中期底部到來短期繼續(xù)啞鈴配置-債券市場(chǎng)專題研究

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分報(bào)告日期：2024年報(bào)告日期：2024年02月——債券市場(chǎng)專題研究核心觀點(diǎn)我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)處在底部區(qū)間，當(dāng)前低價(jià)轉(zhuǎn)債數(shù)目迅速攀升、股性轉(zhuǎn)債，債性轉(zhuǎn)債估值都消化的較為充分、高低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的價(jià)差也顯著收縮、小盤轉(zhuǎn)債的超額收益也在收斂，我們認(rèn)為不管是整體，還是結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值已經(jīng)較為凸顯。wangminglu@.chentingting01@stocke年初以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.95%，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌8.10%,萬得轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)下跌19.59%，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)處在底部區(qū)間，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)接近回到了2020年之前的生態(tài)，低價(jià)轉(zhuǎn)債數(shù)目迅速攀升、股性轉(zhuǎn)債，債性轉(zhuǎn)債估值都消化的較為充分、高低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的價(jià)差也顯著收縮、小盤轉(zhuǎn)債的超額收益也在收斂，總體來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐漸回歸到2020年之前的生態(tài)，我們認(rèn)為不管是整體的來看，還是結(jié)構(gòu)上來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值已經(jīng)較為凸顯。具體來看：第一，從價(jià)格角度來看，高價(jià)券占比下降顯著，低價(jià)券的數(shù)目占比提升主要是高價(jià)券下跌，而價(jià)格低于100個(gè)券數(shù)目創(chuàng)階段性新高，短期上升的斜率較為陡峭。第二，不管是從不同價(jià)格帶來看，還是從不同的平價(jià)來看，股性轉(zhuǎn)債的估值消化的較為顯著，債性轉(zhuǎn)債的估值也處在低位，基本接近其純債價(jià)值。第三，高價(jià)-低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的分化已經(jīng)回到了2020年之前的市場(chǎng)環(huán)境中，當(dāng)前市場(chǎng)并沒有給基本面或者增長(zhǎng)預(yù)期較高的標(biāo)的過高的價(jià)格溢價(jià)，不同增長(zhǎng)或者基本面預(yù)期的標(biāo)的之間的價(jià)格差異回到了合理水平。第四，不同規(guī)模之間的價(jià)格差異也逐步回歸到了2020年之前的常態(tài)水平。2020年之后小規(guī)模轉(zhuǎn)債的價(jià)格相對(duì)大盤轉(zhuǎn)債的價(jià)格具有很高的溢價(jià)，類似的中小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)相對(duì)大盤指數(shù)具有較高的超額收益，而當(dāng)前小盤超額收益迅速下降，市場(chǎng)給與不同規(guī)模轉(zhuǎn)債的定價(jià)差異回到2020年之前的水平。展望后市，當(dāng)前較低的估值提供了較高的賠率，倉位上建議提高轉(zhuǎn)債倉位，具體方向上建議投資者繼續(xù)啞鈴策略進(jìn)行配置。1）關(guān)注高股息、高YTM等高質(zhì)量標(biāo)的，具體關(guān)注銀行、煤炭、家電等紅利標(biāo)的；2）關(guān)注出海鏈條中的制造業(yè)標(biāo)的，具體關(guān)注汽車零部件、機(jī)械設(shè)備等標(biāo)的；3）關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇，春節(jié)期間的出行以及消費(fèi)普遍向好，建議關(guān)注受益于消費(fèi)邊際回暖方向，具體關(guān)注傳媒、交運(yùn)等標(biāo)的；4）AI技術(shù)繼續(xù)突破，關(guān)注受益的相關(guān)方向，具體關(guān)注相關(guān)零部件、軟件、算計(jì)等。風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動(dòng)性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。相關(guān)報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分正文目錄 4 83轉(zhuǎn)債估值 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖1：當(dāng)前高價(jià)轉(zhuǎn)債的數(shù)目下降明顯 圖2：當(dāng)前低價(jià)轉(zhuǎn)債的數(shù)目上升迅速 圖3：股性價(jià)格帶的轉(zhuǎn)債的股性估值消化較為顯著 圖4：債性轉(zhuǎn)債相對(duì)其純債價(jià)值也是幾乎處在最低溢價(jià)水平 圖5：股性平價(jià)帶（平價(jià)大于110）的轉(zhuǎn)債的股性估值消化較為顯著，相對(duì)其轉(zhuǎn)換價(jià)值溢價(jià)也是壓到較低水平 圖6：債性平價(jià)帶（平價(jià)小于90）的轉(zhuǎn)債的債性估值消化較為顯著，其相對(duì)其純債價(jià)值幾乎也沒有溢價(jià) 圖7：股性轉(zhuǎn)債的股性估值處在相對(duì)低位 圖8：債性轉(zhuǎn)債的債性估值處在低位 圖9：高價(jià)轉(zhuǎn)債迅速向低價(jià)轉(zhuǎn)債回歸 7圖10：高價(jià)轉(zhuǎn)債相對(duì)低價(jià)轉(zhuǎn)債的價(jià)格溢價(jià)迅速的下降到2020年之前的水平 7圖11：從余額加權(quán)價(jià)格指數(shù)來看，小規(guī)模轉(zhuǎn)債的超額收益迅速下降 7圖12：從萬得可轉(zhuǎn)債指數(shù)來看，中小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)相對(duì)大盤轉(zhuǎn)債指數(shù)的超額下降明顯 7圖13：所有指數(shù)均上漲 圖14：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股 圖15：節(jié)前一周價(jià)格處于120以下的比例下降 圖16：各行業(yè)轉(zhuǎn)債平均漲跌幅表現(xiàn)分化 圖17：節(jié)前一周余額加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降5.06% 9圖18：平價(jià)處于110-120、120-130的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升 9圖19：僅偏債型轉(zhuǎn)債的余額加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升 圖20：各個(gè)行業(yè)加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率表現(xiàn)分化 圖21：2月有2只轉(zhuǎn)債上市 圖22：中證轉(zhuǎn)債節(jié)前一周日均成交額較前一周上升 表1：當(dāng)前可轉(zhuǎn)債低價(jià)數(shù)目占比處在歷史可比 4表2：當(dāng)前可轉(zhuǎn)債低價(jià)數(shù)目占比處在歷史可比 表3：節(jié)前一周漲幅最大10只個(gè)券（不含新上市的轉(zhuǎn)債） 9表4：節(jié)前一周跌幅最大10只個(gè)券（不含新上市的轉(zhuǎn)債） 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分年初以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.95%，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌8.10%,萬得轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)下跌19.59%，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)處在底部區(qū)間，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)接近回到了2020年之前的生態(tài)，低價(jià)轉(zhuǎn)債數(shù)目迅速攀升、股性轉(zhuǎn)債，債性轉(zhuǎn)債估值都消化的較為充分、高低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的價(jià)差也顯著收縮、小盤轉(zhuǎn)債的超額收益也在收斂，總體來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐漸回歸到2020年之前的生態(tài)，我們認(rèn)為不管是整體的來看，還是結(jié)構(gòu)上來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值已經(jīng)較為凸顯。具體來看：第一，從價(jià)格角度來看，高價(jià)券占比下降顯著，低價(jià)券的數(shù)目占比提升主要是高價(jià)券下跌，而價(jià)格低于100個(gè)券數(shù)目創(chuàng)階段性新高，短期上升的斜率較為陡峭。從價(jià)格角度來看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于115的個(gè)券數(shù)目占比達(dá)71%，價(jià)格低于100的個(gè)券數(shù)目占比達(dá)10%，分別處在2017年以來的74%、69%的分位數(shù)。其中價(jià)格小于115的轉(zhuǎn)債數(shù)目占比已經(jīng)接近2019年以來的高位，而價(jià)格小于100的轉(zhuǎn)債數(shù)目占比處在10%的水平，尚未達(dá)到歷史可比的低位水平。而高價(jià)券，特別是價(jià)格高于130的個(gè)券數(shù)目占比為7%，處在2017年以來36%的分位數(shù)。整體來看，高價(jià)券占比下降顯著，低價(jià)券的數(shù)目占比提升主要是高價(jià)券下跌，而價(jià)格低于100個(gè)券數(shù)目創(chuàng)階段性新高，短期上升的斜率較為陡峭。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第二，股性轉(zhuǎn)債的估值消化的較為顯著，債性轉(zhuǎn)債的估值也處在低位，基本接近其純債價(jià)值。整體來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債的估值消化的已經(jīng)相對(duì)充分。從不同價(jià)格帶市場(chǎng)給的溢價(jià)率來看，價(jià)格在110~120、120~130、以及大于130的偏股型轉(zhuǎn)債的余額加權(quán)溢價(jià)率分別為30%、15%、21.43%的分位數(shù)。價(jià)格小于110的偏債性的余額加權(quán)純債溢價(jià)率為4%，分別處在2017年以來6%分位數(shù)；類似的不同平價(jià)、以及平價(jià)底價(jià)溢價(jià)率角度來看，也能得出類似的結(jié)論，整體來看，股性轉(zhuǎn)債的估值消化的較為顯著，債性轉(zhuǎn)債的估值也處在低位，基本接近其純債請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第三，高價(jià)-低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的分化已經(jīng)回到了2020年之前的市場(chǎng)環(huán)境中，當(dāng)前市場(chǎng)并沒有給基本面或者增長(zhǎng)預(yù)期較高的標(biāo)的過高的價(jià)格溢價(jià)，不同增長(zhǎng)或者基本面預(yù)期的標(biāo)的之間的價(jià)格差異回到了合理水平。從高價(jià)轉(zhuǎn)債相對(duì)低價(jià)轉(zhuǎn)債的溢價(jià)來看，當(dāng)前處在90%分位數(shù)的高價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)處在10%分位數(shù)的低價(jià)轉(zhuǎn)債的價(jià)格溢價(jià)為27%、已經(jīng)處在30%以下的水平，已經(jīng)回到了2020年之前的平均水平左右（23%而價(jià)格處在75%分位數(shù)、50%分位數(shù)的高價(jià)轉(zhuǎn)債相對(duì)10%分位數(shù)的低價(jià)轉(zhuǎn)債的價(jià)格溢價(jià)分別為16%、9%，也回到了2020年之前的平均水平附近（分別為16%、8%）。整體來看，高價(jià)-低價(jià)轉(zhuǎn)債之間的分化已經(jīng)回到了2020年之前的市場(chǎng)環(huán)境中，當(dāng)前市場(chǎng)并沒有給基本面或者增長(zhǎng)預(yù)期較高的標(biāo)的過高的價(jià)格溢價(jià)，不同增長(zhǎng)或者基本面預(yù)期的標(biāo)的之間的價(jià)格差異回到了合理水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第四，不同規(guī)模之間的價(jià)格差異也逐步回歸到了2020年之前的常態(tài)水平。2020年之后小規(guī)模轉(zhuǎn)債的價(jià)格相對(duì)大盤轉(zhuǎn)債的價(jià)格具有很高的溢價(jià)，類似的中小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)相對(duì)大盤指數(shù)具有較高的超額收益，而當(dāng)前小盤超額收益迅速下降，市場(chǎng)給與不同規(guī)模轉(zhuǎn)債的定價(jià)差異回到2020年之前的水平。降展望后市，當(dāng)前較低的估值提供了較高的賠率，倉位上建議提高轉(zhuǎn)債倉位，具體方向上建議投資者繼續(xù)啞鈴策略進(jìn)行配置。1）關(guān)注高股息、高YTM等高質(zhì)量標(biāo)的，具體關(guān)注銀行、煤炭、家電等紅利標(biāo)的；2）關(guān)注出海鏈條中的制造業(yè)標(biāo)的，具體關(guān)注汽車零部件、機(jī)械設(shè)備等標(biāo)的；3）關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇，春節(jié)期間的出行以及消費(fèi)普遍向好，建議關(guān)注受益于消費(fèi)邊際回暖方向，具體關(guān)注傳媒、交運(yùn)等標(biāo)的；4）AI技術(shù)繼續(xù)突破，關(guān)注受益的相關(guān)方向，具體關(guān)注相關(guān)零部件、軟件、算計(jì)等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01石油石化煤炭公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備食品飲料鋼鐵有色金屬非銀金融交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁環(huán)保紡織服飾建筑材料基礎(chǔ)化工社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)輕工制造建筑裝飾傳媒23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01石油石化煤炭公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備食品飲料鋼鐵有色金屬非銀金融交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁環(huán)保紡織服飾建筑材料基礎(chǔ)化工社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)輕工制造建筑裝飾傳媒節(jié)前一周（2月5日-2月8日）所有指數(shù)均上漲，中證500上漲12.9%，漲幅最大，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.4%，漲幅最小。萬得轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)上漲1.31%，萬得轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)上漲1.29%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股。轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，節(jié)前一周價(jià)格中位數(shù)從107.17上漲至108.74。價(jià)格處于120以下的轉(zhuǎn)債比例從88.7%下降至84.6%，低價(jià)轉(zhuǎn)債比例下降。板塊方面，轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的行業(yè)中，美容護(hù)理、石油石化、煤炭行業(yè)平均漲幅排名前三；傳媒、建筑裝飾、輕工制造行業(yè)平均跌幅排名前三。%15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.02024-02-08當(dāng)周漲跌幅2024-02-02當(dāng)周漲跌幅12.95.55.05.55.8-2.5-2.2-2.5-2.2-3.7-4.6-6.2-7.9-9.2-13.2上證指數(shù)上證50滬深300中證500中證1000創(chuàng)業(yè)板指中證紅利中證轉(zhuǎn)債2024/2/22024/2/8低于100元140元以上2024/2/22024/2/8萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)萬得可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)1.100.900.702024-02-08當(dāng)周轉(zhuǎn)債算術(shù)平均漲跌幅2024-02-08當(dāng)周正股算術(shù)平均漲跌幅20%-5%-10%從個(gè)券來看，節(jié)前一周（2月5日-2月8日）548只個(gè)券（不含過去一周新上市的轉(zhuǎn)債）中，上漲個(gè)券369只，下跌個(gè)券175只，持平4只。節(jié)前一周領(lǐng)漲的轉(zhuǎn)債為科倫轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)02、銀輪轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債，漲幅分別為16.1%、12.4%、11.8%、10.8%、10.2%，分別歸屬醫(yī)藥生物、汽車、汽車、美容護(hù)理和公用事業(yè)行業(yè)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01節(jié)前一周領(lǐng)跌的轉(zhuǎn)債為溢利轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、廣電轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債，跌幅分別為11.9%、10.8%、10.0%、9.5%、8.7%，分別歸屬醫(yī)藥生物、電子、建筑裝飾、傳媒和國防軍工行業(yè)。18-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01周漲幅排名前十個(gè)券收盤價(jià)（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率申萬一級(jí)行業(yè)科倫轉(zhuǎn)債16.1%164.70.9%醫(yī)藥生物卡倍轉(zhuǎn)0212.4%128.074.9%銀輪轉(zhuǎn)債11.8%158.6-1.0%科思轉(zhuǎn)債10.8%141.016.6%美容護(hù)理天壕轉(zhuǎn)債10.2%146.50.2%公用事業(yè)賽輪轉(zhuǎn)債10.1%149.6-1.1%耐普轉(zhuǎn)債9.9%130.58.8%機(jī)械設(shè)備眾和轉(zhuǎn)債9.0%122.020.8%有色金屬齊翔轉(zhuǎn)28.9%116.523.7%石油石化金宏轉(zhuǎn)債8.1%115.656.8%周漲幅排名后十個(gè)券收盤價(jià)（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率申萬一級(jí)行業(yè)溢利轉(zhuǎn)債-11.9%226.1313.7%醫(yī)藥生物雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債-10.8%116.196.6%中裝轉(zhuǎn)2-10.0%74.259.0%建筑裝飾廣電轉(zhuǎn)債-9.5%162.0221.2%傳媒盛路轉(zhuǎn)債-8.7%231.9175.5%國防軍工聲迅轉(zhuǎn)債-8.4%126.1141.8%計(jì)算機(jī)麗島轉(zhuǎn)債-7.9%115.6103.7%有色金屬文科轉(zhuǎn)債-7.0%96.395.9%建筑裝飾翔港轉(zhuǎn)債-6.9%116.546.2%輕工制造金沃轉(zhuǎn)債-6.7%99.073.6%機(jī)械設(shè)備節(jié)前一周（2月5日-2月8日）余額加權(quán)計(jì)算的全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降5.06%。按照平價(jià)分類，平價(jià)處于110-120、120-130的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升，其余平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。按照偏股、平衡、偏債型轉(zhuǎn)債分類，余額加權(quán)計(jì)算的偏債型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前一周上升1.42%，余額加權(quán)計(jì)算的偏股型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前一周下降0.35%，余額加權(quán)計(jì)算的平衡型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前一周下降0.36%。板塊方面，轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的行業(yè)中，社會(huì)服務(wù)、紡織服飾、計(jì)算機(jī)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升幅度排名前三。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率余額加權(quán)均值25分位數(shù)50分位數(shù)75分位數(shù)100%80%60%40%20%0%低于9090-100100-110 110-120120-130130以上轉(zhuǎn)股溢價(jià)率100%80%60%40%20%0%-20%22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分社會(huì)服務(wù)紡織服飾計(jì)算機(jī)建筑裝飾傳媒環(huán)保輕工制造商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工建筑材料公用事業(yè)農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物汽車家用電器有色金屬國防軍工美容護(hù)理鋼鐵銀行電力設(shè)備社會(huì)服務(wù)紡織服飾計(jì)算機(jī)建筑裝飾傳媒環(huán)保輕工制造商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工建筑材料公用事業(yè)農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物汽車家用電器有色金屬國防軍工美容護(hù)理鋼鐵銀行電力設(shè)備非銀金融通信煤炭食品飲料機(jī)械設(shè)備石油石化轉(zhuǎn)債上市規(guī)模35%30%25%20%0%偏股型轉(zhuǎn)債平衡型轉(zhuǎn)債偏債型轉(zhuǎn)債（右軸）80%60%40%20%0%21-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01各行業(yè)加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率變化幅度2024-02-01至2024-02-0840%30%20%10%0%-10%-20%節(jié)前一周（2月5日-2月8日）暫無轉(zhuǎn)債上市。節(jié)前一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交規(guī)模較前一周上升。節(jié)前一周中證轉(zhuǎn)債日均成交額334.32億，較前一周上升。億201820192020202170020222023202460050040030020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23日）鋒工轉(zhuǎn)債即將上市。0億億20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2024年2月19日2024年2月20日2024年2月21日2024年2月22日2024年2月23日周一周二周三周四周五轉(zhuǎn)債鋒工轉(zhuǎn)債經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)1、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)2、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)1、中國1月銀行結(jié)匯：當(dāng)月值（前值2,019.76億美2、中國1月銀行結(jié)售匯差額：當(dāng)月值（前值-43.64億美3、中國1月銀行售匯：當(dāng)月值（前值2,063.39億美元）。1、日本12月機(jī)械訂單：季調(diào)環(huán)比（前2、日本12月機(jī)械訂單：季調(diào)同比（前1、美國2月17日上周紅皮書商業(yè)零售銷售年率（前值2、歐元區(qū)12月經(jīng)常項(xiàng)目差額：季調(diào)（前值24,611.233、歐元區(qū)12月營建產(chǎn)出：環(huán)比（前1、美國2月16日成品油出口量（前值86,465.00千2、美國2月16日柴油產(chǎn)量DOE（前值3,970.00千桶/1、德國2月制造業(yè)PIM（前值45.50）；2、歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI（前值46.60）；3、美國2月17日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)：季調(diào)（前值1,895,000人）。1、德國第四季度GDO總量：季調(diào)（前值1,033,017.00百萬歐元)；2、德國2月IFO景氣指數(shù)：季調(diào)2015年=100（前值85.20）；3、美國2月15日大豆當(dāng)前市場(chǎng)年度經(jīng)銷售：當(dāng)周值（前值414,121.00噸）。經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒反復(fù)波動(dòng)；債市超預(yù)期調(diào)整，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值大幅下跌；海外流動(dòng)性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來，文中統(tǒng)計(jì)的規(guī)律有效性可能下降。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分債券投資評(píng)級(jí)說明利率債：以報(bào)告日后的3個(gè)月內(nèi)利率債凈價(jià)漲跌幅為評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.增持：利率風(fēng)險(xiǎn)下降，凈價(jià)存在上漲空間；2.中性：利率風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)，凈價(jià)存在小幅波動(dòng)；3.減持：利率風(fēng)險(xiǎn)上升，凈價(jià)存在下跌空間。信用債：以報(bào)告日后的3個(gè)月內(nèi)信用債凈價(jià)漲跌幅為評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.增持：信用風(fēng)險(xiǎn)下降，凈價(jià)存在上漲空間；2.中性：信用風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)，凈價(jià)存在小幅波動(dòng)；3.減持：信用風(fēng)險(xiǎn)上升，凈價(jià)存在下跌空間。可轉(zhuǎn)債：以報(bào)告日后的3個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅為評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.增持：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)；2.中性：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)持平；3.減持：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。建議：投