2024年新材料行業(yè)分析報(bào)告

2024年新材料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、改革與轉(zhuǎn)型成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主題 PAGEREFToc366167380\h3二、“十四五”工業(yè)轉(zhuǎn)型主基調(diào)：傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育 PAGEREFToc366167381\h5三、新材料產(chǎn)業(yè)：新興產(chǎn)業(yè)拼圖之龍骨，暢享雙倍成長(zhǎng) PAGEREFToc366167382\h7四、新材料概況及重點(diǎn)發(fā)展方向 PAGEREFToc366167383\h101、新材料概況 PAGEREFToc366167384\h102、特殊金屬功能材料 PAGEREFToc366167385\h123、高端金屬結(jié)構(gòu)材料 PAGEREFToc366167386\h134、先進(jìn)高分子材料 PAGEREFToc366167387\h145、新型無(wú)機(jī)非金屬 PAGEREFToc366167388\h156、高新能纖維及復(fù)合材料 PAGEREFToc366167389\h177、前沿新材料 PAGEREFToc366167390\h18五、新材料與其它六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)勾稽關(guān)系 PAGEREFToc366167391\h191、節(jié)能環(huán)保材料 PAGEREFToc366167392\h202、電子信息材料 PAGEREFToc366167393\h213、生物材料 PAGEREFToc366167394\h224、高端裝備材料 PAGEREFToc366167395\h235、新能源材料 PAGEREFToc366167396\h236、新能源汽車材料 PAGEREFToc366167397\h24六、投資策略 PAGEREFToc366167398\h25“十四五”中國(guó)將進(jìn)入全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)也是深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的攻堅(jiān)期。如若行動(dòng)遲緩，不僅資源環(huán)境難以承受，而且會(huì)錯(cuò)過(guò)經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入良性發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。而對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，決定股票市場(chǎng)短期表現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性，而股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的興衰演變?cè)谫Y本市場(chǎng)上的映射。當(dāng)下中國(guó)正值舊模式向新模式轉(zhuǎn)型，不破不立，而改革無(wú)疑是最大的推動(dòng)力。在混沌的轉(zhuǎn)型期資本市場(chǎng)難有大趨勢(shì)確立，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中于改革與轉(zhuǎn)型契合的資本紅利，這是確定性的機(jī)會(huì)。本系列專題研究將致力挖掘新材料行業(yè)與其他戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之契合，找尋上翹的增長(zhǎng)曲線，探尋產(chǎn)業(yè)鏈中最有價(jià)值的領(lǐng)域細(xì)分。一、改革與轉(zhuǎn)型成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主題中國(guó)上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以投資為引擎，以出口為導(dǎo)向并鼎盛繁衍，這一時(shí)期重化工業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)的支柱。然而金融危機(jī)之后，這一模式已經(jīng)難以復(fù)制和延續(xù)，人力成本、環(huán)境成本、社會(huì)成本約束下粗放式發(fā)展的瓶頸已現(xiàn)。內(nèi)需、外需均顯不足，產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾日益嚴(yán)峻。收入分配失衡、房?jī)r(jià)快速上漲等民生問(wèn)題凸顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義被重新審視。無(wú)論從管理層的自覺(jué)意識(shí)層面，還是從經(jīng)濟(jì)本身的自發(fā)意識(shí)層面，改革與轉(zhuǎn)型已勢(shì)在必行。新一屆政府主張“包容性增長(zhǎng)”，力求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型中保持持續(xù)性、平衡性和有效性。本屆政府上臺(tái)后政策出臺(tái)顯著密集，政策主要集中于取消下放行政審批、金融系統(tǒng)改革以及行業(yè)政策調(diào)控，但六月份至今出臺(tái)的政策就已經(jīng)接近上半年的總和。本輪政策出臺(tái)市場(chǎng)影響大、力度強(qiáng)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)度在增大，與之形成鮮明對(duì)比的是，本屆政府對(duì)GDP等傳統(tǒng)考核指標(biāo)的容忍度顯著增強(qiáng)。從中央上半年一系列政策走向看，重心仍在調(diào)結(jié)構(gòu)上，這也意味著未來(lái)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)在“穩(wěn)住不破裂”的前提下將長(zhǎng)期處于“超低空”飛行的狀態(tài)，整個(gè)資本市場(chǎng)難言大趨勢(shì)，而政府倡導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛后能否華麗轉(zhuǎn)身也勢(shì)必配套相應(yīng)的改革措施，改革是轉(zhuǎn)型的最大推動(dòng)力。新一屆政府的政策思路有所變化，由過(guò)去側(cè)重需求管理轉(zhuǎn)向供給改善，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度提高，更加重視質(zhì)量和績(jī)效。簡(jiǎn)政放權(quán)，通過(guò)深化改革釋放內(nèi)需，通過(guò)放松管制打破壟斷，通過(guò)增加有效供給創(chuàng)造有效需求。明確指出新型城鎮(zhèn)化是人的城鎮(zhèn)化，積極推動(dòng)戶籍制度、土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)等配套改革。“宏觀穩(wěn)住，微觀放活，民生托底”，政府主要關(guān)注就業(yè)和民生。轉(zhuǎn)變政府職能，減少行政干預(yù)，發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的基礎(chǔ)作用，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。已有的改革措施加快落實(shí)，一些重要的改革政策也有望在十八屆三中全會(huì)前后指定出臺(tái)。改革提速。二、“十四五”工業(yè)轉(zhuǎn)型主基調(diào)：傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育內(nèi)外國(guó)際政策環(huán)境推動(dòng)全球新一輪工業(yè)轉(zhuǎn)型。上一輪金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)內(nèi)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致了部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，也給整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。而當(dāng)前我國(guó)面臨的國(guó)際環(huán)境又呈現(xiàn)新趨勢(shì)，當(dāng)前全球范圍都處于大發(fā)展大變革大調(diào)整的浪潮中，也倒逼我國(guó)必須盡快改良以往的靠投資、出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，走新型工業(yè)化道路?！豆I(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)規(guī)劃（2024-2024年）》描繪了“十四五”我國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)路線圖?！笆奈濉逼陂g工業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的重心在于以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以企業(yè)為主體，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造，促進(jìn)“兩化”深度融合，推進(jìn)節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能，合理引導(dǎo)企業(yè)兼并重組，增強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和品牌創(chuàng)建能力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)空間布局，全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。政策的核心倚重在于傳統(tǒng)工業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的培育。從工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)主要指標(biāo)來(lái)看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)為新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃提供了良好的市場(chǎng)空間，產(chǎn)業(yè)環(huán)境有利于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的萌發(fā)與茁壯，再加之政策紅利源源不斷的釋放，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有望受益于產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及政策環(huán)境的雙重推動(dòng)，發(fā)展前景廣闊?！笆奈濉币詠?lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向了“調(diào)結(jié)構(gòu)、忙轉(zhuǎn)型”的陣痛期。整個(gè)市場(chǎng)的選擇性偏好傾向于成長(zhǎng)主線，成長(zhǎng)性特征更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板、中小板很快被市場(chǎng)定位為抓手，過(guò)去的幾年回報(bào)異常出色。轉(zhuǎn)型期的大背景下，傳統(tǒng)行業(yè)脫殼之痛短期內(nèi)注定難以平復(fù)，新興成長(zhǎng)類受益于政策和產(chǎn)業(yè)的雙輪驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)的趨勢(shì)有望延續(xù)。本系列深度報(bào)告將立足于轉(zhuǎn)型之大背景，“擯棄”櫛風(fēng)沐雨、不確定性過(guò)高的傳統(tǒng)材料行業(yè)，深挖新材料與其他六類戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)契合之處之契機(jī)，暢想成長(zhǎng)。三、新材料產(chǎn)業(yè)：新興產(chǎn)業(yè)拼圖之龍骨，暢享雙倍成長(zhǎng)材料工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，而新材料是材料工業(yè)發(fā)展的先導(dǎo)，是最重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。新材料類別繁多，品種浩瀚，用途廣泛，屬于知識(shí)密集、技術(shù)密集的高科技產(chǎn)品，凝聚并集中展示了當(dāng)代最高的科技成果，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、人民生活及國(guó)防建設(shè)等構(gòu)成了堅(jiān)定的基石，是當(dāng)之無(wú)愧的傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及新興產(chǎn)業(yè)培育繁衍的龍骨與拼圖。從技術(shù)創(chuàng)新的角度審視，根據(jù)決定技術(shù)創(chuàng)新方向因素不同，誘導(dǎo)創(chuàng)新理論可分為兩個(gè)分支：一個(gè)是要素稀缺性誘導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新；另一個(gè)是市場(chǎng)需求誘導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新。?？怂梗℉icks）認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新的意義在于可以降低生產(chǎn)成本，以更少的資源來(lái)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，節(jié)約的資源則可以用來(lái)增加原有的產(chǎn)品（該產(chǎn)品有彈性）或其他產(chǎn)品（原有產(chǎn)品缺乏彈性）的供給。他還第一次區(qū)分了技術(shù)創(chuàng)新的基本類型——?jiǎng)趧?dòng)節(jié)約型、資本節(jié)約型和中性技術(shù)創(chuàng)新。要素稀缺性誘導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新對(duì)當(dāng)下我國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有較好的指導(dǎo)意義，特別是我國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)中產(chǎn)能過(guò)剩重災(zāi)區(qū)集中在有色金屬、黑色金屬冶煉，非金屬礦物業(yè)、化學(xué)纖維制造等行業(yè)，這些重點(diǎn)品種都是基礎(chǔ)材料行業(yè)，都面臨著資源“瓶頸”鉗制，傳統(tǒng)材料向新材料的技術(shù)創(chuàng)新是這些相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。另一方面，從市場(chǎng)需求誘導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新視角來(lái)看，施莫克勒（Schmookler）通過(guò)實(shí)證研究證明：1、技術(shù)發(fā)明是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，追求經(jīng)濟(jì)收益；2、預(yù)期收益取決于該發(fā)明的預(yù)期銷售額；3、預(yù)期銷售額在很大程度上取決于產(chǎn)品的需求狀況。施莫克勒理論的意義在于，改變了過(guò)去把技術(shù)進(jìn)步看成是外生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的獨(dú)立活動(dòng)的認(rèn)識(shí)，技術(shù)發(fā)明從業(yè)余的、非規(guī)范的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。逐漸成為連續(xù)的、規(guī)范的、企業(yè)化的經(jīng)濟(jì)行為。這首先是因?yàn)槠渥非罄娴哪康暮蛣?dòng)機(jī)，其次是因?yàn)槠鋸母鞣N實(shí)驗(yàn)結(jié)果和理論預(yù)期中選擇能夠帶來(lái)最大收益的行為方式。技術(shù)創(chuàng)新不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大推動(dòng)作用，而且其本身就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種。七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)代表著未來(lái)市場(chǎng)需求誘導(dǎo)的方向，也是技術(shù)進(jìn)步追求的樂(lè)巢。當(dāng)下，一部中高端的三星智能毛利一般超千元，而一頓鋼鐵的毛利只有可憐的5角，而三星智能是新一代信息技術(shù)、新材料技術(shù)、高端裝備制造業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的一個(gè)產(chǎn)品集合體?？梢?jiàn)，技術(shù)創(chuàng)新能夠推升產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，表現(xiàn)為市場(chǎng)需求替代，另一方面，技術(shù)創(chuàng)新可以引致新的市場(chǎng)需求，令資本市場(chǎng)想象空間放大。新材料作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中最重要的一極，原因在于新材料是“基礎(chǔ)的基礎(chǔ)”，是其他六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的先導(dǎo)、動(dòng)力與支柱，是國(guó)家七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)拼圖之龍骨。暢享雙倍成長(zhǎng)：以上我們對(duì)成長(zhǎng)的描述已經(jīng)用了相當(dāng)篇幅，歸根結(jié)蒂，我們追求的是“雙倍”成長(zhǎng)，投資標(biāo)的選擇的區(qū)域集中于新材料與其他六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的契合處，期望契合之處兩項(xiàng)或多項(xiàng)新興產(chǎn)業(yè)疊加加成，暢享雙倍成長(zhǎng)。四、新材料概況及重點(diǎn)發(fā)展方向1、新材料概況新材料是指新發(fā)現(xiàn)或通過(guò)人工新合成而產(chǎn)生的具有優(yōu)異性能和特殊性能的材料，或者對(duì)傳統(tǒng)材料使用新技術(shù)進(jìn)行物理或化學(xué)改性處理以后形成的比原有材料性能更優(yōu)異、具有可替換潛力的新型材料。新材料具有知識(shí)與技術(shù)密集度高、與新工藝和新技術(shù)關(guān)系密切、更新?lián)Q代快、品種式樣變化多等特點(diǎn)。新材料是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。作為先導(dǎo)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要優(yōu)先發(fā)展新型材料，傳統(tǒng)制造業(yè)的技術(shù)改進(jìn)及節(jié)能減排也需要通過(guò)新型材料來(lái)實(shí)現(xiàn)。可以說(shuō)新材料是提高國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要力量。新材料作為高新技術(shù)的基礎(chǔ)和先導(dǎo)，應(yīng)用范圍極其廣泛，它同信息技術(shù)、生物技術(shù)一起成為二十一世紀(jì)最重要和最具發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。按照新材料屬性、功能劃分，新材料可分為六大板塊：特殊金屬功能材料、高端金屬結(jié)構(gòu)材料、先進(jìn)高分子材料、新型無(wú)機(jī)非金屬材料、高性能纖維及復(fù)合材料、前沿新材料。在《新材料產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中做了更細(xì)的劃分，特殊金屬功能材料及高端金屬結(jié)構(gòu)材料主要是各種有色金屬材料、特殊鋼及半導(dǎo)體材料，先進(jìn)高分子材料主要包括各種化工新材料，新型無(wú)機(jī)非金屬材料主要包括特種玻璃、先進(jìn)陶瓷、新型建材，高性能纖維及復(fù)合材料主要是金屬材料、化工材料及非金屬材料的高性能復(fù)合產(chǎn)品，前沿新材料包括超導(dǎo)、納米、生物、智能等先進(jìn)領(lǐng)域材料。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前及未來(lái)發(fā)展的實(shí)際情況，新材料領(lǐng)域值得注意的新發(fā)展方向主要有半導(dǎo)體材料、結(jié)構(gòu)材料、高分子材料、敏感與傳感轉(zhuǎn)換材料、納米材料、生物材料及高性能復(fù)合材料。2、特殊金屬功能材料特殊金屬功能材料包括稀土功能材料、稀有金屬材料、其他功能合金及半導(dǎo)體材料。其中前三方面屬于有色金屬材料，半導(dǎo)體材料屬于電子信息材料。稀土功能材料主要是高性能稀土永磁材料、稀土發(fā)光材料，新型儲(chǔ)氫材料，研磨拋光材料，催化材料等。其中稀土永磁材料主要應(yīng)用于消費(fèi)電子占38%及傳統(tǒng)汽車占27%，未來(lái)電動(dòng)汽車的發(fā)展必將帶動(dòng)高性能永磁材料電機(jī)需求，因而電動(dòng)汽車是未來(lái)永磁材料需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。稀有金屬材料主要是鎢、銻、鈷、鈮、鉬、鋰、錸、銦、鉭、鋯、鉑、鎵、鍺、等小金屬合金制品及高技術(shù)含量深加工產(chǎn)品。例如，鋰電池目前80%用于消費(fèi)電子，今年在TESLA電動(dòng)車效應(yīng)帶動(dòng)下電動(dòng)汽車加快發(fā)展，未來(lái)電動(dòng)汽車市場(chǎng)的全面推進(jìn)，鋰電池需求將爆發(fā)式增長(zhǎng)。半導(dǎo)體材料是具有優(yōu)異特性的微電子和光電子材料，以硅、鍺、砷和鎵為代表的半導(dǎo)體材料目前被廣泛應(yīng)用于微電子和光電子領(lǐng)域。20世紀(jì)40年代發(fā)展起來(lái)的重要信息材料，已成為信息技術(shù)發(fā)展的基礎(chǔ)。硅材料機(jī)械強(qiáng)度高、結(jié)晶性強(qiáng)、在自然中儲(chǔ)量豐富、成本低，并且可以拉制出大尺寸的完整單晶，使之成為目前電子信息工業(yè)領(lǐng)域的主要半導(dǎo)體材料。砷化鎵具有許多優(yōu)于硅的特性。利用砷化鎵做成的晶體管，其開(kāi)關(guān)速度比硅晶體管快1-4倍。砷化鎵由于電子運(yùn)動(dòng)速度快、電子激發(fā)后釋放能量以發(fā)光形式進(jìn)行等特點(diǎn)，很可能成為繼硅之后第二種最重要的半導(dǎo)體電子材料，制成的晶體管可以制造出速度更快、功能更強(qiáng)的計(jì)算機(jī)（10倍）3、高端金屬結(jié)構(gòu)材料結(jié)構(gòu)材料指以力學(xué)性能為主的工程材料，它是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中應(yīng)用最為廣泛的材料，從日用品、建筑到汽車、飛機(jī)、衛(wèi)星和火箭等，均以某種形式的結(jié)構(gòu)框架獲得其外形、大小和強(qiáng)度。鋼鐵、有色金屬等傳統(tǒng)材料都屬于此類。高性能結(jié)構(gòu)材料一般指具有更高的強(qiáng)度、硬度、塑性、韌性等力學(xué)性能，并適應(yīng)特殊環(huán)境要求的結(jié)構(gòu)材料。包括新型金屬材料、高性能結(jié)構(gòu)陶瓷材料和高分子材料等。當(dāng)前的研究熱點(diǎn)包括：高溫合金、新型鋁合金和鎂合金、高溫結(jié)構(gòu)陶瓷材料和高分子合金等。例如，汽車減震材料，材料減振是利用金屬材料本身具有大的衰減能力去消除振動(dòng)或噪聲的發(fā)生源，就是像鋁和鎂那樣發(fā)不出金屬聲，但卻像鋼一樣堅(jiān)固的材料，即衰減能大、強(qiáng)度高的材料。常用的減振合金有Fe-C-Si合金、Al-Zn合金、Fe-Cr-Al合金、Mg-Zr合金、Ni-Ti合金等。4、先進(jìn)高分子材料高分子是由碳、氫、氧、氮、硅、硫等元素組成的分子量足夠高的有機(jī)化合物。具有重量輕、高彈性、強(qiáng)度低、韌性好、粘彈性、耐摩性、絕緣性好，低導(dǎo)熱性、耐熱性、耐蝕性好、易老化等特點(diǎn)。主要包括塑料、纖維、橡膠、薄膜、膠粘劑和涂料等，其中合成塑料、合成纖維、合成橡膠被稱為現(xiàn)代高分子三大合成材料。傳統(tǒng)合成塑料主要包括：聚乙烯、聚苯乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯四大品種，是日常生活中最常見(jiàn)的塑料材料。新型塑料主要有透光性好的有機(jī)玻璃，耐腐蝕塑料聚四氟乙烯，作為工程塑料的聚碳酸脂、聚甲醛、聚酰亞胺和常用做泡沫塑料的聚胺脂等。傳統(tǒng)合成纖維包括：滌綸、錦綸、晴綸、維綸、丙綸、氯綸等“六大綸”。新型合成纖維有耐超熱超冷的芳綸1313，做飛機(jī)機(jī)翼、高強(qiáng)纜索的芳綸1414，耐400℃高溫和負(fù)273℃超低溫的聚酰亞胺纖維，可做人造血管、軟骨等人體器件的氟綸纖維，可做新式偽裝服的多色纖維，可做合成紙、合成革、高效除塵器的高縮纖維、復(fù)合纖維、有色纖維、網(wǎng)絡(luò)絲、完全變形紗、吸濕纖維和離子交換纖維等。合成橡膠是指將天然乳膠經(jīng)過(guò)硫化處理變成能成型、富有彈力的材料，填補(bǔ)天然橡膠的不足。順丁橡膠、異戊橡膠、乙丙橡膠等發(fā)展前途看好硅橡膠、氟橡膠能在零下50度不變形，又可耐250度高溫，用于制造火箭、導(dǎo)彈、飛機(jī)的某些零件。5、新型無(wú)機(jī)非金屬特種玻璃：改變了傳統(tǒng)玻璃材料易碎、易傳熱的特性，研制出具有“特異功能”的新品種，如玻璃鋼、記憶玻璃、化學(xué)敏感性玻璃、超韌性增強(qiáng)玻璃、激光玻璃、防彈玻璃、防輻射玻璃等。先進(jìn)陶瓷材料是指采用精制的高純、超細(xì)的無(wú)機(jī)化合物為原料及先進(jìn)的制備工藝技術(shù)制造出的性能優(yōu)異的產(chǎn)品。一般分為結(jié)構(gòu)陶瓷、陶瓷基復(fù)合材料和功能陶瓷三類。大部分功能陶瓷在電子工業(yè)中應(yīng)用十分廣泛，通常也稱為電子陶瓷材料。如用于制造芯片的陶瓷絕緣材料、陶瓷基板材料、陶瓷封裝材料以及用于制造電子器件的電容器陶瓷、壓電陶瓷、鐵氧體磁性材料等。當(dāng)前的研究熱點(diǎn)包括陶瓷材料的強(qiáng)韌化技術(shù)、納米陶瓷材料的制備合成技術(shù)、先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷材料體系的設(shè)計(jì)以及電子陶瓷材料的高勻、超細(xì)技術(shù)。新型建筑材料主要包括新型墻體材料、化學(xué)建材、新型保溫隔熱材料、建筑裝飾裝修材料等。其中化學(xué)建材包括建筑塑料、建筑涂料、建筑防水、密封材料、隔熱保溫材料、隔聲材料、特種陶瓷、建筑膠粘劑等，是我國(guó)“十五”期間要重點(diǎn)發(fā)展的新型建筑材料。氣敏陶瓷的電阻會(huì)隨各種氣體的濃度改變幾百～幾萬(wàn)倍。因此可利用這些陶瓷制造各種氣體傳感器，通俗地稱它們?yōu)殡娮颖恰?、高新能纖維及復(fù)合材料復(fù)合材料是由兩種或多種性質(zhì)不同的材料通過(guò)物理和化學(xué)復(fù)合，組成具有兩個(gè)或兩個(gè)以上相態(tài)結(jié)構(gòu)的材料。該類材料不僅性能優(yōu)于組成中的任意一個(gè)單獨(dú)的材料，而且具有組分單獨(dú)不具有的獨(dú)特性能。例如，復(fù)合材料在高度輕量化直升機(jī)上的用量已達(dá)結(jié)構(gòu)重量的70%-80%，在先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)上的用量大約是結(jié)構(gòu)重量的30%-40%。復(fù)合材料按用途主要可分為結(jié)構(gòu)復(fù)合材料和功能復(fù)合材料兩大類。結(jié)構(gòu)復(fù)合材料主要作為承力結(jié)構(gòu)使用的材料，由能承受載荷的增強(qiáng)體組元（如玻璃、陶瓷、碳素、高聚物、金屬、天然纖維、織物、晶須、片材和顆粒等）與能聯(lián)結(jié)增強(qiáng)體成為整體材料同時(shí)又起傳力作用的基體組元（如樹脂、金屬、陶瓷、玻璃、碳和水泥等）構(gòu)成。結(jié)構(gòu)材料通常按基體的不同分為聚合物基復(fù)合材料、金屬基復(fù)合材料、陶瓷基復(fù)合材料、碳基復(fù)合材料和水泥基復(fù)合材料等。功能材料是指除力學(xué)性能以外還提供其它物理、化學(xué)、生物等性能的復(fù)合材料。包括壓電、導(dǎo)電、雷達(dá)隱身、永磁、光致變色、吸聲、阻燃、生物自吸收等種類繁多的復(fù)合材料，具有廣闊的發(fā)展前途。未來(lái)的功能復(fù)合材料比重將超過(guò)結(jié)構(gòu)復(fù)合材料，成為復(fù)合材料發(fā)展的主流。未來(lái)復(fù)合材料的研究方向主要集中在納米復(fù)合材料、仿生復(fù)合材料和多功能智能復(fù)合材料等領(lǐng)域?；⑹焦糁鄙龣C(jī)用復(fù)合材料，由碳纖維增強(qiáng)聚合凱夫拉爾纖維、鋁以及鈦材料制成，能夠抵御23毫米自動(dòng)加農(nóng)炮攻擊。7、前沿新材料納米材料又稱為超微顆粒材料，由納米粒子組成。納米粒子也叫超微顆粒，一般是指尺寸在1～100nm間的粒子，是處在原子簇和宏觀物體交界的過(guò)渡區(qū)域。納米材料的概念形成于80年代中期，由于納米材料會(huì)表現(xiàn)出特異的光、電、磁、熱、力學(xué)、機(jī)械等性能，納米技術(shù)迅速滲透到材料的各個(gè)領(lǐng)域，成為當(dāng)前世界科學(xué)研究的熱點(diǎn)。按物理形態(tài)分，納米材料大致可分為納米粉末、納米纖維、納米膜、納米塊體和納米相分離液體等五類?；旧线€處于實(shí)驗(yàn)室的初級(jí)研究階段，大規(guī)模應(yīng)用預(yù)計(jì)要到5-10年以后。當(dāng)前的研究熱點(diǎn)和技術(shù)前沿包括：以碳納米管為代表的納米組裝材料；納米陶瓷和納米復(fù)合材料等高性能納米結(jié)構(gòu)材料；納米涂層材料的設(shè)計(jì)與合成；單電子晶體管、納米激光器和納米開(kāi)關(guān)等納米電子器件的研制、C60超高密度信息存貯材料等。生物材料也稱為生物工程材料或生物醫(yī)學(xué)材料，是生物體器官缺損、病變或衰竭的替代材料，也就是人類器官再造材料。生物活性陶瓷已實(shí)現(xiàn)與骨相結(jié)合，并與軟組織相結(jié)生物化學(xué)水泥在骨骼缺損修補(bǔ)、骨骼植入材料的固定和牙齒的修復(fù)等過(guò)程使用人工器官已制造出人工心臟、人工肝臟、人工腎、人工喉、人工眼球、人工骨、人工皮、人造血漿和血液等。預(yù)期研制出具有主動(dòng)誘導(dǎo)、能促進(jìn)人體自身組織和器官再生作用的生物復(fù)合材料。智能材料又稱為機(jī)敏材料，其設(shè)計(jì)思路來(lái)源于仿生原理。智能材料具有四種功能：對(duì)環(huán)境參數(shù)的敏感；對(duì)敏感信息的傳輸；對(duì)敏感信息的分析、判斷；智能反應(yīng)。現(xiàn)有的智能材料性能一般比較單一，難以滿足其全部功能要求，所以一般由兩種或兩種以上材料復(fù)合構(gòu)成一個(gè)智能材料系統(tǒng)。按功能可以分為光導(dǎo)纖維、形狀記憶合金、壓電、電流變體和電(磁)致伸縮材料等。五、新材料與其它六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)勾稽關(guān)系新材料是七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，主要服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)及先導(dǎo)，新材料的應(yīng)用領(lǐng)域基本集中在新興產(chǎn)業(yè)。我們重點(diǎn)從新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)探尋新材料的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)研究節(jié)能環(huán)保材料、電子信息材料、生物材料、高端裝備材料、新能源材料、汽車材料。從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，一個(gè)領(lǐng)域可能存在多種類型的新材料。1、節(jié)能環(huán)保材料節(jié)能環(huán)保材料也叫生態(tài)環(huán)境材料，是指具有滿意的使用性能同時(shí)又被賦予優(yōu)異的環(huán)境協(xié)調(diào)性的材料。主要包括環(huán)境友好材料、綠色建筑材料和生態(tài)工程材料。這類材料的特點(diǎn)是消耗的資源和能源少，對(duì)生態(tài)和環(huán)境污染小，再生利用率高，而且從材料制造、使用、廢棄直到再生循環(huán)利用的整個(gè)壽命過(guò)程，都與生態(tài)環(huán)境相協(xié)調(diào)。主要包括：環(huán)境相容材料，如純天然材料（木材、石材等）、仿生物材料（人工骨、人工器臟等）、綠色包裝材料（綠色包裝袋、包裝容器）、生態(tài)建材（無(wú)毒裝飾材料等）；環(huán)境降解材料（生物降解塑料等）；環(huán)境工程材料，如環(huán)境修復(fù)材料、環(huán)境凈化材料（分子篩、離子篩材料）、環(huán)境替代材料（無(wú)磷洗衣粉助劑）等。生態(tài)環(huán)境材料研究熱點(diǎn)和發(fā)展方向包括再生聚合物（塑料）的設(shè)計(jì)、材料環(huán)境協(xié)調(diào)性評(píng)價(jià)的理論體系、降低材料環(huán)境負(fù)荷的新工藝、新技術(shù)和新方法等。2、電子信息材料電子信息材料是指在微電子、光電子技術(shù)和新型元器件基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域中所用的材料，主要可以分為以下幾大類:集成電路及半導(dǎo)體材料:以硅材料為主體，新的化合物半導(dǎo)體材料及新一代高溫半導(dǎo)體材料也是重要組成部分，也包括高純化學(xué)試劑和特種電子氣體;光電子材料:激光材料，紅外探測(cè)器材料，液晶顯示材料，高亮度發(fā)光二極管材料，光纖材料等領(lǐng)域;新型電子元器件材料:磁性材料，電子陶瓷材料，壓電晶體管材料，信息傳感材料和高性能封裝材料等。這些基礎(chǔ)材料及其產(chǎn)品支撐著通信、計(jì)算機(jī)、信息家電與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。微電子材料在未來(lái)10～15年仍是最基本的信息材料，光電子材料將成為發(fā)展最快和最有前途的信息材料。電子信息材料的總體發(fā)展趨勢(shì)是向著大尺寸、高均勻性、高完整性、以及薄膜化、多功能化和集成化方向發(fā)展。當(dāng)前的研究熱點(diǎn)和技術(shù)前沿包括柔性晶體管、光子晶體、SiC、GaN、ZnSe等寬禁帶半導(dǎo)體材料為代表的第三代半導(dǎo)體材料、有機(jī)顯示材料以及各種納米電子材料等。3、生物材料生物材料是和生命系統(tǒng)結(jié)合，用以診斷，治療或替換機(jī)體組織，器官或增進(jìn)其功能的材料。它涉及材料，醫(yī)學(xué)，物理，生物化學(xué)及現(xiàn)代高技術(shù)等諸多學(xué)科領(lǐng)域，已成為21世紀(jì)主要支柱產(chǎn)業(yè)之一。現(xiàn)在幾乎所有類型的材料在健康治療中都已得到應(yīng)用，主要包括金屬和合金，陶瓷，高分子材料，復(fù)合材料和生物質(zhì)材料。高分子生物材料是生物醫(yī)用材料中最活躍的領(lǐng)域;金屬生物材料仍是臨床應(yīng)用最廣泛的承力植入材料，醫(yī)用鈦及其合金，以及Ni-Ti形狀記憶合金的研究與開(kāi)發(fā)是一個(gè)熱點(diǎn)，無(wú)機(jī)生物材料近年來(lái)越來(lái)越受到重視。目前，國(guó)際生物醫(yī)用材料研究和發(fā)展的主要方向，一是模擬人體硬軟組織，器官和血液等的組成，結(jié)構(gòu)和功能而開(kāi)展的仿生或功能設(shè)計(jì)與制備，二是賦予材料優(yōu)異的生物相容性，生物活性或生命活性。就具體材料來(lái)說(shuō)，主要包括藥物控制釋放材料，組織工程材料，仿生材料，納米生物材料，生物活性材料，介入診斷和治療材料，可降解和吸收生物材料，新型人造器官，人造血液等。4、高端裝備材料航空航天、軌道交通、海洋工程等高端裝備制造業(yè)，需要各類軸承鋼、油船耐腐蝕合金鋼、軌道交通大規(guī)格鋁合金型材、高精度可轉(zhuǎn)位硬質(zhì)合金切削工具材料。大型客機(jī)等航空航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要高性能鋁材，碳纖維及其復(fù)合材料應(yīng)用比重將大幅增加。5、新能源材料新能源和再生清潔能源技術(shù)是21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具有決定性影響的五個(gè)技術(shù)領(lǐng)域之一，新能源包括太陽(yáng)能、生物質(zhì)能、核能、風(fēng)能、地?zé)帷⒑Ｑ竽艿纫淮文茉匆约岸坞娫粗械臍淠艿取Ｐ履茉床牧蟿t是指實(shí)現(xiàn)新能源的轉(zhuǎn)化和利用以及發(fā)展新能源技術(shù)中所要用到的關(guān)鍵材料。主要包括儲(chǔ)氫電極合金材料為代表的鎳氫電池材料、嵌鋰碳負(fù)極和LiCoO2正極為代表的鋰離子電池材料、燃料電池材料、Si半導(dǎo)體材料為代表的太陽(yáng)能電池材料以及鈾、氘、氚為代表的反應(yīng)堆核能材料等。當(dāng)前研究熱點(diǎn)和技術(shù)前沿包括高能儲(chǔ)氫材料、聚合物電池材料、中溫固體氧化物燃料電池電解質(zhì)材料、多晶薄膜太陽(yáng)能電池材料等。6、新能源汽車材料新能源汽車材料主要包括三大類：驅(qū)動(dòng)電機(jī)材料、動(dòng)力電池材料、輕量化材料。在各種驅(qū)動(dòng)電機(jī)中，永磁電機(jī)適用于電動(dòng)汽車對(duì)高功率、大密度電機(jī)的要求。永磁材料在新能源汽車中有著重要地位；動(dòng)力電池材料方面，目前主要以鋰電池為主；輕量化材料包括超輕汽車高強(qiáng)度鋼、先進(jìn)鋁合金、鎂合金、鈦合金材料，工程塑料和復(fù)合材料。汽車材料的需求呈現(xiàn)出以下特點(diǎn):輕量化與環(huán)保是主要需求發(fā)展方向;各種材料在汽車上的應(yīng)用比例正在發(fā)生變化，主要變化趨勢(shì)是高強(qiáng)度鋼和超高強(qiáng)度鋼，鋁合金，鎂合金，塑料和復(fù)合材料的用量將有較大的增長(zhǎng)，汽車車身結(jié)構(gòu)材料將趨向多材料設(shè)計(jì)方向。同時(shí)汽車材料的回收利用也受到更多的重視，電動(dòng)汽車，代用燃料汽車專用材料以及汽車功能材料的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用工作不斷加強(qiáng)。六、投資策略“雙倍成長(zhǎng)”投資標(biāo)的甄選策略1、新材料同其他六大新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈契合交叉；2、交叉鏈條的中高端，初步具備產(chǎn)業(yè)鏈整合能力或已完成提前布局；3、技術(shù)領(lǐng)先，同國(guó)際潮流相吻合，同國(guó)內(nèi)需求潛力相匹配；4、高毛利、高壁壘，行業(yè)、公司都具有較為明晰的成長(zhǎng)路徑；5、合理的估值（中小企業(yè)居多，參考PEG等指標(biāo)）；6、步長(zhǎng)與目的地，盡可能選擇短期內(nèi)機(jī)會(huì)更大的行業(yè)；7、“永動(dòng)機(jī)”，七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊輪動(dòng)，六大勾稽總有貼近市場(chǎng)風(fēng)格之處。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/