財(cái)務(wù)管理05級(jí)學(xué)生作品018蘇寧電器籌資方式與資本結(jié)構(gòu)分析2

2007.12蘇寧電器籌資之路與資本構(gòu)造分析CompanyLogoCopyright?byARTCOMPTAllrightsreserved.cnsuning公司簡(jiǎn)介1籌資之路分析2啟示4資本構(gòu)造分析3籌資之路與資本構(gòu)造公司簡(jiǎn)介蘇寧電器是中國(guó)3C〔家電、電腦、通訊〕家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。截至2007年10月1日，蘇寧電器在中國(guó)28個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，190多個(gè)城市擁有超越600家連鎖店，員工人數(shù)達(dá)90000多名，2006年銷售規(guī)模近610億元，在商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的全國(guó)前100家連鎖企業(yè)中，位居前三甲。

蘇寧電器目前位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第59位、中國(guó)民營(yíng)500強(qiáng)第三、中國(guó)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力10強(qiáng)、民營(yíng)企業(yè)上市公司100強(qiáng)第二、中國(guó)企業(yè)信息化50強(qiáng)〔零售業(yè)第一位〕，中國(guó)商業(yè)科技100強(qiáng)〔零售業(yè)第一位〕，是國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國(guó)15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)〞之一。2004年7月21日，蘇寧電器〔002024〕在深圳證券買賣所上市，2005年8月4日，蘇寧電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會(huì)經(jīng)過，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)全流通。

公司規(guī)模及現(xiàn)狀公司簡(jiǎn)介蘇寧電器目前運(yùn)營(yíng)的商品包括空調(diào)、冰洗、彩電、音像、生活電器、通訊、電腦、數(shù)碼八個(gè)品類，近千個(gè)品牌，20多萬個(gè)規(guī)格型號(hào)。蘇寧電器不斷堅(jiān)持“專業(yè)自營(yíng)〞的效力方針。以連鎖店效力為基石，蘇寧都配套建立了物流配送中心、售后效力中心和客戶效力中心，為消費(fèi)者提供方便快捷的零售配送效力、全面專業(yè)的電器安裝維修保養(yǎng)效力和熱情周到的咨詢受理回訪效力。運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)公司簡(jiǎn)介股本構(gòu)造項(xiàng)目股本數(shù)量（萬股）變動(dòng)原因受限股份上市總股本144,150.40

流通股97,611.80

A股97,611.80

非流通股

17,161.45

發(fā)起人股份8,872.56

·境內(nèi)法人股8,872.56

·自然人持股29,377.15

內(nèi)部職工股8,288.89

已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股8,288.89

高管股8,288.89公司簡(jiǎn)介股本構(gòu)造公司簡(jiǎn)介持有人名稱持股比例(%)持股數(shù)量

(萬股)股本性質(zhì)張近東29.6942,792.19流通受限股份江蘇蘇寧電器有限公司15.4622,287.60流通受限股份陳金鳳3.973,990.53流通受限股份蔣勇1.862,674.51A股流通股金明1.862,674.51A股流通股交通銀行-華夏藍(lán)籌核心混合型證券投資基金（LOF）1.682,424.79A股流通股中國(guó)建設(shè)銀行-中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金1.221,763.04A股流通股陳金鳳3.971,736.94A股流通股華夏成長(zhǎng)證券投資基金1.181,694.53A股流通股中國(guó)工商銀行-匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)股票型證券投資基金1.121,610.91A股流通股中國(guó)銀行-易方達(dá)策略成長(zhǎng)證券投資基金0.951,374.49A股流通股Back

籌資之路分析股票籌資發(fā)行日期2004-07-02上市日期2004-07-21發(fā)行方式二級(jí)市場(chǎng)配售發(fā)行總額2500萬發(fā)行價(jià)格16.33元發(fā)行費(fèi)用1365萬元發(fā)行總值40825萬元面值1.00元募集資金39460萬一、A股IPO

籌資之路分析項(xiàng)目名稱

募集資金使用額

（萬

元)

建設(shè)期產(chǎn)生效益時(shí)間一、連鎖店發(fā)展項(xiàng)目

1

南京新街口店擴(kuò)建項(xiàng)目目

2

增資北京蘇寧電器有公司

3

增資浙江蘇寧電器有限公司

4

增資上海虹口蘇寧電器有限公司

9963.20

3750

4000

3750

12

個(gè)月

6

個(gè)

月

6

個(gè)月

6個(gè)月

項(xiàng)目建成當(dāng)年

項(xiàng)目建成當(dāng)年

項(xiàng)目建成當(dāng)年

項(xiàng)目建成當(dāng)年

二、物流擴(kuò)建項(xiàng)目

5

物流配送系統(tǒng)一期擴(kuò)建項(xiàng)目

8000

12個(gè)月

項(xiàng)目建成當(dāng)年

三、信息化建設(shè)項(xiàng)目6

商業(yè)信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目9989.44

12個(gè)月項(xiàng)目建成當(dāng)年

合計(jì)39452.64

招股闡明書中對(duì)于籌集資金用途的闡明

籌資之路分析二、A股增發(fā)公司于2006年6月20日以非公開發(fā)行股票的方式向證券投資基金等特定投資者發(fā)行人民幣普通股〔A股〕2,500萬股，共募集資金119,502萬元。經(jīng)深圳證券買賣所贊同，該部分股份于2006年6月23日上市。發(fā)行后，公司股份總數(shù)為360,376,000股

籌資之路分析分紅年度分紅方案股權(quán)登記日除權(quán)基準(zhǔn)日紅股上市日總股本(萬股)2006年度10轉(zhuǎn)增10股200704052007040620070406144,150.42006中期10轉(zhuǎn)增10股20060920200609212006092172,075.22005中期10轉(zhuǎn)增8股20051014200510172005101733,537.62004年度10轉(zhuǎn)增10股

派1元(含稅)20050602200506032005060318,632.0留存收益

籌資之路分析2004年度利潤(rùn)分配方案為：以2004年末公司總股本93,160,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，同時(shí)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1元〔含稅〕。轉(zhuǎn)增后公司總股本由93,160,000股添加至186,320,000股，公司資本公積金由372,149,856.32元減少為278,989,856.32元，公司剩余未分配利潤(rùn)273,565,078.10元，轉(zhuǎn)入下年未分配利潤(rùn)。公司2005年中期利潤(rùn)分配方案為：以2005年6月30日公司總股本186,320,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有186,320,000股添加至335,376,000股2005年度不進(jìn)展利潤(rùn)分配，也不進(jìn)展現(xiàn)金利潤(rùn)分配，公司未分配利潤(rùn)537,319,580.86元轉(zhuǎn)入下一年度。(股權(quán)分置改革)利潤(rùn)分配方案

籌資之路分析公司2006年中期利潤(rùn)分配方案為：以2006年6月30日公司總股本360,376,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有360,376,000股添加至720,752,000股。2006年度不進(jìn)展現(xiàn)金利潤(rùn)分配，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，詳細(xì)方案如下：以2006年12月31日公司總股本720,752,000股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本720,752,000股添加至1,441,504,000股，資本公積金由936,391,423.76元減少為215,639,423.76元。

籌資之路分析股權(quán)分置改革方案1、流通股股東每持有10股流通股股份將獲得非流通股股東支付的2.5股對(duì)價(jià)股份。2、流通股股東本次獲得的對(duì)價(jià)股份不需求納稅。3、2005年8月9日實(shí)施股權(quán)分置改革股份變卦登記日4、2005年8月10日原非流通股股東持有的非流通股股份變卦為有限售條件的流通股深市流通股股東獲付對(duì)價(jià)股份到賬日5、2005年8月11日滬市流通股股東獲付對(duì)價(jià)股份到賬公司股票復(fù)牌、對(duì)價(jià)股票上市流通，公司股票簡(jiǎn)稱變卦為“G蘇寧〞，該日公司股票不計(jì)算除權(quán)參考價(jià)、不設(shè)漲跌幅限制、不納入指數(shù)計(jì)算6、2005年8月12日公司股票開場(chǎng)設(shè)漲跌幅限制，以前一買賣日為基期納入指數(shù)計(jì)算

籌資之路分析股權(quán)分置改革前后股權(quán)構(gòu)造變動(dòng)對(duì)比表改革前占總股本比例改革后占總股本比例一、未上市流通股份合計(jì)73.16一、未上市流通股份合計(jì)66.46社會(huì)法人股18.29社會(huì)法人股16.61自然人股54.87自然人股49.85二、流通股份合計(jì)26.84二、流通股份合計(jì)33.54A股26.84A股33.54股份合計(jì)100股份合計(jì)100

籌資之路分析債務(wù)籌資——短期借款蘇寧電器的短期借款增幅迅速〔均為擔(dān)保借款〕，05年比04年增長(zhǎng)300%，06年比05年又增長(zhǎng)了245%。但相對(duì)于公司的總資產(chǎn)而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是蘇寧電器籌資的主要渠道。

籌資之路分析債務(wù)籌資——應(yīng)付款項(xiàng)

04

05

06應(yīng)付帳款66,822.35177,081.27190,522.21應(yīng)付票據(jù)

4,400.00

99,652.37318,295.95合計(jì)91,222.35276,733.64508,818.16從以上數(shù)據(jù)看出，蘇寧電器的應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額是逐年上升，且增長(zhǎng)幅度是驚人的，見以下圖

籌資之路分析

籌資之路分析年份應(yīng)付款項(xiàng)占總資產(chǎn)的比率資產(chǎn)負(fù)債率0657.48%63.71%0563.95%71.39%0444.46%57.81%應(yīng)付賬款成為負(fù)債主體，構(gòu)成資產(chǎn)負(fù)債比變化的主要緣由

籌資之路分析

籌資之路分析蘇寧擴(kuò)張情況年度店面數(shù)量(個(gè))店面數(shù)量同比增長(zhǎng)店面面積平方(萬平方米)店面面積同比增長(zhǎng)0484121.05%37.5396.08%05224166.67%95.67154.88%06351

56.70%142.2248.66%蘇寧的全國(guó)連鎖體系在快速擴(kuò)張：2001年平均40天開一家店，2002年平均20天開一家店，2003年平均7天開一家店，2004年平均5天就開一家新店，而2007年的前4月，蘇寧平均2天就開一家店，至年底為止，店面總數(shù)大約到達(dá)500家。

籌資之路分析蘇寧擴(kuò)張情況分析根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)〔貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、股權(quán)籌資額等〕顯示，公司自有資金和股權(quán)籌資根本無法來滿足蘇寧擴(kuò)張的資金需求。因此在沒有從銀行進(jìn)展短期借款,而其負(fù)債又以短期負(fù)債為主情況下,我們可推測(cè)蘇寧新增門店資金主要來源于占用供應(yīng)商資金，這就是蘇寧的應(yīng)付帳款“年年高〞的緣由。而正是在這樣的根底上，蘇寧采用的特有的“吃供應(yīng)商〞的盈利方式——“類金融方式〞是他們勝利盈利的關(guān)鍵：即在與消費(fèi)者之間進(jìn)展現(xiàn)金買賣的同時(shí)，延期3～4個(gè)月支付上游供應(yīng)商貨款，使賬面上長(zhǎng)期存有大量浮存現(xiàn)金，并構(gòu)成“規(guī)模擴(kuò)張——銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金——占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用——進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金〞這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。back

籌資之路分析200420052006短期借款20,000,00080,000,000276,000,000長(zhǎng)期借款000股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后蘇寧的短期借款在逐年添加，而其長(zhǎng)期借款卻一直堅(jiān)持零，該公司的長(zhǎng)期負(fù)債工程都為專項(xiàng)應(yīng)付款。其股本每年在大幅度的上升?？偟膩碚f，公司目前的資本構(gòu)造較為合理。

籌資之路分析從上表我們可以看出，三年來,蘇寧電器的流動(dòng)資產(chǎn)總額逐年穩(wěn)步上升，流動(dòng)負(fù)債也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，增長(zhǎng)略低于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期負(fù)債04年為0，但在05年出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，06年又有所添加。

籌資之路分析但從這張表我們也看到，蘇寧電器進(jìn)三年的流動(dòng)資產(chǎn)比率是逐年提高的，而流動(dòng)負(fù)債比率卻在下降，且下降的速度較快。長(zhǎng)期負(fù)債比重偏低，闡明企業(yè)沒有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債的為其贏利，短期流動(dòng)負(fù)債的降低雖然有利于提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)才干，但同時(shí)也使企業(yè)的盈利才干遭到抑制。企業(yè)雖然面臨很低的還款的壓力，但其盈利才干也遭到一定的影響。

籌資之路分析近三年來，ＤＦＬ根本堅(jiān)持不變，ＤＴＬ的增長(zhǎng)主要是由ＤＯＬ的增長(zhǎng)引起的．ＤＯＬ２００６年的快速增長(zhǎng)闡明息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率明顯大于銷售額的增長(zhǎng)率，但是值得留意的是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也變大了．必需留意運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制．

籌資之路分析資本構(gòu)造橫向比較流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益蘇寧563621.65351.28308436.72國(guó)美149554098044.4515160.6在同行業(yè)中,主要有國(guó)美\宏圖高科\通程控股\三聯(lián)商社這些大型家電零售商,但是由于大部分與蘇寧的實(shí)力相差太懸殊，采用行業(yè)均值沒有很大的可比性。因此我們選取了與其實(shí)力相當(dāng)?shù)膰?guó)美電器作為比較.國(guó)美電器是在2004年6月借殼原京華自動(dòng)化在香港勝利上市,代碼0493.目前正預(yù)備A股回歸進(jìn)程.

籌資之路分析資本構(gòu)造圖相比之下，蘇寧的