場(chǎng)外配資的發(fā)展?fàn)顩r概述

場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的模式及發(fā)展?fàn)顩r研究 課程：貨幣銀行學(xué)指導(dǎo)教師：余娟姓名：蔡佳偉專業(yè)：財(cái)務(wù)管理學(xué)號(hào)：1312036

目錄1.研究背景 32.場(chǎng)外配資的業(yè)務(wù) 32.1場(chǎng)外配資是什么概念 42.2場(chǎng)外配資具體流程 42.3場(chǎng)外配資的配資模式與配資周期 62.3.1P2P 72.3.2P2P的運(yùn)營(yíng)模式 72.3.3傘形信托 72.4場(chǎng)外配資的參與者 83.場(chǎng)外配資的發(fā)展?fàn)顩r 93.1場(chǎng)外配資的發(fā)展規(guī)模 93.2對(duì)于場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管 103.3場(chǎng)外配資的風(fēng)險(xiǎn) 124.場(chǎng)外配資對(duì)股票市場(chǎng)的影響 13

旦虧損到一定程度，系統(tǒng)會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)來(lái)保全本金，虧進(jìn)去的只是融資客的本金，因此配資公司才會(huì)大膽增加杠桿來(lái)謀取利潤(rùn)。2.3場(chǎng)外配資的配資模式與配資周期線下配資：資金批發(fā)商和銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，找到資金源，再批發(fā)給全國(guó)各地的配資企業(yè)，再由零售配資公司通過(guò)自己的渠道匹配投資人，這兩種的盈利模式均為賺取息差。線下則不會(huì)牽動(dòng)特別多的，僅是個(gè)人對(duì)個(gè)人。線上配資：線上統(tǒng)一合同和價(jià)格，輻射面更廣，更碎片化，風(fēng)控趨于系統(tǒng)，資金來(lái)源能夠通過(guò)傘形信托去做。線上配資公司的利潤(rùn)來(lái)源主要有利息、配資的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、資金賬戶的傭金抽成。線上配資會(huì)牽涉到券商、銀行、信托和交系易系統(tǒng)。P2P和傘形信托是其中的一種模式，下面是對(duì)P2P和傘形信托的說(shuō)明。2.3.1P2PP2P網(wǎng)貸（PeertoPeer）意即“個(gè)人對(duì)個(gè)人”。典型的模式為：網(wǎng)絡(luò)信貸公司提供平臺(tái)，由借貸雙方自由競(jìng)價(jià)，撮合成交。資金借出人獲取利息收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；資金借入人到期償還本金，網(wǎng)絡(luò)信貸公司收取中介服務(wù)費(fèi)。P2P網(wǎng)貸最大的優(yōu)越性，是使傳統(tǒng)銀行難以覆蓋的借款人在虛擬世界里能充分享受貸款的高效與便捷。網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量近兩年在國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)，迄今比較活躍的有350家左右。2.3.2P2P的運(yùn)營(yíng)模式在P2P模式中，網(wǎng)貸平臺(tái)僅為借貸雙方提供信息流通交互、信息價(jià)值認(rèn)定和其他促成交易完成的服務(wù)，不實(shí)質(zhì)參與到借貸利益鏈條之中，借貸雙方直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，網(wǎng)貸平臺(tái)則依靠向借貸雙方收取一定的手續(xù)費(fèi)維持運(yùn)營(yíng)。在我國(guó)，由于公民信用體系尚未規(guī)范，傳統(tǒng)的P2P模式很難保護(hù)投資者利益，一旦發(fā)生逾期等情況，投資者血本無(wú)歸。因此，P2P網(wǎng)貸在不斷的探索實(shí)踐中，建議信用貸款方面引入親朋進(jìn)行聯(lián)保，其他貸款方面則引入抵押或質(zhì)押進(jìn)行反擔(dān)保。同時(shí)，企業(yè)貸款項(xiàng)目引進(jìn)第三方融資擔(dān)保公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審核和本息擔(dān)保，并要求其擔(dān)保規(guī)模要與擔(dān)保方的擔(dān)保額度相匹配，擔(dān)保方也要加強(qiáng)自身的風(fēng)控管理。而網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)貸款項(xiàng)目的信息披露。2.3.3傘形信托傘形信托是借鑒傘形基金的產(chǎn)物。傘形信托指同一個(gè)信托產(chǎn)品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托，投資者可根據(jù)投資偏好自由選擇其中一種或幾種進(jìn)行組合投資，滿足不同的投資需要。根據(jù)具體情況，傘形信托下的子信托主要有下列類型和情況：其一，各個(gè)子信托的資金運(yùn)用于同一個(gè)企業(yè)，運(yùn)用方式相同，但信托期限與預(yù)計(jì)收益率不同；其二，各個(gè)子信托的資金運(yùn)用于不同的多個(gè)企業(yè)，每個(gè)企業(yè)的資金信托期限與預(yù)計(jì)收益率不同；其三，每個(gè)子信托的資金運(yùn)用方式不同，運(yùn)用對(duì)象、期限可以相同，也可以不同。2.4場(chǎng)外配資的參與者場(chǎng)外配資的主要參與者表面上是P2P公司、擔(dān)保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等，但是如果把利益鏈拉長(zhǎng)，則聚集著銀行、信托、券商、配資公司，以及以電子為代表的配資系統(tǒng)服務(wù)提供商。在資金來(lái)源上，P2P公司等多為自有資金，包括注冊(cè)資本金、同業(yè)拆借來(lái)的資金、P2P線上吸取的，以及一些民間資金。但是，這只是其中一小部分，大的體量集中在傘形信托上。傘形信托通常將一個(gè)通道下分設(shè)多個(gè)子單元，銀行認(rèn)購(gòu)其優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，其他機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)其劣后級(jí)受益權(quán)。通常的流程是：股票配資公司找到信托公司，由信托公司出面尋找銀行方面的優(yōu)先級(jí)，等待配資公司的劣后級(jí)進(jìn)來(lái)后，就可以直接開(kāi)展業(yè)務(wù)。優(yōu)先級(jí)將大部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給劣后級(jí)，獲取固定收益；劣后級(jí)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得杠桿收益。鑒于銀行資金來(lái)源穩(wěn)定，數(shù)量巨大，因此眾多股票配資平臺(tái)多通過(guò)此種方式合作，并與銀行和信托簽訂三方協(xié)議。在簽訂三方協(xié)議后，銀行的錢托管到信托，信托公司在券商處開(kāi)戶，隨后接入股票配資平臺(tái)，后者再以HOMS等系統(tǒng)進(jìn)行分倉(cāng)管理和操作?！熬褪琴Y金的批發(fā)轉(zhuǎn)零售”，信托公司會(huì)將銀行的資金以年化率8%左右放給配資公司，配資公司再以月息1.3%-2.5%不等的利率零售給配資客，賺取其中的息差。HOMS系統(tǒng)HOMS系統(tǒng)配資公司信托公司融資客銀行接口配資公司信托公司融資客銀行托管批發(fā)零售HOMS系統(tǒng)是恒生電子開(kāi)發(fā)出來(lái)的一種投資工具，可以將證券賬戶下的資金進(jìn)行分倉(cāng)管理，獨(dú)立進(jìn)行交易和結(jié)算，用戶在網(wǎng)上進(jìn)行賬戶托管。作為投資工具，該系統(tǒng)大量應(yīng)用于券商、基金等金融機(jī)構(gòu)，但場(chǎng)外配資平臺(tái)亦可接入該系統(tǒng)，進(jìn)行股票配資活動(dòng)。這一功能實(shí)現(xiàn)了總賬戶下分出多個(gè)子賬戶，總賬戶對(duì)子賬戶動(dòng)向一目了然，方便機(jī)構(gòu)考核下屬業(yè)績(jī)。3.場(chǎng)外配資的發(fā)展?fàn)顩r3.1場(chǎng)外配資的發(fā)展規(guī)模股票配資最早起源于福建、溫州一帶，2008年起開(kāi)始有類似業(yè)務(wù)，但受制于當(dāng)時(shí)的行情與系統(tǒng)技術(shù)的限制，規(guī)模很小，屬于民間借貸的一種形式。配資市場(chǎng)需求從去年開(kāi)始激增，多家互聯(lián)網(wǎng)配資平臺(tái)去年上線，多家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也從近幾個(gè)月開(kāi)始開(kāi)展股票配資業(yè)務(wù)今年4月舉辦的中國(guó)配資行業(yè)大會(huì)上，主辦方提供的資料顯示，2014年國(guó)內(nèi)配資公司已經(jīng)近萬(wàn)家，從業(yè)人員逾8萬(wàn)，向證券期貨配資的資金。今年4月舉辦的中國(guó)配資行業(yè)大會(huì)上，主辦方提供的資料顯示，2014年國(guó)內(nèi)配資公司已經(jīng)近萬(wàn)家，從業(yè)人員逾8萬(wàn)，向證券期貨配資的資金超過(guò)1000億元。從地域上看，配資公司多分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江、上海、廣東沿海一帶。不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，類似配資公司集中誕生于2014年底和2015年初，帶有明顯的“牛市特征”。上海、深圳、溫州、北京等涌現(xiàn)的配資平臺(tái)，大多可以直接在網(wǎng)上進(jìn)行注冊(cè)、申請(qǐng)和完成配資。其中，上海、溫州等地的配資平臺(tái)最高可配資10倍杠桿，北京地區(qū)的配資公司杠桿多為1-5倍。目前尚無(wú)監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布場(chǎng)外融資的具體數(shù)據(jù)。深圳市一位p2p平臺(tái)創(chuàng)始人估計(jì)，規(guī)模在5000億左右。5000億的規(guī)模尚不足滬深兩市融資余額的四分之一。但是因?yàn)閳?chǎng)外配資存在杠桿較高、利益鏈條較為復(fù)雜及homs端口的清查問(wèn)題，其對(duì)市場(chǎng)的諸多影響尚待厘清。由于場(chǎng)外配資是伴隨牛市發(fā)展起來(lái)的新興產(chǎn)物，因此相關(guān)法律法規(guī)還屬于空白，其處于法律的模糊地帶。因此，只能通過(guò)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)來(lái)推測(cè)市場(chǎng)上可能存在的規(guī)模，但是通過(guò)此次股市的暴跌可以看出，場(chǎng)外配資的真實(shí)規(guī)模絕對(duì)不會(huì)遜色于券商的融資規(guī)模。3.2對(duì)于場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站于2015年4月17日發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)證券公司融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況》，明確規(guī)定“不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。進(jìn)入6月份以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)厲打擊配資活動(dòng)，6月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人明確表示，無(wú)論是證券公司還是信息技術(shù)供應(yīng)商，都應(yīng)該嚴(yán)格遵守法律法規(guī)規(guī)定，不得直接或間接參與任何非法證券活動(dòng)，證監(jiān)會(huì)多次重申，根據(jù)現(xiàn)行融資融券管理辦法，未經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)不得為客戶提供融資融券服務(wù)，并為他人融資融券提供便利。6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)各證券公司不得通過(guò)網(wǎng)上交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。13日，再次強(qiáng)調(diào)證券公司進(jìn)行自查。為進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入的風(fēng)險(xiǎn)管理，維護(hù)證券公司信息系統(tǒng)安全、穩(wěn)定運(yùn)行，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券期貨業(yè)信息安全保障管理辦法》下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知。該《通知》提出以下要求：一是要求證券公司對(duì)信息系統(tǒng)外部接入管理開(kāi)展自查，全面梳理外部接入情況及業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，深入排查信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。二是要求證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)證券公司的自查情況進(jìn)行核實(shí)。三是要求中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定證券公司信息系統(tǒng)外部接入的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券公司是否符合有關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證，并將認(rèn)證結(jié)果報(bào)告證監(jiān)會(huì)。四是重申證券公司使用外部接入信息系統(tǒng)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)的禁止性要求，督促證券公司充分評(píng)估現(xiàn)有信息系統(tǒng)的支撐能力，加大資源投入，定期開(kāi)展壓力測(cè)試，切實(shí)防范信息安全事件。五是要求持續(xù)加強(qiáng)對(duì)證券公司信息系統(tǒng)外部接入的日常監(jiān)管，適時(shí)組織專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。對(duì)證券公司因信息系統(tǒng)外部接入引發(fā)信息安全事件，以及存在為場(chǎng)外配資活動(dòng)提供便利、直接或者間接參與非法證券活動(dòng)等情形的，依法采取行政監(jiān)管措施?？梢钥闯?，證監(jiān)會(huì)對(duì)于配資活動(dòng)的監(jiān)管還只能是口頭警示，并且監(jiān)管手段單一,只能是限制系統(tǒng)接入和要求券商進(jìn)行自查，對(duì)于限制場(chǎng)外配資活動(dòng)并無(wú)明確法律可以依據(jù)，對(duì)此法律的監(jiān)管還處于空白，所以監(jiān)管的難度很大。其中的原因就在于監(jiān)管缺位。監(jiān)管缺位主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是監(jiān)管主體的缺位；二是監(jiān)管措施的缺失。明確的監(jiān)管主體是對(duì)我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管的前提條件。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)橫跨IT行業(yè)和金融行業(yè)的特殊身份增加了身份歸屬的困難，由此每個(gè)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為這不是自己部門的責(zé)任范圍，可能產(chǎn)生的結(jié)果是三不管［11］。2014年4月8日，銀監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在博鰲論壇表示，國(guó)務(wù)院決定由銀監(jiān)會(huì)牽頭來(lái)承擔(dān)對(duì)P2P監(jiān)管的研究。這是銀監(jiān)會(huì)首次確認(rèn)主導(dǎo)對(duì)P2P的監(jiān)管，但是時(shí)至今日，確認(rèn)銀監(jiān)會(huì)作為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)監(jiān)管主體的正式書面文件仍未出臺(tái)。具體的監(jiān)管措施是有效遏制其他風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。比如，個(gè)人征信體系的缺位、中間賬戶缺乏監(jiān)管機(jī)制就是引發(fā)刑事法律風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。然而，在監(jiān)管主體尚未明確的情況下，監(jiān)管措施的出臺(tái)將舉步維艱。目前所采用的監(jiān)管方式就是“堵”，但是這只是短期辦法，長(zhǎng)久下去依然無(wú)法解決問(wèn)題。就目前的現(xiàn)狀來(lái)看，場(chǎng)外配資存在的問(wèn)題是明顯的。但場(chǎng)外配資為什么能夠得以存在？究其原因在于它可以滿足部分投資者對(duì)資金的需求。尤其是在場(chǎng)內(nèi)融資業(yè)務(wù)把50萬(wàn)元以下證券資產(chǎn)的中小投資者拒之于“兩融”業(yè)務(wù)的大門之外的情況下，這就使得中小投資者要融資炒股就只能選擇場(chǎng)外配資這條路。這也是場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)賴以存在的基礎(chǔ)。如果對(duì)場(chǎng)外配資一堵了之，這實(shí)際上也是將中小投資者堵在了場(chǎng)外配資的大門之外，使中小投資者在無(wú)法參與場(chǎng)內(nèi)融資的同時(shí)，又失去了參與場(chǎng)外配資的機(jī)會(huì)。這種做法對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)并不公平。因此，除非能解決中小投資者參與場(chǎng)內(nèi)融資問(wèn)題，否則，一味嚴(yán)堵場(chǎng)外配資的做法并不可取，與其嚴(yán)堵不如疏通。3.3場(chǎng)外配資的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)一：為賺取最大利潤(rùn)配資低于10萬(wàn)不做配資公司資金從何而來(lái)？有業(yè)內(nèi)人士爆料，線下配資公司的資金多數(shù)都是南方“批發(fā)資金”，由南方城市的地方銀行或民間資本，聯(lián)手信托公司，以批發(fā)的形式放出來(lái)，再找指定券商開(kāi)端口。只有少數(shù)小打小鬧的配資公司用個(gè)人資本進(jìn)行業(yè)務(wù)交易。有批發(fā)就有價(jià)差，獲利就是靠吃利息差。有自稱中國(guó)配資行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)務(wù)人員稱，以前要求保證金2萬(wàn)元，公司配資10萬(wàn)元；大盤摸高5000點(diǎn)后，要求客戶最低保證金是2.5萬(wàn)元，公司配資10萬(wàn)元。為了贏取最大化的“利潤(rùn)”，少了不做。有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，電腦直接技術(shù)平倉(cāng)。風(fēng)險(xiǎn)二：全倉(cāng)股票一個(gè)跌停就被強(qiáng)平為了保證本金不受損失，配資公司一般規(guī)定，總資產(chǎn)低于配資額度的112.5%時(shí)，就會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)。有媒體計(jì)算，10萬(wàn)元保證金，配資40萬(wàn)元，總資產(chǎn)達(dá)50萬(wàn)元。當(dāng)賬戶資金低于45萬(wàn)元時(shí)，配資公司就會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)出貨，若申請(qǐng)人全倉(cāng)一只股票，只要一個(gè)跌停虧損10%，就立即面臨被清倉(cāng)命運(yùn)。而連續(xù)跌停則更可怕。從理論上講，長(zhǎng)沙侯先生被配資公司強(qiáng)制平倉(cāng)后，損失的也只是本金，不至于欠債跳樓。但是，股票跌停，根本無(wú)法賣出，本金虧損后高杠桿的配資也虧了進(jìn)去。風(fēng)險(xiǎn)三：股票停牌期間利息照付目前場(chǎng)外配資通常是月利3分，年化利率達(dá)36%，且申請(qǐng)人實(shí)際使用配資只有一天的時(shí)間，也要按照一個(gè)月的利息來(lái)支付。即使申請(qǐng)配資人購(gòu)買的股票臨時(shí)停牌，也需要持續(xù)支付利息。風(fēng)險(xiǎn)四：賬戶密碼公用資金安全有隱患投資者進(jìn)行股票期貨交易必須通過(guò)配資公司提供的賬戶，而交易密碼由投資者和配資公司共同掌握，或有投資負(fù)責(zé)人卷錢跑路的風(fēng)險(xiǎn)。4.場(chǎng)外配資對(duì)股票市場(chǎng)的影響在經(jīng)濟(jì)整體低迷之際，股市卻瘋狂上漲，本輪牛市的一個(gè)最大特點(diǎn)就是資金推動(dòng)。各路資金中，場(chǎng)外配資無(wú)疑是主力軍之一。場(chǎng)外配資的特點(diǎn)就是高杠桿，同時(shí)也就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。綜合上面對(duì)于場(chǎng)外配資的說(shuō)明，可以知道場(chǎng)外配資對(duì)于股市的影響是十分深刻的。對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)而言，場(chǎng)外配資會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)加倍的動(dòng)力，推高指數(shù)的上漲。但是資金推動(dòng)起來(lái)的，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的繁榮是不會(huì)持久的，隨著場(chǎng)外資金的不斷進(jìn)入，泡沫會(huì)不斷膨脹，最終積蓄到一定程度，就會(huì)隨時(shí)有破裂的危險(xiǎn)。因?yàn)楦軛U效應(yīng)，下跌的速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于從低點(diǎn)上漲到高位的速度，如果不對(duì)其進(jìn)行限制，后果十分嚴(yán)重。對(duì)于投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)極大，杠桿越高，下跌時(shí)的損失就越大，道理很簡(jiǎn)單，100元，張100%變成了200，但是200變回100卻只需要下跌50%，在杠桿的作用下可能僅僅一點(diǎn)點(diǎn)的跌幅就能把本金全部賠光。最后，監(jiān)管層方面。由于我國(guó)目前對(duì)場(chǎng)外配資活動(dòng)還沒(méi)有明確的監(jiān)管法律條文，這一活動(dòng)還游走在法律沒(méi)有觸及的灰色地