2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告：人民幣匯率延續(xù)調(diào)整境內(nèi)外匯供求和跨境資金流動(dòng)生變

宏觀經(jīng)濟(jì)|證券研究報(bào)告—點(diǎn)評(píng)報(bào)告2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告相關(guān)研究報(bào)告《2022年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告：人民幣匯率大起相關(guān)研究報(bào)告《2022年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告：人民幣匯率大起情形，境內(nèi)外匯供求延續(xù)基本平衡》20230427現(xiàn)，匯率繼續(xù)窄幅盤整、外匯重新供大于求》宏觀審慎措施加碼》20230817整，宏觀審慎措施不斷加碼》202309外流減緩》20231023外匯供求關(guān)系改善，理解匯率政策邏輯不看具市場(chǎng)主體逢低購(gòu)匯，外資配置熱情高漲》基本面；需要警惕市場(chǎng)重新定價(jià)基本面前景，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的比較可能會(huì)加大人民幣匯率波動(dòng)。人民幣匯率調(diào)整進(jìn)入第二個(gè)年頭，匯率彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用。境內(nèi)外匯供求出現(xiàn)2019年以來(lái)首次年度逆差，但情況遠(yuǎn)好于“8.11”匯改之初，銀行結(jié)售匯差額轉(zhuǎn)逆的前三大貢獻(xiàn)項(xiàng)分別是服務(wù)貿(mào)易、直接投資和證券投資，貢獻(xiàn)率分別為54%、43%和25%?？缇迟Y金流動(dòng)也首現(xiàn)2019年以來(lái)年度逆差，但情況同樣遠(yuǎn)好于“8.11”匯改之初。從幣種結(jié)構(gòu)看，外幣跨境收付順差減少是主因。從項(xiàng)目構(gòu)成看，直接投資、貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易是涉外收付款差額逆轉(zhuǎn)的前三大貢獻(xiàn)項(xiàng)，貢獻(xiàn)率分別為105%、48%和41%。2023年，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)的外匯交易中，近結(jié)遠(yuǎn)購(gòu)的掉期交易規(guī)模升幅明顯，反映美元高利率背景下，市場(chǎng)主體持有外幣資金意愿較強(qiáng)。同時(shí)，遠(yuǎn)期購(gòu)匯和即期購(gòu)匯意愿此消彼長(zhǎng)，或反映2022年9月份調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策的持續(xù)影響。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，主要央行貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期中銀國(guó)際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格宏觀經(jīng)濟(jì)證券分析師:管濤tao.guan@bocichina.證券分析師:劉立品2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告21月15日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了2023年12月份外匯收支數(shù)據(jù)?，F(xiàn)結(jié)合最新數(shù)據(jù)對(duì)2023年境內(nèi)外匯市場(chǎng)運(yùn)行情況具體分析如下：人民幣匯率延續(xù)調(diào)整，匯率彈性有所增強(qiáng)2022年，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期增強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受阻，促使人民幣出現(xiàn)快速調(diào)整，最低跌至7.3下方。11月初，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期放緩、國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化、房地產(chǎn)金融支持措施，以及企業(yè)結(jié)匯需求增加等因素共同推動(dòng)下，人民幣匯率開(kāi)始反彈。12月份，我們?cè)诎l(fā)布的報(bào)告《經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣強(qiáng)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮下半場(chǎng)暨2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及政策展望》中指出，人民幣匯率能否再接再厲，關(guān)鍵看中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面；需要警惕市場(chǎng)重新定價(jià)基本面前景，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的比較可能會(huì)加大人民幣匯率波動(dòng)。事后來(lái)看，2023年，在美聯(lián)儲(chǔ)加息到停止加息，直至市場(chǎng)開(kāi)始交易降息預(yù)期背景下，美元指數(shù)基本在100~107范圍內(nèi)保持震蕩，全年累計(jì)回落了2.0%。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)曲折修復(fù)，人民幣匯率調(diào)整進(jìn)入第二個(gè)年頭，中間價(jià)與美元指數(shù)（滯后一個(gè)交易日）正相關(guān)系數(shù)由上年的0.89降至0.31（見(jiàn)圖表1、2）。全年，中間價(jià)、即期匯率（指境內(nèi)銀行間市場(chǎng)下午四點(diǎn)半交易價(jià)，下同）累計(jì)分別下跌1.7%、2.0%，上年則分別下跌8.5%、8.3%；中間價(jià)、即期匯率均值分別下跌4.6%、4.9%，跌幅較上年分別擴(kuò)大0.5、0.6個(gè)百分點(diǎn)，有助于改善我國(guó)出口企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（見(jiàn)圖表1）。2023年，人民幣即期匯率最大振幅為9.4%，居八大主要儲(chǔ)備貨幣的第五位（美元指數(shù)最大振幅為7.3%，居第七位），相當(dāng)于其他七種主要儲(chǔ)備貨幣匯率最大振幅均值的87.2%，較2018至2022年均值高出了11.1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用（見(jiàn)圖表3、4）。圖表1.境內(nèi)人民幣匯率與美元指數(shù)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，中銀證券注：即期匯率為境內(nèi)銀行間市場(chǎng)下午四點(diǎn)半即期匯率。圖表2.人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)資料來(lái)源：Wind，中銀證券2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告3圖表3.2023年八種儲(chǔ)備貨幣最大振幅資料來(lái)源：Wind，中銀證券圖表4.人民幣即期匯率與七種儲(chǔ)備貨幣最大振幅資料來(lái)源：Wind，中銀證券境內(nèi)外匯供求五年來(lái)再現(xiàn)年度逆差，但情況遠(yuǎn)好于“8.11”匯改之初，服務(wù)貿(mào)易結(jié)售2023年，反映境內(nèi)銀行對(duì)客戶外匯買賣關(guān)系的銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯（以下簡(jiǎn)稱銀行結(jié)售匯）共出現(xiàn)7個(gè)月逆差，7月至12月為連續(xù)逆差，下半年累計(jì)逆差1364億美元，抵消了上半年累計(jì)順差790億美元，全年逆差573億美元，為2019年以來(lái)首次。其中，即期結(jié)售匯由上年順差1073億轉(zhuǎn)為逆差733億美元（其中銀行代客結(jié)售匯由上年順差1116億轉(zhuǎn)為逆差563億美元，貢獻(xiàn)了即期結(jié)售匯順差降幅的93%貢獻(xiàn)了銀行結(jié)售匯差額降幅的134%；遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額由上年減少235億轉(zhuǎn)為增加297億美元，未到期期權(quán)Delta敞口凈結(jié)匯降幅由上年67億擴(kuò)大至137億美元，銀行外匯衍生品交易合計(jì)提前凈賣出外匯160億美元，上年為凈買入外匯302億美元（見(jiàn)圖表5）。從可比口徑看1，2023年，銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差436億美元（2022年為順差838億美元），也為2019年以來(lái)首次逆差，但遠(yuǎn)低于2015和2016年分別為5712億和3695億美元的逆差水平（見(jiàn)圖表6）。這顯示，過(guò)去兩年人民幣匯率調(diào)整帶來(lái)的沖擊較“8.11”匯改初期大為減輕，反映民間對(duì)外凈負(fù)債減少、貨幣錯(cuò)配改善增強(qiáng)了境內(nèi)外匯市場(chǎng)韌性。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，我國(guó)民間對(duì)外凈負(fù)債4520億美元，與年化名義GDP之比為2.6%，分別較2015年二季度末（“8.11”匯改前夕）減少1.92萬(wàn)億美元和回落19.2個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖表7）。2023年，銀行代客服務(wù)貿(mào)易結(jié)匯減少8.4%，購(gòu)匯增長(zhǎng)26.6%，結(jié)售匯逆差由上年653億增至1378億美元，為2020年以來(lái)新高，相當(dāng)于2019年逆差規(guī)模的72%，為銀行結(jié)售匯由順差轉(zhuǎn)為逆差的第一大貢獻(xiàn)項(xiàng)，貢獻(xiàn)率為54%（見(jiàn)圖表8）。第二大貢獻(xiàn)項(xiàng)為銀行代客直接投資，結(jié)匯下降49.5%，購(gòu)匯下降6.1%，結(jié)售匯由上年順差275億轉(zhuǎn)為逆差299億美元，貢獻(xiàn)了43%。第三大貢獻(xiàn)項(xiàng)為銀行代客證券投資，結(jié)匯減少22.7%，購(gòu)匯減少2.4%，結(jié)售匯逆差由65億增至399億美元，貢獻(xiàn)了25%。銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差2485億美元，雖然遠(yuǎn)小于同期海關(guān)進(jìn)出口順差8232億美元的規(guī)模，但增長(zhǎng)0.8%，為負(fù)貢獻(xiàn)12024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告4圖表5.境內(nèi)銀行對(duì)客戶市場(chǎng)外匯供求情況（月度）計(jì)未到期額環(huán)比變動(dòng)+未到期期權(quán)Delta凈敞口環(huán)比變動(dòng)。圖表7.民間對(duì)外凈負(fù)債規(guī)模及占GDP比重圖表6.境內(nèi)銀行對(duì)客戶市場(chǎng)外匯供求情況（年度）注：銀行即遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額=銀行結(jié)售匯差額+遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額環(huán)比變動(dòng)。圖表8.境內(nèi)銀行對(duì)客戶市場(chǎng)外匯供求及構(gòu)成情況跨境收付順差減少是主因，直接投資項(xiàng)下資金流向逆轉(zhuǎn)又是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)億美元，僅次于2015年12月逆差725億美元、2015年9月逆差700億美元、2016年1月逆差558億美元（見(jiàn)圖表9）。全年，銀行代客涉外收付款由上年順差763億轉(zhuǎn)為逆差687億美元，為2019年以來(lái)首次，但遠(yuǎn)小于2015至2017年分別為1940億、3053億和1245億美元的逆差規(guī)模（見(jiàn)圖表10）。從幣種構(gòu)成看，2023年外幣收付款順差規(guī)模連續(xù)兩年收窄，由上年1609億降至513億美元，人民幣收付款則連續(xù)兩年逆差，規(guī)模由上年846億增至1200億美元，二者分別貢獻(xiàn)了銀行代客涉外收付款差額降幅的76%、24%（見(jiàn)圖表11）。2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告5從項(xiàng)目構(gòu)成看，直接投資、貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易是涉外收付款差額逆轉(zhuǎn)的前三大貢獻(xiàn)項(xiàng)。其中，直接投資收付款逆差1185億美元，為2017年以來(lái)首次逆差，且逆差規(guī)模創(chuàng)歷史新高，是銀行代客涉外收付款由順差轉(zhuǎn)為逆差的第一大貢獻(xiàn)項(xiàng)，貢獻(xiàn)率為105%；貨物貿(mào)易收付款順差由上年4774億降至4083億美元，是第二大貢獻(xiàn)項(xiàng)，貢獻(xiàn)率為48%；服務(wù)貿(mào)易收付款逆差由上月448億增至1038億美元，為2020年以來(lái)新高，相當(dāng)于2019年逆差規(guī)模的63%，貢獻(xiàn)了銀行代客涉外收付款差額降幅的41%（見(jiàn)圖表10）。2023年三季度國(guó)際收支口徑的外來(lái)直接投資出現(xiàn)首次負(fù)值，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于外商投資企業(yè)大規(guī)模利潤(rùn)匯出和撤資的關(guān)注，但銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)并不支持前述觀點(diǎn)：2023年，收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移涉外支出累計(jì)3031億美元，同比增長(zhǎng)10.4%，較2018~2022年平均增速高出2.0個(gè)百分點(diǎn)，但低于2020年、2021年分別為13.9%、12.2%的增速。同期，直接投資涉外支出7767億美元，同比增長(zhǎng)15.2%，較2018~2022年平均增速還低了2.9個(gè)百分點(diǎn)，并且直接投資項(xiàng)下的涉外支出還包含了對(duì)外直接投資的股權(quán)投資，而不僅是外來(lái)直接投資的撤資（見(jiàn)圖表12）。據(jù)外匯局披露，2023年12月份，外商直接投資資本金凈流入過(guò)百億美元。證券投資項(xiàng)下資金凈流出壓力顯著緩解。2023年，證券投資涉外收付款逆差規(guī)模由上年1918億收窄至172億美元，全年逆差月份由10個(gè)月降至8個(gè)月，單月最大逆差為294億美元，小于上年的414億美元（見(jiàn)圖表10）。從股票通來(lái)看，全年共有7個(gè)月份陸股通為凈流出，主要集中在8至12月，而由于1月份凈流入1413億元，創(chuàng)歷史新高，全年累計(jì)凈流入437億元，同比減少51%；在恒生指數(shù)連續(xù)四年下跌背景下，港股通項(xiàng)下（南下）資金凈流入規(guī)模連續(xù)三年減少，由上年3359億降至2895億元；與陸股通累計(jì)凈買入成交額軋差后，股票通項(xiàng)下資金累計(jì)凈流出2457億元，較上年減少1.3億元，其中8月份凈流出1593億元，為2021年2月以來(lái)新高，不過(guò)此后凈流出規(guī)模明顯收窄（見(jiàn)圖表13）。從債券通來(lái)看，全年共有7個(gè)月境外機(jī)構(gòu)在凈增持人民幣債券，尤其是11月、12月分別凈增持2513億、1805億元，全年累計(jì)凈增持2817億元，而上年共有10個(gè)月凈減持，全年累計(jì)凈減持6162億元。上清所數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)由上年凈減持472億元轉(zhuǎn)為凈增持2562億元，凈增持月份由4個(gè)月增至9個(gè)月，其中同業(yè)存單是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，境外機(jī)構(gòu)凈增持規(guī)模由上年152億元增至2733億元。中債登數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)由上年凈減持5690億元轉(zhuǎn)為凈增持255億元，凈增持月份由2個(gè)月增至5個(gè)月，其中政策性銀行債和國(guó)債是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，前者由上年凈減持3483億元轉(zhuǎn)為凈增持506億元，后者凈減持規(guī)模由上年1606億元收窄至15億元，10月至12月二者均轉(zhuǎn)為持續(xù)凈增持，顯示在中美利差倒掛程度減弱背景下，外資配置人民幣債券意愿明顯提升（見(jiàn)圖表14）。雖然陸股通凈買入同比下降，但2023年北上資金在陸股通與債券通項(xiàng)下合計(jì)凈買入境內(nèi)人民幣股票和債券資產(chǎn)3254億元，上年為凈賣出5262億元。這顯示在人民幣匯率持續(xù)承壓的背景下，隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮接近尾聲，中美負(fù)利差見(jiàn)頂回落，外來(lái)證券投資逐漸趨穩(wěn)。圖表9.境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額（月度）圖表10.境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額（年度）2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告6圖表11.境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額幣種構(gòu)成圖表13.陸股通和港股通買入成交凈額變動(dòng)情況資料來(lái)源：Wind，中銀證券圖表12.收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移、直接投資涉外支出同比增速圖表14.境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券規(guī)模變動(dòng)情況資料來(lái)源：中債登，上清所，中銀證券近結(jié)遠(yuǎn)購(gòu)掉期交易規(guī)模升幅明顯，遠(yuǎn)期購(gòu)匯和即期購(gòu)匯意愿此消彼長(zhǎng)2023年前11個(gè)月，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)的外匯交易中，掉期交易占比較上年回升了3.6個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，即期交易占比回升1.8個(gè)百分點(diǎn)至75.5%，但遠(yuǎn)期交易占比則回落6.3個(gè)百分點(diǎn)至9.8%，其中10月份遠(yuǎn)期交易占比更是降至6.2%，創(chuàng)2019年以來(lái)新低（見(jiàn)圖表15）。掉期交易升幅明顯主要受近結(jié)遠(yuǎn)購(gòu)2交易拉動(dòng)，前11個(gè)月累計(jì)規(guī)模為2865億美元，同比增長(zhǎng)122%，反映在美元高利率背景下，市場(chǎng)主體持有外幣資金意愿較強(qiáng)，傾向于通過(guò)掉期交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，滿足人民幣短期流動(dòng)性需求（見(jiàn)圖表16）。2外匯掉期是指銀行與企業(yè)約定在一前一后兩個(gè)不同的交割日期，以不同的匯率進(jìn)行金額相同、方向相前11個(gè)月，即遠(yuǎn)期結(jié)匯與購(gòu)匯規(guī)模均較上年同期有所回落，但在遠(yuǎn)期美元貼水幅度加深情況下，遠(yuǎn)（見(jiàn)圖表17、18）。類似地，2023年遠(yuǎn)期購(gòu)匯套保比率均值為4.8%，較上年回落8.6個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)期結(jié)匯套保比率降幅1.3個(gè)百分點(diǎn)，而即期市場(chǎng)上的付匯購(gòu)匯率均值為62.1%，較上年回升8.2個(gè)百分點(diǎn)，收匯結(jié)匯率則回落0.2個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖表19、20）。這一方面反映了2022年9月末針對(duì)銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策3的持續(xù)影響，增加了遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，抑制了遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求；另一方面也反映了人民幣匯率延續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)主體搶購(gòu)?fù)鈪R的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，這或是下半年有關(guān)方面多次強(qiáng)調(diào)三個(gè)“堅(jiān)決”（堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)）4，且穩(wěn)匯率政策措施不斷加碼的重要原圖表15.銀行對(duì)客戶市場(chǎng)外匯交易構(gòu)成注：2023年為前11個(gè)月累計(jì)數(shù)據(jù)。圖表16.銀行對(duì)客戶市場(chǎng)中掉期交易規(guī)模圖表17.銀行對(duì)客戶市場(chǎng)中遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模圖表18.銀行對(duì)客戶市場(chǎng)中即期結(jié)售匯規(guī)模/gouto/zhengcehuobisi/125207/125227/12024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告72024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告8圖表19.遠(yuǎn)期結(jié)售匯對(duì)涉外外匯收付套保比率變動(dòng)情況注：遠(yuǎn)期結(jié)（購(gòu)）匯套保比率=銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)（售）匯簽約額/銀行代客涉外外幣收入（支出）。圖表20.市場(chǎng)整體結(jié)售匯意愿變化（剔除遠(yuǎn)期履約）幣支出2）遠(yuǎn)期結(jié)（購(gòu)）匯履約=上月遠(yuǎn)期結(jié)（購(gòu)）匯累計(jì)未到期額+盡管2023年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度和節(jié)奏都弱于或慢于2022年，全年人民幣匯率調(diào)整幅度也小于上年，但在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮和疫后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)曲折修復(fù)的背景下，境內(nèi)外匯供求和跨境資金流動(dòng)均出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。不過(guò)，相關(guān)情況明顯好于2015年“8.11”匯改之初。這主要得益于近年來(lái)民間對(duì)外凈負(fù)債減少、貨幣錯(cuò)配改善，疊加人民幣匯率雙向波動(dòng)的常態(tài)化，增強(qiáng)了我國(guó)對(duì)外金融部門韌性。從境內(nèi)外匯供求關(guān)系看，銀行代客結(jié)售匯由順差轉(zhuǎn)為逆差是主要原因，其中，服務(wù)貿(mào)易、直接投資和證券投資又是銀行代客結(jié)售匯逆轉(zhuǎn)的前三大貢獻(xiàn)項(xiàng)。從跨境資金流動(dòng)看，外幣收付順差大幅減少是銀行代客涉外收付由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出的主要原因，其中，直接投資、貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易是涉外收付款差額逆轉(zhuǎn)的前三大貢獻(xiàn)項(xiàng)?？梢?jiàn)，無(wú)論哪個(gè)口徑，服務(wù)貿(mào)易和直接投資都是主要影響項(xiàng)。值得指出的是，從銀行代客涉外收付數(shù)據(jù)看，不支持外商投資企業(yè)大規(guī)模撤資或集中匯出利潤(rùn)的結(jié)論。代客涉外收付和股票通債券通數(shù)據(jù)表明，外來(lái)證券投資頂著人民幣匯率調(diào)整壓力逐漸企穩(wěn)回流。從市場(chǎng)結(jié)售匯意愿變化看，2023年，收匯結(jié)匯率基本穩(wěn)定而付匯購(gòu)匯率環(huán)比上升較多，這或反映了上調(diào)遠(yuǎn)期購(gòu)匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率對(duì)即遠(yuǎn)期購(gòu)匯此消彼長(zhǎng)的影響，同時(shí)也不排除市場(chǎng)因人民幣匯率延續(xù)調(diào)整而囤積外匯的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，這或是有關(guān)方面下半年頻頻就匯率問(wèn)題發(fā)聲和出手的重要考慮。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，主要央行貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期。2024年1月24日2023年外匯市場(chǎng)分析報(bào)告9本報(bào)告準(zhǔn)確表述了證券分析師的個(gè)人觀點(diǎn)。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機(jī)構(gòu)兼任有損本人獨(dú)立性與客觀性的其他職務(wù)，沒(méi)有擔(dān)任本報(bào)告評(píng)論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何財(cái)務(wù)權(quán)益；本報(bào)告評(píng)論的上市公司或其它第三方都沒(méi)有或沒(méi)有承諾向本人提供與本報(bào)告有關(guān)的任何補(bǔ)償或其它利益。中銀國(guó)際證券股份有限公司同時(shí)聲明，將通過(guò)公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告有關(guān)情況。如有投資者于未經(jīng)授權(quán)的公眾媒體看到或從其他機(jī)構(gòu)獲得本研究報(bào)告的，請(qǐng)慎重使用所獲得的研究報(bào)告，以防止被誤導(dǎo)，中銀國(guó)際證券股份有限公司不對(duì)其報(bào)告理解和使用承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)體系說(shuō)明以報(bào)告發(fā)布日后公司股價(jià)/行業(yè)指