1月全球經(jīng)濟(jì)觀察：全球主要資本市場“國家隊”行為與效果梳理

正文目錄全球主要資本市場“國家隊”行為與效果梳理 3香港：外匯基金——1998年金融保衛(wèi)戰(zhàn) 3美國：財政部入市——2008年金融危機(jī) 5日本：央行將擴(kuò)表購入ETF作為常規(guī)化貨幣寬松工具之一 7資產(chǎn)價格：1月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)跟蹤 9全球經(jīng)濟(jì)：1月全球經(jīng)濟(jì)基本面概述 13美國12月通脹有所反彈，就業(yè)市場平衡趨勢未變 13歐洲制造業(yè)PMI高于前值 14流動性：1月全球流動性和政策追蹤 1510年期美債隱含通脹預(yù)期上升 151月各國央行貨幣政策動向跟蹤 16風(fēng)險提示 16

圖表目錄圖表1：1998年8月14日外匯基金入市 3圖表2：外匯基金大量吸納銀行、電訊等藍(lán)籌股 4圖表3：2022年底外匯基金主要資產(chǎn)和負(fù)債 5圖表4：財政部通過直接購入AIG股份來阻止其倒閉 6圖表5：通過CPP計劃獲融金融排名前十的金融機(jī)構(gòu) 7圖表6：日本“國家隊”入市經(jīng)驗 8圖表7：日本央行購入ETF份額逐步上升 8圖表8：日本央行將擴(kuò)表購入ETF作為常規(guī)化貨幣寬松工具之一 9圖表9：1月全球主要大類資產(chǎn)漲跌幅 10圖表10：1月全球主要權(quán)益市場漲跌不一 11圖表11：1月全球長端利率多為走強(qiáng) 11圖表12：1月美元較人民幣升值，美元指數(shù)上升 12圖表13：1月大宗商品漲跌不一 12圖表14：12月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期 13圖表15：美國12月CPI各分項變動 14圖表16：歐洲制造業(yè)PMI高于前值（） 14圖表17：10年期美債隱含通脹預(yù)期有所上升（） 15圖表18：各國央行貨幣政策動向跟蹤 16全球主要資本市場“國家隊”行為與效果梳理（uffrun（香港：外匯基金——1998年金融保衛(wèi)戰(zhàn)1997年，亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)，由于香港貨幣制度的開放性和可預(yù)測性，香港亦成為199888月底到期的恒指期貨8136,6601997交額也由1997年的155億元下跌至7月和8月初期間的30至40億元左右。1998814日，香港特別行政區(qū)政府動用外匯基金大量吸納匯豐控股、和記黃8

重回7000點，增幅為8.47%。圖表1：1998年8月14日外匯基金入市來源：Choice，華福證券研究所圖表2：外匯基金大量吸納銀行、電訊等藍(lán)籌股股票名稱占恒指比重（）成交金額（億港元）占總成交金額比重（）匯豐控股28.5118.922.1和記黃埔9.247.48.7長江實業(yè)4.935.66.5中國電信8.524.95.7香港電訊11.094.65.3新鴻基地產(chǎn)3.843.94.6新世界發(fā)展1.172.52.9香港電燈3.061.61.9總數(shù)80.9157.667.3來源：深交所，華福證券研究所1998年8月14日，香港特別行政區(qū)政府動用外匯基金大量吸納匯豐控股、和記黃870008.47%。

814281,180億港元3318%8287,8308145分鐘恒指平均數(shù)，最終以7851點結(jié)算，而在此點位做空而到期未平倉的投機(jī)者均以虧損告終。19984月改為以積極方式管理。8億港元大量買入?yún)R豐、電訊等藍(lán)9月，外匯8月入市時所購入的香港股票組合及后來由土地基金撥入外匯基金的香港股票。億港元的土地基金資產(chǎn)存入外匯基金。19994月，外匯基金投資有限公司制定了一項出售計劃，推出與恒生指數(shù)掛鉤的（pFy98200141,180億港元?？傮w而言，通過盈富基金出售了總值1,400

億港元的股份，并且獲派240億港元股息，在盈富基金持續(xù)發(fā)售機(jī)制結(jié)束時，仍能以外500億港元的股票。20031月，原來由外匯基金2007年設(shè)立策略性資產(chǎn)組合，以持有政府基于策略性目的而為外匯基金賬目購入的香港交易及結(jié)算所有限公司股份。2009圖表3：2022年底外匯基金主要資產(chǎn)和負(fù)債來源：香港金管局，華福證券研究所美國：財政部入市——2008年金融危機(jī)20079月雷曼兄弟申請破產(chǎn)，美國金融體系普遍出現(xiàn)擠兌跡象。08年9（EES103日正式頒布為法律。問題資產(chǎn)救助計劃2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案（EESA）授權(quán)來促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定性和流動性。包括五個（AG20089是全球（包括市政債券政部采取行動阻止AIG的倒閉。圖表4：財政部通過直接購入AIG股份來阻止其倒閉最大聯(lián)合承諾（億美元）最終正回報（億美元）美聯(lián)儲1125177美聯(lián)儲向AIG提供的貸款35068AIA/ALICOSPV,PreferredInterests25014MaidenLaneII&III52595財政部69850普通股47541優(yōu)先股2239來源：美國財政部，華福證券研究所資本購買計劃（CPP）和目標(biāo)投資計劃（TIP）是TARP計劃中銀行投資項目的兩個關(guān)鍵部分。

2008107000（主要或其他金融（CPP資（50，后來于09年3280PP200912月完成，在該計劃投資期結(jié)束時，財政部已根據(jù)該計劃投資了約2,050億美元。707450多家小型和社區(qū)銀行以及2（D0資額為30萬美元。圖表5：通過CPP計劃獲融金融排名前十的金融機(jī)構(gòu)融資金額排名前十的金融機(jī)構(gòu)投資金額（億美元）富國銀行250花旗集團(tuán)250摩根大通250美國銀行250摩根士丹利100高盛集團(tuán)100PNC金融服務(wù)集團(tuán)76美國合眾銀行66第一資本金融公司36太陽信托銀行有限公司35來源：美國財政部，華福證券研究所CPPCPP5%9%

2023930CPP2,2682,049億美元。208年12月，美國財政部還制定了目標(biāo)投資計劃（P，財政部通過該計劃向美國銀行和花旗集團(tuán)這兩家機(jī)構(gòu)投資了200億美元，CPP獲得的與CPPTIP8%CPPCPP條款更高的報0.01美元、限制高管薪酬、公司200912TIP40億美元的正回報。ETF作為常規(guī)化貨幣寬松工具之一1995年日經(jīng)225指數(shù)從年初的19,684點狂跌至年中的14,00025%。201012ETF2013"定量和定性寬QEQQEETF，大力增持國內(nèi)股票。201410ETF額度增加三倍；20167月ETF額度增加一倍。圖表6：日本“國家隊”入市經(jīng)驗來源：日本央行，華福證券研究所

圖表7：日本央行購入ETF份額逐步上升來源：Wind，華福證券研究所圖表8：日本央行將擴(kuò)表購入ETF作為常規(guī)化貨幣寬松工具之一政策公布日期購買規(guī)模（日元）購買的ETF及其規(guī)模2010/10/28最高0.45萬億追蹤東京股票價格指數(shù)（TOPIX）和日經(jīng)225平均指數(shù)的ETF2011/3/14最高0.9萬億不變2011/8/4最高1.4萬億不變2012/4/27最高1.6萬億不變2012/10/30最高2.1萬億不變2013/4/41萬億/年推出定量與定性寬松（QQE）2014/10/313萬億/年不變2014/11/19不變包括JPX400ETF2016/3/153.3萬億/年其中0.3萬億日元/年用于購買由積極投資于物質(zhì)資本和人力資本的公司發(fā)行的股票組成的ETF2016/7/296萬億/年不變2016/9/21不變TOPIX、日經(jīng)225和JPX400為3.0萬億日元/年(與該ETF的市值成比例)；TOPIX為2.7萬億日元/年；支持企業(yè)投資的ETF為0.3萬億日元/年2018/7/31不變TOPIX、日經(jīng)225和JPX400為1.5萬億日元/年(與該ETF的市值成比例)；TOPIX為4.2萬億日元/年；支持企業(yè)投資的ETF為0.3萬億日元/年2020/3/1612萬億/年（由于疫情）不變2021/3/1912萬億/年（疫情后維持）只購買跟蹤TOPIX的ETF來源：BIS，華福證券研究所1998年金融保衛(wèi)戰(zhàn)中對提振市場信心，CPPTIP

ETF作為常規(guī)化貨幣寬松工具之一。平準(zhǔn)基金對市場提振作用明顯，在面臨金融危機(jī)時，國家或地區(qū)政府大多將平準(zhǔn)基金注入銀行、電力、地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)命脈產(chǎn)業(yè)以提振市場信心并防止系統(tǒng)性風(fēng)險繼續(xù)彌散。平準(zhǔn)基金通常不以盈利為目的，但從中平準(zhǔn)基金最終能獲利。資產(chǎn)價格：1月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)跟蹤1月全球主要大類資產(chǎn)漲跌互現(xiàn)。日經(jīng)225指數(shù)（+8.43%）漲幅最大，ICE布油（44（.250（19A4（.1）漲幅居（35HE24LE（22-1.14%）跌幅居前。圖表9：1月全球主要大類資產(chǎn)漲跌幅月漲跌幅（）

日經(jīng)ICE布油美元指數(shù)標(biāo)普500法國德國黃金鎳MSCI萬得全A

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10來源：Wind，華福證券研究所1月全球主要權(quán)益市場漲跌不一。225指數(shù)（+8.43%）漲幅最大，標(biāo)普50（15A（11（.2（12（37（916，上證指數(shù)-.7）跌幅居前。圖表10：1月全球主要權(quán)益市場漲跌不一月漲跌幅（%）日經(jīng)法國德國英國富時巴西IBOVESPA

-15

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5 10來源：Wind，華福證券研究所1月全球主要長端利率多為走強(qiáng)。10年期國債收益率中，歐元區(qū)從2.0809%上升25.1962BP2.3328%2.02%20BP2.22%3.88%至3.99%0.647%9BP0.737%7.18%3.2BP7.14%，中國從2.5652%下跌13.96BP至2.4256%。

圖表11：1月全球長端利率多為走強(qiáng)1月變化點數(shù)（BP)歐元區(qū)德國美國日本印度中國-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30來源：Wind，華福證券研究所1（13（0-.1（22（2（.32.24%。圖表12：1月美元較人民幣升值，美元指數(shù)上升1月漲跌幅(%)-4 -3 -2 -1 0 1 2 3來源：Wind，華福證券研究所1NEX（63IE（60LE3（46（49YX（-44跌幅最大，YX鉑（77OT-.2，OT玉米-8）

圖表13：1月大宗商品漲跌不一1月漲跌幅(%)輕質(zhì)原油IPELME3銅銀CBOTCBOTCBOT天然氣-20 -15 -10 -5 0 5 10來源：Wind，華福證券研究所全球經(jīng)濟(jì)：1月全球經(jīng)濟(jì)基本面概述美國12月通脹有所反彈，就業(yè)市場平衡趨勢未變1212月21.61719.917.31510.5月的就業(yè)人數(shù)7.1123.8%12圖表14：12月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期2023/122023/11新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計2023/122023/11新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計私人部門 .6商品生產(chǎn) 2.2 3.0制造業(yè) 0.6 2.6建筑業(yè) 1.7 0.6采礦業(yè) -0.1 -0.2服務(wù)生產(chǎn) .6金融活動 0.1運輸倉儲業(yè) -0.5休閑和酒店業(yè) 1.2專業(yè)和商業(yè)服務(wù) -1.9零售業(yè) -2.4信息業(yè) 1.5批發(fā)業(yè) 0.5公用事業(yè) 0.0教育和保健服務(wù) .9其他服務(wù)業(yè) 1.32023/10.54.4-1.2-3.82.7-0.15.6-0.8-2.82.5-2.61.7-1.20.80.2.4-0.52023/092023/082023/072023/062023/05.5.62023/042.11.10.90.1.42.8 1.2-0.2 -0.23.0 1.20.0 0.2.60.1-2.70.80.8-0.6-2.20.30.2.51.43.20.42.9-0.15.40.2-1.92.6-0.1-2.3-1.0-0.70.1.90.62.4-0.42.50.32.50.91.10.50.2-2.34.01.31.71.40.60.0.4-0.10.01.2.6-1.70.2-0.61.60.2.60.81.5-0.73.8-2.91.3-1.91.5-0.20.41.31.92.84.52.1-0.40.80.1.81.32.7-1.51.14.8-0.20.3-0.20.27.70.515.417.921.7823.125.528.1781010.413.314.523.61081116.58717.819.926.281010101317.3714.216.421.6來源：Wind，華福證券研究所12123.4%，3.2%20239CPI0.2%0.1%CPI202153.8%4%0.3%，與預(yù)期和前值持平。其中，核心服務(wù)環(huán)比上升0.4%（0.5%）CPI0%（前值-032同比（非季調(diào)，%）環(huán)比（季調(diào)，%）CPI食品能源核心同比（非季調(diào)，%）環(huán)比（季調(diào)，%）CPI食品能源核心CPI核心商品二手汽車和卡車醫(yī)療護(hù)理商品2023/1232-230-142023/112023/10 2023/9 2023/8454442023/122023/112023/100.3 0.1 0.00.2 0.2 0.30.4 -2.3 -2.50.3 0.3 0.20.0 -0.3 -0.10.5 1.6 -0.8-0.1 0.5 0.42023/90.40.21.50.3-0.4-2.5-0.32023/80.60.20.3-0.1-1.20.6服裝核心服務(wù)住宅154-0955555555醫(yī)療護(hù)理服務(wù)交通運輸服務(wù)19910.10.40.40.70.1-1.30.50.40.61.