財(cái)務(wù)管理（第7版 立體化數(shù)字教材版）課件 第6、7章 企業(yè)籌資管理

財(cái)

務(wù)

管

理第6章：企業(yè)籌資管理（上）6.1企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的活動(dòng)。6.1.1企業(yè)籌資的基本概念企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集籌資來(lái)源是企業(yè)籌集資金的源泉?；I資方式是企業(yè)籌集資金的具體形式和工具?；I資來(lái)源和籌資方式的關(guān)系非常密切。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集基本目的：生存與發(fā)展具體原因：6.1.2企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)123擴(kuò)張動(dòng)機(jī)：為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或?qū)ν馔顿Y償債動(dòng)機(jī)：為了償還債務(wù)，分為調(diào)整性和惡化性擴(kuò)張和償債的混合企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.1.3企業(yè)籌資管理的要求認(rèn)真分析籌資環(huán)境，提高環(huán)境適應(yīng)能力周密研究資金需求，努力提高籌資效果認(rèn)真選擇籌資來(lái)源和方式，力求降低資金成本適時(shí)取得資金，保證用資需要合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.2資金需要量的預(yù)測(cè)根據(jù)營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的關(guān)系，預(yù)計(jì)各項(xiàng)目的金額，進(jìn)而預(yù)測(cè)外部籌資需要量的方法。6.2.1營(yíng)業(yè)百分比法非敏感項(xiàng)目短期內(nèi)與不隨營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目敏感項(xiàng)目短期內(nèi)與營(yíng)業(yè)收入的比例關(guān)系基本上保持不變的項(xiàng)目企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.某些非敏感項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)階梯式跳躍2.留存收益增加額=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)×利潤(rùn)留存比例3.敏感與否并非絕對(duì)注意企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.總額法根據(jù)估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入總額來(lái)預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后利用會(huì)計(jì)恒等式確定外部融資需求。2.差額法根據(jù)估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額來(lái)預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變動(dòng)額，然后利用會(huì)計(jì)恒等式確定外部融資需求。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集可以根據(jù)上年數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)額等于估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入乘以上一步百分比，非敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)額等于上年金額或以前若干年的平均數(shù)跳躍式變動(dòng)的項(xiàng)目預(yù)計(jì)額等于上年金額加上或減去擬變動(dòng)額，預(yù)計(jì)留存收益等于上年余額加上第三步預(yù)計(jì)增加額1.總額法企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集總額法：第一步62.5%5%11.5%18%敏感項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的百分比按20×0年的數(shù)據(jù)確定企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集2%2.25%9%7%6%2.05%1.5%20×1年非敏感項(xiàng)目的預(yù)計(jì)額等于20×0年的金額企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集公司20×1年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為5000萬(wàn)元總額法：第二步所得稅稅率為25%350×25%5000×62.5%企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集總額法：第三步公司的股利分配率為60%，則：企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，公司決定20×1年購(gòu)建價(jià)值300萬(wàn)元的廠房和機(jī)器設(shè)備總額法：第四步留存收益=上年數(shù)+第三步預(yù)計(jì)增加額=425+105=525預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入5000萬(wàn)元預(yù)計(jì)負(fù)債總計(jì)1015.5萬(wàn)元預(yù)計(jì)所有者權(quán)益總計(jì)1485萬(wàn)元2802.5-1015.5-1485=302萬(wàn)元預(yù)計(jì)資產(chǎn)總計(jì)2802.5萬(wàn)元5000*2.25%=112企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集√√√敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)變動(dòng)額等于估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額乘以第一步百分比，跳躍式變動(dòng)的項(xiàng)目變動(dòng)額也應(yīng)考慮在內(nèi)2.差額法企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集敏感資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的百分比之和=2%+2.25%+9%+7%=20.25%敏感負(fù)債占營(yíng)業(yè)收入的百分比之和=6%+2.05%+1.5%=9.55%預(yù)計(jì)留存收益變動(dòng)額與總額法相同外部融資需求=（5000-4000）×（20.25%-9.55%）-105+300=1000×10.7%-105+300=302企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集3.營(yíng)業(yè)百分比的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)敏感項(xiàng)目與非敏感項(xiàng)目的劃分具有一定主觀性敏感項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的百分比確定具有一定偶然性情況變動(dòng)時(shí)仍按原來(lái)情況預(yù)測(cè)會(huì)影響準(zhǔn)確性優(yōu)點(diǎn)考慮了各個(gè)項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)規(guī)模的關(guān)系考慮了資金來(lái)源與應(yīng)用的平衡關(guān)系能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表

根據(jù)資金需要量與相關(guān)因素過(guò)去的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種的方法。

通常需要建立資金需要量和相關(guān)因素之間的數(shù)學(xué)模型，根據(jù)回歸分析的原理預(yù)測(cè)未來(lái)的資金需要量，因此又叫回歸分析法。

最常見(jiàn)的相關(guān)因素是營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量。6.2.2趨勢(shì)預(yù)測(cè)法在因變量（Y）和一個(gè)或多個(gè)自變量（X）之間建立一種關(guān)系。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集建立數(shù)學(xué)模型確定參數(shù)預(yù)測(cè)資金量企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集第一步：建立模型y=a+bxa：固定資金需要量，在一定營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)不隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)b：?jiǎn)挝划a(chǎn)銷量的變動(dòng)資金需要量，隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而呈比例變動(dòng)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集第二步：確定參數(shù)y=627.84+26.37x企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集第三步：預(yù)測(cè)資金需要量

公司20×1年的產(chǎn)銷量為15.8萬(wàn)件

代入第二步確定的線性方程，得到資金需要量為

627.84+26.37x15.8=1044.49萬(wàn)元

企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)未必符合線性關(guān)系完全依靠歷史數(shù)據(jù)，沒(méi)有考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)便易行降低個(gè)別特殊期間影響趨勢(shì)預(yù)測(cè)法比的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.3股權(quán)性資金的籌集混合性資金企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集√股份有限公司：

其他企業(yè)：發(fā)行普通股直接吸收投入資本獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和有限責(zé)任公司股權(quán)性資金所有者投資留存收益包括盈余公積和未分配利潤(rùn)，從稅后利潤(rùn)中自然形成，不需要專門籌集形成實(shí)收資本或股本，以及資本公積的一部分企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集非股份制企業(yè)籌集股權(quán)性資金的基本方式企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他法人、個(gè)人和外商直接投資的一種籌資方式6.3.1吸收投入資本企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集法人資本國(guó)有資本按來(lái)源劃分個(gè)人資本外商資本現(xiàn)金按出資形式劃分非現(xiàn)金實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)1.吸收投入資本的種類企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1234確定所需投入資本的數(shù)量選擇吸收投入資本的來(lái)源簽署合同、協(xié)議或決定等文件取得資金2.吸收投入資本的程序企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)資金成本較高沒(méi)有證券作為媒介，不便于產(chǎn)權(quán)交易優(yōu)點(diǎn)能提高企業(yè)的資信和借款能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低能夠盡快形成生產(chǎn)能力3.吸收投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.3.2發(fā)行普通股

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。

按股東的權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集12按股東的權(quán)力和義務(wù)：優(yōu)先股和普通股按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股和S股等1.股票的種類企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集設(shè)立發(fā)行VS增資發(fā)行滿足以下要求：（1）實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利；（2）同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；（3）可以平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，不得折價(jià)發(fā)行2.發(fā)行股票的基本要求企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集董事會(huì)作出決議股東大會(huì)作出決定報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)文件監(jiān)管部門審核核準(zhǔn)后發(fā)行未核準(zhǔn)的，6個(gè)月后可再申請(qǐng)3.上市公司發(fā)行股票的程序注冊(cè)制企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集發(fā)行價(jià)格等價(jià)時(shí)價(jià)中間價(jià)銷售方式自銷承銷發(fā)行方式公募發(fā)行私募發(fā)行4.股票的發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價(jià)格企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集再融資是指公司在上市后在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資包括以下方式：（1）配發(fā)；（2）增發(fā)；（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券5.上市后再融資企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集（1）強(qiáng)制退市

強(qiáng)制退市細(xì)分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和重大違法類強(qiáng)制退市（2）主動(dòng)退市

上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，可以申請(qǐng)主動(dòng)終止上市：①公司股東大會(huì)決議主動(dòng)撤回其股票在交易所的交易，并決定不再在原所交易或轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谄渌灰讏?chǎng)所交易或轉(zhuǎn)讓；

②公司或公司股東或除公司股東外的其他收購(gòu)人向所有(其他)股東發(fā)出回購(gòu)全部股份或部分股份的要約，導(dǎo)致公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；

③公司因新設(shè)合并或者吸收合并，不再具有獨(dú)立主體資格并被注銷:公司股東大會(huì)決議公司解散；

④監(jiān)管部門認(rèn)可的其他主動(dòng)終止上市情形6.終止上市的情形企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)資金成本較高發(fā)行新股一方面可能會(huì)分散公司控制權(quán)；另一方便可能導(dǎo)致普通股價(jià)格下跌優(yōu)點(diǎn)屬于股權(quán)性資金，能提高企業(yè)的資信和借款能力不需要償還，沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低7.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.4債權(quán)性資金的籌集

債權(quán)性資金主要是指企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)

企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)主要包括長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券和融資租賃引起的租賃負(fù)債。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.4.1長(zhǎng)期借款1.長(zhǎng)期借款的種類企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集2.長(zhǎng)期借款的信用條件（1）信用額度

借款企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間正式和非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額非正式協(xié)議：貸款機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)按最高限額保證貸款的法律義務(wù)正式協(xié)議：規(guī)定額度內(nèi)的貸款，貸款機(jī)構(gòu)必須予以保證周轉(zhuǎn)授信協(xié)議收取承諾費(fèi)用企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集要求目的過(guò)程結(jié)果（2）補(bǔ)償性余額貸款機(jī)構(gòu)要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均余額留在貸款機(jī)構(gòu)降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的實(shí)際利率企業(yè)取得的有效借款等于名義借款減去補(bǔ)償性余額，支付利息按名義借款計(jì)算貸款的實(shí)際利率高于名義利率企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集借款程序選擇貸款機(jī)構(gòu)提出借款申請(qǐng)簽訂借款合同取得借款3.長(zhǎng)期借款的程序考慮自身?xiàng)l件和貸款機(jī)構(gòu)情況（對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的政策、與借款企業(yè)的關(guān)系、專業(yè)化程序、所提供的服務(wù)）陳述借款的原因與金額、用款時(shí)間與安排、還款的期限與計(jì)劃。貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查（企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、盈利穩(wěn)定性、發(fā)展前景、借款用途等）基本條款和限制條款（限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分）企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制較多籌資數(shù)量有限優(yōu)點(diǎn)資金成本較低有利于保持股東控制權(quán)籌資速度快靈活性較大4.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.4.2發(fā)行債券1.債券的種類用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券按有無(wú)抵押品信用債券和抵押債券按利率是否固定固定利率債券和浮動(dòng)利率債券按是否上市上市債券和非上市債券企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（2）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（3）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件2.公開發(fā)行債券的條件企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集做出發(fā)行決議提出發(fā)行申請(qǐng)公告募集辦法發(fā)售債券，募集款項(xiàng)，登記存根簿24133.公開發(fā)行債券的程序注冊(cè)制企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集4.債券的發(fā)行方式與銷售方式自銷私募發(fā)行公募發(fā)行承銷：包銷、代銷發(fā)行方式銷售方式企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集5.債券的信用等級(jí)

債券的信用等級(jí)標(biāo)志著債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映了債券還本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。公司公開發(fā)行債券通常需要債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。

國(guó)際上流行的債券等級(jí)一般分為三等九級(jí)，即債券從高到低分為A,B,C三等，每一等又由高到低分為三級(jí)，如A等分為AAA級(jí)、AA級(jí)和A級(jí)。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制嚴(yán)格優(yōu)點(diǎn)資金成本較低有利于保持股東控制權(quán)籌資范圍廣6.債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.4.3融資租賃

租賃公司按照承租企業(yè)的要求購(gòu)買資產(chǎn)，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。

主要目的是融通資金，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期債權(quán)性資金的特殊方式企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.融資租賃的形式杠桿租賃售后租回直接租賃典型形式，類似于分期付款購(gòu)買資產(chǎn)將資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)租回使用，按期支付租金。類似于抵押貸款涉及承租人、出租人、貸款人三方。對(duì)承租方無(wú)區(qū)別，對(duì)出租方有區(qū)別，既是出租人，又是借款人企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集2.融資租賃的程序123567提出租賃申請(qǐng)簽訂租賃合同辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)支付租金合同期滿處理資產(chǎn)選擇租賃公司4簽訂購(gòu)貨協(xié)議企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集3.決定融資租賃租金的因素654321租金支付方式租賃期限租賃手續(xù)費(fèi)租賃公司購(gòu)置資產(chǎn)所提供的資金應(yīng)計(jì)的利息預(yù)計(jì)殘值租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)籌資成本較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高優(yōu)點(diǎn)租金可在稅前扣除,起到抵稅作用融資租賃的限制條件少可迅速獲得所需資產(chǎn)承租企業(yè)可免遭資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)4.融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.5混合性資金的籌集企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.5.1發(fā)行優(yōu)先股先于普通股股東行使利潤(rùn)的分配權(quán)先于普通股股東行使對(duì)剩余資產(chǎn)的分配權(quán)一般無(wú)表決權(quán)，因此不能參與公司決策，不能控制公司的經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)先權(quán)的體現(xiàn)雖然優(yōu)先股在法律形式上屬于股權(quán)性資金，但它具有某些債權(quán)性資金的特征，因此將其歸入混合性資金進(jìn)行討論企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.優(yōu)先股的種類種類參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)資金成本較高可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)優(yōu)點(diǎn)能夠提高企業(yè)資信和借款能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低有利于保持普通股股東的控制權(quán)2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

是債券持有人在約定的期限內(nèi)可將其轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)債券持有人未進(jìn)行轉(zhuǎn)換，企業(yè)需要繼續(xù)定期支付利息，并且到期償還本金，此時(shí)可轉(zhuǎn)換債券與普通債券沒(méi)有區(qū)別，屬于債權(quán)性資金。如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股，則變成了股權(quán)性資金。

因此，可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)性資金和股權(quán)性資金的雙重性質(zhì)。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件

上市公司經(jīng)股東大會(huì)決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，并在公司債券募集辦法中規(guī)定具體的轉(zhuǎn)換辦法。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，應(yīng)當(dāng)符合《證券法》《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定的有關(guān)條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)股期限轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)股比率持有人可將其轉(zhuǎn)換為普通股的期限可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)采用的每股價(jià)格每份債券可換得的普通股股數(shù)，等于債券的面值除以轉(zhuǎn)股價(jià)格如果出現(xiàn)不足以轉(zhuǎn)換1股股票的余額，發(fā)行企業(yè)應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金償付以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前1個(gè)月普通股的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格，轉(zhuǎn)股價(jià)格并不是固定不變的在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)不確定性較大優(yōu)點(diǎn)有利于降低資金成本有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集6.5.3發(fā)行權(quán)證

權(quán)證指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

權(quán)證可以分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，都表現(xiàn)為一種期權(quán)。企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集1.權(quán)證合約的內(nèi)容231基礎(chǔ)股票有效期限執(zhí)行價(jià)格憑權(quán)證可以購(gòu)買或售出的對(duì)象有效期內(nèi)，可以按照約定購(gòu)買或售出權(quán)證對(duì)應(yīng)的股票，超過(guò)有效期后，權(quán)證即失效權(quán)證持有者行使期權(quán)時(shí)，購(gòu)買或售出公司股票的價(jià)格企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集缺點(diǎn)執(zhí)行時(shí)間不確定稀釋普通股收益和控制權(quán)優(yōu)點(diǎn)籌集額外的資金促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用2.權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)籌資概述資金需要量的預(yù)測(cè)股權(quán)性資金的籌集債權(quán)性資金的籌集混合資金的籌集財(cái)

務(wù)

管

理第7章：企業(yè)籌資管理（下）7.1資金成本資金成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)。7.1.1資金成本概述1.資金成本的概念籌資費(fèi)用用資費(fèi)用籌集資金過(guò)程中付出的代價(jià)為了使用資金而付出的代價(jià)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)2.資金成本的種類一二三個(gè)別資金成本各種單項(xiàng)長(zhǎng)期資金的成本綜合資金成本全部長(zhǎng)期資金的加權(quán)平均資金成本邊際資金成本追加長(zhǎng)期資金的成本

資金成本既可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，但通常采用相對(duì)數(shù)即資金成本率來(lái)表示。資金成本率是企業(yè)的用資費(fèi)用與有效籌資額之間的比率。有效籌資額是指籌資金額扣除籌資費(fèi)用后的凈額。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)3.資金成本的作用選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策、確定追加籌資方案的依據(jù)12評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)3考核企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之比。7.1.2個(gè)別資金成本用資費(fèi)用籌資額籌資費(fèi)用籌資費(fèi)率資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)1.長(zhǎng)期借款資金成本

由于長(zhǎng)期借款的利息允許從稅前利潤(rùn)中扣除，從而具有抵減企業(yè)所得稅的作用，因此長(zhǎng)期借款每期的用資費(fèi)用應(yīng)是考慮抵稅因素后的利息。本金年利息額企業(yè)所得稅稅率年利率籌資費(fèi)率很低，可忽略不計(jì)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司從銀行取得3年期長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率0.1%，年利率8%，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率25%。計(jì)算該筆長(zhǎng)期借款的資金成本。不考慮籌資費(fèi)用的影響較小資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)2.長(zhǎng)期債券資金成本計(jì)算與長(zhǎng)期借款類似，注意兩點(diǎn)不同：籌資費(fèi)用不能忽略；發(fā)行價(jià)格不一定等于面值。發(fā)行價(jià)格面值票面利率企業(yè)所得稅稅率籌資費(fèi)率年利息額資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司發(fā)行面值為1000元、期限為4年、票面利率為10%的債券5000張，每年結(jié)息一次，到期一次還本。籌資費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的4%。公司所得稅稅率為25%。計(jì)算發(fā)行價(jià)格分別為1100元、1000元和900元時(shí)，債券的資金成本。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)3.優(yōu)先股資金成本

優(yōu)先股每期的股利通常都是固定的，這與債權(quán)性資金類似。但是優(yōu)先股股利從稅后利潤(rùn)中支付，沒(méi)有抵稅作用，這與債權(quán)性資金不同。發(fā)行價(jià)格每年股利籌資費(fèi)率資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司發(fā)行一批優(yōu)先股。發(fā)行價(jià)格為6元，籌資費(fèi)率為4%，每年股利0.6元。試計(jì)算這批優(yōu)先股的資金成本。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型債券投資報(bào)酬率加股票投資額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4.普通股資金成本資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)（1）股利折現(xiàn)模型籌資額籌資費(fèi)率每年股利資金成本A.固定股利政策股利相當(dāng)于永續(xù)年金B(yǎng).固定增長(zhǎng)股利政策資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格為8元，籌資費(fèi)率為5%。公司有兩套股利方案：一是每年都分派現(xiàn)金股利0.8元；二是第1年分派0.4元，以后每年增長(zhǎng)6%。試計(jì)算每種股利方案下的普通股資金成本。方案一：方案二：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)報(bào)酬率籌資者的資金成本=投資者的必要報(bào)酬率貝塔系數(shù)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司普通股的β值為1.2。市場(chǎng)報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。試計(jì)算公司普通股的資金成本。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)（3）債券投資報(bào)酬率加股票投資額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率普通股投資的風(fēng)險(xiǎn)>債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

比較主觀，但是計(jì)算比較簡(jiǎn)便普通股資金成本=債券資金成本+普通股額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬普通股投資的必要報(bào)酬率>債券投資的必要報(bào)酬率普通股投資必要報(bào)酬率=債券投資必要報(bào)酬率+普通股投資的額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

星海公司已發(fā)行債券的資金成本為7.5%?，F(xiàn)增發(fā)一批普通股。經(jīng)分析，該股票高于債券的額外風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。試計(jì)算該批普通股的資金成本。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)5.留存收益資金成本稅后利潤(rùn)留存收益股東對(duì)企業(yè)的再投資形成盈余公積未分配利潤(rùn)普通股股東要求留存收益應(yīng)該與普通股具有相同的報(bào)酬率是否有區(qū)別？唯一不同的是留存收益不存在籌資費(fèi)用資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

又稱加權(quán)平均資金成本，以各種長(zhǎng)期資金所占的比例為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得來(lái)。7.1.3綜合資金成本第j種個(gè)別資金在所有長(zhǎng)期資金中所占的比例第j種個(gè)別資金的成本資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)的確定需要選擇一定的價(jià)值基礎(chǔ)賬面價(jià)值基礎(chǔ)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)目標(biāo)價(jià)值基礎(chǔ)數(shù)據(jù)可以從會(huì)計(jì)資料中直接獲得但是賬面價(jià)值反映的是過(guò)去的情況，當(dāng)資金的市場(chǎng)價(jià)值脫離賬面價(jià)值較多時(shí)，選擇賬面價(jià)值作為基礎(chǔ)會(huì)影響各種資金比例的客觀性真實(shí)客觀但是證券的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)，不易選定；另外，市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)反映的是現(xiàn)在的情況，未必適用于未來(lái)的籌資決策體現(xiàn)了期望的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，能適用于籌措新資的需要，彌補(bǔ)了賬面價(jià)值基礎(chǔ)和市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)的不足但是，資金的目標(biāo)價(jià)值是很難客觀確定的資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司各種長(zhǎng)期資金的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值以及個(gè)別資金成本如表7-1所示。分別按賬面價(jià)值基礎(chǔ)、市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)和目標(biāo)價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)算星海公司的綜合資金成本。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)賬面價(jià)值基礎(chǔ)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)目標(biāo)價(jià)值基礎(chǔ)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)追加籌資的資金成本。7.1.4邊際資金成本

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)不可能以某一固定的資金成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，當(dāng)籌集的資金超過(guò)一定限度時(shí)，資金成本將會(huì)有所變化。因此，企業(yè)在未來(lái)追加籌資時(shí)，應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注新籌措資金的成本，即邊際資金成本。只采取某一種籌資方式：多種籌資方式的組合：邊際資金成本的確定與個(gè)別資金成本的確定方法相同邊際資金成本是新籌措的各種資金的加權(quán)平均成本資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司各種資金的目標(biāo)比例是：長(zhǎng)期借款15%，長(zhǎng)期債券25%，普通股60%。公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，擬籌措新資200萬(wàn)元，決定按目標(biāo)比例籌集。經(jīng)測(cè)算，在既定籌資范圍內(nèi)的個(gè)別資金成本分別為：長(zhǎng)期借款5.5%，長(zhǎng)期債券7%，普通股13%。公司此次追加籌資的邊際資金成本的計(jì)算過(guò)程如表7-2所示。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)確定各種資金的目標(biāo)比例步驟一測(cè)算各種資金的個(gè)別資金成本步驟二測(cè)算各個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本步驟四

當(dāng)企業(yè)追加籌資的金額未定時(shí)，則需要測(cè)算不同籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本，稱之為邊際資金成本規(guī)劃。測(cè)算籌資總額分界點(diǎn)步驟三資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司為了適應(yīng)追加投資的需要，準(zhǔn)備籌措新資。追加籌資的邊際資金成本規(guī)劃可按如下步驟進(jìn)行。確定各種資金的目標(biāo)比例步驟一

公司經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，各種資金的目標(biāo)比例為：長(zhǎng)期借款15%，長(zhǎng)期債券25%，普通股60%。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

公司在對(duì)資金市場(chǎng)狀況和自身籌資能力進(jìn)行研究之后，測(cè)算出在不同籌資范圍內(nèi)各種資金的個(gè)別資金成本如表7-3所示。測(cè)算各種資金的個(gè)別資金成本步驟二資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

籌資總額分界點(diǎn)是指各種資金的個(gè)別資金成本發(fā)生跳躍的分界點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的籌資總額的分界點(diǎn)。測(cè)算籌資總額分界點(diǎn)步驟三第j種資金的目標(biāo)比例第j種資金的第i個(gè)資金成本分界點(diǎn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)六個(gè)籌資總額分界點(diǎn)將追加籌資的范圍分為七段：200萬(wàn)元及以內(nèi)200萬(wàn)~400萬(wàn)元400萬(wàn)~500萬(wàn)元500萬(wàn)~600萬(wàn)元600萬(wàn)~800萬(wàn)元800萬(wàn)~1000萬(wàn)元1000萬(wàn)元以上資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

在各個(gè)籌資范圍內(nèi)，根據(jù)各種資金對(duì)應(yīng)的個(gè)別資金成本和資金比例計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即得到該范圍內(nèi)的邊際資金成本。測(cè)算各個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本步驟四長(zhǎng)期借款15%長(zhǎng)期債券25%普通股60%目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)籌資總額在400-500萬(wàn)元時(shí)長(zhǎng)期借款籌資額在60萬(wàn)元-75萬(wàn)元之間長(zhǎng)期債券籌資額在100萬(wàn)元-125萬(wàn)元之間普通股籌資額在240萬(wàn)元-300萬(wàn)元之間資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

公司的邊際資金成本隨著追加籌資金額的增加會(huì)逐漸上升。

一般而言，邊際投資報(bào)酬率則會(huì)隨著投資規(guī)模的上升而逐漸下降。只有當(dāng)邊際資金成本低于邊際投資報(bào)酬率時(shí)，籌資才是合理的，投資也才是有利的。因此，公司可以將不同籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本與不同投資規(guī)模內(nèi)的邊際投資報(bào)酬率相比較，以選擇有利的投資機(jī)會(huì)和合理的籌資金額。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)7.2杠桿分析杠桿和成本性態(tài)

杠桿指的是一種加乘效應(yīng)，即一個(gè)因素變動(dòng)時(shí)，另一個(gè)因素會(huì)以更大的幅度變動(dòng)。企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本以及固定的債務(wù)利息、優(yōu)先股股利就能起到這樣一種加乘的作用，分別稱為經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，二者共同的作用稱為綜合杠桿。杠桿加乘的利益加乘的風(fēng)險(xiǎn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。7.2.1經(jīng)營(yíng)杠桿1.經(jīng)營(yíng)杠桿原理風(fēng)險(xiǎn)利益經(jīng)營(yíng)杠桿固定經(jīng)營(yíng)成本不變營(yíng)業(yè)收入增加時(shí)，單位營(yíng)業(yè)收入分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本降低營(yíng)業(yè)收入減少時(shí)，單位營(yíng)業(yè)收入分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本上升當(dāng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模在一定范圍內(nèi)時(shí)保持固定不變的經(jīng)營(yíng)成本,即不隨著營(yíng)業(yè)收入的變化而變化的經(jīng)營(yíng)成本資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)杠桿利益經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是衡量經(jīng)營(yíng)杠桿作用程度的指標(biāo)，它是企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的倍數(shù)。2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)企業(yè)只生產(chǎn)并銷售一種產(chǎn)品且前后兩個(gè)期間的產(chǎn)品銷售單價(jià)、單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本以及固定經(jīng)營(yíng)成本總額不變時(shí)，為了便于計(jì)算，可將上述基本公式作如下變換。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。試用三種方法計(jì)算20×9年和20×0年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)?；竟剑嘿Y本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。試用三種方法計(jì)算20×9年和20×0年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。變形公式1：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。試用三種方法計(jì)算20×9年和20×0年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。變形公式2：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

影響經(jīng)營(yíng)杠桿程度的基本因素有產(chǎn)品銷售數(shù)量Q、產(chǎn)品銷售單價(jià)P、單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本V和固定經(jīng)營(yíng)成本總額F。3.影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)1.以上各個(gè)因素并不是孤立的，而是相互關(guān)聯(lián)的，企業(yè)應(yīng)綜合考慮各因素對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的影響。2.這些因素背后可能還有更深層的影響因素，企業(yè)應(yīng)更深入地研究影響經(jīng)營(yíng)杠桿的深層因素。3.在短期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)杠桿通常不易調(diào)節(jié)。！資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。7.2.2財(cái)務(wù)杠桿1.財(cái)務(wù)杠桿原理風(fēng)險(xiǎn)利益財(cái)務(wù)杠桿債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不變息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，單位息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的固定成本降低息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，單位息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的固定成本上升資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿利益財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是衡量財(cái)務(wù)杠桿作用程度的指標(biāo)，它是企業(yè)每股利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額每股利潤(rùn)變動(dòng)額沒(méi)有優(yōu)先股的情況下稅后利潤(rùn)變動(dòng)額發(fā)行在外的普通股股數(shù)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

只要前后兩期的債務(wù)利息、優(yōu)先股股利和所得稅稅率不變，為了便于計(jì)算，可將上述基本公式作如下變換。D/（1-T）資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司20×8-20×0年的息稅前利潤(rùn)分別為200萬(wàn)元、300萬(wàn)元和400萬(wàn)元。公司的長(zhǎng)期資金為5000萬(wàn)元，其中40%為債務(wù)資金，債務(wù)資金的平均年利率為6%。公司所得稅稅率為25%，每年優(yōu)先股股利為20萬(wàn)元。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。試用兩種方法計(jì)算20×9年和20×0年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。基本公式：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司20×8-20×0年的息稅前利潤(rùn)分別為200萬(wàn)元、300萬(wàn)元和400萬(wàn)元。公司的長(zhǎng)期資金為5000萬(wàn)元，其中40%為債務(wù)資金，平均年利率為6%。公司所得稅稅率為25%，每年優(yōu)先股股利為20萬(wàn)元。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。試用兩種方法計(jì)算20×9年和20×0年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。變形公式：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的基本因素包括息稅前利潤(rùn)EBIT、債務(wù)利息I、優(yōu)先股股利D和所得稅稅率T。

而影響債務(wù)利息I的因素有長(zhǎng)期資金規(guī)模、債務(wù)資金比例和債務(wù)利率，因此影響財(cái)務(wù)杠桿的主要因素包括：

息稅前利潤(rùn)EBIT、長(zhǎng)期資金規(guī)模、債務(wù)資金比例、債務(wù)利率、優(yōu)先股股利D以及所得稅稅率T。3.影響財(cái)務(wù)杠桿的因素資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)1.以上各個(gè)因素中，債務(wù)資金比例是影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿最重要的因素。2.相對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行調(diào)節(jié)的主動(dòng)性比較大。！資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是由于固定成本的作用，息稅前利潤(rùn)相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的加乘效果；財(cái)務(wù)杠桿反映的是由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的作用，每股利潤(rùn)相對(duì)于息稅前利潤(rùn)的加乘效果。因此綜合杠桿反映的是由于固定經(jīng)營(yíng)成本、固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。7.2.3綜合杠桿1.綜合杠桿原理資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)綜合杠桿利益綜合杠桿風(fēng)險(xiǎn)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

綜合杠桿系數(shù)是衡量綜合杠桿作用程度的指標(biāo)，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，反映了企業(yè)的每股利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的倍數(shù)。2.綜合杠桿系數(shù)資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)前后兩年的P、V、F和I、D、T不變時(shí)，根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變換公式和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變換公式可推導(dǎo)出綜合杠桿系數(shù)的變換公式。資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。公司的長(zhǎng)期資金為5000萬(wàn)元，其中40%為債務(wù)資金，債務(wù)資金的平均年利率為6%。公司所得稅稅率為25%，每年優(yōu)先股股利為20萬(wàn)元。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股?；竟剑嘿Y本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。公司的長(zhǎng)期資金為5000萬(wàn)元，其中40%為債務(wù)資金，債務(wù)資金的平均年利率為6%。公司所得稅稅率為25%，每年優(yōu)先股股利為20萬(wàn)元。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。變形公式1：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

星海公司的固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為20元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為10元，20×8年的銷售數(shù)量為50萬(wàn)件，20×9年的銷售數(shù)量為60萬(wàn)件，20×0的銷售數(shù)量為70萬(wàn)件。公司的長(zhǎng)期資金為5000萬(wàn)元，其中40%為債務(wù)資金，債務(wù)資金的平均年利率為6%。公司所得稅稅率為25%，每年優(yōu)先股股利為20萬(wàn)元。公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。變形公式2：資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)

由于綜合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合，因此前述影響經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響綜合杠桿。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿雖然并不能衡量企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合風(fēng)險(xiǎn)，但它們的確在一定程度上反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。上述三種杠桿中，雖然與企業(yè)籌資直接相關(guān)的只是衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)杠桿，但是由于經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同構(gòu)成了企業(yè)的綜合杠桿，因此企業(yè)在籌資決策中確定財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，必須考慮其與經(jīng)營(yíng)杠桿的合理搭配，以實(shí)現(xiàn)最佳的綜合杠桿。3.影響綜合杠桿的因素資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)7.3資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

廣義資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

狹義資本結(jié)構(gòu)僅指企業(yè)長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。7.3.1資本結(jié)構(gòu)的含義資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)7.3.2影響資本結(jié)構(gòu)的因素①企業(yè)所屬行業(yè)②企業(yè)獲利水平③企業(yè)現(xiàn)金流量④企業(yè)增長(zhǎng)率⑤企業(yè)所得稅稅率⑥企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)⑦企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)⑧企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度⑨貸款銀行和評(píng)信機(jī)構(gòu)的態(tài)度⑩其他因素資本成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)7.3.3