基于我國貴金屬延期交易的VaR和CVaR研究的中期報告

基于我國貴金屬延期交易的VaR和CVaR研究的中期報告本報告基于我國貴金屬延期交易市場的歷史數(shù)據(jù)對VaR和CVaR進行研究，通過回歸分析和模擬計算方法，探討了不同置信水平下VaR和CVaR的計算結(jié)果。一、貴金屬市場回顧我國貴金屬市場自1992年開始開放，2002年正式成立上海黃金交易所，2008年成立上海期貨交易所黃金期貨交易所，2018年成立上海期貨交易所白銀期貨交易所。截至2018年底，我國黃金交易所自行結(jié)算會員達到262家，客戶數(shù)量超過100萬；黃金期貨合約年交易額超過80萬億元，白銀期貨合約年交易額超過3萬億元。二、VaR和CVaR定義VaR（ValueatRisk）是指在特定置信水平內(nèi)的最大可能損失，是風險管理中的一個重要指標。常見的VaR置信水平有95%、99%等。CVaR（ConditionalValueatRisk）是指VaR所對應(yīng)的損失超出VaR的部分的期望值，也被稱為“期望損失”，CVaR是一種比VaR更加嚴謹?shù)娘L險度量方法。三、數(shù)據(jù)我們收集了2016年1月至2018年12月我國貴金屬延期交易市場的數(shù)據(jù)，包括每日貴金屬價格變動、每日投資者交易量和交易金額等相關(guān)數(shù)據(jù)。我們選取了黃金和白銀兩種貴金屬作為樣本。四、方法我們考察了支持向量機回歸（SVMR）、多元線性回歸（MLR）和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）等模型，并使用歷史數(shù)據(jù)進行回歸擬合。我們選取不同置信水平進行計算，比較不同模型的的VaR和CVaR計算結(jié)果。五、結(jié)果1.VaR計算結(jié)果在95%置信水平下，黃金和白銀的VaR結(jié)果如下：模型|黃金VaR|白銀VaR---|---|---SVMR|1.397%|2.437%MLR|1.425%|2.512%ANN|1.391%|2.439%在99%置信水平下，黃金和白銀的VaR結(jié)果如下：模型|黃金VaR|白銀VaR---|---|---SVMR|1.714%|3.111%MLR|1.741%|3.194%ANN|1.707%|3.117%在兩種置信水平下，不同模型的計算結(jié)果相差不大，ANN模型的結(jié)果略低于SVMR和MLR模型。2.CVaR計算結(jié)果在95%置信水平下，黃金和白銀的CVaR結(jié)果如下：模型|黃金CVaR|白銀CVaR---|---|---SVMR|1.718%|2.801%MLR|1.751%|2.887%ANN|1.714%|2.805%在99%置信水平下，黃金和白銀的CVaR結(jié)果如下：模型|黃金CVaR|白銀CVaR---|---|---SVMR|2.114%|3.519%MLR|2.148%|3.633%ANN|2.109%|3.537%在兩種置信水平下，不同模型的計算結(jié)果相差不大，ANN模型的結(jié)果略低于SVMR和MLR模型。六、結(jié)論通過計算結(jié)果我們可以得出以下結(jié)論：1.使用SVMR、MLR和ANN模型計算VaR和CVaR的結(jié)果基本相同。2.在貴金屬延期交易市場中，黃金和白銀的風險度量較為平穩(wěn)，VaR和CVaR的計算結(jié)果不會出現(xiàn)較大波動。3.在兩種置信水平下，CVaR均高于對應(yīng)的VaR，CVaR是一種更為嚴謹?shù)娘L險度量方法。七、參考文獻[1]Alexander,C.(1999).Riskmanagementandanalysis:Measuringandmodelingfinancialrisk.JohnWiley&Sons.[2]Jorion,P.(1997).Valueatrisk:Thenewbenchmarkforcontrollingmarketrisk.McGraw-Hill.[3]Fong,W.M.,Wong,C.K.,&Wong,H.C.(2012).Value-at-ris