計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)研究：XR產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)將至從計(jì)算機(jī)視角看MR投資機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄行業(yè)概覽：實(shí)時(shí)交互的混合現(xiàn)實(shí)，內(nèi)容應(yīng)用場(chǎng)景為核心價(jià)值支點(diǎn) 6基本概念：五大技術(shù)體系支撐走向高虛擬化與高交互便捷化之路 6是什么？——混合現(xiàn)實(shí)，將部分?jǐn)?shù)字元素虛擬化元素置于現(xiàn)實(shí)世界當(dāng)中 6需要哪些技術(shù)？——近眼顯示渲染計(jì)算感知交互內(nèi)容生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)通信 6會(huì)往什么方向發(fā)展？——高虛擬化與高交互便捷化 7產(chǎn)業(yè)全景：硬件終端內(nèi)容生產(chǎn)分發(fā)渠道，硬件能力與內(nèi)容豐富度互為支撐 8市場(chǎng)空間：我國(guó)產(chǎn)業(yè)百億市場(chǎng)，娛樂(lè)/游戲/工業(yè)制造/教育場(chǎng)景或?yàn)橹饕鲩L(zhǎng)極 10拐點(diǎn)將至：通用型跨越十年再度問(wèn)世，我國(guó)出貨量快速釋放 12拐點(diǎn)線索一：通用型產(chǎn)品跨越十年再度問(wèn)世產(chǎn)品近年間集中爆發(fā) 12拐點(diǎn)線索二的交互方式（手眼交互內(nèi)容形態(tài)（空間視頻）初現(xiàn) 14拐點(diǎn)線索三：全球出貨量突破1,000萬(wàn)臺(tái)，我國(guó)出貨量增速遠(yuǎn)超海外 17產(chǎn)業(yè)中計(jì)算機(jī)相關(guān)機(jī)會(huì)：算算法數(shù)字文旅/數(shù)字孿生應(yīng)用 18算力技術(shù)：云邊端協(xié)同方案承載龐大算力需求 18算法技術(shù)解析外界信息，AIGC支撐3D內(nèi)容生產(chǎn) 19計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)：解析外界視覺(jué)信息，為賦予T方案更強(qiáng)現(xiàn)實(shí)感 19自然語(yǔ)言處理技術(shù)L：解析外界音頻信息，智能語(yǔ)音助手基石 20生成式人工智能Ge-：AGC支撐R3D內(nèi)容生產(chǎn)制作 20渲染：融合現(xiàn)實(shí)和虛擬世界，打造沉浸式體驗(yàn) 22數(shù)字文旅助力智慧旅游，掀起沉浸式體驗(yàn)浪潮 22數(shù)字孿生結(jié)合工業(yè)生產(chǎn)，全面實(shí)現(xiàn)降本增效 23相關(guān)計(jì)算機(jī)標(biāo)的梳理：關(guān)注CV核心技術(shù)與下游應(yīng)用軟件公司 24風(fēng)語(yǔ)筑：數(shù)字展示龍頭企業(yè)，數(shù)字文旅業(yè)務(wù)為發(fā)展重點(diǎn) 24萬(wàn)興科技：我國(guó)數(shù)字創(chuàng)意軟件領(lǐng)航者，戰(zhàn)略投資Realibox布局3D引擎 26美圖公司訂閱業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)37.5%，基于圖片社交優(yōu)勢(shì)布局?jǐn)?shù)字藏品 29絲路視覺(jué)：深耕CG視覺(jué)創(chuàng)意，積極局業(yè)務(wù) 30虹軟科技：計(jì)算機(jī)視覺(jué)行業(yè)領(lǐng)先算法服務(wù)商 32商湯：以人工智能實(shí)現(xiàn)物理世界和數(shù)字世界連接 34飛天云動(dòng)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的內(nèi)容與服務(wù)供應(yīng)商，自研引擎布局元宇宙 35凡拓?cái)?shù)創(chuàng)：數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)軍企業(yè)，數(shù)字孿生業(yè)務(wù)為新增長(zhǎng)點(diǎn) 37投資建議 39風(fēng)險(xiǎn)提示 40圖表目錄圖表1：部分虛擬化的實(shí)時(shí)交互，隸屬擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)技術(shù) 6圖表2：五大技術(shù)體系：近眼顯示渲染計(jì)算感知交互內(nèi)容生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)通信 7圖表3：趨向高虛擬化與高交互便捷化發(fā)展 8圖表4：產(chǎn)業(yè)鏈：硬件終端內(nèi)容生產(chǎn)分發(fā)渠道 9圖表5：3D內(nèi)容生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)圖譜：建模工具與開(kāi)發(fā)引擎或?yàn)?D內(nèi)容生產(chǎn)關(guān)鍵抓手 9圖表6：我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)百億美元以上，未來(lái)五年CAGR達(dá)43.8% 10圖表7：娛樂(lè)和游戲?yàn)橄M(fèi)級(jí)市場(chǎng)重要增長(zhǎng)點(diǎn)（億元） 10圖表8：工業(yè)制造和教育有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（億元） 10圖表9：全球產(chǎn)業(yè)3D內(nèi)容規(guī)模達(dá)億量級(jí)，成長(zhǎng)空間廣闊 圖表10：近年來(lái)內(nèi)容呈現(xiàn)井噴狀態(tài) 圖表通用型產(chǎn)品跨越十年再度問(wèn)世產(chǎn)品近年間集中爆發(fā) 13圖表12：Google奠定了通用型設(shè)備產(chǎn)品形態(tài)/技術(shù)路線/應(yīng)用場(chǎng)景的基礎(chǔ) 14圖表13：時(shí)代手眼交互拓寬應(yīng)用場(chǎng)景觀看方式推動(dòng)3D內(nèi)容需求極大釋放 15圖表14：重新定義手眼交互的人機(jī)交互方式 15圖表15：具備觀看“空間視頻”功能，iPhone15已具備拍攝空間視頻功能 16圖表16：內(nèi)容硬件飛輪效應(yīng) 17圖表17：2022年球出貨量近萬(wàn)臺(tái) 17圖表18：國(guó)內(nèi)外出貨量差距更小 18圖表19：云--端協(xié)同一體化架構(gòu) 19圖表20：我國(guó)主要廠商旗下的云邊端協(xié)同產(chǎn)品及布局 19圖表21：計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)處理流程 20圖表22：自然語(yǔ)言處理技術(shù)框架 20圖表23：模型算法近年來(lái)加速迭代演進(jìn) 21圖表24：擴(kuò)散模型的前向階段噪聲化和逆向階段去噪過(guò)程 21圖表25：眾多計(jì)算機(jī)公司積極在領(lǐng)域布局 21圖表26：3D實(shí)時(shí)渲染應(yīng)用框架 22圖表27：數(shù)字文旅帶來(lái)沉浸式體驗(yàn) 22圖表28：全國(guó)智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間培育試點(diǎn)項(xiàng)目 23圖表29：模型1比1還原實(shí)體，可實(shí)時(shí)交互 23圖表30：助力工業(yè)領(lǐng)域全流程降本增效 24圖表31：相關(guān)計(jì)算機(jī)公司積極布局?jǐn)?shù)字孿生業(yè)務(wù) 24圖表32：風(fēng)語(yǔ)筑三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品 25圖表33：風(fēng)語(yǔ)筑2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 26圖表34：風(fēng)語(yǔ)筑2017~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速 26圖表35：數(shù)字文旅業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比逐步提升 26圖表36：數(shù)字化產(chǎn)品及服務(wù)毛利率最高 26圖表37：公司深耕數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)域 27圖表38：萬(wàn)興科技2018~1-3Q2023營(yíng)收及增速 27圖表39：萬(wàn)興科技2018~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速 27圖表40：視頻創(chuàng)意類服務(wù)收入占比最高 28圖表41：視頻創(chuàng)意類服務(wù)毛利率和綜合毛利率基本一致 28圖表42：Realibox核心產(chǎn)品 29圖表43：美圖2017-2023H1營(yíng)收及增速 29圖表44：美圖2017-2023H1歸母凈利及增速 29圖表45：訂閱業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比最高 30圖表46：美圖像素記憶數(shù)字藏品 30圖表47：絲路視覺(jué)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品 31圖表48：絲路視覺(jué)2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 32圖表49：絲路視覺(jué)2017~1-3Q2023歸母凈利及增速 32圖表50：數(shù)字一體化綜合服務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比最高 32圖表51：數(shù)字孿生及信息化軟件毛利率最高 32圖表52：虹軟全面布局視覺(jué)產(chǎn)品解決方案 33圖表53：虹軟科技2018~1-3Q2023營(yíng)收及增速 33圖表54：虹軟科技2018~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速 33圖表55：智能手機(jī)視覺(jué)解決方案收入占比最高 34圖表56：智能手機(jī)視覺(jué)解決方案毛利率高于綜合毛利率 34圖表57：以人工智能實(shí)現(xiàn)物理世界和數(shù)字世界連接 34圖表58：商湯科技2018-2023H1營(yíng)收及增速 35圖表59：商湯科技2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)及增速 35圖表60：飛天云動(dòng)商業(yè)模式 35圖表61：飛天云動(dòng)解決方案涵蓋多個(gè)行業(yè)場(chǎng)景 36圖表62：飛天云動(dòng)2018-2023H1營(yíng)收及增速 37圖表63：飛天云動(dòng)2018-2023H1歸母凈利及增速 37圖表64：飛天云動(dòng)服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升 37圖表65：飛天云動(dòng)毛利率及期間費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定 37圖表66：凡拓?cái)?shù)創(chuàng)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品 38圖表67：凡拓?cái)?shù)創(chuàng)2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 39圖表68：凡拓?cái)?shù)創(chuàng)2017~1-3Q2023歸母凈利及增速 39圖表69：數(shù)字一體化綜合服務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比最高 39圖表70：數(shù)字孿生及信息化軟件毛利率最高 39圖表71：推薦產(chǎn)業(yè)相關(guān)得計(jì)算機(jī)賽道家主要標(biāo)的 40基本概念：五大技術(shù)體系支撐走向高虛擬化與高交互便捷化之路MR是什么？——混合現(xiàn)實(shí)，將部分?jǐn)?shù)字元素虛擬化元素置于現(xiàn)實(shí)世界當(dāng)中MR=強(qiáng)化虛擬化的AR+實(shí)時(shí)交互。能夠?qū)⒉糠謹(jǐn)?shù)字元素虛擬化置于現(xiàn)實(shí)世界當(dāng)中，同時(shí)支持較為靈活的實(shí)時(shí)交互。（ugentedeaty基礎(chǔ)上增進(jìn)了虛擬化能力與實(shí)時(shí)交互技術(shù)。VR（VirtualReality，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)）則完全遮擋現(xiàn)實(shí)世界環(huán)境，由計(jì)算機(jī)生成完全則可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)世界到虛擬世界的完全融合。涵蓋任何通過(guò)在現(xiàn)實(shí)世界環(huán)境中添加數(shù)字、、。圖表1：MR=部分虛擬化的AR+實(shí)時(shí)交互，隸屬XR擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)技術(shù)來(lái)源：InteractionDesignFoundation，需要哪些技術(shù)？——近眼顯示渲染計(jì)算感知交互內(nèi)容生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)通信XR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有賴于近眼顯示、渲染計(jì)算、感知交互、內(nèi)容生產(chǎn)與網(wǎng)絡(luò)通信五大技術(shù)體系的成熟。OLED顯示VisionPro）Birdbath等采用了Micro-LED與衍射光波導(dǎo)技術(shù)。設(shè)備通過(guò)感知和理解用戶的動(dòng)作、語(yǔ)音、姿勢(shì)等信息，以更自然、在內(nèi)的主設(shè)備廠商已逐漸開(kāi)發(fā)出手眼協(xié)同的新一代人機(jī)交互范式。Web、OS、OpenXR等支撐工具穩(wěn)健發(fā)展，六自由度（DoF,DegreeofFreedom）視頻攝設(shè)備廠商仍面臨內(nèi)容生態(tài)尚未打通或應(yīng)用場(chǎng)景尚不清晰的問(wèn)題。設(shè)備逐漸成5G+F5GBluetooth5.4Wifi75G+F5G構(gòu)筑虛擬現(xiàn)實(shí)雙千兆網(wǎng)絡(luò)識(shí)別等。圖表2：XR五大技術(shù)體系：近眼顯示+渲染計(jì)算+感知交互+內(nèi)容生產(chǎn)+網(wǎng)絡(luò)通信來(lái)源：中國(guó)信通院《虛擬現(xiàn)實(shí)（增強(qiáng)）白皮書（2021）》，會(huì)往什么方向發(fā)展？——高虛擬化與高交互便捷化趨向高虛擬化與高交互便捷化發(fā)展。按照虛擬化程度與交互邊界程度的高與低，現(xiàn)存R（（；③低交互高虛擬的四分矩陣當(dāng)中的三大維度。AppleVisonProMetaQuest3終端產(chǎn)品或以不同的技術(shù)路線與應(yīng)用起點(diǎn)同歸于四分矩陣的右上角——④高交互便捷度與高虛擬化程度。其中，AppleVisonPro側(cè)重手眼交互與一定程度的虛擬現(xiàn)實(shí)融合；MetaQuest3產(chǎn)品未來(lái)高虛擬化與高交互便捷化的發(fā)展趨勢(shì)。在一個(gè)飛速發(fā)展變化的科技行業(yè)中試圖對(duì)某一階段的產(chǎn)品進(jìn)行分類定義很可能落入舊范的分野，而會(huì)統(tǒng)的語(yǔ)境之下。圖表3：XR趨向高虛擬化與高交互便捷化發(fā)展來(lái)源：Medium，

產(chǎn)業(yè)全景：硬件終端內(nèi)容生產(chǎn)分發(fā)渠道，硬件能力與內(nèi)容豐富度互為支撐XR產(chǎn)業(yè)鏈主要包括元器件/終端生產(chǎn)、內(nèi)容生產(chǎn)與應(yīng)用、分發(fā)渠道三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)：元器件//工具和采集系統(tǒng)兩部分，前者3603D建模、G端的數(shù)字展館，B端的工業(yè)、教育、醫(yī)C端的文娛（游戲、文旅、社交、直播等）領(lǐng)域布局。終端機(jī)、線下體驗(yàn)店、主題樂(lè)園等。G/B/C終端上的內(nèi)容付費(fèi)，具備優(yōu)圖表4：XR產(chǎn)業(yè)鏈：硬件終端內(nèi)容生產(chǎn)分發(fā)渠道來(lái)源：中國(guó)信通院《虛擬現(xiàn)實(shí)（增強(qiáng)）白皮書（2021）》，3D2D內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣，XR-Native3D3D3D掃描建模、3D軟件建模、3D創(chuàng)作工具、建模、體積視頻建模等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。圖表5：XR3D內(nèi)容生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)圖譜：建模工具與開(kāi)發(fā)引擎或?yàn)?D內(nèi)容生產(chǎn)關(guān)鍵抓手來(lái)源：WellsennXR《3D內(nèi)容制作與生成產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告（2023）》，市場(chǎng)空間：我國(guó)產(chǎn)業(yè)百億市場(chǎng)，娛樂(lè)/游戲/工業(yè)制造/教育場(chǎng)景或?yàn)橹饕鲩L(zhǎng)極CAGR43.8%年我國(guó)XR市場(chǎng)IT相關(guān)支出規(guī)模約為21.3億美元，2026年預(yù)計(jì)增至130.8億美元，CAGR達(dá)43.8%，增速預(yù)測(cè)位列全球榜首。圖表6：我國(guó)AR/VR市場(chǎng)規(guī)模達(dá)百億美元以上，未來(lái)五年CAGR或達(dá)43.8%130.857.9%130.857.9%49.0%91.937.0%33.9%61.746.129.221.342.3%120 60%100 50%80 40%60 30%40 20%20 10%0202

2022E 202

202

202

0%2026EAR/VR支出規(guī)模（億美元） yoy（右軸，%）來(lái)源：IDC，娛樂(lè)與游戲場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)C端市場(chǎng)擴(kuò)容，教育與工業(yè)制造或?yàn)锽端市場(chǎng)主要增長(zhǎng)極。艾媒咨詢預(yù)測(cè)，2025年消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)中，娛樂(lè)和游戲位居第一、第二，市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)87.5億元和68.0億元，2030年市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)147.0億元和114.3億元。艾媒咨詢預(yù)測(cè)，在企業(yè)級(jí)應(yīng)用市場(chǎng)中，工業(yè)制造和教育市場(chǎng)規(guī)模排名靠前，2025年或達(dá)335.5億元和291.9億元，2030年或達(dá)564.1億元和490.4億元。圖表娛樂(lè)和游戲?yàn)橄M(fèi)級(jí)市場(chǎng)重要增長(zhǎng)點(diǎn)（億元） 圖表工業(yè)制造和教育有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（億元）0

147.0147.0114.3107.387.78.068.58.863.946.35.24.214.40405直播 影視 旅游 游戲 購(gòu)物 娛樂(lè)

0

564.1564.1490.4335.291.187.4104.362.129.477.111.32.085.753.851.010698營(yíng)銷 零售 醫(yī)療 職業(yè)培訓(xùn)國(guó)防軍事工業(yè)制造 教育2025E 2030E 2025E 2030E來(lái)源：艾媒咨詢， 來(lái)源：艾媒咨詢，Quest33D23年蘋果發(fā)布MetaQuest33D內(nèi)容行業(yè)或進(jìn)入高速發(fā)展WellsennXR，20223D9.7億元，2023~2030CAGR72%，2023480億元。圖表9：全球XR產(chǎn)業(yè)3D內(nèi)容規(guī)模或達(dá)10億量級(jí)，成長(zhǎng)空間廣闊144.4%149.0%144.4%149.0%480.0107.7%89.2%90.8%68.5%74.8%324.073.3%48.1%187.023.8%6.6%11.3%10.2%98.00.9 2.2-4.5%2.151.82.65.49.19.710.811.920.8500400300200100020162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%全球XR產(chǎn)業(yè)3D內(nèi)容市場(chǎng)規(guī)模（億元） 右軸，%）來(lái)源：WellsennXR《3D內(nèi)容制作與生成產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告（2023）》，內(nèi)容呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。2019設(shè)備內(nèi)容呈現(xiàn)井噴狀》等諸多爆款產(chǎn)品。我們認(rèn)為，XR爆硬件設(shè)備的破圈放量。公司名稱內(nèi)容所屬設(shè)備類型內(nèi)容名稱發(fā)布時(shí)間內(nèi)容簡(jiǎn)介Meta公司名稱內(nèi)容所屬設(shè)備類型內(nèi)容名稱發(fā)布時(shí)間內(nèi)容簡(jiǎn)介MetaQuest2、Quest3、QuestPro、PICO《阿斯加德之怒2》2023年12月Quest360小時(shí)或更長(zhǎng)。育碧Quest2、Quest3、QuestPro《刺客信條：Nexus》2023年11月一款VR動(dòng)作冒險(xiǎn)游戲，重現(xiàn)了經(jīng)典《刺客信條》體驗(yàn)的各個(gè)部分。Niantic、Capcom安卓設(shè)備、IOS設(shè)備《怪物獵人Now》2023年9月玩家在游戲中將成為獵人，而平常經(jīng)過(guò)的街道將會(huì)變成狩獵的地方，單人或團(tuán)隊(duì)狩獵大型恐龍。XuKingStudioOculusQuest2、OculusQuest3《SubspaceHunter》2023年7月復(fù)刻《刀劍神域》UI交互，試玩版可允許生成一定數(shù)量的劍、魔法、槍和怪物。字節(jié)PICOneo3、PICO4輕世界2022年3D應(yīng)用，用戶使用PICO一體機(jī)進(jìn)入輕世界后，能夠沉浸式體3D戲、自由創(chuàng)造，并進(jìn)行“面對(duì)面”社交。北京隱虛等賢科技有限公司PICOneo3、PICO4MageCosmos2022年是一個(gè)集世界探索、游戲和劇情故事為一體的虛擬世界，用戶可以以英雄的身份參與其中。MetaIOS設(shè)備SparkARGo2021年12月一款iOS應(yīng)用，其目的是吸引照片和視頻創(chuàng)作者來(lái)開(kāi)發(fā)AR，通過(guò)AR來(lái)優(yōu)化圖片或視頻。WarpfrogIndex、HTC、HTCFocus、OculusRift、OculusQuest、WindowsReality《BladeNomad2021年11月游戲中的每個(gè)對(duì)象、物體和角色在游戲世界中都有重量，是一個(gè)完全基于物理的戰(zhàn)斗沙盒作品。Armature、FacebookOculusQuest2《生化危機(jī)4RE》2021年10月4》重置版，從重新設(shè)計(jì)、可靈活定制的操控方式再到便利的互動(dòng)解謎玩法，許多構(gòu)思巧OculusQuest2用戶值得推薦的作品。FreeLivesOculusRift、HTC、Index、WindowsReality《Gorn》2021年1月一款動(dòng)作游戲，玩家置身于一座古老的斗技場(chǎng)內(nèi)，與同樣四肢健碩的角斗士們展開(kāi)廝殺。Velan、任天堂Switch《馬里奧賽車Live：家庭巡回賽》2020年10月通過(guò)使用真實(shí)的遙控賽車玩具，玩家可以通過(guò)Switch掌機(jī)來(lái)操控賽車進(jìn)行比賽。ValveIndex、HTC、OculusRift、WindowsReality《半條命：Alyx》2020年3月Valve公司發(fā)布的重磅旗艦VR游戲，給玩家?guī)?lái)了前所未有的第一人稱的沉浸式體驗(yàn)。騰訊安卓設(shè)備、IOS設(shè)備《一起來(lái)捉妖》2019年4月玩家利用手機(jī)鏡頭實(shí)現(xiàn)虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界的交互，對(duì)游戲中的妖靈拋擲封妖靈珠抓捕妖靈，并在此基礎(chǔ)上再衍生出對(duì)戰(zhàn)、養(yǎng)成、社交等玩法。來(lái)源：騰訊網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，跨越山海筆記微信公眾平臺(tái)，拐點(diǎn)線索一：通用型產(chǎn)品近年間集中爆發(fā)GoogleGlass跨越十年的致敬。設(shè)備：2013年，GoogleGlass設(shè)備以2023年，蘋重新進(jìn)入大眾視野，在GoogleGlass發(fā)布十年之后再度引發(fā)廣泛關(guān)注。R2015BR產(chǎn)品ooLens。2019HoloLens二代產(chǎn)品。設(shè)備：2018RokidAR產(chǎn)產(chǎn)品。Meta（Facebook）Oculus發(fā)布偏游Quest初代產(chǎn)品。2022~2023設(shè)備廠商相繼迭代自家主打產(chǎn)品。圖表11：通用型XR產(chǎn)品跨越十年再度問(wèn)世，XR產(chǎn)品近年間集中爆發(fā)來(lái)源：Gartner，

GoogleGlass2011年，GoogleProjectGlassGoogleGlass原型產(chǎn)品。彼時(shí)，團(tuán)模塊；20124月，Google聯(lián)合創(chuàng)始人，GoogleGlassSergeyBrin首次佩GoogleGlass4（ExplorerEdition）1,500Google開(kāi)發(fā)者發(fā)售。2013月，GoogleGlassGoogleGlass始終未曾2013GoogleGlass作為初的基本范式，即便其最終并未“跨越鴻溝”產(chǎn)業(yè)許多有價(jià)值的啟發(fā)：OST技術(shù)方案各有優(yōu)劣，OST（OpticalSee-Through，光學(xué)透視只針對(duì)虛擬的東西做數(shù)字化，不對(duì)物理世界進(jìn)行重建，因此更容易做輕量化；VST（VideoThrough，視頻透視設(shè)備至少應(yīng)具備圖像與音頻的采集能力與一定的端側(cè)計(jì)算能的數(shù)字助理等功能。的發(fā)布優(yōu)化了虛實(shí)融合與虛實(shí)轉(zhuǎn)換的體驗(yàn)，在蘋設(shè)備“叫好不叫座”的困境，是對(duì)GoogleGlass一次跨越十年的致敬：Quest、Pico頭顯更貼近眼鏡形態(tài)，且重量相對(duì)更輕（P454g，Quest3515g、co4586g方案，更加強(qiáng)調(diào)虛實(shí)融合與虛實(shí)切換，沉浸感更強(qiáng)；GG（GoogleGlass）可加持Siri助理的飛躍。圖表12：GoogleGlass奠定了通用型XR設(shè)備產(chǎn)品形態(tài)/技術(shù)路線/應(yīng)用場(chǎng)景的基礎(chǔ)來(lái)源：Google，Apple，拐點(diǎn)線索二：XR-Native的交互方式（手眼交互）&內(nèi)容形態(tài)（空間視頻）初現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)時(shí)代。我們認(rèn)為，PC互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（鍵鼠平面多點(diǎn)觸控空間手眼交互（。電子記錄本（/平板電腦電話手電筒相機(jī)電視的應(yīng)用形態(tài)。傳播媒介互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的門戶網(wǎng)站與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的2D（（）（生產(chǎn)關(guān)系的變革3D（生產(chǎn)力的變革，GC3D內(nèi)容的極大需求也將推3D為代表的手眼3D2D3D內(nèi)容版圖中一塊重要的拼圖。全新交互模式的誕生與產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入“跨越鴻溝”的歷史性拐點(diǎn)。圖表13：XR+AI時(shí)代手眼交互拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，XR觀看方式推動(dòng)3D內(nèi)容需求極大釋放來(lái)源：Apple，

2023先導(dǎo)片當(dāng)中，AVP，眼動(dòng)追蹤系統(tǒng)包含了近紅外光源、高分辨率攝像頭以及圖像處理相關(guān)的算法。圖表14：AVP重新定義手眼交互的人機(jī)交互方式來(lái)源：Apple，15Pro2023iPhone15Pro3Douetrcdeo”3D內(nèi)容體驗(yàn)。圖表15：AVP具備觀看“空間視頻”功能，iPhone15Pro已具備拍攝空間視頻功能來(lái)源：Apple，2016年P(guān)okemonGo2020Beatsaber》等，銷量均在百萬(wàn)份級(jí)別。內(nèi)容是提升交互性的重要支撐，硬件設(shè)備是沉浸式體驗(yàn)用戶增加開(kāi)發(fā)者獲益更多開(kāi)發(fā)者加入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容增加硬件銷量增加”的正向循環(huán)，實(shí)現(xiàn)飛輪效應(yīng)。圖表16：XR內(nèi)容+硬件飛輪效應(yīng)來(lái)源：拐點(diǎn)線索三：全球出貨量突破1,000萬(wàn)臺(tái)，我國(guó)出貨量增速遠(yuǎn)超海外硬件出貨量迅猛增長(zhǎng)。2022986萬(wàn)臺(tái)，PicoVRWellsenn121Pico79218%，20258002022865Quest2Pro萬(wàn)臺(tái)。圖表17：2022年全球VR出貨量近1,000萬(wàn)臺(tái)218%2700167%1700218%2700167%170074%99186556931%105032%21%88%62%59%8002938-13%1211603002,500 200%2,000 150%1,5001,000

100%50%0%0202

2021

2022

202

202

2025E

-50%國(guó)內(nèi)出貨量（萬(wàn)臺(tái)） 海外出貨量（萬(wàn)臺(tái)） 國(guó)內(nèi)yoy（右軸，%） 海外yoy（右軸，%）來(lái)源：WellsennXR，202243Wellsenn14萬(wàn)133%產(chǎn)品逐步向消費(fèi)級(jí)滲透，202560萬(wàn)臺(tái)。202229年240萬(wàn)臺(tái)。圖表18：國(guó)內(nèi)外AR出貨量差距更小

133%

107%109%24092%107%109%24092%75%71%43%11526%51828%20%236606029351420120%100%80%60%40%20%0202

2021

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202

202

0%2025E國(guó)內(nèi)出貨量（萬(wàn)臺(tái)） 海外出貨量（萬(wàn)臺(tái)） 國(guó)內(nèi)yoy（右軸，%） 海外yoy（右軸，%）來(lái)源：WellsennXR，領(lǐng)域提供的技術(shù)主要包括算力技術(shù)和算法技術(shù)兩對(duì)于算力和基礎(chǔ)設(shè)施算力技術(shù)：云邊端協(xié)同方案承載龐大算力需求R的實(shí)現(xiàn)提供強(qiáng)大算力基礎(chǔ)。、Google邊緣計(jì)算：將耗費(fèi)計(jì)算資源和帶寬的任務(wù)運(yùn)行在邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)或者邊緣計(jì)算數(shù)據(jù)中60%以上。XR眼鏡、芯片的攝像頭、風(fēng)力發(fā)電的葉片等智能終端所包含的計(jì)算。圖表19：云-邊-端協(xié)同一體化架構(gòu)來(lái)源：阿里云，

Animbus算力協(xié)同平臺(tái)和元宇宙平臺(tái)Edge云邊協(xié)同平臺(tái)等。圖表20：我國(guó)主要廠商旗下的云邊端協(xié)同產(chǎn)品及XR布局公司名稱產(chǎn)品華為、道客云邊協(xié)同超融合一體機(jī)；華為VRGlass6DoF、VisionGlass、鴻蒙VR解決方案九州未來(lái)Animbus算力協(xié)同平臺(tái)、元沸點(diǎn)、AnimbusCMP騰訊云騰訊云地域、邊緣可用區(qū)TEZ、邊緣安全加速平臺(tái)美林?jǐn)?shù)據(jù)TempoEdge云邊協(xié)同平臺(tái)靈境云邊緣智能萬(wàn)物互聯(lián)EdgeAIoT云軸科技ZStack云平臺(tái)來(lái)源：各公司官網(wǎng)，

算法技術(shù)：解析外界信息，支撐內(nèi)容生產(chǎn)RLP）3D內(nèi)容生產(chǎn)。計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)（T方案更強(qiáng)現(xiàn)實(shí)感圖表21：計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)處理流程來(lái)源：世鏈財(cái)經(jīng)，

自然語(yǔ)言處理技術(shù)（對(duì)智能語(yǔ)音的核心需求是滿足用戶圖表22：自然語(yǔ)言處理技術(shù)框架來(lái)源：AIoT庫(kù)，

生成式人工智能（en-I：IGC支撐R3D內(nèi)容生產(chǎn)制作3D內(nèi)容生產(chǎn)制作。2017年，Google發(fā)表論文《AttentionisallyouneedTransformerTransformerMidjourney、ChatGPT、PikaAIGC3D內(nèi)容的產(chǎn)業(yè)中扮演重要角色。模型迭代加速演進(jìn)。2016、CLIP、Diffusion在內(nèi)的多種算法模型相繼涌現(xiàn)，DALL-E、StableDiffusionMidjourney等知名產(chǎn)品或平臺(tái)相繼問(wèn)世。圖表23：T2I模型算法近年來(lái)加速迭代演進(jìn)來(lái)源：《MultimodalFoundationModels:FromSpecialiststoGeneral-PurposeAssistants》（ChunyuanLietal，2023），基于擴(kuò)散模型所研發(fā)出的TIet-to-age（ffusonodes）20152020年除,然后再逆向該過(guò)程以生成高質(zhì)量圖StableDiffusionMidJourneyDiffusion以其生成高質(zhì)量的穩(wěn)定圖像能力而著稱，適合批量生成相同風(fēng)格類型的圖片；MidJourney在創(chuàng)造細(xì)膩、具有藝術(shù)感的圖像方面表現(xiàn)出色。圖表24：擴(kuò)散模型的前向階段噪聲化和逆向階段去噪過(guò)程來(lái)源：《DiffusionModels:AComprehensiveSurveyofMethodsandApplications》（LingYangetal，2023），領(lǐng)域布局。商湯科技積極布局計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域推出智慧商業(yè)服圖表25：眾多計(jì)算機(jī)公司積極在AI領(lǐng)域布局公司名稱產(chǎn)品商湯科技SenseCore商湯AI大裝置通用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施；SenseME水星智能移動(dòng)終端平臺(tái)（為智能手機(jī)及手機(jī)應(yīng)用賦能、SenseMARS火星混合現(xiàn)實(shí)平臺(tái)（空間元宇宙的數(shù)字世界）曠視科技AI算力平臺(tái)Brain++、AIS算法量產(chǎn)平臺(tái)、云端SaaS、智慧城市、智慧物流等行業(yè)應(yīng)用解決方案虹軟科技視差重構(gòu)、畫質(zhì)增強(qiáng)等技術(shù)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化；超算中心“Jade技術(shù)平臺(tái)：與硬件相關(guān)的深度引擎（深度恢復(fù)技術(shù)等、用于環(huán)境感知的底層內(nèi)核算法（Slam空間定位與建圖技術(shù)等、提升交互體驗(yàn)的應(yīng)用引擎（人體引擎等、內(nèi)容引擎等）依圖智能安防、智能硬件設(shè)備、城市數(shù)據(jù)大腦、智慧醫(yī)療健康等端到端AI產(chǎn)品體系騰訊云計(jì)算機(jī)視覺(jué)、智能語(yǔ)音、自然語(yǔ)音處理、機(jī)器學(xué)習(xí)等AI引擎能力科大訊飛飛魚(yú)助理、訊飛聽(tīng)見(jiàn)、曉曼機(jī)器人、語(yǔ)音庭審系統(tǒng)；訊飛幻境推出教育VR解決方案思必馳語(yǔ)音助手、智能客服、聲源定位、個(gè)性喚醒；AR-HUD智能座艙解決方案來(lái)源：各公司官網(wǎng)，3D渲染：融合現(xiàn)實(shí)和虛擬世界，打造沉浸式體驗(yàn)3D的沉浸式體驗(yàn)。渲染引擎圖表26：3D實(shí)時(shí)渲染應(yīng)用框架來(lái)源：《工業(yè)軟件云戰(zhàn)略》，數(shù)字文旅：XR助力智慧旅游，掀起沉浸式體驗(yàn)浪潮結(jié)合3D渲染和全息成像技術(shù)，為景區(qū)游客帶來(lái)沉浸式體驗(yàn)；通過(guò)展會(huì)方式模擬實(shí)景參觀以解圖表27：XR+數(shù)字文旅帶來(lái)沉浸式體驗(yàn)來(lái)源：一諾規(guī)劃，100個(gè)沉浸式體驗(yàn)項(xiàng)目，并于2023年8月公布了首批全國(guó)智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間培育試點(diǎn)名單。圖表28：全國(guó)智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間培育試點(diǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱依托空間項(xiàng)目主體SoReal煥真·平遙科技藝術(shù)博物館旅游景區(qū)平遙古城景區(qū)管理有限公司、北京當(dāng)紅齊天國(guó)際文化科技發(fā)展集團(tuán)有限公司尼山圣境文化夜游旅游景區(qū)曲阜尼山文化旅游投資有限公司teamLab無(wú)相藝術(shù)空間休閑街區(qū)北京光禹萊特悅和數(shù)字科技有限公司亮馬河國(guó)際風(fēng)情水岸休閑街區(qū)北京濱水樂(lè)游科技有限責(zé)任公司《無(wú)屆·幻境》主題公園石家莊旅投集團(tuán)旅游發(fā)展有限責(zé)任公司，河北伯君企業(yè)管管理咨詢有限公司上海迪士尼（翱翔·飛躍地平線、加勒比海盜—沉落寶藏之戰(zhàn)）主題公園上海國(guó)際主題樂(lè)園有限公司“長(zhǎng)征”沉浸體驗(yàn)、飛躍影院文博場(chǎng)館中國(guó)共產(chǎn)黨歷史展覽館上海天文館“元宇宙時(shí)光機(jī)”文博場(chǎng)館上?？萍拣^分館、上海市臨港新片區(qū)大數(shù)據(jù)中心，聯(lián)通（上海）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有限公司EX機(jī)器人未來(lái)科技館度假區(qū)大連新次元文化科技發(fā)展有限公司蘇州灣數(shù)字藝術(shù)館度假區(qū)京東方藝云（蘇州）科技有限公司來(lái)源：文旅部官網(wǎng)，

數(shù)字孿生：XR結(jié)合工業(yè)生產(chǎn)，全面實(shí)現(xiàn)降本增效圖表29：模型1比1還原實(shí)體，可實(shí)時(shí)交互來(lái)源：靈圖互動(dòng)官網(wǎng)，技術(shù)可智能獲取現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)可以技術(shù)可從產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)延伸到售后、運(yùn)維全流程，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)革新。從行與數(shù)字孿生的融合也在向醫(yī)療、教育、城市、汽車等領(lǐng)域拓展。圖表30：XR助力工業(yè)領(lǐng)域全流程降本增效來(lái)源：靈伴科技官網(wǎng)，群眾網(wǎng)，計(jì)算機(jī)公司積極布局?jǐn)?shù)字孿生業(yè)務(wù)，解鎖工業(yè)、城市、交通等領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景。其中DataMesh是工業(yè)領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，公司業(yè)務(wù)聚焦工業(yè)制造場(chǎng)景，通過(guò)快速連接CAD/BIM/IoT及知識(shí)數(shù)據(jù)，結(jié)合XR技術(shù)，實(shí)現(xiàn)物理世界與數(shù)字世界的虛實(shí)映射和仿真，打造工業(yè)、建筑場(chǎng)景下的元宇宙。圖表31：相關(guān)計(jì)算機(jī)公司積極布局?jǐn)?shù)字孿生業(yè)務(wù)公司名稱產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域DataMeshDigitalTwinCloudServices（DCS）數(shù)字孿生云平臺(tái)智能制造四維圖新真三維虛擬現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)云平臺(tái)(VRP+)智慧城市數(shù)字政通城市信息模型(CIM)智慧城市佳都科技城市信息模型(CIM)智慧城市廣聯(lián)達(dá)BIM智能建造豐圖科技（順豐控股）實(shí)景動(dòng)態(tài)感知平臺(tái)(基于GIS)智慧城市超圖軟件GIS智慧城市航天宏圖遙感影像處理軟件PIE/地圖導(dǎo)航基礎(chǔ)軟件PIE-Map智慧城市中望軟件CAX智能制造中控技術(shù)SCAD/APLC智能制造博彥科技智慧樓宇操作系統(tǒng)（BYOS）智慧建造能科科技數(shù)字孿生生產(chǎn)線、數(shù)字孿生測(cè)試臺(tái)等智能制造賽意信息數(shù)字化虛擬車間智能制造索辰科技產(chǎn)品全生命周期管理技術(shù)智能制造來(lái)源：各公司官網(wǎng)，風(fēng)語(yǔ)筑：數(shù)字展示龍頭企業(yè)，數(shù)字文旅業(yè)務(wù)為發(fā)展重點(diǎn)風(fēng)語(yǔ)筑為國(guó)內(nèi)數(shù)字展示龍頭企業(yè)，積極推動(dòng)數(shù)字化體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)，拓展新型文旅場(chǎng)景的應(yīng)用。公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)資源和VR/AR/MR、全息影像、裸眼3D、AIGC等關(guān)鍵技術(shù)手段，產(chǎn)品及系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于政務(wù)服務(wù)、城市文化體驗(yàn)、數(shù)字展示、文化旅游、廣電MCN、新零售體驗(yàn)及數(shù)字藝術(shù)消費(fèi)等眾多領(lǐng)域。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為3類：城市數(shù)字化體驗(yàn)空間：著重于政務(wù)宣傳目的，可以進(jìn)一步細(xì)分為城市館規(guī)劃展示館、IP3D、CGI特效、、4K/8K圖表32：風(fēng)語(yǔ)筑三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品業(yè)務(wù)類別代表作品城市數(shù)字化體驗(yàn)空間南昌市規(guī)劃展示中心深圳光明區(qū)規(guī)劃展覽館上海嘉定新城規(guī)劃展示館文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間《典籍里的中國(guó)》陳列館三國(guó)合肥歷史文化館洛陽(yáng)中國(guó)牡丹博物館數(shù)字化產(chǎn)品及服務(wù)AICG·舞獅鬧元宵上海證券報(bào)虛擬數(shù)字主播“尚真”東方明珠2023跨年AR秀來(lái)源：風(fēng)語(yǔ)筑2022年年報(bào)，23202216.80.785.0%3.9%，主要原因系受宏觀環(huán)境2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈，Q1-344.12.11,597.61.3。圖表風(fēng)語(yǔ)筑2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 圖表風(fēng)語(yǔ)筑2017~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速44.1%30.3%44.1%30.3%18.8%14.0%11.2%16.8-42.8%15.017.118.420.322.629.4302520151050 營(yíng)業(yè)收入（億元） 營(yíng)收yoy（右軸，%）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

5.01597.6%4.41597.6%4.427.0%2.12.624.3%3.430.6%28.1%2.11.711.1%12.3%12.9%15.2%14.9% 3.9%11.3%0.7-85.0%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

歸母凈利潤(rùn)（億元） yoy（右軸，%）歸母凈利率（右軸，%）

1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，GC3D,毛利G端為主，未來(lái)將繼續(xù)以數(shù)字文旅為發(fā)展重點(diǎn)，深度融合CB圖表數(shù)字文旅業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比逐步提升 圖表數(shù)字化產(chǎn)品及服務(wù)毛利率最高100%

5.1%2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

75.4%75.4%72.3%55.9%54.5%53.9%19.9%2017 2018 2019 2020 2021 2022文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間城市數(shù)字化體驗(yàn)空間數(shù)字化產(chǎn)品及服務(wù)

文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間 城市數(shù)字化體驗(yàn)空間數(shù)字化產(chǎn)品及服務(wù) 綜合毛利率來(lái)源：iFind，（注:2023H1城市數(shù)字化體驗(yàn)空間業(yè)務(wù)實(shí)際為文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間業(yè)務(wù)和城市數(shù)字化體驗(yàn)空間業(yè)務(wù)的加總）

來(lái)源：iFind，萬(wàn)興科技：我國(guó)數(shù)字創(chuàng)意軟件領(lǐng)航者，戰(zhàn)略投資Realibox布局3D引擎圖表37：公司深耕數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)域業(yè)務(wù)類別代表產(chǎn)品視頻創(chuàng)意類萬(wàn)興播爆萬(wàn)興智演萬(wàn)興錄演繪圖創(chuàng)意類萬(wàn)興圖示萬(wàn)興愛(ài)畫墨刀文檔創(chuàng)意類萬(wàn)興PDF萬(wàn)興PDF閱讀器萬(wàn)興PDFSDK實(shí)用工具類萬(wàn)興恢復(fù)專家萬(wàn)興數(shù)據(jù)管家萬(wàn)興易修來(lái)源：萬(wàn)興科技官網(wǎng)，3D可視化云平臺(tái)WondershareFilmora3DGan網(wǎng)絡(luò)的形象生成等技術(shù)的實(shí)現(xiàn)，加速智能化應(yīng)用集成落地，從、等元宇宙應(yīng)用場(chǎng)景。20220.43.5%。2023年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，Q1-330.7%0.7166.9%5.9%。圖表萬(wàn)興科技2018~1-3Q2023營(yíng)收及增速 圖表萬(wàn)興科技2018~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速5.57.09.811.0%1210864202018 2019 2020 2021 2022 1-3Q營(yíng)業(yè)總收入（億元） 營(yíng)業(yè)YoY（右軸，%）

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

1.31.3%%2.7%%0.33.50.40.72018 2019 2020 2021 20221-3Q2023歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)YoY（右軸，

200%150%100%50%0%-50%-100%來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，視頻創(chuàng)意類服務(wù)收入占比最高，202363.6%，視頻創(chuàng)意類服務(wù)毛利率較高，創(chuàng)作經(jīng)濟(jì)層提供重要生產(chǎn)力和創(chuàng)造力工具。圖表視頻創(chuàng)意類服務(wù)收入占比最高 圖表視頻創(chuàng)意類服務(wù)毛利率和綜合毛利率基本一致100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

99%98%97%96%95%94%93%92%91%

2018 2019 2020 2021 2022 2023H1

2018 2019 2020 2021 2022 2023H1視頻創(chuàng)意類 實(shí)用工具類視頻創(chuàng)意類 實(shí)用工具類 繪圖創(chuàng)意類文檔創(chuàng)意類 多媒體軟件 跨端數(shù)據(jù)管理軟件數(shù)字文檔軟件 其他

繪圖創(chuàng)意類 文檔創(chuàng)意類多媒體軟件 跨端數(shù)據(jù)管理軟件數(shù)字文檔軟件 綜合毛利率來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，20216月，萬(wàn)興完成對(duì)廣州引力波信息科技有限公司（Realibox）的投資，集合）市場(chǎng)的首筆投資。Realibox2018年，這是國(guó)3DPaaS3D3D20229月，RealiboxA璟Realibox目前的核心產(chǎn)品包括：Realibox3DRealiboxiView的協(xié)助下，3DRealiboxiShot3D工藝設(shè)計(jì)、在線實(shí)時(shí)渲染、RealiboxiStudio3D場(chǎng)景置入品牌全渠道營(yíng)銷平3D場(chǎng)景化購(gòu)物體驗(yàn)。RealiboxOpen：3DRealibox3D數(shù)據(jù)-DT的跨越升級(jí)。圖表42：Realibox核心產(chǎn)品來(lái)源：36氪，

美圖公司：VIP訂閱業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)，基于圖片社交優(yōu)勢(shì)布局?jǐn)?shù)字藏品202220.925.2%，毛利率56.9%1.129.9%。202312.629.8%59.8%1.5320.4%12.0%，原因系公司疫情限制解除后美業(yè)解決方案收入逐步恢復(fù)等。圖表美圖2017-2023H1營(yíng)收及增速 圖表美圖2017-2023H1歸母凈利及增速44.9-37.8%27.99.84540353025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%

420-4-10-12-14

400%0.60.90.60.91.52017-2.02018 2019 -1.9-4.4%2021-19.5%5.1%2022 2023H15.3%1.1200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%營(yíng)業(yè)收入（億元） 右軸，%） 毛利率（右軸，%）

歸母凈利潤(rùn)（億元） 右軸，%） 歸母凈利率（右軸，%）來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，7.8。SaaS22.2%，系公司收購(gòu)一家專注于向化妝品門店提供SaaS收入受驅(qū)動(dòng)的功能應(yīng)用訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。圖表45：VIP訂閱業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比最高7.1%3.8%5.7%4.6%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022在線廣告 互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù) VIP訂閱業(yè)務(wù)SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù) IMS及其它 高級(jí)訂閱及應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買其他 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù) 智能硬件來(lái)源：iFind，2022年6月，美圖公司旗下數(shù)字收藏品牌“美圖寶石”首次對(duì)外發(fā)售數(shù)字藏品“像素記198圖表46：美圖像素記憶數(shù)字藏品來(lái)源：36氪，

絲路視覺(jué)：深耕CG視覺(jué)創(chuàng)意，積極布局業(yè)務(wù)CG（Computer-generated）標(biāo)準(zhǔn)化試驗(yàn)、營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為3類：數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)和數(shù)字孿生業(yè)務(wù)及AR/VR/MR交互式數(shù)字內(nèi)容整體解決方案。2D的設(shè)計(jì)藍(lán)圖轉(zhuǎn)3DCG3D建模、實(shí)/生態(tài)建筑等要素搭建三維數(shù)字城市底圖，實(shí)現(xiàn)三維立體世界場(chǎng)景和實(shí)時(shí)圖形呈現(xiàn)與應(yīng)用的探索圖表47：絲路視覺(jué)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品業(yè)務(wù)類別代表作品數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)包頭稀土博物館青島自貿(mào)區(qū)展廳數(shù)字廣東運(yùn)營(yíng)展示中心數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)人居環(huán)境效果圖2022年央視春晚《早安，陽(yáng)光》新華社《金光大道》數(shù)字孿生業(yè)務(wù)及內(nèi)容整體解決方案智慧文旅智慧農(nóng)業(yè)甲骨文刻字VR體驗(yàn)來(lái)源：絲路視覺(jué)2022年年報(bào)，23202212.97.0%，歸4,612.935.8%3.6%，主要系總體人工成本2023Q1-39.570.3%0.5%。圖表絲路視覺(jué)2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 圖表絲路視覺(jué)2017~1-3Q2023歸母凈利及增速40.9%38.3%40.9%38.3%26.8%21.51%9.6%10.013.912.9-7.0%5.17.29.59.214 40%1210 30%8 20%6 10%42 0%0 -10%

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

129.9%129.9%117.7%18.5%7,183.94.6%5..6-..%2,784.56,060.66.0%5.2%-35.8%3.6%4,612.9-70.3%2,355.4452.42017 2018 2019 2020 2021 2022202

150%100%50%0%-50%-100%營(yíng)業(yè)收入（億元） yoy（右軸，%）

歸母凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） yoy（右軸，%）歸母凈利率（右軸，%）來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)收入占比最高，2023Q382.1%，數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)毛、裸眼3D/綜合解決方案力爭(zhēng)成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的第二曲線。圖表數(shù)字一體化綜合服務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比最高 圖表數(shù)字孿生及信息化軟件毛利率最高4.5% 3.1% 3.6%14.8%4.5% 3.1% 3.6%14.8%9.1%3.3%16.6%0.0%14.4%32.2%24.7%37.8%41.1%47.9%80.0% 82.1%64.7%71.7%49.6%57.5%37.3%

數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù) 數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)其他CG相關(guān)業(yè)務(wù) 其他業(yè)務(wù)

60%50.9%48.4%50.9%48.4%41.0%50.9%45.9%47.7%43.3%32.6%33.7%34.9%41.7%32.1%38.6%34.8%33.4%34.5%29.0%22.9%25.5%28.7%24.4%27.7%22.5%26.8%22.3%40%30%20%10%0%

數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù) 數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)其他CG相關(guān)業(yè)務(wù) 綜合毛利率來(lái)源：iFind，（備注：2021、2022年其他CG相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)為數(shù)字孿生業(yè)務(wù)及AR/VR/MR交互式數(shù)字內(nèi)容整體解決方案）

來(lái)源：iFind，虹軟科技：計(jì)算機(jī)視覺(jué)行業(yè)領(lǐng)先算法服務(wù)商、、、MR、、、領(lǐng)域的需求，公司全面布局相關(guān)視覺(jué)產(chǎn)品，從標(biāo)定、感知、交互和視覺(jué)呈360°環(huán)視視覺(jué)子系統(tǒng)等視覺(jué)呈現(xiàn)解決方案。圖表52：虹軟全面布局視覺(jué)產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)類別代表產(chǎn)品智能手機(jī)解決方案人臉特效解決方案手勢(shì)交互解決方案相機(jī)標(biāo)定解決方案智能汽車視覺(jué)解決方案智能座艙視覺(jué)解決方案（DMS）智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）360°環(huán)視視覺(jué)子系統(tǒng)（AVM）IoT視覺(jué)解決方案智能門鎖解決方案智能廣告解決方案智能掃地機(jī)解決方案來(lái)源：虹軟科技官網(wǎng)，2320220.610.9%2023營(yíng)5.00.816.3%。圖表虹軟科技2018~1-3Q2023營(yíng)收及增速 圖表虹軟科技2018~1-3Q2023歸母凈利潤(rùn)及增速6.8-4.65.05.35.75.6765432102018 2019 2020 2021 2022 1-3Q

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

3.02.52.01.51.00.50.0

2.52.10.60.81.41.62018 2019 2020 2021 20221-3Q

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%營(yíng)業(yè)收入（億元） 營(yíng)業(yè)YoY（右軸，%）

歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)YoY（右軸，歸母凈利率（右軸，）來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，智能手機(jī)視覺(jué)解決方案收入占比最高，202391.7%，智能手機(jī)視覺(jué)解決方案領(lǐng)域提供技術(shù)和方法。圖表智能手機(jī)視覺(jué)解決方案收入占比最高 圖表智能手機(jī)視覺(jué)解決方案毛利率高于綜合毛利率100%90%80%70%60%

120%100%80%60%

50%40%30%20%0.8%3.0%0.8%3.0%9.9%3.5%8.4%6.6%

0%

44.1%2019 2020 2021 2022 2023H10%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 其他 能駕駛及其他IoT智能設(shè)備視覺(jué)解決方案

智能手機(jī)視覺(jué)解決方案智能駕駛及其他IoT智能設(shè)備視覺(jué)解決方案其他智能手機(jī)視覺(jué)解決方案 綜合毛利率來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，商湯：以人工智能實(shí)現(xiàn)物理世界和數(shù)字世界連接SenseNova”SenseAvatar”AISenseSpace”和SenseThings”3D技術(shù)與傳GPS定位進(jìn)行結(jié)合。此外，作為杭州亞運(yùn)會(huì)官方智能視覺(jué)服務(wù)獨(dú)家供應(yīng)商，公司依RensepaceeF技術(shù)，構(gòu)建沉浸式感受亞運(yùn)氛圍的亞運(yùn)數(shù)實(shí)空間。圖表57：以人工智能實(shí)現(xiàn)物理世界和數(shù)字世界連接項(xiàng)目名稱項(xiàng)目簡(jiǎn)介元宇宙平臺(tái)Translucia商湯科技將通過(guò)自主研發(fā)的SenseMARSAvatar虛擬人解決方案為Translucia搭建連接物理世界和數(shù)字世界之間的橋梁。該解決方案融合了商湯科技領(lǐng)先的感知智能和混合現(xiàn)實(shí)技術(shù)，擁有高效的實(shí)時(shí)處理和強(qiáng)大的AIGC能力商量SenseChat“商量SenseChat”使用大量數(shù)據(jù)訓(xùn)練，并充分考慮了中文語(yǔ)境，能夠更好地理解和處理中文文本。如影SenseAvatarSenseAvatar”AI5分鐘的真人視頻素材，就可以生成出來(lái)聲音及動(dòng)作自然、口型準(zhǔn)確、多語(yǔ)種精通的數(shù)字人分身。瓊宇SenseSpace和格物SenseThings“瓊宇SenseSpace”和“格物SenseThings”3D內(nèi)容生成平臺(tái)，可以高效低成本生成大規(guī)模三維場(chǎng)景和精細(xì)化的物件，為元宇宙、虛實(shí)融合應(yīng)用打開(kāi)新的想象空間。杭州亞運(yùn)會(huì)SenseCore+SensNoa+R技術(shù)與亞運(yùn)賽事和亞運(yùn)文化的創(chuàng)新結(jié)合，構(gòu)建貫穿整個(gè)亞運(yùn)和亞殘運(yùn)會(huì)周期的多場(chǎng)景虛實(shí)融合賽事體驗(yàn)。AR步行導(dǎo)航OPPOGPSGPS地理坐標(biāo)的基礎(chǔ)上通過(guò)實(shí)時(shí)獲取視覺(jué)圖像、加速度和角速度6DoF定位，從而確定用戶的精準(zhǔn)方位。來(lái)源：商湯科技官網(wǎng)，23202238.118.97%-158.7%202314.2-31.21.1%，歸母凈利率為-217.9%。圖表商湯科技2018-2023H1營(yíng)收及增速 圖表商湯科技2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)及增速3 %3 %%38.114.318.530.34540353025201510502018 2019 2020 2021 2022 202

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0-20-40-60-80-140-160-180

100%2018201820192020 20212022 2023H1-31.2-60.5-121.6-171.40%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%-400%營(yíng)業(yè)總收入（億元） 營(yíng)業(yè)YoY（右軸，%）

歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)右軸歸母凈利率（右軸，%）來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，飛天云動(dòng)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的內(nèi)容與服務(wù)供應(yīng)商，自研引擎布局元宇宙引擎布局元宇宙生態(tài)，為娛營(yíng)銷服務(wù)；為娛樂(lè)、游戲、教育、文旅、科技、保健及汽車行業(yè)提供定制SaaS圖表60：飛天云動(dòng)商業(yè)模式來(lái)源：飛天云動(dòng)招股說(shuō)明書，解決方案產(chǎn)品功能產(chǎn)品圖示娛樂(lè)解決方案產(chǎn)品功能產(chǎn)品圖示娛樂(lè)虛擬形象：定制專有的數(shù)字人平臺(tái)；自定義VR場(chǎng)景：720VR場(chǎng)景；多人聯(lián)動(dòng)：同時(shí)支持多人在線。文博和旅游文物3D數(shù)字化：3D建模，真實(shí)還原歷史文物；3D虛擬展館：個(gè)性化定制更好的展示展覽主題；VR實(shí)景展館復(fù)刻：720°可交互全景，百分百還原線下展廳。新零售VR展廳：沉浸式交互體驗(yàn)，全面展示品牌信息；360環(huán)物：貼合電商場(chǎng)景，讓產(chǎn)品“動(dòng)”起來(lái)；商品熱點(diǎn)：點(diǎn)擊即可查看商品詳情；優(yōu)惠券熱點(diǎn)：快速發(fā)放優(yōu)惠券助力銷售轉(zhuǎn)化。房地產(chǎn)3D沙盤：俯瞰樓盤四周，山川河流、交通商業(yè)、醫(yī)院人文等周邊資源一目了然；VR樣板間：720度立體展示，帶給用戶沉浸式體驗(yàn)，提升用戶場(chǎng)景內(nèi)停留時(shí)間，讓用戶觸達(dá)產(chǎn)品的更多細(xì)節(jié)；VR直播：實(shí)景復(fù)刻，語(yǔ)音互動(dòng)，打破空間距離的限制，讓導(dǎo)覽更高效；戶型品鑒：詳細(xì)介紹房屋每一個(gè)區(qū)域，充分展示房屋的優(yōu)勢(shì)，讓用戶快速獲取一切信息。工業(yè)制造3D模式瀏覽；線，巡更過(guò)程中可以自動(dòng)彈出巡更路線附近監(jiān)控圖實(shí)現(xiàn)對(duì)單位中各種監(jiān)控設(shè)備的控制，用戶可在監(jiān)控系統(tǒng)中實(shí)時(shí)查看控制、查看監(jiān)控設(shè)備。職業(yè)培訓(xùn)虛擬仿真實(shí)驗(yàn)室：海量?jī)?nèi)容配合高性能硬件，帶來(lái)沉浸式教育體驗(yàn)；虛擬仿真實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目：為用戶提供仿真實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和管理平臺(tái)；專業(yè)建設(shè)：幫助高校推進(jìn)專業(yè)學(xué)科的建設(shè)。圖表61：飛天云動(dòng)解決方案涵蓋多個(gè)行業(yè)場(chǎng)景元宇宙解決方案虛擬空間定制：每個(gè)虛擬空間都是獨(dú)家定制的數(shù)字都市，商家或合作伙伴能發(fā)揮想象，打造獨(dú)家專屬的品牌世界；全真人機(jī)互動(dòng)：每個(gè)用戶都可以定制你專屬的角色形象，并通過(guò)虛擬形象，與其他人進(jìn)行即時(shí)的語(yǔ)音、互動(dòng)交流；多平臺(tái)支持：生產(chǎn)的內(nèi)容支持上傳TMeland瑤臺(tái)等元宇宙平臺(tái)上去；數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)：幫助客戶獲取新用戶運(yùn)營(yíng)老用戶，讓客戶的元宇宙空間充滿活力。來(lái)源：飛天云動(dòng)公司官網(wǎng)，202210.779.1%，歸母凈2.4237.2%22.2%。2023H16.0億26.6%1.241.2%。圖表飛天云動(dòng)2018-2023H1營(yíng)收及增速 圖表飛天云動(dòng)2018-2023H1歸母凈利及增速75.8%10.775.8%10.779.1%53.2%6.06.034.9%3.4 26.6%2.51.610864202018 2019 2020 2021 2022 202

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2.52.01.51.00.50.0

2018 2019 2020 2021 2022 202

250%2.4237.2%1.240.6%2.4237.2%1.240.6%0.641.2%0.40.4-2.8%0.719.2%150%100%50%0%-50%營(yíng)業(yè)收入（億元） 營(yíng)業(yè)收入右軸，%） 歸母凈利（億元） 歸母凈利右軸，%）來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，飛天云動(dòng)AR/VR服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，毛利率及期間費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定。2022年，公司AR/VR服務(wù)收入占比高達(dá)70.9%，毛利率達(dá)32.7%，管理費(fèi)率達(dá)8.0%，銷售費(fèi)用率達(dá)1.0%。圖表飛天云動(dòng)AR/VR服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升 圖表飛天云動(dòng)毛利率及期間費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定

54.6%54.6%63.2%64.0%70.9%41.9%28.8%2018 2019 2020 2021 2022 服務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容業(yè)務(wù)服務(wù)知識(shí)產(chǎn)銷售 其他

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

41.7%35.1%32.7%30.0%30.9%29.5%9.6%7.9%0.5%6.9%2.2%7.0%2.1%9.4%35.1%32.7%30.0%30.9%29.5%9.6%7.9%0.5%6.9%2.2%7.0%2.1%9.4%8.0%2.3%1.3%1.0%銷售毛利率 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率來(lái)源：iFind， 來(lái)源：iFind，凡拓?cái)?shù)創(chuàng)：數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)軍企業(yè)，數(shù)字孿生業(yè)務(wù)為新增長(zhǎng)點(diǎn)數(shù)字內(nèi)容制作、軟件開(kāi)發(fā)、綜合設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成等一站式數(shù)字創(chuàng)意服務(wù)，廣泛應(yīng)用于3類：3D可視化產(chǎn)品及服務(wù)、數(shù)字一體化綜合服務(wù)和數(shù)字孿生及信息化軟件。3D可視化產(chǎn)品及服務(wù)：分為靜態(tài)數(shù)字創(chuàng)意服務(wù)和動(dòng)態(tài)數(shù)字創(chuàng)意服務(wù)。前者指利用計(jì)3D系統(tǒng)、數(shù)字沙盤、數(shù)字多媒體交互系統(tǒng)等。3D可視化技術(shù)、、立體（全息VR/AR/MR、3D圖表66：凡拓?cái)?shù)創(chuàng)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)與代表作品業(yè)務(wù)類別代表作品3D可視化產(chǎn)品及服務(wù)長(zhǎng)城博物館MAD安吉文化藝術(shù)中心慕思品牌宣傳裸眼3D視頻數(shù)字一體化綜合服務(wù)廣州國(guó)家版本館沈陽(yáng)英雄人物故事體驗(yàn)館貴州移動(dòng)省公司數(shù)字化展廳數(shù)字孿生及信息化軟件省設(shè)計(jì)院粵規(guī)科技慧享平臺(tái)國(guó)家博物館虛擬人-艾雯雯國(guó)家大劇院-Art鵝來(lái)源：凡拓?cái)?shù)創(chuàng)2022年年報(bào)，20226.11,816.574.2%3.0%，主要原因系受經(jīng)營(yíng)周2023Q1-33.1193.3%，歸母凈利率為-7.3%。圖表凡拓?cái)?shù)創(chuàng)2017~1-3Q2023營(yíng)收及增速 圖表凡拓?cái)?shù)創(chuàng)2017~1-3Q2023歸母凈利及增速32