM1BPAii1IS1Y1YfY2YIS2Bi2LM2Ci3可以得出：在固定匯率制下，政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策，可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標(biāo)，而不需要調(diào)整匯率。在這一分析過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)，如果政府使用單一的政策工具（本例中為財(cái)政政策），能夠暫時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，但要以犧牲外部均衡目標(biāo)為代價(jià)，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標(biāo)時(shí)就必須配合財(cái)政政策與貨幣政策的配合。（2）浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)其一，浮動(dòng)匯率制下貨幣政策與匯率政策的配合。下圖描述了在浮動(dòng)匯率制下實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策與匯率貶值政策的搭配情形。可以得出結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，擴(kuò)張性貨幣政策與匯率貶值政策搭配使用可以使實(shí)際產(chǎn)出提高，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。其二，浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策與匯率政策的搭配浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策擴(kuò)張的效果取決于LM曲線與BP曲線的相對(duì)位置。我們將考慮以下兩種情形：第一種情形，BP曲線比LM曲線陡峭；第二種情形，BP曲線比LM曲線平緩。在下圖中，BP曲線比LM曲線陡峭，即資本流動(dòng)對(duì)利率的變化相對(duì)不敏感，而貨幣需求對(duì)利率卻是富有彈性的，此時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策和匯率貶值政策搭配使用可以使實(shí)際產(chǎn)出提高，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。在下圖中，BP曲線比LM曲線平緩，即資本流動(dòng)對(duì)利率的變化富有彈性，而貨幣需求對(duì)利率變化是相對(duì)不敏感，此時(shí)，，擴(kuò)張性財(cái)政政策和匯率升值政策搭配使用可以使實(shí)際產(chǎn)出提高，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。BPBP1ii3LM1CLM2BP2Ai1Bi2IS2IS1Y1Y2Y3YIS3計(jì)算題某年一國(guó)的進(jìn)、出口額均為1200億美元，該國(guó)貨幣與美元的匯率為1美元兌12單位該國(guó)貨幣，假設(shè)次年該國(guó)的貨幣貶值，為1美元兌14單位該國(guó)貨幣。該國(guó)的進(jìn)口需求彈性為0.5，出口需求彈性為0.7。請(qǐng)問(wèn)，次年該國(guó)貿(mào)易收支的變化額為多少？解析：已知：X=M=1200億，deDx=0.5，因?yàn)閐B所以dB=M=XeDx=1200=40.01即本幣貶值使該國(guó)貿(mào)易收支增加了40.01億美元，本國(guó)國(guó)際收支得以改善。第五章1.1.外匯市場(chǎng)的主要參與者及其主要目的是什么？解析：外匯市場(chǎng)的交易主體有外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、非銀行客戶和中央銀行或貨幣當(dāng)局。（1）外匯銀行：這是外匯市場(chǎng)上最重要的參與主體。一般操作是：外匯銀行在國(guó)外分支行或代理行開立外匯賬戶，銀行買入外匯，即存入該行的外匯賬戶，銀行賣出外匯，即從該行的外匯賬戶支付。（2）外匯經(jīng)紀(jì)人：是指在銀行之間或銀行與客戶之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買賣業(yè)務(wù)的中間商，他們的目的主要是促成交易，從中收取傭金。（3）非銀行客戶：這是外匯市場(chǎng)上最終的供給者和需求者。根據(jù)參與外匯交易的目的不同，這些非銀行客戶的外匯買賣可以分為四類：（a）交易性的買賣外匯；（b）保值性的外匯買賣，利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異通過(guò)套期保值交易賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)；（c）投機(jī)性的外匯買賣，們通過(guò)預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)，以少量的保證金從事大額外匯交易，賺取差價(jià)；（d）小額的外匯供求。（4）中央銀行或貨幣當(dāng)局：其參與交易的目的是對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定在一個(gè)所希望的水平上，減少由于國(guó)際短期資本流動(dòng)造成的本國(guó)貨幣匯率劇烈波動(dòng)。2.簡(jiǎn)述掉期交易及其特點(diǎn)解析：掉期交易是指交易者在買進(jìn)或賣出一種幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一幣種、同一數(shù)量但不同交割日的外匯，以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)或者套取匯率、利率差額的外匯交易。掉期交易與即期交易和遠(yuǎn)期交易有所不同。即期與遠(yuǎn)期交易是單一的，要么做即期交易，要么做遠(yuǎn)期交易，并不同時(shí)進(jìn)行，因此，通常也把它們叫做單一的外匯買賣，主要用于銀行與客戶的外匯交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易與遠(yuǎn)期交易的同時(shí)進(jìn)行，故稱之為復(fù)合的外匯交易，主要用于銀行同業(yè)之間的外匯交易。一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進(jìn)行套利活動(dòng)。掉期交易的特點(diǎn)是：（1）買與賣是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行。（2）買與賣的貨幣種類相同，金額相等。（3）買賣交割期限不相同，交易者所持貨幣的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，所以稱為“時(shí)間套匯”。3.外匯期貨的套期保值原理是什么？如何利用外匯期貨對(duì)外匯多頭和空頭進(jìn)行套期保值？解析：外匯期貨套期保值是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)交易的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上做方向相反、期限相同的買進(jìn)或賣出，以避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）多頭套期保值：即買入套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)有貨幣空頭的投資者，在期貨市場(chǎng)上買入期限相近、金額相當(dāng)?shù)哪撤N貨幣期貨，以規(guī)避未來(lái)匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)的交易。（2）空頭套期保值：即賣出套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)有貨幣多頭的投資者，在期貨市場(chǎng)上賣出期限相近、金額相當(dāng)?shù)耐N貨幣期貨，以規(guī)避未來(lái)匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)的交易。4.什么是外匯期權(quán)？如何利用外匯期權(quán)對(duì)外匯多頭和空頭進(jìn)行套期保值？解析：外匯期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的出售者一筆期權(quán)費(fèi)后，獲得一種可以在合同到期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率(即執(zhí)行價(jià)格)購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。當(dāng)匯率變動(dòng)對(duì)買方有利時(shí)，他就選擇按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)或賣出該種外匯資產(chǎn)；當(dāng)匯率變動(dòng)對(duì)買方不利時(shí)，他就選擇不行使期權(quán)，即放棄買賣該種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。而期權(quán)的賣方則有義務(wù)在買方要求履約時(shí)，賣出或買進(jìn)期權(quán)買方欲買進(jìn)或賣出的外匯資產(chǎn)。外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用主要有以下四種：（1）買入看漲期權(quán)：當(dāng)某投資者預(yù)計(jì)某種貨幣的市場(chǎng)價(jià)格將要上漲時(shí)，他可買進(jìn)該貨幣的看漲期權(quán)。若將來(lái)市場(chǎng)價(jià)格果真上漲，且漲至期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格以上，則該投資者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)而獲利，獲利大小視市場(chǎng)價(jià)格上漲的幅度而定；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下，跌至執(zhí)行價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格以下時(shí)，他可放棄執(zhí)行期權(quán)，其最大的損失就是其購(gòu)買期權(quán)時(shí)所支付的期權(quán)費(fèi)。（2）買入看跌期權(quán)：當(dāng)投資者預(yù)測(cè)某貨幣匯率下跌時(shí)，或擁有外匯應(yīng)收賬款時(shí)，可購(gòu)買該貨幣的看跌期權(quán)，以防范匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。買進(jìn)看跌期權(quán)后，若標(biāo)的貨幣的市場(chǎng)價(jià)格果真下跌，且跌至執(zhí)行價(jià)格之下，則該投資者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)而獲利；若市場(chǎng)價(jià)格不跌反升，則該投資者可以放棄行使權(quán)利，這時(shí)其最大的損失就是所支付的期權(quán)費(fèi)。（3）賣出看漲期權(quán)：投資者預(yù)測(cè)某貨幣的市場(chǎng)價(jià)格將下降，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著他所預(yù)期的方向變化時(shí)，其最大收益就是所收取的期權(quán)費(fèi)；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著與賣方預(yù)期相反的方向變動(dòng)(即市場(chǎng)價(jià)格不跌反漲)，且高于執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之和時(shí)，賣方就要遭受巨大的損失。（4）賣出看跌期權(quán)：當(dāng)投資者對(duì)市場(chǎng)行情看漲時(shí)，會(huì)賣出看跌期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格果真上升時(shí)，賣方就賺取了期權(quán)費(fèi)；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不漲反跌時(shí)，投資者就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算題2.已知：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為：即期外匯1.3220/503個(gè)月70/206個(gè)月120/50客戶根據(jù)需要，要求：（1）買入美元，擇期從即期到6個(gè)月。（2）買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。（3）賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月。（4）賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。請(qǐng)計(jì)算客戶結(jié)算的匯率是多少？解析：從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知，3個(gè)月和6個(gè)月美元都升水（點(diǎn)數(shù)從高到低排列，用減法計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，而此題的匯率為間接標(biāo)價(jià)法，故可判斷遠(yuǎn)期美元為升水）3個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為：1.3150-1.32306個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為：1.3100-1.3200（1）由于6個(gè)月美元遠(yuǎn)期為升水，根據(jù)擇期報(bào)價(jià)要有利于銀行的規(guī)則，客戶要買入升水的美元，銀行即按照升水后的價(jià)格賣出美元，也就是接近到期日的價(jià)格，即6個(gè)月的遠(yuǎn)期賣出價(jià)成交：1EUR=1.3100USD；（2）同理，客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EUR=1.3100USD；（3）客戶要賣出升水的美元，即銀行要買入升水的美元，根據(jù)擇期報(bào)價(jià)有利于銀行的規(guī)則，銀行將按照接近合同開始時(shí)的匯率成交，也就是按照即期匯率成效，此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.3250USD；（4）同理可得：客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率：1EURO=1.3230USD。3.某美國(guó)公司從英國(guó)進(jìn)口機(jī)器，3個(gè)月后需支付貨款625萬(wàn)英鎊。為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)以歐式期權(quán)保值。執(zhí)行價(jià)格為1英鎊=0．5500美元，買入50份英鎊期貨買權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每英鎊2美分。如果3個(gè)月后英鎊匯率發(fā)生下列變化：各種情況的損益如何，該公司應(yīng)采取什么辦法？(1)1英鎊=0．5300美元(2)1英鎊=0．5700美元(3)1英鎊=0．5900美元解析：（1）1英鎊=0.5300美元<0.5500美元，放棄執(zhí)行期權(quán)合同，按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買英鎊對(duì)外支付。此時(shí)，損失期權(quán)費(fèi)為:6250000*0.02=12.5萬(wàn)美元，購(gòu)買英鎊成本625*0.53=331.25萬(wàn)美元公司的進(jìn)口總成本為343.75萬(wàn)美元。（2）1英鎊=0.5700美元>0.5500美元，執(zhí)行期權(quán)合同。此時(shí)，期權(quán)合同收益為：6250000*（0.5700-0.5500）-6250000*0.02=0美元，不賠不賺。購(gòu)買英鎊成本625*0.53=331.25萬(wàn)美元公司的進(jìn)口總成本為331.25萬(wàn)美元。（3）1英鎊=0.5900美元>0.5500美元，執(zhí)行期權(quán)合同。此時(shí)，期權(quán)合同收益為：6250000*（0.5900-0.5500）-6250000*0.02=12.5美元，購(gòu)買英鎊成本625*0.53=331.25萬(wàn)美元公司的進(jìn)口總成本為331.25-12.5萬(wàn)=318.75萬(wàn)美元。4.已知倫敦外匯市場(chǎng)的外匯牌價(jià)為即期匯率：l英鎊=1．5600—1．5620美元3個(gè)月遠(yuǎn)期：70—100問(wèn)：(1)美元3個(gè)月遠(yuǎn)期的匯率是多少？(2)某商人如賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元10000，屆時(shí)可以換回多少英鎊？(保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)(3)如按上述匯率，我機(jī)械公司出口一批機(jī)床，原報(bào)價(jià)每臺(tái)18000英鎊，現(xiàn)英商要求改用美元報(bào)價(jià)，則應(yīng)報(bào)多少美元？解析：（1）美元3個(gè)月遠(yuǎn)期的匯率為：1英鎊=1.5670-1.5720美元。（2）如果商人賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元10000，相當(dāng)于銀行買入美元，采用外匯買入價(jià)1.5720，可以換回10000/1.5720=6361.32英鎊。（3）英商要求改用美元報(bào)價(jià)，倫敦為本國(guó)市場(chǎng)，所以為本幣改外幣報(bào)價(jià)，采用外匯買入價(jià)，如果是即期結(jié)算，則應(yīng)報(bào)價(jià)1.56200*18000=28,116英鎊;如果是3個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)算，則應(yīng)報(bào)價(jià)1.5720*18000=28,296英鎊。知識(shí)點(diǎn)：遠(yuǎn)期外匯交易難度級(jí)別：25.已知紐約外匯市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.5630/503個(gè)月掉期率20/45請(qǐng)問(wèn)，報(bào)價(jià)行即期買入/遠(yuǎn)期賣出英鎊、即期賣出/遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率是多少？解析：報(bào)價(jià)行即期買入/3個(gè)月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.5630，賣出3個(gè)月英鎊1.5630+0.0045=1.5675二者差價(jià)（或掉期率）45點(diǎn)，即為客戶向報(bào)價(jià)行支付的差價(jià)。報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.5650，買入3個(gè)月英鎊1.5650+0.0020=1.5670二者差價(jià)（或掉期率）為20點(diǎn)，也是報(bào)價(jià)行向客戶支付的差價(jià)。6.已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.5630/503個(gè)月掉期率40/20請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買入/遠(yuǎn)期賣出英鎊、即期賣出/遠(yuǎn)期買入英鎊的掉期匯率。解析：報(bào)價(jià)行即期買入/3個(gè)月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊1.5630，賣出3個(gè)月英鎊1.5630-0.0020=1.5610，二者差價(jià)（或掉期率）為20點(diǎn)，即為報(bào)價(jià)行向客戶支付。報(bào)價(jià)行即期賣出/3個(gè)月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊1.5650，買入3個(gè)月英鎊1.5650-0.0040=1.5610，二者差價(jià)（或掉期率）為40點(diǎn)，即為客戶向報(bào)價(jià)行支付。第六章1.在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)有何區(qū)別？解析：在岸金融市場(chǎng)（OnshoreFinanceMarket），是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)；離岸金融市場(chǎng)（OffshoreFinanceMarket）或境外市場(chǎng)或歐洲貨幣市場(chǎng)，是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外，或在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)，通過(guò)設(shè)立國(guó)際銀行設(shè)施進(jìn)行該國(guó)貨幣存貸的市場(chǎng)，是一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。它們都是國(guó)際金融市場(chǎng)的組成部分，但存在以下區(qū)別：在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)的區(qū)別在岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)產(chǎn)生時(shí)間20世紀(jì)60年代以前20世紀(jì)60年代以后交易對(duì)象市場(chǎng)所在國(guó)貨幣市場(chǎng)所在國(guó)以外的可自由兌換的貨幣交易主體市場(chǎng)所在國(guó)居民與非居民之間市場(chǎng)所在國(guó)非居民與非居民之間東道國(guó)政府是否管轄是否性質(zhì)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的延伸新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是真正的國(guó)際金融市場(chǎng)2.離岸金融中心中有哪些？解析：離岸金融中心則是指具體經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)的地理區(qū)域或城市。根據(jù)離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理的不同，我們可以將其分為五大類型，即內(nèi)外混合型離岸金融中心、內(nèi)外分離型離岸金融中心、簿記型離岸金融中心、基金型離岸金融中心和收入型離岸金融中心。（1）以倫敦為代表的內(nèi)外混合型離岸金融中心：是指離岸金融業(yè)務(wù)和所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)不分離的金融中心。經(jīng)營(yíng)的貨幣是境外貨幣，市場(chǎng)的參與者可以經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)，又可以經(jīng)營(yíng)自由市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在管理上沒有什么限制，經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)不必向金融當(dāng)局申請(qǐng)批準(zhǔn)。（2）以紐約為代表的內(nèi)外分離型離岸金融中心：是指離岸金融業(yè)務(wù)和所在國(guó)的國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)相分離的金融中心。一國(guó)管理當(dāng)局對(duì)非居民的境外資金流入不實(shí)行國(guó)內(nèi)的稅收和存款準(zhǔn)備金制度的限制，但非居民交易與國(guó)內(nèi)賬戶必須嚴(yán)格分離，禁止非居民經(jīng)營(yíng)在岸業(yè)務(wù)。（3）以開曼和巴拿馬為代表的簿記型離岸金融中心：這種離岸金融中心是指在不征稅的地區(qū)，設(shè)立名義上的機(jī)構(gòu)進(jìn)行離岸交易的賬務(wù)處理，但并不進(jìn)行實(shí)際的資金交易所形成的離岸金融中心。（4）基金型離岸金融中心：這種離岸中心主要吸收國(guó)際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)即屬此類，它的資金來(lái)自世界各地，而貸款對(duì)象主要是東盟成員國(guó)或鄰近的亞太地區(qū)國(guó)家。（5）收入型離岸金融中心：這種離岸金融中心主要是籌集本地區(qū)的境外貨幣，然后再貸放給世界各地的資金需求者。比較典型的是亞洲的巴林，該金融中心的重要功能就是將中東地區(qū)的富余石油美元吸收起來(lái)，然后貸給其他地區(qū)的資金需求者。3.國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)由哪些構(gòu)成？解析：國(guó)際貨幣市場(chǎng)主要由銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)組成：（1）銀行短期信貸市場(chǎng)：主要包括銀行之間的同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行對(duì)非銀行客戶提供的短期信貸市場(chǎng)。銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是短期信貸市場(chǎng)的主體，是指金融同業(yè)之間相互借貸資金的市場(chǎng)；而銀行對(duì)非銀行客戶的短期信貸，是指商業(yè)銀行為外國(guó)政府和外國(guó)工商企業(yè)提供的短期信貸。（2）短期證券市場(chǎng)：是指進(jìn)行短期證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。在該市場(chǎng)上流通的短期證券包括國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票等。（3）貼現(xiàn)市場(chǎng)：是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)、進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上，商業(yè)銀行、承兌公司和貼現(xiàn)公司對(duì)企業(yè)及個(gè)人辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，中央銀行則對(duì)商業(yè)銀行、承兌公司和貼現(xiàn)公司辦理現(xiàn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。國(guó)際資本市場(chǎng)主要由銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)組成：（1）銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上由一國(guó)的一家商業(yè)銀行或者一國(guó)（或多國(guó)）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)，向另一國(guó)的借款人提供的一年以上的貸款。（2）國(guó)際債券市場(chǎng)：是專門從事國(guó)際債券發(fā)行買賣的場(chǎng)所。（3）國(guó)際股票市場(chǎng)：是指在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。4.歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的原因是什么？解析：歐洲貨幣市場(chǎng)（EurocurrencyMarket），又稱離岸金融市場(chǎng)，是指以非居民參與為主的、以歐洲銀行為中介的在某貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外，從事該種貨幣借貸或交易的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)最早發(fā)源于20世紀(jì)50年代末的倫敦，后逐步擴(kuò)散到世界其他地方。其產(chǎn)生的原因：（1）直接原因：東西方冷戰(zhàn)和西方主要國(guó)家對(duì)資本流入的限制；（2）外部原因：美國(guó)和歐洲一些國(guó)家的金融政策，如采取強(qiáng)制措施來(lái)限制資金外流；（3）內(nèi)部原因：歐洲貨幣市場(chǎng)自身的一些特點(diǎn)，如不受任何國(guó)家國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的制約，不需繳納法定存款準(zhǔn)備金等，因而存款利率高，貸款成本低，從而