市盈率的估算

股票估算：市盈率的估算引子：六六大順后的“黑色星期三”股市遭遇四年來最“黑”的一天2006年6月6日黑色星期三—2006年6月7日，上證綜指暴跌89.58點，跌幅達5.33%，創(chuàng)出自2002年1月28日以來最大跌幅。兩市市值蒸發(fā)800億暴跌原因市盈率偏高新股發(fā)行的“抽血”功能陰謀論：散戶入市—有人接盤—基金、機構(gòu)大量拋售暴跌有前兆：茶葉蛋賣的斷貨新浪財經(jīng)頻道訪問量出現(xiàn)天量股市是否理性：市盈率指標市盈率=股價/每股收益市盈率之所以是衡量一只股票價值的重要指標，是因為當每股收益不變時，它在靜態(tài)上反映了投資者完全靠現(xiàn)金股利來收回投資本金所需要的時間，市盈率越高，收回投入的本金所花的時間就越長，反之，市盈率越低，說明收回投資所話費的時間就越短。過高的市盈率表明股票市場價格嚴重背離其內(nèi)在價值，股票市場形成了泡沫。市盈率與風險資產(chǎn)報酬率的關(guān)系市盈率是風險資產(chǎn)報酬率的倒數(shù)。為什么？10倍的市盈率表示用股息回收本金要10年，則每年的報酬率約為10%。為什么股市害怕加息？因為加息會提高資金成本，提高對風險報酬率的要求，從而使得股市的平均市盈率要求降低—意味著股市價值中樞下降。2006年上半年中國股市估算總的結(jié)論，股價過高，反映市盈率過高根據(jù)經(jīng)驗，國內(nèi)投資者所要求的風險報酬率（即從事高風險投資所要求的年收益目標）一般在11%-13%無風險資產(chǎn)報酬率（參照中長期國債利率）約為3%-4%多少市盈率合適？股票屬于高風險投資，由12%報酬率的均值，得到8倍的市盈率（1/12%）2006年1-4月，我國工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長22.1%，根據(jù)這個增長率，預測我國上市公司的未來幾年的平均增長率為15-20%考慮到利潤增長率，股市市盈率允許提高到15-18倍。多少市盈率合適？在黑色“星期三”之前，A股按照流通市值權(quán)重進行平均的市盈率約為21倍。根據(jù)這種算法，A股1300多只股票整體物超所值。上市公司的經(jīng)營利潤不足以提供全面的風險補償。在2007年大盤6000多點時很多股票市盈率在60-70倍，平均市盈率在50倍以上。目前我國A股平均市盈率估計在15倍左右。市盈率估值法的誤區(qū)要注意到公司的行業(yè)屬性。市盈率估值法對公司盈利穩(wěn)定性的要求，而公司經(jīng)營的穩(wěn)定與行業(yè)屬性關(guān)系非常大行業(yè)盈利狀況比較好，經(jīng)營比較穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)的公司經(jīng)營的差異性較小，計算的誤差就會減少；反之，計算的誤差就會比較大。如環(huán)保行業(yè)誤差差別很大，不同公司之間的市盈率相差很大，市盈率倍數(shù)法定價就不是很適用；石油開采公司可比性比較強，市盈率也很接近，就比較適用。

市盈率估值的誤區(qū)要注意到不正常的每股盈余對定價的影響。尤其在每股盈余非常小的情況下定價可能會失去意義。一般來說，每股收益較高（如在0.6以上）的公司市盈率一般低于每股收益低的公司，也低于行業(yè)平均水平。這些公司的定價一般應低于理論的定價和行業(yè)的平均水平。而每股收益很低的公司（如只有幾分錢、幾厘錢）其市盈率往往是不正常的高，采用市盈率倍數(shù)定價法定價就沒有意義?，F(xiàn)金流折現(xiàn)股票內(nèi)在價值有什么決定？歐文費舍爾—股票的價值等于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值?，F(xiàn)金流經(jīng)營性現(xiàn)金流-資本性支出=自由現(xiàn)金流存續(xù)期間所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)=公司的內(nèi)在價值現(xiàn)金流現(xiàn)金流是指一段時間內(nèi)企業(yè)流入和流出的現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)金流=流入-流出凈現(xiàn)金流vs凈利潤凈利潤大，凈現(xiàn)金流小---應收賬款多，存在壞賬可能凈利潤小，凈現(xiàn)金流大---可能在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位，占了其他企業(yè)的資金現(xiàn)金流折現(xiàn)估值的方法第一步：預估公司自由現(xiàn)金流的增長率，估計5年內(nèi)的自由現(xiàn)金流第二步：估計一個合理的折現(xiàn)率—將5年的現(xiàn)金流折現(xiàn)第三步：預估5年后的自由現(xiàn)金流—不可能—所以估計一個長期增長率—然后估計一個永續(xù)年金—折現(xiàn)第四步：將5年內(nèi)和永續(xù)年金的折現(xiàn)相加，得到公司未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)=內(nèi)在價值現(xiàn)金流估值的作用不可替代的額壟斷優(yōu)勢收益穩(wěn)定收入均是現(xiàn)金，呆賬壞賬可能性小收租類公司：義烏小商品城、上海機場市盈率vs