固定收益月報：信用債拉久期的幾個方向

內容目錄投資策略 3城投 3產業(yè) 5國企地產 6信用債一級發(fā)行情況 8信用債二級成交情況 輿情與評級變動情況 13風險提示 14信息披露 15圖表目錄圖1：22河鋼集GN001[132280030.IB]-中債估值 5圖2：焦煤價格 5圖3：螺紋鋼價格（元/噸） 5圖4：汽車銷量同比（%） 6圖5：油價 6圖6：22華發(fā)集團01[2280439.IB]-中債估值 6圖7：房地產開發(fā)和土地出讓 7圖8：商品房銷售 7圖9:信用債發(fā)行和凈融資規(guī)模月度（億元） 8圖10:城投債發(fā)行和凈融資規(guī)?！露龋▋|元） 8圖11:近1年信用債成交規(guī)模（億元）——按債券類型 圖12:近1年信用債成交規(guī)模（億元）——按期限 12表1：收益率走勢 3表2：利差走勢 4表3：主體列舉 4表4：河北省23年12月及1月信用債發(fā)行情況 9表5：城投債24年1月發(fā)行情況-分省——列舉 10表6：產業(yè)債24年1月發(fā)行情況-分行業(yè)——列舉 10表7：近1年信用債成交規(guī)模（億元）——按債券類型 表8：近1年信用債成交規(guī)模（億元）——按期限 12表9：債券評級變動情況 13表10：主體評級變動情況 13表發(fā)行人評級變動 14投資策略城投展望后市，全國各省市城投債的短期品種，信用利差與估值收益率都下降較多，期限為2-3年的債券品種可適當參與。鑒于此，可以考慮經(jīng)濟較為發(fā)達的浙江、江蘇、福建、安徽、廣東等省市，其期限2-3年及3年以上品種，可以考慮配置，如安徽安慶、安徽亳州、安徽黑區(qū)縣平臺、浙江嘉興等江西等省市，其期限2年以內品種，也可以考慮配置，從而一定程度上增加了久期，也具備了潛在的、未來估值反彈的久期風險，如河南航空港、河北曹國控。同時，可適當關注“非銀”占比較低的以及債券余額不高的城投債品種，從而在一定程度上能夠降低未來估值反彈的風險。對于重點12個省市此外，寬口徑城投中，可關注高速公路、港口和水務公司，如石家莊交投。值得挖掘；可精選區(qū)位優(yōu)勢優(yōu)越、高速通行費穩(wěn)定增長、區(qū)域重要性高、業(yè)務集中度高、非主業(yè)相關投資金額不多、銀行融資渠道通暢且成本低的標的；這類主體過往經(jīng)營業(yè)務較為專一，債務壓力不大。精選省級層面?zhèn)鶆展芸亍⒔y(tǒng)籌能力強的區(qū)域，這類區(qū)域的標的即便是經(jīng)營層面不占優(yōu)勢，但在某些情況下，在省級層面統(tǒng)籌風險的思路下，可以讓省內效益好的公路反哺效益相對較差的公路，由此在整體層面做到區(qū)域風險可控、主體風險可控。表1：收益率走勢國開債1年 3年 5年 7年 10年2024/1/24水平 2.19 2.38 2.50 2.67 2.64當前歷史分位點 10 4 2 0 001/02以來變化 -4 -2 -1 -3 -701/12以來變化 -3 -3 -3 -3 -1

國債1年 3年 5年 7年 10年2.07 2.27 2.37 2.51 2.5014 5 2 1 0-5 -7 -7 -6 -6-2 -3 -4 -2 -1收益率（，BP）

產業(yè)債AAA AA+1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y2024/1/24水平 2.5 2.7 2.8 2.6 2.8 2.9當前歷史分位點 27 13 3 23 8 001/02以來變化 -1 -5 -11 -2 -7 -1501/12以來變化 0 -2 -7 0 -3 -9二級資本債

城投債AAA AA+1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y2.5 2.7 2.9 2.6 2.8 14 6 0 13 4 -3 -6 -7 -7 -7 -8-2 -4 -3 -3 -3 -4

中票AAA AA+1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y2.5 2.7 2.8 2.6 2.8 3.015 6 0 14 4 00 -5 -10 0 -6 -190 -4 -5 0 -3 -10永續(xù)債2024/1/24水平當前歷史分位點01/02以來變化01/12以來變化

AAA-6個月1年 2年 3年 52.6 2.6 2.7 2.8 2.927 21 13 7 -7 -9 -6 -11 -15-2 -2 -5 -9 -10

AA+6個月 1年 2年 3年 52.6 2.6 2.7 2.8 2.927 20 12 6 -5 -10 -7 -9 -17-1 -5 -8 -8 -9

AAA-1年 2年 3年 52.6 2.7 2.8 3.032 17 11 -9 -10 -14 -12-6 -8 -8 -8

AA+1年 2年 3年 5年2.7 2.7 2.9 3.030 16 11 0-9 -9 -14 -15-6 -7 -8 -8資料來源：，所表2：利差走勢產業(yè)債 產業(yè)債 城投債 中票（BP）

AAA-

2024/1/24水平1Y47AAA2024/1/24水平1Y47AAA3Y425Y441Y57AA+525Y581Y47AAA3Y445Y481Y54AA+3Y545Y621Y45AAA3Y405Y461Y55AA+3Y525Y60當前歷史分位點291242060135111401441122001/02以來變化43-530-8210-20-153-441-1201/12以來變化21-22-1-50-22-1-112-1-120-6

AA+

AAA-

永續(xù)債

AA+2024/1/24水平當前歷史分位點01/02以來變化01/12以來變化

6個月1年 2年 3年 5年 6個月 1年 2年 3年 5年 1年 2年 3年 5年 1年 2年 3年 5年54 51 46 50 51 56 53 47 55 54 57 50 56 59 59 52 59 6141 20 15 8 0 40 19 15 9 0 17 12 12 1 15 13 12 0-1 -5 -3 -4 -8 1 -5 -5 -2 -10 -5 -8 -6 -6 -5 -7 -6 -93 0 -3 -6 -6 4 -2 -6 -5 -5 -3 -7 -6 -3 -3 -6 -6 -3資料來源：，所3.487.0000金寨國控AA(2)六安市2380281.IB3.487.0000金寨國控AA(2)六安市2380281.IB3.694.0000中煤礦建AA合肥市012383703.IB3.763.593.302.60001經(jīng)發(fā)公司AA(2)馬鞍山市031900107.IB3.598.4000興達盛AA(2)阜陽市2380283.IB4.033.493.428.8500大別山國投集團AA(2)六安市178700.SH3.504.04.400017當涂城投AA(2)馬鞍山市127858.SH3.692.2000宿州安居AA(2)宿州市114975.SZ3.353.42100020.慎祥公司AA(2)阜陽市114363.SH3.813.763.803.42031.000大江公司AA(2)銅陵市102100721.IB3.114.685.60001天長城發(fā)AA天長市152420.SH4.133.2411.2000泗縣城投AA(2)宿州市127815.SH3.684.9000四宜建投AA(2)淮南市2380271.IB3.713.44650021.安慶化建投AA(2)安慶市152514.SH9.0000花山城投AA-馬鞍山市114969.SH3.730026.00中城國資AA(2)蚌埠市032380801.IB3.135.20001當涂水務AA-馬鞍山市114736.SH3.673.194.45500020.示范園建投AA(2)銅陵市102102254.IB3.736.0000望江新城AA(2)安慶市2380268.IB4.153.290025.00宿州交旅集團AA(2)宿州市102101062.IB3.69300022.安慶經(jīng)開AA-安慶市012382613.IB3.785.5250馬鞍山濱江建投AA(2)馬鞍山市166411.SH3.069.4000樂行集團AA(2)亳州市127695.SH3.776.0000齊云城投AA(2)黃山市2380253.IB3.786.0000岳西城投AA(2)安慶市184338.SH3.705.0000蜀山城投AA(2)合肥市250545.SH3.842.5000安慶城西AA(2)安慶市2380199.IB3.759.0000固鎮(zhèn)國投AA(2)蚌埠市114856.SH3.113.2436.5400太和國投AA-阜陽市032191484.IB3.894.4800臨泉交投AA(2)阜陽市152601.SH3.702.745.20001天湖投資控股集AA(2)池州市102101120.IB9.1960宜居公司AA-亳州市177515.SH4.018.0000碭山建投AA(2)宿州市184085.SH4.553.047.8800宣州國資AA(2)宣城市032100997.IB3.4437.4000新型城建AA-蚌埠市167593.SH.672017博望城投AA-馬鞍山市152026.SH4.2210.0000安徽利民AA(2)阜陽市184171.SH4.175.00001池州投資控股AA(2)池州市251904.SH4.514.554.402.2044.5500慈湖高新AA(2)馬鞍山市031779005.IB4.498.0000禹會建投AA(2)蚌埠市114826.SH3.885.1210.0000天長工投AA(2)天長市251323.SH5.156.0000蚌埠新區(qū)發(fā)展AA(2)蚌埠市184496.SH5.373.9500東昱集團AA(2)淮北市177905.SH9.1000蕪湖縣建投AA-蕪湖市1980036.IBAA(2)AAAA+AAAAA(2)AAAA+AAAAA(2)AAAA+AAAAA(2)AAAA+AAA存續(xù)債（億元）主體市場隱含評級(中債)城市代碼剩余期限3Y以上剩余期限2-3Y剩余期限1-2Y剩余期限0-1Y【收益率均值（%）】資料來源：，所產業(yè)在出口和政策的帶動下，制造業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的重要基石，長期看，煤炭、鋼鐵和有色金屬等品種需求面不弱。鋼鐵方面，短期來看，鋼材整體消費趨弱，但品種分化延續(xù)。可關注標的包括寶鋼股份、華菱鋼鐵等，若對收益有一定要求，可關注河鋼集團1到3年以內債券，目前22河鋼集GN001[132280030.IB]-中債估值剩余期限3年，估值在3%附近。23年開年以來，煤價大致呈現(xiàn)v以大幅增加等因素影響?？申P注標的包括太鋼不銹、陜西煤業(yè)、山西焦煤等，若可適當參與。圖1：22河鋼集GN001[132280030.IB中債估值資料來源：，所圖2：焦煤價格 圖3：螺紋鋼價格（元/噸）資料來源：，所 資料來源：，所圖4：汽車銷量同比（%） 圖5：油價資料來源：，所 資料來源：，所國企地產類地產利好政策的釋放，會對新房銷售的修復提供一定支撐。看（一年以內，民營地產仍需謹慎，高等級央企地產性價比不高，可重點關注營改善的房企。。圖6：22華發(fā)集團01[2280439.IB]-中債估值資料來源：，所圖7：房地產開發(fā)和土地出讓 圖8：商品房銷售資料來源：，所 資料來源：，所信用債一級發(fā)行情況1月信用債發(fā)行量有明顯增長，凈融資額由負轉正。圖9:信用債發(fā)行和凈融資規(guī)模—月度（億元）資料來源：同花順iFind，所圖10:城投債發(fā)行和凈融資規(guī)模—月度（億元）資料來源：同花順iFind，所表4：河北省23年12月及1月信用債發(fā)行情況中國廣電河北網(wǎng)絡股份有限公司滄州市建設投資集團有限公司張家口通泰控股集團有限公司河北港口集團有限公司中國廣電河北網(wǎng)絡股份有限公司滄州市建設投資集團有限公司張家口通泰控股集團有限公司河北港口集團有限公司是否是是否否否否否否是是是否是否否是22.50--54.9068.7518.00125.00299.37227.00810.00875.87219.9428.00147.0010.00321.0024.0065.0052.80----------------------------0.2015.000.181.80-0.202.700.305.000.00-0.182023年12月河鋼集團有限公司中國華能集團有限公司曹妃甸國控投資集團有限公司廊坊市投資控股集團有限公司河北交通投資集團有限公司邢臺路橋建設集團有限公司開灤(集團)有限責任公司唐山市通順交通投資開發(fā)有限責任公司5.003000.007.00000020--0.20--10.3015.0010.000.18--10.0075.0011.705.00----15.00------4.--14.205.--15.005.--15.00-15.0018.0010--110.00.015--2.0015.5115.001.50166.16.972723.2-375.00240.00.003510.00445.00.0045--445.00-110.00-1-110.30-2.70-1.80量(億元)額(億元) 量(億元)數(shù)投公司 額(億元)量(億元)是否城 債券余 總發(fā)行 發(fā)行只 總償還 凈融資 到期償還企業(yè)名稱2024年1月否否否否否否852.8029.40247.00810.00163.0010.00--------0000冀中能源集團有限責任公司河鋼集團有限公司河鋼股份有限公司邢臺市交通建設集團有限公司5.001--5.0020.0010.0015.0015.00----015.0--1.00150.0015.001.0015020.015.00335.00-10.010.0-20.20.00資料來源：同花順iFind，所表5：城投債24年1月發(fā)行情況-分省——列舉行標簽行標簽廣西壯族自治區(qū)重慶市貴州省云南省河北省遼寧省寧夏回族自治區(qū)黑龍江省總計求和項:總發(fā)求和項:總償求和項:凈融求和項:到期償求和項:債券行量(億元) 還量(億元) 資額(億元) 還量(億元) 余額(億元1133 883 250 676 16925511 442 68 273 7061370 239 131 208 7126224 130 94 86 3698216 273 -57 257 3028173 70 103 50 1756143 105 38 51 4072110 103 8 61 3410105 194 -89 113 2993104 118 -14 104 321597 126 -29 105 268595 90 4 90 321482 90 -8 68 188977 28 50 17 74162 28 34 23 99360 38 22 19 99347 55 -8 24 162047 51 -4 31 58440 12 28 12 83238 43 -6 39 87521 0 21 0 22820 33 -13 3 26217 57 -40 54 51411 0 11 0 1445 2 3 0 555 4 1 4 630 4 -4 1 0資料來源：同花順iFind，所表6：產業(yè)債24年1月發(fā)行情況-分行業(yè)——列舉03032852251501208072595450452625252119151086530032354484575179883909121013549549744828809123465614975174295595092168171145821611916323248247262091254872158804389272767064025533712713537253667519829