財務(wù)管理05級學(xué)生作品018蘇寧電器籌資方式與資本結(jié)構(gòu)分析2

2007.12蘇寧電器籌資之路與資本構(gòu)造分析CompanyLogoCopyright?byARTCOMPTAllrightsreserved.cnsuning公司簡介1籌資之路分析2啟示4資本構(gòu)造分析3籌資之路與資本構(gòu)造公司簡介蘇寧電器是中國3C〔家電、電腦、通訊〕家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。截至2007年10月1日，蘇寧電器在中國28個省、直轄市和自治區(qū)，190多個城市擁有超越600家連鎖店，員工人數(shù)達90000多名，2006年銷售規(guī)模近610億元，在商務(wù)部統(tǒng)計的全國前100家連鎖企業(yè)中，位居前三甲。

蘇寧電器目前位列中國企業(yè)500強第59位、中國民營500強第三、中國上市公司競爭力10強、民營企業(yè)上市公司100強第二、中國企業(yè)信息化50強〔零售業(yè)第一位〕，中國商業(yè)科技100強〔零售業(yè)第一位〕，是國家商務(wù)部重點培育的“全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團〞之一。2004年7月21日，蘇寧電器〔002024〕在深圳證券買賣所上市，2005年8月4日，蘇寧電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會經(jīng)過，蘇寧電器實現(xiàn)全流通。

公司規(guī)模及現(xiàn)狀公司簡介蘇寧電器目前運營的商品包括空調(diào)、冰洗、彩電、音像、生活電器、通訊、電腦、數(shù)碼八個品類，近千個品牌，20多萬個規(guī)格型號。蘇寧電器不斷堅持“專業(yè)自營〞的效力方針。以連鎖店效力為基石，蘇寧都配套建立了物流配送中心、售后效力中心和客戶效力中心，為消費者提供方便快捷的零售配送效力、全面專業(yè)的電器安裝維修保養(yǎng)效力和熱情周到的咨詢受理回訪效力。運營業(yè)務(wù)公司簡介股本構(gòu)造項目股本數(shù)量（萬股）變動原因受限股份上市總股本144,150.40

流通股97,611.80

A股97,611.80

非流通股

17,161.45

發(fā)起人股份8,872.56

·境內(nèi)法人股8,872.56

·自然人持股29,377.15

內(nèi)部職工股8,288.89

已發(fā)行未上市社會公眾股8,288.89

高管股8,288.89公司簡介股本構(gòu)造公司簡介持有人名稱持股比例(%)持股數(shù)量

(萬股)股本性質(zhì)張近東29.6942,792.19流通受限股份江蘇蘇寧電器有限公司15.4622,287.60流通受限股份陳金鳳3.973,990.53流通受限股份蔣勇1.862,674.51A股流通股金明1.862,674.51A股流通股交通銀行-華夏藍籌核心混合型證券投資基金（LOF）1.682,424.79A股流通股中國建設(shè)銀行-中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金1.221,763.04A股流通股陳金鳳3.971,736.94A股流通股華夏成長證券投資基金1.181,694.53A股流通股中國工商銀行-匯添富成長焦點股票型證券投資基金1.121,610.91A股流通股中國銀行-易方達策略成長證券投資基金0.951,374.49A股流通股Back

籌資之路分析股票籌資發(fā)行日期2004-07-02上市日期2004-07-21發(fā)行方式二級市場配售發(fā)行總額2500萬發(fā)行價格16.33元發(fā)行費用1365萬元發(fā)行總值40825萬元面值1.00元募集資金39460萬一、A股IPO

籌資之路分析項目名稱

募集資金使用額

（萬

元)

建設(shè)期產(chǎn)生效益時間一、連鎖店發(fā)展項目

1

南京新街口店擴建項目目

2

增資北京蘇寧電器有公司

3

增資浙江蘇寧電器有限公司

4

增資上海虹口蘇寧電器有限公司

9963.20

3750

4000

3750

12

個月

6

個

月

6

個月

6個月

項目建成當(dāng)年

項目建成當(dāng)年

項目建成當(dāng)年

項目建成當(dāng)年

二、物流擴建項目

5

物流配送系統(tǒng)一期擴建項目

8000

12個月

項目建成當(dāng)年

三、信息化建設(shè)項目6

商業(yè)信息化系統(tǒng)建設(shè)項目9989.44

12個月項目建成當(dāng)年

合計39452.64

招股闡明書中對于籌集資金用途的闡明

籌資之路分析二、A股增發(fā)公司于2006年6月20日以非公開發(fā)行股票的方式向證券投資基金等特定投資者發(fā)行人民幣普通股〔A股〕2,500萬股，共募集資金119,502萬元。經(jīng)深圳證券買賣所贊同，該部分股份于2006年6月23日上市。發(fā)行后，公司股份總數(shù)為360,376,000股

籌資之路分析分紅年度分紅方案股權(quán)登記日除權(quán)基準日紅股上市日總股本(萬股)2006年度10轉(zhuǎn)增10股200704052007040620070406144,150.42006中期10轉(zhuǎn)增10股20060920200609212006092172,075.22005中期10轉(zhuǎn)增8股20051014200510172005101733,537.62004年度10轉(zhuǎn)增10股

派1元(含稅)20050602200506032005060318,632.0留存收益

籌資之路分析2004年度利潤分配方案為：以2004年末公司總股本93,160,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，同時向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1元〔含稅〕。轉(zhuǎn)增后公司總股本由93,160,000股添加至186,320,000股，公司資本公積金由372,149,856.32元減少為278,989,856.32元，公司剩余未分配利潤273,565,078.10元，轉(zhuǎn)入下年未分配利潤。公司2005年中期利潤分配方案為：以2005年6月30日公司總股本186,320,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有186,320,000股添加至335,376,000股2005年度不進展利潤分配，也不進展現(xiàn)金利潤分配，公司未分配利潤537,319,580.86元轉(zhuǎn)入下一年度。(股權(quán)分置改革)利潤分配方案

籌資之路分析公司2006年中期利潤分配方案為：以2006年6月30日公司總股本360,376,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有360,376,000股添加至720,752,000股。2006年度不進展現(xiàn)金利潤分配，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，詳細方案如下：以2006年12月31日公司總股本720,752,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本720,752,000股添加至1,441,504,000股，資本公積金由936,391,423.76元減少為215,639,423.76元。

籌資之路分析股權(quán)分置改革方案1、流通股股東每持有10股流通股股份將獲得非流通股股東支付的2.5股對價股份。2、流通股股東本次獲得的對價股份不需求納稅。3、2005年8月9日實施股權(quán)分置改革股份變卦登記日4、2005年8月10日原非流通股股東持有的非流通股股份變卦為有限售條件的流通股深市流通股股東獲付對價股份到賬日5、2005年8月11日滬市流通股股東獲付對價股份到賬公司股票復(fù)牌、對價股票上市流通，公司股票簡稱變卦為“G蘇寧〞，該日公司股票不計算除權(quán)參考價、不設(shè)漲跌幅限制、不納入指數(shù)計算6、2005年8月12日公司股票開場設(shè)漲跌幅限制，以前一買賣日為基期納入指數(shù)計算

籌資之路分析股權(quán)分置改革前后股權(quán)構(gòu)造變動對比表改革前占總股本比例改革后占總股本比例一、未上市流通股份合計73.16一、未上市流通股份合計66.46社會法人股18.29社會法人股16.61自然人股54.87自然人股49.85二、流通股份合計26.84二、流通股份合計33.54A股26.84A股33.54股份合計100股份合計100

籌資之路分析債務(wù)籌資——短期借款蘇寧電器的短期借款增幅迅速〔均為擔(dān)保借款〕，05年比04年增長300%，06年比05年又增長了245%。但相對于公司的總資產(chǎn)而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是蘇寧電器籌資的主要渠道。

籌資之路分析債務(wù)籌資——應(yīng)付款項

04

05

06應(yīng)付帳款66,822.35177,081.27190,522.21應(yīng)付票據(jù)

4,400.00

99,652.37318,295.95合計91,222.35276,733.64508,818.16從以上數(shù)據(jù)看出，蘇寧電器的應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額是逐年上升，且增長幅度是驚人的，見以下圖

籌資之路分析

籌資之路分析年份應(yīng)付款項占總資產(chǎn)的比率資產(chǎn)負債率0657.48%63.71%0563.95%71.39%0444.46%57.81%應(yīng)付賬款成為負債主體，構(gòu)成資產(chǎn)負債比變化的主要緣由

籌資之路分析

籌資之路分析蘇寧擴張情況年度店面數(shù)量(個)店面數(shù)量同比增長店面面積平方(萬平方米)店面面積同比增長0484121.05%37.5396.08%05224166.67%95.67154.88%06351

56.70%142.2248.66%蘇寧的全國連鎖體系在快速擴張：2001年平均40天開一家店，2002年平均20天開一家店，2003年平均7天開一家店，2004年平均5天就開一家新店，而2007年的前4月，蘇寧平均2天就開一家店，至年底為止，店面總數(shù)大約到達500家。

籌資之路分析蘇寧擴張情況分析根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)〔貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、股權(quán)籌資額等〕顯示，公司自有資金和股權(quán)籌資根本無法來滿足蘇寧擴張的資金需求。因此在沒有從銀行進展短期借款,而其負債又以短期負債為主情況下,我們可推測蘇寧新增門店資金主要來源于占用供應(yīng)商資金，這就是蘇寧的應(yīng)付帳款“年年高〞的緣由。而正是在這樣的根底上，蘇寧采用的特有的“吃供應(yīng)商〞的盈利方式——“類金融方式〞是他們勝利盈利的關(guān)鍵：即在與消費者之間進展現(xiàn)金買賣的同時，延期3～4個月支付上游供應(yīng)商貨款，使賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，并構(gòu)成“規(guī)模擴張——銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金——占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴張或轉(zhuǎn)做他用——進一步規(guī)模擴張?zhí)嵘闶矍纼r值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金〞這樣一個資金體內(nèi)循環(huán)體系。back

籌資之路分析200420052006短期借款20,000,00080,000,000276,000,000長期借款000股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后蘇寧的短期借款在逐年添加，而其長期借款卻一直堅持零，該公司的長期負債工程都為專項應(yīng)付款。其股本每年在大幅度的上升?？偟膩碚f，公司目前的資本構(gòu)造較為合理。

籌資之路分析從上表我們可以看出，三年來,蘇寧電器的流動資產(chǎn)總額逐年穩(wěn)步上升，流動負債也呈現(xiàn)上升趨勢，增長略低于流動資產(chǎn)的增長。長期負債04年為0，但在05年出現(xiàn)了較大增長，06年又有所添加。

籌資之路分析但從這張表我們也看到，蘇寧電器進三年的流動資產(chǎn)比率是逐年提高的，而流動負債比率卻在下降，且下降的速度較快。長期負債比重偏低，闡明企業(yè)沒有充分利用長期負債的為其贏利，短期流動負債的降低雖然有利于提高企業(yè)的抗風(fēng)險才干，但同時也使企業(yè)的盈利才干遭到抑制。企業(yè)雖然面臨很低的還款的壓力，但其盈利才干也遭到一定的影響。

籌資之路分析近三年來，ＤＦＬ根本堅持不變，ＤＴＬ的增長主要是由ＤＯＬ的增長引起的．ＤＯＬ２００６年的快速增長闡明息稅前利潤的增長率明顯大于銷售額的增長率，但是值得留意的是運營風(fēng)險也變大了．必需留意運營風(fēng)險的控制．

籌資之路分析資本構(gòu)造橫向比較流動負債長期負債股東權(quán)益蘇寧563621.65351.28308436.72國美149554098044.4515160.6在同行業(yè)中,主要有國美\宏圖高科\通程控股\三聯(lián)商社這些大型家電零售商,但是由于大部分與蘇寧的實力相差太懸殊，采用行業(yè)均值沒有很大的可比性。因此我們選取了與其實力相當(dāng)?shù)膰离娖髯鳛楸容^.國美電器是在2004年6月借殼原京華自動化在香港勝利上市,代碼0493.目前正預(yù)備A股回歸進程.

籌資之路分析資本構(gòu)造圖相比之下，蘇寧的