一季度市場回顧與一季度投資策略展望

正文目錄一、2023年市場回顧 4行情回顧 4當(dāng)前市場估值情況 5北向資金持倉變化跟蹤 6二、市場資金面梳理 6貨幣政策整體充裕 6基金發(fā)行與兩市成交 7三、歷年來市場一季度表現(xiàn)比較 8近十年一季度指數(shù)“春季效應(yīng)”特征不明顯 8一季度計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥上漲概率較大 8四、2024年一季度主題配置建議 9醫(yī)藥 9估值低、盈利穩(wěn)定的行業(yè)（銀行、煤炭） 10機(jī)器人概念 風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1：2023年國內(nèi)主要指數(shù)表現(xiàn) 4圖2：2023年各行業(yè)漲跌幅情況 4圖3：上證指數(shù)當(dāng)前估值處于低位 5圖4：創(chuàng)業(yè)板指估值處于相對(duì)低位 5圖5：行業(yè)市盈率分位值比較 5圖6：行業(yè)市凈率分位值比較 5圖7：上證指數(shù)當(dāng)前估值處于低位 6圖8：北向資金2023年行業(yè)凈流入（億元） 6圖9：M1、M2增速有所回落 7圖10：社融增速小幅回升 7圖11：新成立基金份額:偏股型 7圖12：每月單日平均成交額 7圖13：2013-2023年各季度上證指數(shù)漲跌幅比較 8圖14：一季度各月份上證指數(shù)漲跌幅比較 8圖15：2013-2022年各行業(yè)一季度漲跌幅比較（） 9圖16：醫(yī)藥行業(yè)估值水平及當(dāng)前所處歷史分位值 10圖17：銀行行業(yè)估值情況 11圖18：煤炭行業(yè)估值情況 11圖19：國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 12圖20：全球工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)持續(xù)攀升 12一、2023年市場回顧行情回顧20231231年主要指數(shù)中，上證指數(shù)下跌3.70，滬深300指數(shù)下跌11.38，深證成指下跌13.54，創(chuàng)業(yè)板指下跌13.54上證50指數(shù)下跌11.73行業(yè)方面通信傳媒計(jì)算機(jī)等板塊領(lǐng)漲漲幅分別為25.7516.808.97商貿(mào)零售房地產(chǎn)電力設(shè)備等板塊下跌跌幅分別為-31.30、-26.39、-26.19。“AI+人工智能”是今年的主線。202211ChatGPT創(chuàng)業(yè)板指回落主要受電力設(shè)備板塊拖累。今年以來，無論是新能源汽車還是光伏、風(fēng)電產(chǎn)新能源企業(yè)權(quán)重占比較高，因此新能源板塊的回落對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成一定的拖累。2024年指數(shù)有望回暖，關(guān)注“低估值”與“政策驅(qū)動(dòng)”相關(guān)的行業(yè)。從估值上來看，經(jīng)過2023業(yè)驅(qū)動(dòng)+政策驅(qū)動(dòng)”的相關(guān)行業(yè)，例如人工智能、機(jī)器人等。圖1：2023年國內(nèi)主要指數(shù)表現(xiàn) 圖2：2023年各行業(yè)漲跌幅情況資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，當(dāng)前市場估值情況1231-TTM12.57倍，13.93%1.220.43%，整體估值相對(duì)合理；創(chuàng)業(yè)板指市盈率-TTM27.850.58%3.78倍，處于近十年15.71%A股整體估值較為合理，具備配置價(jià)值。近年來低位。圖3：上證指數(shù)當(dāng)前估值處于低位 圖4：創(chuàng)業(yè)板指估值處于相對(duì)低位資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖5：行業(yè)市盈率分位值比較 圖6：行業(yè)市凈率分位值比較資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，北向資金持倉變化跟蹤iFinD12312023437.04凈流入219.28億元，深股通凈流入217.76億元。12312023404.17303.88146.81110.7896.42759.56147.6782.9537.6533.93圖7：上證指數(shù)當(dāng)前估值處于低位 圖8：北向資金2023年行業(yè)凈流入（億元）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，二、市場資金面梳理貨幣政策整體充裕2023M1M2“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”相符。20242024財(cái)政政策方面，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出財(cái)政政策要“適度加力”，同時(shí)在去年10月中央就通過3.884.88打下了基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)今年財(cái)政政策較去年有所增長。圖9：M1、M2增速有所回落 圖10：社融增速小幅回升資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，基金發(fā)行與兩市成交12313.6020223.884.0620224.782.6320222.022.6120222.258.1220227.117.66高于2022年同期8.82萬億元.4圖11：新成立基金份額:偏股型 圖12：每月單日平均成交額資料來源：iFinD，，單位：億元 資料來源：iFinD，，單位：三、歷年來市場一季度表現(xiàn)比較近十年一季度指數(shù)“春季效應(yīng)”特征不明顯具體月份來看，1，2節(jié)前后資金面相對(duì)寬裕，呈現(xiàn)“春節(jié)效應(yīng)”特征，海外也存在一定的“圣誕”行情現(xiàn)象，3憂，因此整體情緒相對(duì)悲觀。圖13：2013-2023年各季度上證指數(shù)漲跌幅比較

圖14：一季度各月份上證指數(shù)漲跌幅比較資料來源：iFinD，，單位：億元 資料來源：iFinD，，單位：一季度計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥上漲概率較大造、綜合等行業(yè)在一季度的平均漲幅分別為10.99、7.07、7.66、5.22、5.16。非銀金融一季度出現(xiàn)下跌的概率較大，近十一年在一季度的平均漲幅分別為-3.77。圖15：2013-2022年各行業(yè)一季度漲跌幅比較（）資料來源：iFinD，四、2024年一季度主題配置建議醫(yī)藥美債收益率回落有利于行業(yè)估值修復(fù)。202220226028004萬人，占總?cè)丝诘?9.8%，而人口老齡化也將帶來醫(yī)藥消費(fèi)的增長。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議首提“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”，關(guān)注養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。2023年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出“加快完善生202415遠(yuǎn)”。在政策的持續(xù)催化，疊加產(chǎn)業(yè)趨勢的情況下，行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。的共同修復(fù)，當(dāng)前具備較高的配置價(jià)值。圖16：醫(yī)藥行業(yè)估值水平及當(dāng)前所處歷史分位值資料來源：iFinD，估值低、盈利穩(wěn)定的行業(yè)（銀行、煤炭）IMF20241010下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，2040.13.%2023.5%。因此，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊承壓的情況下，資金偏好預(yù)計(jì)仍將相對(duì)謹(jǐn)慎，盈利2024年行業(yè)有望出現(xiàn)業(yè)績回暖疊加估值提升的態(tài)勢?？傮w來看，今年供需預(yù)計(jì)相對(duì)平衡，行業(yè)盈利能夠保持穩(wěn)定。交通運(yùn)輸行業(yè)方面，在經(jīng)濟(jì)形勢延續(xù)復(fù)蘇的情況下，行業(yè)整體盈利情況預(yù)計(jì)穩(wěn)定，高股息、低估值將給行業(yè)帶來安全邊際。圖17：銀行行業(yè)估值情況 圖18：煤炭行業(yè)估值情況 資料來源：iFinD，，單位：億元 資料來源：iFinD，，單位：機(jī)器人概念12%26%且隨著新能源行業(yè)興起，逐步向鋰電、光伏等行業(yè)拓展。2023年1月，工信部等十七部門聯(lián)合印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》，方案制定了到2025年我國制造業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻番的目標(biāo)。OptimusGen2的產(chǎn)100億-200億臺(tái)。另一方面需要大量新增勞動(dòng)力保障經(jīng)濟(jì)的活躍。而人形機(jī)器人有望成為新增勞動(dòng)力。圖19：國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 圖20：全球工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)持續(xù)攀升資料來源：iFinD，，單位：億元 資料來源：iFinD，，單位：風(fēng)險(xiǎn)提示外部市場沖