第二章期貨市場的功能和作用

第二章期貨市場的功能和作用第一節(jié)價格發(fā)現(xiàn)功能第二節(jié)規(guī)避風險的功能第三節(jié)其他功能第四節(jié)期貨市場的作用第一節(jié)價格發(fā)現(xiàn)功能一期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的概念二期貨價格發(fā)現(xiàn)的特點三期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的原因四期貨價格發(fā)現(xiàn)機制期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的概念指在期貨市場通過公開、公平、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有公開性、連續(xù)性、預期性和權(quán)威性期貨價格的過程。

期貨市場的功能價格發(fā)現(xiàn)功能

期貨市場通過公開、公平、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的期貨價格。2.規(guī)避風險功能

規(guī)避風險是指利用期貨市場的套期保值交易方式，以回避現(xiàn)貨價格風險。期貨市場的功能市場經(jīng)濟中的基本風險：價格波動風險商品生產(chǎn)經(jīng)營者

生產(chǎn)投入

銷售

利潤目的：盡可能避免價格波動來獲得預期的穩(wěn)定的利潤。商品投機者低價買入高價賣出目的：通過預期價格走勢利用價格波動來獲利?，F(xiàn)代期貨市場如何規(guī)避風險套期保值者在現(xiàn)貨市場和期貨市場建立一種盈虧沖抵的機制，無論價格如何波動，都能取得在一個市場盈利和另一個市場虧損，兩者大致相當，從而將價格變動的風險大部分轉(zhuǎn)移出去。套期保值者（風險轉(zhuǎn)移）投機者（風險承擔者）轉(zhuǎn)移價格波動風險擴大市場流動性，為套期保值創(chuàng)造條件投機者通過保證金制度、雙向交易和對沖機制等交易制度，利用價格波動來獲利。套利者利用不同市場之間的不合理的價格差異來謀取低風險的利潤。期貨價格發(fā)現(xiàn)的特點現(xiàn)貨市場特點期貨市場特點不確定性預期性滯后性連續(xù)性不完全性競爭性公開性期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的原因參與者眾多。期貨價格反映了大多數(shù)人的預測,因而能夠比較接近地代表供求變動趨勢。期貨交易發(fā)現(xiàn)的價格具有較高的權(quán)威性。期貨價格發(fā)現(xiàn)機制1.持有成本論與價格發(fā)現(xiàn)機制2.倉儲理論與價格發(fā)現(xiàn)機制持有成本論與價格發(fā)現(xiàn)機制觀點:F=C+CRC=F-CR結(jié)論:期貨價格是影響現(xiàn)貨價格的主要因素,期貨價格是現(xiàn)貨價格的基準價,F>C價格信息的傳遞機制:套利當

F>C+CR時,賣期貨,買現(xiàn)貨儲存

F降低當F<C+CR時,買期貨,賣現(xiàn)貨節(jié)省儲存成本F上漲缺點:無法解釋市場倒掛現(xiàn)象:F<C的情況>倉儲理論與價格發(fā)現(xiàn)機制觀點:邊際收益=邊際持倉成本

Ft-St=Mt(t)=Ot(xt)+Rt(xt)+Ct(xt)Ft:t時刻的期貨價格

St:t時刻的現(xiàn)貨價格

Ot(xt):倉儲費用支出總額

Rt(xt):風險成本總額

Ct(xt):持倉機會收益

xt:t時刻末的倉儲量結(jié)論:Mt(t)=-(St-Ft)=-BB:基差

D倉儲需求曲線

S倉儲供給曲線

MFt-St>0ABCXtFt-St<0

分析:1.當Xt在B~C之間,倉儲量適中平穩(wěn)

2.當Xt>C時,倉儲過度,Ct小,但Rt大Mt(xt)上升

3.當Xt<A時,供不應求,Mt(xt)可能出現(xiàn)負數(shù)Ft-St<0即期貨價低于現(xiàn)貨價,市場出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象

第二節(jié)規(guī)避價格風險的功能一規(guī)避價格風險的功能的概念

1.風險

2.套期保值

3.期貨市場風險分擔框架二規(guī)避價格風險的機制

1.基本原理

2.正常交割延期費理論規(guī)避價格風險的功能的概念指生產(chǎn)經(jīng)營者在期貨市場上進行套期保值業(yè)務,有效地回避或分散現(xiàn)貨市場上價格波動的風險風險指未來結(jié)果的不確定性或波動性包括信用風險,經(jīng)營風險,價格風險不同的人對價格風險的偏好程度不同套期保值套期保值又譯作“對沖交易”，它的基本做法就是買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s，以期在未來某一時間通過賣出或買進相同的期貨合約對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益穩(wěn)定在一定水平。簡言之，就是以期貨市場的盈利（或虧損）來抵消現(xiàn)貨市場的虧損（或盈利），以達到實際收益不賺不賠的目的。期貨市場風險分擔框架轉(zhuǎn)移風險轉(zhuǎn)移風險注意:不是由投機商單方面為保值者承擔風險,而是由各自為對方承擔了方向相反,但出現(xiàn)概率相同的風險結(jié)論:在任何交易狀態(tài)中,為全體空方承擔一種方向風險的是全體多方;為全體多方承擔相反方向但出現(xiàn)概率相同的風險是全體空方,這就是風險與利益轉(zhuǎn)移機制套期保值者套利者投機者規(guī)避價格風險的基本原理現(xiàn)貨市場與期貨市場價格變動趨勢相同

現(xiàn)貨市場

期貨市場買賣如果價格上漲賣買掙錢虧錢如果價格下跌虧錢掙錢

彌補彌補正常交割延期費理論

套期保值者(空頭)投機者(多頭)F<StST=St虧St-F掙St-FST>St虧ST-F掙ST-FST<F<St掙F-ST

虧F-ST

交割延期費套期保值者(多頭)投機者(空頭)F>St虧F-St掙F-StST=StST>F>St掙ST-F虧ST-FST<St虧F-ST掙F-ST

交割延期費目的目的第三節(jié)期貨市場其他功能

一、風險投資功能（一）期貨市場風險投資存在的必要性（二）既要允許投機存在又要反對過度投機二、資源配置功能

(一)影響期貨市場資源配置功能的因素(二)如何判定期貨市場的資源配置功能期貨市場風險投資存在的必要性獲取風險收益是投機者進行風險投資的根本目的。期貨市場上的投機者，明知價格波動有發(fā)生損失的風險存在卻仍然進行投資、買賣期貨合約，目的當然不是為了承擔風險、承擔損失。如果虧損風險存在而沒有收益的可能，就不可能出現(xiàn)投機者了，風險與收益并存，投機者一方面可能蒙受損失，另一方面也可能由此獲取收益，在投機者為了風險收益而進行風險投資的同時，套期保值者轉(zhuǎn)移和規(guī)避的價格風險也就有了真正的承擔者了。投機者的存在，活躍了交易，擴大了交易規(guī)模，為規(guī)避和轉(zhuǎn)移價格風險創(chuàng)造了條件，他們是期貨市場上重要的交易主體之一。要允許投機存在又要反對過度投機

投機者至少有兩種成本，一種為直接成本，一種為機會成本。直接成本是指為了完成投機行為而耗費的各種體力和腦力以及物質(zhì)消耗。機會成本是指投機者由于把資金用于投機而放棄的進行其他投資而獲取的收益。所以說，那種認為投機者的投機行為是不勞而獲的觀點是不正確的投機對發(fā)展市場經(jīng)濟和期貨市場是有利的，但投機行為如果過分，投機商如果過多，確實會使期貨市場的運轉(zhuǎn)受到影響。究竟怎樣屬于過度投機，很難以一個固定標準衡量，不過應當肯定，期貨市場不應是單純的投機市場，如果交易者都是投機者，那么顯然是“過”了，這是極端的情況。影響期貨市場資源配置功能的因素1.傳統(tǒng)期貨理論的影響2.低交割率造成的錯覺大部分交易所的交割率都不超過3%。如此低微的實物交割率，似乎無法賦予期貨市場資源配置的功能，然而即使交割率很小，其交割量也是很大的。因此，期貨市場調(diào)劑著不同交易者的需求，具有配置資源的功能。傳統(tǒng)期貨理論認為期貨交易中的兩大參與者——套期保值者和投機者進行期貨交易都不以交割為目的。一定程度上限制了人們對期貨市場配置資源功能的認識如何判定期貨市場的資源配置功能1.要關(guān)注期貨市場交割量與現(xiàn)貨總量的比值2.期貨市場間接調(diào)配商品物資在期貨市場體外流轉(zhuǎn)第四節(jié)期貨市場的作用一,期貨市場的宏觀經(jīng)濟作用

1.調(diào)節(jié)市場供求，抑制價格波動

2.為政府部門進行宏觀調(diào)控提供參考依據(jù)

3．促進本國經(jīng)濟的國際化發(fā)展

4.有助于現(xiàn)代化市場經(jīng)濟體系的建立與完善二、期貨市場的微觀經(jīng)濟作用

1．能夠鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預期利潤

2．穩(wěn)定產(chǎn)銷關(guān)系，降低流通費用

3．能夠提高合約兌現(xiàn)率，穩(wěn)定經(jīng)濟秩序

三、期貨市場功能發(fā)揮作用的條件（一）宏觀經(jīng)濟條件（二）微觀經(jīng)濟條件

調(diào)節(jié)市場供求，抑制價格波動對生產(chǎn)企業(yè)來說，當期貨價格發(fā)生變化時，可以根據(jù)期貨市場提供的關(guān)于下一生產(chǎn)周期市場供求情況和價格變化趨勢的預測，決定下—生產(chǎn)周期的生產(chǎn)規(guī)模的大小，決定如何調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這樣必然會增加或減少市場供給量，使未來市場上的供求在期貨市場的調(diào)節(jié)下大致處于平衡狀態(tài)，從而有效地抑制市場供求和價格的非正常波動。為政府部門進行宏觀調(diào)控提供參考依據(jù)

政府可以依據(jù)期貨市場的價格信號確定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，引導工商企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模和方向，使企業(yè)符合國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的需要。通過現(xiàn)貨價格做出的決策具有滯后性，因為現(xiàn)貨市場價格反映的是現(xiàn)在某一時點上的市場供求狀況，通過現(xiàn)時的市場價格指導未來的生產(chǎn)或者進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)常造成下一階段市場供求失衡，容易產(chǎn)生社會生產(chǎn)盲目擴張或收縮，造成社會資源極大浪費。而期貨交易是通過對大量信息進行加工，進而對遠期價格進行預測的一種競爭性經(jīng)濟行為。它所形成的未來價格信號能反映多種生產(chǎn)要素在未來一定時期的變化趨勢，具有超前性。

促進本國經(jīng)濟的國際化發(fā)展

標準化的期貨合約為期貨交易成為全球無差別性的交易方式提供了條件；期貨交易具有公開、公平、公正的特點，市場透明度高，形成的價格是國際貿(mào)易中的基準價格，使期貨市場成為各個國家資源配置的基礎(chǔ)。利用期貨市場，能夠把國際、國內(nèi)兩個市場聯(lián)系起來，促進本國經(jīng)濟的國際化發(fā)展。有助于現(xiàn)代化市場經(jīng)濟體系的建立與完善現(xiàn)代市場體系是相互關(guān)聯(lián)、有機結(jié)合的市場群體，不僅包括消費資料和生產(chǎn)資料等商品市場，也包括勞務、技術(shù)、信息、房地產(chǎn)等生產(chǎn)要素市場以及證券、期貨市場在內(nèi)的金融市場。其中，期貨市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場體系中的高級形式，市場體系在現(xiàn)代的發(fā)展和創(chuàng)新主要表現(xiàn)為期貨市場的發(fā)展和創(chuàng)新。能夠鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預期利潤企業(yè)利用期貨規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格的功能，可以根據(jù)期貨市場的價格信號確定和調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計劃，按照市場需要組織生產(chǎn)，避免產(chǎn)品積壓,利用期貨交易鎖住原材料的采購成本，這樣既可以保證原材料的及時供應，又規(guī)避了原材料價格漲跌所帶來的風險；可以通過期貨交易為自己未來的產(chǎn)品進行套期保值，規(guī)避價格風險，獲取合理的滿意的利潤。穩(wěn)定產(chǎn)銷關(guān)系，降低流通費用通過簽訂期貨合約，可以把產(chǎn)銷雙方事先聯(lián)系在一起，有利于穩(wěn)定產(chǎn)銷關(guān)系。同時，期貨交易集中進行，平等競爭，市場透明度高，有良好的市場規(guī)劃和秩序；期貨合約易于轉(zhuǎn)手與清算，流動性強，效率高，交割倉庫管理健全，商品質(zhì)量有保證。所以，通過期貨市場進行現(xiàn)貨交收，能夠大大地降低流通費用。能夠提高合約兌現(xiàn)率，穩(wěn)定經(jīng)濟秩序

現(xiàn)貨市場交易中由于交易雙方單個、分散簽約，缺乏履約的約束力，往往是一方違約，不僅給對方造成損失，而且形