基于哈佛框架下瀘州老窖財務報表分析

PAGEPAGE4基于哈佛框架下瀘州老窖財務報表分析摘要在中華民族五千年的歷史長河中，白酒具有悠久的歷史和獨特的民族文化內(nèi)涵，在人們的日常生活中扮演著重要的角色。近年來隨著大眾消費的崛起，整個白酒市場競爭變得激烈起來，行業(yè)集中度不斷加大。因此，在復雜多老窖股份有限公司近幾年銷售業(yè)績穩(wěn)步上升，在白酒行業(yè)占有一席之地。本文將利用哈佛分析框架，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景預測四個方面對瀘州老窖進行客觀地分析，以及找出瀘州老窖公司存在的問題，并提出行之有效的建議與對策。本文共分為四章。第一章是緒論，首先介紹相關(guān)基礎(chǔ)理論，提出傳統(tǒng)財務報表分析的概念與不足，再分析哈佛分析框架的特點與優(yōu)勢，以及兩者相比為何哈佛分析框架更突出。第二章主要介紹瀘州老窖公司基本策略及主要銷售產(chǎn)品和白酒PEST模型和SWOT分析模型對白酒行業(yè)進行宏。通過選取2018-2020年瀘州老窖以及競爭對手貴州茅臺、五糧液的財務數(shù)據(jù)，從企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力四個角度展開分析，得出分析結(jié)論。再者是瀘州老窖會計分析，主要是通過評估公司財務報表中重要的會計指標來判斷公司的會計信息質(zhì)量是否合理。最后對白酒行業(yè)和瀘州老窖的前景進行前景預測分析。第四章是問題及建議，最后得出結(jié)論。、重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、充分利用互聯(lián)網(wǎng)和優(yōu)化人才隊伍管理。前言白酒是中華民族特有的傳統(tǒng)特產(chǎn)飲料，由酒曲釀制而成，是中華民族傳統(tǒng)文化的重要組成部分。在經(jīng)濟全球化。在中國政治、經(jīng)濟、文化和外交等領(lǐng)域發(fā)揮著積極作用。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國誕生了許多名酒產(chǎn)品和品牌，比如茅臺、瀘州老窖、五糧液等，這些品牌成為了我國白酒行業(yè)的奠基石，不斷推動著我國白酒行業(yè)的發(fā)展。近十年里，我國的白酒行業(yè)高速發(fā)展，銷售量不斷增高，并帶動其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。但是，任何行業(yè)都不可能白酒行業(yè)的特殊性質(zhì)使其必然會受到國家政策的影響。自2012年12月4日推出“八后，白酒行業(yè)進入了深度調(diào)整期。由于國家對“三公”消費的限制，行業(yè)開始負增長，各個白酒上市公司業(yè)績不佳，白酒企業(yè)開始面對巨大困難與壓力。﹐高端白酒的發(fā)展讓次高端白酒更帶動了次高端白酒的發(fā)展，次高端白酒行業(yè)的集中度低，且格局尚未穩(wěn)定，所以次高端白酒市場有很大潛力。了解上述的白酒行業(yè)的背景對于后面的分析起著基礎(chǔ)和關(guān)鍵性的作用。第一章相關(guān)基礎(chǔ)理論第一節(jié)傳統(tǒng)財務報表分析理論概述。從基本方法來看，傳統(tǒng)的財務報表分析一般包括以下幾種。①趨勢分析法展過程中存在的問題。并運用數(shù)據(jù)變化的趨勢預測公司未來的發(fā)展的前景和方向。②比較分析法基期的數(shù)據(jù)，然后用其他年份的數(shù)據(jù)與基期數(shù)據(jù)進行比較,發(fā)現(xiàn)其中的差異性，并進行分析，從而得出相關(guān)結(jié)論。③比率分析法20%，說明公司的融資能力較差,沒有充分利用外來資源進行發(fā)展﹐如果說一個公司的負債率高于70%，說明企業(yè)具有很大的財務風險，企業(yè)應該注意這個警戒線，這就是比率分析法。④杜邦分析法益，同時各指標之間相互影響的關(guān)系。二、傳統(tǒng)財務報表分析方法的不足對象和背景，以上幾種傳統(tǒng)財務報表分析方法的缺陷逐漸顯現(xiàn)出來。趨勢分析法、比率分析法、比較分析法都是利用事后的數(shù)據(jù)進行分析所得出,因此它們都具有一定的滯后性法卻無能無力，這就導致了分析的結(jié)果是不完整的，是一種片面的分析。因此傳統(tǒng)的財務報表分析存在著很大的局限性。在一定程度上彌補了以上三種基本財務分析的局限性﹐但是其對短期的財務結(jié)果過分重視,忽略了企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。同時財務指標都是反應的過去經(jīng)營狀況，所以面對各種外界因素對企業(yè)業(yè)績帶來的影響時，杜邦分析方法難以勝任。一、哈佛分析框架的提出哈佛大學的佩普、希利和伯納德三位教授考慮到上述中的因素，針對傳統(tǒng)財務方法的不足，經(jīng)過大量地理論總2000年在《財務報告的經(jīng)營性分析與評價》中提出了哈佛分析框架財務分析方法。哈佛分析框架從戰(zhàn)略、會計、財務、前景四個方面對企業(yè)的整體情況進行分析，以戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)所處的環(huán)境及其自身的條件，在充分考慮財務數(shù)據(jù)可靠性基礎(chǔ)之上對企業(yè)進行財務狀況分析，進而預測企業(yè)未來的發(fā)展前景。它具有很強的前瞻性和現(xiàn)實意義，一出現(xiàn)就得到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注和運用。二、哈佛分析框架的內(nèi)容考慮進來，能全面的對財務報表進行分析。哈佛分析框架注意要包括以下四個方面的內(nèi)容。（一）戰(zhàn)略分析中所處的地位。在進行戰(zhàn)略分析時一般會采用以下幾種方法。分析法：通過這種方法可以確定企業(yè)所具有的優(yōu)勢和劣勢同時它還可以了解企業(yè)所面臨的機會和挑戰(zhàn)，對公司整體的發(fā)展有著很強的指導意義。2.PEST分析法：通過對企業(yè)所處的政治、經(jīng)濟、技術(shù)和社會四大外部環(huán)境因素的分析企業(yè)所處的宏觀環(huán)境。（二）會計分析的財務分析以及前景分析做好鋪墊。（三）財務分析，進而能夠多方位多角度地認識到企業(yè)的經(jīng)營狀況，客觀評價企業(yè)過去和當前的業(yè)績。（四）前景分析科學合理地預測企業(yè)未來的發(fā)展方向。幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)未來可能出現(xiàn)的風險與機會，為企業(yè)未來的發(fā)展提出建議，彌補了單一財務分析的局限性。僅僅通過分析財務指標已經(jīng)不能準確的評價一個企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展狀況。所以傳統(tǒng)的財務公司的財務報表，所以本文決定將哈佛框架與傳統(tǒng)的財務報表分析不僅關(guān)注報表內(nèi)的數(shù)據(jù)同時也關(guān)注表外的非財務信息，在財務報表分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合瀘州老窖所處同時對瀘州老窖未來的發(fā)展前景進行預測，綜合的對瀘州老窖財務報表進行哈佛分析框架從一定程度上克服了傳統(tǒng)財務報表的缺陷性，能夠讓我們從整體上對瀘州老窖公司的經(jīng)營以及發(fā)展情況進行把握，可以更好的幫助企業(yè)抓住機遇、規(guī)避風險，更合理地分析企業(yè)的發(fā)展前景。第一節(jié)瀘州老窖公司介紹一、瀘州老窖公司簡介瀘州老窖股份有限公司位于四川省瀘州市，發(fā)展至今已有四百多年的歷史。它擁有我國建造最早、使用時間最長、保護最完整的老窖池群。其古窖池群也被國務院批準為全國重點文物保護單位，其傳統(tǒng)釀制技藝也在2006年入選國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。瀘州老窖是瀘州白酒的代表，中國最古老的四大名酒之一，建國以來五次連續(xù)被評為。旗下高端白酒國窖1573系列更是被譽為“活文物釀造”在我國白酒市場上占有著重要的地位。公司產(chǎn)品的涵蓋范圍廣，遍布高、中、低檔白酒市場。表2.1瀘州老窖主要產(chǎn)品成品系列產(chǎn)品名稱高端：國窖1573系列52度國窖1573（中國品味）52度國窖1573（鴻運568）52度國窖1573中端：窖齡系列52度窖齡90年52度窖齡60年52度窖齡30年中端：特曲系列52度特曲60版52度特曲酒紀念版52度特曲酒晶彩版52度特曲酒低端：頭曲及二曲系列52度八年窖頭曲52度六年窖頭曲52度二曲PAGEPAGE23二、瀘州老窖公司經(jīng)營策略（一）銷售方面通過國窖1573系列打造“濃香國酒”地位，搶占高端市場，爭取做曲和二曲打造成大眾消費市場第一品牌。2.堅持品牌定位，加大宣傳推廣。構(gòu)建傳統(tǒng)白酒、養(yǎng)生酒和創(chuàng)新酒類產(chǎn)品，堅持對國窖1573系列、窖齡系列和瀘州老窖系列的定位；策劃高端宣傳拉動品牌形象，在機場、車站、高速路以及電視媒體等投放廣告增加曝光率，、世界杯預選賽等重大事項來取得廣泛的關(guān)注。。（二）生產(chǎn)方面的執(zhí)行，實現(xiàn)對產(chǎn)品安全的有效管控，以確保產(chǎn)品質(zhì)量；成酒體的優(yōu)化設(shè)計，改進生產(chǎn)工藝，加強產(chǎn)品的口感質(zhì)量；布局全國，顯著提升配送時間。（三）公司治理方面加強公司財務管理，對風險精準識別并有效防控；重視人才隊伍建設(shè)，招聘和培養(yǎng)優(yōu)秀工作人員，建立職責分工合理、績效考核科學的管理體系。三、全球發(fā)展情況2019年報數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖在海外市場迅速擴張，成為白酒行業(yè)內(nèi)分布最廣的品牌。瀘州老窖有的白酒進行研究外，還積極探尋適合國際消費者的飲品方式，把自身的品牌優(yōu)勢逐漸擴大。在海外市場銷售期在銷售渠道方面，瀘州老窖將主要借助本土渠道商，以及免稅商場進行銷售，雖然國際化市場推廣已經(jīng)展開，但還未形成規(guī)模。2019年瀘州老窖年度報告數(shù)據(jù)顯示，公司國外1.42億元，雖然同步增長35.49%，但是僅占總營業(yè)收入的0.90%。2020半年度數(shù)據(jù)報告顯示，公司國外地區(qū)營業(yè)收入為2800，同比增長0.88%，僅占總營業(yè)收入的0.38%。表2.2國內(nèi)外營業(yè)收入表2020上半年2019年金額占營業(yè)收入比重金額占營業(yè)收入比重營業(yè)收入合計7,634,482,901.87100%15,816,934,272.86100%國內(nèi)7,605,771,011.0899.62%15,674,636,458.2299.10%國外28,711,890.790.38%142,297,814.640.90%第二節(jié)白酒行業(yè)概況。總的來說可以分為四個階段：（一）第一階段。2003年以前，白酒行業(yè)經(jīng)歷了從繁榮發(fā)展到初遇調(diào)整再到快速發(fā)展再到調(diào)整的過程。1949至1978年，白酒行業(yè)受國家計劃經(jīng)濟的影響發(fā)展緩慢。19891992年國家實行貨幣從緊的政策，白酒行業(yè)的產(chǎn)量相對繁榮時期增速有著明顯的下降，白酒行業(yè)初遇調(diào)整。1993至1997年鄧小平同志的“南巡談話”推動了改革的浪潮，，白酒企業(yè)對于自身品牌的重視度不斷提升。1998-2003年，受亞洲金融危機的影響，白酒行業(yè)收到了重創(chuàng)，再加上國家出臺的不利于白酒行業(yè)發(fā)展的政治和經(jīng)濟政策，讓白酒行業(yè)再次進入調(diào)整期。2003至2012年白酒行業(yè)進入了黃金發(fā)展的時期。國家宏觀經(jīng)濟的快速發(fā)展，為白酒行業(yè)的快增長。2013至2016年白酒行業(yè)進入了深度調(diào)整期。2012年12月4日中公中央政治局頒布《關(guān)于改進工作作風密切聯(lián)系群眾的八項規(guī)定》，嚴格禁止公款消費高檔酒，對白酒行業(yè)造成了嚴重的影響，白酒產(chǎn)品銷量快速下降。2016年至今白酒行業(yè)進入了新的發(fā)展周期，并呈現(xiàn)出兩大發(fā)展特點，這兩種特點主要集中在白酒行業(yè)在新的發(fā)展周期從之前的相互競爭的關(guān)系逐漸演變成相互學習和相互完善的特點。表2.3我國白酒行業(yè)發(fā)展階段劃分發(fā)展階段具體年份發(fā)展特點第一階段1949-1978計劃經(jīng)濟時期，白酒行業(yè)發(fā)展緩慢1989-1992受國家經(jīng)濟調(diào)控影響，白酒行業(yè)進入初次調(diào)整期，增速下降1993-1997伴隨改革發(fā)展熱潮，白酒行業(yè)進入快速發(fā)展時期1998-2003受到亞洲經(jīng)融危機影響，加上國家對白酒行業(yè)出臺的相關(guān)限制政策，白酒行業(yè)產(chǎn)量大幅下降第二階段2003-2012產(chǎn)量大幅度上升，進入“黃金十年”時期第三階段2013-2016白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期第四階段2016-至今白酒行業(yè)進入新的發(fā)展周期，逐步穩(wěn)定發(fā)展二、新冠疫情對白酒行業(yè)發(fā)展的影響消費受到的重大的打擊。KTV、酒吧等全線的停業(yè)，使得終端渠道的消費被終止，為行業(yè)帶來了巨大的損失。﹐受疫情的影響以往春節(jié)的禮品消費和社交的消動影響。隨著2020年中國真正的進入5G時代，人工智能和大數(shù)據(jù)的加速發(fā)展，中。受疫情的影響，將會刺激白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈智能化的加速發(fā)展。以往白酒企業(yè)對于服裝和電子產(chǎn)品等互聯(lián)網(wǎng)的線上渠道已經(jīng)相對成熟，酒類企業(yè)應該抓住這次機會積極學習和布局電商和其他的新型渠道。模式，更多的看到多元化社交媒體的功能，以流量媒體為特征的品牌塑造將成為主流模式。第一節(jié)瀘州老窖公司戰(zhàn)略分析一、SWOT分析是根據(jù)企業(yè)擁有的資源，通過對企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢、劣勢和企業(yè)外部環(huán)境存在的機會和威脅進行機會與威脅四個方面進行分析。1.品牌優(yōu)勢1573”系列，讓消費者重新刷新了對瀘州老窖這四個字的看法，品牌價值持續(xù)攀升，逐漸成為亞洲食品飲料行業(yè)中具有世界知名度的品牌。其影響力也在白酒行業(yè)中名列前茅，品牌贊譽度和號召力持續(xù)增強，品牌形象深入人心。2.成熟的銷售渠道600多家線下專賣店遍布全國,在進行線上自營銷售、支付、配送、供應鏈管理的同時，與各大電商平臺合作進行線上渠道的拓展。3.自然資源豐厚二是釀酒窖池，瀘州老窖擁有當前世界上最大規(guī)模的連續(xù)使用的窖池群落。三是地理位置，位于北緯28度，是白酒的最佳釀造產(chǎn)地。四是水質(zhì)上乘，瀘州老窖采用的是鳳凰山下龍井泉，水質(zhì)清澈甘冽，是釀酒的上佳水源。（二）劣勢分析同一水平怎樣進一步提升瀘州老窖在消費者心中的品牌地位，擴大高端酒在群眾中的影響力，是其與五糧液競爭過程中的關(guān)鍵之處。2.中低端品牌過多，定位不明確。并且中端產(chǎn)品僅有“窖齡”、“特曲”占有。3.線下渠道弊病仍存造成批發(fā)價高于零售價的情形，給企業(yè)的品牌形象造成損害。1.消費升級的購買力也穩(wěn)步增強。白酒行業(yè)的消費群體持續(xù)擴大，經(jīng)營走勢持續(xù)良好，這為瀘州老窖公司發(fā)展業(yè)務奠定了廣闊的市場基礎(chǔ)。2.銷售模式變革上銷售和線下實體相結(jié)合，大大提高了交易的效率，并且擴大了市場份額。3.白酒將走上國際化道路化底蘊的白酒產(chǎn)品注定受到各國消費者的喜愛。比重大，給企業(yè)帶來一定的負擔，企業(yè)整體利潤產(chǎn)生消極影響。2.行業(yè)增速緩慢，白酒行業(yè)高速增長的時期一去不復返，行業(yè)增速緩慢是對白酒企業(yè)發(fā)展最重要的威脅。二、PEST分析是非政府組織分析外部環(huán)境、進行戰(zhàn)略管理的基本理論工具并為學者分析企業(yè)宏觀環(huán)境提供了一個理論框架與技術(shù)方法，對分析企業(yè)的長期戰(zhàn)略發(fā)展具有積極的輔助作用。PEST分析法主要包括政治、經(jīng)濟(Economic)、社會(Social)、技術(shù)(Technological)這四個方面。其中，政治環(huán)境主要包括政治制度、政策、政府的態(tài)度和相關(guān)法律法規(guī)等。經(jīng)濟環(huán)境主要內(nèi)容有財政貨幣政策、政府收支、居民可支配收入水、高科技工藝以及新材料的出現(xiàn)等因素。從而幫助我們了解宏觀環(huán)境對于瀘州老窖公司來說到底是促進發(fā)展還是不利于發(fā)展，并對此做一個大致準確的評價。（一）政治環(huán)境擊,但是從長遠看結(jié)束了白酒行業(yè)病態(tài)的消費形式，有助于其形成一個規(guī)范、公平的發(fā)展環(huán)境。2.白酒行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的影響2011年發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄》將控制了產(chǎn)能過?，F(xiàn)象。3.地方政府相關(guān)政策的影響，從長遠看來，在一定程度上對我國高端白酒市場及公務消費產(chǎn)生了積極影響。（二）經(jīng)濟環(huán)境3.1所示：近五年來我國經(jīng)濟一直保持增長態(tài)勢，從2016年的746395億元至2020年的1015986億元，首次突破了百億大關(guān)。除了2020年因為新冠疫情帶來的影響導致增速減慢，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率在近幾年幾乎保持在百分之七左右的一個較為穩(wěn)健的數(shù)值。，并且在貿(mào)易、眾消費者的購買力也不斷增強。隨著社會消費水平的持續(xù)升級﹐以及我國白酒市場逐步回歸市場的雙重作用下，我國的白酒市場開始逐步回業(yè)在大眾市場上的景氣度仍然較高。由此可以看出，瀘州老窖公司發(fā)展的市場經(jīng)濟環(huán)境是相對有利的。（三）社會環(huán)境中國酒文化源遠流長﹐白酒在社會活動中具有不可替代的作用。白酒在我國是典型的社交類消費，同時也是精神消費，白酒不僅是待客應酬的需要，高端白酒甚至具有較好的收藏價值，具有保值增值作用。白酒文化的傳承已經(jīng)深入到國人的生活習慣之中，造就了社會對白酒的剛性需求。雖然國家對“三公”消費的限制曾給白酒行業(yè)帶來為白酒企業(yè)帶來龐大的消費群體。這成為白酒制造企業(yè)持續(xù)發(fā)展和擴大市場份額的良性社會因素。（四）技術(shù)環(huán)境。白的發(fā)展。商銷售方式，擴大銷售渠道，在流通環(huán)節(jié)還就可以利用物聯(lián)網(wǎng)提高效率；另一方面，白酒企業(yè)可以根據(jù)大數(shù)據(jù)支撐，更好的發(fā)現(xiàn)問題和進行決策。第二節(jié)瀘州老窖公司會計分析行評價。中對瀘州老窖財務分析結(jié)論的可靠性。一、存貨分析力。從存貨的周轉(zhuǎn)率來看，由于行業(yè)的特殊性，白酒行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率普遍較低。與其他三家企業(yè)相比，五糧液的。在企業(yè)跌價準備計提方面,洋河股份是計提跌價準備最多的，五糧液次之。而貴州茅臺和瀘州老窖均未計提跌價準備，說明了這兩家公司對其產(chǎn)品持有積極的態(tài)度，但也反映了兩家公司在會計政策的選擇上不夠謹慎，而洋河股份和五糧液在這一點上足夠謹慎，其會計信息也更為可靠。從表中的資產(chǎn)和平均存貨余額這兩項來看，貴州茅臺是四家企業(yè)中規(guī)模最大的，五糧液僅次于茅臺，位列第。瀘州老窖的存貨比率在四家企業(yè)中處于相對較高的水平，這說明瀘州老窖企業(yè)還是有一定的關(guān)于存貨總周轉(zhuǎn)率，與水平較強。另外，瀘州老窖在2018年未計提存貨跌價準備，說明其對產(chǎn)品的市場估計樂觀。二、固定資產(chǎn)分析1年的房屋建筑物、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運輸設(shè)備及其他設(shè)備等。通過對五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖和洋河股份2018年固定資產(chǎn)進行橫向?qū)Ρ确治?，和同行業(yè)其他公司而洋河股份的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重處于最高水平，說明洋河股份的企業(yè)營運能力較強，瀘州老窖的營運能力還有待提升。在固定資產(chǎn)占銷售額比例來看，洋河股份占比最高，說明該公司有著良好的資產(chǎn)利用率；瀘州老窖固定資產(chǎn)占銷售額比例在四個公司中處于最低水平，表明瀘州老窖公司固定資產(chǎn)的增長速度低于銷售規(guī)模擴張速度，公司應當適當進行生產(chǎn)擴張。綜合來看，與同行業(yè)其他公司相比，瀘州老窖在固定資產(chǎn)上的投入處于比較低的水平，應當及時更新固定資產(chǎn)和擴大生產(chǎn)規(guī)模，否則其未來的生產(chǎn)能力將和同行業(yè)其他公司距離越拉越大。三、應收賬款分析公司將單項金額在500萬元以上的應收賬款判斷為單項金額重大的應收賬款，對其進行壞賬準備的方法是：根照一定比例計算減值損失；而對于按信用風險特征組合計提壞賬準備的應收款項，采用賬齡分析法計提壞賬準備。對瀘州老窖和同行業(yè)內(nèi)的貴州茅臺、瀘州老窖和洋河股份的橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，從應收賬款絕對額并采取一些相關(guān)措施。四、資產(chǎn)負債表分析業(yè)各種形式的負債；所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)，即資產(chǎn)減去負債以后的剩余權(quán)益。表3.192018-2019年資產(chǎn)概況單位：百萬元2018年2019年2020年貨幣資金9367.399753.6610058.87應收票據(jù)及應收賬款2398.661829.39163.53存貨3230.423641.233656.08流動資產(chǎn)合計15494.471631.3717283.88長期股權(quán)投資2091.12230.722454.58在建工程3000.497257.397066.11固定資產(chǎn)1029.671518.864043.68無形資產(chǎn)231.97332.23433.04非流動資產(chǎn)合計7110.4612606.2314082.66流動資產(chǎn)合計15494.4616313.7317283.88通過表3.192018年到2020年瀘州老窖的總資產(chǎn)呈逐年上升的態(tài)勢，資產(chǎn)增速和資產(chǎn)規(guī)模都較大幅70%左右，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定且流動資產(chǎn)一直占據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)的絕大部分。68%左右。其中貨幣資金占據(jù)資產(chǎn)總額26%至43%，說明瀘州老窖流動資金充裕，經(jīng)營風險較小，償債能力較強，財務風險較低，但是閑置資金盈利能力較差，瀘州老窖將絕大部分貨幣資金存入銀行存款獲取利息收入，其資金利用有進一步挖掘的潛能。2018年-2029年的2年期間一直保持相對穩(wěn)定的規(guī)模,在建工程則有較大幅度增長。尤其是在建工程的大幅度增長，說明企業(yè)對有較大規(guī)模投資，有擴大產(chǎn)能的進一步計劃。第三節(jié)瀘州老窖公司財務分析財務分析是以會計核算和報表資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。它主要包括對企業(yè)的償債能力、獲利能力、營運能力、成長能力的分析。茅臺、五糧液和洋河股份的財務數(shù)據(jù)進行橫向分析，以達到評價企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)現(xiàn)在的財務狀況、預測未來的發(fā)展趨勢的目的。一、償債能力分析報表分析中有著關(guān)鍵性的作用。在企業(yè)的償債能力同時也是衡量企業(yè)管理層能力的指標之一。對企業(yè)償債能力的分析，主要是分金負債率和權(quán)益乘數(shù)等。（一）流動比率分析×100%可計算公司各年份流動比率；表3.1流動資產(chǎn)與負債匯總表流動資產(chǎn)2020年2019年2018年五糧液9,565,985.869,662,676.507,811,017.05貴州茅臺15,792,487.2315,902,447.2013,786,183.53瀘州老窖1,669,725.901,631,373.871,549,446.84流動負債2020年2019年2018年五糧液2,103,116.623,003,459.932,070,781.58貴州茅臺2,581,791.244,109,329.924,243,818.68瀘州老窖445,106.96678,707.89541,548.34表3.3流動比率匯總表2020年2019年2018年五糧液4.54843.21723.772貴州茅臺6.11693.86983.2485瀘州老窖3.81872.40362.86112020的流動比率較2019年和2018年的流動比率分別上升了1.4151和0.9576，，瀘州老窖集團的短期償債能力不是很理想，比起五糧液和貴州茅臺，還有很大進步空間。2018-2019年有略微的下降趨勢，而貴州茅臺則是一路直線上升，高達6.1169。說明貴州茅臺公司企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強，未來的債償能力越來越有保證，是三家公司中償債能力最強的公司。其次是五糧液，瀘州老窖的債償能力最差。但是三家公司的速動比率都較高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，從而企業(yè)資金的運用效率并不高。（二）速動比率分析=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負債×100%：可計算公司速動比率；表3.4存貨匯總表2020年2019年2018年五糧液1,243,663.691,367,961,961,179,546,11貴州茅臺2,527,204,522,528,492.082,350,695.08瀘州老窖377,492.87364,123.51323,041.58表3.5速動比率匯總表2020年2019年2018年五糧液3.95712.76173.2024貴州茅臺5.1383.25452.6946瀘州老窖2.97061.86722.2646由表可知，瀘州老窖公司的速動比率與流動比率的變化趨勢基本一致，從2018年到2020年，先有一個下降趨勢，再回升。由計算可得出，20192018年度末的速動比率下降了0.3974，2020年度初的速動比率2019度末的速動比率上升了1.1034業(yè)的存貨數(shù)量在相對下降。綜上所述，瀘州老窖公司速動比率的上升趨勢很強，該企業(yè)的短期償債能力很強。2018-20195.138。表明貴州茅臺利潤很大，未來的債償能力越來越有保證，但是速動比率過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)從而企業(yè)資金的運用效率不高。瀘州老窖雖低于五但速動比率還是較大，雖有足夠的能力償還短期債務,但同時也說明企業(yè)擁有過多的不能獲利的現(xiàn)款、應收賬款和存貨。在同行業(yè)企業(yè)中，瀘州老窖情況最好，雖然利潤最少，但現(xiàn)款與存貨是也是三家公司中最少的。（三）現(xiàn)金比率分析×100%可計算公司現(xiàn)金比率；表3.6貨幣資金匯總表2020年2019年2018年五糧液6,189,261.646,323,882.574,896,004.89貴州茅臺1,968,297.301,325,181.7211,207,479.14瀘州老窖1,050,399.16975,366.65936,738.662020年2019年2018年五糧液294.29210.5533236.4327貴州茅臺76.237732.2481264.0894瀘州老窖235.988143.7093172.9741表3.7現(xiàn)金比率匯總表現(xiàn)金比率是最嚴格、最穩(wěn)健的短期償債能力衡量指標，它反映企業(yè)隨時還債的能力。就瀘州老窖公司本身來年的現(xiàn)金比率高達143.7093,2020年更是激增為235.988,表明企業(yè)的短期償債能力很強，但這個比例太高，并不意味著資金結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，反而有可能是資金利用的不充分造成的更多閑置。2019-2020年的現(xiàn)金比率均呈上升趨勢。其中五糧液的現(xiàn)金比率較貴州茅臺和瀘州老窖更高，那么五糧液在白酒行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，說明五糧液有較強的競爭能力。三家公司中，五糧液償債能力最強，瀘州老窖次之，貴州茅臺償債能力最差。（四）現(xiàn)金流動負債比率分析×100%可計算公司現(xiàn)金流動負債比率；表3.8年經(jīng)營現(xiàn)金流量匯總表現(xiàn)金流量凈額2020年2019年2018年五糧液-120,179.102,311,207.201,231,735.90貴州茅臺230,310,944,521,061.264,138,523.44瀘州老窖-31,628.46484,161.92429,791.60表3.9現(xiàn)金流動負債比率匯總表現(xiàn)金流動負債比率2020年2019年2018年五糧液-0.05640.76280.5872貴州茅臺0.0891.09830.9752瀘州老窖-0.03720.5170.7842表2020年的現(xiàn)金流動負債比率均為負值，這是因為兩家公司在2020年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負值，所以導致了現(xiàn)金流動負債比率出現(xiàn)反?！，F(xiàn)金流動負債比率反映的是企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量對于企業(yè)短期負債償還能力的影響。就瀘州老窖公司本身來年比率均小于1，甚至2020年初出現(xiàn)了負值，在這個比率中，由于負債在正常情況下不可能是負數(shù)，的經(jīng)營是很不利的，而且大大增加了企業(yè)的短期資金風險，并對企業(yè)的長期發(fā)展造成影響。2019年現(xiàn)金流動負債比率達到1.0983，大于1，表明貴州茅臺在2019年流動負債的償還有較可靠的保證。三家公司近三年的現(xiàn)金流動負債比率幾乎都小于1，表明三家公司的債償能力都較弱。2018-2019年有一個略微下降的信號，但整體呈上升趨勢，債償能力越來越強。但其中流動比率與速動比率值過大，超過了正常平均值，企業(yè)擁有過多的不能獲利的現(xiàn)款、應收賬款和存貨。我建議加強對存貨的管理，合理控制存貨周轉(zhuǎn)率的大小，可以加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投放，以控制流動資金的使用，以提高盈利為目的去經(jīng)營。同時，公司可以適當調(diào)整應付賬款戰(zhàn)略，盡量晚付款，最大化利用資金的使用效率。二、盈利能力分析利益的保障?！?0】根據(jù)瀘州老窖公司年報整理表3.10、3.11：表3.102018-2020盈利能力縱向分析2018年2019年2020年銷售毛利率（%）77.526679.702581.84銷售凈利率（%）26.888929.349841.2945總資產(chǎn)凈利潤率（%）16.574218.019415.8899凈資產(chǎn)收益率（%）20.5523.9222表3.112020年瀘州老窖盈利能力橫向分析貴州茅臺五糧液瀘州老窖銷售毛利率（%）91.4675.5481.84銷售凈利率（%）53.337435.834141.2945總資產(chǎn)凈利潤率（%）19.504114.756515.8899凈資產(chǎn)收益率（%）22.7918.1122、3.11可以看出：瀘州老窖公司近三年的銷售毛利率呈一個上升的趨勢,表明瀘州老窖近三年銷售情況2013年整個白酒行業(yè)深度調(diào)整期后經(jīng)營狀況良好,指標穩(wěn)定增長，從瀘州老窖的發(fā)展也可以折射出整個白酒行業(yè)也在不斷的發(fā)展。的廣告宣傳費用，導致成本升高。2020年因為新冠疫情所帶來的影響外，這三年基本都呈現(xiàn)出一個上升的趨勢，但與茅臺和五糧液相比也處于較低水平，瀘州老窖公司應該提升自身的盈利能力。年銷售凈利率漲幅較大，但總資產(chǎn)凈利潤率卻沒有太大提高，這與本期大幅增加廣告宣傳和市場促銷的力度有關(guān)；茅臺的銷售毛利率和銷售凈利率均處于最高水平，即其銷售一份產(chǎn)品可以帶來的收益也相對最，超過二、營運能力分析企業(yè)的營運能力代表著企業(yè)利用生產(chǎn)經(jīng)營資金的效率。它主要包括對應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，應收賬款收回越快，資金運轉(zhuǎn)也越靈活。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強公司的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應的是銷售收入與總資產(chǎn)的比值，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)投資的效益越好。3.12、3.13：表3.12瀘州老窖2020年營運能力橫向分析貴州茅臺五糧液瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)率（%）0.22310.80930.5223流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.42470.45760.6905固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）2.92835.07893.5107總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.36570.41180.3848表3.13瀘州老窖2018-2020年營運能力縱向分析2018年2019年2020年存貨周轉(zhuǎn)率（%）0.97120.89220.5223流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.87730.99450.6905固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）12.087612.41953.5107總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.61640.6140.3848通過表3.122020年與同行業(yè)（茅臺、五糧液）的橫向?qū)Ρ?，以及?.13瀘州老窖2018—2020年營運能力指標的縱向分析可以看出：縱向上，瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大體上都呈現(xiàn)出上升再先下降的情況。隨著白酒行業(yè)開始進入發(fā)展新常態(tài)，周轉(zhuǎn)率逐漸上升；周轉(zhuǎn)率下降是由于2020年新冠疫情導致的白酒銷量降低。茅臺、五糧液的近三年來的橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯鰹o州老窖的營運能力指標都處在一個中等偏上的水平，營運能力是比較強的。在存貨周轉(zhuǎn)率方面﹐茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率大大低于瀘州老窖和五糧液的原因是茅三、成長能力分析22】，因此本節(jié)選取主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率為指標對瀘州老窖的發(fā)展能力進行分析。3.14、3.15：表3.14瀘州老窖2020年成長能力橫向分析貴州茅臺五糧液瀘州老窖主營業(yè)務收入增長率（%）10.306614.53071.0637凈利潤增長率（%）10.608216.003825.5017凈資產(chǎn)增長率（%）17.848415.593117.5352總資產(chǎn)增長率（%）13.5527.785617.5387表3.15瀘州老窖2018-2020年成長能力縱向分析2018年2019年2020年主營業(yè)務收入增長率（%）25.595321.15181.0637凈利潤增長率（%）34.912932.239925.5017凈資產(chǎn)增長率（%）11.830914.193517.5352總資產(chǎn)增長率（%）14.42227.936617.5387可以看出瀘州老窖2020年主營業(yè)務收入增長率在白酒三強中處最低水平,且與五糧液、貴州茅臺差距非年新冠疫情對瀘州老窖的銷售量打擊很大。凈利潤增長率處于最高水平，但是相比于之前的凈利潤增長率還是有一定差距的?？傎Y產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率都大于貴州茅臺、五糧液，說明瀘州老窖在擴大資產(chǎn)規(guī)模方面領(lǐng)先于這兩家公司。瀘州老窖2018-2020年成長能力縱向分析可以看出：在2018—2019年這兩年里，瀘州老窖的凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率都在逐年提升，表明這兩年瀘州老窖的白酒市場具有較強的生命力，正在趨向穩(wěn)定發(fā)展。但是其主營業(yè)務收入、凈利潤經(jīng)歷了負增長，這是由于2020年新冠疫情對白酒行業(yè)帶來的負面影響，大大降低了白酒企業(yè)的效益所致，由此可以看出國家民生對行業(yè)發(fā)展的重大影響。2019年瀘州老窖的凈利潤增幅遠大于主營業(yè)務收入，主要是由于銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整導致的銷售成本降低。在橫向2019年的主營業(yè)務增長率和凈利潤增長率相對較低，說明其與其他幾家企業(yè)相比經(jīng)營擴展能力較低，有待加強。企業(yè)應當注意加強對資金的管理，使其充分服務企業(yè)未來發(fā)展。第四節(jié)瀘州老窖公司前景分析，而基于哈佛框架來對瀘州老窖公性,將一些不符合時代發(fā)展特色的內(nèi)容摒棄，所以企業(yè)的前景分析對企業(yè)未來發(fā)展很重要。一、總體發(fā)展前景預測（一）用戶需求變化預測國窖1573一直是瀘州老窖最重要的一個招牌,最近幾年,瀘州老窖試圖將1573和瀘州老窖的品牌效應結(jié)合在一。瀘州老窖是一個與時俱進的企業(yè)，兩年推出的香水和雪糕等﹐都展現(xiàn)出未來瀘州老窖的用戶將趨于年輕化。（二）競爭格局發(fā)展預測會逐漸增多。此外隨著瀘州老窖在海外市場的大力開拓，未來瀘州老窖在海外市場的份額也將有所提升。（三）渠道發(fā)展變化預測以區(qū)域進行劃分的銷售模式，并將銷售大區(qū)股份化的經(jīng)銷商聯(lián)盟模式。2015年的執(zhí)行。隨著瀘州老窖的發(fā)展，未來其銷售渠道也將逐漸下沉。的市場前景較好。二、風險預測（一）匯率風險明江公司，分別在香港以港幣結(jié)算和在美國以美元結(jié)算，其收入和利潤規(guī)模占比和影響微乎其微，外匯風險極小。（二）宏觀經(jīng)濟風險去年年底以來，中國爆發(fā)20192003年“非典”疫情相比，“非典”對當時中國宏觀經(jīng)濟影響年全年GDP增速甚至快于2002年。但是目前中國經(jīng)濟面臨的形勢和2003年具有很大的不同：中國整體經(jīng)濟恢復時間也將較長；此外本次疫情的爆發(fā)時間和傳播方式也使其比“非典”更難控制。因此，受疫情影啊，中國經(jīng)濟增速面臨很大壓力。的消費欲望將會釋放﹐從而讓宏觀經(jīng)濟得到反彈。中國政府采取了一系列金融、財政措施，盡量將疫情帶來的損失降到最低，AI在我國又得到了一次飛躍性的發(fā)展。畢馬威和阿里研究院的聯(lián)合研究表明，中國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平位居世界前列?？萍紕?chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的根本動力，新經(jīng)濟必然在中國未來發(fā)展中發(fā)揮愈發(fā)重要的作用。但是瀘州老窖終端消費者大多數(shù)采取線下購買方式，宏觀經(jīng)濟影響到消費者的收入，進而也會影響到對瀘州老窖的銷量。來的經(jīng)營發(fā)展提出以下幾點建議以及相應對策:一、完善公司激勵機制的激勵政策不足，企業(yè)管理層及核心骨干等并未持有公司股份，并且至今還未有員工持股的計劃?？赡軐е鹿芾韺又鲃訛楣纠麧櫾鲩L而努力的驅(qū)動力不足，也會造成骨干人才流失的現(xiàn)象。例如與瀘州老窖同為大型白酒企業(yè)的洋河股份早在2002年就開始實施高層管理者持股政策，2006年中高層管理者和企業(yè)技術(shù)骨干也開始持有公司股份，混改使得洋河股份的業(yè)績得到較大提高。瀘州老窖可以借鑒其成功的經(jīng)驗，加大對公司員工的激勵，將會對公司長遠發(fā)展具有較大積極影響。二、改變營銷策略目前整個白酒行業(yè)還是處于一個深度調(diào)整的狀態(tài)之中，對于銷售渠道也是非常重視。隨著電子商務的快速發(fā)營模式，加大對線上銷售渠道的投入，從而促進渠道的拓展和下沉?！?3】三、技術(shù)創(chuàng)新識。瀘州老窖應緊跟時代潮流，擴大產(chǎn)能，努