策略月報：A股全面估值修復(fù)還將繼續(xù)

正文目錄1. 2024年3月略點 3A股面值復(fù)將繼續(xù) 3外觀經(jīng)數(shù)推動聯(lián)降預(yù)推遲 4內(nèi)觀低脹局延，幣策一寬松期 5內(nèi)策發(fā)“質(zhì)生力或主抓手 6東方富券2024年3策略 8明技（002992）：主穩(wěn)增，合箔打新間 8業(yè)份（605117）：需和道善員持股發(fā)展 8志器（603728）：23Q1潤壓加局人機人 9電份（002463）：業(yè)超期數(shù)汽齊發(fā)力 9點技（002315）：核業(yè)穩(wěn)發(fā)，AI業(yè)務(wù)長期 10圖表目錄圖表1：2023初今萬一行業(yè) 3圖表2：2024初今情回顧 3圖表3：去60國CPI比速聯(lián)基率和年國收率走勢 圖表4市預(yù)美儲2024年息125個5圖表5：國要濟標(biāo)概覽 6圖表6：地2024大項公布 720243A2AADMAA2120241325.0000 25.0000 20.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.00005日漲幅% 10日漲幅% 20日漲幅% 年初至今漲幅%資料來源：Choice股票板塊，東方財富證券研究所（截至2024年2月29日）2000200010圖表2：2024年初至今行情回顧資料來源：Choice歷史數(shù)據(jù)模塊，東方財富證券研究所（截至2024年2月29日）海外宏觀：經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲20241315.25-5.5026去通脹的道1CPI3.12.9CPICPICPI走高的最重要原因1CPI1月CPIGDP3.32圖表3：過去60年美國CPI同比增速及聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和十年期國債收益率走勢1967、1967、1974、1980三次加息周期，基準(zhǔn)利率都會引領(lǐng)美國十年期國債收益率同步上升，但1967、1974的兩次加息沒有持續(xù)超過1年，導(dǎo)致本已下降的通脹重新向上。1980年代在沃克爾主席強力加息下，1980年初聯(lián)邦利率超過美國十年期國債收益率超過500bp，通脹在1980.3后迅速出現(xiàn)回落，利率則堅持到1980.9才開始回落從1983年開始，通脹已經(jīng)大幅度下降，里根政府開始實行寬松的貨幣政策，基準(zhǔn)利率持續(xù)下行,89-93年下降70bp 在2000年開始，濟進行刺激，在2005-2006房地產(chǎn)泡沫期間，美聯(lián)儲進行持續(xù)加息最終刺破次貸泡沫。在2008次貸危機后，美聯(lián)儲進行了09-12漫長的QE1-QE3量化寬松；雖然2016-2018加息重新回到3%均衡利率，但2020疫情后，又再次開啟QE4，量化寬松至0利率。2022年以來的升息幾乎是20年來最迅速一次，面對急劇攀升的通脹，美國基準(zhǔn)利率至2023年9月維持5.25%區(qū)間，十年期國債收益率上行觸及5%。隨著通脹下行放緩及美國經(jīng)濟韌性，十年期美債收益率反彈至4.3%區(qū)間?；鶞?zhǔn)利率整體資料來源：Choice全球宏觀數(shù)據(jù)，東方財富證券研究所，數(shù)據(jù)截至2024年2月市場預(yù)期向美聯(lián)儲點陣圖收斂。根據(jù)芝商所FedWatch工具，目前市場預(yù)2024625BP率為52.8，2024全息預(yù)也一下至3次共75個BP，與聯(lián)在2023年12月FOMC議息會議點陣圖給予的利率預(yù)期指引一致。1275BP，（BTFP）31138322CPI3FOMC圖表4：市場預(yù)期美聯(lián)儲2024年降息125個BP2024/3/200.000.000.000.002.5097.502024/5/10.000.000.000.000.000.000.4018.9080.702024/6/120.000.000.000.000.000.2010.6052.8036.402024/7/310.000.000.000.000.106.2035.0043.3015.302024/9/180.000.000.000.104.5026.9041.0023.204.302024/11/70.000.000.102.5016.7034.6031.3012.902.002024/12/180.000.001.7012.1028.9032.4018.805.500.602025/1/290.001.007.8022.0030.9024.4011.002.600.302025/3/120.403.4012.9025.1028.6019.608.001.800.20議息會議時325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550間FedWatch20242（30(FFERFFER）議息會議時325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550間國內(nèi)宏觀：低通脹格局延續(xù)，貨幣政策進一步寬松可期20241CPI0.80.548-10我國貨幣政策長期在穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)中尋求均衡，年10250CI-08，10-CI.30LPR圖表5：中國主要經(jīng)濟指標(biāo)概覽中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)概覽增長動力宏觀指標(biāo)種類2022年2023年 2024年度2023年趨勢圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1需求固定資產(chǎn)投資累計同比（）9.306.105.905.105.13.83.13.0其中:制造業(yè)投資累計同比（）15.6010.4010.109.107.06.06.26.5其中:基建投資累計同比（）8.507.108.609.408.87.26.25.9房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比（）0.70-5.40-8.00-10.00-5.8-7.9-9.1-9.6出口累計同比（）15.6014.0012.507.000.5-3.2-5.7-4.6進口累計同比（）10.505.804.101.10-7.1-6.7-7.5-5.5社會消費品零售總額累計同比（）3.27-0.700.70-0.205.88.26.87.2匯率人民幣/美元CNY（季末）6.346.697.096.956.877.267.307.097.18經(jīng)濟運行宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1景氣度就業(yè)情況PMI49.5050.2050.1047.0051.949.050.249.049.2失業(yè)率5.805.505.505.505.35.25.05.1供給工業(yè)增加值累計同比（）6.503.403.903.603.03.84.04.6其中:工業(yè)增加值:制造業(yè):累計同比6.202.803.203.002.94.24.45.0其中:工業(yè)增加值:高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計同比14.209.608.507.400.91.71.92.7通貨膨脹CPI當(dāng)月同比()1.502.502.801.800.70.00.0-0.3-0.8PPI當(dāng)月同比()8.306.100.90-0.70-2.5-5.4-2.5-2.7-2.5GDP同比增速（）4.80.43.92.94.56.34.95.2金融信貸宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1貨幣信用與杠桿新增社會融資規(guī)模累計值(萬億)12.0320.9827.8032.0014.521.529.335.66.5社會融資規(guī)模累計同比（）16.9317.8512.102.1320.52.55.511.28.4人民幣貸款余額累計同比（）11.4011.2011.2011.1011.811.310.910.610.4M1同比（）4.705.806.403.705.13.12.11.35.9M2同比（）9.7011.4012.1011.8012.711.310.39.78.7實體經(jīng)濟部門宏觀杠桿率（）268.20273.10273.90273.20281.8283.3286.60其中：政府部門杠桿率（）47.2049.5049.7050.4051.55253.80其中：居民部門杠桿率（）62.1062.3062.4061.9063.363.563.801YLPR（）3.703.703.653.653.653.553.453.453.455YLPR（）4.604.454.304.304.304.204.204.204.2010Y國債收益率（，均值）2.812.782.672.872.872.672.652.672.51政府財政宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1財政公共財政收入:累計同比()8.60-10.20-6.600.600.5013.38.96.4公共財政支出:累計同比()8.305.906.206.106.803.93.95.4政府性債務(wù)地方政府債券平均發(fā)行利率（）3.113.082.742.773.052.802.812.83其中:一般債券平均發(fā)行利率:（）2.902.872.762.742.902.662.932.73其中:專項債券平均發(fā)行利率:（）3.163.142.842.803.112.892.822.87地方政府債券發(fā)行額:累計值（萬億）1.824.024.244.761.674.377.089.34其中:一般債券累計值（萬億）0.360.610.700.720.311.532.243.35其中:專項債券累計值（萬億）1.463.413.544.041.362.844.835.99Choice20241國內(nèi)政策：發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”或為主要抓手13120242024100個重大科技創(chuàng)新及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)項目、10010020241912300767007616.4東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線、綿陽涪城區(qū)顯示驅(qū)動項目、攀枝花鈦材料綜（圖表6：各地2024年重大項目公布項目個數(shù)項日投資總額(億元)2024年度投資額(億元)湖北*725348694494四川7007616.4重慶12002.9萬4500貴州30863197.44福建15934.28萬6807上海191江蘇5106408山東60010283天津10602.01萬2465.78北京3001.2萬2811河北6391.38萬2200河南*5202.1萬5830山西663廣東150810000陜西6632.02萬4304海南29577441255寧夏2108126787浙江110110313安徽*4604896.31123.1江西*36703.3萬10000遼寧3001.4萬1700總計96094.72資料來源：第一財經(jīng)，東方財富證券研究所注：湖北、河南、安徽為第一批名單，江西為大中型項目20243寶明科技（002992）：主業(yè)穩(wěn)步增長，復(fù)合銅箔打開新空間投資要點：1.司23年三度營業(yè)入9.91億增長42.32實歸凈利潤-0.9715.78LED23LED/3.75/1.679.86新術(shù)方，司前實大尺車背源量，HUD3.20227602023162風(fēng)險提示：1.產(chǎn)品驗證進度不及預(yù)期；2.擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；3.行業(yè)競爭加劇。作者：周旭輝（S1160521050001）/李京波德業(yè)股份（605117）：需求和渠道改善，員工持股助發(fā)展投資要點：24Q1604010渠道：目前公司歐洲逆變器庫存較少,但行業(yè)庫存仍處于去化過程中,公司2024風(fēng)險提示：1、海外需求不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能建設(shè)和投放不及預(yù)期；3、原材料和產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。作者：周旭輝（S1160521050001）/朱晉瀟（S1160522070001）鳴志電器（603728）：23Q1投資要點：2022AIOptimus。在2023StratisticsMarketResearchConsulting，202115.12028264.3CAGR=50.5%25-5050%7.9公司在人形機器人領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谑终颇＝M及指模所用的空心杯電機的研發(fā)和制風(fēng)險提示：1、原材料價格上漲；2、國際貿(mào)易政策變化；3、人形機器人放量不及預(yù)期。作者：周旭輝（S1160521050001）/李京波滬電股份（002463）：業(yè)績超預(yù)期，數(shù)通汽車齊發(fā)力投資要點：5G400GbpsAIADASPCB，2022PCB79.31億比長約12.36中期看公持續(xù)益中端PCB年公司PCB務(wù)利提至約31.72同增長3.22pct，計司利將達到16.33，同比增長1.99pct司現(xiàn)業(yè)入25.72億同比環(huán)別+28.17現(xiàn).40/+5.25/+141Q43.25pct。PCB22PCB對產(chǎn)品升級和新興市場需求。投資方面，公司出資控股勝偉策，這是其布局p2PackPCBp2PackPCB風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3、技術(shù)市場化進程不及預(yù)期。作者：鄒杰（S1160523010001）/劉琦焦點科技（002315）：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，AI投資要點：2023202315.273.51；實現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元，同比增長26.12，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.67億元，同比增長31.7112.46/1.13/0.86億元同變分為3.4/2.2。國2.46剔2023提高2024化，持續(xù)發(fā)展完善包括X2023此代業(yè)務(wù)入