企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析及企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析

PAGEPAGE29企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)（一）會(huì)計(jì)要素和會(huì)計(jì)等式1．會(huì)計(jì)要素會(huì)計(jì)要素即財(cái)務(wù)報(bào)表要素（ElementsofFinancialStatements），它是為實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)目標(biāo)，以會(huì)計(jì)基本前提為基礎(chǔ)，對(duì)會(huì)計(jì)對(duì)象的基本分類(lèi)。它是會(huì)計(jì)核算對(duì)象的具體化，是會(huì)計(jì)用于反映會(huì)計(jì)主體財(cái)務(wù)狀況，確定經(jīng)營(yíng)成果的基本單位。國(guó)際上對(duì)會(huì)計(jì)要素的劃分各有不同，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)將其劃分為資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、收益、費(fèi)用和資本調(diào)整數(shù)等7要素；美國(guó)劃分為資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)主投資、分派業(yè)主款、綜合收益、營(yíng)業(yè)收入、費(fèi)用、利得和損失等10要素；聯(lián)合國(guó)則劃分為資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、營(yíng)業(yè)收入、費(fèi)用和非常損失等6要素。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確定為6要素，包括：（1）資產(chǎn)（Assets），它是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)的資產(chǎn)按其流動(dòng)性，分為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。（2）負(fù)債（Liabilities），它是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。企業(yè)的負(fù)債按其流動(dòng)性，分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。（3）所有者權(quán)益（Owners'Equity），它是指所有者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。在股份公司它又稱(chēng)為股東權(quán)益（Stockholder'sEquity）。所有者權(quán)益包括實(shí)收資本（或者股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等。（4）收入（Revenue），它是指企業(yè)在銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。收入不包括為第三方或者客戶(hù)代收的款項(xiàng)。（5）費(fèi)用（Expenses），它是指企業(yè)為銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等日?；顒?dòng)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的流出。費(fèi)用中能予以對(duì)象化的便是成本，成本是企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)而發(fā)生的各種耗費(fèi)。對(duì)象化于產(chǎn)品上的費(fèi)用就是產(chǎn)品成本，即在工業(yè)企業(yè)便是制造成本；不能予以對(duì)象化的，就是期間費(fèi)用。（6）利潤(rùn)（Profit），它是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)。利潤(rùn)是財(cái)務(wù)成果的最終要素。 需要指出，上述會(huì)計(jì)要素中，其中資產(chǎn)負(fù)債表要素有資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益；利潤(rùn)表要素有收入、費(fèi)用和利潤(rùn)；現(xiàn)金流量表則無(wú)其專(zhuān)門(mén)會(huì)計(jì)要素。其原因在于，現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金確認(rèn)基礎(chǔ)反映現(xiàn)金流量。在現(xiàn)金制下，會(huì)計(jì)確認(rèn)較簡(jiǎn)單，一般現(xiàn)金收付在其發(fā)生的同時(shí)均已確認(rèn)。報(bào)告現(xiàn)金流量不涉及會(huì)計(jì)估計(jì)和分配，也很少涉及會(huì)計(jì)判斷。如果再設(shè)置現(xiàn)金流量表要素，則需要同時(shí)按其要素設(shè)置特定賬戶(hù)，并以現(xiàn)金確認(rèn)基礎(chǔ)進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)處理。這樣，一項(xiàng)業(yè)務(wù)就要分別按應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，進(jìn)行兩套賬戶(hù)處理。新增第二套賬戶(hù)處理僅僅是為了編制現(xiàn)金流量表，顯然這種做法毫無(wú)必要，它反而會(huì)造成賬務(wù)處理復(fù)雜化。實(shí)際上，現(xiàn)金流量表完全可以通過(guò)直接法或間接法進(jìn)行編制，將涉及現(xiàn)金流量的應(yīng)計(jì)制項(xiàng)目調(diào)整為現(xiàn)金基礎(chǔ)報(bào)告現(xiàn)金流量。因此，會(huì)計(jì)學(xué)界至今尚無(wú)人專(zhuān)門(mén)提及現(xiàn)金流量表要素。2．會(huì)計(jì)等式會(huì)計(jì)等式，是指表明各會(huì)計(jì)要素之間基本關(guān)系的恒等式，它又稱(chēng)會(huì)計(jì)平衡公式。它是會(huì)計(jì)復(fù)式記賬、試算平衡及編制會(huì)計(jì)報(bào)表的基礎(chǔ)。會(huì)計(jì)等式可表達(dá)為：資產(chǎn)=權(quán)益（1）資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益（所有者權(quán)益）（2）收入－費(fèi)用=利潤(rùn)（3）上述等式（1）、（2）表明，企業(yè)資產(chǎn)等于權(quán)益，資產(chǎn)來(lái)源于權(quán)益。按經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)益，分為所有權(quán)、使用權(quán)、控制權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)和到期返還權(quán)等。會(huì)計(jì)上對(duì)企業(yè)資產(chǎn)擁有權(quán)益的人，分為兩種：債權(quán)人和投資者。法律上，債權(quán)人權(quán)益優(yōu)于投資者權(quán)益，其權(quán)益包括貸款利息的收益權(quán)和貸款本金的到期返還權(quán)，會(huì)計(jì)上稱(chēng)債權(quán)人權(quán)益為負(fù)債。股份公司的投資者是股東，投資者權(quán)益就是股東權(quán)益。股份公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)是分離的，股東對(duì)公司資產(chǎn)擁有所有權(quán)、控制權(quán)、處置權(quán)和收益權(quán)等。上述等式（2）是資產(chǎn)負(fù)債表等式，表明企業(yè)在報(bào)告日這一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況，反映企業(yè)資產(chǎn)處于靜態(tài)時(shí)的狀況。將等式（2）的“負(fù)債”移項(xiàng)后，可得到等式（4）：資產(chǎn)—負(fù)債=股東權(quán)益（4）等式（4）表明，企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債、債權(quán)人權(quán)益后就是股東權(quán)益，因此，股東權(quán)益亦稱(chēng)凈權(quán)益、凈資產(chǎn)。 上述等式（3）是利潤(rùn)表等式，表明企業(yè)在報(bào)告期這一期間的財(cái)務(wù)成果，反映企業(yè)在一定期間實(shí)現(xiàn)的收入扣除配比的費(fèi)用后形成的收益。 結(jié)賬前任何時(shí)點(diǎn)上，等式（2）可表示為：資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益＋（收入－費(fèi)用）（5）即：資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益＋利潤(rùn)（6）結(jié)賬后，經(jīng)過(guò)利潤(rùn)分配，等式（6）又變成等式（2）。（二）財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)告（FinancialReporting），是綜合反映企業(yè)一定時(shí)期財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)情況的總結(jié)性書(shū)面文件。它是由財(cái)務(wù)報(bào)表、附表與附注及其他財(cái)務(wù)報(bào)告書(shū)組成。財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)向債權(quán)人、投資者和國(guó)家有關(guān)部門(mén)提供財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流量等會(huì)計(jì)信息的總結(jié)性書(shū)面報(bào)告文件。會(huì)計(jì)報(bào)表（AccountingStatements），可分為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表和管理會(huì)計(jì)報(bào)表，前者是公司向外部提供的、供債權(quán)人、投資者等各類(lèi)使用者使用的、按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編報(bào)的通用財(cái)務(wù)報(bào)表，又稱(chēng)財(cái)務(wù)報(bào)表（FinancialStatements）；后者是為公司內(nèi)部各級(jí)管理人員使用的，不受公認(rèn)會(huì)計(jì)原則制約、不具有法律責(zé)任的非正式會(huì)計(jì)報(bào)表。本講座主要介紹財(cái)務(wù)報(bào)表。編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目的是為公司現(xiàn)在和今后潛在的投資者、信貸者以及經(jīng)營(yíng)管理者、財(cái)政、稅收、證券管理等有關(guān)方面提供會(huì)計(jì)信息，以滿(mǎn)足他們對(duì)公司會(huì)計(jì)信息的不同需求。這些信息有利于各類(lèi)政府管理部門(mén)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)監(jiān)督和調(diào)控；有利于債權(quán)人和股東投資者的分析決策；有利于公司內(nèi)部管理人員了解經(jīng)營(yíng)狀況、加強(qiáng)管理。 1.基本財(cái)務(wù)報(bào)表我國(guó)企業(yè)基本財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表包括：資產(chǎn)負(fù)債表（月報(bào)、年報(bào)）、利潤(rùn)表（月報(bào)、年報(bào)）和現(xiàn)金流量表（年報(bào)）。 （1）資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet）它是總括反映公司在一定日期全部資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)會(huì)計(jì)報(bào)表，又稱(chēng)財(cái)務(wù)狀況表。其結(jié)構(gòu)是以“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益”這一會(huì)計(jì)等式為基礎(chǔ)，在資產(chǎn)負(fù)債表上綜合反映某一天公司的各項(xiàng)資產(chǎn)，以及這些資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的歸屬，即資產(chǎn)與其對(duì)應(yīng)的負(fù)債與股東權(quán)益的關(guān)系。我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，采用的是左右平衡的賬戶(hù)式報(bào)表格式。賬戶(hù)式資產(chǎn)負(fù)債表是將資產(chǎn)項(xiàng)目列在報(bào)表的左方，按其流動(dòng)性排列，流動(dòng)性大的排列在先，流動(dòng)性小的排列在后。負(fù)債和股東權(quán)益項(xiàng)目列在報(bào)表的右方，負(fù)債按到期日遠(yuǎn)近排列，近者排列在先，遠(yuǎn)者排列在后；股東權(quán)益按永久程度的高低排列，永久程度高的排列在先，低的排列在后。根據(jù)“表從賬出”的原則，編制資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)以總分類(lèi)賬戶(hù)或有關(guān)明細(xì)賬戶(hù)的期末余額為依據(jù)進(jìn)行填報(bào)。資產(chǎn)負(fù)債表能為信息使用者提供公司在一定日期所掌握的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源、應(yīng)負(fù)擔(dān)的各種債務(wù)及股東從公司中所擁有的權(quán)益等資料；也能提供有助于評(píng)價(jià)公司償債能力、投資實(shí)力、經(jīng)營(yíng)績(jī)效和財(cái)務(wù)前景等方面的資料。 （2）利潤(rùn)表（IncomeStatement）它又稱(chēng)損益表或收益表，是總括反映公司在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)成果的動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)目前企業(yè)使用的是多步式利潤(rùn)表。多步式利潤(rùn)表中的利潤(rùn)是通過(guò)多步計(jì)算得出的：第一步，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本等，計(jì)算出主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；第二步，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加上其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，計(jì)算出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；第三步，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基礎(chǔ)上加投資凈收益、加減營(yíng)業(yè)外收支、加補(bǔ)貼收入，計(jì)算出當(dāng)期利潤(rùn)總額，即稅前利潤(rùn)；第四步，從稅前利潤(rùn)中減去本期所得稅費(fèi)用，計(jì)算得到當(dāng)期稅后凈利潤(rùn)。年末，利潤(rùn)表的附表，即利潤(rùn)分配表還反映公司稅后利潤(rùn)的分配信息。多步式利潤(rùn)表能列示一些中間性利潤(rùn)指標(biāo)，分步反映凈利潤(rùn)總額的計(jì)算過(guò)程，因此可提供更豐富的會(huì)計(jì)信息資料，有助于不同公司或公司不同時(shí)期相應(yīng)項(xiàng)目的分析比較，還有助于報(bào)表使用者預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利水平以及現(xiàn)金流量。利潤(rùn)表的作用在于考核公司利潤(rùn)指標(biāo)的完成情況，分析利潤(rùn)增減變化的原因，以及預(yù)測(cè)未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，利潤(rùn)表為公司外部投資者和信貸者的投資決策及貸款分析提供信息，為信息使用者評(píng)價(jià)公司價(jià)值提供依據(jù)。同時(shí)，為公司內(nèi)部各部門(mén)工作業(yè)績(jī)考核提供相關(guān)信息。（3）現(xiàn)金流量表（CashFlowStatement）它是廣義意義上的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表中的一種資金報(bào)表，是以“現(xiàn)金”為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。以“營(yíng)運(yùn)資金”為基礎(chǔ)編制的資金報(bào)表，當(dāng)時(shí)是將其命名為財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，因而它是狹義意義上的一種財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。今天的現(xiàn)金流量表是在過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表的基礎(chǔ)上發(fā)展形成的?，F(xiàn)金流量表以全部資金觀念，既反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，也反映投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量，而后兩類(lèi)交易活動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量都有重大影響。因此，通過(guò)分析、評(píng)價(jià)過(guò)去期間現(xiàn)金流量，還能有助于估計(jì)、預(yù)測(cè)未來(lái)期間現(xiàn)金流量。 2.附注與附表 財(cái)務(wù)報(bào)表附注與附表，它是指以旁注、底注及附表等形式對(duì)基本會(huì)計(jì)報(bào)表的會(huì)計(jì)信息作進(jìn)一步說(shuō)明、補(bǔ)充或解釋?zhuān)詭椭褂谜呃斫夂褪褂脠?bào)表信息。我國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，必須編寫(xiě)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表附注，對(duì)一些在報(bào)表中被高度濃縮的有關(guān)內(nèi)容和重要項(xiàng)目作出說(shuō)明。附表主要有資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表、股東權(quán)益增減變動(dòng)表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、利潤(rùn)分配表、分部報(bào)表（業(yè)務(wù)分部、地區(qū)分部）等。 3.其他財(cái)務(wù)報(bào)告書(shū) 其他財(cái)務(wù)報(bào)告書(shū)是基本財(cái)務(wù)報(bào)表的一種輔助報(bào)告，它是對(duì)公司一定時(shí)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)成本、盈虧損益等情況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析、總結(jié)反映的書(shū)面文字說(shuō)明書(shū)。這種財(cái)務(wù)情況文字說(shuō)明書(shū)提供的信息內(nèi)容十分廣泛，包括貨幣性與非貨幣性、歷史性與未來(lái)性、定量與定性、內(nèi)部與外部以及總部與分部等各方面對(duì)外應(yīng)予以披露的會(huì)計(jì)信息。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法（一）什么是財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專(zhuān)門(mén)方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最基本功能，是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表，分析使用的數(shù)據(jù)大部分來(lái)源于公開(kāi)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的結(jié)果是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問(wèn)題。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般目的可以概括為：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)分析的具體目的，財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以分為：償債能力分析、盈利能力分析、資產(chǎn)管理能力分析、專(zhuān)題分析等。（三）財(cái)務(wù)分析的原則1．要從實(shí)際出發(fā)，堅(jiān)持實(shí)事求是，反對(duì)主觀臆斷，結(jié)論先行，搞數(shù)字游戲。2．要全面看問(wèn)題，堅(jiān)持一分為二，反對(duì)片面地看問(wèn)題。要兼顧成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)、有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與技術(shù)問(wèn)題、外部問(wèn)題與內(nèi)部問(wèn)題。3．要注重事物的聯(lián)系，堅(jiān)持相互聯(lián)系地看問(wèn)題，反對(duì)孤立地看問(wèn)題。要注意局部與全局的關(guān)系、償債能力與盈利能力的關(guān)系、報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。4．要發(fā)展地看問(wèn)題，反對(duì)靜止地看問(wèn)題。要注意過(guò)去、現(xiàn)在和將來(lái)的關(guān)系。5．要定量分析與定性分析結(jié)合，堅(jiān)持定量為主。定性分析是基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有定性分析就弄不清本質(zhì)、趨勢(shì)和與其他事物的聯(lián)系。定量是工具和手段，沒(méi)有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性財(cái)務(wù)分析要透過(guò)數(shù)字看本質(zhì)，沒(méi)有數(shù)字就得不出結(jié)論。（四）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1．財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)的產(chǎn)物。會(huì)計(jì)有特定的假設(shè)前提，并要執(zhí)行統(tǒng)一的規(guī)范。財(cái)務(wù)報(bào)表局限性的表現(xiàn)：（1）以歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值。（2）假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。（3）穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。（4）按年度分期報(bào)告，是短期的報(bào)告，不能提供反映長(zhǎng)期潛力的信息。2．報(bào)表的真實(shí)性問(wèn)題應(yīng)當(dāng)說(shuō)，只有根據(jù)真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表，才有可能得出正確的分析結(jié)論。財(cái)務(wù)分析不能解決報(bào)表的真實(shí)問(wèn)題，但是財(cái)務(wù)分析人員通常要注意以下與此有關(guān)的問(wèn)題：（1）要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范（2）要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否有遺漏（3）要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象（4）要注意審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信譽(yù)3．企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性對(duì)同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的財(cái)務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以自行選擇。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表附注對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇有一定的表述，但報(bào)表使用人未必能完成可比性的調(diào)整工作。4．比較基礎(chǔ)問(wèn)題在比較分析時(shí)，必須要選擇比較的基礎(chǔ)，作為評(píng)價(jià)本企業(yè)當(dāng)期實(shí)際數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準(zhǔn)，包括本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。橫向比較時(shí)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。趨勢(shì)分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)。實(shí)際與計(jì)劃的差異分析，以計(jì)劃預(yù)算作比較基礎(chǔ)?？傊?，對(duì)比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解，并且要在限定意義上使用分析結(jié)論，避免簡(jiǎn)單化和絕對(duì)化。（五）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法，有比較分析法和因素分析法兩種。1．比較分析法比較分析是對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾。比較是分析的最基本方法，沒(méi)有比較，分析就無(wú)法開(kāi)始。比較分析的具體方法分為：按比較對(duì)象（和誰(shuí)比）分類(lèi)、按比較內(nèi)容（比什么）分類(lèi)。2．因素分析法因素分析是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度。因素分析的具體方法分為：差額分析法、指標(biāo)分解法、連環(huán)替代法、定基替代法。在實(shí)際的分析中，各種方法是結(jié)合使用的。三、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析（一）償債能力分析1．短期償債能力分析 （1）營(yíng)運(yùn)資金（WorkingCapital） 營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金越多，說(shuō)明不能償還的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，營(yíng)運(yùn)資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力。（2）流動(dòng)比率（CurrentRatio） 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率應(yīng)為2，這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動(dòng)性較大的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會(huì)有保證。計(jì)算出來(lái)的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。（3）速動(dòng)比率（QuickRatio） 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)—存貨計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的原因是：①在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度慢；②由于某種原因，部分存貨可能已經(jīng)損失報(bào)廢還沒(méi)作處理；③部分存貨已抵押給某債權(quán)人；④存貨估價(jià)存在著成本與市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。一般認(rèn)為，正常的速動(dòng)比率為１，低于１的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率會(huì)有很大差別，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動(dòng)比率。影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。（4）營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額比率營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額比率=（流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額 （5）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款年均余額賒銷(xiāo)收入凈額=銷(xiāo)售收入—現(xiàn)銷(xiāo)收入—（銷(xiāo)售退回+銷(xiāo)售折讓+銷(xiāo)售折扣）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說(shuō)明應(yīng)收賬款的收回越快。否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過(guò)多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)使用這個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況；大量使用分期付款結(jié)算方式；大量的銷(xiāo)售使用現(xiàn)金結(jié)算；年末大量銷(xiāo)售或年末銷(xiāo)售大幅度下降。②存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)貨成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。③營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨開(kāi)始到銷(xiāo)售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一般情況下，營(yíng)業(yè)周期短，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度快；營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度慢。2．長(zhǎng)期償債能力（1）負(fù)債比率（DebtRatio），又稱(chēng)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。從債權(quán)人角度希望該指標(biāo)越低越好；從所有者角度，如果全部資產(chǎn)的投資收益率高于借款的資金成本則希望該指標(biāo)越高越好，否則越低越好；從經(jīng)營(yíng)者角度希望該比率控制在一個(gè)合理水平。（2）利息保障倍數(shù)（TimesInterestEarned），又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用一般來(lái)講倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)。 （二）獲利能力分析1．企業(yè)總獲利能力（1）銷(xiāo)售凈利率（NetProfitMarginonSales）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)（不包括少數(shù)股東收益）/年銷(xiāo)售凈額×100%年銷(xiāo)售凈額=年銷(xiāo)售收入—（年銷(xiāo)售退回+年銷(xiāo)售折讓+年銷(xiāo)售折扣）（2）銷(xiāo)售毛利率（GrossProfitMarginonSales）銷(xiāo)售毛利率=銷(xiāo)售毛利/年銷(xiāo)售凈額×100%銷(xiāo)售毛利=銷(xiāo)售凈額—銷(xiāo)售成本 （3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TotalAssetTurnoverRatio） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷(xiāo)售凈額/年均資產(chǎn)總額（4）總資產(chǎn)凈利率（RateEarnedonTotalAssets） 總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)（不包括少數(shù)股東損益）/年均資產(chǎn)總額（5）資產(chǎn)總額報(bào)酬率（ReturnonAssets）資產(chǎn)總額報(bào)酬率=[稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用（1—所得稅率）]/資產(chǎn)總額 2．股東獲利能力（1）每股收益（EarningsPerShare，EPS）每股收益=（凈收益-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外普通股股數(shù)=普通股凈益/發(fā)行在外普通股股數(shù)該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，評(píng)價(jià)該公司相對(duì)的盈利能力；可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢(shì)；可以進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利預(yù)測(cè)的比較，掌握該公司的管理能力。 （2）市盈率（Price/EarningsRatio,P/E）市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益若企業(yè)盈利能力不變，市盈率越低的股票越具有投資價(jià)值；一般來(lái)說(shuō)，預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高的公司其股票的市盈率也比較高，高市盈利代表了社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴(lài)。但過(guò)高的市盈率也可能是投機(jī)炒作所致。（3）留存收益率（PercentageofEarningsRetained）留存收益率=（凈收益—優(yōu)先股股利—普通股股利）/凈收益（4）股利發(fā)放率（DividendPayoutRatio）股利發(fā)放率=普通股每股股利/普通股每股收益（5）股利收益率（DividendYieldRatio）股利收益率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)（6）股東權(quán)益比率（EquityRatio）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額（7）每股賬面價(jià)值（BookValuePerShare）每股賬面價(jià)值=（股東權(quán)益總額—優(yōu)先股股本）/發(fā)行在外普通股股數(shù)=普通股權(quán)益/發(fā)行在外普通股股數(shù)（8）股東權(quán)益報(bào)酬率和普通股權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率=凈收益/優(yōu)先股和普通股股東權(quán)益=凈收益/股東權(quán)益總額普通股權(quán)益報(bào)酬率=凈收益/普通股股東權(quán)益（三）現(xiàn)金流量分析（1）現(xiàn)金比率（CashRatio）現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及其等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比率（OperatingCashFlowRatio）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債（3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率（OperatingCashFlow/TotalDebt）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額 （4）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（OperatingCashFlowPerShare）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量—優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)（5）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利比率（OperatingCashFlow/Cashdividends）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金股利總額（四）案例分析 案例分析一：中瑞公司20×2年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表如下表所示。該公司發(fā)行在外普通股股份10000000股，每股面值1元，股本總額10000000元。無(wú)優(yōu)先股。融資租入固定資產(chǎn)原價(jià)6005000元，累計(jì)折舊430000元，凈值5575000元。租賃合同總價(jià)7986650元，其中利息費(fèi)用總計(jì)2635000元。年末，公司股票每股市價(jià)3.60元。本年度利潤(rùn)分配，每股分派0.06元現(xiàn)金股利。適用企業(yè)所得稅率33%。1．資產(chǎn)負(fù)債表主要指標(biāo)分析 資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)企01表編制單位：中瑞公司20×2年 12月31日 單位：千元—————————————————————————————————————————————資產(chǎn) 行次年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債和股東權(quán)益 行次年初數(shù)期末數(shù)—————————————————————————————————————————————流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：貨幣資金17031.57603.73短期借款 68480250短期投資224754500應(yīng)付票據(jù) 69600500應(yīng)收票據(jù)342304530應(yīng)付賬款 7047694769應(yīng)收股利 41230-預(yù)收賬款71300-應(yīng)收利息 5--應(yīng)付工資 72600500應(yīng)收賬款 61765.51091應(yīng)付福利費(fèi) 73170100其他應(yīng)收款7 925 625 應(yīng)付股利 74-600預(yù)付賬款 815001073.5應(yīng)交稅金 7510501026.72應(yīng)收補(bǔ)貼款9--其他應(yīng)交款 803333存貨1041004800 其他應(yīng)付款 81250250待攤費(fèi)用11 500 - 預(yù)提費(fèi)用825-一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債權(quán)投資21--預(yù)計(jì)負(fù)債83--一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債861500-其他流動(dòng)資產(chǎn)24--其他流動(dòng)負(fù)債 90--流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)312375724223.23 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 10097578028.72長(zhǎng)期投資：長(zhǎng)期負(fù)債：長(zhǎng)期股權(quán)投資3212501250長(zhǎng)期借款10165009300長(zhǎng)期債權(quán)投資34--應(yīng)付債券102--長(zhǎng)期投資合計(jì)38 長(zhǎng)期應(yīng)付款103--固定資產(chǎn)：專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款106--固定資產(chǎn)原價(jià)39750010355其他長(zhǎng)期負(fù)債108--減：累計(jì)折舊4020002500長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)11065009300固定資產(chǎn)凈值4155007855遞延稅項(xiàng)：減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備42--遞延稅款貸項(xiàng)111--固定資產(chǎn)凈額43--工程物資44--在建工程4575006940負(fù)債合計(jì)1141625717328.72固定資產(chǎn)清理46--股東權(quán)益：固定資產(chǎn)合計(jì)501300014795股本1151000010000無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)：減：已歸還投資116--無(wú)形資產(chǎn)5130002800股本凈額1171000010000長(zhǎng)期待攤費(fèi)用521000900資本公積1181500015000其他長(zhǎng)期資產(chǎn)53--盈余公積119750928.43無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計(jì)6040003700其中：法定公益金120-59.48遞延稅項(xiàng)：未分配利潤(rùn)121-711.08遞延稅款借項(xiàng)61股東權(quán)益合計(jì)1222575026639.51——————————————————————————————————————————————資產(chǎn)總計(jì)4200743968.23負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)4200743968.23——————————————————————————————————————————————（1）短期償債能力分析 營(yíng)運(yùn)資金=24223230-8028720=16194510（元）流動(dòng)比率=24223230/8028720=3速動(dòng)比率=（24223230-4800000）/8028720=2.42營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額比率=16194510/43968230=36.8%賒銷(xiāo)收入凈額=銷(xiāo)售收入-現(xiàn)銷(xiāo)收入-（銷(xiāo)售退回+銷(xiāo)售折讓+銷(xiāo)售折扣）=31250000-10390100=20859900（元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=20859900/[（995500+1091000）/2]=20859900/1043250=20（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/20=18（天）一般認(rèn)為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)10天至15天，是可以接受的。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=28660000/[（4100000+4800000）/2]=28660000/4450000=6.4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/6.4=57（天）一般認(rèn)為：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)6至7次，是可以接受的。（2）長(zhǎng)期償債能力分析負(fù)債比率=17328720/43968230=39.4%利息保障倍數(shù)=(1189505+585875+800000)/800000=2575300/800000=3.22．利潤(rùn)表主要指標(biāo)分析利潤(rùn)表會(huì)企02表編制單位：中瑞公司20×2年12月單位：元————————————————————————————————————————————項(xiàng)目行次上年實(shí)際數(shù)本年累計(jì)數(shù)————————————————————————————————————————————一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入126，040，00031，250，000減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本424，885，00028，660，000主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加580，000100，000二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(虧損以“-”號(hào)填列)101，075，0002，490，000加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)(虧損以“-”號(hào)填列)11--減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用14180，000100，000管理費(fèi)用15920，000190，000財(cái)務(wù)費(fèi)用16300，000807，500其中：利息費(fèi)用160，000800，000三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(虧損以“-”號(hào)填列)18325，0001，392，500加：投資收益(損失以“-”號(hào)填列)19-200，000357，500

補(bǔ)貼收入22--營(yíng)業(yè)外收入2360，00050，000減：營(yíng)業(yè)外支出25140，00024，620四、利潤(rùn)總額(虧損總額以“-”號(hào)填列)2701，775，380減：所得稅28-585，875————————————————————————————————————————————五、凈利潤(rùn)(凈虧損以“-”號(hào)填列)30-1，189，505————————————————————————————————————————————

補(bǔ)充資料：————————————————————————————————————————————項(xiàng)目上年際數(shù)本年累計(jì)數(shù)————————————————————————————————————————————1出售、處置部門(mén)或被投資單位所得收益2自然災(zāi)害發(fā)生的損失3會(huì)計(jì)政策變更增加(或減少)利潤(rùn)總額4會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加(或減少)利潤(rùn)總額5債務(wù)重組損失6其 他———————————————————————————————————————————— （1）企業(yè)總獲利能力銷(xiāo)售凈利率=1189505/31250000×100%=38%銷(xiāo)售利潤(rùn)率=1775380/31250000×100%=56.8%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=31250000/[（42007000+43968230）/2] =31250000/42987615=72.69%總資產(chǎn)凈利率=1189505/42987615=2.8%總資產(chǎn)利潤(rùn)率=1775380/42987615=4.13%資產(chǎn)總額報(bào)酬率=[1189505+800000(1–33%)]/43968230=3.92% （2）股東獲利能力每股收益=1189505/10000000=0.12（元/股）市盈率=3.60/0.12=30留存收益率=（1189505–0.06×10000000）/1189505=15.93%股利發(fā)放率=0.06/0.12=50%股利收益率=0.06/3.60=1.67%股東權(quán)益比率=26639510/43968230=60.6%負(fù)債比率39.4%與股東權(quán)益比率60.6%，兩者之和等于100%。每股賬面價(jià)值=26639510/10000000=2.66（元/股）普通股權(quán)益報(bào)酬率=1189505/26639510=4.47%利潤(rùn)分配表會(huì)股02表附表1編制單位：中瑞公司20×2年度單位：元——————————————————————————————————————————————項(xiàng)目行次本年實(shí)際上年實(shí)際——————————————————————————————————————-——————

一、凈利潤(rùn)11，189，505加：年初未分配利潤(rùn)2-其他轉(zhuǎn)入4300，000二、可供分配的利潤(rùn)81，489，505減：提取法定盈余公積9118，950.50提取法定公益金1059，475.25提取職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金11略

提取儲(chǔ)備基金12提取企業(yè)發(fā)展基金13利潤(rùn)歸還投資14三、可供股東分配的利潤(rùn)161，311，079.25

減：應(yīng)付優(yōu)先股股利17-提取任意盈余公積18-應(yīng)付普通股股利19600，000轉(zhuǎn)作股本的普通股股利20-四、未分配利潤(rùn)25711，079.25——————————————————————————————————————————————注：利潤(rùn)分配表中本年未分配利潤(rùn)711，079.25元，如按千元為單位并四舍五入，即711.08（千元）。該數(shù)字與資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤(rùn)711.08（千元），應(yīng)一致、相符。——————————————————————————————————————————————案例分析二：續(xù)上例，沿用中瑞公司部分資料，短期投資4，500，000元，其中股票投資2，200，000元，國(guó)債投資2，300，000元。年初無(wú)國(guó)債投資余額，年末有三個(gè)月到期的國(guó)債2，096，770元。假定其20×2年現(xiàn)金流量表如下所示：現(xiàn)金流量表會(huì)企03表編制單位：中瑞公司20×2年度單位：元——————————————————————————————————————————————項(xiàng)目行次金額——————————————————————————————————————————————一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金110，390，100收到的稅費(fèi)返還3-收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金8101，000現(xiàn)金流入小計(jì)910，491，100購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金103，500，000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金123，468，750支付的各項(xiàng)費(fèi)稅13860，000支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1855，625現(xiàn)金流支出小計(jì)207，884，375經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~212，606，725二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資所收到的現(xiàn)金221，230，000取得投資收益所收到的現(xiàn)金232，500處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額251，501，500收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金28現(xiàn)金流入小計(jì)292，734，000購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金303，555，000投資所支付的現(xiàn)金31支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金35現(xiàn)金流出小計(jì)363，555，000投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~37-821，000三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資所收到的現(xiàn)金38借款所收到的現(xiàn)金402，800，000收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金43395，775現(xiàn)金流入小計(jì)443，195，775償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金452，300，000分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金46-支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金5212，500現(xiàn)金流出小計(jì)532，312，500籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~54883，275四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響55五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額562，669，000——————————————————————————————————————————————補(bǔ)充資料行次金額——————————————————————————————————————————————將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：凈利潤(rùn)571，189，505加：計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備或轉(zhuǎn)銷(xiāo)的壞賬58900，000固定資產(chǎn)折舊59600，000無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)60200，000長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)61待攤費(fèi)用減少(減：增加)64500，000預(yù)提費(fèi)用增加(減：減少)65-5，000處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失(減：收益)66-250，000固定資產(chǎn)報(bào)廢損失67198，500財(cái)務(wù)費(fèi)用68108，500投資損失(減：收益)69-318，500遞延稅款貸項(xiàng)(減：借項(xiàng))70存貨減少(減：增加)71-700，000經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少(減：增加)72215，500經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加(減：減少)73-156，780其他74125，000經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~752，606，7252．不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)：債務(wù)轉(zhuǎn)為資本76一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券77融資租入固定資產(chǎn)783．現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加情況：貨幣資金的期末余額797，603，730減：現(xiàn)金的期初余額807，031，500加：現(xiàn)金等價(jià)物的期末余額812，096，770減：現(xiàn)金等價(jià)物的期初余額82-現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額832，669，000——————————————————————————————————————————————（1）比率分析現(xiàn)金比率=2669000/8028720=33.24%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率=2606725/8028720=32.47%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與負(fù)債總額比率=2606725/17328720=15%每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量=2606725/10000000=0.2607（元/股）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利比率=2606725/（0.06×10000000）=4.34需要指出，上述現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是現(xiàn)金流量表分析的主要指標(biāo)。它們比資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表方面的財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)少得多，其原因在于：①資金流量報(bào)表雖然在1862年早已誕生，但直至1988年美國(guó)FAS95公告正式生效前，資金流量報(bào)表沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一、規(guī)范的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。在計(jì)量現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)上，各國(guó)有不少差別。這樣，現(xiàn)金流量報(bào)表編制，相對(duì)來(lái)說(shuō)具有較大靈活性，其可比性自然便較差。②各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今尚不允許將現(xiàn)金流量分析指標(biāo)作為公司正式對(duì)外公告的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)。③財(cái)務(wù)報(bào)表的大部分指標(biāo)分析，都可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行。正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)金流量分析指標(biāo)發(fā)展較遲緩，數(shù)量較少。但是，現(xiàn)金流量分析指標(biāo)可以作為原先財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)的補(bǔ)充參考，有利于報(bào)表使用者決策分析。（2）定性分析①揭示現(xiàn)金狀況的重要變動(dòng)及其變動(dòng)原因 現(xiàn)金的流入和流出反映了公司理財(cái)?shù)囊环N財(cái)務(wù)活動(dòng)。流動(dòng)資本管理(包括流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理)是公司理財(cái)?shù)闹匾M成部分，而現(xiàn)金管理則是流動(dòng)資本管理中十分重要的內(nèi)容。現(xiàn)金流量表能夠從全部資源觀上揭示現(xiàn)金管理中的會(huì)計(jì)信息，它從現(xiàn)金的來(lái)源與運(yùn)用和不影響現(xiàn)金的直接交換兩個(gè)方面，反映一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益在現(xiàn)金流量上的全部重要變動(dòng)情況。現(xiàn)金流量表揭示了一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金資源的流入量和流出量，同時(shí)它還反映了這些資金的變動(dòng)原因，表明了現(xiàn)金資源從哪里來(lái)，又用到哪里去。例如，現(xiàn)金流量表能夠反映從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲得多少現(xiàn)金資源，為維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)將其運(yùn)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中有多少，還剩余多少；為擴(kuò)大再生產(chǎn)而購(gòu)建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金從何處籌集；權(quán)益性或債權(quán)性的長(zhǎng)期投資資金從哪里來(lái)；有多少現(xiàn)金來(lái)自發(fā)行股票或公司債券；償還債務(wù)和支付股利的現(xiàn)金流出量是多少等。②表明償還債務(wù)和分發(fā)股利的現(xiàn)金支付能力 投資者和信貸者期望公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，并能從中獲得現(xiàn)金收入補(bǔ)償。利潤(rùn)表能夠反映盈利情況，但公司獲得利潤(rùn)并不等于獲得現(xiàn)金。當(dāng)銷(xiāo)售收入中存在大量應(yīng)收賬款時(shí)，利潤(rùn)表只反映獲利，并不反映盈利中有大量現(xiàn)金并沒(méi)有收到。這種情況下，公司往往財(cái)務(wù)困難，現(xiàn)金支付能力很差。如果公司缺乏必要的現(xiàn)金資產(chǎn)，不僅難以應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支、維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，失去良好的投資或投機(jī)贏利機(jī)會(huì)，而且會(huì)形成償還債務(wù)和支付現(xiàn)金股利的困難，損害公司信譽(yù)，造成其股票市價(jià)下跌，甚至還可能進(jìn)一步發(fā)展成財(cái)務(wù)危機(jī)、危及公司生存?，F(xiàn)金流量表是在以營(yíng)運(yùn)資金編報(bào)的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，它將營(yíng)運(yùn)資金中的應(yīng)收賬款、存貨等因素全部剔除，完全以現(xiàn)金收支為基礎(chǔ)，并按經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)報(bào)告現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入和流出情況。因此，信貸者和投資者可以利用現(xiàn)金流量表來(lái)分析公司的償債能力和現(xiàn)金股利支付能力。③分析理財(cái)活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果的影響，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表是在分析、利用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表提供的會(huì)計(jì)資料基礎(chǔ)上編制而成的，揭示了一定期間現(xiàn)金狀況變動(dòng)情況及其變動(dòng)原因，反映了理財(cái)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)信息。它說(shuō)明了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都不能說(shuō)明的一系列重要會(huì)計(jì)信息，并表明了它們對(duì)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果的影響?，F(xiàn)金流量表彌補(bǔ)了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的不足，對(duì)這兩張報(bào)表起到了進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明的作用，并成為連接這兩張報(bào)表的橋梁。目錄一、企業(yè)并購(gòu)的概述 2（一）企業(yè)并購(gòu)的定義 2（二）企業(yè)并購(gòu)的分類(lèi) 3（三）企業(yè)并購(gòu)的主要原因 3二、企業(yè)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)分析與評(píng)估 4(一)財(cái)務(wù)審查 4（二）企業(yè)并購(gòu)可行性的財(cái)務(wù)分析 5三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)分析 7（二）企業(yè)并購(gòu)的融資方式 8（三）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的最優(yōu)選擇 9四、并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合分析 10（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合 11（二）財(cái)務(wù)管理制度體系的整合 11（三）存量資產(chǎn)的整合 13注釋?zhuān)?14參考文獻(xiàn) 14企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析摘要企業(yè)并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)生活中的一種重要的現(xiàn)象，也是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中采用的一種重要的手段。每一次經(jīng)濟(jì)的繁榮，都伴隨著大量并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生；每一次企業(yè)擴(kuò)張，都經(jīng)常以并購(gòu)為標(biāo)志。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究，可以增強(qiáng)企業(yè)制定重要決策的能力，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最優(yōu)化提供多種途徑。本文認(rèn)為自從中國(guó)改革開(kāi)放，建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)深化改革、加快發(fā)展，提高獲利能力的一個(gè)重要途徑。企業(yè)并購(gòu)中涉及到許多財(cái)務(wù)問(wèn)題，如何解決這些財(cái)務(wù)問(wèn)題往往成為企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。本文介紹了關(guān)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋?zhuān)髽I(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)上的可行性，企業(yè)并購(gòu)的支付和融資方式，企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合等進(jìn)行了全面分析，并運(yùn)用目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)整合等理論，提出了解決企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題的有關(guān)方法和建議。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；財(cái)務(wù)分析；風(fēng)險(xiǎn)；一、企業(yè)并購(gòu)的概述（一）企業(yè)并購(gòu)的定義1.企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)。它是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)移企業(yè)所有權(quán)的方式，將一個(gè)或多個(gè)企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)歸另一個(gè)企業(yè)所有，重新組成一個(gè)新的企業(yè)法人，即吸收合并和新設(shè)合并。企業(yè)收購(gòu)是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)或管理權(quán)，而目標(biāo)企業(yè)的法人地位不消失。2.雖然兼并與收購(gòu)存在差別，但它們的內(nèi)涵還是非常接近，它們都是在市場(chǎng)機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，因此經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱(chēng)為并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了成功地進(jìn)入新的產(chǎn)品市場(chǎng)或新的區(qū)域市場(chǎng)，以現(xiàn)金、債券、股票或其他有價(jià)證券，通過(guò)收購(gòu)債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段，購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)，取得其他企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)，使其他企業(yè)失去法人地位或?qū)ζ渌髽I(yè)擁有控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。（二）企業(yè)并購(gòu)的分類(lèi)按并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分1.橫向并購(gòu)，指同一產(chǎn)業(yè)的兩個(gè)或多個(gè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。2.縱向并購(gòu)，指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系或具有縱向協(xié)作關(guān)系的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)之間的并購(gòu)。3.混合并購(gòu)，指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或服務(wù)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購(gòu)。按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍劃分（1）整體并購(gòu)，指將被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓的并購(gòu)。（2）部分并購(gòu)，指將被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割成若干部分進(jìn)行交易而實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。按業(yè)并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商劃分（1）善意并購(gòu)，指并購(gòu)雙方通過(guò)友好協(xié)商來(lái)確定相關(guān)事宜的并購(gòu)。（2）惡意并購(gòu)，指收購(gòu)方在目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其收購(gòu)意圖尚不知曉或反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)強(qiáng)行收購(gòu)的行為。（三）企業(yè)并購(gòu)的主要原因企業(yè)并購(gòu)可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若A公司和B公司并購(gòu)，則兩公司并購(gòu)后價(jià)值要高于并購(gòu)前企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的總和。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因經(jīng)營(yíng)效率的提高帶來(lái)的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購(gòu)能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)(尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性企業(yè))，這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種不可分性而存在的，譬如通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)(如品牌)可在更大的范圍內(nèi)共享。2.管理協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后，因管理效率的提高所帶來(lái)的收益。如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊(duì)伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實(shí)現(xiàn)其效率，那么該企業(yè)可并購(gòu)那些缺乏管理人才利用這支管理隊(duì)伍提高整體效率水平而獲利。3.財(cái)務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于會(huì)計(jì)處理慣例、企業(yè)理財(cái)、稅法、以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。同時(shí)一些國(guó)家稅法對(duì)不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過(guò)并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅。（2）預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。由于預(yù)期效應(yīng)的作用，企業(yè)并購(gòu)?fù)S著強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，形成股票投機(jī)機(jī)會(huì)。二、企業(yè)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)分析與評(píng)估買(mǎi)方在做出并購(gòu)決策前進(jìn)行一系列的財(cái)務(wù)分析與評(píng)估是相當(dāng)重要的，不但要從目標(biāo)企業(yè)的角度出發(fā)進(jìn)行財(cái)務(wù)審查和價(jià)值評(píng)估，同時(shí)也要考慮到這一并購(gòu)過(guò)程將會(huì)給自身企業(yè)帶來(lái)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從財(cái)務(wù)角度確定并購(gòu)的可行性，以保證并購(gòu)決策的正確與成功。(一)財(cái)務(wù)審查1.買(mǎi)方應(yīng)確定目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)告是否準(zhǔn)確反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債及提供的其他信息的審查，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。盈利能力分析，在損益表中，從收入中逐一扣減各項(xiàng)成本費(fèi)用、上繳稅金后便得到凈利潤(rùn)，扣減項(xiàng)目的多少可以反映企業(yè)不同的經(jīng)濟(jì)信息，由于存在折舊、貸款本金償還、資本支出、流動(dòng)資金變動(dòng)等方面的差別，現(xiàn)金流量更能反映企業(yè)的實(shí)際情況，并購(gòu)企業(yè)可以從目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，判斷其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和融資能力。2.收購(gòu)企業(yè)整個(gè)過(guò)程，涉及很多稅務(wù)問(wèn)題，企業(yè)的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及地位對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)產(chǎn)生重要影響，因此，要對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行稅收相關(guān)評(píng)價(jià)，有關(guān)稅務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)包括被收購(gòu)企業(yè)的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及買(mǎi)方整體評(píng)價(jià)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后新的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和地位。（二）企業(yè)并購(gòu)可行性的財(cái)務(wù)分析1.成本效益分析若A公司準(zhǔn)備并購(gòu)B公司，在財(cái)務(wù)審查、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估等工作的基礎(chǔ)上，必須對(duì)并購(gòu)的收益和成本進(jìn)行詳細(xì)的分析。從財(cái)務(wù)決策的角度出發(fā)，只有當(dāng)企業(yè)能增加企業(yè)的價(jià)值，即并購(gòu)效益要大于并購(gòu)成本時(shí)才可行。因此，A公司應(yīng)該作如下的估算：(1)并購(gòu)經(jīng)濟(jì)效益的計(jì)算。企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)收益(G)指并購(gòu)后新企業(yè)的價(jià)值大于并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值之和的差額。假定A公司并購(gòu)B公司，并購(gòu)后A公司的價(jià)值為PVAB，則企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效益為：G=PVAB-(PVA+PVB)。只有當(dāng)G大于0時(shí)，則對(duì)A有利。(2)并購(gòu)成本的計(jì)算。設(shè)因企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)所發(fā)生的全部支出為：C=支付價(jià)值-PVB。(3)并購(gòu)凈效益的計(jì)算。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有并購(gòu)收益大于并購(gòu)成本才可行。企業(yè)并購(gòu)的凈收益(NPV)指企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)收益減去并購(gòu)成本后的凈額(G-C)。企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)收益是并購(gòu)活動(dòng)中產(chǎn)生的全部經(jīng)濟(jì)收益，這個(gè)收益要在并購(gòu)方企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間進(jìn)行分配。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（1）并購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)框架的影響及其帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)并購(gòu)所需大量資金的融資渠道有：銀行借款、發(fā)行債券和股票以及認(rèn)股權(quán)證等。由于并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。債務(wù)的存在是財(cái)務(wù)的根本原因，也是產(chǎn)生財(cái)務(wù)效益的源泉。同時(shí)，正因?yàn)樨?cái)務(wù)。效益存在，使得債務(wù)的存在合理。隨著債務(wù)增加，效益亦是水漲船高，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背后是投資高回報(bào)的預(yù)期。這種收購(gòu)在通過(guò)舉債解決收購(gòu)中的資金問(wèn)題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)利益。并購(gòu)企業(yè)必須合理安排資本結(jié)構(gòu)，使并購(gòu)中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)利益抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。（2）并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)的可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)所借入的大量債務(wù)和新發(fā)行的債券、股票往往造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，形成資本結(jié)構(gòu)偏離，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本成本最低和企業(yè)價(jià)值最大的暫時(shí)背離是以巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。債務(wù)資金的規(guī)模龐大和新發(fā)行債券、股票的沉重壓力使并購(gòu)方不得不考慮融資決策所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)；準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間；目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)時(shí)間的長(zhǎng)短等。在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)支付更多的資金或更多的股權(quán)進(jìn)行交易。并購(gòu)企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來(lái)預(yù)期贏利而陷入財(cái)務(wù)困境。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)并購(gòu)造成的債