民營(yíng)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及對(duì)策研究-以煙臺(tái)上市民營(yíng)中小企業(yè)為例

一、背景介紹改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，并發(fā)揮著愈加重要的作用。中小企業(yè)作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其一直存在融資難的問(wèn)題，即使在能融資的情況下，高門檻的融資成本也令很多企業(yè)望而卻步[1]。在國(guó)家的大力支持下，有些中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和新三板上市，這成為它們重要的融資渠道，但依然存在融資困難的問(wèn)題。對(duì)此，本文選取煙臺(tái)在創(chuàng)業(yè)板、新三板上市的36家煙臺(tái)企業(yè)，對(duì)它們的融資能力與企業(yè)自身是否有必然聯(lián)系進(jìn)行分析[2-3]。二、指標(biāo)選取及分析創(chuàng)業(yè)板主要是針對(duì)解決創(chuàng)業(yè)型、中小型及高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等融資需要和發(fā)展而設(shè)立。全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)——新三板，主要針對(duì)的是中小微型企業(yè)。（一）指標(biāo)選取針對(duì)中小企業(yè)的融資情況，本文選取了資產(chǎn)總計(jì)、貨幣資金、負(fù)債合計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)收入、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、每股收益、凈利潤(rùn)等十個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析[4]。（二）選取原因企業(yè)融資分為內(nèi)源性融資和外源性融資，外源性融資主要體現(xiàn)在負(fù)債，內(nèi)源性融資體現(xiàn)在所有者權(quán)益。所以，可以用總資產(chǎn)（總負(fù)債+所有者權(quán)益）近似代替，而且可以直觀地反映出中小企業(yè)的規(guī)模大小。中小企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本直觀地反映了中小企業(yè)開(kāi)展主營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)所支出的費(fèi)用，與速動(dòng)比率和流動(dòng)比率共同反映了中小企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)和融通資金的能力。而融通資金主要是投入中小企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)中，直接影響到中小企業(yè)的利潤(rùn)，同樣對(duì)中小企業(yè)的融資效率有著重要的影響。資產(chǎn)負(fù)債率表明負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比率，它反映了中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),可以直觀地看出在中小企業(yè)通過(guò)借貸所得籌資占總資產(chǎn)的比率，體現(xiàn)著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。凈資產(chǎn)收益率為凈利潤(rùn)占凈資產(chǎn)總額的比率，能夠直觀地反映出中小企業(yè)的盈利能力；每股收益反映出不包含成本的收益水平，體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及投資風(fēng)險(xiǎn)，側(cè)面反映企業(yè)的融資能力[5-6]。三、模型構(gòu)建及分析（一）模型構(gòu)建因變量為總資產(chǎn)，自變量為貨幣資金、負(fù)債合計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)收入、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、每股收益、凈利潤(rùn)。建立數(shù)學(xué)模型為y=β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+…βnxn式中，β1、β2、…、βn是n個(gè)待估計(jì)的參數(shù)，是相互獨(dú)立且服從同一正態(tài)分布N(0,σ2)的隨機(jī)變量，y為因變量，x為自變量，βi稱為回歸系數(shù)，之后運(yùn)用回歸分析法建立分析回歸模型。（二）回歸分析將貨幣資金（元）、負(fù)債合計(jì)（元）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）、主營(yíng)收入（元）、凈資產(chǎn)收益率（%）、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、每股收益（基本)（元）、凈利潤(rùn)（元）作為自變量，而將資產(chǎn)總計(jì)（元）作為因變量進(jìn)行線性回歸分析。從線性回歸分析表的結(jié)果（見(jiàn)表1）可以看出，模型公式為：資產(chǎn)總計(jì)（元）=319190443.827+1.177*貨幣資金（元）+1.502*負(fù)債合計(jì)（元）-8583867.569*資產(chǎn)負(fù)債率（%）+0.418*主營(yíng)收入（元）-6211850.427*凈資產(chǎn)收益率（%）+84435757.411*流動(dòng)比率-63092380.084*速動(dòng)比率-85626981.991*每股收益（基本）（元）+0.958*凈利潤(rùn)（元），模型R方值為0.980，意味著因變量可以解釋資產(chǎn)總計(jì)（元）的98.0%變化原因。對(duì)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)模型通過(guò)F檢驗(yàn)（F=475.744，p=0.000＜0.05），其中通過(guò)觀察每個(gè)因變量對(duì)應(yīng)的t值和P值及對(duì)應(yīng)回歸系數(shù)值可以得出：貨幣資金、負(fù)債合計(jì)、主營(yíng)收入對(duì)資產(chǎn)總計(jì)產(chǎn)生顯著的正向影響關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)對(duì)資產(chǎn)總計(jì)產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響關(guān)系。流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率、速動(dòng)比率、每股收益及凈利潤(rùn)并不會(huì)對(duì)資產(chǎn)總計(jì)（元）產(chǎn)生影響關(guān)系。由此可以看出對(duì)融資能力影響最大的是貨幣資金、負(fù)債合計(jì)、主營(yíng)收入三因素,另外資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)對(duì)企業(yè)融資情況產(chǎn)生負(fù)向影響，即債務(wù)越少企業(yè)融資能力越強(qiáng)。根據(jù)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)即使上市，融資效率也不高，主要原因在于資金規(guī)模小、償債能力差，即企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。四、實(shí)例分析（一）新型冠狀病毒感染疫情前企業(yè)融資能力分析以南山智尚公司為例，2016年的資產(chǎn)負(fù)債率為61.15%，資產(chǎn)總計(jì)約為19.22億元，負(fù)債總計(jì)為11.75億元（保留小數(shù)點(diǎn)后兩位，下同）。2017年的資產(chǎn)負(fù)債率64.60%與2016年相比提高了3.45個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的定義，可以認(rèn)為2017年負(fù)債水平高于2016年。事實(shí)上，2017年負(fù)債大約增長(zhǎng)3億元，同時(shí)為了抵御風(fēng)險(xiǎn)，保持一定的流動(dòng)性，貨幣資金隨之增加2000萬(wàn)元，對(duì)比可見(jiàn)，在此期間公司融資能力較強(qiáng)，負(fù)債能力強(qiáng)勁，從而保持了一個(gè)較高的杠桿，在杠桿的驅(qū)動(dòng)下，凈利潤(rùn)增加了600萬(wàn)元。由于股利政策沒(méi)有較大變化，所以留存比例也較為穩(wěn)定，在較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況下，企業(yè)暫無(wú)融資難題，發(fā)展較為穩(wěn)定。速動(dòng)比率保持在一個(gè)較穩(wěn)定適宜的水平，代表企業(yè)近期遭受財(cái)務(wù)困境的概率較低，低于1代表流動(dòng)性負(fù)債數(shù)量較高，創(chuàng)造收益的能力強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率提高了1個(gè)百分點(diǎn)也可得出此結(jié)論。隨后幾年，資產(chǎn)負(fù)債率一直在下降，一直到2020年，幾乎下降到2017年資產(chǎn)負(fù)債率一半的水平，但資產(chǎn)總量?jī)H僅增加了1億元左右，這代表企業(yè)的負(fù)債減少了近一半。這種負(fù)債率的大幅度下降對(duì)一個(gè)成長(zhǎng)性企業(yè)來(lái)說(shuō)是極為嚴(yán)重的。（二）新型冠狀病毒感染疫情后企業(yè)融資能力分析將2019年和2020年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，2019年的資產(chǎn)負(fù)債率為48.10%，2020年則為36.80%，下降了近12個(gè)百分點(diǎn)，這是近年來(lái)下降幅度最大的一次。同時(shí)，2019年的資產(chǎn)總額為20.30億元，2020年為24億，增長(zhǎng)了近4億元，反觀負(fù)債總額，下降了8000萬(wàn)元，這表明企業(yè)的債務(wù)融資能力大大下降，只能通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的改變這一“下策”來(lái)維持發(fā)展，說(shuō)明企業(yè)此時(shí)的融資能力較以往急劇下降，甚至可以認(rèn)為處于融資困難的水平。此時(shí)，流動(dòng)比率從2019年的1.46到2020年的2.22，與2017年相比增長(zhǎng)較大，且均大于1，證明流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，存在現(xiàn)金冗余和貨物積壓等問(wèn)題，且2020年進(jìn)一步惡化，不良后果在凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)上加以體現(xiàn)。2020年的凈資產(chǎn)收益率僅為6.79%，較往年幾乎減少了一半，凈利潤(rùn)較2019年減少了近3500萬(wàn)元，下降幅度約為29.11%，在留存比率穩(wěn)定的情況下，留存收益大大降低，制約了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。2021年有所回暖，但資產(chǎn)負(fù)債率較2020年僅僅增長(zhǎng)了不到2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明在融資能力上盡管有了提升，但和早些年相比，還是處于融資困難的狀態(tài)。盡管2021年凈利潤(rùn)恢復(fù)到了2018年的水平且有一定的增長(zhǎng)，但考慮到三年來(lái)的通貨膨脹，這個(gè)水平的增長(zhǎng)距離理想水平還有不小的差距，特別是成長(zhǎng)性企業(yè)，因此融資困難已經(jīng)成為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。此外，在此次新型冠狀病毒感染疫情無(wú)法得到有效杜絕的背景下，中小企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)遇到了更大的挑戰(zhàn)，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到了極大的阻礙作用。相關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新型冠狀病毒感染疫情暴發(fā)后，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題更為明顯，很多中小企在這之后無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而無(wú)法提供相應(yīng)的貸款擔(dān)保，惡性循環(huán)導(dǎo)致正常經(jīng)營(yíng)難以為繼。五、意見(jiàn)與建議（一）企業(yè)要增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)中小企業(yè)應(yīng)從自身的合理需求出發(fā)制定合理的融資計(jì)劃，不能盲目融資，還要做好企業(yè)的放貸與借款的管理，切勿盲目放貸，防范資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，要將企業(yè)的壞賬率控制在合理范圍內(nèi)。（二）提高經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)水平，選聘高水平的專業(yè)人才管理企業(yè)的融資業(yè)務(wù)。中小企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步健全企業(yè)的相關(guān)規(guī)章制度，做到財(cái)務(wù)信息的透明化、公開(kāi)化，提高企業(yè)的信譽(yù)度，降低企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性成本，提升企業(yè)的資金運(yùn)用率[7]。（三）商業(yè)銀行作為中小企業(yè)融資的主要資金來(lái)源，應(yīng)該科學(xué)的識(shí)別中小企業(yè)融資的資金需求，進(jìn)而對(duì)中小企業(yè)的融資需求做到有效的規(guī)制，對(duì)合理有效的需求做到篩選與識(shí)別。這不僅可以滿足中小企業(yè)通常的融資需求，還可以大大降低相關(guān)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)融資大環(huán)境做到優(yōu)化[8]。（四）政府應(yīng)該加強(qiáng)上