指數(shù)基金投資系列報告之二：指數(shù)基金標(biāo)簽體系及核心池鑫選

正文目錄1、ETF市場：拾級而上 5、資產(chǎn)類別 6、股票ETF細(xì)分標(biāo)簽 7、債券ETF細(xì)分標(biāo)簽 10、商品ETF細(xì)分標(biāo)簽 112、鑫選·場內(nèi)指數(shù)基金核心池 12、詳解ETF 12、ETF篩選核心：流動性 13、場內(nèi)指數(shù)基金鑫選池 153、風(fēng)險提示 15圖表目錄圖表1：ETF基金歷史數(shù)量（只） 5圖表2：ETF基金歷史規(guī)模（億元） 5圖表3：各類ETF規(guī)模及數(shù)量 6圖表4：各類etf規(guī)模top3明細(xì) 6圖表5：ETF日度資金流（億元） 7圖表6：各類etf資金流（億元） 7圖表7：行業(yè)與板塊對應(yīng)關(guān)系 7圖表8：A股各細(xì)分類別ETF規(guī)模及數(shù)量 8圖表9：各類股票etf規(guī)模top3明細(xì) 8圖表10：寬基ETF主要掛鉤指數(shù)及對應(yīng)規(guī)模 8圖表11：行業(yè)ETF主要布局行業(yè)及對應(yīng)規(guī)模 8圖表12：主題ETF主要市場分布及對應(yīng)規(guī)模 8圖表13：因子ETF主要smartbeta策略類型及對應(yīng)規(guī)模 8圖表14：各類權(quán)益etf累計(jì)資金流分布（億元） 9圖表15：權(quán)益ETF日度資金流（億元） 9圖表16：寬基ETF日度資金流（億元） 9圖表17：行業(yè)etf日度資金流（億元） 9圖表18：主題ETF日度資金流（億元） 9圖表19：因子etf日度資金流（億元） 9圖表20：各類權(quán)益ETF凈買入規(guī)模前五產(chǎn)品明細(xì) 10圖表21：債券各細(xì)分類別ETF規(guī)模及數(shù)量 10圖表22：各類債券etf規(guī)模top2明細(xì) 10圖表23：各類債券etf累計(jì)資金流分布（億元） 11圖表24：債券ETF日度資金流（億元） 11圖表25：商品ETF基金明細(xì) 11圖表26：各類商品etf累計(jì)資金流分布（億元） 12圖表27：黃金ETF日度資金流（億元） 12圖表28：有色金屬ETF日度資金流（億元） 12圖表29：能源化工ETF日度資金流（億元） 12圖表30：ETF一二級市場套利操作 13圖表31：ETF流動性考察三維度：成交、規(guī)模、折溢價 14圖表32：部分跨境ETF基金最新折溢價數(shù)據(jù)一覽 14圖表33：ETF基金鑫選池（部分） 151ETF市場：拾級而上20041230ETF50ETF20052月在上交所上市，此后直至2008ETF5只，ETF市場發(fā)展緩慢。2012年至2013ETF陸續(xù)落地，ETF產(chǎn)品種類日益豐富，開始進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段。2019ETF市場快速擴(kuò)容，ETF20188590.8201915431.4億元，正式突破萬億大關(guān)。尤其是2023年以來，主動權(quán)益基金新發(fā)市場低迷，但央國企、紅利、跨境等ETF卻倍受資金追捧，ETF市場逆市擴(kuò)張，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高，公募基金從主動管理向被動指數(shù)轉(zhuǎn)化趨勢愈發(fā)明顯。圖表1：ETF基金歷史數(shù)量（只） 圖表2：ETF基金歷史規(guī)模（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，隨著指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新和細(xì)化，ETF應(yīng)用場景日益豐富，為更好地進(jìn)行產(chǎn)品業(yè)績比較和落實(shí)標(biāo)的配置，ETF分類重要性凸顯。我們從基金管理類型和真實(shí)持倉等數(shù)據(jù)出發(fā)，系統(tǒng)構(gòu)建了ETFETFA股、跨境、債券、商品、貨幣五大類后，根據(jù)底層持倉和市場分布進(jìn)一步增加行業(yè)、風(fēng)格、因子、主題、市場等細(xì)分標(biāo)簽。5請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明5、資產(chǎn)類別ETF基金分為五大類：A股、跨境、債券、商品、貨幣。ETFETFETFETFT+0交易，股票ETFT+1交易。（1）A股：基金投資標(biāo)的為國內(nèi)股票?？缇常夯鹜顿Y范圍涉及中國大陸以外市場，如香港、日本、美國等。若基金持AETF范疇。債券：基金投資標(biāo)的為交易所或銀行間債券市場債券產(chǎn)品。商品：基金投資標(biāo)的為商品現(xiàn)貨或商品期貨。貨幣：基金主要投資方向?yàn)樨泿攀袌龉ぞ摺?024131ETF中，AETF規(guī)模均超萬億。其中，A股ETF14533.19ETF3均為寬基類產(chǎn)ETF27ETF開年以來持續(xù)火爆，資金積極搶籌日本、越南、美國等相關(guān)ETF標(biāo)的，美國50ETF溢價率一度突破40；債券ETF規(guī)805.07ETF主要為黃金，此外還包括有色金屬、能源化工和豆粕各一只產(chǎn)品。圖表3：各類ETF規(guī)模及數(shù)量 圖表4：各類etf規(guī)模top3明細(xì)資料來源：wind， 資料來源：wind，ETF調(diào)整后份額（剔除分紅、份額折算、拆分影響）乘價格來計(jì)算ETF日度資金流數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/1/12024/1/31。測算結(jié)果來看，ETF資金流與市場漲跌windA2023820241月，ETF均有十分可觀的資金流入。此外，ETF資金流存在一定的持續(xù)性，但對市場未來漲跌無顯著預(yù)測效果。分類型來看，2023年以來，AETF成為吸金主力逆市獲凈買入+5096.42億元，ETF凈申購數(shù)量同樣較大+1034.08億元。請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明 請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明 6圖表5：ETF日度資金流（億元） 圖表6：各類etf資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，、股票ETF細(xì)分標(biāo)簽對于股票型ETF，我們將標(biāo)簽細(xì)分為：寬基、行業(yè)（中信一級行業(yè)&中信二級行業(yè)）、ETF額外增加所屬市場標(biāo)簽。503001000等。行業(yè)：第一大權(quán)重行業(yè)占比超過50。板塊：單一板塊占比超過50。主題：指數(shù)聚焦于特定主題，如央國企、ESG、區(qū)域、低碳等。SmartBeta策略，如紅利、價值、成長、質(zhì)量和基本面等。圖表7：行業(yè)與板塊對應(yīng)關(guān)系資料來源：從數(shù)量和規(guī)模來看，股票型ETF以寬基和行業(yè)ETF為主，行業(yè)ETF數(shù)量最多298只（4502.48億元）ETF（SmartbetaETF）8471.94300ETF1310.87億元，此外，央國企、紅利、科技受資金青睞。圖表8：A股各細(xì)分類別ETF規(guī)模及數(shù)量 圖表9：各類股票etf規(guī)模top3明細(xì)資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表10：寬基ETF主要掛鉤指數(shù)及對應(yīng)規(guī)模 圖表11：行業(yè)ETF主要布局行業(yè)及對應(yīng)規(guī)模資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表12：主題ETF主要市場分布及對應(yīng)規(guī)模 圖表13：因子ETF主要smartbeta策略類型及對應(yīng)規(guī)模資料來源：wind， 資料來源：wind，ETFETF20241月權(quán)益市場ETF資金大幅凈流入+1430億元，在一定程度上有助于平抑市場波動。因子ETF凈買入+204.72ETF貢獻(xiàn)主要資金流，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、悲觀情緒100ETF獲凈買入+72.66億元。行ETFETF資金越跌越買份額增幅靠前。圖表14：各類權(quán)益etf累計(jì)資金流分布（億元） 圖表15：權(quán)益ETF日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表16：寬基ETF日度資金流（億元） 圖表17：行業(yè)etf日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表18：主題ETF日度資金流（億元） 圖表19：因子etf日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表20：各類權(quán)益ETF凈買入規(guī)模前五產(chǎn)品明細(xì)資料來源：wind，、債券ETF細(xì)分標(biāo)簽ETF按照所投債券類型細(xì)分為：利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、綜合債四大類。其中，國債、央行票據(jù)、政策性金融債和同業(yè)存單歸為利率債，企業(yè)債、金融債（除政金債）、短期融資券、中期票據(jù)和資產(chǎn)支持證券等歸為信用債。ETF中，7ETF395.37ETF10只、343.38ETFETF、海富通上證投ETF兩只產(chǎn)品。圖表21：債券各細(xì)分類別ETF規(guī)模及數(shù)量 圖表22：各類債券etf規(guī)模top2明細(xì)資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表23：各類債券etf累計(jì)資金流分布（億元） 圖表24：債券ETF日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，、商品ETF細(xì)分標(biāo)簽ETF主要以黃金為主（ETF15296.63億元），此外還包括有色金屬、能源化工和豆粕各一只產(chǎn)品。圖表25：商品ETF基金明細(xì)資料來源：wind，圖表26：各類商品etf累計(jì)資金流分布（億元） 圖表27：黃金ETF日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表28：有色金屬ETF日度資金流（億元） 圖表29：能源化工ETF日度資金流（億元）資料來源：wind， 資料來源：wind，2·場內(nèi)指數(shù)基金核心池、詳解ETFETF機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個人投資者進(jìn)行交易，主要包括基金募集期間的ETFETF在外。投資者在一級市場可以隨時以組合證券、現(xiàn)金或者基金合同約定的其他對價申購贖ETFETF投資者間像買賣股票一樣在二級市場交易ETFETFETF與交易機(jī)制相對應(yīng)，ETF場外基金凈值是一級ETF內(nèi)價格為每個交易日二級市場投資者在交易時段內(nèi)的實(shí)時交易價格，主要由二級市場的供求關(guān)系所決定。由于基金公司只在每天收盤后公布一次ETFETF（PCF）中組合證券的實(shí)時價格估算得ETFIOPV（基金份額參考凈值），15ETFIOPVETFIOPV投資者可以在二級市場低價買進(jìn)ETFETF（贖回），再于二級市場上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易，ETFETFIOPVETF（申購）ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。套利機(jī)制使得兩個市場的交易實(shí)現(xiàn)聯(lián)動，防止兩市場的交易價格出現(xiàn)較大偏離。圖表30：ETF一二級市場套利操作資料來源：、ETF篩選核心：流動性ETF（成交額總量、結(jié)構(gòu)及換手）、規(guī)模和折溢價三個維度。一般來講，跟蹤標(biāo)的指數(shù)相同的ETF，日均成交額越高、換手率越高，說明參與買賣交易的投資者就越活躍，ETFETF，流動性水平也會更佳。ETF人數(shù)量多，流動性也會更好。ETFETFETF圖表31：ETF流動性考察三維度：成交、規(guī)模、折溢價資料來源：ETFETF現(xiàn)阻礙。一般情況下，套利資金會通過在一二級市場間低買高賣迅速平抑溢價，而對于跨ETF，由于交易時間差、匯率、QDIIETFQDII時間往往比普通基金延遲一天。因此，若在AETFT+2，IOPVIOPV不一定是眼下時點(diǎn)真正的實(shí)時數(shù)值。QDIIQDII基金將停止接受申購，直到獲得新的額度批準(zhǔn)或現(xiàn)有持有人出售其份額為止，這導(dǎo)致投資ETFQD