探析企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題及防范對(duì)策

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制和新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)下，企業(yè)的生存與發(fā)展越來(lái)越困難，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)方式難以滿足當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要。由于行業(yè)的快速一體化，并購(gòu)已經(jīng)被越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)的公司所采用。并購(gòu)可以短期的擴(kuò)張生產(chǎn)，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。通過(guò)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防，不僅可以推動(dòng)并購(gòu)順利進(jìn)行，又可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的初期進(jìn)行及時(shí)的處置，從而使其獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。如何采取行之有效的戰(zhàn)略，避免在企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)必須要認(rèn)真考慮和實(shí)施的問(wèn)題，這關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，容不得半點(diǎn)的大意。一、關(guān)于并購(gòu)對(duì)公司發(fā)展的重大意義在現(xiàn)代公司的發(fā)展過(guò)程中，并購(gòu)已經(jīng)成為一種主要的投入形式，它常常會(huì)為公司創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)效益。許多公司常常因?yàn)椴涣私夂头治鍪召?gòu)對(duì)象，忽略了潛在的危險(xiǎn)，當(dāng)收購(gòu)成功的時(shí)候，已經(jīng)來(lái)不及了。所以企業(yè)并購(gòu)必須做好善后規(guī)劃，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目、并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行反復(fù)細(xì)致的分析和研究。并購(gòu)包括合并與收購(gòu)兩部分。公司合并兼并是以平等自愿和等價(jià)有償?shù)男问?，以某種形式取得公司的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。并購(gòu)既包括公司的擴(kuò)展，也包括公司的財(cái)產(chǎn)的調(diào)整和公司的產(chǎn)權(quán)的改變。在現(xiàn)實(shí)生活中，合并也是一種根據(jù)公司的所有權(quán)制度進(jìn)行的一種轉(zhuǎn)讓，是一種建立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的公司與公司的經(jīng)營(yíng)決定和所有權(quán)的一種交易。（一）促進(jìn)公司的規(guī)模效益和最優(yōu)的資源分配并購(gòu)的目的在于尋求經(jīng)濟(jì)效益的最大化，通過(guò)兼并，可以把其他公司的技術(shù)、生產(chǎn)、人才等資源，變成自己的發(fā)展力量，從而達(dá)到一加一等于二的效果。在中國(guó)，許多大公司都在逐步地走上世界舞臺(tái)，并在不斷地收購(gòu)其他公司，從而為公司的發(fā)展做出更好的貢獻(xiàn)。通過(guò)兼并可以擴(kuò)大公司的發(fā)展，使公司的生產(chǎn)力量和管理力量得到持續(xù)的提升，為公司的經(jīng)濟(jì)效益奠定了良好的基礎(chǔ)，使其在市場(chǎng)上具有了經(jīng)濟(jì)上的競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)可以最大限度地優(yōu)化公司的人力物力，讓公司的整體工作能力得到極大的提升，同時(shí)也能提升公司的經(jīng)營(yíng)能力和對(duì)資源的合理分配。（二）促進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展并購(gòu)既是一項(xiàng)資產(chǎn)的整合，也是一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)變革的進(jìn)程，在眾多的并購(gòu)中，我們可以看到，在并購(gòu)中，公司可以進(jìn)行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到其他的行業(yè)，這就使得公司的發(fā)展更加多元化。如果A公司是一家煤礦公司，他可以將B公司收購(gòu)，然后A公司可以繼續(xù)按照原來(lái)的路線發(fā)展下去，也可以參考B的公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，將原有公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式與B公司的模式相結(jié)合，摸索出一條符合當(dāng)前公司發(fā)展目標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。從發(fā)展的觀點(diǎn)來(lái)看，這樣的綜合性公司具有較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較好的風(fēng)險(xiǎn)處理能力，因而具有較好的可持續(xù)發(fā)展的空間。二、并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)（一）并購(gòu)中存在的價(jià)格問(wèn)題在我國(guó)的并購(gòu)進(jìn)程中，不論是行業(yè)間的兼并，還是跨國(guó)的兼并，都要對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，而且各種因素都會(huì)影響其定價(jià)，因而在并購(gòu)中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)的上市公司中，存在著大量的并購(gòu)成功案例和大量的失敗案例。然而這些失敗案例失敗的原因大多是由于公司在收購(gòu)過(guò)程中對(duì)其進(jìn)行了錯(cuò)誤的評(píng)估，從而導(dǎo)致了并購(gòu)存在一定的危險(xiǎn)性，致使并購(gòu)失敗。并購(gòu)定價(jià)的不確定性也受到并購(gòu)目的的不合理、并購(gòu)前的調(diào)研和評(píng)估的評(píng)估方式等因素的制約，如果并購(gòu)的并購(gòu)對(duì)象不夠合理，并購(gòu)定價(jià)的定價(jià)方式也會(huì)受到并購(gòu)定價(jià)的影響，從而導(dǎo)致并購(gòu)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）并購(gòu)后的財(cái)務(wù)問(wèn)題在進(jìn)行一次大規(guī)模的收購(gòu)后，要保證并購(gòu)公司的成功進(jìn)行，光靠自身的資金是很難解決的，因此，必須要通過(guò)籌資來(lái)獲取所需的資本。但是，由于并購(gòu)后的融資，通常都是要償還債務(wù)的，如果不能成功地進(jìn)行，那么就會(huì)造成很大的貸款成本，從而導(dǎo)致公司無(wú)法償還債務(wù)，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。（三）收購(gòu)兼并后的付款問(wèn)題在與被收購(gòu)公司敲定收購(gòu)價(jià)格、簽署收購(gòu)合同時(shí)，必須明確收購(gòu)對(duì)價(jià)的支付方法，而收購(gòu)對(duì)價(jià)的差異會(huì)對(duì)收購(gòu)交易的定價(jià)效果造成一定的影響。采用新股收購(gòu)的方法進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)的定價(jià)一般都比較便宜。而現(xiàn)金收購(gòu)則要求公司有足夠的流動(dòng)資金，但如果收購(gòu)所需的資本大于收購(gòu)公司所能提供的資本，那么就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的實(shí)施變得困難，從而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。并購(gòu)定價(jià)成功后，并購(gòu)的付款風(fēng)險(xiǎn)受到并購(gòu)方式、并購(gòu)定價(jià)總額和并購(gòu)籌資等諸多因素的影響，且與并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)密切相關(guān)。（四）兼并重組帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)過(guò)程中，如果不能迅速地把被收購(gòu)公司的各種資源進(jìn)行有效的集成，就會(huì)容易造成各種核心技術(shù)和人才外逃，不但會(huì)對(duì)并購(gòu)公司的收購(gòu)目的產(chǎn)生不利的作用，而且還會(huì)對(duì)并購(gòu)公司今后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，因此，并購(gòu)過(guò)程中會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)。而并購(gòu)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)則與并購(gòu)策略的實(shí)施、并購(gòu)活動(dòng)的管理、并購(gòu)的文化管理等相關(guān)的問(wèn)題密切相關(guān)。三、加強(qiáng)企業(yè)兼并重組風(fēng)險(xiǎn)控制的措施（一）對(duì)并購(gòu)價(jià)格進(jìn)行了科學(xué)的界定根據(jù)被收購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)價(jià)格進(jìn)行理性的界定，以預(yù)防不合理價(jià)格的出現(xiàn)。為了更好地預(yù)防并購(gòu)價(jià)格不合理性的出現(xiàn)，必須選取合適的并購(gòu)對(duì)象，選取合適的收購(gòu)方式，選用專業(yè)的評(píng)價(jià)公司進(jìn)行收購(gòu)，也可以挑選幾個(gè)行業(yè)內(nèi)資深的專業(yè)人士對(duì)收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行估價(jià)，這樣才能更好地確定收購(gòu)的價(jià)值，從而減少收購(gòu)成本的波動(dòng)。（二）擴(kuò)大企業(yè)兼并和籌資的途徑面對(duì)并購(gòu)中存在的資金問(wèn)題，必須擴(kuò)大并購(gòu)的融資途徑，防止其產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，并購(gòu)公司需要掌握一定的融資方式，如銀行貸款、股票融資、信托融資、債券融資等融資方式，同時(shí)根據(jù)并購(gòu)公司的具體情況，合理地選擇融資方式的融資金額比重，從而最大限度地降低融資資金成本，進(jìn)而降低并購(gòu)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。（三）對(duì)收購(gòu)的付款方式進(jìn)行科學(xué)化的選擇對(duì)于并購(gòu)付款的風(fēng)險(xiǎn)，必須合理地選擇付款方式，防止其產(chǎn)生。并購(gòu)公司要結(jié)合自身的具體條件，采取不同的支付形式，盡量減少支付金額，降低支付比率，采用股權(quán)置換、資產(chǎn)置換、債券支付等多種支付手段，避免采用單個(gè)支付模式，從而降低由于單一支付模式導(dǎo)致的并購(gòu)公司無(wú)法準(zhǔn)確支付所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（四）提高兼并重組公司的資源集成在分析并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題時(shí)，要提高并購(gòu)公司的資源集成水平，防止兼并重組的風(fēng)險(xiǎn)。在收購(gòu)?fù)瓿傻淖詈箅A段，要對(duì)收購(gòu)公司的資產(chǎn)、技術(shù)和人力進(jìn)行綜合的整合，從而使并購(gòu)公司擁有核心的資源，從而提高公司的綜合實(shí)力，從而促進(jìn)并購(gòu)公司的發(fā)展。四、企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)成因分析（一）由于不明智而造成的危險(xiǎn)現(xiàn)代公司通常都是產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)的，所以公司發(fā)展中也會(huì)形成一種類似于委托-代理的關(guān)系，在公司的并購(gòu)過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)股東和管理者之間的矛盾，一些管理者只注重眼前的利潤(rùn)，只注重短期的發(fā)展，忽略長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，這樣的話，如果收購(gòu)成功，公司的管理層就會(huì)對(duì)公司形成一定的依賴性。這樣的盲目決定只能帶來(lái)短暫的利益，并不利于的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（二）并購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱性在國(guó)內(nèi)，許多公司在進(jìn)行兼并時(shí)，由于缺乏充分的了解，導(dǎo)致了信息不對(duì)稱。首先，由于我國(guó)的并購(gòu)公司缺乏完整的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)研，往往會(huì)造成對(duì)被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)信息、資產(chǎn)狀況、盈利狀況等重大信息缺乏全面、真實(shí)地了解。其次，合并后的公司，由于自身的業(yè)務(wù)已經(jīng)不能獨(dú)立運(yùn)作，急需用兼并重組的方式來(lái)改變現(xiàn)狀，所以他們經(jīng)常會(huì)造假會(huì)計(jì)信息，隱瞞債務(wù)情況，進(jìn)而隱瞞自身的真實(shí)狀態(tài)，在這兩種行為的共同推動(dòng)之下，也就造成了收購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，由于企業(yè)的股東、管理層以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)狀況等方面的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)的偏差和不確定因素，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。在收購(gòu)交易中，買賣雙方所持的觀點(diǎn)不盡相同，被收購(gòu)公司為了獲得更多的利潤(rùn)，故意將其所存在的負(fù)面影響隱藏起來(lái)，并將其本身的價(jià)值和期望放大，使其獲得某種經(jīng)濟(jì)上的利益。然而，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是一個(gè)十分特殊且復(fù)雜的過(guò)程，因此，并購(gòu)各方難以在短期之內(nèi)全面掌握被購(gòu)買企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)各方的財(cái)務(wù)利益受損。（三）兼并中的金融危機(jī)在并購(gòu)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括：評(píng)估對(duì)象價(jià)值、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)評(píng)估被收購(gòu)公司的資產(chǎn)價(jià)值來(lái)確定交易的最終定價(jià)，是并購(gòu)交易的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。而目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)價(jià)則是根據(jù)公司的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)狀況，根據(jù)公司的實(shí)際情況，確定其未來(lái)的資金流向和時(shí)間，然后選取合適的公司估值模式。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在收購(gòu)中能否及時(shí)籌集到充足的資本以保證企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。付款風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)在于，收購(gòu)方能否提供足夠的資金支持，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易。企業(yè)財(cái)務(wù)一體化的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)與企業(yè)之間的金融重組。由于受經(jīng)營(yíng)觀念、制度等因素的制約，采購(gòu)與銷售的財(cái)務(wù)工作常常有不同之處，如何處理好兩者之間的差異性是成功的先決條件。（四）并購(gòu)中的審計(jì)問(wèn)題在并購(gòu)活動(dòng)中，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很大的問(wèn)題，在并購(gòu)前后都有很大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)之前進(jìn)行的審計(jì)，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)的內(nèi)外兩個(gè)方面，包括資產(chǎn)、規(guī)模、技能等方面。并購(gòu)中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與如何選擇換股比率有關(guān)。并購(gòu)后的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指如何高效地進(jìn)行兼并重組。在并購(gòu)之前，由于經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式的不同，使得各個(gè)業(yè)務(wù)的實(shí)施會(huì)產(chǎn)生不同的效果，從而使并購(gòu)后的公司在進(jìn)行高效整合方面也會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。五、在并購(gòu)中應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本問(wèn)題的對(duì)策從實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，存在著大量的創(chuàng)業(yè)資本問(wèn)題。為了保證并購(gòu)活動(dòng)的成功實(shí)施，需要對(duì)并購(gòu)中存在的問(wèn)題進(jìn)行預(yù)防，采取科學(xué)合理的并購(gòu)戰(zhàn)略，從而使并購(gòu)活動(dòng)得以成功。（一）信息不對(duì)稱性的預(yù)防措施在并購(gòu)中，由于存在著不對(duì)稱的信息，并購(gòu)公司應(yīng)制定出具有一定的科學(xué)性和可行性的并購(gòu)方案，做好并購(gòu)后的市場(chǎng)調(diào)查。在進(jìn)行收購(gòu)之前，收購(gòu)人必須對(duì)其進(jìn)行全面的認(rèn)識(shí)，以及對(duì)其所在的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全面的掌握。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)前期調(diào)查的成果，制定了收購(gòu)方案。對(duì)工程的可行性和危險(xiǎn)性做出科學(xué)的評(píng)價(jià)與預(yù)報(bào)。同時(shí)，要請(qǐng)專門(mén)的組織，全面、客觀地全面地掌握收購(gòu)公司的運(yùn)營(yíng)情況、資產(chǎn)和負(fù)債情況，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，查明存在的問(wèn)題。本研究透過(guò)實(shí)務(wù)調(diào)研，發(fā)掘公司目前面臨的問(wèn)題、發(fā)展趨勢(shì)、盈利的關(guān)鍵所在，并提供相關(guān)的研究成果。采取上述對(duì)策，可以有效地降低因不完全信息而導(dǎo)致的兼并風(fēng)險(xiǎn)，從而使并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)成本下降。（二）金融危機(jī)預(yù)防措施金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防包括評(píng)估對(duì)象的價(jià)值評(píng)估、融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和支付風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。首先，要做好對(duì)被收購(gòu)公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，必須取得被收購(gòu)公司的所有資料，在合同中對(duì)其進(jìn)行明確的界定。其次，要全面、科學(xué)地評(píng)估并購(gòu)公司的內(nèi)外環(huán)境，使評(píng)估和評(píng)估的真實(shí)價(jià)值達(dá)到協(xié)調(diào)一致。在解決企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要正確地確定籌資途徑，找到適當(dāng)?shù)母軛U收益和償付風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，保證自有資本、債務(wù)資本和股權(quán)資本的合理分配。最后，要加強(qiáng)公司的籌資途徑，以保證并購(gòu)活動(dòng)的成功。在付款時(shí)要根據(jù)自己的實(shí)際狀況重視與并購(gòu)公司的交流，采取適當(dāng)?shù)母犊罘椒▉?lái)實(shí)現(xiàn)付款。在風(fēng)險(xiǎn)集成上，應(yīng)重視企業(yè)之間的溝通與交流，加快一體化進(jìn)程。（三）審計(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)控制措施在收購(gòu)之前，要注意對(duì)搜集到的有關(guān)資料進(jìn)行整理和驗(yàn)證，確保所搜集到的資料的可信度；而在收購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)公司的具體狀況，選擇合適的股權(quán)轉(zhuǎn)讓比率，以充分考量雙方的市場(chǎng)價(jià)值、發(fā)展機(jī)會(huì)、存在風(fēng)險(xiǎn)等，從而對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，幫助被收?gòu)公司進(jìn)行人員的選派和溝通，以使內(nèi)部人員的情緒得到平穩(wěn)，使兩家公司的文化盡早地融