大眾品系列研究（二）：預(yù)制菜風(fēng)起云涌全景梳理探發(fā)展

行業(yè)研究行業(yè)研究2024年02月29日東海證養(yǎng)行業(yè)深度行業(yè)深度食品飲料一滬深300——食品飲料行業(yè)周報(2024129-——大眾品系列研究(一)品，如春卷(團餐、宴席)、米糕(宴席為主)、大包子(早餐)、燒麥(早餐),其中春卷東海證養(yǎng)1.餐飲工業(yè)化趨勢下，預(yù)制菜行業(yè)成長加速 5 51.1.1.冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈逐年完善，擴大預(yù)制菜銷售半徑 71.1.2.B端餐飲降本增效需求旺盛，確保預(yù)制菜行業(yè)持續(xù)發(fā)展 81.1.3.C端認可度逐年提升，性價比助力打通C端藍海市場 1.1.4.國標(biāo)即將出臺，助力預(yù)制菜行 2.行業(yè)競爭：短期差異化競爭，長期龍頭優(yōu)勢凸顯 2.1.中游生產(chǎn)企業(yè)充分受益，未來集中度提升空間較大 2.2.B端競爭要素：短期看起量，中期比布局，長期拼成本 2.3.渠道對比：中小B為高景氣成長賽道，優(yōu)先關(guān)注領(lǐng)先玩家 3.1.安井食品：速凍食品龍頭，預(yù)制菜的先行者 3.2.千味央廚：產(chǎn)品渠道齊發(fā)力，搶占餐飲工業(yè)化藍海 證券研究報告HTTP:IWWW.LONGONE.COM.CN2/25請務(wù)必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明行業(yè)深度圖表目錄 6圖2預(yù)計2022-2025年預(yù)制菜市場規(guī)模CAGR29.25% 6圖3預(yù)制菜市場以即烹、即熱為主(2021年) 6圖42017-2022年食品冷鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模CAGR為14.03% 7圖52017-2022年我國冷藏車保有量CAGR為22.10% 7圖62017-2022年我國冷庫容量CAGR為15.41% 7圖72022年餐飲成本占營收比例 8 8圖92018-2022年中國餐飲連鎖化率逐步提升 8圖102022年中國餐飲連鎖化率仍遠低于美國 8 9 9 9圖14使用預(yù)制菜顯著提升外賣出餐效率 9圖15我國家庭戶均人數(shù)不斷下降 圖16我國就業(yè)人員每周平均工作時間不斷增加 圖17傳統(tǒng)做菜與預(yù)制菜制作步驟區(qū)別 圖19預(yù)制菜相比速凍食品，加工復(fù)雜度更高，標(biāo)準(zhǔn)化較低 圖20中游預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中充分受益 圖21短期競爭突圍之道在產(chǎn)品打造與渠道建設(shè) 圖22安井魚糜采購單價對比中國魚糜批發(fā)價(萬元/噸) 圖23大B渠道特點及進入難度 圖24中國非連鎖品牌占全國餐飲總品牌數(shù)9成以上 圖252022年中小連鎖餐飲增長快速 圖26預(yù)制菜企業(yè)切入團餐賽道的兩種路徑 圖272020年中國百強團餐企業(yè)規(guī)模占比 圖28安井食品產(chǎn)品矩陣 圖29火鍋料占比最高，其次為菜肴制品 圖302018-2022年經(jīng)銷收入占比均超8成 圖31安井食品具備持續(xù)推新和打造大單品能力 圖32安井食品產(chǎn)品迭代能力強 圖332022年安井銷售人員數(shù)量領(lǐng)先同業(yè) 圖34安井銷售人員/經(jīng)銷商數(shù)量對比同行(2022年) 圖35安井食品單經(jīng)銷商銷售額對比同行(2022年) 圖362018-2022年安井經(jīng)銷商數(shù)量快速增加 圖37安井食品工廠布局及產(chǎn)量情況 圖38安井食品銷地產(chǎn)模式有效降低物流運輸費用 21圖39安井食品運輸費率低于競爭對手 圖40四大品類矩陣圖 行業(yè)深度東海證養(yǎng)圖41四大品類規(guī)模及同比增速 22圖43千味央廚核心客戶矩陣圖 圖44經(jīng)銷收入、單經(jīng)銷商提貨額、經(jīng)銷商數(shù)量增速對比 圖45單經(jīng)銷商提貨額及增速 圖46核心大單品 23表1預(yù)制菜產(chǎn)品分類及特點 5 表3預(yù)制菜玩家類型特點梳理 表4預(yù)制菜估值比較表(截至2024年2月28日) 24行業(yè)深度東海證養(yǎng)1.餐飲工業(yè)化趨勢下，預(yù)制菜行業(yè)成長加速1.1.中國預(yù)制菜發(fā)展趨勢明確，市場發(fā)展?jié)摿薮箢A(yù)制菜是指經(jīng)過預(yù)先處理的半成品或者成品菜，按食用方式劃可廣義分為即食(八寶粥、即食罐頭)、即熱(速凍湯圓、自熱火鍋)、即烹(需加熱的半成品菜肴)、即配(免洗免切的凈菜)四大類。本報告聚焦狹義預(yù)制菜(不包含即食)。預(yù)制菜自2010年起快速發(fā)展。預(yù)制菜由凈菜發(fā)展而來，最早起源于美國，20世紀(jì)60年代起預(yù)制菜實現(xiàn)商業(yè)化。我國預(yù)制菜發(fā)展經(jīng)歷三個時期，①萌芽期(1987-2009年),20世紀(jì)90年代后期，隨著麥當(dāng)勞、肯德基等快餐店的進入，國內(nèi)開始出現(xiàn)凈菜配送工廠。2000年前后，我國出現(xiàn)預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)，對肉禽和水產(chǎn)等原材料進行深加工，逐漸豐富預(yù)制菜產(chǎn)品種類。②B端成長期(2010-2019年),在人力成本上升背景下，餐飲連鎖化率加快與外賣平臺成立，B端預(yù)制菜開始加速發(fā)展。③C端加速發(fā)展期(2020-至今),疫情催化以及隨著生活節(jié)奏加快，消費者健康意識提升，叮咚買菜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入C端預(yù)制菜賽道，助推C端預(yù)制菜快速發(fā)展。表1預(yù)制菜產(chǎn)品分類及特點代表產(chǎn)品即食類即熱類即烹類即配類八寶粥、即食罐頭速凍湯圓、自熱火鍋需加熱的半成品菜肴免洗免切的凈菜加工程度深加工較深加工半成品加工初步加工冷藏預(yù)制菜：6-8天冷藏預(yù)制菜：6-8天冷凍預(yù)制菜：10-18月6-24個月6-12月保質(zhì)期1-7天配送難度冷運要求客戶群體★C端為主均應(yīng)采用冷藏車配送，從左至右，冷鏈要求依次提高C端為主B端為主B端為主行業(yè)深度東海證養(yǎng)萌芽期B端成長期2020-至今C端加速發(fā)展期2020年期1990年美”;找食材成立2002年2004年2010年速2023年根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2022年預(yù)制菜市場規(guī)模達4196億元，同比增長21.31%,預(yù)計2022-2025年復(fù)合增速達29.25%,整體保持快速增長。②市場情況：餐飲為預(yù)制菜最主要的應(yīng)用年，即烹、即熱占狹義預(yù)制菜比重為47%和51%。由于我國飲食習(xí)慣與日本接近，且B端(連鎖化率提升；高租金下，餐飲降本增效需求旺盛)與C端(老齡化加劇、單身率提升)驅(qū)動因素相似，日本預(yù)制菜先B端后C端的發(fā)展趨勢或?qū)ξ覈哂薪梃b意義。圖2預(yù)計2022-2025年預(yù)制菜市場規(guī)模CAGR29.25%圖3預(yù)制菜市場以即烹、即熱為主(2021年)證券研究報告HTTP:IWWW.LONGONE.COM.CN6/25請務(wù)必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明行業(yè)深度幅降低了企業(yè)物流配送成本，預(yù)制菜的輻射范圍有所擴大，2017-2022年，食品冷鏈物場規(guī)模、冷藏車保有量、冷庫容量CAGR分別達14.03%、22.10%、15.41%。2021年12圖52017-2022年我國冷藏車保有量CAGR為22.10%圖62017-2022年我國冷庫容量CAGR為15.41%行業(yè)深度1.1.2.B端餐飲降本增效需求旺盛，確保預(yù)制菜行業(yè)持續(xù)發(fā)展圖72022年餐飲成本占營收比例年提升7pct至19%,當(dāng)前中國餐飲連鎖化率仍遠低于美國餐飲連鎖化率的54%,隨著餐飲圖92018-2022年中國餐飲連鎖化率逐步提升圖102022年中國餐飲連鎖化率仍遠低于美國行業(yè)深度東海證養(yǎng)展，2017-2022年團餐行業(yè)規(guī)模CAGR為10.72%,2022年團餐占餐飲業(yè)比例較2017年提升15.05pct至45.10%,同步帶動預(yù)制菜的消費量增加。圖112017-2022年團餐行業(yè)規(guī)模CAGR為10.72%外賣滲透率持續(xù)上升，促進預(yù)制菜(即熱類)新發(fā)展。外賣場景側(cè)重于出餐速度和操作簡便度兩方面，因此催生出即熱食品的料理包。使用料理包后，餐品制作時長可縮短12分鐘，顧客等待時長減少至28分鐘。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，2022年在線餐飲外賣市場規(guī)模達1.1萬億，滲透率達25.4%。隨著外賣滲透率持續(xù)提速及外賣企業(yè)新增注冊量增加，預(yù)制菜行業(yè)深度1.1.3.C端認可度逐年提升，性價比助力打通C端藍海市場等)轉(zhuǎn)型發(fā)展，未來C端預(yù)制菜性價比的提升，將有望加速C端的滲透?！鑫覈彝艟藬?shù)(人)——我國就業(yè)人員每周平均工作時間(小時)1.1.4.國標(biāo)即將出臺，助力預(yù)制菜行業(yè)規(guī)范化發(fā)展 行業(yè)深度時間廣東2022年3月省政府2022年4月2022年5月省政府山東2022年11月省政府2022年“穩(wěn)中求進”上海2022年12月上海市證券研究報告HTTP:IWWW.LONGONE.COM.CN行業(yè)深度預(yù)制菜速凍食品預(yù)烹調(diào)預(yù)制菜較高較低較低較高預(yù)加工料及進行初級加工；中游為預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)，對上游原材料進行市場)、線上(新零售與電商)。受益于預(yù)制菜下游需求旺盛，但銷售渠道極度分散，對供應(yīng)行業(yè)深度農(nóng)、牧、漁業(yè)初加工業(yè)預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)口料理包資料來源：統(tǒng)計局，艾媒咨詢，中國飯店協(xié)會，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，《2022年中國連鎖餐飲報告》,東海證券研究所注：大B定義為連鎖門店在101家及以上的，中小B定義為連鎖門店在100家及以下優(yōu)勢等)的企業(yè)，將持續(xù)壓縮小規(guī)模企業(yè)的生存空間，行業(yè)集中度將有望不斷提升。產(chǎn)品模式原有產(chǎn)品深加工從速凍產(chǎn)品拓展至新品類產(chǎn)品SKU豐富打造爆款產(chǎn)品企業(yè)品牌產(chǎn)品相對優(yōu)勢原材料優(yōu)勢、多地工廠布局大單品打造、產(chǎn)品組合管理、菜品研發(fā)、菜品研發(fā)、前置倉、配送系統(tǒng)、線下門店網(wǎng)絡(luò)、消費習(xí)慣洞察、掌握消費者口味偏好消費者畫像重合度相對劣勢產(chǎn)品組織管理、定制化能力偏弱、與原有渠道重合度不高輻射區(qū)域有限、品牌知名度不高渠道運營品牌難管控資料來源：公開資料整理，東海證券研究所行業(yè)深度行業(yè)深度證券研究報告HTTP:IWWW.LONGONE.COM.CN行業(yè)深度圖22安井魚糜采購單價對比中國魚糜批發(fā)價(萬元/噸)司產(chǎn)品體量由2022年的2-3千萬，提升至2023年近4千萬的規(guī)模體量，供應(yīng)量接近翻一半成品預(yù)制菜連鎖餐飲預(yù)制菜廠商中央廚房支|快速響應(yīng)綜合服務(wù)能力裊+資料來源：東海證券研究所餐飲非連鎖品牌數(shù)比重為97.82%,中小B占據(jù)絕對主導(dǎo)。根據(jù)2023年中國餐飲供應(yīng)鏈白皮書數(shù)據(jù)，2022年門店數(shù)為11-100家和3-10家的餐飲店分別同比增長15%和40%,而其他規(guī)模餐飲門店多數(shù)呈現(xiàn)出收縮趨勢。該渠道的訂單特點為小批量、多批次，采購較靈入和起量，開拓的關(guān)鍵在于經(jīng)銷商拓展、維護客戶以及在圖24中國非連鎖品牌占全國餐飲總品牌數(shù)9成以上圖252022年中小連鎖餐飲增長快速高，切入途徑有兩種：1)為團餐公司提供具有競爭優(yōu)勢的適配產(chǎn)品(質(zhì)價比高/解決現(xiàn)有產(chǎn)品痛點);2)直接供應(yīng)給企事業(yè)單位，但需要通過競標(biāo)或者依靠人脈獲得專營權(quán)，其中團餐不大(81%為5億以下),以及采購品類分散，單個團餐公司采購規(guī)模不大，橫向開拓團餐圖26預(yù)制菜企業(yè)切入團餐賽道的兩種路徑2)競標(biāo)/人脈拓展，難度大圖272020年中國百強團餐企業(yè)規(guī)模占比大B和團餐需求，其中大B替換核心供應(yīng)商成本大，若形成穩(wěn)定合作，護城河較深；團餐行業(yè)深度東海證養(yǎng)2023年中國餐飲供應(yīng)鏈白皮書數(shù)據(jù)，2022年餐飲開店率、閉店率分別為28.2%和32.2%,3.1.安井食品：速凍食品龍頭，預(yù)制菜的先2022年營收和歸母凈利潤CAGR分別為30.05%和42.10%。2022年總營收121.83億元，其中火鍋料占52%,面米制品占20%,菜肴制品占比25%。從銷售模式來看，經(jīng)銷商為公司最主要的銷售模式，2018-2022年經(jīng)銷收入占比均超8成，收入火鍋料制品面米制品皮統(tǒng)(手菜肴類的生據(jù)火鍋料制品速凍米而制品菜肴制火鍋料制品速凍米而制品菜肴制品圖302018-2022年經(jīng)銷收入占比均超8成產(chǎn)品持續(xù)推新能力強，更新迭代快。①產(chǎn)品推廣：2012年至今，公司每年推出一系列新產(chǎn)品，并緊隨公司戰(zhàn)略發(fā)展與市場變化有所側(cè)重，過程中培育出多個銷售額過億大單品(手抓餅、燒賣、香脆藕盒)。②更新迭代：產(chǎn)品種類持續(xù)豐富的同時，公司不斷升級迭代爆品，進一步打開市場，“鎖鮮裝”系列已推至4.0版本，2022年收入超11億元，2023年Q1-Q3維持30%左右的增速；“丸之尊”已升級至2.0版本，2023年Q3銷售額近1.7億元。圖31安井食品具備持續(xù)推新和打造大單品能力“鎖鮮裝1.0”“鎖鮮裝1.0”“鎖鮮裝4.0+蝦滑系列”小油條水煮牛肉糖醋里脊咖哩雞肉宮保雞丁水煮牛肉糖醋里脊咖哩雞肉宮保雞丁洋蔥圈中高端產(chǎn)品“丸之尊”、“鎖鮮裝”布局C端，發(fā)力菜肴制品東海證養(yǎng)上市首年銷售額突破5000萬2023年Q3銷售額近1.7億“丸之尊2.0”共推出13款產(chǎn)品160g→1kg大包裝魚豆府同業(yè)，以“貼身支持”(多個銷售人員服務(wù)1個經(jīng)銷商，為經(jīng)銷商打通銷售渠道，增加渠道粘度，豐富營銷活動等)賦能經(jīng)銷商，單經(jīng)銷商規(guī)模領(lǐng)先同業(yè)。2022年安井食品單經(jīng)銷商銷售額534萬元(為同行4倍以上),并且與經(jīng)銷商形成深度綁定，主要經(jīng)銷商合作年限在4年以上。另外，公司持續(xù)擴大經(jīng)銷商數(shù)量，2022年經(jīng)銷商數(shù)量為1836家，較2018年提升1218家。2022年安井小廚成立第一年依托原經(jīng)銷商實現(xiàn)快速起量，完成從0-1階段，營收突破2億元。圖332022年安井銷售人員數(shù)量領(lǐng)先同業(yè)圖34安井銷售人員/經(jīng)銷商數(shù)量對比同行(2022年)行業(yè)深度東海證養(yǎng)圖35安井食品單經(jīng)銷商銷售額對比同行(2022年)圖362018-2022年安井經(jīng)銷商數(shù)量快速增加已布局12個生產(chǎn)基地，公司“銷地產(chǎn)”模式，即在產(chǎn)品重要消費地建設(shè)新的生產(chǎn)基地，可有效降低冷鏈運輸成本。1)從絕對值來看，2022年公司運輸費用為293.59元/噸，每噸運輸費用較2018年下降19.62%。2)從費率來看，2022年，公司物流費率為1.98%,呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢且顯著低于行業(yè)內(nèi)競爭對手，行業(yè)平均運輸費用率在5%以上。圖38安井食品銷地產(chǎn)模式有效降低物流運輸費用圖39安井食品運輸費率低于競爭對手千味央廚為B端速凍米面龍頭，脫胎于思念食品餐飲業(yè)務(wù)部門。2017-2022年營收、歸母凈利潤復(fù)合增速分別達20.20%、16.76%,2022年營收達14.89億元，其中油炸類占47.08%,烘焙類占18.47%,蒸煮類占19.81%,菜肴及其他占14.30%。從渠道收入來看，直營和經(jīng)銷較為均衡，2023Q1年公司直營、經(jīng)銷收入占比由2022年末的3:7提升為5:圖40四大品類矩陣圖油炸類烘焙類蒸煮類菜肴類及其他油條類油炸點心類|香艙油條45g行業(yè)深度東海證養(yǎng)資料來源：公司公告，東海證券研究所■經(jīng)銷模式■直營模式資料來源：公司公告，東海證券研究所公司預(yù)制菜銷售額為2843.46萬元，同比增長101.23%,主要受益于宴席市場定制化產(chǎn)品粥三米粥鋪巴奴毛肚火鍋鄉(xiāng)村基期座精群小肥羊曼玲粥資料來源：公司官網(wǎng)，東海證券研究所加大。公司2022年經(jīng)銷商數(shù)量同比增加