股權(quán)激勵對美的集團財務績效的影響研究

PAGEPAGE8一、股權(quán)激勵及其相關(guān)理論1.股票期權(quán)一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。是上市公司對企業(yè)員工進行長期激勵的一種方式。2.限制性股票期權(quán)被獎勵的員工只有在規(guī)定的工作年限或業(yè)績目標符合規(guī)定條件時，才可以出售限制性股票期權(quán)而從中獲利。3.股票增值權(quán)票，股票增值權(quán)往往與認購權(quán)配合使用。4.虛擬股票收益。被授予“虛擬”股票的員工沒有股票所有權(quán)和表決權(quán)，不能將股票轉(zhuǎn)讓或出售，在離開公司時自動失效。5.業(yè)績股票行股權(quán)轉(zhuǎn)移。1.激勵模式通過對多種因素的評估來制定合適的股權(quán)激勵方式。2.激勵對象。3.激勵來源4.激勵數(shù)量5.行權(quán)條件。6.價格設定二、我國股權(quán)激勵制度實施現(xiàn)狀(一）制度背景股權(quán)激勵模式最早起源于歐美發(fā)達國家，并在20世紀末發(fā)展已經(jīng)趨于成熟。但在我國的起步較晚，發(fā)展也尚處20世紀九十年代，最開始是通過內(nèi)部職工持股和管理層收購的方式不斷進步，不斷超越。2005年。我國在2005年對《公司法》中的股權(quán)激勵股份來源的相關(guān)條款進行了2005年，國家證監(jiān)會、國資委、國家財政部和中國人民銀行2006年，《上市公司股權(quán)激（試行）和《國有控股公司(境外)實施股權(quán)激勵試行辦法》等陸續(xù)出臺，這標志著股權(quán)激勵正式進入2006年至今，股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)陸續(xù)頒布，股權(quán)激勵法律環(huán)境不斷的被完善，為我國股權(quán)激勵及經(jīng)濟市場的發(fā)展提供了良好的法律基礎。（二）實施現(xiàn)狀。A股市場股權(quán)激勵公告數(shù)量大致分成三個發(fā)展階段：2006年-2010年為初步發(fā)展階段，股權(quán)激勵年均公告數(shù)量僅達到40個；2011年-2014年為穩(wěn)步增長階段，股權(quán)激勵年均公告數(shù)量達到12128%的增長率；2015年-2019年為平緩發(fā)展階段，股權(quán)激勵年均公告數(shù)量達到323個，實現(xiàn)了19.00%的年均增長率。實施就是我國資本市場的一個重大突破和進步。三、美的集團股權(quán)激勵動因分析（一）公司介紹1968年的廣東省佛山市，經(jīng)過54年的發(fā)展，美的集團已成為一家集智能家居、樓宇科技、工業(yè)5年投入研發(fā)資金近450億（年以上），在全球擁有28個研發(fā)中心和34個主要生產(chǎn)基地，產(chǎn)品及服務惠及全球200多個國家和地區(qū)約4億用戶。生活盡美”一直是美的集團秉承的用科技創(chuàng)造美好生活的經(jīng)營理念，“聯(lián)動人與萬物，啟迪美的模式；重點區(qū)域?qū)で笫袌觥⑶篮蜕虡I(yè)模式等維度突破，服務全球用戶這四個戰(zhàn)略作為主軸發(fā)展。1968年，何享健在廣東佛山成立“北窯街辦生產(chǎn)組”；1980年，美的集團抓住改革開放政策機會正式進入家電行；1992年，美的集團在深交所上市；2013年，美的集團實現(xiàn)整體上市；2021年，美的集團在《財富》世界500強排名中位列288。（二）動因分析并得以成功實施至今。主要原因可分為內(nèi)部原因和外部原因，具體如下。1.內(nèi)部動因（1）企業(yè)歷史原因2006年和2008年分別提出并公布過股權(quán)激勵計劃。2006年，因為沒有取；2008年，國家證監(jiān)會提出，股權(quán)激2014年，美的集團又重新推出計劃成功實施，直至2021年已經(jīng)成功完成七期股權(quán)激勵計劃的實施。（2）為企業(yè)留住人才企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展離不開核心人才。美的集團在2013至2014年間出現(xiàn)了公司高管的離職高峰，阻礙了公司發(fā)，股權(quán)激勵企業(yè)利益趨于一致，這樣一來，不僅可以為企業(yè)留住人才，而且還可以使管理人員和人才享受到企業(yè)發(fā)展紅利。（3）解決企業(yè)委托代理問題月26日，美的集團實際控股人何享健卸任美的集團董事長一職，由公司董事方洪波接任，由此，美的集2013年實施股權(quán)激勵計劃前美的集團股權(quán)結(jié)構(gòu)，在經(jīng)歷投資者的不斷進入和撤出后，美的集團的控股股東何享健享有美的集團35.49%的控制權(quán)，第二大股東是融睿股權(quán)投資合伙企7.22%，由此來看，美的集團的股權(quán)集中度不高。與此同時，美的集團的民營企業(yè)性質(zhì)使其更有動機和需求通過股權(quán)激勵來降低股東與高管之間的代理成本。（4）提高企業(yè)核心競爭力就必須要積極完善公司治理結(jié)構(gòu)，通過制定股權(quán)激勵計劃，設置合理的行權(quán)條件，高公司的競爭力。因此美的集團實施股權(quán)激勵可以推動其公司戰(zhàn)略的實現(xiàn)，最終實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展。2.外部動因（1）具備股權(quán)激勵的良好環(huán)境2013年9月18日，美的集團通過換股吸收合并旗下上市公司美的電器實現(xiàn)集團整體上市，這使得集團股票有了流通的場所，為激勵對象通過二級市場獲取股票激勵收益提供通道保障，由此，美的集團自2014年開始逐步推出的股權(quán)激勵計劃具有良好的法律實施環(huán)境與市場流通條件。（2）家電行業(yè)競爭激勵情，發(fā)揮他們的知識才能，從而提高企業(yè)業(yè)績并最大化地實現(xiàn)公司長期利益。四、股權(quán)激勵對美的集團財務績效的影響分析（一）美的集團實施股權(quán)激勵的內(nèi)容分析月通過吸收合并的方式實現(xiàn)整體上市，于2014年1月推出了首期股權(quán)激勵計劃，后續(xù)又陸續(xù)推出了合伙人持了美的集團自2014年1月至2020年3月公布的七期股票期權(quán)激勵政策草案，具體如表4-1所示。表4-1美的集團股權(quán)激勵方案實施一覽表第一期第二期第三期第四期第五期第六期第七期公告時間2014年1月2015年3月2016年3月2017年3月2018年3月2019年4月2020年4月參與人數(shù)693人738人931人1476人1341人1150人1425人激勵對象高層管理人員董事、董董事長秘書其他管理人員及技術(shù)骨干研發(fā)人人員、營骨干研發(fā)人員、制造人員、營銷人員、信息技術(shù)人員、其他業(yè)務骨干研發(fā)人人員、營人員、其干研發(fā)人員、制造人員、營銷人其他業(yè)務骨干造人員、營銷人員、品業(yè)務骨干研發(fā)人員、制造人研發(fā)人員、制造人員、營銷人員、品質(zhì)人員、其他業(yè)務骨干股票總數(shù)4060.2萬份8430萬份12753萬份9898.2萬份6208萬份4724萬份6526萬份占總股本2.41%2%1.98%1.53%0.94%0.72%0.93%行權(quán)價格48.79元34.54元21.35元33.72元57.54元54.17元52.02元/股有效期5年5年5年4年6年6年4年等待期授后12個月授后12個月授后12個月授后12個月授后24個月授后24個月授后12個月定向增資金定向增發(fā)、自籌資金定向增資金資金自籌資金定向增發(fā)、自籌資金定向增發(fā)、自籌資金12每兩年一期，每期1/312個月等待期，后分三期，每兩年一期，每期1/312每兩年一期，每期1/312個月等待期1/324個月等待期，后分四期，每年一1/424四期，每年一期，每期1/412個月等待期，后分三期，每兩年一期，每期1/3盤價46.46價46.46元和草盤價46.46取以下高者：1.收盤價33.29元；2.前20個交易日一日收盤價54.92；2.草案公布前20個交易日：1.草案摘公司股票交易均價54.17元；2.草案摘要個交易日內(nèi)的取以下高者：1.本計劃草案摘要公布前一個交易日的公司股票交易均價52.02元；2.本計劃布前30個交易日價48.79高者案公布30個交易日平均收盤價48.79和草案公30個交易日平均收盤價48.79元者平均收盤價33.723.草案公布前60個交易日平均收盤31.68元；4.草120交易日平均收盤30.12元平均收盤價57.33；3.草案公布前60個交易日平均收盤57.54；4.草案公布前120個交易日平均收盤54.78元公司股票交易均價51.84元；3.草案摘要個交易日內(nèi)的公司股票交易均價48.16元；4.草案摘要公布前120個交易日內(nèi)44.15元。草案摘要公布前20個交易日內(nèi)的公司50.03元；3.本計劃草案摘要公布前60個交易日內(nèi)的公司股票51.72元。1.較上一年凈利潤增長不低凈資產(chǎn)收益率不低且不為B級以上1.較上一年凈利潤增長不低于15%；2.凈資產(chǎn)收益率不低于20%；3.年不為80上；5.個人考核B級以上1.年凈利潤不低于前三年平均且不為負；2.經(jīng)營單位考評80分以上（低于情況下由董事長決定）；3.個人考核B級以上考評達可行權(quán)65%，“較差”則注銷所有股權(quán)）；3.個人級以上經(jīng)則可行權(quán)65%，“較有股權(quán)）；級B級以上；2.經(jīng)營單位考評達行權(quán)65%，“較差”則）；3.個人考核評級B級以上行權(quán)65%，“較差”則注銷所有股個人考核評級B級以上資料來源：美的集團公告1.盈利能力分析美的集團2013～2020年的盈利能力。主要數(shù)據(jù)如表4-2所示。表4-22013年-2020年盈利能力主要數(shù)據(jù)表年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年凈利率（%）6.858.209.869.987.728.349.099.68總資產(chǎn)凈利率（%）8.9910.7110.9510.588.898.478.948.31凈資產(chǎn)收益率（%）16.1826.6125.8324.0223.4424.3523.8123.17資料來源：美的集團公司年報由圖4-1可知，凈資產(chǎn)收益率在2014年美的集團剛剛推出股權(quán)激勵政策時增長幅度最大，從2013年底的16.18%增長到了2014年的26.61%，從折線圖中可以明顯的看到2014年凈資產(chǎn)收益率陡然提高。2014年以后，美的集團每一年的凈資產(chǎn)收益率都有輕微的上升或下降，但無論上升還是下降，實施股權(quán)激勵政策后美的集團的凈資產(chǎn)收益率都明顯高于實施股權(quán)激勵政策前。美的集團的總資產(chǎn)凈利率和凈利率在2014年實施股權(quán)激勵政策后也有明顯提高，在2015年增速有所下降但仍然呈上升趨勢并逐漸趨于平緩。由此可以看出，美的集團在2014年的股權(quán)激勵政策取得了最好的激勵效果，使企業(yè)的凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率都有了顯著的增長，盈利能力明顯提升。但美的集團2015年之后各指標增速都有所放緩，有的年份甚至出現(xiàn)負增長，這說明美的集團股權(quán)激勵政策有尚待完善之處。2017年美的集團各項衡量指標發(fā)生下降的原因如下：美的集團在2017年收購了庫卡公司和東芝集團，庫卡集團的利潤率不及美的集團現(xiàn)有板塊平均水平，東芝業(yè)務也沒有在2017年形成盈利，8.41億元。兩項業(yè)務造成美的集團發(fā)生了32.55億元的資金支出。此外受到當年原材料價格上漲和貨幣匯率波動等影響，最終造成2017年美的集團盈利能力較往年相比有所下降。主要受“新冠”疫情的影響，2020年美的集團凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率都有所下降。美的集團的凈資產(chǎn)收益率在2013～2020以上，說明其凈資產(chǎn)收益率較為穩(wěn)定，擁有較強的運用自有資本獲利的能力，也說明股權(quán)激勵的實施對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績起到了正向的促進作用。2.償債能力分析償債能力通常來說就是企業(yè)運用自有資產(chǎn)去償還其債務的能力，本文在短期償債能力指標方面選取了流動比率2013-2020年的償債能力進行分析。主要數(shù)據(jù)如表3所示。表4-32013年-2020年償債能力主要數(shù)據(jù)表年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年流動比率（%）1.1531.1821.2971.3521.4261.4031.5001.312速動比率（%）0.8850.9761.1521.1771.1791.1751.2751.144資產(chǎn)負債率（%）59.6861.9856.5159.5766.5864.9464.4065.53資料來源：美的集團公司年報美的集團自2013年至2020年間短期償債能力的變化趨勢，反映了實施股權(quán)激勵政策前后其企業(yè)短期償債能力的變化。從圖中可以看出，20132018年間其流動比率和速動比率整體呈上升趨勢，這說明在這幾年間美的集團的短期償債能力逐年增強。2013年美的集團的流動比率為1.153%，2014年美的集團開始實施第一期股權(quán)激勵政策后流動比率有所上升，達到1.182%，2015年升至1.297%，20162017年也實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，2018年有小幅度下降。從圖上來看，美的集團的速動比率也是從2014年實施股權(quán)激勵政策后開始逐年上升，這說明美的集團的償債能力逐漸傾于穩(wěn)定。從整體上來分析，美的集團的股權(quán)激勵政策對其償債能力起到了一定的改善作用。美的集團2013年-2020年長期償債能力的趨勢變化，很明顯該企業(yè)每年的資產(chǎn)負債率都保持在50%-100%之間，2015年，美的集團的資產(chǎn)負債率回落到56.51%，在實施股權(quán)激勵后，長期償債能力有所提高，50%。2016年-2020年，資產(chǎn)負債率都趨近于70%。這說明美的集團的長期償債能力較弱，負債金額較多，企業(yè)長期償債能力還有待提高。是就長期償債能力而言效果不是很顯著，美的集團股權(quán)激勵政策還要做出調(diào)整和改進，以期獲得更好的效果。3.營運能力分析能力。具體數(shù)據(jù)如下。表4-42013年-2020年營運能力主要數(shù)據(jù)表年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）13.5916.4114.0213.3615.5414.0714.6213.65存貨周轉(zhuǎn)率（次）6.507.008.068.878.016.376.386.70總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.311.311.111.061.151.010.980.86資料來源：美的集團公司年報美的集團應收賬款周轉(zhuǎn)率在2014年實施股權(quán)激勵政策后有了明顯的提高，由2013年的13.59升為2014年的16.40，但在隨后的兩年間都出現(xiàn)了不同程度的下降，2017年和2018年又有了相應的提升，分別為15.54和14.07，2019年和2020年出現(xiàn)了下降，但是總體高于實施股權(quán)激勵政策前，這表明美的集團實施股權(quán)激勵政策后應收賬款政策執(zhí)行效果好，流動性增加。存貨周轉(zhuǎn)率在2013年至2016年間一直呈上升狀態(tài)，這說明存貨的周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)的利用效率高，2017年和2018年因銷售受挫和存貨積壓下降，美的集團的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了小幅度下降，到2020年又出現(xiàn)小幅回升，處于比較穩(wěn)定狀態(tài)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，2013年至2018年期間總體呈下降趨勢，由2013年的1.31降至2020年0.86，這是因為在這期間美的集團的銷售收入增幅不如總資產(chǎn)額的增幅大。綜合以上數(shù)據(jù)分析，美的集團的股權(quán)激勵政策對其營運能力產(chǎn)生了正向影響。4.成長能力分析業(yè)成長能力時本文選取營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率三個財務指標。數(shù)據(jù)如表4-5。表4-52013年-2020年成長能力主要數(shù)據(jù)表年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入增長律（%）18.0617.36-2.0814.7151.358.236.712.27凈利潤增長率（%）35.1240.3616.9916.4217.3316.3316.758.82總資產(chǎn)增長率（%）10.5024.077.1132.4145.436.2914.5119.35資料來源：美的集團公司年報美的集團自2013年至2020年的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率的變化趨勢。美的集團在2014年實施的股權(quán)激勵政策達到了理想的目標，這代表著美的集團成長能力顯著提高。2015年成長能力的各項衡量指標下滑嚴重，特別是營業(yè)收入增長率甚至出現(xiàn)了負值，凈利潤增長率也僅2015年出現(xiàn)大幅下滑，但在隨后的2016年和2017年漲幅明顯，2017年營業(yè)收入增長率達到51.35%，漲幅高達50倍。在2017年，三項數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)下降趨勢，這與美的集團2017年收購庫卡公司和東芝集團同時又推出新的股權(quán)激勵政策有關(guān)，然而庫卡機器人和東芝白電業(yè)務在當年并未產(chǎn)生太多盈利，這些都是凈利潤增長率未出現(xiàn)大幅增長的原因。2019年凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率都有所回升，但是營業(yè)收入增長率仍在下降，但是總體來說能夠收購庫卡和東芝已經(jīng)說明企業(yè)具有良好的成長能力。1.業(yè)績考核指標僅反映企業(yè)短期經(jīng)營業(yè)績，考核指標缺乏反映企業(yè)長期的經(jīng)營管理水平，這就會出現(xiàn)高層管理者為了自身利需要制定出更符合自身情況和未來發(fā)展規(guī)劃的考核指標。2.行權(quán)條件與行權(quán)價格較低不利于企業(yè)股價及市值上升激勵政策時設置的行權(quán)條件主要圍繞著兩方面：凈利潤增長率要大于15%和加權(quán)平均凈20%。與美的集團推出的合伙人持股政策的行權(quán)條件相同。通過分析美的集團股權(quán)激勵政策的實施效果可以看出，美的集團的股票期權(quán)激勵政策和合伙人持股政策已在集團考核層面達到行權(quán)條件。而分析美的集團率就已經(jīng)超過了20%，這樣來看，設置的行權(quán)條件難免有流于形式之嫌。行權(quán)條件過低，使得員工能很容易的達到行權(quán)條件，不利于激發(fā)員工的工作積極性，影響股權(quán)激勵政策的實施效果也損害股東的利益。除此之外，行權(quán)條件過低也側(cè)面反映了高級管理者對公司未來的經(jīng)濟效益并沒有充足的信心，進而不利于投資者樹立信心，也不利于公司股價和市值的上升。美的集團在設計股權(quán)激勵政策草案時，其行權(quán)價格機制有待完善。比如首期股票期權(quán)激勵政策的行權(quán)價格是其個交易日的平均收盤48.79元。但是同年美的集團股東大會審議通過了資本公積轉(zhuǎn)增股本議案，產(chǎn)生的行權(quán)價格變動調(diào)整將資本公積轉(zhuǎn)增股本后股票價格會下降的情況考慮在內(nèi)，但忽略了市場估值會變化，所以行權(quán)價格的設定和調(diào)整并不合理。在實施股權(quán)激勵政策期間，美的集團股票價格呈上升趨勢，但行權(quán)價格卻從第一期的48.79元下降到第三期的21.35元，與股票價格的變動趨勢相反。在前三期股權(quán)激勵政策實施期間，美的集團的股票價格和行權(quán)價格相差的越來越多，由此認為在前三期股權(quán)激勵政策實施期間，美的集團可能存在變相發(fā)福利的情內(nèi)的財務情況和行業(yè)平均業(yè)績水平來考慮行權(quán)價格的設定，進而制定出合理且具有激勵性的行權(quán)條件。3.股權(quán)激勵信息披露不充分美的集團股權(quán)激勵政策中對于激勵對象和授予規(guī)模的信息披露不夠（試行）》有明確規(guī)定，上市公司在定期報告中必須披露董事、監(jiān)事等核心高的權(quán)益和他們在報告期內(nèi)對權(quán)益的行使情況。美的集團卻只權(quán)激勵政策自謀福利。五、針對股權(quán)激勵對美的集團財務績效影響的改進建議（一）完善股權(quán)激勵方案的建議自，為公司各方面的業(yè)績帶來正向影響?？己藯l件，促使股權(quán)激勵的效果更進一步。同時可以考慮加入一些相關(guān)的非財務指標，如客戶滿意度、市場份額等。并且要根據(jù)實際情況靈活調(diào)整，關(guān)注其實行效果，及時調(diào)整評價指標。目前國內(nèi)大多數(shù)上市公司制定的股權(quán)激勵政策與以往具有相關(guān)經(jīng)驗的企業(yè)的股權(quán)激勵政策存在較高的雷同度，從前期的方案設計到后期的行權(quán)都極為相似，沒有或者很少考慮企業(yè)本身的特點和發(fā)展情況，因此股權(quán)激勵政策能業(yè)發(fā)展特點，使股權(quán)激勵政策能夠與公司的發(fā)展規(guī)劃相輔相成，切忌盲目照搬國內(nèi)外上市企業(yè)的股權(quán)激勵經(jīng)驗。上市公司必須從本身盈利能力和行業(yè)平均盈利能力水平出發(fā)設置合理的行權(quán)條件。如果設定的過高會無法調(diào)動激勵對象的工作積極性，過低就違背了實施股權(quán)激勵政策的初衷。另外，制定股權(quán)激勵政策時也要合理設置其有效期，目前國家法律規(guī)定股權(quán)激勵政策的有效期必須少于十年。據(jù)此上市公司可以將股權(quán)激勵政策的有效期設置為4年至92.擴大企業(yè)考核激勵指標范圍升。美的集團作為家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，要想通過股權(quán)激勵政策來提高企業(yè)生產(chǎn)效率，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場占有考慮行權(quán)價格的設定。美的集團在設立行權(quán)價格和行權(quán)條件時應綜合考慮公司內(nèi)外部各種影響因素。針對企業(yè)內(nèi)行業(yè)均值和經(jīng)濟周期的影響，以期達到更好的激勵效果。3.選取綜合全面的業(yè)績考核指標情況下會使股權(quán)激勵的實施效果大打折扣，而較為嚴格的考核條件下則激勵效果更加明顯。美的集團應該不斷豐富應該在這些考核指標的基礎上結(jié)合公司的價值定位、成長性和戰(zhàn)略目標等多個方面，建立綜合全面的業(yè)績考核體系。從財務角度分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務增性指標也應該考慮在業(yè)績考核之內(nèi)，比如說售后服務滿意率、顧內(nèi)總體的經(jīng)營環(huán)境調(diào)整股權(quán)激勵的措施，因此美的集團應該結(jié)合外部環(huán)境和內(nèi)部規(guī)劃的變化相應調(diào)整業(yè)績考核指面化。1.完善公司內(nèi)部制度善內(nèi)部制度時應重點體現(xiàn)在以下三個方面：（