化工行業(yè)2024年3月投資策略：看好油氣、制冷劑、輪胎、MDI的投資方向

請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2024年03月01日超配化工行業(yè)2024年3月投資策略超配化工行業(yè)3月投資觀點：考慮到全球宏觀的相對韌性及美聯(lián)儲的加息周期于房地產(chǎn)等行業(yè)的支持政策相繼出臺，我們認游行業(yè)的供給端資本性開支規(guī)模較大，且下游行業(yè)求增速有所放緩，化工中游細分行業(yè)供需矛盾或仍將處于歷史較低分位。因此，我們更看好低估值高股息+景氣度向上的上游核心資源品子行業(yè)以及下游需求有望持續(xù)增長的新興化學品截至2月27日收盤，WTI原油價格為78.87美元/桶，較月初上漲5.05美元/桶(+6.05%);布倫特原油價格為84.31美元/桶，較月初上漲4.96美元/桶(+6.25%)。2月上旬地緣局勢升溫，巴以沖突停戰(zhàn)談判失敗，市場情緒較為樂觀，國際原油價格大幅上漲。2月中下旬美國EIA原油考慮到OPEC+或?qū)⒊掷m(xù)減產(chǎn)，我們預(yù)計2024年國際油價仍將維持中高區(qū)間。近期國內(nèi)終端民用天然氣價格開始密集調(diào)整，天然動開啟，海外氣價下行，緩解了國內(nèi)LNG進口企業(yè)虧損壓力。重點推薦制冷劑供給方面，隨著配額細則方案的落地，部分端開年空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，2024年3月空調(diào)排產(chǎn)1230萬臺，同比增長17.3%,出口排產(chǎn)983萬臺，同比增長23.5%,三代制冷劑價格大全球輪胎市場達到萬億級別，國內(nèi)新能源車放求提升；歐美經(jīng)濟下行壓力較大，國產(chǎn)輪胎性輪胎企業(yè)海外訂單逆勢增長，海外替換市場需求MDI需求端，下游冰箱冰柜等行業(yè)即將步入旺季，2024年3月冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)425萬臺，同比增長12.2%,出口排產(chǎn)達412萬臺，同比增長21.7%,證券分析師：楊林證券分析師：張瑋航聯(lián)系人：張歆鈺證券分析師：薛聰證券分析師：余雙雨聯(lián)系人：王新航氣度應(yīng)用場景不斷擴充》——2023-12-29請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告【三美股份】三代制冷劑步入景氣上行通道，持續(xù)鞏固制冷劑行業(yè)地位；【森麒麟】主打大尺寸輪胎出口，智能制造引領(lǐng)前進方向；【萬華化學】卓越運營管理深化全球布局，筑牢全球MDI巨頭地位。風險提示：原材料價格波動；產(chǎn)品價格波動；下游需求重點公司盈利預(yù)測及投資評級公司代碼公司名稱投資評級昨收盤總市值（百萬元）EPSPE2023E2024E2023E2024E600938.SH中國海油買入25.271,202,012.002.843.258.97.8601857.SH中國石油買入8.841,617,905.000.931.129.57.9002984.SZ森麒麟買入31.3823,183.002.122.814.811.2600160.SH巨化股份買入20.4155,102.000.370.6955.229.6603379.SH三美股份買入44.7027,288.000.530.7984.356.6600309.SH萬華化學買入79.55249,767.005.367.0914.811.2資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告 7 7 93.1原油行業(yè)深度跟蹤：油價有望維持中高區(qū)間，油氣開采企業(yè)有望量價齊升 93.2制冷劑行業(yè)深度跟蹤：三代制冷劑步入景氣上行周期 173.3輪胎行業(yè)深度跟蹤：市場逐步回暖，龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升 223.4產(chǎn)能增速放緩，低庫存疊加需求回暖，MDI價格、價差回升 29 334.1重點化工品價格漲跌幅 33 33 34請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告圖1：布倫特油價走勢（美元/桶） 9圖2：OPEC主要成員國財政平衡油價（美元/桶） 10圖3：美國石油鉆機數(shù)量（部） 12圖4：美國未完鉆油井數(shù)量（口） 12圖5：美國原油月度產(chǎn)量及預(yù)測（千桶/天） 12圖6：美國原油年度產(chǎn)量及預(yù)測（百萬桶/天） 12圖7：美國原油庫存（千桶） 13圖8：上游油氣投資總額與年度變化 13圖9：主流機構(gòu)對于原油需求的預(yù)測（百萬桶/天） 14圖10：中國原油產(chǎn)量（萬噸）及同比（%，右軸） 14圖11：中國原油進口量（萬噸）及同比（%，右軸） 14圖12：中國主營煉廠平均開工負荷率（%） 15圖13：山東地煉平均開工負荷率（%） 15圖14：美國煉油廠原油加工量（千桶/天） 15圖15：美國煉油廠開工率（%） 15圖16：美國車用汽油需求（萬桶/天） 16圖17：美國柴油日需求量（千桶/天） 16圖18：R22價格與價差跟蹤 17圖19：R32價格與價差跟蹤 17圖20：R134a價格與價差跟蹤 18圖21：R125價格與價差跟蹤 18圖22：R143a價格與價差跟蹤 18圖23：R142b價格與價差跟蹤 18圖24：2024年度氫氟碳化物（三代制冷劑）配額方案 19圖25：三代制冷劑配額方案制定公式 19圖26：2024年R32制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 20圖27：2024年R134a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 20圖28：2024年R125制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 20圖29：2024年R143a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 20圖30：家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測 21圖31：家用空調(diào)出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測 21圖32：天然橡膠主產(chǎn)國總種植面積（千公頃） 22圖33：天然橡膠主產(chǎn)國開割面積（千公頃） 22圖34：天然橡膠消費結(jié)構(gòu) 22圖35：天然橡膠價格（元/噸） 22圖36：順丁橡膠（元/噸）與油價（美元/桶） 23圖37：丁苯橡膠（元/噸）與油價（美元/桶） 23請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告圖38：順丁橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速（萬噸） 23圖39：丁苯橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速（萬噸） 23圖40：順丁橡膠消費量與增速（萬噸） 23圖41：丁苯橡膠消費量與增速（萬噸） 23圖42：炭黑產(chǎn)能產(chǎn)量及增速（萬噸） 24圖43：炭黑消費量及增速（萬噸） 24圖44：炭黑出口量（萬噸） 24圖45：炭黑與高溫煤焦油價差（元/噸） 24圖46：促進劑產(chǎn)量與消費量（萬噸） 25圖47：防老劑產(chǎn)量與消費量（萬噸） 25圖48：橡膠助劑價格（元/噸） 25圖49：海運費（美元/標準箱） 26圖50：輪胎月度出口量（千噸） 26圖51：輪胎月度出口量（萬條） 26圖52：輪胎品牌等級劃分 27圖53：輪胎產(chǎn)量（億條） 27圖54：全球和中國汽車保有量（億輛） 27圖55：中國新能源汽車產(chǎn)銷量（萬輛） 27圖56：純MDI價格與價差（元/噸） 29圖57：聚合MDI價格與價差（元/噸） 29圖58：2023年純MDI下游消費結(jié)構(gòu) 29圖59：2023年聚合MDI下游消費結(jié)構(gòu) 29圖60：我國純MDI行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量（萬噸） 30圖61：我國聚合MDI行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量（萬噸） 30圖62：我國純MDI進出口量（萬噸）及進口依存度 30圖63：我國聚合MDI進出口量（萬噸）及進口依存度 30圖64：我國純MDI表觀消費量（萬噸） 31圖65：我國聚合MDI表觀消費量（萬噸） 31圖66：我國純MDI社會庫存（萬噸） 31圖67：我國聚合MDI社會庫存（萬噸） 31請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告表1：OPEC+減產(chǎn)情況（百萬桶/天） 11表2：國內(nèi)外MDI裝置動態(tài)情況 32表3：重點化工品價格漲跌幅前十 33請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告1、本月核心觀點：看好油氣、制冷劑、輪胎、MDI的投資方向考慮到全球宏觀的相對韌性及美聯(lián)儲的加息周期有望結(jié)束，疊加國內(nèi)對于房地產(chǎn)等行業(yè)的支持政策相繼出臺，我們認為國內(nèi)外對于化工產(chǎn)品的需求有望恢復(fù)增長，化工行業(yè)整體景氣度有望觸底反彈。但由于化工中游行業(yè)的供給端資本性開支規(guī)模較大，且下游行業(yè)對于傳統(tǒng)化工品的需求增速有所放緩，化工中游細分行業(yè)供需矛盾依然較為突出，利潤水平或仍將處于歷史較低分位。因此，我們更看好低估值高股息+景氣度向上的上游核心資源品子行業(yè)以及下游需求有望持續(xù)增長的新興化學品的投資方向。3月，我們重點推薦油氣、制冷劑、輪胎、MDI等領(lǐng)域的投資方向。截至2月27日收盤，WTI原油價格為78.87美元/桶，較月初上漲5.05美元/桶（+6.05%布倫特原油價格為84.31美元/桶，較月初上漲4.96美元/桶（+6.25%）。2月上旬地緣局勢升溫，巴以沖突停戰(zhàn)談判失敗，紅海局勢持續(xù)緊張，俄烏沖突仍然持續(xù)；需求端美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，市場情緒較為樂觀，國際原油價格大幅上漲。2月中下旬美國EIA原油庫存增幅不及預(yù)期，但美聯(lián)儲降息預(yù)期時間推遲，原油價格高位震蕩?？紤]到OPEC+或?qū)⒊掷m(xù)減產(chǎn)，我們預(yù)計2024年國際油價仍將維持中高區(qū)間。近期國內(nèi)終端民用天然氣價格開始密集調(diào)整，天然氣價格上下游聯(lián)動開啟，海外氣價下行，緩解了國內(nèi)LNG進口企業(yè)虧損壓力。重點推薦【中國海油】、【中國石油】。制冷劑供給方面，隨著配額細則方案的落地，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，需求端開年空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，2024年3月空調(diào)排產(chǎn)1230萬臺，同比增長17.3%，出口排產(chǎn)983萬臺，同比增長23.5%，三代制冷劑價格大幅上漲，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強，我們看好三代制冷劑將延續(xù)景氣上行趨勢，重點推薦【巨化股份】、【三美股份】。全球輪胎市場達到萬億級別，國內(nèi)新能源車放量帶動國內(nèi)半鋼胎配套需求提升；歐美經(jīng)濟下行壓力較大，國產(chǎn)輪胎性價比、競爭力凸顯，國內(nèi)輪胎企業(yè)海外訂單逆勢增長，海外替換市場需求旺盛，我們看好輪胎出口型企業(yè)維持長期高增長，重點推薦【森麒麟】。MDI需求端，下游冰箱冰柜等行業(yè)即將步入旺季，2024年3月冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)425萬臺，同比增長12.2%，出口排產(chǎn)達412萬臺，同比增長21.7%，預(yù)計上半年將保持較好增長；供給端國內(nèi)外裝置或?qū)⑦M入檢修期，產(chǎn)能增速放緩；MDI低庫存疊加需求回暖，MDI價格、價差階段性上升，盈利能力有所恢復(fù)，重點推薦全球MDI巨頭【萬華化學】。2、本月投資組合我們本月建議的組合包括中國海油、中國石油、森麒麟、巨化股份、百龍創(chuàng)園、廣匯能源?！局袊Ｓ汀拷?jīng)營管理優(yōu)異的海上油氣巨頭；【中國石油】國內(nèi)最大油氣生產(chǎn)和銷售商，油價上漲助推業(yè)績提升；【巨化股份】氟化工龍頭企業(yè)，看好制冷劑景氣度和氟化液市場前景；【三美股份】三代制冷劑步入景氣上行通道，持續(xù)鞏固制冷劑行業(yè)地位；請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告【森麒麟】主打大尺寸輪胎出口，智能制造引領(lǐng)前進方向；【萬華化學】卓越運營管理深化全球布局，筑牢全球MDI巨頭地位。3.1原油行業(yè)深度跟蹤：油價有望維持中高區(qū)間，油氣開采企業(yè)有望量價齊升截至2月27日收盤，WTI原油價格為78.87美元/桶，較月初上漲5.05美元/桶2月上旬一方面由于地緣局勢升溫，巴以沖突停戰(zhàn)談判失敗，紅海局勢持續(xù)緊俄烏沖突仍然持續(xù)；另一方面美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，OPEC月報將2024年全球經(jīng)濟增長預(yù)測上調(diào)至2.7%,以及EIA上調(diào)全球原油需求增長預(yù)期，市場情緒較為樂觀，國際原油價格大幅上漲。2月中下旬美國ElA原油庫存增幅不及預(yù)期，但我們認為原油整體供需偏緊，未來年內(nèi)布倫特油價有望維高區(qū)間。根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新月報顯示，2024年原油需求分別為104.40、102.42、103.00百萬桶/天(上次預(yù)測分別為104.36、102.47、102.94百萬桶/天),分別較2023年增加224、120、142萬桶/天(上次預(yù)測分別增長225、124、139萬桶/天)。供給端OPEC+繼續(xù)加大減產(chǎn)力度，沙特阿拉伯和俄羅斯將減產(chǎn)延長至2024年一季度，并有望進一步延長減產(chǎn)時間；俄羅斯原油將繼續(xù)受制趨勢存在不確定性；美國戰(zhàn)略石油儲備進入增產(chǎn)有限，供給端整體偏緊。需求端隨著全球經(jīng)濟的不斷修復(fù)證券研究報告供給端：2024年OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)或?qū)⒕S持低位考慮將自愿減產(chǎn)行動延長至2024年二季度，并可能將其延長至2024年年底。由于中東各國及俄羅斯的財政盈虧平衡油價大部分處于65美元/桶以上，出于對高油價的訴求，2022年12月4日的OPEC+會議決定維持200萬桶/天的減產(chǎn)政策不變(OPEC減產(chǎn)127萬桶/天，其他國家減產(chǎn)73萬桶/天),并將該產(chǎn)量政策一直延續(xù)至2024年底。從2023年開始，OPEC調(diào)價頻率也將放緩，不再召開高頻的月度會議調(diào)整產(chǎn)量政策，而是每6個月舉行一次部長級會議(ONOMM),每兩個月舉行一次歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會(JMMC)會議，從而更加保證減產(chǎn)政策的穩(wěn)定性。2023年5月起，沙特自愿減產(chǎn)50萬桶/日原油，7月起再次自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日原油。兩次減產(chǎn)后，沙特原油日均產(chǎn)量已減至900萬桶，為數(shù)年來的最低水平。2023年9月5日，沙特再次宣布將7月起減產(chǎn)100萬桶/日的措施延長3個月至2023年年底，同時俄羅斯也將延長30萬桶/日的石油出口削減直至年底。2023年12月，OPEC+成員國們各自宣布在2024年一季度期間自愿減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別延長減產(chǎn)100萬桶和50萬桶。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為伊拉克22萬桶、阿聯(lián)酋16.3萬桶、科威特13.5萬桶、哈薩克斯坦8.2萬桶、阿爾及利亞5.1萬桶和阿曼4.2萬桶。沙特和俄羅斯兩大原油供應(yīng)國延長減產(chǎn)將有利提振油市，供應(yīng)端處于低位運行。圖2:0PEC主要成員國財政平衡油價(美元/桶)根據(jù)IEA最新發(fā)布的月度報告統(tǒng)計，2024年1月OPEC+產(chǎn)量為4152萬桶/天，已經(jīng)減產(chǎn)了575萬桶/天，減產(chǎn)總體履行率較高，沙特、俄羅斯產(chǎn)量分別為897、944萬桶/天，均兌現(xiàn)了之前的減產(chǎn)承諾2024年1月0PEC+合計原油產(chǎn)量相比2023年12月減少約32萬桶/天，依舊維持較好的減產(chǎn)力度。出于對高油價的訴求，0PEC+減產(chǎn)約束力仍在，對于油價可以起到良好的托底作用。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告國家12月產(chǎn)量1月產(chǎn)量1月較配額1月配額生產(chǎn)能力實際減產(chǎn)阿爾及利亞0.950.9100.910.990.08剛果0.260.25-0.030.280.270.02赤道幾內(nèi)亞0.050.05-0.020.070.060.02加蓬0.220.230.060.170.23伊拉克4.334.230.2344.820.59科威特2.552.470.062.412.860.39尼日利亞1.35-0.11.410.01沙特阿拉伯8.958.97-0.018.9812.113.14阿聯(lián)酋3.233.210.32.914.281.07OPEC9國產(chǎn)量21.8921.720.521.2227.025.3伊朗3.153.153.8利比亞1.181.031.230.2委內(nèi)瑞拉0.80.830.82-0.01OPEC12國產(chǎn)量27.0226.7332.875.5阿塞拜疆0.480.47-0.080.550.540.07哈薩克斯坦1.620.151.471.670.05墨西哥1.651.641.650.01阿曼0.80.7600.760.850.09俄羅斯9.489.44-0.019.459.86其他0.820.85-0.020.870.880.03Non-OPEC合計14.8314.791.6913.115.440.25OPEC+18國產(chǎn)量35.0734.870.5534.3240.825.54OPEC+合計41.8541.5248.325.75受制裁影響及高油價訴求，俄羅斯供給預(yù)期下降。歐盟第六輪對俄羅斯的制裁結(jié)果為2022年12月5日開啟對俄羅斯海運原油的禁運，2023年2月5日實施對于俄羅斯海運石油產(chǎn)品的禁運，通過對海上運輸保險的控制，對俄羅斯原油設(shè)定了60美金的上限。后續(xù)俄羅斯的原油供應(yīng)仍有較強不確定性，俄羅斯正在積極通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移的方式將原油賣到亞洲地區(qū)，預(yù)計隨著全球原油貿(mào)易格局的重塑，制裁的影響也將逐步減弱。根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，2024年1月份俄羅斯石油產(chǎn)量為944萬桶/天，環(huán)比降低4萬桶/天，低于945萬桶/天的生產(chǎn)配額。美國頁巖油增速緩慢，戰(zhàn)略石油儲備進入補充周期。在頁巖油方面，美國目前資本開支意愿仍然較低，仍不具備大幅增產(chǎn)的條件。截至2024年2月23日當周，美國活躍鉆機數(shù)量為503部，較上周增加6部，較上月增加4部。截至2024年1月，美國開鉆未完鉆區(qū)域油井數(shù)為4386口，較上月減少13口。截至2024年2月16日當周，美國原油產(chǎn)量為1330萬桶/天，較上周持平；過去四周平均產(chǎn)量1322.5萬桶/天，環(huán)比增加1.7%，同比增加7.7%；今年以來美國原油平均產(chǎn)量1309.3萬桶/天，同比增加6.9%。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，2023年美國原油產(chǎn)量增長102萬桶/天至12.93百萬桶/天，并預(yù)計2024-2025年美國原油產(chǎn)量分別為13.10、13.49百萬桶/天，供給增速有所放緩。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖5:美國原油月度產(chǎn)量及預(yù)測(千桶/天)圖6:美國原油年度產(chǎn)量及預(yù)測(百萬桶/天)2021-2022年美國釋放戰(zhàn)略石油儲備共計2.35億桶，截止至2023年底石油戰(zhàn)略儲備為3.54億桶以下，幾乎降至近年來最低水平。而在2022年大規(guī)模釋放戰(zhàn)略石油儲備的同時，美國政府也在考慮戰(zhàn)略石油儲備的補充問源部正式開始了戰(zhàn)略石油儲備的采購補充工作。截至2024年2月16日當周，美國戰(zhàn)略石油儲備為3.60億桶，環(huán)比增加74.8萬桶，較上月增加300.1萬桶。BillionUSD(2022)BillionUSD(2022)2022年上游油氣投資增長了11%,預(yù)計到2023年增長7%,達到5000億美元。但及以上。2019-2021年油氣項目開發(fā)呈現(xiàn)下跌趨勢，直到2021年以后才觸底小幅反彈。油氣項目投資主要以頁巖氣為主。因此我們認為■Capitalexpenditure■Ca證券研究報告EIA、IEA分別在最新的月報中預(yù)測2023年原油需求為102.16、101.00、101.80百萬桶/天，較2022年分別增長250、184、220萬桶/天；并預(yù)測2024年原油需102.94百萬桶/天),分別較2023年增加224、120、142萬桶/天(上次預(yù)測分別增長225、124、139萬桶/天)。2023年國內(nèi)原油加工量創(chuàng)歷史新高，受春節(jié)假期影響，國內(nèi)煉廠開工率有所回落。根據(jù)國家統(tǒng)計局及海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年我國原油總產(chǎn)量2.09億噸，同比增長2.0%,原油進口量5.64億噸，同比增長11.0%,原油加工量7.35億噸，同比增長9.3%。截至2024年2月22日，主營煉廠開工率為79.58%,與上周持平，較上月上漲1.3pcts。截至2024年2月22日，山東地煉開工率為54.79%,較上周下降1.8pcts,較上月下降7.8pcts。圖10:中國原油產(chǎn)量(萬噸)及同比(%,右軸)圖11:中國原油進口量(萬噸)及同比(%,右軸)美國煉廠處于檢修季，開工率和加工量處于低位，3月份開工率有望回升。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月16日當周，美國煉廠原油加工量為1478萬桶/天，較上周增加0.2萬桶/天，美國煉廠開工率為80.60%,較上周持平。美國煉廠目前處于檢修季節(jié)，開工率和加工量持續(xù)偏弱。美國煉廠完成計劃的工廠檢修后，預(yù)計將在3月開始恢復(fù)生產(chǎn)，在下游利潤較好的情況下，開工率和加工量有截至2024年2月16日當周，美國車用汽油需求為910.8萬桶/日，較上周減少2.8萬桶/天。2023年美國車用汽油平均需求為971萬桶/天，較2022年提高約15萬桶/天，體現(xiàn)美國原油終端需求具備的高強度韌性，消費韌性也將進一步成為供應(yīng)緊張促進油價上漲的助推力。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16500sNNg資料來源：EIA,國信證券經(jīng)濟研究所整理圖17:美國柴油日需求量(千桶/天)資料來源：美國可再生燃料協(xié)會，國信證券經(jīng)濟研究所整理高區(qū)間。根據(jù)OPEC、IEA、EIA最新月報顯示，2024年原油需求分別為104.40、102.42、103.00百萬桶/天(上次預(yù)測分別為104.36、102.47、102.94百萬桶/天),分別較2023年增加224、120、142萬桶/天(上次預(yù)測分別增長225、124、139萬桶/天)。3.2制冷劑行業(yè)深度跟蹤：三代制冷劑步入景氣上行劑市場延續(xù)2019年末的疲軟態(tài)勢，各產(chǎn)品價格均有下滑。原料氫氟酸在疫情期間連連走低，于2020年5月份到達全年最低點后反彈回穩(wěn)。R32產(chǎn)能過剩的狀況仍行業(yè)2020年產(chǎn)銷量雙雙下滑。2021年上半年，除R32價格仍在成本其余制冷劑價格均有所回暖，截至2021年6月30日，R22較年初漲幅約為14.3%,R134a較年初漲幅約為13.9%,R125較年初漲幅約為11.5%,R32較年初跌幅約為4.0%,R410a較年初漲幅約為17.6%。2021年8月，隨原材料氫氟酸、甲烷氯化漲價態(tài)勢持續(xù)至2021年11月初。隨后，自2021年11月起，在原料端供給逐步市場國內(nèi)核心工廠報盤價為21500-22500元/噸；R134a出廠漲至31000-32000元/噸；R32市場出廠價24000-25000元/噸附近，近期臨近招標，高端報盤漲幅陸R507報盤49000元/噸。制冷劑R22、原料級R22、出證券研究報告當前我國制冷劑市場正處于三代對二代制冷劑產(chǎn)品的更替期，四代制冷劑應(yīng)用處于起步階段二代制冷劑配額持續(xù)削減中，2025年將進一步大幅削減。前期(2020-2022年)我國制冷劑廠商處于搶占三代制冷劑市場份額的狀態(tài)，目前競爭已明顯趨于緩和。2024年初，我國新一輪的第二代制冷劑配額、首次的三代制冷劑配額已發(fā)放。(1)第二代制冷劑：2015年以來，隨著二代制冷劑生產(chǎn)配額大幅削減，我國R22制冷劑生產(chǎn)配額逐步向龍頭企業(yè)集中。2018、2019、2020年，我國R22生產(chǎn)配額分別為27.43、26.70、22.48萬噸；內(nèi)用配額分別為18.90、18.26、13.57萬噸。2020年的生產(chǎn)配額較2019年削減了4.22萬噸(同比-15.8%)。2023年-2024年，R22生產(chǎn)配額分別為18.18、18.05萬噸；內(nèi)用配額分別為11.21、11.10萬噸，在2020年的基礎(chǔ)上進一步削減。按削減計劃進度，到2025年，我國R22生產(chǎn)配額將削減至10萬噸左右，到2030年將基本削減至0。截至2024年，我國二代制冷劑生產(chǎn)配額合計約為21.1萬噸(主要包括R22、R141b、R142b)。(2)三代制冷劑：按照基加利修正案設(shè)置的時間表，大部分發(fā)達國家需要從2019年開始削減HFCs,到2029年將削減70%;以中國為代表的大部分發(fā)展中國家將從2024年開始凍結(jié)HFCs的消費量，并從2029年啟動削減；印度、巴基斯坦等小部證券研究報告分發(fā)展中國家則從2028年開始凍結(jié)，于2032年開始削減。我國三代制冷劑的布局窗口期則為2020-2022年。2024年，我國已經(jīng)對氫氟碳化物(HFCs)的生產(chǎn)和消費進行凍結(jié)，我國三代制冷劑配額已實現(xiàn)“達峰”;并將于2029年開始縮減；計劃到2045年削減80%以上。2023年11月4日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了“關(guān)于印發(fā)《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》的通知”,為實際履行《<關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書〉基加利修正案》,實現(xiàn)2024年氫氟碳化物(HFCs)生產(chǎn)和使用量凍結(jié)在基線值的履約目標。按照《基加利修正案》有關(guān)規(guī)定，我國HFCs生產(chǎn)和使用的基線值，以噸二氧化碳當量(tCO?)為單位，分別為基線年(2020-2022年)我國HFCs的平均生產(chǎn)量和平均使用量，再分別加上含氫氯氟烴(HCFCs)生產(chǎn)和使用基線值的65%。確定我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.53億tCO?(含65%HCFCs生產(chǎn)基線值約為4.41億噸，即2024年我國實際發(fā)放的HFCs生產(chǎn)配額約為14.12億噸)、HFCs使用基線值為9.05億tCO?(含進口基線值0.05億tCO?,65%HCFCs使用基線值約為2.98億噸);進口配額總量為0.1億tCO?。2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2024年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》,對每家企業(yè)、每項產(chǎn)品的生產(chǎn)、使用配額等進行了詳細公示。2024年我國三代制冷劑的生產(chǎn)/內(nèi)用配額分別為74.56/34.00萬噸。四代制冷劑：HFOs和自然工質(zhì)制冷劑將是全球制冷劑未來的發(fā)展方向。目前四代Chemours(科慕)公司、Honeywell(霍尼韋爾)公司、Arkema(阿科瑪)公司、Chemours/Honeywell等歐美公司控制與壟斷。我國第四代制冷劑R1234yf、R1234ze等的應(yīng)用正處于起步階段，目前巨化股份、三愛富、中欣氟材等公司已實現(xiàn)代加工或已儲備相應(yīng)技術(shù)，未來第四代制冷劑將因其卓越性能與環(huán)保性成為第三代HFC制冷劑的綠色替代方案。據(jù)SkyQuest數(shù)據(jù)，2021年氫氟烯烴(HFOs)市場價值為11.61億美元，預(yù)計到2029年將達到44.17億美元，在2022-2029年將以18.2%的復(fù)合年增長率增長。圖24:2024年度氫氟碳化物(三代制冷劑)配額方案R一基線年生產(chǎn)單位某品種HFCs年均生產(chǎn)量占全國該品種年均總生產(chǎn)量比例；請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容20證券研究報告圖26:2024年R32制冷劑生產(chǎn)配額占比分布備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計處理；巨化股份已完成對淄博飛源51%股權(quán)的收購。圖28:2024年R125制冷劑生產(chǎn)配額占比分布備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計處理；巨化股份已完成對淄博飛源51%股權(quán)的收購。圖27:2024年R134a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計處理；巨化股份圖29:2024年R143a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計處理；巨化股份已完成對淄博飛源51%股權(quán)的收購。推動消費品以舊換新，家電/汽車鏈條快速響應(yīng)，制冷劑需求有望提振。2023年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要以提高技術(shù)、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新。2024年2月23日，中央財經(jīng)委員會第四次會議指出，要推動各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新?？照{(diào)方面，“以舊換新”政策的發(fā)布為家電業(yè)帶來重磅利好。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的家用空調(diào)排產(chǎn)報告顯示，2024年3月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)1230萬臺，較去年同期內(nèi)銷實績增長17.3%;2024年3月空調(diào)出口排產(chǎn)983萬臺，較去年同期出口實績增長23.5%。近期，制冷劑市場3月空調(diào)大廠最新訂單價格落實高端報盤，下游空調(diào)啟動生產(chǎn)，海外補庫需求仍推動著空調(diào)出口的增長，我們看好近期制冷劑需求將逐步提振。此外，汽車行業(yè)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成241萬輛和243.9萬輛，環(huán)比分別下降21.7%和22.7%,同比分別增長51.2%和47.9%;1月汽車出口44.3萬輛，同比增長47.4%,環(huán)比下降11.2%,表現(xiàn)明顯好于國內(nèi)市場，海外市場需求受季節(jié)性因素影響較小。其中，新能源汽車市場占有率達到29.9%。由于電動汽車冬季無法依靠發(fā)動機余熱取暖、只能使用電取暖，故新能源證券研究報告車對車輛熱管理行業(yè)也從“節(jié)能”與“環(huán)?！眱蓚€方面提出了更高級、更精準的要求。新能源汽車熱管理系統(tǒng)的復(fù)雜性顯著增加、單車價值提升。常規(guī)R134a及R407C系統(tǒng)中通常需要增加壓縮機轉(zhuǎn)速或配備更大容量的壓縮機來保證低環(huán)境溫度下充足的制熱量。目前R410A等制冷劑因制熱特性優(yōu)異，有助于應(yīng)對新能源汽車的冬季制熱問題。2020～2022年，我國新車制造和維修環(huán)節(jié)年均使用氫氟碳化物制冷劑3.8萬噸，潛在排放約5500萬噸當量的二氧化碳。全球汽車空調(diào)制冷劑也正在從第三代向第四代方向過渡。圖30:家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測近期，隨著配額管理落地、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競爭格局趨向集中，而下游需求持續(xù)平穩(wěn)增長、新型領(lǐng)域、新興市場需求高速發(fā)展，我們看好三代制冷劑將持續(xù)景氣復(fù)蘇，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強，三代制冷劑龍頭廠商將迎來經(jīng)營業(yè)績的大幅修復(fù)及復(fù)蘇。同時，未來全球制冷行業(yè)發(fā)展趨勢是開發(fā)出能效更高、更穩(wěn)定的高效換熱器、壓縮系統(tǒng)，及更環(huán)保/可回收的制冷工質(zhì)，整體提升制冷安全性、技術(shù)實力、能效水平、環(huán)保性能、并適度降低充注量等。此外，隨著我國人們生活水平不斷改善和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，氟化工產(chǎn)品以其獨特的性能，應(yīng)用領(lǐng)域和市場空間不斷拓展，年需求穩(wěn)步增長。氟制冷劑的升級換代，已為氟制冷劑龍頭公司的發(fā)展帶來了產(chǎn)品升級帶來的市場機遇。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢頭有望延續(xù)。我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、規(guī)模領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭企業(yè)。相關(guān)標的：【巨化股份】、【三美股份】、【東證券研究報告3.3輪胎行業(yè)深度跟蹤：市場逐步回暖，龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升上游原材料：價格中樞有望下降1)天然橡膠天然橡膠的產(chǎn)能周期相比化工品來說要更長一些，因為天然橡膠的種植時間需要7年左右，并且一棵橡膠樹通常具有40年的壽命，因此天然橡膠的供給剛性非常強，當前的天然橡膠產(chǎn)能是由7年前甚至更久之前的種植情況決定。2011年以后，隨著天然橡膠價格的走弱，全球天然橡膠的新增種植面積逐步減少，導(dǎo)致總種植面積一直維持在相對穩(wěn)定的水平，而代表天然橡膠實際產(chǎn)能的開割面積仍在不斷增長。展望2024年，只要天然橡膠價格不出現(xiàn)長期低于成本的情況，主產(chǎn)國開割面積仍將小幅增長，全球天然橡膠供應(yīng)將繼續(xù)偏寬松。天然橡膠下游行業(yè)較多，從行業(yè)下游消費結(jié)構(gòu)來看，對天然橡膠消費量較大的產(chǎn)品依舊是輪胎行業(yè)，消費占比高達到67%。除此之外，乳膠制品、膠鞋、力車胎、膠管膠帶等也是天然橡膠重要的消費領(lǐng)域，輪胎行業(yè)的運行狀況對天然橡膠行業(yè)形成直接的影響。2024年全球及中國天膠供應(yīng)整體寬松，海外輪胎消費處在復(fù)蘇的過程中，國內(nèi)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，整體供需仍處在偏寬松的狀態(tài)，天然橡膠價格預(yù)計仍將低位震蕩。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容23證券研究報告2)合成橡膠輪胎用合成橡膠以順丁橡膠和丁苯橡膠為主。合成橡膠與天然橡膠具有較強的互補性，大多數(shù)輪胎生產(chǎn)商基本上是將兩種橡膠混合使用。合成橡膠上游原材料主要是丁二烯，而丁二烯主要是煉廠乙烯裂解裝置的副產(chǎn)物，因此合成橡膠價格與油價的關(guān)聯(lián)性較大。圖37:丁苯橡膠(元/噸)與油價(美元/桶)從供需上看，合成橡膠仍處在產(chǎn)能過剩階段，不具備大幅漲價的基礎(chǔ)。2024年年初以來，由于原料丁二烯價格上漲推動，合成橡膠價格有所上漲，我們預(yù)計未來2-3個月隨著原料價格趨于穩(wěn)定，合成橡膠價格有望小幅回調(diào)。圖38:順丁橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速(萬噸)圖40:順丁橡膠消費量與增速(萬噸)圖39:丁苯橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速(萬噸)圖41:丁苯橡膠消費量與增速(萬噸)3)炭黑炭黑在很大程度上能夠提高橡膠的物理性能，是輪胎中不可中添加30%的補強炭黑即可將輪胎的行駛里程提高至4-6公里。炭黑可以增加橡需求：隨著全球疫情的修復(fù)，炭黑需求在2021年大幅提升，但是2022年因為國內(nèi)防疫政策的影響，需求大幅下滑，2023年預(yù)計2024年需求穩(wěn)中向好。出口：歐洲炭黑總產(chǎn)能約有54%來自于俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯，因此俄烏沖突導(dǎo)致2022年中國的炭黑出口增長明顯。2023年油價價格下降，炭黑出口有所回落，預(yù)計2024年炭黑出口仍然維持較高水平，炭黑價格、盈利水平保持穩(wěn)定。圖42:炭黑產(chǎn)能產(chǎn)量及增速(萬噸)圖43:炭黑消費量及增速(萬噸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4)橡膠助劑橡膠助劑是在天然橡膠和合成橡膠加工成橡膠制品過程中添制品使用性能、保證橡膠制品使用壽命、改善橡膠膠料加工性能的一系列精細化工產(chǎn)品的總稱。橡膠助劑通過與橡膠生膠進行科學配比度、高彈性、耐老化、耐磨耗、耐高溫、耐低溫、消音等供給方面，全球橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在我國，橡膠助劑供業(yè)集中度在不斷提升，產(chǎn)能增長集中在龍頭企業(yè)，小需求方面，橡膠助劑需求隨輪胎產(chǎn)量增長帶整體來看，橡膠助劑產(chǎn)能處在相對過剩的狀態(tài)，2021-2022年的高價主要來自于成本推動，2023年受成本下降價格有所回落，2024年價格有望圖46:促進劑產(chǎn)量與消費量(萬噸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容26輪胎出口：海運費低位運行，出口較為樂觀相比2021年的高點下跌85%左右。2023年12月以來，由于紅海沖突導(dǎo)致歐洲航線運價有所上漲，2024年春節(jié)以后運價已經(jīng)出現(xiàn)回落。對費低位對于出口存在一定利好，下游經(jīng)銷商采購成本下降，有助于提升輪胎公司資料來源：Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理2023年我國輪胎出口情況較為理想，全年全鋼胎出口462萬噸，同比增長14.3%,半鋼胎出口286.5萬噸，同比增長20.4%;全年國內(nèi)新的充氣橡膠輪胎出口6.2洲能源價格高位，輪胎生產(chǎn)成本增加，歐洲國家更廉的輪胎；二是歐洲局勢動蕩，對中國輪胎需求增多；三是資料來源：卓創(chuàng)資訊，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：卓創(chuàng)資訊，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖54:全球和中國汽車保有量(億輛)證券研究報告圖54:全球和中國汽車保有量(億輛)輪胎行業(yè)發(fā)展：中國頭部企業(yè)競爭力不斷增強，汽車保有量和新能源車銷量帶動輪胎規(guī)模持續(xù)擴張根據(jù)當前的世界輪胎排名來看，我國輪胎企業(yè)雖然大多數(shù)仍處在第三、第四梯隊，但是頭部輪胎企業(yè)的實力在逐步提升，部分企業(yè)的收入體量穩(wěn)居世界前列。由于中國輪胎企業(yè)的加速擴張，國際巨頭的市場份額正在逐步受到擠壓，2021年CR3的市占率為35.7%,同比減少2.6個百分點。CR10的市占率為60.6%,同比減少4.5個百分點。中國已經(jīng)成為世界輪胎制造中心，并且結(jié)構(gòu)也在不斷變化，落后產(chǎn)能逐步淘汰，而頭部企業(yè)穩(wěn)步擴張，競爭力逐步增強。國內(nèi)中資輪胎企業(yè)CR3(中策橡膠、玲瓏輪胎、賽輪輪胎)全球市占率自上世紀90年代以來穩(wěn)步攀升，整體份額仍有較大提升空間。中等梯隊企業(yè)市占率自2015年達到巔峰后有所回落，原因是部分企業(yè)缺乏核心競爭力，重組情況較多。可以看出輪胎行業(yè)兩極分化比較嚴重，強者更強。現(xiàn)代、路虎、福特等著名品牌囊聚顯器圖53:輪胎產(chǎn)量(億條)隨著汽車保有量的逐步提升，預(yù)計輪胎市場規(guī)模將繼續(xù)增長。根據(jù)ResearchandMarkets的數(shù)據(jù)，2022-2027年中國輪胎行業(yè)復(fù)合增速為7.3%,初步測算，到2027年，中國輪胎市場規(guī)模將達到391億美元。新能源汽車蓬勃發(fā)展，將引領(lǐng)中國輪胎行業(yè)不斷成長。近年來，中國新能源汽車產(chǎn)銷情況逐年增加，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別達到958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%、37.9%,市場占有率達到31.6%,高于上年同期5.9%。圖55:中國新能源汽車產(chǎn)銷量(萬輛)圖55:中國新能源汽車產(chǎn)銷量(萬輛)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容28證券研究報告全球輪胎行業(yè)是萬億級賽道，國產(chǎn)輪胎性蓄勢突破。1）成本端，主要原材料價格回落，輪胎成本壓力釋放；海運費大幅回落，回到疫情之前水平，國產(chǎn)品牌價格競爭力提升，利好輪胎出口“雙反”制裁頻發(fā)，輪胎企業(yè)全球化布局趨勢顯著。2）需求端，輪胎市場空間廣闊，國內(nèi)新能源車放量帶動國內(nèi)半鋼胎配套需求；國內(nèi)輪胎品牌形象不斷提升，經(jīng)濟預(yù)期恢復(fù)增長，看好替換市場集中度提升；歐美經(jīng)濟下行壓力較大，國產(chǎn)輪胎性價比、競爭力凸顯，國內(nèi)輪胎企業(yè)海外訂單逆勢增長，積極搶占海外替換市場份額；國內(nèi)輪胎企業(yè)全球化布局，靠近海外車企基地，綁定下游增加海外配套。長期來看，國內(nèi)龍頭公司市占率有望逐步提升。由于汽車保有量和新能源車銷量的增長，輪胎市場規(guī)模仍在逐步擴大，給國產(chǎn)輪胎的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)當前的世界輪胎排名來看，我國輪胎企業(yè)雖然大多數(shù)仍處在第三、第四梯隊，但是頭部輪胎企業(yè)的實力在逐步提升，部分企業(yè)的收入體量穩(wěn)居世界前列。我們判斷國內(nèi)龍頭企業(yè)由于具有資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，渠道布局相對完善，產(chǎn)品質(zhì)量與國際輪胎公司差距更小，未來隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的升級與輪胎品牌形象的提升，龍頭公司市占率有望逐步提升。我們推薦彈性較大的輪胎龍頭企業(yè)【森麒麟】，產(chǎn)能增速高，海外渠道布局完善，大尺寸輪胎和航空胎產(chǎn)品使公司產(chǎn)品更具競爭力。證券研究報告2024年2月聚合MDI、純MDI價格、價差同環(huán)比均有提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年2月聚合MDI/純MDI市場均價分別為16334/20534元/噸，同比+2%/+6%,環(huán)比+5%/+3%;價差分別為7955/12155元/噸，同比+9%/+13%,環(huán)比+9%/+3%。圖56:純MDI價格與價差(元/噸)圖57:聚合MDI價格與價差(元/噸)52%,其次是膠黏劑占19%,汽車占8%。其他如板材、外墻噴涂、集裝箱、熱水器、煤礦加固和管道等應(yīng)用的占比從1%到5%不等。圖59:2023年聚合MDI下游消費結(jié)構(gòu)證券研究報告2023年MDI產(chǎn)能增速放緩，產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率同比提升。2023年聚合MDI和純MDI的產(chǎn)能沒有明顯增長，市場擴張速度有所減緩，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能趨于穩(wěn)定。在需求有所恢復(fù)的情況下，聚合MDI和純MDI的產(chǎn)量在2023年均同比增長了9%,產(chǎn)能利用率同比提升為72%。MDI行業(yè)產(chǎn)能集中度(CR4)穩(wěn)定在98%左右，顯示出極高的市場集中度，存在較高的市場進入壁壘。聚合MDI進口依存度仍存下行空間。2023年純MDI的進口依存度為7%,處于較低水平，聚合MDI進口依存度為27%,存在更大的下行空間。2023年純MDI和聚合MDI的出口量同比略有增長。圖62:我國純MDI進出口量(萬噸)及進口依存度圖63:我國聚合MDI進出口量(萬噸)及進口依存度2023年MDI市場表觀消費量提升，庫費量在分別同比增長了10%和12%,內(nèi)需市場有所回暖。2023年純MDI的社會庫存稍有下降至1.05萬噸，聚合MDI的庫存量略增至3.58萬噸，但仍處于較低水平。低庫存疊加需求回暖助力MDI價格回升。證券研究報告圖64;我國純MDI表觀消費量(萬噸)圖66;我國純MDI社會庫存(萬噸)圖65;我國聚合MDI表觀消費量(萬噸)國內(nèi)外多數(shù)MDI裝置保持正常運行，部分裝置運行在較低負荷或停車狀態(tài)。據(jù)百川盈孚國內(nèi)外MDI裝置動態(tài)情況顯示，截至2024年2月22日，國內(nèi)部分，擁有較高產(chǎn)能的寧波萬華、煙臺萬華和寶思德的裝置正常運行，產(chǎn)能分別為120萬噸/年、110萬噸/年和40萬噸/年；福建萬華、上海亨斯邁、上海巴斯夫、上?？扑紕?chuàng)、重慶巴斯夫和東曹瑞安的裝置則處于低負運行狀態(tài)，產(chǎn)能在7-60萬噸/年不等。國外部分，德國科思創(chuàng)、比利時巴斯夫的部分裝置也處于低負運行狀態(tài)。韓國巴斯夫的裝置于2月19日因故障停車，重啟時間尚未確定。與此同時，西班牙科思創(chuàng)、美國科思創(chuàng)、日本科思創(chuàng)、美國巴斯夫、荷蘭亨斯邁、美國陶氏、德國陶氏、葡萄牙陶氏、沙特陶氏和韓國錦湖三井等裝置正常運行，裝置產(chǎn)能在4-65萬噸/年之間，美國亨斯邁50萬噸/年裝置維持在大約70%的開工負荷。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容32證券研究報告生產(chǎn)廠商產(chǎn)能（萬噸/年）裝置動態(tài)寧波萬華裝置正常運行煙臺萬華裝置正常運行福建萬華40裝置低負運行上海亨斯邁40裝置低負運行上海巴斯夫裝置低負運行上?？扑紕?chuàng)60裝置正常運行重慶巴斯夫40裝置低負運行東曹瑞安7裝置低負運行寶思德40裝置正常運行德國科思創(chuàng)20裝置低負運行德國科思創(chuàng)40裝置低負運行西班牙科思創(chuàng)裝置正常運行美國科思創(chuàng)33裝置恢復(fù)正常日本科思創(chuàng)7裝置正常運行美國巴斯夫40裝置正常運行比利時巴斯夫65裝置低負運行韓國巴斯夫252月19日裝置故障停車，重啟時間未定美國亨斯邁50裝置維持7成開工負荷荷蘭亨斯邁47裝置正常運行美國陶氏34裝置正常運行德國陶氏裝置正常運行葡萄牙陶氏裝置正常運行沙特陶氏40裝置正常運行日本東曹40裝置低負運行韓國錦湖三井41裝置正常運行伊朗Karoon4裝置正常運行請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容33證券研究報告4、重點數(shù)據(jù)跟蹤4.1重點化工品價格漲跌幅硫酸（19.48%）、丁二酸（18.53%）、R410a（18.52%本月化工產(chǎn)品價格跌幅前五的為液氯（-57.33%）、氬氣（-23.80%）、PVDF電池級（-22.58%）、液化天然氣（-19.84%）、PVDF粉料（-15