資本成本習題與答案

一、單選題

1、下列各項經(jīng)營活動中，通常不使用資本成本的是（）.

A.企業(yè)價值評估

B.存貨采購決策

C.營運資本管理

D.產(chǎn)品定價決策

正確答案：D

解析：D、營運資本管理中應收賬款占用資金應計利息等的計算會使用資本成本；存

貨采購決策中存貨占用資金應計利息等的計算會使用資本成本；企業(yè)價值評估中企業(yè)

價值等的計算會使用資本成本。

2、甲公司采用風險調(diào)整法估計債務成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的

信用風險補償率時，應當選擇（）。

A.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券

B.與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券

C.與本公司信用級別相同的債券

D,與本公司債券期限相同的債券

正確答案：C

解析：C、信用風險的大小可以用信用級別來估計，因此采用風險調(diào)整法估計債務成

本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風險補償率時，應當選擇若干信

用級別與本公司相同的上市的公司債券。

3、進行投資項目資本預算時，需要估計債務資本成本。下列說法中，正確的是

（）?

A.即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務資本成本也只是長期債務的成本

B.如果公司發(fā)行“垃圾債券"，債務資本成本應是考慮違約可能后的期望成本

C.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務資本成本是現(xiàn)有債務的歷史成本

D.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務資本成本

正確答案：B

解析：B、作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務的

成本。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務的真實成本。由于加權(quán)平均資本

成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務，因此，通常的做法是只考慮長期債

務，而忽略各種短期債務。值得注意的是，有時候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期

銀行借款，被迫采用短期債務籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務，實質(zhì)上是一種長期債

務，是不能忽略的。如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益

率可能非常高，例如，各種“垃圾債券"，債務資本成本應是考慮違約可能后的期望

成本。

4、下列關于"運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資本成本”的表述中，錯誤的是

()o

A.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權(quán)益市場的幾何平

均收益率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計B系數(shù)時應使用發(fā)行債券日之后的交易

數(shù)據(jù)計算

C.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

D.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)

正確答案：D

解析：D、由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供

的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)

濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期。

5、在采用債券收益率風險調(diào)整模型估計普通股資本成本時，風險溢價是()。

A.目標公司普遍股相對短期國債的風險溢價

B.目標公司普通股相對長期國債的風險溢價

C.目標公司普通股相對目標公司債券的風險溢價

D.目標公司普通股相對可比公司長期債券的風險溢價

正確答案：C

解析：C、根據(jù)投資"風險越大，要求的報酬率越高"的原理，普通股股東對企業(yè)的

投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢

價，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務資本成本+

股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。

二、多選題

1、企業(yè)在進行資本預算時需要對債務成本進行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列

關于債務成本的說法中，正確的有（）.

A.不考慮發(fā)行成本的影響，債務成本等于債權(quán)人的期望收益率

B.估計債務成本時，應使用現(xiàn)有債務的加權(quán)平均債務成本

C.當不存在違約風險時，債務成本等于債務的承諾收益率

D.計算加權(quán)平均債務成本時，通常不需要考慮短期債務

正確答案：A、C、D

解析：A、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本的影響，債務資本成本等于債權(quán)人的期望收

益率，當不存在違約風險時，債務資本成本等于債務的承諾收益率B、估計債務資本

成本時，應使用未來債務的加權(quán)平均債務資本成本C、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本

的影響，債務資本成本等于債權(quán)人的期望收益率，當不存在違約風險時，債務資本成

本等于債務的承諾收益率D、計算加權(quán)平均債務資本成本時，只需考慮長期債務，通

常不需要考慮短期債務，原因是短期債務籌集的是營運資本

2、甲公司目前沒有上市債券，在采用可比公司法測算公司的債務資本成本時，選擇的

可比公司應具有的特征有（）o

A.與甲公司在同一生命周期階段

B與甲公司在同一行業(yè)

C.擁有可上市交易的長期債券

D.與甲公司商業(yè)模式類似

正確答案：B、C、D

解析：A、如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易

債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長

期債務成本。可比公司應當與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩

者的規(guī)模、負債比率和財務狀況也比較類似。

3、資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益資本成本的一種方法。下列關于資本資產(chǎn)定價模型參

數(shù)估計的說法中，正確的有（）。

A.估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出

的結(jié)果更可靠

B.預測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的

歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

C.估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果

更可靠

D.估計無風險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率

正確答案：A、B

解析：B、估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測

期長度；如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。

C、估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度；

如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。D、估計

無風險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的到期收益率而不是票面利

率

4、采用實體現(xiàn)金流量模型進行企業(yè)價值評估時，為了計算資本成本，無風險利率需要

使用實際利率的情況有（）。

A.存在惡性通貨膨脹

B.市場風險溢價較高

C.預測周期特別長

D.B系數(shù)較大

正確答案：A、C

解析：A、實務中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金

流量，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，

才使用實際利率計算資本成本：（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）

時。（2）預測周期特別長，通貨膨脹的累積影響巨大。C、實務中，一般情況下使

用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無

風險利率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本：（1）

存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）時。（2）預測周期特別長，通貨

膨脹的累積影響巨大。

5、下列關于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有（）0

A.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債

務分開，分別計量資本成本和權(quán)重

B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，

而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

C.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)的比

例計量每種資本要素的權(quán)重

D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務困境，需將債務的承諾收益率而

非期望收益率作為債務成本

正確答案：A、B、C

解析：A、存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務應與