華誼兄弟財(cái)務(wù)分析識別與控制研究

摘要近些年,影視娛樂行業(yè)大量民間資本不斷涌入,影視產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量不斷激增,這使得影視行業(yè)內(nèi)部資本競爭不斷加劇。在宏觀政策與資本市場的雙重強(qiáng)力調(diào)控下,影視娛樂行業(yè)近三年都在持續(xù)調(diào)整中,整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。本文以華誼兄弟傳媒股份有限公司（以下簡稱華誼兄弟）為案例，2016年至2020年間的財(cái)務(wù)報(bào)表所述為研究基礎(chǔ),對其歷年財(cái)報(bào)所述中財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營范圍進(jìn)行了分析，從營運(yùn)、投資、籌資和現(xiàn)金流等方面識別其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有存貨變現(xiàn)能力有待提升、資產(chǎn)流動(dòng)性減弱、資產(chǎn)利用率較弱、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、盈利質(zhì)量不高、現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)。最后從提高周轉(zhuǎn)率，提升營運(yùn)能力；合理安排債務(wù)組合，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理；加強(qiáng)內(nèi)部控制與監(jiān)督，提高企業(yè)現(xiàn)金的使用率等方面為華誼兄弟如何規(guī)避相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題提供參考。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)報(bào)表；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

ABSTRACTInrecentyears,alargenumberofprivatecapitalhasbeenpouringintothefilmandtelevisionentertainmentindustry,andthenumberoffilmandtelevisionindustrycompanieshasbeenincreasing,whichmakestheinternalcapitalcompetitioninthefilmandtelevisionindustrycontinuetointensify.Underthedoublestrongcontrolofmacropolicyandcapitalmarket,thefilmandtelevisionentertainmentindustryhasbeenincontinuousadjustmentinthepastthreeyears,andtheoverallperformanceispoor.ThispapertakesHuayiBrothersMediaCo.,Ltd.(hereinafterreferredtoasHuayiBrothers)asacase,basedonthefinancialstatementsfrom2016to2020,analyzesitsfinancialstatusandoperatingresultsinthefinancialstatementsovertheyears,andidentifiesitsfinancialrisksfromtheaspectsofoperation,investment,financingandcashflow,mainlyriskincluding:theliquidityofinventoryneedstobeimproved,theweakeningofassetliquidity,theweakutilizationratioofassets,theunreasonabledebtstructure,thelowprofitqualityandtheunstablecashflow.Finally,thepaperputsforwardsomesuggestions:toimprovetheturnoverrateandoperationalcapacity;Reasonablearrangementofdebtportfolioandoptimizationofcapitalstructure;Riskoriented,strengthencashflowmanagement;Strengtheninternalcontrolandsupervision,improvetheutilizationrateofcash,andprovidereferenceforHuayiBrothershowtoavoidrelatedfinancialrisks.Keywords：financialrisk；financialstatements；businessrisk

目錄TOC\o"1-4"\h\z\u1緒論 緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景過去幾年，視頻播放網(wǎng)站快速興起后也使得大量的外部創(chuàng)業(yè)資本快速涌入，催生了一大批外資公司低門檻投資進(jìn)入影視娛樂行業(yè)，影視公司數(shù)量爆發(fā)式增長令行業(yè)競爭加劇、行業(yè)集中度高。在宏觀政策及市場的雙重強(qiáng)力調(diào)控下，影視娛樂行業(yè)近三年都在處于持續(xù)快速調(diào)整中。2020上半年由于行業(yè)結(jié)構(gòu)深度整合調(diào)整以及疊加疾病疫情嚴(yán)重影響，多家影視企業(yè)破產(chǎn)、降薪、裁員。據(jù)此前天眼查的相關(guān)數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至2020年6月19日現(xiàn)在從事與影視娛樂產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的上市企業(yè)公司在中國大陸已有1.23萬家影視產(chǎn)業(yè)公司注銷或者吊銷。Wind影視娛樂概念板塊中共30家上市影視公司，2020年一季度出現(xiàn)虧損上市公司也多達(dá)20家，占總數(shù)的近70%。其中華誼等多家上市公司已經(jīng)連續(xù)虧兩年。在目前我國，影視類的上市公司已經(jīng)多達(dá)上百家，華誼兄弟是其中六家總市值超百億元的中國上市影視公司之一。華誼兄弟1998年前曾投資著名電影導(dǎo)演馮小剛的影片《沒完沒了》、姜文當(dāng)年導(dǎo)演的影片《鬼子來了》后逐步確立了中國影視娛樂行業(yè)的龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位，2015年時(shí)公司總市值逼近800億元達(dá)到公司股價(jià)最高點(diǎn)。2015年以后中國電影票房業(yè)績增速開始放緩，到了2018年，受到影視娛樂行業(yè)宏觀政策及《江湖兒女》、《狄仁杰之四大天王》等幾部中國電影票房不景氣等不利因素雙重影響，華誼集團(tuán)兄弟電影業(yè)績減速，慘遭票房滑鐵盧，甚至市值蒸發(fā)188億元。2019年1華誼兄弟的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大了范圍，凈利潤為負(fù)39.6億元。到了2020年時(shí)在疫情嚴(yán)重影響下的該公司全年凈利潤進(jìn)一步出現(xiàn)虧損。年復(fù)一年的財(cái)務(wù)虧損，華誼集團(tuán)兄弟的公司債務(wù)壓力越來越大，通過作為華誼兄弟實(shí)際控股股東、實(shí)控人王忠軍、王忠磊多次賣畫賣房、多次質(zhì)押公司股票的一系列花式自救，也可以看出國內(nèi)影視行業(yè)深陷寒冬。1.1.2研究意義為了有效幫助影視娛樂產(chǎn)業(yè)龍頭公司更好地正確應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在影視行業(yè)艱難發(fā)展時(shí)期不斷探尋一條可持續(xù)發(fā)展之路，本文將基于近年華誼娛樂兄弟2017年到2019年財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對近年華誼兄弟歷年財(cái)報(bào)所涉及表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力等重要指標(biāo)進(jìn)行做出深入分析，判斷其經(jīng)營狀況并推斷其成因，為上市影視公司規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供參考。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀在國外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析最早用于十九世紀(jì)末美國銀行信貸控制，銀行家們分析貸款客戶公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算其速動(dòng)比率等指標(biāo)，以此判斷是否貸款給公司。1919年杜邦公司提出杜邦分析法，以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)與權(quán)益回報(bào)率之間的關(guān)系分析企業(yè)經(jīng)營狀況及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此后杜邦分析體系成為管理者與投資者經(jīng)營管理企業(yè)與投資時(shí)使用的重要方法。2002年哈佛財(cái)務(wù)分析框架被首次提出，成為目前備受業(yè)界關(guān)注的一種新型企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析方法。哈佛財(cái)務(wù)分析理論框架在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析的理論基礎(chǔ)上綜合考慮分析企業(yè)所在地處內(nèi)部經(jīng)營管理環(huán)境的外部發(fā)展機(jī)遇與潛在威脅，及分析企業(yè)自身內(nèi)部所處經(jīng)營環(huán)境優(yōu)勢與劣勢。并從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)與發(fā)展前景三個(gè)方面深入分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展方向。Bonnie（2013）為修正傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中數(shù)據(jù)采集過程的不足，提出了系統(tǒng)的建立金融風(fēng)險(xiǎn)分析的總體框架。包括三個(gè)部分：數(shù)據(jù)的規(guī)范和收集、預(yù)測模型的建立和報(bào)表管理，擴(kuò)展了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的過程。AlessandroZeli（2014）采用財(cái)務(wù)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)因子綜合分析法對意大利中型企業(yè)的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行綜合分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用財(cái)務(wù)資本杠桿指數(shù)、效率指數(shù)、績效指數(shù)和流動(dòng)性指數(shù)方法可以對于提高中型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行綜合分析預(yù)測。RobertScapens(2019)認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)還應(yīng)確保公司的利益最大化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控與公司的運(yùn)營互相依賴、密不可分，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)控系統(tǒng)有助于防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。Kubick(2018)在研究中指出通過編制財(cái)務(wù)預(yù)算機(jī)制能在一定程度上進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。AilSerhanKoyuncugila和NerminOzgulbas(2017)在研究中建立了一種基于數(shù)據(jù)挖掘的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警模型，并指出這種運(yùn)用算法生成的監(jiān)測預(yù)警模型能自動(dòng)為企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)對策。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)用較晚，且最初對財(cái)報(bào)的分析僅停留在償債能力與經(jīng)營績效方面，對財(cái)報(bào)的分析不夠全面。改革開放后，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展眾多公司興起，財(cái)報(bào)分析方法技術(shù)才逐漸完善。吳桐（2018）中國企業(yè)的迅速發(fā)展使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制成為財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要任務(wù)。企業(yè)的市場競爭力和市場營銷能力與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平成正比。因此，現(xiàn)代化背景下提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平是每個(gè)企業(yè)均應(yīng)重視的工作之一。韓冰（2018）在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，卻也使得我國上市公司財(cái)務(wù)面臨著越來越大的風(fēng)險(xiǎn)以及挑戰(zhàn)。由于我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境變化復(fù)雜多變，在我國上市企業(yè)公司日常經(jīng)營管理過程中，其日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)往往存在一定的風(fēng)險(xiǎn)不確定性。因此，對一個(gè)上市公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程對其中的一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行有效控制防范是十分必要的，采取有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制防范措施往往可以幫助一個(gè)上市公司更好地有效規(guī)避它的財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。羅萍(2018)認(rèn)為上市公司在運(yùn)營中會(huì)面臨不同程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)管理模式密切相關(guān)，財(cái)務(wù)管理模式僵化容易使企業(yè)遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于財(cái)務(wù)信息共享的財(cái)務(wù)管理模式，通過建立集成化的財(cái)務(wù)預(yù)算體系，可以提高財(cái)務(wù)管理的信息化程度，進(jìn)而降低上市公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。黃敏(2018)在詳細(xì)分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)特點(diǎn)之后，認(rèn)為應(yīng)從四方面做出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對策：增加籌資與投資渠道、保障經(jīng)營現(xiàn)金流量獲取、降低成本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)變盈利模式等，這些可有效應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。元媛(2019)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增速下行的大環(huán)境下，企業(yè)因各類現(xiàn)實(shí)問題面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低存貨儲(chǔ)備、轉(zhuǎn)變銷售模式、縮短存貨周期等方式提高自身盈利能力、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。1.3研究方法和研究內(nèi)容1.3.1研究內(nèi)容第一部分，緒論。結(jié)合參考文獻(xiàn)探究研究背景，介紹國內(nèi)影視傳媒行業(yè)近年來發(fā)展趨勢，以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析在影視公司中的應(yīng)用。簡單闡述財(cái)務(wù)分析對影視公司規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究方法和內(nèi)容。第二部分，概念界定。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與控制相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征與類別；影視公司財(cái)務(wù)特征與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三部分，華誼兄弟概況。概述公司情況及運(yùn)營范圍，并從資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營成果角度進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。第四部分，華誼兄弟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別。主要從營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面識別華誼兄弟存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并分析其成因。第五部分，加強(qiáng)華誼兄弟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的措施建議。首先從公司治理層面如何正確加強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)控制；其次，在業(yè)務(wù)層面闡述加強(qiáng)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制、投資風(fēng)險(xiǎn)控制和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)控制的具體建議。第六部分，結(jié)論與展望?？偨Y(jié)華誼兄弟近些年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與成因。參考影視行業(yè)整體形勢，尤其是2020年國內(nèi)影視業(yè)發(fā)展，結(jié)合華誼兄弟2020年票房等營收情況，做出未來對華誼兄弟經(jīng)濟(jì)發(fā)展的希冀與展望。1.3.2研究方法文獻(xiàn)查詢法。首先通過國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)了解影視公司近幾年行業(yè)背景、國內(nèi)外多家知名影視公司盈利情況及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。之后從新聞稿等了解2020年新冠肺炎疫情對國內(nèi)外影視公司經(jīng)營的影響。在文獻(xiàn)信息收集過程中學(xué)習(xí)并整理相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析知識點(diǎn)。詳細(xì)了解華誼兄弟今年財(cái)報(bào)、公司經(jīng)營動(dòng)態(tài)。最后結(jié)合行業(yè)背景、政策影響等因素與華誼兄弟自身發(fā)展經(jīng)歷、公司組成，對華誼兄弟2017至2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，探究其潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)防范應(yīng)對措施。案例分析法。本文以我國國內(nèi)最具有重要代表性的影視制作公司之一的華誼兄弟為案例，結(jié)合其年報(bào)中公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與新聞媒體報(bào)道的經(jīng)營動(dòng)態(tài)，探究其風(fēng)險(xiǎn)成因。并結(jié)合最新政策與影視傳媒行業(yè)趨勢預(yù)測其未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法。文化傳媒企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在其籌資、投資、營運(yùn)及現(xiàn)金流活動(dòng)中，本文以償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和現(xiàn)金流指標(biāo)等的深入剖析，對華誼兄弟做財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體識別，并根據(jù)公司特定情況提出相應(yīng)建議。2概念界定2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)的重大財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要源自于企業(yè)生產(chǎn)或者經(jīng)營發(fā)展過程中，一定經(jīng)濟(jì)條件下，或一定一段時(shí)期內(nèi)不可準(zhǔn)確預(yù)測的企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和自身經(jīng)濟(jì)情況的不確定性，而引起的企業(yè)未來實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果與企業(yè)預(yù)期發(fā)展目標(biāo)之間產(chǎn)生較大差異，進(jìn)而引起企業(yè)發(fā)生重大財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)損失的一種風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本概念一般有分為廣義和狹義，狹義的企業(yè)財(cái)務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)一般是泛指籌資風(fēng)險(xiǎn)或是指融資風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)因借款過多所導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)難以償還的較大不確定性。當(dāng)銀行利率水平不變，企業(yè)盈利能力不足時(shí)，預(yù)期的資產(chǎn)收益率不足以彌補(bǔ)債務(wù)利率，債務(wù)資金沒有得到高效運(yùn)作，必然導(dǎo)致企業(yè)不得不用權(quán)益資本抵償不足，加大企業(yè)失敗的概率。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿在企業(yè)各個(gè)資金運(yùn)作環(huán)節(jié)，受企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在整個(gè)經(jīng)營活動(dòng)中受到內(nèi)外部環(huán)境變化等多種因素影響。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋企業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)流程管控上、財(cái)務(wù)制度等維度方面，既有自發(fā)原生性的風(fēng)險(xiǎn)，也有觸發(fā)再生性的風(fēng)險(xiǎn)。因此廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)全面而綜合的概念。一般而言企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)主要表現(xiàn)為企業(yè)資金營運(yùn)、籌資、投資、資金分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)。本文主要研究關(guān)注的是廣義上的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論中企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系為基礎(chǔ)，識別華誼兄弟的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征首先，由于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身是完全客觀存在于企業(yè)市場經(jīng)濟(jì)的各種環(huán)境中的，貫穿于一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)的全過程中，并且不可能隨企業(yè)管理者的個(gè)人意愿而發(fā)生改變，因此企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身具有一定客觀性；第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身具有相互關(guān)聯(lián)性，由于企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營和管理活動(dòng)中各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素之間可能會(huì)相互影響，財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的控制也可能需要各個(gè)部門、業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)之間進(jìn)行相互聯(lián)動(dòng)；第三，不確定性，即企業(yè)財(cái)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素是否可能會(huì)長期產(chǎn)生、產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模和將來還會(huì)對其帶來的風(fēng)險(xiǎn)影響程度大小等都可能是企業(yè)無法完全確定的；第四，可控制性，即盡管企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著非常大的不確定性，但仍然是可以被事前預(yù)測評估并進(jìn)行防范的，有效的識別和評估可以幫助企業(yè)有效控制出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類別第一，營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，包括貨幣資金管理風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)以及存貨結(jié)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。貨幣資金管理風(fēng)險(xiǎn)通常大致包括安全使用風(fēng)險(xiǎn)、短缺使用風(fēng)險(xiǎn)和使用效率低下風(fēng)險(xiǎn)；資金回收風(fēng)險(xiǎn)一般指的是貨幣資金在銀行回款過程中時(shí)間以及金額的各種不確定性，即由于資金管理不當(dāng)，出現(xiàn)在生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售各個(gè)環(huán)節(jié)中致使資金出現(xiàn)回收困難、周轉(zhuǎn)遲滯甚至造成經(jīng)濟(jì)損失的各種可能性，比如應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)；存貨結(jié)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于存貨管理機(jī)制不完善等各種原因?qū)е碌挠捎诖尕洰a(chǎn)品周轉(zhuǎn)緩慢或由于存貨滯銷而直接帶來的損失。第二，籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營或擴(kuò)大經(jīng)營需要從外部籌集資金?；I資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)由于不合理的使用借款而導(dǎo)致引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的一種可能性，主要具體表現(xiàn)在因?yàn)椴糠制髽I(yè)因由于過度使用借款而導(dǎo)致無法及時(shí)償還當(dāng)期企業(yè)債務(wù)全部本息的一種可能性，如部分企業(yè)由于資金市場流動(dòng)鏈斷裂，無法及時(shí)償還已經(jīng)到期企業(yè)債務(wù)的全部本息而企業(yè)出現(xiàn)資不抵債，或面臨企業(yè)破產(chǎn)等的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理而面臨的短期償債壓力過大；企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過高而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些都是企業(yè)內(nèi)部因素，與之相對應(yīng)的還有諸如國際經(jīng)濟(jì)形勢、國內(nèi)行業(yè)政策等都給企業(yè)籌資帶來很多不確定性影響。第三，投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在投資活動(dòng)中由于政策導(dǎo)向、市場需求等的變化而導(dǎo)致因決策失誤或項(xiàng)目運(yùn)行發(fā)生不可預(yù)效率一般處于較高的水平。第四，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營流轉(zhuǎn)過程中，資金流入量與流出量的時(shí)間差所帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.2影視公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.2.1影視公司財(cái)務(wù)特征第一，具有“輕資產(chǎn)”的特征。即影視公司在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中所投入的資本較少為固定資產(chǎn)，而是大多數(shù)已經(jīng)形成了流動(dòng)資產(chǎn)，其中主要的基本要素前期投入來源為影視劇本研發(fā)制作支出、演員和其他片場工作職工的各種勞務(wù)費(fèi)、道具以及其他項(xiàng)目制作上的耗費(fèi)等，影視作品的前期拍攝以及制作進(jìn)行過程中所有必需的各種專用設(shè)備、道具等主要通過租賃的方式取得，因而影視制作公司不一定需要前期投入較多的固定資產(chǎn)。在"輕資產(chǎn)"的公司運(yùn)營管理模式下，公司的前期資產(chǎn)占總運(yùn)營80%，審核合并發(fā)行的階段資金投入約僅占總運(yùn)營成本的5%至10%，資金流出主要還是集中在第一、二個(gè)階段，而只有在第三個(gè)階段才會(huì)直接產(chǎn)生資金流入，這就直接造成了影視產(chǎn)業(yè)公司前期資金收入和成本支出不平衡的現(xiàn)象。影視作品的經(jīng)營業(yè)務(wù)流程直接決定了影視作品公司是否屬于"資金投入型"的專業(yè)公司，影視作品公司往往需要提前先行支付作品研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)、拍攝和作品后期制作等所有必需要的大量資金，才能有效保證正常的生產(chǎn)和運(yùn)營。體現(xiàn)在公司現(xiàn)金流量表上，則為特定期間內(nèi)在公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的公司現(xiàn)金的凈流出超過現(xiàn)金流入，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈流量為負(fù)。因此，影視娛樂行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)也將導(dǎo)致影視產(chǎn)業(yè)公司未來需要通過持續(xù)籌集補(bǔ)充生產(chǎn)營運(yùn)資金，以繼續(xù)維持正常的影視生產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營，如果影視公司未來想要繼續(xù)擴(kuò)大影視業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模，則可能需要繼續(xù)籌集更多的營運(yùn)資金。第二，成本費(fèi)用攀升。近幾年來由于國內(nèi)人民物價(jià)水平的不斷穩(wěn)步提高，各個(gè)影視制作機(jī)構(gòu)爭奪優(yōu)秀主要影視創(chuàng)作人員的市場競爭不斷激化加劇，影視作品的制作成本正在呈階梯式的快速上升。很多知名影視制作公司為了在激烈的影視行業(yè)市場競爭中逐步提高作品收視率，和其在市場上的影響力，采取了"大制作"的經(jīng)營策略，促使這些影視作品的后期制作量和成本不斷大幅提高。第三，收益不確定性大。目前，國內(nèi)的電視劇和綜藝節(jié)目的交易市場上，電視劇和綜藝節(jié)目的發(fā)行價(jià)格主要為影視公司以電視劇和綜藝節(jié)目成本為基礎(chǔ)進(jìn)行合理預(yù)計(jì)之后與電視臺(tái)溝通確定，電視臺(tái)會(huì)根據(jù)該公司以往電視劇和綜藝節(jié)目的收視率、主要?jiǎng)?chuàng)作人員以及其他關(guān)鍵人員的知名度和影響力，來判斷電視劇及綜藝節(jié)目的價(jià)格水平，在這個(gè)過程中，發(fā)行價(jià)格還會(huì)受到諸多外部環(huán)境的影響，例如國家政策、主演人員的突發(fā)事件、輿論等，綜合諸多因素，如果發(fā)行價(jià)格不佳，制作公司將因此難以收回成本，從現(xiàn)實(shí)情況來看，大部分影視作品難以獲得理想的發(fā)行價(jià)格。第四，存貨金額較大。影視制作、發(fā)行企業(yè)的擁有的固定資產(chǎn)較少，資金大部分用于拍攝電影和電視劇，投入大量生產(chǎn)便逐漸形成大量存貨，在我國影視制作生產(chǎn)不斷創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)新的影視作品的發(fā)展過程中，存貨便逐漸成為影視企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的主要成本構(gòu)成的一部分。在中國影視制作、發(fā)行企業(yè)當(dāng)中，在發(fā)行存貨過程中的成本占比較大，在產(chǎn)品中所反映的是影視制作過程中的電影、電視劇的成本，拍攝完成后轉(zhuǎn)為庫存商品。第五，應(yīng)收賬款余額大。影視制作、發(fā)行企業(yè)應(yīng)收賬款余額大主要就是受兩個(gè)方面因素的影響，第一類就是應(yīng)收電影款，就是說一部電影正式放映后，影視企業(yè)按照票房收入分成一定比例應(yīng)收的電影院線的分成款，這類應(yīng)收賬款一般來說是在電影放映后能夠收到大部分款項(xiàng)；第二是應(yīng)收電視劇款，其主要欠款客戶為各大電視臺(tái)，影視制作企業(yè)將一部電視劇的播映權(quán)賣給各大電視臺(tái)之后，一般來說能夠在一年之內(nèi)確認(rèn)所有收入。2.2.2影視公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第一，傳媒行業(yè)文化相關(guān)產(chǎn)品能否盈利存在不確定性。傳媒企業(yè)的文化產(chǎn)品僅僅作為一種精神上的物質(zhì)文化產(chǎn)品，具有區(qū)別于其他行業(yè)產(chǎn)品的特殊性。文化產(chǎn)品最終能否快速獲利很大程度上還是取決于整個(gè)消費(fèi)者和群體的文化偏好。并且影視公司文化產(chǎn)品的市場投放受廣電總局等有關(guān)部門政策影響。作為影視文化傳媒龍頭企業(yè)需要精準(zhǔn)的時(shí)刻把握廣大消費(fèi)者的市場需求以及偏好，并能夠隨著實(shí)時(shí)事件和政策不斷的變化調(diào)整更新產(chǎn)品的運(yùn)營內(nèi)容，因此影視傳媒公司的新產(chǎn)品以及盈利模式具有很強(qiáng)的市場不確定性。第二，籌資也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。由于影視文化產(chǎn)業(yè)影視產(chǎn)品的自身性質(zhì)特殊性，在進(jìn)行采購加工生產(chǎn)這些大型文化影視企業(yè)產(chǎn)品時(shí)往往常常需要先行額外支付大量的錢或大筆巨額現(xiàn)金后再進(jìn)行采購一些重要原材料，機(jī)器設(shè)備。租用一個(gè)大的廠房等等。而為了及時(shí)支付這些還得用上大筆的現(xiàn)金，不能用打印的一張欠條這種方式拿出來直接借錢用以應(yīng)付供應(yīng)商。因此且前期企業(yè)通常需要大量的現(xiàn)金流量的投入并用來努力維持前期現(xiàn)金投資，并且企業(yè)主要用于生產(chǎn)或者銷售各類產(chǎn)品的長期經(jīng)營效益狀況。因此，如何籌集大量資金成為重要問題。甚至有時(shí)比如說企業(yè)拍攝電影電視劇時(shí)，中間需要更多的資金來完成拍攝，有時(shí)候入不敷出成為常態(tài)。然而，企業(yè)需要銷售這類型的文化產(chǎn)品，比如企業(yè)銷售電影，電視劇時(shí)，收回來的資金利潤具有一定周期性，也就是說企業(yè)需要一定的一段時(shí)期來實(shí)現(xiàn)回收資金利潤。因此，滿足確保企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)鏈的正常穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，就必然需要大量的企業(yè)資金流?；I資的方式一般可以分為向商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行小額借貸或者主要是通過公開發(fā)行股票，債券產(chǎn)品來直接進(jìn)行進(jìn)入股權(quán)市場籌資。然而，籌集的這筆資金到底是否真的能按期按時(shí)歸還?如果一個(gè)傳媒人和企業(yè)家所生產(chǎn)的傳媒產(chǎn)品每年盈利所剩無幾，那么，償還債務(wù)的成功可能性也越低，債權(quán)人的合法利益也難以得到保證。第三，資金管理模式上具有局限性。近年來風(fēng)投為傳媒企業(yè)提供了大量的資金。這無疑為傳媒企業(yè)的發(fā)展注入了良好的動(dòng)力。然而，就傳媒企業(yè)本身的特點(diǎn)而言，傳媒企業(yè)的業(yè)務(wù)廣泛。子公司經(jīng)常遍布于全國的各個(gè)地方。現(xiàn)實(shí)上，對于資金的投放，不得不需要經(jīng)過總公司的一致同意，再投放給子公司。這其中存在著一定的優(yōu)劣。有可能沒有及時(shí)顧及到子公司的實(shí)際狀況。但是貿(mào)然把資金全權(quán)分散的子公司管理，有可能會(huì)產(chǎn)生難以調(diào)度的困難，使得子公司揮霍使用資金。要在其中尋找平衡，防范一系列風(fēng)險(xiǎn)。3華誼兄弟財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析3.1華誼兄弟公司簡介華誼兄弟傳媒股份有限公司（深交所：300027），由王中軍、王中磊兄弟在1994年聯(lián)合創(chuàng)立，是我國一家聞名的綜合性娛樂集團(tuán)。2009年9月27日，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)公告，華誼兄弟獲準(zhǔn)上市，使之成為了首家獲準(zhǔn)上市的影視公司。2009年10月30日，華誼兄弟傳媒股份有限公司在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股票420000萬股，每股發(fā)行價(jià)28.58元人民幣，共募集資金1200360000元人民幣，被稱為“中國影視娛樂第一股”。華誼兄弟目前主營業(yè)務(wù)范圍涉及：影視娛樂、品牌冠名授權(quán)與實(shí)景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大業(yè)務(wù)板塊，及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資。旗下公司有主要專業(yè)生產(chǎn)電視節(jié)目的華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、新中國最早進(jìn)行商業(yè)化電影制作的民營電影公司之一的華誼兄弟影業(yè)投資有限公司等。全力打造中國電影產(chǎn)業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈，華誼兄弟先后進(jìn)入多家影院開展放映業(yè)務(wù)，至今已于全國一、二線城市建成并投入運(yùn)營30家影院。2020年，公司集中全部資源貫徹“影視+實(shí)景”的新商業(yè)模式，以推動(dòng)公司加速回歸健康發(fā)展的快車道。繼續(xù)深耕影視業(yè)務(wù)，持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量的優(yōu)秀影視作品，并致力于完善及打通IP上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬優(yōu)質(zhì)IP的可變現(xiàn)渠道。公司通過輕資產(chǎn)、重品牌、強(qiáng)運(yùn)營的業(yè)務(wù)邏輯，為優(yōu)質(zhì)影視IP和優(yōu)秀文化建立下沉渠道和持續(xù)變現(xiàn)能力，打造具有中國特色、世界品質(zhì)的文旅融合業(yè)態(tài)。公司積極優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，持續(xù)整合優(yōu)化資源配置，集中優(yōu)質(zhì)資源鞏固和提升公司主營業(yè)務(wù)核心競爭力。3.2華誼兄弟財(cái)務(wù)現(xiàn)狀3.2.1資本結(jié)構(gòu)分析華誼兄弟資產(chǎn)總額五年內(nèi)減值51.63%。2020年資產(chǎn)總額960234萬元，相比上一年減少11.34%，流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)分別占比32.01%、67.99%。流動(dòng)資產(chǎn)每年減少，尤其2018至2019年流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額百分比減少11.37%，2019年相比2018年流動(dòng)資產(chǎn)總額下降56.85%。非流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額百分比總體呈增加趨勢，但實(shí)際金額卻每年減少，尤其2019年非流動(dòng)資產(chǎn)金額相比2018年減少28.73%，2020年非流動(dòng)資產(chǎn)金額相比2019年減少16.02%。16-20年間總資產(chǎn)急劇縮水，公司目前的總資產(chǎn)趨勢走向并不樂觀。表SEQ表\*ARABIC1華誼兄弟總資產(chǎn)構(gòu)成情況單位：（萬元）科目名稱2020年2019年2018年2017年2016年資產(chǎn)總計(jì)960，2341，102，3241，843，9692，015，4661，985，263流動(dòng)資產(chǎn)307，383324，969753，278864，621874，741非流動(dòng)資產(chǎn)652，851777，3541，090，6901，150，8451，110，521數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理根據(jù)表2流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況可知，首先2020年公司應(yīng)收賬款較報(bào)告期初相比增長195.92%，主要是因?yàn)楣居耙晞№?xiàng)目上映確認(rèn)收入，對應(yīng)的應(yīng)收分賬款尚未收回所致。公司可能面臨應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn)，期末應(yīng)收賬款欠款客戶主要為各大院線、電視臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，雖然客戶的資金實(shí)力雄厚，信用記錄良好，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低，但仍不能完全排除壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。其次，近三年存貨逐年減少，2020報(bào)告期末，公司存貨較報(bào)告期初相比減少33.28%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司影視劇項(xiàng)目上映結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)成本所致。表SEQ表\*ARABIC2華誼兄弟流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況單位：（萬元）科目名稱2020年2019年2018年2017年2016年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)307，383324，969753，278864，621874，741貨幣資金64，38255，369264，128422，983546，443應(yīng)收賬款60，48720，440125，183166，455147，663預(yù)付款項(xiàng)91，439126，309160，68191，09477，509存貨54，7469，1763122，719110，12271，609數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理負(fù)債方面，2016年華誼兄弟的借款達(dá)到了100億，在2017年到2019年間，負(fù)債逐漸下降，華誼將公司旗下的股份瘋狂質(zhì)押套現(xiàn)來償還債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在45%以上，2020年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的70．82%，華誼公司未來幾年的還款壓力將會(huì)非常大。值得一提的是，華誼公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加近四年都出現(xiàn)了負(fù)增長，也表明華誼公司可使用的現(xiàn)金流量日益縮減。綜上對華誼公司的分析，華誼公司這幾年的經(jīng)營狀況并不是特別好，還款壓力也非常大，已經(jīng)將公司旗下產(chǎn)業(yè)大部分質(zhì)押套現(xiàn)用來還債，未來走向還需要看華誼公司以后的經(jīng)營策略。表3資產(chǎn)負(fù)債表單位：（萬元）項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年非流動(dòng)資產(chǎn)652，851766，3521，090，6911，150，8451，110，522固定資產(chǎn)80，31690，10892，93788，28485，371現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額-4，678-160，089-153，528-127，195164，804資產(chǎn)總額960，2341，083，0051，843，692，015，4661，985，263非流動(dòng)負(fù)債174，330102，713159，629455，879406，384流動(dòng)負(fù)債423，143487，718725，660504，359593，838應(yīng)付賬款110，84857，71892，52371，84548，711負(fù)債總額597，474590，431885，289960，2381，000，222數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理3.2.2經(jīng)營成果分析2020年品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂板塊營業(yè)收入12，489.68萬元，較上年同期相比上升260.16%。2020年在嚴(yán)格落實(shí)疫情防控措施的前提下，?？?、長沙、蘇州、鄭州四地實(shí)景項(xiàng)目從2020年一季度末開始陸續(xù)恢復(fù)華誼兄弟傳媒股份有限公司開園。公司著力打造多元化優(yōu)質(zhì)IP的引入機(jī)制，建立IP高品質(zhì)落地的完善流程，不斷強(qiáng)化針對不同場景定制差異化內(nèi)容產(chǎn)品的能力，推進(jìn)具有華誼兄弟特色的實(shí)景項(xiàng)目持續(xù)落地，報(bào)告期內(nèi)完成簽約的武漢卓爾華誼兄弟電影小鎮(zhèn)項(xiàng)目、秦皇島文化旅游項(xiàng)目正在有序推進(jìn)中；華誼兄弟（濟(jì)南）電影小鎮(zhèn)預(yù)計(jì)將于2021年開業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)娛樂板塊營業(yè)收入5，523.50萬元，較上年同期相比上升82.50%。公司基于華誼兄弟品牌、藝人以及內(nèi)容IP優(yōu)勢，布局線上短視頻、短劇業(yè)務(wù)，進(jìn)一步充實(shí)和推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)娛樂內(nèi)容的生產(chǎn)。表4利潤表單位：億元2020年2019年2018年2017年2016年?duì)I業(yè)收入15.0022.4438.1439.4635.03營業(yè)總成本18.5428.6237.1937.4734.46營業(yè)成本9.29616.0821.4721.5317.10銷售費(fèi)用3.3063.7986.5137.2558.028管理費(fèi)用3.2604.7485.2835.5805.567財(cái)務(wù)費(fèi)用2.5153.2303.2892.9012.808營業(yè)利潤-11.62-38.14-9.3546.89111.77利潤總額-10.54-37.64-8.76110.7512.88凈利潤-10.75-40.40-9.8459.8709.940數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理自從2018年，稅務(wù)稽查風(fēng)暴之后，華誼兄弟經(jīng)營業(yè)績斷崖式跌落，但與之相對的是，公司的營業(yè)成本并未大幅下降。2019年較去年同期的21.47億元稍有下降，但相較于公司營業(yè)收入較上年同期相比下降43.81%，營業(yè)成本的下降比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營業(yè)收入腰斬的幅度。2020公司營業(yè)成本隨著收入的變動(dòng)相應(yīng)變動(dòng)較上年同期相比下降42.18%。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用較上年同期相比下降31.34%，主要是因?yàn)楣驹?019年出售GDCTechnologyLimited股份、出售浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司和深圳市華宇訊科技有限公司部分股份，合并范圍發(fā)生變化，員工成本和租賃費(fèi)用等減少所致。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用較上年同期相比下降88.29%，主要是因?yàn)楣驹?019年出售GDCTechnologyLimited股份、出售深圳市華宇訊科技有限公司部分股份，合并范圍發(fā)生變化，研發(fā)人員員工成本和技術(shù)服務(wù)費(fèi)減少所致。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期下降22.15%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)償還債務(wù)，減少利息費(fèi)用所致。2020報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為149，999.88萬元，比上年同期下降33.14%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-104，806.00萬元，比上年同期上升73.65%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤為-101，841.11萬元，比上年同期上升74.03%。報(bào)告期內(nèi)，影視與文旅行業(yè)在新冠肺炎疫情期間遭受重創(chuàng)，其中電影行業(yè)受疫情影響尤為嚴(yán)重，自2020年1月24日至7月19日期間全國影院暫停營業(yè)，影片無法上映，行業(yè)處于停擺狀態(tài)。公司作為影視與文旅融合的代表之一，主要業(yè)務(wù)遭受到較大沖擊。4華誼兄弟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別4.1營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)4.1.1存貨周轉(zhuǎn)率降低，存貨變現(xiàn)能力有待提升存貨周轉(zhuǎn)形成現(xiàn)金流的速度越快，則說明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度快，即存貨的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。在傳媒公司經(jīng)營過程中只有把存貨快速銷售出去，快速回收資金，才能保證企業(yè)正常運(yùn)營，否則將產(chǎn)生營運(yùn)活動(dòng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表52016-2020年華誼兄弟存貨周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)均值20162.393.5220172.373.1120181.842.7620191.512.6320201.27數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理2016年前存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，企業(yè)存貨利用率高，銷售效率高、銷量能力強(qiáng)。2016年后中國影視票房增速減緩，此后至2020年華誼兄弟存貨周轉(zhuǎn)率下降，其中2018年存貨周轉(zhuǎn)率1.87次相較2017年減少0.53次，2019年存貨周轉(zhuǎn)率1.51次較上一年減少0.33次。據(jù)公司2018年度財(cái)報(bào)，《手機(jī)2》位列影視劇存貨前五名，而與之同時(shí)在存貨科目中的還有公司寄予厚望的電影《八佰》。存貨增多，存貨占營運(yùn)資本更多，好在影視傳媒公司存貨多為影視劇，不必消耗過多存貨管理成本?？傊?，2016-2020年存貨利用率降低，相應(yīng)地銷售能力減弱，同時(shí)也代表企業(yè)存貨變現(xiàn)速度減慢，資產(chǎn)流動(dòng)性更低。與行業(yè)均值做橫向比較分析可以發(fā)現(xiàn)，近年來華誼兄弟的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)均值，這說明其存貨的周轉(zhuǎn)變現(xiàn)能力相對同行業(yè)并沒有競爭優(yōu)勢。4.1.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，資產(chǎn)流動(dòng)性減弱近五年企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。應(yīng)收賬款回收期增長，壞賬損失也會(huì)增加。并且過多的應(yīng)收賬款占用營運(yùn)資金，資產(chǎn)流動(dòng)性減弱。企業(yè)還是應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率管理，避免影響企業(yè)正常資金利用，保證企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。表62016-2020年華誼兄弟應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率20162.0620172.2120182.1120192.0420203.70數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.1.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體偏低，資產(chǎn)利用率較弱2017年與2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持平，均為0.20次。2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.15次，較去年同期下降0.05次。2020年與2019年持平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降說明企業(yè)總資產(chǎn)利用率低，資產(chǎn)總體流動(dòng)性減弱。建議企業(yè)提高銷售業(yè)績或處理資產(chǎn)以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。雖然近些年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只是略微波動(dòng)，趨勢上還算穩(wěn)定，但總體依舊偏低，還應(yīng)繼續(xù)提高總資產(chǎn)利用效率。表72015-2019年華誼兄弟總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率單位：（次）年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20160.1920170.2020180.2020190.1520200.15數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.2籌資風(fēng)險(xiǎn)4.2.1短期償債能力弱，風(fēng)險(xiǎn)逐步提升流動(dòng)比率2017-2019逐年減少，其一，流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款均逐年減少，流動(dòng)資產(chǎn)總額及其占資產(chǎn)百分比也逐年減少，相應(yīng)的影響流動(dòng)比率與速動(dòng)比率。其二，18、19兩年存貨周轉(zhuǎn)率減少，存貨變現(xiàn)慢，資產(chǎn)流動(dòng)性降低致使償債能力減弱。一般認(rèn)為流動(dòng)比率在2：1以上比較合適，2019年流動(dòng)比率小于1，說明企業(yè)償債能力很差，流動(dòng)負(fù)債的償還得不到保障。速動(dòng)比率為流動(dòng)資產(chǎn)排除存貨影響后與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般流動(dòng)比率為1比較合理。同流動(dòng)比率一樣速動(dòng)比率近三年逐年減少，18、19年均小于1。營運(yùn)能力分析中提到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年減弱，應(yīng)收賬款回收期拉長，同樣影響速動(dòng)比率，致使企業(yè)償債能力減弱。多部影片積壓不能上映致使存貨等流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，造成企業(yè)短期償債能力弱。表8華誼兄弟2015-2019年流動(dòng)比率及速動(dòng)比率年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率2016147.30%135.24%2017171.43%149.60%2018103.81%86.89%201964.81%46.51%202072.64%59.70%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理圖圖SEQ圖\*ARABIC12016-2020年流動(dòng)比率及速動(dòng)比率變動(dòng)趨勢數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.2.2負(fù)債型融資占比高，資本結(jié)構(gòu)不合理一般認(rèn)為電影傳媒行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在40%至60%的區(qū)間較為合理，通過報(bào)表數(shù)據(jù)看來華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)趨勢還算相對平穩(wěn)，數(shù)值也在影視行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。19年、20年均有所升高，結(jié)合上文資產(chǎn)與負(fù)債情況介紹，19年、20年總資產(chǎn)與總負(fù)債均減少，但負(fù)債下降幅度小于資產(chǎn)，因此2019年起資產(chǎn)負(fù)債率升高。高的資產(chǎn)負(fù)債率說明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。圖SEQ圖\*ARABIC22016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率變動(dòng)趨勢一般認(rèn)為，1：1的產(chǎn)權(quán)比率最為理想，如果資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)在40%到60%之間，則意味著產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當(dāng)維持在0.7-1.5圖SEQ圖\*ARABIC22016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率變動(dòng)趨勢總的來說華誼兄弟短期償債能力出現(xiàn)問題，長期償債能力逐年遞減，面臨較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于影視傳媒企業(yè)在制作影視產(chǎn)品時(shí)前期需要投入大量的營運(yùn)資金用于劇本IP購買，演職人員薪酬發(fā)放及拍攝所需服裝、化妝、道具費(fèi)用的支付等，再加作品制作周期長，播出上映后才能收回資金。因此影視行業(yè)資金回流慢，企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營不可避免的需要從外部籌集資金，合理的利用外部資金可以緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，更好的促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。分析識別籌資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可知，華誼兄弟籌資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為負(fù)債性融資占比較高，長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.3投資風(fēng)險(xiǎn)4.3.1盈利水平持續(xù)減弱，盈利質(zhì)量不高營業(yè)利潤率反映的是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)收入而獲得利潤的能力，衡量的是企業(yè)銷售收益水平。通過縱向分析華誼兄弟的營業(yè)利潤率可以得知在2016年前企業(yè)的銷售收益雖然是下滑的趨勢，但其銷售收益水平還是保持在一個(gè)較高的利潤水平，穩(wěn)定在30%以上的水平，均高于行業(yè)的平均值，說明這個(gè)時(shí)期華誼兄弟在同行業(yè)市場中經(jīng)營狀況良好，有著較強(qiáng)的市場競爭力。但是營業(yè)利潤率在2017年發(fā)生了變化，直接從20.68%跌至-22.10%，在2019年一度跌至-173.95%，經(jīng)營業(yè)績可謂是一路下滑，相比于行業(yè)均值也不再具有任何優(yōu)勢。這種變化說明在這段期間內(nèi)，華誼兄弟的主營產(chǎn)品在市場上不再具有競爭力，聯(lián)系到2017-2019年度其他影視傳媒企業(yè)諸如光線傳媒、唐人影視等出品的IP爆款的市場大熱，而華誼兄弟2017年公司兩大主營業(yè)務(wù)調(diào)整升級，流量采購成本同時(shí)增加導(dǎo)致業(yè)績明顯下降。2018年公司卷入負(fù)面漩渦，受政策調(diào)控影響主營業(yè)務(wù)收入下滑。2019年暑期檔公司斥巨資主投的電影《八佰》遭遇撤檔，由于主投主控影片缺失，電影收入較去年同期相比較大程度下滑。電視劇方面，公司籌備并參與投資的多部影視劇與網(wǎng)劇的收益預(yù)計(jì)將在以后年度體現(xiàn)。2020年8月《八佰》終于排片公映，取得了較好的票房成績，使得公司主營業(yè)務(wù)收入增長，整體業(yè)績虧損收窄?！栋税邸返纳嫌吵闪?020年疫情影響下影視行業(yè)的“救市之作”，但“救市”卻未能“救己”，雖然華誼兄弟的凈利虧損有所收窄，但是對于已經(jīng)接連兩年虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的華誼兄弟來說，前路依然困難重重。主營業(yè)務(wù)收入不達(dá)預(yù)期，業(yè)績遇到滑鐵盧，盈利水平較行業(yè)水平而言在持續(xù)減弱，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)對這方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。表8華誼兄弟2015-2019年華誼兄弟營業(yè)利潤率年份營業(yè)利潤率行業(yè)平均值201633.60%19.61%201720.68%17.35%2018-22.10%-7.52%2019-173.95%-17.79%202037.40%25.00%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.3.2凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)下滑，穩(wěn)定性較差凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)對股東資本獲得收益的能力。通過分析華誼兄弟的凈資產(chǎn)收益率下滑的變化趨勢，說明企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力在逐步減弱。2017-2019年華誼兄弟的凈資產(chǎn)收益率大幅減少，2020年相較去年同期有所提升但依然為負(fù)，同樣說明著盈利能力的惡化，公司投入的資本非但沒有盈利，甚至負(fù)債累累。這是由于企業(yè)產(chǎn)出弱，資金運(yùn)營效率能力差導(dǎo)致。華誼兄弟的盈利能力持續(xù)下滑，公司高管應(yīng)及時(shí)做出經(jīng)營調(diào)整以防止盈利能力繼續(xù)惡化。表9華誼兄弟2015-2019年華誼兄弟總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率年份凈資產(chǎn)收益率20168.52%20178.86%2018-12.00%2019-60.95%2020-34.11%數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理4.4現(xiàn)金流量階段性不穩(wěn)定圖SEQ圖\*ARABIC3華誼兄弟現(xiàn)金流量變動(dòng)情況華誼兄弟在經(jīng)營、投資和融資活動(dòng)中的凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的趨勢。公司2017年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-214，59，同比下降128，27%圖SEQ圖\*ARABIC3華誼兄弟現(xiàn)金流量變動(dòng)情況數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟近年財(cái)務(wù)報(bào)表整理2016年之前華誼通過大額的外部籌資用于大舉投資互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊和實(shí)景娛樂板塊，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量相比二者規(guī)模要少的多，資金風(fēng)險(xiǎn)較大。2017年一度出現(xiàn)經(jīng)營、投資、籌資現(xiàn)金凈流量均為負(fù)值，資金流出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。2018年雖然經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量有所好轉(zhuǎn)，但又面臨大量債務(wù)到期需要償還的窘境，當(dāng)年現(xiàn)金流量凈額依然為負(fù)值，表現(xiàn)為入不敷出的狀態(tài)。分析現(xiàn)金償債能力和現(xiàn)金創(chuàng)現(xiàn)能力后發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟資產(chǎn)獲現(xiàn)能力表現(xiàn)較差，經(jīng)營現(xiàn)金流量償還負(fù)債也面臨較大壓力，由此可見，華誼兄弟在資金管控方面十分薄弱，財(cái)務(wù)穩(wěn)健型較差。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量存在階段性不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，鑒于公司“輕資產(chǎn)”的影視作品生產(chǎn)模式及產(chǎn)品制作周期長的特點(diǎn)，公司在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的過程中將仍可能面臨著某一時(shí)段內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)、需要籌資活動(dòng)提供資金的情形，雖然公司在現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下仍可以比較順利地通過吸收投資、取得借款等籌資活動(dòng)補(bǔ)充公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金缺口，但如果資金不能順利籌集到位或需要支付高額融資成本，則公司的生產(chǎn)計(jì)劃或盈利能力將受影響，更遑論進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和提高盈利水平。因此，是否能夠有效地建設(shè)包括股權(quán)融資在內(nèi)的長效穩(wěn)定的融資渠道，已成為影響公司進(jìn)一步提升核心競爭力的瓶頸。5加強(qiáng)華誼兄弟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的建議5.1提高周轉(zhuǎn)率，提升營運(yùn)能力在營運(yùn)能力和盈利能力方面，公司應(yīng)首先改善應(yīng)收賬款管理，以確保有足夠的營運(yùn)資金。其次，企業(yè)應(yīng)該提高銷售管理的質(zhì)量，改進(jìn)營銷策略，減少不必要的支出，更好地控制整個(gè)成本承擔(dān)過程。第三，制作更適合市場、公眾和消費(fèi)者需要的影視作品和相關(guān)產(chǎn)品，加快庫存周轉(zhuǎn)。5.2加強(qiáng)內(nèi)部控制與監(jiān)督，提高企業(yè)現(xiàn)金的使用率改善現(xiàn)金流量管理，具體規(guī)劃未來現(xiàn)金使用情況，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營過程中，應(yīng)當(dāng)建立詳細(xì)的現(xiàn)金流通制度，加強(qiáng)對經(jīng)營活動(dòng)的控制和管理，增強(qiáng)現(xiàn)金流通，促進(jìn)多次現(xiàn)金循環(huán)，提高利用率。關(guān)于現(xiàn)金流出，必須充分管理現(xiàn)金流量，以避免企業(yè)本身沒有足夠現(xiàn)金從而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。公司內(nèi)部控制是現(xiàn)金流管理的重要保證。內(nèi)部控制必須從公司的整體角度出發(fā)，確保公司的所有部門有效地執(zhí)行其任務(wù)，履行自身職責(zé)。與此同時(shí)，加強(qiáng)了對現(xiàn)金使用情況的監(jiān)測，要求用戶部門提供關(guān)于現(xiàn)金使用情況的報(bào)告和資料，以便財(cái)務(wù)管理部門能夠準(zhǔn)確地了解現(xiàn)金流量。5.3合理安排債務(wù)組合，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)在償付能力方面，企業(yè)必須更好地控制流動(dòng)債務(wù)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)。由于業(yè)務(wù)活動(dòng)而造成的流動(dòng)性短缺要求管理人員認(rèn)識到流動(dòng)性短缺的問題以及由此產(chǎn)生的嚴(yán)重后果。建立現(xiàn)金流量管理和內(nèi)部控制制度，嚴(yán)格控制現(xiàn)金的使用情況，使各部門能夠在正常生產(chǎn)活動(dòng)之前對相應(yīng)的活動(dòng)進(jìn)行預(yù)算。希望加快資金回收，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，保障核心業(yè)務(wù)發(fā)展。通過安排兩種融資方式的比例，華誼兄弟必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間找到平衡，而對基金運(yùn)營結(jié)果的分析是其正常運(yùn)作的必要保證。如果債務(wù)期限與債務(wù)、生產(chǎn)和經(jīng)營周期相對應(yīng)，那么企業(yè)就可以借款來滿足其融資需求。避免風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是根據(jù)基金的期限組織和收集相應(yīng)的承諾資金。融資期限的適當(dāng)組合方式應(yīng)使負(fù)債期限與債務(wù)周期和生產(chǎn)周期相適應(yīng)。華誼要獲得融資，就必須承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)，在融資決策中進(jìn)行系統(tǒng)、科學(xué)的論證?；I資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，正確理解，應(yīng)充分考慮發(fā)展中國家的影響和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，為企業(yè)融資，以防范資金風(fēng)險(xiǎn)和確保公司能夠利用融資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的利潤，同時(shí)盡量減少融資風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣，企業(yè)才能提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)市場競爭力。5.4以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理如果一個(gè)企業(yè)的投資率或增產(chǎn)率超過其活動(dòng)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)，就有可能耗盡其資本資源，造成資金鏈斷裂，這將不可避免地對其發(fā)展產(chǎn)生極其不利的后果。因此除了加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，與此同時(shí)企業(yè)必須控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并制定一個(gè)明確的戰(zhàn)略計(jì)劃，現(xiàn)金流量有機(jī)地結(jié)合起企業(yè)發(fā)展，以便合理地分配，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。6結(jié)論與展望華誼兄弟因受政策調(diào)控、自身營收下降、股權(quán)質(zhì)押率高等影響，近三年?duì)I運(yùn)能力下降、盈利能力不足、償債能力欠缺，這些問題將導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近兩年影視娛樂行業(yè)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展形勢不樂觀，以電影業(yè)務(wù)為核心的華誼兄弟連續(xù)兩年虧損。2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情令原本低迷的影視行業(yè)雪上加霜，疫情對影視行業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響是巨大的，但也是短暫的、雙面的。7月20日影院加入了復(fù)工行列，影視行業(yè)開始展現(xiàn)出進(jìn)一步的生機(jī)活力。在2020年疫情期間，影視行業(yè)經(jīng)過了一輪快速出清和集中調(diào)整，許多制作粗糙作品的中小型影視公司倒閉，催生出更高質(zhì)量的影視作品。無論何時(shí)，人們愿意為之付費(fèi)的都是有內(nèi)容質(zhì)量的文娛產(chǎn)物，經(jīng)過這次洗牌，剩下的影視公司也同時(shí)在產(chǎn)品內(nèi)容上提升了核心競爭力，脫離影視“寒冬”的出路越發(fā)明晰。另外，市場集中度進(jìn)一步提升，有利于行業(yè)資源的整合和產(chǎn)業(yè)效率的提升，建立起更加穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。在影視業(yè)務(wù)上華誼兄弟2020年呈現(xiàn)出總體回溫向好的趨勢，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目中有多部電影將在20年上映。最可喜的是公司被業(yè)界寄予厚望的電影《八佰》終于上映，《八佰》僅上映四天票房就已超過十億，成為疫情影響下電影行業(yè)的“救市之作”。據(jù)貓眼電影預(yù)測，該片內(nèi)地票房將超26億。華誼兄弟若能進(jìn)一步穩(wěn)定在電影內(nèi)容上的核心競爭力，相信其業(yè)績可以觸底反彈，重新在影視行業(yè)的競爭中奪回優(yōu)勢。實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)上，眾多實(shí)景項(xiàng)目成功登陸中國市場并成功獲得廣泛認(rèn)可，華誼兄弟旗下實(shí)景娛樂項(xiàng)目業(yè)務(wù)矩陣已經(jīng)基本形成，先導(dǎo)性、矩陣型的業(yè)務(wù)優(yōu)勢都將進(jìn)一步不斷擴(kuò)大。這不僅使其充分體現(xiàn)了華誼兄弟實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略布局的高度前瞻性和企