基金分析報(bào)告：周期成長(zhǎng)基金池202402：減配電新

目錄周期成長(zhǎng)基金池理念簡(jiǎn)介與歷史表現(xiàn) 3周期成長(zhǎng)投資理念簡(jiǎn)介 3周期成長(zhǎng)基金池：兼具穩(wěn)定性 3周期成長(zhǎng)基金池定義與篩選 6周期成長(zhǎng)型基金的定義 6周期成長(zhǎng)基金池篩選 6組合基金的多維分析 7風(fēng)險(xiǎn)提示 17插圖目錄 18表格目錄 18周期成長(zhǎng)基金池理念簡(jiǎn)介與歷史表現(xiàn)周期成長(zhǎng)投資策略是在偏周期行業(yè)中挖掘能夠脫離行業(yè)周期性，實(shí)現(xiàn)自身持續(xù)成長(zhǎng)的個(gè)股。在一些滲透率已經(jīng)較高、且行業(yè)增長(zhǎng)空間相對(duì)較小的偏周期行業(yè)中，部分公司由于其具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和議價(jià)能力、好商業(yè)模式和戰(zhàn)略布局、公司治理和技術(shù)進(jìn)步等優(yōu)勢(shì)，使得公司的業(yè)績(jī)逐漸脫離了行業(yè)的周期性，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。本報(bào)告將優(yōu)選市場(chǎng)當(dāng)前的周期成長(zhǎng)基金，以供對(duì)其有配置需求的投資者參考。當(dāng)前選出的偏周期賽道主要分散在基礎(chǔ)化工、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)和電子等行業(yè)，在有色金屬、國(guó)防軍工、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)的周期賽道中成長(zhǎng)屬性的成份股占比較高。由于周期成長(zhǎng)型行業(yè)滲透率較高，因此其定義會(huì)綜合估值、預(yù)期盈利和資金多方面考量，選擇當(dāng)前估值較高、且不屬于長(zhǎng)期成長(zhǎng)型和新興成長(zhǎng)型的三級(jí)行業(yè)。進(jìn)一步地，在偏周期的賽道中有一些公司由于自身優(yōu)勢(shì)，使其盈利能夠脫離行業(yè)的周期性而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此通過(guò)企業(yè)相對(duì)估值、歷史凈利潤(rùn)增速和預(yù)期未來(lái)凈利潤(rùn)增速來(lái)選擇周期成長(zhǎng)股。具體定義請(qǐng)參考報(bào)告《成長(zhǎng)型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》。圖1：周期型賽道所屬中信一級(jí)行業(yè) 圖2：周期型賽道中屬于具備成長(zhǎng)屬性的成份股占比60%40%20%0%資料來(lái)源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：圖中數(shù)據(jù)為該行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級(jí)行業(yè)成份股數(shù)量。

資料來(lái)源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31；注：成長(zhǎng)屬性成份股占比=該行業(yè)中滿足周期成長(zhǎng)股定義股票數(shù)量/行業(yè)中滿足偏周期賽道定義的三級(jí)行業(yè)成份股數(shù)量長(zhǎng)期來(lái)看，周期成長(zhǎng)型基金池具有較高的穩(wěn)定性。2014年2月7日至2024年2月21日，基金池年化收益率為12.27%，相對(duì)于偏股基金指數(shù)年化超額收益為5.1%，年化波動(dòng)為20.84%，年化夏普為0.59，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。圖3：周期成長(zhǎng)基金池歷史表現(xiàn)543210累計(jì)超額 周期成長(zhǎng)型基金池 偏股基金指數(shù)資料來(lái)源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/2/21周期成長(zhǎng)型基金池彈性相對(duì)較弱，行業(yè)配置、選股和動(dòng)態(tài)均貢獻(xiàn)了較高的超額收益。20142720242212021-2022圖4：周期成長(zhǎng)型基金池各年表現(xiàn) 圖5：周期成長(zhǎng)型基金池的超額收益來(lái)源 周期成長(zhǎng)組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015周期成長(zhǎng)組合偏股基金指數(shù) 超額收益2015201620172018201920202021202220232024以來(lái)72.49%43.17%292.1122.5.32%-10.85%-13.03%7%26.19%14.12%-21.02%-23.58%27.69%45.02%-143.10%55.91%-110-0.-0.23.00%7.68%-10.41%-21.03%-13.63% -13.52%11%67%-8.58% -7.91%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2014/12/31-2024/2/21

風(fēng)格 行業(yè)配置 選股 動(dòng)態(tài)資料來(lái)源：wind，；數(shù)據(jù)截至：2024/1/31周期成長(zhǎng)基金池配置風(fēng)格：高流動(dòng)性，高波動(dòng)率，成長(zhǎng)屬性突出，偏中盤。圖6：周期成長(zhǎng)基金池重倉(cāng)風(fēng)格 低估性(PB低估性(PE)流動(dòng)性

非線性市值10-1-2動(dòng)量

市值beta成長(zhǎng)性波動(dòng)率歷史平均暴露 最新一期暴露資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31行業(yè)配置較為均衡，切換明顯。從周期成長(zhǎng)型基金池的板塊布局來(lái)看，對(duì)周TMT期—消費(fèi)—均衡—制造+TMT。圖7：周期成長(zhǎng)基金池行業(yè)配置變化100%80%60%40%20%0%2013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302013/12/312014/6/302014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/31資料來(lái)源：wind，；計(jì)算區(qū)間：2012/12/31-2023/12/31周期成長(zhǎng)基金池定義與篩選我們主要以持倉(cāng)行業(yè)和個(gè)股的屬性進(jìn)行周期成長(zhǎng)型基金的定義：研究對(duì)象：主動(dòng)股基，以基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理為單位；樣本容量：任職時(shí)間1年以上，當(dāng)期規(guī)模大于1期產(chǎn)品；集中持倉(cāng)：近兩年權(quán)益平均倉(cāng)位>60%，前十大重倉(cāng)股占股票投資比例平均>35%；周期成長(zhǎng)持倉(cāng)：在報(bào)告《成長(zhǎng)型基金解析與優(yōu)選：與Beta賽跑》中我們具體定義了各類型成長(zhǎng)行業(yè)和成長(zhǎng)股，依據(jù)周期成長(zhǎng)的主要思想，近一年基金重倉(cāng)股中成長(zhǎng)股平均占比對(duì)于周期成長(zhǎng)基金池的篩選，我們主要去尋找關(guān)注預(yù)期回報(bào)和持倉(cāng)受估值影響小的基金，其能在偏周期行業(yè)中挖掘未來(lái)預(yù)期高盈利、且財(cái)務(wù)質(zhì)量較高、估值對(duì)市值影響較低的基金，選取因子打分前10基金等權(quán)，當(dāng)前基金池列表如下：表2：新一期周期成長(zhǎng)基金池列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)540009.OF*匯豐晉信消費(fèi)紅利范坤祥,費(fèi)馨涵2021/3/131.32008640.OF*方正富邦科技創(chuàng)新A吳昊2020/10/291.19009312.OF*前海聯(lián)合價(jià)值優(yōu)選A張永任2021/7/274.41920002.OF*中金精選A朱劍勝2022/7/12.94673081.OF*西部利得祥運(yùn)A鄒玲玲,童國(guó)林2022/3/232.44010751.OF*寶盈優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)A侯嘉敏2021/12/33.19009217.OF*博時(shí)榮豐回報(bào)A黃繼晨2021/9/71.85501082.SH*博時(shí)科創(chuàng)主題A曾鵬,肖瑞瑾,黃繼晨2019/6/273.66006751.OF*富國(guó)互聯(lián)科技A許炎2019/3/2625.99180031.OF*銀華中小盤精選李曉星,張萍,杜宇2015/7/741.48資料來(lái)源：，；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對(duì)于上期新增基金組合基金的多維分析圖8：匯豐晉信消費(fèi)紅利畫像分析 估值較低。持倉(cāng)較為分散，個(gè)股挖掘能力較強(qiáng)。資料來(lái)源：wind，圖9：方正富邦科技創(chuàng)新畫像分析 采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方法，注重長(zhǎng)期和基本面投資，深入研究行業(yè)和挖掘公司。持倉(cāng)成長(zhǎng)性較強(qiáng)，不追逐熱門股，且動(dòng)態(tài)收益較高，當(dāng)前主要配置半導(dǎo)體板塊。資料來(lái)源：wind，圖10：前海聯(lián)合價(jià)值畫像分析 充分發(fā)揮“自下而上”的主動(dòng)選股能力，通過(guò)定量的業(yè)績(jī)歸因分析深入發(fā)掘主動(dòng)性回報(bào)的相關(guān)信息，借助投資組合優(yōu)化技術(shù)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳配比。持倉(cāng)風(fēng)格穩(wěn)定，調(diào)倉(cāng)較為準(zhǔn)確，動(dòng)態(tài)收益貢獻(xiàn)較高。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖11：中金精選畫像分析 持倉(cāng)集中度較低，行業(yè)配置能力較強(qiáng)。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖12：西部利得祥運(yùn)畫像分析 自下而上，相對(duì)均衡。選股關(guān)注成長(zhǎng)性、估值、在所屬行業(yè)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)TMT機(jī)械板塊，挖掘中小盤成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，選股能力較為突出。資料來(lái)源：wind，民生證證券究院圖13：寶盈優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)畫像分析 選股偏好中小成長(zhǎng)公司，但會(huì)避免追逐熱門股，涉獵行業(yè)也較為廣泛且調(diào)整較為頻繁，把握賽道上升階段，當(dāng)前主要配置高端制造和TMT板塊，整體動(dòng)態(tài)收益貢獻(xiàn)較高。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖14：博時(shí)榮豐回報(bào)畫像分析 注重對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律的研究，重倉(cāng)偏好較高成長(zhǎng)性熱門股，風(fēng)格較為穩(wěn)定，選股能力較強(qiáng)。行業(yè)上輪動(dòng)較為準(zhǔn)確，在TMT板塊的能力圈突出。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖15：博時(shí)科創(chuàng)畫像分析 立足于投資從事科技創(chuàng)新的先鋒或龍頭企業(yè)發(fā)行的股票，偏好高估值的熱門股，投資風(fēng)格較為穩(wěn)定，選股能力較強(qiáng)。當(dāng)前行業(yè)聚焦于TMT和高端制造板塊，行業(yè)輪動(dòng)整體較為準(zhǔn)確。資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖16：富國(guó)互聯(lián)科技畫像分析 TMT資料來(lái)源：wind，民生證券究院圖17：銀華中小盤畫像分析 自上而下的行業(yè)配置策略和自上而下的選股策略相結(jié)合，選股能力強(qiáng)，持倉(cāng)偏好高估值熱門股；行業(yè)切換較為明顯和準(zhǔn)確，當(dāng)前主要配置高端制造和TMT賽道。資料來(lái)源：wind，民生證券究院風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告中所涉及量化結(jié)論僅代表歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律，可能隨著政策變化、市場(chǎng)變化、投資者結(jié)構(gòu)變化等因素失效。重倉(cāng)股和調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的影響無(wú)法詳細(xì)研究，收益貢獻(xiàn)與配置比例的計(jì)算和基金整體有一定偏差。資需謹(jǐn)慎，投資者需慎重決策。插圖目錄圖1：周期型賽道所屬中信一級(jí)行業(yè) 3圖2：周期型賽道中屬于具備成長(zhǎng)屬性的成份股占比 3圖3：周期成長(zhǎng)基金池歷史表現(xiàn) 4圖4：周期成長(zhǎng)型基金池各年表現(xiàn) 4圖5：周期成長(zhǎng)型基金池的超額收益來(lái)源 4圖6：周期成長(zhǎng)基金池重倉(cāng)風(fēng)格 5圖7：周期成長(zhǎng)基金池行業(yè)配置變化 5圖8：匯豐晉信消費(fèi)紅利畫像分析 7圖9：方正富邦